格力电器发布2026年三季报：2026Q3公司实现营收366.78亿元，同比-7.97%，归母净利润39.96亿元，同比-43.31%，扣非净利润36.96亿元，同比-44.32%；26Q1~Q3累计实现营收1260.75亿元，同比-8.10%，归母净利润172.74亿元，同比-19.51%，扣非净利润164.03亿元，同比-20.32%。公司披露2026年中期利润分配计划，拟每10股派10元，分红总额55.53亿元，前三季度分红率32%。
　　内销β拖累，海外地缘有扰动。26Q3公司营收同比-8%，25Q3为同比-15%，基数平稳，降幅收窄；据产业在线，Q3格力空调内/外销量分别同比-14%/-34%，内销渠道库存去化，行业β承压，公司出货份额向上，外销或仍受中东地缘冲突影响，表现偏弱；据奥维云网，26Q3格力系空调线上/线下均价分别同比-15%/持平，略好于行业，零售量份额同比均持平，均价向下环境中，表现尚可。Q3公司实现经营性现金净流量53亿元，同比-70%，高基数上同比承压，经营相关票据/保函保证金等受限资金变动有影响，剔除后26Q1~Q3经营净现金流同比-25%。
　　需求约束顺价，盈利压力释放。26Q3公司毛利率同比-5.6pct，期内铜价同比涨幅40%+，而Q3空调内销推总均价同比-7%，需求环境约束提价，主业收入承压，负规模效应显现，当季压力集中释放。Q3公司期间费用率同比+1.6pct，其中销售/研发费用率分别同比+0.9/+0.6pct，规模向下同时费用有刚性，财务费用率+0.5pct；期末合同负债78亿元，较25Q3末-59亿元，较26Q2末-7亿元；期末其他流动负债592亿元，较25Q3末-20亿元，较26Q2末-6亿元，质量指标波动仍可控；期末存货264亿元，较25Q3末+10亿元，较26Q2末+3亿元。
　　改善可期，维持“推荐”评级。格力Q3收入降幅收窄，内销β及海外地缘拖累，铜价高位震荡，需求约束提价，毛利率承压；后续，内销渠道/价格带拓展兑现，价格定位维持，份额企稳向上，外销有望受益β修复，改善可期；26年中期分红率32%，25年累计分红率58%，拟回购0.9~1.8亿股，70%用于注销，增厚每股收益1.1%~2.2%，合计对应26年股息率约8%，当前股价对应26年PE8.7倍，安全边际充分。我们预计公司26~28年实现归母净利润235/249/263亿元，实现EPS4.20/4.45/4.70元，当前股价对应PE为9/8/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅上涨，内需不及预期，地缘影响超预期。

　　事件：格力电器公布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业总收入1265.4亿元，YoY-8.1%；实现归母净利润172.7亿元，YoY-19.5%。经折算，公司Q3单季度实现营业总收入368.7亿元，YoY-7.9%；实现归母净利润40.0亿元，YoY-43.3%。我们认为，受国内空调行业景气低迷和行业价格竞争的影响，Q3格力经营表现有所承压。公司公布中期利润分配预案，拟每股派发现金红利1元（含税），彰显对股东回报的高度重视。
　　Q3单季收入同比降幅缩窄：格力Q3单季收入YoY-7.9%，Q3降幅较Q2降幅缩窄8.9pct。据产业在线数据显示，Q3格力家用空调内销/外销出货量YoY-13.8%/-34.0%。内销方面，受高基数和补贴退坡的影响，Q3国内空调消费景气较低迷，我们推断Q3格力空调内销业务有所承压。外销方面，中东市场在公司海外业务占比较高，中东地缘冲突对公司海外业务影响较大，我们推断Q3格力外销收入有所下降。展望后续，格力在国内市场持续深耕渠道精细化运营、丰富品牌布局，在海外市场坚持自主创新布局海外市场，大力拓展中东、拉美等新兴市场，收入有望恢复增长态势。
　　Q3单季毛利率承压，费用率有所提升：格力Q3单季毛利率同比-5.5pct，我们推测主要因为原材料价格上涨，公司坚持“卷品质不卷价格”的经营理念，产品销售价格相对稳定，对毛利率产生一定影响。据奥维云网数据，Q3格力空调线下零售均价YoY+1.4%。Q3格力期间费用率同比+1.6pct，其中销售、研发、财务、管理费用率同比分别+0.9pct、+0.6pct、+0.5pct、-0.3pct。综合影响之下，Q3公司归母净利率为10.8%，同比-6.8pct。
　　Q3经营现金流同比下降，合同负债规模降低：格力Q3经营性现金流净额为52.5亿元，YoY-69.8%。格力经营性现金流同比明显下降，主要因为受收入规模下降影响，Q3销售商品、提供劳务收到的现金YoY-22.0%。Q3末合同负债余额77.9亿元，YoY-43.2%，我们推测主要因为公司持续推动渠道扁平化改革，对经销商的打款提货要求有所降低。
　　风险提示：原材料大幅涨价，房地产景气大幅下行，外贸环境恶化的风险。

Gree Electric Appliances(Gree)has announced its 3Q26 results:revenue was RMB36,678mn(-8.0%YoY),the attributable net profit(NP)was RMB3,996mn(-43.3%YoY),and the recurring NP was RMB3,696mn(-44.3%YoY).For 9M26,revenue was RMB126,075mn(-8.1%YoY)and the attributable NP was RMB17,274mn(-19.5%YoY).Gree noted that the earnings pressure reflected declines in consumer appliances(including A/Cs and small domestic appliances).We think that amid weakening industry demand and elevated raw material costs,Gree’s adherence to mid-range-to-high-end positioning and relatively stable pricing has exerted near-term pressure on both revenue and profit.However,its brand and channel foundations remain solid.Maintain BUY.
3Q26 revenue still constrained
Industry pressure remained evident,with overseas sales akey drag on the results.According to chinaiol.com,cited in the company’s 3Q26 report,China’s residential air-conditioner industry sales volume reached 150mn units for 9M26(-8.4%YoY),with 1Q/2Q/3Q at-2.8/-9.3/-15.1%YoY.The data also showed that in 3Q26,the company’s domestic sales volume decreased by 13.8%YoY(vs.the industry’s-27.9%),while export volume fell by 34%YoY(vs.the industry’s+4.2%).Domestically,the company focuses on the mid-range-to-high-end market,competing on quality rather than price,and its domestic volume outperformed the industry,although cost pressure remained prominent.Overseas,Gree has strong brand recognition in the Middle East,but shipping restrictions in the Strait of Hormuz caused its export volume to significantly underperform the industry.We think that against abackdrop of industry-wide volume pressure,Gree’s domestic sales benefit from brand strength,but overseas weakness likely dragged on overall 3Q26 revenue.We shall monitor domestic product ASPs and the pace of overseas demand recovery.
Both GPM and NPM dipped
For 9M26,the gross margin was 27.03%(-1.41pp YoY),with 3Q26 down by 5.53pp YoY,mainly due to elevated raw material costs amid stable selling prices.For 9M26,the expense ratio was 10.68%(+0.35pp YoY),with the sales/administrative/R&D/financial expense ratios at 5.31/3.35/3.92/-1.91%(-0.20/+0.22/-0.16/+0.48pp YoY).Interest income declined,with net financial income falling from RMB3,297mn to RMB2,419mn.The attributable net margin was 13.65%(-1.94pp YoY),with 3Q26 at approximately 10.8%(-6.8pp YoY).
Diversified operations saw lower cash flow;contract liabilities halved
The net operating cash flow was RMB24,063mn(-47.38%YoY);excluding the impact of changes in restricted funds,the decline was 24.71%YoY.Cash received from sales of goods fell by 18.8%YoY.Contract liabilities were RMB7,791mn,down by 48.8%from the beginning of the year.Short-term borrowings were RMB80,762mn(+18.8%from the beginning of the year),monetary funds were RMB117,516mn,and trading financial assets were RMB36,905mn.
Earnings forecasts trimmed
Considering the pressure on the air-conditioner industry and elevated costs for copper and refrigerants,we lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 15.2/7.4/7.4%to RMB24.45/28.56/30.45bn,with EPS of RMB4.36/5.10/5.44(previous:RMB5.15/5.50/5.87).As of 26 October 2026,comparable companies traded at c.10x 2027E PE on Wind consensus.Given:1)the A/C industry’s sales volume decline remains significant;2)the company’s gross and net margins have declined notably;and 3)contract liabilities and operating cash flow have decreased,we assign the stock 9x 2027E PE,deriving our target price of RMB45.90(previous:RMB51.5,based on 10x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:disappointing trade-in program;intensifying competition;slower business diversification.

　　事件：2026年10月26日，格力电器发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收1260.75亿元（-8.10%），归母净利润172.74亿元（-19.51%），扣非归母净利润164.03亿元（-20.32%）。
　　2026Q3公司营收降幅环比收窄，利润端受行业承压和成本上涨影响下滑较明显。1）收入端：2026Q3公司营收达366.78亿元（-7.97%），收入端持续承压主系消费电器业务同比下降的影响，但降幅相较2026Q2有所收窄。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达39.96亿元（-43.31%），利润端承压主要受家电行业竞争加剧，叠加原材料价格高企的共同影响，公司产品销售价格相对稳定但成本压力增大，进而对业绩形成一定制约。
　　2026Q3公司盈利能力承压，毛利率与净利率均同比下滑。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为22.69%（-5.62pct），毛利率下滑主系原材料价格高企推升成本，挤压盈利空间。2）净利率：2026Q3净利率为11.10%（-6.62pct），降幅略大于毛利率，主系期间费用率波动所致；3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.32/2.56/4.88/-2.04%，分别同比+0.85/-0.33/+0.62/+0.45pct；其中研发费用率提升或系公司持续推进核心技术研发与产品升级所致。
　　投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为236.95/278.94/292.93亿元，对应EPS分别为4.23/4.98/5.23元，当前股价对应PE分别为8.82/7.49/7.13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、海外市场需求不及预期、汇率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动等风险。

　　公司披露2026年三季报，26Q3实现营业收入366.78亿元，同比-8.0%；归母净利润39.96亿元，同比-43.3%；扣非净利润36.96亿元，同比-44.3%。26M1-9收入1260.75亿元，同比-8.1%；归母净利润172.74亿元，同比-19.5%。公司季报表示，业绩承压主要受消费电器（含空调、生活电器等）业务下滑影响。我们认为，行业需求走弱叠加原材料价格高企，公司坚持中高端定位、价格相对稳定，收入与利润短期均面临压力，但品牌、渠道基础仍稳固，维持“买入”。
　　空调行业降幅逐季扩大，Q3收入仍承压
　　行业压力依然明显，公司外销较为拖累。产业在线数据显示（引自公司三季报），26M1-M9中国家用空调行业总销量1.50亿台，同比-8.4%，Q1/Q2/Q3分别同比-2.8%/-9.3%/-15.1%。同时产业在线数据显示，26Q3公司内销量同比-13.8%（行业同比-27.9%）、外销量同比-34%（行业同比+4.2%），公司国内市场聚焦中高端，“卷品质不卷价格”，国内量表现好于行业，但成本压力依然较为突出；而海外市场，公司在中东有较高的品牌认知度，但在霍尔木兹海峡航运受限的影响下，公司外销量大幅弱于行业。我们认为，在行业总量承压背景下，公司内销具备品牌优势，但是海外表现或拖累了26Q3整体收入表现，后续关注国内产品均价及海外需求恢复情况。
　　毛利率与净利率同步下滑
　　9M26毛利率27.03%，同比-1.41pct，其中26Q3同比-5.53pct，主要因原材料高企而售价保持稳定。9M26期间费用率10.68%，同比+0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/3.35%/3.92%/-1.91%，同比-0.20/+0.22/-0.16/+0.48pct（利息收入减少，财务费用净收益由32.97亿元降至24.19亿元）。归母净利率13.65%，同比-1.94pct，Q3单季约10.8%，同比约-6.8pct。
　　多元化经营现金流下降，合同负债减半
　　经营现金流净额240.63亿元，同比-47.38%，公司称剔除受限资金变动影响后同比-24.71%。销售商品收到现金同比-18.8%，合同负债77.91亿元，较年初-48.8%。短期借款807.62亿元，较年初+18.8%，货币资金1175.16亿元，交易性金融资产369.05亿元。
　　下调盈利预测
　　考虑到空调行业承压下滑、铜及制冷剂等成本高位，我们下调26-28年归母净利至244.5/285.6/304.5亿元（分别下调15.2%/7.4%/7.4%），EPS为4.36/5.10/5.44元（前值5.15/5.50/5.87元）。截至2026/10/26，Wind可比公司27年一致预期PE约10x；考虑到：1）空调行业销量降幅仍较大；2）公司毛利率、净利率下滑较为明显；3）合同负债与经营现金流下降，给予公司27年9xPE，对应目标价45.9元（前值51.5元，对应26年10xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：以旧换新不及预期；行业竞争加剧；多元化拓展迟缓。

　　需求承压下不降价拖累三季度利润率；
　　四季度业绩有望边际改善，回购、分红与增持或对股价形成一定支撑；
　　维持买入评级，下调目标价2%至44.70元，对应10倍2027年P/E。
　　需求承压下不降价拖累三季度利润率：格力发布9M26公告，1）前三季度营收同比-8.1%至1,260.8亿元，其中3Q26营收366.8亿元，同比-8.0%vs中国家用空调销量9M26/3Q26分别同比-8.4%/-15.1%（产业在线数据），空调需求持续承压。2）铜价高企叠加格力“卷品质不卷价格”坚持不降价，3Q26毛利率同比-5.6ppts至22.7%，毛销差同比-6.5ppts至18.4%；叠加财务费用率同比+0.5ppt至-2.0%与有效税率同比+2.1ppts至19.1%，最终3Q26归母净利率同比-6.8ppts至10.9%，对应归母净利润同比-43.3%至40.0亿元；拖累9M26归母净利率同比-1.9ppts至13.7%，对应归母净利润同比-19.5%至172.7亿元。截至9M26，其他流动负债较年初仅-1.6%，基本并未释放返利平滑。
　　四季度业绩有望边际改善，回购、分红与增持或对股价形成一定支撑：在相对低基数下，格力三季度营收下滑收窄至高单位数（vs二季度下滑高双位数）。产业在线数据显示，10/11月空调内销排产环比改善（分别增长~3%/18%vs7-9月分别下滑~30%/28%/24%），结合四季度本身更低基数（4Q24/4Q25营收分别下滑~13%/22%），我们预计4Q26营收低单位数增长，由此预计全年营收同比下滑~6%，归母净利润同比下滑~19%。虽然基本面持续承压，但基于三季报数据，剔除716亿元净现金与1,175亿元现金后，当前格力市值分别对应仅5.3/3.5倍27年P/E，业绩表现已部分反应至估值。而且：1）格力拟每10股派发现金红利10元；2）回购也在推进当中（前期公告称回购50-100亿元股份，且不低于70%回购股份将用于注销并减少注册资本、剩余不超30%用于员工持股计划或股权激励）；3）第二大股东京海（经销商持股平台）未来半年内也规划以自有资金和金融机构增持专项贷款增持6-12亿元，均有望对公司股价形成一定支撑。
　　盈利预测与估值：维持买入评级，下调目标价2%至44.70元，对应10倍2027年P/E：
　　我们预计格力2026/27/28年营收分别同比-5.9%/+3.5%/+3.1%至1,604.3/1,659.8/1,711.3亿元；预计归母净利润分别同比-19.0%/+6.5%/+6.2%至235.1/250.3/265.7亿元。我们给予格力10倍2027年P/E，下调目标价2%至44.70元，较目前股价仍有22%上升空间。风险提示：空调需求波动；原材料价格上涨；渠道变革缓慢；宏观经济下行。

　　公司发布2026年三季报。26Q3公司实现营收368.71亿元，同比-7.90%；归母净利润39.96亿元，同比-43.31%；扣非归母净利润36.96亿元，同比-44.32%；毛利率22.69%，同比-5.62pct；归母净利率10.84%，同比-6.77pct；扣非归母净利率10.02%，同比-6.56pct。26Q1-Q3公司实现营收1265.44亿元，同比-8.07%；归母净利润172.74亿元，同比-19.51%；扣非归母净利润164.03亿元，同比-20.32%；毛利率27.03%，同比-1.41pct；归母净利率13.65%，同比-1.94pct；扣非归母净利率12.96%，同比-1.99pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计55.53亿元。
　　基数走低，26Q3营收降幅环比收窄。据产业在线统计，26Q3公司家空总销量同比-19.44%，其中内销量同比-13.85%，降幅小于行业；外销量同比-34.00%，主要系公司外销中中东地区占比较高，受地缘冲突影响较大。渠道端，新冷年公司将返点政策调整为开单直扣，并下调中高端机型提货比例，以缓解经销商资金压力。26Q3公司经营活动现金流净额52.54亿元，同比-69.80%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少。26Q3末公司合同负债77.91亿元，同比-59.20亿元，环比-6.83亿元，主因新冷年开盘公司未向渠道压货；其他流动负债592.38亿元，同比-20.37亿元，环比-5.87亿元。
　　原材料成本高企叠加规模收缩，26Q3盈利能力明显承压。26Q3公司毛利率同比大幅下滑，主要系原材料价格高企，叠加线上渠道降价明显（据奥维云网统计，26Q3公司空调线上零售均价同比-13.30%，线下零售均价同比+0.44%）；同时销量下滑导致规模效应减弱，进一步压制毛利率。费用端看，26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.86/-0.34/+0.62/+0.45pct，销售、研发费用率随收入下滑有所抬升。
　　盈利预测与评级：公司为国内空调龙头，中高端市场护城河稳固，晶弘补齐性价比产品线，逆周期下增长优于行业；公司第四期员工持股计划将50%分红比例纳入解锁考核，高分红确定性强，当前股息率超6%，绝对收益价值突出。预计2026-2028年公司EPS为4.66/4.77/4.89元，10月26日收盘价对应PE为8.0/7.8/7.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧

　　逐步放权，管理变革加速；
　　我们预计2H26营收双位数增长，三季报前介入风险收益比良好；
　　维持盈利预测与买入评级，维持45.80元的目标价，对应8倍2027年P/E。
　　逐步放权，管理变革加速。根据天眼查，今年以来董明珠已先后卸任包括近期格力电商在内的多家全资子公司的法人/董事长/执行董事等职务，接任者多为专业对口且体系内培养多年的技术与业务骨干，叠加2025年4月上市公司董事长与总裁分设（张伟接任总裁），以及前期董明珠在股东大会中“能上能下、培养年轻人队伍”表态，公司正呈现清晰的“总部分设—子公司逐层放权”路径。交接后子公司日常决策无需全部等待董明珠拍板，权责对齐为决策链条缩短、经营效率改善创造了前提；子公司层面的放权试错虽可能伴随短期阵痛，但“能上能下”的筛选机制有助于以渐进方式降低未来董事长交接的一次性风险，公司的治理折价改善值得继续跟踪。
　　预计2H26营收双位数增长，三季报前介入风险收益比良好：在国补退坡需求承压与原材料大幅涨价等不利因素下，格力上半年内销主营收入仍低单位数增长，颇具韧性。考虑下半年格力的基数较低（3Q/4Q25营收分别同比-15.1%/-22.6%；均来自公告数据），我们认为3/4Q26业绩有望逐季改善。基于半年报数据，剔除797亿元净现金（货币资金+交易性金融资产-短期借款-一年内到期的非流动负债-长期借款-应付债券）与1,282亿元现金后，当前格力市值分别仅对应4.2/2.7倍2027年P/E，估值处于低位。而且格力当前已开启回购（前期公告称将回购50-100亿元股份，回购价格上限56.55元/股，且不低于70%回购股份将用于注销并减少注册资本、剩余不超过30%股份用于员工持股计划或股权激励），也有望对股价形成一定支撑。结合公司在股东大会的表态、美的/海尔的分红规划，以及自身以往节奏，我们认为格力有望于10月底公布分红计划，三季报前介入的风险收益比良好。
　　盈利预测与估值：维持盈利预测与买入评级，维持45.80元的目标价，对应8倍2027年P/E：我们预计格力2026-28年营收分别同比增长3.5%/3.3%/3.1%至1,764.3/1,822.9/1,879.5亿元；预计归母净利润分别同比增长5.7%/4.5%/4.5%至306.5/320.2/334.6亿元。我们继续给予格力8倍27年P/E，维持目标价45.80元不变，较目前股价仍有19%的上升空间。
　　风险提示：空调需求波动；原材料价格上涨；渠道变革缓慢；宏观经济下行。

　　公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收896.73亿元，同比-8.14%；归母净利润132.78亿元，同比-7.87%；扣非归母净利润127.07亿元，同比-8.89%；毛利率29.03%，同比+0.33pct；归母净利率14.81%，同比+0.04pct。26Q2公司实现营收465.93亿元，同比-16.77%；归母净利润71.95亿元，同比-15.43%；扣非归母净利润70.04亿元，同比-14.88%；毛利率30.35%，同比+0.81pct；归母净利率15.44%，同比+0.25pct。
　　26Q2营收环比降速，内销表现好于外销。26H1主营业务收入852.56亿元，同比下降2.56%，公司主动收缩非主业，其他业务收入同比大降57.87%。分产品看，26H1消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备营收分别为740.74/86.52/3.74亿元，同比-2.89%/-9.79%/+19.02%。分地区看，26H1公司主营内销/外销营收分别为725.12/127.44亿元，同比+1.90%/-21.98%。据产业在线统计，26Q2公司家空总销量同比-17.08%（内销量同比-11.40%、外销量同比-31.89%）。内销短期承压主要系国补退坡、行业需求偏弱。外销大幅下滑为高基数、海外需求疲软、地缘冲突等多重外部因素叠加导致，同时中东区域业务明显下滑，叠加公司坚持海外自主品牌中高端定位、主动摒弃低价走量模式，阶段性拖累海外出货规模。
　　控费提效，盈利能力维持平稳。在营收端承压、成本高企背景下，26Q2公司毛销差同比+2.44pct，盈利韧性凸显。费用端看，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.63/+0.06/-0.26/+0.27pct，提质增效策略效果显著。26Q2公司经营活动现金流净额110.10亿元，同比-36.46%，主因销售商品、提供劳务收到的现金下降；26Q2末公司合同负债为84.74亿元，同比-39.30亿元，环比-38.61亿元，主因公司为提升终端活力主动为渠道减负；26Q2末公司其他流动负债为598.25亿元，同比-12.93亿元，环比-10.93亿元。
　　盈利预测与评级：公司为国内空调龙头，中高端市场护城河稳固，晶弘补齐性价比产品线，逆周期下增长优于行业；公司第四期员工持股计划将50%分红比例纳入解锁考核，高分红确定性强，当前股息率超6%，绝对收益价值突出。预计2026-2028年公司EPS为5.02/5.04/5.26元，8月26日收盘价对应PE为7.7/7.6/7.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧

　　与吉利签署战略合作框架协议，继续寻找业绩增量；
　　当前TTMP/E处于过去三年区间交易下限，股息率有望维持在高单位数；
　　维持买入评级，下调目标价9%至45.80元，对应8倍2027年P/E。
　　继续寻找业绩增量：近期格力与吉利签署战略合作框架协议（根据新浪财经），双方由早期工业暖通配套的浅层供需关系升级为全产业链深度协同，合作覆盖车载智能硬件与热管理研发、智能制造产线配套、智能仓储与绿色物流体系、工业互联网数字化共建、车家互联用户生态、智慧交通场景定制板块等，聚焦新能源整车的热泵系统、电池热管理、座舱温控硬件及碳化硅功率模块等核心零部件的联合开发，同时打通制造端精密装备、品质管控与数字化体系。这是家电龙头制造能力向汽车产业链跨界溢出的典型实践：格力在家电压缩机、精密加工、功率半导体领域的长期技术积累迁移至汽车场景，为吉利新能源车型补齐热管理核心能力、推动生产端的降本增效；吉利则依托全品类整车研发体系与多元出行场景，为格力技术落地提供规模化的应用载体。目前极氪、领克等主力车型已明确将会搭载联合开发的热泵系统，800V高压平台碳化硅模块的配套计划也在落地当中，后续项目将会分阶段推进量产，协同效应有望为格力带来更多增量。
　　基于1Q26数据，剔除814亿元净现金（货币资金+交易性金融资产-短期借款-一年内到期的非流动负债-长期借款-应付债券）与1,260亿元现金后，当前格力市值分别对应4.2/2.8x2027年P/E；7.4x的TTMP/E也处于过去三年区间交易下限。虽然格力暂未发布股东回报规划，但结合公司在股东大会的表态，以及美的与海尔的规划，我们认为格力股息率有望维持在高单位数。此外，格力前期公告称将回购50-100亿元股份，回购价格上限56.55元/股，且不低于70%回购股份将用于注销并减少注册资本、剩余不超过30%股份用于员工持股计划或股权激励，将进一步提高股东回报。
　　盈利预测与估值：维持买入评级，下调目标价9%至45.80元，对应8倍27年P/E：我们预计格力2026-28年营收分别同比增长3.5%/3.3%/3.1%至1,764.3/1,822.9/1,879.5亿元；预计归母净利润分别同比增长5.7%/4.5%/4.5%至306.5/320.2/334.6亿元。我们切换估值基准年份至2027年，并给予格力8倍P/E，下调目标价9%至45.80元，较目前股价仍有18%上升空间。风险提示：空调需求波动；原材料价格上涨；渠道变革缓慢；宏观经济下行。