归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级
　　2026H1公司实现营收886.5亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润38.1/31.4亿元，同比+102.2%/+101.4%。2026Q2公司实现营收451.9亿元（-0.6%），归母/扣非归母净利润22.5/19.9亿元（+158.6%/+230.3%）。利润高增主要系深圳华星半导体及t6/t7等核心资产少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧下行释放利润、新能源光伏业务减亏等因素。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为71.1/104.2/135.7亿元，对应EPS为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE分别为15.3/10.4/8.0倍，看好公司面板主业利润快速释放，发展AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级。
　　半导体显示盈利能力提升，新能源光伏减亏、半导体材料出货高增
　　分业务来看，（1）半导体显示业务：2026H1实现收入565.0亿元（yoy-1.8%），其中TCL华星实现营收502.7亿元、归母净利润32.8亿元（+24.8%）。LCD方面，t9产能释放，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长，净利润同比增加超2倍；OLED业务Q2营业利润率环比改善，t8预计2027Q4量产。茂佳营收94.8亿元，TV代工出货量连续15个季度位居全球第一；（2）新能源光伏及半导体材料业务：2026H1实现收入143.1亿元（yoy+6.8%），其中新能源光伏收入112.7亿元（+6.0%）、较2025年同期减亏29.6%，硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比+29%、营收52.9亿元（+约47%），BC及半片新品出货占比超15%；半导体材料实现营收30.4亿元，出货量+17%、12英寸占比57.8%，投建深圳12英寸大硅片项目，12英寸规划总产能提升至210万片/月。看好公司显示主业盈利持续改善、光伏减亏与半导体材料扩产贡献业绩弹性。
　　布局光通信、玻璃基先进封装、钙钛矿与低轨卫星，培育AI时代新成长曲线
　　公司依托半导体显示积累的玻璃加工、光电转换、精密制造等核心能力，围绕AI基础设施积极布局新兴业务。（1）光通信：公司依托华兆光电深圳项目从磷化铟激光芯片切入，沿"光芯片—光器件—光模块"路径分阶段推进；（2）玻璃基先进封装：公司依托大面积玻璃加工、TGV等能力，计划2028年年中实现通线；（3）钙钛矿与低轨卫星：公司凭借IJPOLED溶液法与薄膜工艺的技术同源优势，协同TCL中环晶硅能力构建4T叠层优势；全球低轨卫星进入规模化部署阶段，有望拉动太空光伏面板、卫星平板天线等新增需求。
　　毛利率保持稳定，期间费用率小幅优化
　　公司2026H1毛利率12.9%（-0.5pct），期间费用率11.8%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.7%/5.1%/2.6%，同比持平/+0.1/-0.4/+0.1pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.2%（-0.3pct），期间费用率11.5%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.7%/5.2%/2.3%，同比持平/+0.5/-0.6/+0.1pct。公司2026H1/2026Q2销售净利率为2.5%/3.6%，同比+2.4/+4.0pct。
　　风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入886.5亿元，同比增长3.6%；归母净利润38.1亿元，同比增长102.2%。
　　华星盈利稳健增长，IT与车载驱动结构升级。26H1TCL华星营收502.7亿元，归属TCL科技股东的净利润32.8亿元，同比增长24.8%。公司坚持按需生产、结构优化与效率提升，前期收购深圳华星半导体少数股权提升t6、t7权益比例，近期完成t9少数股权交割，增厚优质资产对上市公司股东的利润贡献。电视面板平均出货尺寸55.3英寸，高出行业2.9英寸；t9产能释放及高端产品放量带动其净利润同比增加超2倍。电竞显示器、平板面板份额分列全球第一、第二，Q2笔记本面板市场排名由全球第四升至第二；车载营收同比增长46%，LTPS车载面板出货量同比增长超50%。
　　印刷OLED加速商业化，AI与同源技术打开成长空间。1）印刷OLED：公司与MSI推出面向主流消费市场的桌面显示产品，t12已有IT电竞产品量产出货，多个项目年内将陆续量产；广州t8于5月提前封顶，预计2027Q4量产。2）MLED：苏州COB直显一期满产、二期8月量产，持续完善“芯片—封装—模组”一体化布局。3）AI及新业务：AI融入研发、制造与经营决策，玻璃基封装推进关键工艺验证，计划26H2展示样品并启动中试研发平台筹建。公司预计2026年起整体折旧阶梯式下降，叠加资本开支强度趋降，资产回报与自由现金流质量有望进一步改善。
　　光伏减亏与材料扩产并进，业务修复积蓄弹性。1）新能源光伏：26H1收入112.7亿元，同比增长6.0%，同比减亏29.6%；硅片出货53.9GW，市占率行业第一。组件收入52.9亿元，同比增长约47%，出货量同比增长29%，BC及半片新品等高效产品出货占比超15%，海外客户结构优化推动经营改善。公司加速全部电池及50%组件产能的BC技改，预计Q3陆续投产爬坡。2）半导体材料：中环领先出货689MSI，同比增长17%，营收30.4亿元，其中12英寸产品收入16.5亿元，净亏损0.86亿元。公司推进深圳大硅片项目，结合现有基地将12英寸硅片规划总产能提升至210万片/月，持续推进先进制程、存储及功率芯片客户认证与批量导入。
　　投资建议：我们看好公司以LCD盈利基本盘为支撑，通过IT与车载结构升级、印刷OLED商业化和12英寸硅片放量培育增长动能。预计2026-2028年归母净利润分别为75.23/100.24/131.97亿元，对应PE分别为14/10/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：面板价格与终端需求波动；光伏竞争加剧；新技术量产、扩产及客户导入不及预期；原材料供应与成本波动。

　　事件：2026年8月28日，公司发布2026年半年报，26H1实现营收886.48亿元，同比增长3.61%；归母净利润38.08亿元，同比增长102.19%；扣非归母净利润31.40亿元，同比增长101.44%。其中2Q26实现营收451.94亿元，同比下降0.64%；归母净利润22.52亿元，同比增长158.56%。
　　显示盈利提升，光伏减亏修复，半导体材料扩产：TCL华星实现营收502.7亿元、净利润39.0亿元，归属于TCL科技股东的净利润同比增长24.8%，受益于中尺寸及车载显示增长、核心产线权益比例提升及OLED经营改善；新能源光伏业务实现收入112.7亿元，同比增长6.0%，同比减亏29.6%；中环领先实现营收30.4亿元、出货量689MSI，同比增长17%，12英寸硅片规划总产能提升至210万片/月。
　　归母盈利实现增长，费率稳定：26H1公司毛利率/净利率分别为12.87%/4.30%，同比-0.55/+2.09pct；2Q26毛利率/净利率分别为13.22%/4.98%，同比-0.34/+3.07pct。归母净利率提升主要受益于TCL华星盈利增长及归母权益比例提升、光伏业务减亏、投资收益及公允价值变动收益增加和所得税费用下降。
　　26H1销售/管理/研发/财务费率分别为1.36%/2.65%/5.13%/2.63%，同比持平/+0.08/-0.41/+0.13pct；2Q26分别为1.35%/2.71%/5.16%/2.28%，同比+0.04/+0.47/-0.56/+0.06pct。
　　投资建议：公司大尺寸LCD盈利基本盘稳固，中尺寸及车载显示加快增长；叠加显示产线折旧逐步下行、光伏业务减亏及优质显示资产权益比例提升；新能源光伏业务持续推进降本增效；半导体材料业务有望受益于12英寸硅片产能建设。我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.8/9.7/7.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不及预期风险。

　　面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力，维持“买入”评级
　　TCL科技是国内半导体显示双龙头之一，通过TCL华星+TCL中环双主体运行半导体显示、新能源光伏与半导体材料等业务。随着（1）显示面板行业供需结构优化，大尺寸面板迎来利润释放，中小尺寸份额提高；（2）折旧退坡+资本开支收缩+优质少数股权收回等多重举措增厚利润；（2）光伏业务减亏等，公司未来业绩弹性十分显著。同时公司积极布局下一代先进封装材料玻璃基板。我们预计公司2026-2028年总营收分别为2109.3/2368.1/2618.9亿元，同比+14.6%/+12.3%/+10.6%，归母净利润分别为71.1/104.2/135.7亿元，同比+57.5%/+46.5%/+30.2%，对应EPS为0.34/0.50/0.65元，当前股价对应PE为15.3/10.5/8.0倍，相对可比公司估值水平显著较低，维持“买入”评级。
　　半导体显示：大尺寸与中小尺寸双驱动，折旧退坡+回购少数股权释放利润
　　（1）大尺寸面板：供给端：全球电视面板出货量近年基本持平，平均出货尺寸提高，结构升级已取代数量增长；存量产线有望出清，行业供给收缩趋势渐明。需求端：全球电视大尺寸化促进面板需求中枢稳步抬升，行业稼动率自2025Q4以来维持在高位，行业有望进入供需紧平衡。全球电视平均尺寸从2016年42.7英寸升至2025年51.5英寸。测算表明，面板面积与尺寸呈平方关系，尺寸升级对面板需求的拉动具有显著放大效应。（2）中小尺寸面板：近年来日韩与中国台湾低世代中小尺寸LCD产能持续出清，推动供给向大陆龙头集中。公司中小尺寸显示业务近年实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。公司与小米、联想等国产消费电子龙头长期保持良好的供应合作关系，未来随着中国厂商市占率提升格局改善，净利率有望提升。（3）公司看点：公司显示业务设备折旧有望进入下降通道，同时资本支出收缩且连续三年下行，公司利润有望加速释放。2026年T9产线少数股权成功收购将增厚利润，未来仍然有多条产线少数股权具备收购以提高股东回报的空间。
　　玻璃基板：战略布局玻璃基板产业，有望发挥技术与产线禀赋获得新增长点
　　玻璃基板有望成为AI浪潮中下一代先进封装载板材料的重要选择。传统有机基板在大尺寸封装场景下热稳定性、翘曲和尺寸稳定性受限，硅中介层受限于高信号传输损耗、300mm晶圆尺寸和高成本等劣势，玻璃基板面板级封装面积利用率高，且多项物理性能具备竞争优势。公司依托TCL华星十余年玻璃精密加工积淀+天津普林PCB制造等业务线协同布局，已形成从玻璃基材加工到先进封装载板制造的完整技术储备链条，有望在玻璃基板产业化进程中获得新增长点。
　　风险提示：面板价格大幅波动风险、国际贸易政策与关税不确定风险、玻璃基板技术商业化进程不及预期风险、行业竞争加剧风险。

　　事件：2026年7月13日，公司发布1H2026业绩预告，预计1H2026公司归母净利润37.0-39.2亿元，同比增长96%-108%。
　　面板盈利释放：TCL华星持续提升核心竞争力，上半年实现净利润超38亿元，归属母公司股东净利润超32亿元。分尺寸来看，大尺寸显示领域，供给侧格局持续优化，高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求稳步增长，盈利保持在较高水平。中尺寸领域，T9产线产能持续释放，带动IT产品销量与收入稳步增长，业务盈利水平持续提高。
　　TCL中环减亏：TCL中环1H2026归母净利润-33.0~-30.0亿元，比上年同期改善22.2%~29.3%。2Q2026归母净利润-16.5~-13.5亿元，同比改善29%~42%。公司持股TCL中环股权29.91%，对公司归母净利润影响约-4.9~-4.0亿元。新能源光伏领域，TCL中环组件业务海外出货同比提升4倍，在行业周期性波动下实现了经营业绩的同比和环比改善。半导体材料领域，TCL中环高毛利率的12英寸产品布局稳步推进，带动盈利改善。
　　投资建议：公司半导体显示业务大、中尺寸已进入业绩释放期，供需格局改善有望持续带动盈利向好。T9产线的少数股权收购将进一步提升公司综合竞争力以及半导体显示业务归母利润水平。此外，AI、半导体等新兴领域布局支持公司业绩增长。我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.4/9.4/7.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不及预期风险。

　　事件：TCL科技2025年实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%，归母净利润为45.17亿元，YOY+188.78%，扣非净利润为28.97亿元，YOY+870.95%；2026年Q1实现营业收入434.78亿元，YOY+8.37%，归母净利润为15.56亿元，YOY+53.71%，扣非净利润为11.55亿元，YOY+20.59%。
　　业绩拆分：2025年TCL科技营收情况中，半导体显示器件占比65.53%，电子产品分销营收占比18.81%，新能源光伏及其他硅材料营收占比15.77%，其他业务收入占比0.08%，其他及抵销-0.19%。
　　公司依托TCL华星、TCL中环布局半导体显示、新能源光伏、半导体材料等领域核心技术，各业务板块竞争力持续提升。2025年TCL华星显示器面板出货量同比增长17%，整体市场份额位居全球第二，电竞显示器市场份额持续稳居全球第一；笔电面板出货量同比增长64%，增速领跑行业；手机面板出货量同比增长29%，市场份额提升至全球第三；OLED高端产品出货量大幅增长，穿戴产品实现规模化量产；平板业务实现跨越式增长，市场份额跃升至全球第二。新兴应用领域业务同样保持高速增长。TCL中环将以硅片业务为基础，在光伏硅片领域，公司2025年半导体硅片收入境内第一，硅片全球综合市占率保持全球第一。在光伏电池组件方面，2025年TCL中环进入全球组件出货量TOP10。
　　作为全球半导体显示龙头企业，TCL华星目前已拥有11条高世代面板线、7座模组工厂。2025年电视面板出货市占率全球第二，98吋以上TV面板出货市占率全球第一。公司自建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率全球第一。2025年首条高世代印刷OLED产线（t8项目）产线开工建设，战略业务LED直显实现规模量产交付。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入为2115.29/2343.32/2485.61亿元，归母净利润分别为70.41/102.48/134.45亿元，对应2026年5月28日股价4.59元，PE分别为13.6/9.3/7.1，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外进展不及预期、市场需求不及预期、原材料价格及全球供应链稳定不及预期