一、报告期内公司从事的主要业务
　　华东医药股份有限公司（证券代码：000963）创建于1993年，总部位于浙江杭州，于1999年12月在深圳证券交易所上市。历经30余年的发展，公司业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药创新研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。
　　公司医药工业深耕于专科、慢病及特殊用药领域的研发、生产和销售，具备面向国际的完整医药制造体系，形成以慢性肾病、免疫、肿瘤、内分泌、消化系统、心血管等领域为主的核心产品线，并拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，且多款产品获得国际注册认证。公司通过自主开发、外部... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　华东医药股份有限公司（证券代码：000963）创建于1993年，总部位于浙江杭州，于1999年12月在深圳证券交易所上市。历经30余年的发展，公司业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药创新研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。
　　公司医药工业深耕于专科、慢病及特殊用药领域的研发、生产和销售，具备面向国际的完整医药制造体系，形成以慢性肾病、免疫、肿瘤、内分泌、消化系统、心血管等领域为主的核心产品线，并拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，且多款产品获得国际注册认证。公司通过自主开发、外部引进、项目合作等方式重点在内分泌、自身免疫和肿瘤三大核心治疗领域的创新药进行研发布局，构建了覆盖研发全周期的差异化创新药管线和良好的产品梯队。公司与多家国际创新研发企业保持研发合作，并与全球多家跨国药企建立了中国市场的产品战略合作关系。
　　公司医药商业长期深耕药品、医疗器械、药材饮片三大业务领域，拓展项目服务、渠道服务、政务服务、合规服务，依托高度专业化与规模化的冷链、疫苗与特药物流体系，以及自有品牌医药电商等业务，不断延展全渠道营销能力，持续提升市场竞争优势，公司多年名列“中国医药商业药品批发企业十强”。公司在浙江省的杭州、金华、温州，布局三大供应链公司，拥有13个地区仓，仓储总面积超19万平方米，形成扎根浙江全省的“多仓一体化”物流体系。药品板块具备全品类、全渠道服务能力，实现院内院外协同与配送代理一体化运营；医疗器械板块依托规模配送基础，不断拓展专业化代理与供应链服务；药材饮片板块则打通基地种植、饮片炮制、自动化煎煮与自有品牌销售全产业链，实现从源头到终端的全链覆盖。公司以“服务创新”为引擎，通过整合供应商合作、CSO服务、SPD运营及产学研项目，完善面向上下游客户的精准服务，努力成为值得全社会信赖的“综合药事服务商”。
　　公司医美业务秉承“全球化运营布局，双循环经营发展”战略，以国际化视野，通过前瞻性布局，打造了综合化、差异化的产品矩阵，产品数量和覆盖领域均居行业前列，其中海内外已上市产品达三十余款，在研全球创新产品近二十款，实现“无创+微创”技术、“面部+身体”部位、“注射+能量源设备”等多维度的融合，在注射类产品实现再生类、玻尿酸和肉毒素三大品类的全覆盖并形成差异化管线，为广大求美者提供更专业、安全、高效及全面的综合解决方案，致力于成为全球领先的医美综合解决方案提供商。公司在全球拥有多个研发中心与生产基地，推广销售注射用再生型填充剂、肉毒毒素、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品，并在全球市场研发及拓展能量源医美器械业务。
　　公司工业微生物领域聚焦合成生物学技术应用与生物医药创新发展方向，重点推进xRNA原料、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大核心业务板块。经过四十载的积淀，公司形成了以合成生物研发平台、工业微生物研发平台、合成化学研发平台为核心的研发集群，具备微生物工程全链条技术，已建立覆盖微生物药物全生命周期的研发生产体系，构建了跨学科研发平台与产业化资源网络。产业化布局方面，通过杭州祥符桥基地、钱塘新区、江苏九阳、湖北美琪、安徽美华、芜湖华仁和南农动药七大产业化基地协同运作，配备浙江省规模最大的单体发酵车间和行业领先的智能化生产系统，全面实现从菌种筛选、工艺开发到规模化生产的全流程覆盖，构建了涵盖技术研发、中试放大、工程转化、质量控制的完整制造生态链，在发酵规模与工艺水平方面持续保持行业领先地位。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年是国家“十四五”规划的收官之年和中国医药行业在深刻变革中迈向高质量发展的关键节点之年。全球地缘政治格局更趋复杂多变，国际政治和经贸领域的博弈与竞争持续升级，关税壁垒等单边主义措施不断演进，经济动能增长转弱。中国医药行业在监管合规持续深化、医保支付改革与集采常态化背景下，行业价值逻辑深度重塑，仿制药增长空间持续压缩，倒逼企业加速重构竞争格局向创新转型。资本市场回暖与政策红利释放，共同推动产业集中度提升，具备全球竞争力的创新生态正在形成，中国医药产业正从“仿制跟随”向“自主创新”实现历史性跨越。
　　政策层面，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，从审评审批优化、创新支持、知识产权保护、全生命周期监管等方面出台重磅举措，全力支持临床急需的重点创新药和医疗器械、中药研发创新，为产业高质量发展指明方向。医保部门持续完善医保药品目录动态调整机制，优先将临床价值高的创新药、罕见病用药纳入支付范围。同时，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，加快提升中药质量、促进中医药产业高质量发展，助力中药产业现代化、国际化突破。
　　行业表现上，我国医药工业整体呈现“营收小幅波动、利润稳步修复、结构持续优化”的企稳回升态势，高质量发展特征愈发明显。2025年全国规模以上医药制造业实现营业收入24,870.0亿元，同比下降1.2%；全年利润总额达3,490.0亿元，行业整体利润率稳步提升，盈利修复态势持续巩固，产业发展韧性进一步凸显。创新驱动成效持续兑现，创新药、生物类似药、高端医疗器械、特色中药等具备临床价值的创新产品，通过医保谈判、常态化准入等路径快速实现商业化放量；中国创新药研发成果迎来井喷，对外授权（BD）交易金额创下历史新高，出海成为驱动增长的核心引擎。此外，医药国际化布局提速增效，特色原料药、高端制剂、医美终端产品及工业微生物制品出口规模稳步扩大，海外市场营收占比持续提升，成为对冲国内市场波动、拓展增长空间的重要支撑。
　　三、核心竞争力分析
　　1、开放的创新药研发体系，持续进阶的自主创新能力
　　公司高度重视创新研发，坚持“以科研为基础，以患者为中心”的理念，以具有“临床价值、药物经济学价值、商业价值”为出发点，持续保持高比例研发投入，公司全球新药研发中心负责制定自主创新产品开发战略、管线布局、临床研究和开发等工作，历经多年发展，已构建覆盖从药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究至产业化的较为完整的药物研发自主创新体系。
　　公司创新研发聚焦肿瘤、内分泌及自身免疫三大核心治疗领域，通过自主研发、外部合作和产品授权引进（License-in）等方式，持续丰富覆盖研发全周期的差异化创新产品管线，有效保障了持续有创新产品临床推进和上市的良好发展态势，为中长期发展提供新动能。公司的自主研发创新能力持续进阶，公司创新药研发中心正在推进90余项创新药管线研发，管线数量位居国内医药行业第一梯队。
　　2、丰富的专科慢病产品管线及特色的三大治疗领域布局
　　公司长期深耕专科、慢病及特殊用药领域，在慢性肾病、免疫、内分泌、肿瘤、消化系统、心血管等治疗领域构筑了良好的品牌效应和雄厚的市场基础，市场占有率持续保持国内同类产品前列。同时公司在肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域均已有全球首创新药（first-in-class）上市，并形成了ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵，构筑差异化竞争优势。
　　公司深耕糖尿病用药领域二十余年，在糖尿病临床主流治疗靶点实现创新药和差异化仿制药结合的产品管线全面布局，目前商业化及在研产品达到二十余款，积累了良好的品牌效应和雄厚的市场基础。公司现有及后续升级产品涵盖α-糖苷酶抑制剂、DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂、GLP-1受体单靶点及长效多靶点激动剂等多项临床主流靶点和胰岛素及其类似物。围绕GLP-1靶点，公司已构筑了包括口服片剂、注射剂在内的长效及多靶点全球创新药和生物类似药相结合的全方位和差异化的产品管线。
　　肿瘤领域聚焦ADC、CAR-T等前沿疗法，不断夯实产品管线。公司投资、控股、孵化多家国内拥有领先技术的生物科技公司，并与德国HeidelbergPharma开展产品与股权合作（为其第二大股东），引进其ATAC（抗体-鹅膏蕈碱偶联物）专有技术平台，构建了华东医药独有的ADC全球研发生态圈，并着力打造全球一流的ADC自主研发产业平台，ADC创新药物已形成差异化靶点布局和梯度化管线阵列，致力于为肿瘤患者带来更好更先进的治疗方案。
　　在自免领域，公司现有产品及在研产品适应症涵盖移植免疫、银屑病、特应性皮炎、类风湿关节炎、脂溢性皮炎、结节性痒疹、白癜风、复发性心包炎、冷吡啉相关的周期性综合征等适应症，覆盖皮肤、风湿、心血管、呼吸、移植等疾病种类，是国内自身免疫性疾病领域种类覆盖较为全面的医药公司之一。同时，公司创新药研发中心自主开发了多个全新靶点和生物学机制的免疫疾病早期项目，均在顺利推进中。公司将自身免疫领域优势向外用制剂延伸，搭建了外用制剂研发平台，稳步推进外用制剂、复杂制剂等研发创新。目前公司全资子公司华东医药（西安）博华制药有限公司及控股子公司陕西九州制药有限责任公司共建成四条外用制剂生产线。公司在研和进入商业化的外用制剂产品已达10款。
　　3、国内领先的药学服务专业化团队及成熟完善的商业业务体系
　　公司医药工业拥有一支专业化的药学服务及市场拓展团队，以临床价值及学术推广为核心，推进以综合性医院、基层医疗机构、零售及第三终端、互联网线上相结合的营销模式，销售网络遍布全国30多个省（自治区、直辖市），已逐步形成多渠道广覆盖的局面，具备良好的竞争优势。
　　公司医药商业以浙江为战略根基，业务体系成熟完善，商品覆盖齐全。公司在市场准入与渠道网络方面优势显著：已与超95%的国内外主流医药企业达成战略合作，销售网络遍及浙江省全部90个区县，公立医疗机构覆盖率达100%，并持续拓展优质零售药店及民营医院等新客户，区域市场占有率长期位居前列。公司不断强化核心能力，在头部医院战略合作、政策事务协同、专业化与多元化的服务体系创新以及组织运营高效协同方面构建核心竞争力。
　　公司深度服务上下游伙伴，提供从项目化专业准入、一体化营销解决方案（CSO），到零售与DTP渠道布局、地方政务服务及合规支付支持的全方位价值。公司医药商业积极拥抱医改政策变革，通过与大客户深度战略合作，在专业化准入、多渠道营销、政务协同以及药事服务创新、冷链三方物流、自动化煎药等关键领域持续领先，巩固了省内行业龙头地位。
　　4、覆盖全面的高端国际化医美产品管线
　　公司聚焦全球医美高端市场，拥有国际化的医美运营和BD团队，近年通过医美行业并购及产品引进，逐渐完善并丰富高端医美产业布局。目前，公司已实现非手术类医美注射产品和能量源器械中高端市场的全覆盖，已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品超50款，其中海内外已上市产品达33款，全球专利产品组合覆盖改善眉间纹、面部及身体填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列，行业国际影响力持续增强，同时公司已在注射类产品实现再生类、玻尿酸、肉毒素三大品类的全覆盖，构建全面部多维度美学产品体系，为求美者提供一站式面部完整美学解决方案。公司医美营销网络已覆盖全球80多个国家和地区，并已搭建起超过600人的国内外专业化医美市场销售团队。
　　5、卓越领先的工业微生物国际竞争力
　　公司深耕工业微生物领域，拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，覆盖菌种构建、代谢调控、酶催化、合成修饰、分离纯化等微生物工程技术各个阶段高水平研发能力，构建了微生物项目研发、中试、商业化生产、工程和公用系统保障的完整制造体系，并形成了以合成生物研发平台（华东合成生物学研究院）、工业微生物研发平台（珲达生物）、合成化学研发平台为核心的研发集群，也形成了杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、湖北美琪、安徽美华、芜湖华仁和南农动药七大产业化基地，在此基础上，全力推动工业微生物“产研销”一体化建设。
　　公司工业微生物打造了一支高协同、高效率的创新型国际化团队，拥有以资深行业专家为核心、新生代科研骨干为支撑的复合型人才梯队，形成了兼具深厚技术积淀与创新活力的专业化运营体系。在研发方面，公司工业微生物致力于形成以高素质人才为核心的高效率研发团队，目前研发人员中硕博占比34%。工业微生物领域已开展立项研发项目累计463项，包括xRNA原料266项，特色原料药&中间体113项，大健康&生物材料49项，动物保健35项。
　　6、稳健务实的经营风格及稳定的股东回报
　　公司注重管理创新，努力通过提升经营质量不断提升市场竞争力，凭借高质量的产品、出色的商业化能力、合规高效的营销服务、差异化的市场定位、前瞻的创新研发布局、完善的人才规划助推公司长期稳健发展。公司上市以来累计分红25次，累计分红金额88.73亿元，为IPO募集2.5亿元资金的35.49倍，为股东带来持续稳定的投资回报。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年是公司第八个三年规划的启航之年、开篇之年。面对政策调整下，复杂严峻的医药市场环境，公司始终保持战略定力，全体华东医药人承压奋进、主动作为，紧紧围绕整体战略与年度经营目标，秉持“以战立发展，管理是一线”的经营理念，以“弘扬创业精神、继续深化改革、锻造组织体系、抢抓发展机遇”为行动指引，积极探索高质量创新发展路径。公司坚持以变应变、向新而行，扎实推进各项重点工作落地，在研发创新、商业化拓展、板块协同融合等方面实现持续突破，在复杂多变的环境中交出了高质量发展答卷，顺利达成第八个三年规划阶段性目标，发展步入稳中蓄势的新阶段。
　　2025年公司全年实现营业收入436.12亿元，同比增长4.07%，实现归属于上市公司股东的净利润34.14亿元，同比下降2.78%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.11亿元，同比下降1.20%。
　　报告期内公司整体运营保持稳健，实现综合毛利率32.36%；公司经营活动产生的现金流量净额42.46亿元，同比增加13.25%。截至2025年底，公司资产总额390.38亿元，归属于上市公司股东的净资产248.11亿元，资产负债率35.52%，净资产收益率（ROE）14.28%。
　　报告期内，公司国内参股公司整体经营态势向好，对应按权益法核算的长期股权投资实现盈利；海外参股公司（主要为德国HeidelbergPharma及美国R2）当期经营亏损，按权益法核算合计影响公司合并报表净利润约1.4亿元。此外，公司全资子公司英国Sinclair本期对EBD业务开展内部人员与产品优化调整，受收入下滑影响出现经营亏损，本期合计计提商誉减值7,811万元。若剔除前述商誉减值因素影响后，公司2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润将为33.90亿元，同比增长1.13%。
　　一、报告期公司四大业务板块的经营发展情况
　　（一）医药工业
　　报告期内核心子公司中美华东面对纷繁复杂的行业政策与日益激烈的市场竞争环境，以追求业绩稳健增长为核心目标，多措并举强化合规管理水平，持续完善医学、市场及准入体系建设，加快新产品布局与推广，积极拓展公立医院医美、动保等新业务，不断夯实公司产品管线，整体经营继续保持良好增长趋势。2025年，公司医药工业实现营业收入（含CSO业务）147.84亿元，同比增长7.04%，实现归母净利润33.55亿元，同比增长15.59%，净资产收益率25.75%。
　　报告期内，公司医药工业凭借持续的创新投入及优质项目引进，商业化创新产品梯队持续扩容，与已上市管线产品构建起层次丰富、竞争力突出的产品组合，精准覆盖肿瘤、自身免疫、内分泌、消化等重大疾病领域，为临床提供个体化、全周期治疗方案，得益于产品矩阵的不断完善，公司院内市场份额稳步提升，产品结构持续优化升级，充分彰显了强大的创新成果转化能力与商业化落地实力。
　　依托领先的研发体系与核心技术平台，公司已打造多元化创新产品矩阵：肿瘤领域涵盖爱拉赫（索米妥昔单抗注射液）、CAR-T产品赛恺泽（泽沃基奥仑赛注射液）、PARP抑制剂派舒宁（塞纳帕利胶囊）、迈瑞东（马来酸美凡厄替尼片）等重磅产品，内分泌领域拥有尼欣那（苯甲酸阿格列汀片）、利鲁平（利拉鲁肽注射液）、惠优静（脯氨酸加格列净片）等核心品种；自身免疫领域布局赛乐信（乌司奴单抗注射液），消化领域推出信立安（戊二酸利那拉生酯），同时全球首个适用于肾功能正常或受损患者的床旁肾功能精准监测评估产品MediBeaconTGFR已正式进入商业化推广阶段，形成兼具创新性与差异化的竞争壁垒。
　　报告期内，随着多款创新产品相继获批上市，带来的业务增量稳步释放，创新产品对收入的贡献持续攀升，当期实现销售及代理服务收入合计23.4亿元，同比增幅达64.2%，占医药工业（含CSO业务）营业收入比重为15.81%，整体业务步入高速增长通道，持续印证公司研发成果转化的高效性与商业化运营的专业性。
　　公司聚焦肿瘤、内分泌、自身免疫三大核心治疗领域，已构建涵盖ADC、GLP-1、外用制剂等在内的多元化特色产品矩阵。在研管线布局丰富，囊括全球首创新药（First-in-Class）与生物类似药，覆盖多个高景气度细分赛道。自2026年起，多个核心自研及引进创新品种将迎来密集获批与注册申报，研发成果落地节奏持续加快。
　　展望未来，随着研发实力不断提升、管线梯队日益完善、研发转化效率持续增强及商业化体系成熟稳固，将为公司中长期业绩增长提供强劲支撑。公司未来发展动能充沛、增长路径清晰，有望稳步进入研发成果集中兑现、内在价值持续释放的高质量发展新阶段。
　　报告期内，公司医药工业核心子公司中美华东药学服务总公司坚守创新、专业、服务核心理念，秉持价值导向、效能优先、学术引领经营准则，积极顺应行业政策变革与市场竞争新格局。通过深化数字化营销转型、全渠道立体布局及专业化药学服务体系建设，公司在创新药商业化、市场覆盖、品牌影响力与组织效能等方面实现稳步突破。
　　公司持续深耕头部医院与核心科室，依托专业化学术推广与循证医学证据，巩固成熟产品市场领先地位。针对赛恺泽、爱拉赫、赛乐信、惠优静等重点创新药，组建专项商业化团队，推行医学驱动、专家引领、快速准入策略，高效推动新药入院、处方渗透与销量快速爬坡。并积极响应分级诊疗政策，加快渠道下沉与基层医疗网络建设，全面覆盖县域医院、社区卫生中心及乡镇卫生院，通过学术下沉、药学服务、合作共建提升基层诊疗水平与产品认知。创新药与慢病药物同步下沉，显著提升用药可及性与市场渗透率，院外市场已成为业绩重要增长极。零售渠道坚持线上线下一体化、OTC与DTP双轮驱动。线上深化与主流电商及自营平台合作，优化购药体验，实现精准触达与便捷配送，线上销售占比持续提升；OTC板块强化品牌推广与患者教育，提升品牌影响力；DTP药房聚焦创新药、特药与慢病管理，打造专业药房+临床药师+用药随访特色服务模式，构筑创新药院外商业化重要阵地。公司坚持学术立市、证据为本，持续加大循证医学、真实世界研究及新适应症拓展投入，为临床应用提供高等级证据支持。强化医学与市场团队协同，构建医学策略—学术推广—临床反馈—证据迭代闭环体系，依托学术会议、专家共识与临床指南，持续提升产品学术价值与专业口碑，以硬核学术能力构建核心竞争壁垒。
　　报告期内，公司新获批上市的创新药销售持续发力，已成为医药工业持续增长的核心驱动力之一。CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（商品名：赛恺泽）自上市以来，强势占据市场，临床安全性和疗效反馈俱佳。2025年全年，赛恺泽完成认证及备案的医疗机构覆盖全国20多个省市，公司已向合作方科济药业下达218份有效订单。同时公司积极推进医保及惠民保合作，赛恺泽成功被纳入《商业健康保险创新药品目录》，截至本报告发布时，已有超百家保险及惠民保项目将赛恺泽纳入报销范畴，切实减轻了患者的经济负担。展望未来，随着市场布局的持续深化以及各地惠民保、商业保险覆盖范围的进一步拓展，赛恺泽有望持续保持快速增长势头。
　　糖尿病领域1类新药脯氨酸加格列净片惠优静自纳入新版国家医保目录以来，中美华东药服推广团队积极开展医院准入工作，目前覆盖等级医院数量已超过1900家，为后续快速增长打下良好基础。此外还开展了多项全国和区域的大型临床试验，进行真实世界研究（RWS）以及2型糖尿病（T2DM）患者并发症/合并症的多项临床研究，在产品推广上，通过和二甲双胍恩格列净片恩双平形成资源共享，有效协同，巩固公司在糖尿病SGLT-2抑制剂细分领域的核心竞争力。
　　索米妥昔单抗注射液（爱拉赫，ELAHERE）为全球首个且目前唯一获批用于铂耐药卵巢癌治疗的FRα靶向ADC药物。爱拉赫于2025年11月正式商业化销售，目前公司正在积极开展市场准入工作。截至第一季度末，爱拉赫已完成29个省份挂网，已开具处方的医院超200家，覆盖医疗机构超400家，DTP药房超200家。目前，爱拉赫已成功进入北京市普惠健康保、江西省赣惠保、乐山市惠嘉保、陕西省全民健康保等多地惠民保与商业保险项目。此前爱拉赫已实现在海南博鳌乐城先行区的先行先试，并在海南博鳌瑞金医院开展用于铂耐药卵巢癌的真实世界研究。2024年8月爱拉赫通过“港澳药械通”创新政策审批，落地中国粤港澳大湾区，患者可以在大湾区定点医院实现诊疗一体化。自2025年第四季度国内正式商业化上市以来，2025年全年爱拉赫实现销售约6,800万元。
　　公司独家推广的新型PARP抑制剂塞纳帕利胶囊（派舒宁）于2025年1月获批上市，并于2025年12月成功纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》。围绕市场准入与患者可及性提升，公司同步推进多项关键举措：一方面加速挂网与医院准入进程，当前已完成近300家DTP药房布局，覆盖医疗机构超900家，构建起多层次的药品供应网络；另一方面积极推动产品纳入保障体系，目前已成功进入西湖益联保、沪惠保、充惠保、嘉兴惠民保及太保-沪享保等多地惠民保与商业保险项目，切实减轻患者用药负担。上市以来，该产品市场销售持续向好，2025年第四季度销量稳步增长。
　　公司乌司奴单抗注射液赛乐信自2024年11月获批上市以来，市场表现持续亮眼。药学服务团队深度挖掘该品种在使用便捷性、药物安全性及医保报销可及性等方面的突出优势，通过与公司既有自身免疫产品线的资源共享及紧密联动，构建起有效的协同效应。截至目前，已开具处方的医院数量超过2000家，市场销售逐步提速；并通过开展优秀案例征集及发起公益科普项目、组织多层次多维度的线上线下学术研讨活动及开展全国多中心真实世界研究（RWS）等系列举措扩大影响力，优化临床用药观念。赛乐信有望成为公司自免领域新的核心产品。2025年度，赛乐信在国内的销售额（含增值税）接近3亿元。此外，赛乐信用于克罗恩病（Crohn'sdisease,CD）的上市许可申请和补充申请已于2025年2月受理，有望于2026年Q2获得批准。
　　报告期内，公司积极扩充医疗器械销售推广团队。2025年10月全球首创新药瑞玛比嗪注射液（研发代码：MB-102）国内上市许可申请正式获批；此前与其配套使用的经皮肾小球滤过率测量设备（TGFR）已于2025年2月获批，实现了全球首个适用于肾功能正常或受损患者的肾功能评估床旁产品“MediBeaconTGFR”在中国市场的整体获批。目前，MediBeaconTGFR已经正式开始商业化销售。截至目前，MediBeaconTGFR耗材已完成25个省份挂网，瑞玛比嗪注射液已完成21个省份挂网。
　　报告期内，华东医药（贵州）药业有限公司（简称“贵州公司”）通过组建专业自营推广团队，全力推进核心产品伤科灵在大中型医院及基层医疗机构的准入工作，并持续拓展零售药店覆盖，扩大销售版图。截至目前，等级医院覆盖超1,780家，基层医疗机构覆盖近9,500家，零售药店覆盖突破120,000家，渠道网络实现规模化拓展。依托渠道布局的深化，贵州公司整体经营延续快速增长态势：报告期内营业收入达2.49亿元，同比增长200%，净利润0.72亿元，同比增长超400%。展望未来，中美华东将统筹推进等级医院、基层医疗机构、院外市场三大终端协同发力，系统性提升药学团队的全场景、全渠道营销能力，充分发挥伤科灵作为苗药复方中成药外用制剂的独特优势，依托其“一方多效”及“双跨”属性，实现院内及院外市场的全面突破。同时，通过开展典型案例征集，推进药物机制研究以及骨关节炎、软组织损伤、骨折、湿疹、疱疹及烧烫伤等多项全国多中心临床科研项目，积累伤科灵循证医学证据，强化多科室渗透；借助健康跑、体育赛事赞助等多元化场景营销，进一步提升品牌影响力，为公司后续外用产品矩阵的市场推广夯实基础。
　　报告期内，中美华东生产系统紧扣高质量、高效率发展目标，以系统创新、精益运营双轮驱动，全面推进生产管理体系转型升级。通过深化降本增效、强化成本精细化管控、提升人均产出效能，持续优化运营效率；同时依托人工智能与数字化技术，推进车间自动化、无人配送、电子巡检及LIMS、MES、EQMS等系统建设，加速生产模式智能化革新。围绕稳产保供、提质增效，持续夯实精益管理，优化资源统筹与内部协同，纵深推进标准化、高效化、智能化生产二次转型，着力构建高效、低成本、敏捷响应、绿色低碳的现代化生产体系。公司全面落地工厂标准化建设，完善采购与供应商全生命周期管理，规范工程建设流程，显著提升运营管理、资产周转与精益制造水平，实现多基地、多品类产能、物料、人力、设备均衡配置与稳定供应。
　　质量管控方面，公司严守合规底线，持续深化质量集团化、一体化管控体系，完善全流程质量风险防控与追溯机制。伴随公司业态多元化与创新业务快速拓展，质量体系向全产业链延伸覆盖，协同研发、生产、供应链及新业务板块，搭建并迭代升级生产质量与研发质量一体化管理体系，强化从研发转化、商业化生产到上市后全生命周期质量保障，全面匹配公司创新转型、新领域拓展与国际化发展的质量要求，以高标准质量体系筑牢可持续发展根基。
　　华东医药生物创新智造中心项目一区已于2025年6月完成建设，2025年12月完成调试并投入运营，该区域聚焦ADC（抗体药物偶联物）、多肽及抗体产品的商业化生产，配套建设了国际标准的QC实验室、综合仓储中心及研发设施，可满足临床样品制备到规模化生产的全链条需求；二区已于2025年6月正式开工，重点建设危化品仓库、甲类车间及环保处理系统等关键辅助设施，计划2026年6月底前完成建设。项目整体建成后将形成覆盖研发-生产-物流的完整生物药产业化平台，支撑公司全球创新研发生态圈的技术转化。华东医药合成原料药基地项目（西安博华）已于2025年6月正式开工建设。项目规划建设3条智能化生产线，产品覆盖心脑血管、抗肿瘤等20种高端原料药，严格按国际标准设计，将进一步强化公司在合成生物学领域的全链条产能布局，并与生物创新智造中心形成战略协同。该项目的顺利推进，标志着公司在生物药与合成原料药领域的产业化能力迈上新台阶。通过构建“生物药智造+合成原料药”双轮驱动的生产体系，公司可为在研的创新药管线（包括ADC、GLP-1等重点品种）提供从临床到商业化的全周期产能支持。截至目前，该项目多项单体建筑已完成主体结构封顶。
　　报告期内公司医药工业研发投入（不含股权投资）29.82亿元，同比增长11.36%，其中直接研发支出24.72亿元，同比增长39.64%，直接研发支出占医药工业营收比例为16.60%。
　　（二）医药商业
　　2025年，公司医药商业板块面对医保控费持续深化、终端消费偏弱的双重压力，坚持院内院外市场双线发力，统筹业务拓展与运营提效，通过主动内部调整与机制变革，有效抵御外部冲击与市场竞争，整体实现稳健经营。全年实现营业收入286.97亿元，同比增长5.92%；净利润4.79亿元，同比增长5.16%。
　　报告期内，公司医药商业紧扣第八个“三年规划”开局之年战略部署，以“创新突破”为核心，围绕“保存量、促增量、提劳效”三大方向，加快从规模扩张向价值创造转型。通过为上游工业客户提供准入、政务、渠道、销售及供应链一体化综合服务，持续深化产业协同，构建价值共生共同体，在夯实基本盘的同时积极布局新业务、新市场、新模式，为向“综合药事服务商”转型奠定坚实基础。
　　存量业务优化方面，板块以提升专业服务能力为核心，稳固业绩基本盘。院内市场持续深化与三级医院战略合作，提供药事管理优化、精细化供应链等综合解决方案，巩固并提升配送份额；同时下沉二级及基层医疗市场，优化人员与品种结构，补齐市场短板。院外市场布局提速，自营零售坚持“提质优先”，聚焦医院合作店与DTP专业药房，强化项目评估与运营管控，打造专业服务标杆。新设药品及国贸子公司分别专注院外与非药业务，加大全国分销及非药品类引进力度。运营管理上，聚焦营运周期、应收账款等关键指标，完善人均劳效与部门效率考核，推动传统业务向精细化、高效化运营升级。
　　增量业务培育方面，公司积极突破传统模式，打造新增长曲线。产品代理聚焦化药、血液制品、器械三大管线，深耕浙江并有序拓展省外市场，力争打造区域领先CSO服务品牌；以冷链、特药、核药为核心的第三方物流能力持续提升，加快构建全国专业配送网络。同时联动医美、工业微生物等内部资源，切入医美、动保等新兴赛道，依托重组肉毒毒素等产品全国分销业务，搭建全国组织架构、商业模式与推广体系，有力推进“走出浙江”战略落地。
　　管理与能力建设方面，以组织革新适配业务发展，整合器械业务成立医疗器械事业部，新设专业化子公司承接院外及非药业务。持续推进信息系统数字化升级，实现业务、物流、零售、运营一体化智能管理；启动供应链升级，强化全国冷链配送能力，支撑全国化拓展。人力与财务体系围绕“提劳效、降本控费”深化集团管控，优化资源配置，为高质量发展提供坚实保障。
　　（三）医美业务
　　公司医美业务坚持以专业医学为基石，以前沿美学为支柱，以创新精神为灵魂的企业价值观。2025年公司医美板块受国内外市场周期调整与竞争加剧等因素影响，经营阶段性承压。报告期内公司医美板块合计营业收入达到18.26亿元（剔除内部抵消因素），同比下降21.50%。
　　负责海外医美业务的全资子公司Sinclair积极推进旗下医美注射填充类及光电设备（EBD）类产品的全球市场布局和拓展。报告期内，受全球经济复苏乏力，医美行业周期性调整，叠加自身整体经营战略优化等多重因素影响，Sinclair报告期内实现销售收入约9.58亿元，同比下降0.95%。面对行业周期调整，公司坚守“打造全球领先医美企业”的发展愿景，积极顺应全球化跨国企业扁平化管理趋势，主动对全球医美业务实施组织架构与人员配置的战略性优化，通过深化管理模式升级、优化资源配置，精简运营层级，持续提升经营效率，着力构建精干高效、具备持续创新能力的全球化运营体系，集中优势资源聚焦核心业务突破。
　　上述前瞻性战略调整虽对短期经营业绩产生一定影响，但系提升核心市场竞争力的必要举措。随着战略调整逐步落地见效，公司全球医美业务长期可持续增长潜力将稳步释放。
　　2025年国内医美行业受消费需求迭代加速和市场竞争加剧影响持续处于调整阶段，叠加整体复苏节奏不及预期、终端渠道竞争白热化等因素，对公司国内医美业务影响加大，报告期内营收规模与盈利水平均受到一定程度冲击。欣可丽中国全年实现营业收入7.80亿元，同比下降31.50%。当前国内医美行业正处于深度调整、回归理性发展的新阶段。公司将持续深化内部战略协同，扎实推进品牌建设与市场培育，着力构筑产品差异化核心竞争力，有效规避同质化价格竞争。依托多元化产品矩阵及多产品联合解决方案，精准匹配求美者多样化需求，不断提升终端消费体验，进一步巩固公司在国内高端注射类医美市场的领先地位，并持续加大公立医院与民营连锁机构渠道覆盖，稳步提升市场份额与行业影响力。
　　面对行业周期波动与外部环境挑战，公司始终坚定加大研发投入与产品管线布局，持续优化全球渠道网络与产品结构，高效推进国内外临床试验及重点市场注册认证进程。2026年，随着多款重点新品陆续上市并实现商业化落地，公司医美产品矩阵将进一步丰富完善，综合竞争实力与市场覆盖能力有望持续增强，推动医美业务逐步走出行业调整周期，重回稳健增长轨道。
　　报告期内，欣可丽美学以公司主品牌为核心，持续强化注射类产品管线布局，推动旗下多子品牌协同发展。公司紧密联动全球研发资源，始终坚持专业医学优先原则，不断提升在B端医美机构的专业影响力与C端求美者中的品牌认知度，着力塑造“创新、专业、美学”的品牌形象。目前已构建公立医院与私立医美机构双渠道并行的业务格局，能够更好满足求美者多元化、专业化、高端化及个性化定制的美学需求。
　　截至2025年12月，公司Ellansé伊妍仕第二代新品——臻妍、紧妍、致臻已进驻近500家医美机构，市场口碑优异，继续领跑PCL再生赛道。为满足渠道差异化需求，提升市场渗透，欣可丽美学推出Ellansé伊妍仕经典版已成功准入多家全国重点公立医院，并与战略合作伙伴开展定制化新品开发。此外，新型高端含利多卡因透明质酸钠填充剂MaiLiExtreme（商品名：魅俪朔盈）自2025年5月正式商业化以来，已合作机构超100家。该产品源自瑞士，搭载全球首创OxiFree“无氧”交联技术，凭借“量少效优盈动塑形”的特点和效果，市场认可度稳步上升。
　　公司医美EBD业务深耕终端服务，多款产品广受机构与求美者认可。截至2025年末，超400家机构引入Glacialspa酷雪、Reaction芮艾瑅及新一代“少女光”Renotion芮颜瑅，机构覆盖率较2024年实现翻倍，进一步巩固了EBD管线优势。生美设备PréimeDermaFacial顺利上市，持续强化仪器产品布局，助力渠道业务拓展。
　　2025年，欣可丽美学线下开展医学培训及教育活动超380场，培训医生超6000人次；线上教育平台医生浏览量突破28万人次，发表学术期刊论文21篇，其中英文SCI论文17篇。截至2025年12月31日，Ellansé伊妍仕官方合作医院超1108家，认证培训医生超2400人。
　　在国家政策大力推动医美行业规范化发展的背景下，公立医院医美市场迎来快速发展的战略机遇期。中美华东药服团队与欣可丽医美团队深化协同，以“双轮驱动”模式全面布局公立医院医美市场，精准制定市场推广策略，明确分工体系与准入路径。药服团队加快团队建设、产品挂网、准入洽谈及专业培训，全面承接注射填充类及光电设备（EBD）类产品在公立医院的推广落地，着力打造专业化公立市场推广队伍，构建“产品准入—临床推广—持续服务”的闭环生态，培育公司医美业务新的增长引擎。
　　当前，公立医美市场围绕产品准入、医生培训及生态协同稳步推进并取得阶段性成果。截至目前，Ellansé伊妍仕已在全国9个省份数十家大型公立医院实现准入；魅俪朔盈挂网工作高效推进，已完成23个省份挂网及调价流程。欣可丽美学联合华东医药药服团队累计开展医生培训20余场，覆盖公立医疗机构医生近500人次，在提升临床医师专业技术水平的同时，也为高品质医美服务交付与求美者满意度提升奠定坚实基础。
　　报告期内，公司持续布局并推进医美产品海外注册，同时积极落实多个核心产品在中国的注册及落地工作。
　　（四）工业微生物业务
　　报告期内，公司持续深化工业微生物板块发展战略，在稳固推进xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大业务方向战略布局的基础上，不断强化产品研发创新与海内外市场开拓能力，将加快国际化布局、深度融入全球医药产业供应链作为现阶段核心任务，国内外重点客户拓展取得显著成效。历经多年探索与实践，公司走出兼具挑战与成长的高质量发展路径。报告期内各业务单元整体经营态势持续向好，均实现逆势增长，合计实现销售收入7.77亿元，较去年同期增长9.34%。其中，xRNA板块和动物保健板块均保持50%左右的增长。各板块主要工作完成情况如下：
　　特色原料药＆中间体板块（ADC毒素+多肽）：国际市场开拓是工业微生物现阶段的核心任务。作为传统业务与创新业务相结合的特色原料药＆中间体板块，目前ADC毒素创新业务已完成系列产品布局，主流毒素品种已全部完成美国DMF文件注册，2026年计划申报更多新型分子产品DMF。已签订多个ADC毒素CDMO项目，不仅为全球客户提供从早期研发到临床阶段的小分子产品和配套注册申报服务，而且已实现临床阶段和上市阶段连接子+毒素产品的稳定供应；多肽业务已完成全球战略规划，正积极拓展国际市场，扎实推进制剂产品海外授权合作，并同步布局原料药国际化供应体系，预计未来两年内，多肽制剂与原料药业务均有望实现规模化商业销售。公司将持续加强国际注册与上市准入，将其作为国际化战略关键支撑，稳步构建全球代谢领域生物药产品管线。
　　xRNA板块：xRNA板块依托芜湖华仁，构建寡核苷酸药物上游原料、体外诊断原料全链条研发与生产体系，以差异化、高效率服务国内外药企、CDMO及体外诊断企业。公司持续加大创新研发，聚焦核酸药物原料（亚磷酰胺单体）、递送系统（GalNAc）、特殊修饰定制单体三大方向，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001体系认证，严格遵循ICH国际标准与GMP规范管控产品质量，完成10项美国DMF注册，并已与多家跨国药企建立合作关系，报告期内业务取得快速增长。
　　大健康＆生物材料板块：重点聚焦于功能性食品原料、个人护理原料及生物材料三大核心业务。2025年湖北美琪在骨骼健康、脑健康、抗衰等领域已投产6个产品，实现ISO9001/KOSHER/GMP/FSSC22000等食品质量体系持续有效运行。在客户开发及新应用领域拓展方面，成功合作国际头部保健品客户并开拓国内乳制品新赛道。生基材料以自主生物可降解材料为核心，构建医用高端功能材料矩阵，依托制剂技术平台布局生物医药及医美CMC研发与产品孵化。生物可降解材料、微球两大GMP工厂已建成投产，与海外高校及国内外医药、医美企业开展材料供应及复杂注射剂等应用研发合作，打造全球化创新产业链。
　　动物保健板块：南农动药加速构建宠物医疗保健领域专业化品牌体系，聚焦围手术期、慢病管理、驱虫三大核心赛道，深化管线布局。坚持自主研发与外部合作并重，构建“处方医疗+营养保健、线下医院+线上电商”的全渠道闭环，2025年进入产品商业化收获期：全年新增一个新兽药注册证书，覆盖镇痛、慢病、驱虫等核心场景；另有6个产品处于注册评审阶段，聚焦创新与差异化。其中：普瑞泊肽注射液(GLP-1/GIP双靶点长效激动剂)作为华东医药首个自主研发的一类新兽药，为公司创新兽药研发重要里程碑。适应症为成年肥胖猫体重管理，其上市注册申请获得农业农村部受理，填补了猫肥胖靶向药的空白，具有明确的科学价值与市场独占性，卡位宠物减重药物蓝海市场。营销渠道建设方面，线下业务依托独家商业化的国内首个宠物阿片类中枢镇痛新兽药酒石酸布托啡诺注射液（保适宁），主攻手术/创伤中重度疼痛，深入推动连锁医院KOL合作、重点城市标杆医院打造，拓展围手术期/疼痛管理场景。截至2025年底已覆盖全国超8,000家线下宠物医院，线上业务聚焦终端用户需求，以驱虫及营养保健产品为核心，成功打造“萌笛”“JNN”自主品牌，完成在天猫、抖音、拼多多等主流电商平台的渠道布局，线上线下业务协同，持续提升专业品牌影响力与市场竞争力。
　　二、报告期内公司BD合作开展情况
　　2025年08月08日，公司全资子公司华东医药（杭州）有限公司（以下简称“华东医药杭州”）与江苏威凯尔医药科技股份有限公司（以下简称“江苏威凯尔”）就VC005达成的独家商业化合作协议正式生效。华东医药杭州获得江苏威凯尔的VC005口服剂型于中国大陆的独家商业化许可权利。
　　为进一步丰富公司产业投资生态圈，拓展产业链布局，更好地借助专业机构的专业力量及资源优势，整合各方资源，提高公司的核心竞争力，2025年08月18日，公司作为有限合伙人，与普通合伙人、执行事务合伙人暨基金管理人上海福广私募基金管理有限公司、有限合伙人杭州产业投资有限公司、有限合伙人杭州拱墅产业基金有限公司共同签署了《杭州福广鸿泽股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同投资设立“杭州福广鸿泽股权投资合伙企业（有限合伙）”（以下简称“专项医药产业投资基金”）。专项医药产业投资基金认缴出资总额为人民币20亿元，其中本公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币9.80亿元，认缴出资比例为49.00%。
　　截至2025年9月22日，专项医药产业投资基金已完成工商登记，并已完成中国证券投资基金业协会备案，首期资金已募集到位。
　　截至目前，专项医药产业投资基金已完成五期资金募集及多个投资项目协议签署，标的公司覆盖创新药、细胞治疗、医疗器械等领域。
　　2025年10月09日，公司全资子公司华东医药杭州宣布与杭州畅溪制药有限公司（以下简称“畅溪制药”），就畅溪制药产品CXG87（改良型布地奈德/福莫特罗吸入粉雾剂）达成中国大陆地区的独家商业化合作。CXG87是畅溪制药自主开发的2.2类新药，用于治疗哮喘等呼吸系统疾病。根据协议条款，畅溪制药作为MAH持有人，负责CXG87产品的研发、注册、生产和供应；华东医药将负责CXG87产品在中国大陆的商业化推广工作。
　　2025年12月07日，公司全资子公司华东医药（杭州）有限公司宣布与贵州生诺生物科技有限公司及其全资子公司上海生诺医药科技有限公司、江苏太瑞生诺生物医药科技有限公司（以下简称“生诺医药”），就生诺医药产品戊二酸利那拉生酯胶囊及其他剂型达成中国大陆地区的独家商业化合作。利那拉生酯是生诺医药与CinclusPharma合作开发的新一代钾离子竞争性酸阻滞剂类药物，用于治疗消化系统疾病。目前，该药物针对反流性食管炎适应症已在国内获批并成功进入2025年国家医保目录。根据协议条款，生诺医药作为MAH持有人，负责利那拉生酯的研发、注册、生产和供应；华东医药将负责利那拉生酯在中国大陆的商业化推广工作。
　　三、报告期内公司ESG治理工作
　　ESG治理方面，公司始终坚持可持续发展的理念，公司董事会下设可持续发展（ESG）委员会，统筹公司ESG工作，将ESG的核心理论与企业发展战略及日常的运营管理相融合，以科学的社会责任观引导和创新企业各项工作，坚持绿色生产，响应“碳中和、碳达峰”的双碳战略，坚持依法合规诚信经营，积极践行社会责任。报告期内，公司凭借优秀的ESG治理能力，WINDESG评级从A级提升至AA级，此外，公司目前深交所国证ESG评级AAA级，中证ESG评级A级、华证ESG评级A级，并且获得中国上市公司协会“2025年上市公司可持续发展案例最佳实践案例”、2024《新财富》杂志“ESG最佳实践”、E药经理人“2025生物医药可持续价值领航奖”“2025中国医药上市公司ESG竞争力TOP20(大盘股)”等荣誉。
　　四、报告期公司获奖情况
　　报告期内，公司综合竞争实力、高效运作能力、治理水平及价值创造能力获得市场认可，揽获多个荣誉奖项。公司第十六年上榜《财富》中国500强；入选美国《制药经理人》全球制药企业50强；获得全国工商联“2025中国民营企业500强”“2025中国制药业企业500强”、获得2024《新财富》杂志“最佳上市公司”、荣获第十九届中国上市公司价值评选“主板上市公司价值百强”、第二十七届上市公司金牛奖“最具投资价值奖”等奖项；投资者关系管理方面，公司荣获中国上市公司协会“2025上市公司董办最佳实践”、第十六届天马奖“投资者关系管理奖”、证券时报“最受机构青睐（沪深A股）浙江上市公司TOP10”等奖项。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）宏观经济及医药行业趋势展望
　　2025年，全球经济依旧处于深度调整阶段，地缘政治格局分化、部分经济体通胀粘性仍存、发达经济体增长动能偏弱等多重因素，持续扰动全球经济复苏节奏与国际贸易格局。我国经济顶住外部压力、克服内部挑战，始终锚定高质量发展核心主线，经济运行韧性凸显、整体稳中有进、质效同步提升。根据国家统计局发布的2025年国民经济和社会发展统计公报数据，2025年全年国内生产总值（GDP）达1,401,879亿元，首次突破140万亿元大关，同比上年增长5.0%，圆满完成年度预期增长目标，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右，持续成为世界经济增长的最大贡献者和最强稳定锚。
　　从医药行业核心需求来看，全球人口老龄化进程加速、慢性病群体规模持续扩大、居民全生命周期健康管理意识全面提升、创新药物与疗法迭代提速、全球医疗保障体系不断完善升级，叠加公共卫生事件后全球医疗资源投入持续加码，多重核心驱动因素共振，推动全球医药市场保持稳健扩容态势，行业结构性增长特征愈发显著。
　　根据IQVIA预测，历经前期公共卫生事件带来的行业波动后，全球医药市场逐步回归常态化增长轨道，预计到2029年，全球药品支出（按标价计算）将攀升至2.4万亿美元，未来五年保持每年5-8%的复合增速（已剔除COVID-19疫苗及治疗药物专项支出）。驱动行业增速的核心因素双向交织：一方面，全球创新药上市、生物药技术突破持续释放增长动能；另一方面，药品专利集中到期、生物类似药快速渗透带来市场竞争加剧也将适度放缓行业整体增速。未来五年，中国、印度及亚太其他新兴市场，依旧是全球药品使用量增长最快的区域，年复合增长率均预计超过3.5%，显著高于欧美发达市场增速。生物药仍是全球医药市场的核心增长极，预计到2029年，生物药支出将占全球药品总支出的约41%，虽增速放缓至10-13%，但全球生物药支出规模仍将突破9500亿美元。
　　到2029年，肿瘤与免疫依旧是全球药品支出规模最大的两大核心治疗领域。肿瘤药品复合年均增长率维持在10.5-13.5%，未来五年全球预计新增约100种抗肿瘤新疗法，到2029年全球抗肿瘤药品市场规模将达到4410亿美元；受生物类似药市场竞争逐步消化、患者群体稳定扩容、创新疗法逐步落地等因素支撑，全球免疫药品复合年均增长率为3.5-6.5%，到2029年市场规模将突破2000亿美元。同时，内分泌及代谢疾病领域增长动能强劲，尤其是糖尿病、肥胖症相关疗法需求爆发，GLP-1激动剂在血糖控制、体重管理领域的应用持续拓宽，相关治疗天数增速超过全球药品平均水平的两倍以上，成为行业增量增长的核心赛道。
　　聚焦中国医药市场，根据IQVIA数据，我国药品支出规模稳步攀升，已从2015年的1120亿美元增长至2024年的1780亿美元，市场体量稳居全球第二。过去五年，我国药品支出增长主要由原研药拉动，原研药支出占比从2015年的22%提升至2024年的31%，国内创新药企研发能力快速增强，越来越多原研药由国内企业自主研发上市，逐步打破跨国药企主导的传统格局，重塑中国医药市场竞争生态。过去五年，国内原研药市场年复合增长率高达9.2%，预计未来五年，随着国家医保药品目录常态化调整、创新药医保准入提速、临床需求持续释放，原研药复合年均增长率仍将保持在7.8%以上，显著高于其他类别药品6%及以下的增速；受医院控费、集采常态化推进等政策影响，非原研药作为我国药品支出第二大组成部分，未来五年复合年均增长率预计不足1%，整体药品市场总增速将放缓至2.5-5.5%的合理区间。预计未来五年中国药品支出累计新增约320亿美元，到2029年将突破2100亿美元，市场扩容空间广阔，创新驱动特征将进一步凸显。
　　（二）行业发展趋势
　　1、国内医药行业
　　医药行业是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业，是健康中国建设的重要基础。2025年正值“健康中国2030”战略纵深推进、“十四五”医药工业发展规划圆满收官、“十五五”行业规划前瞻布局的关键节点，行业全面迈入创新引领、结构优化、高质量发展的深度转型阶段。随着人口老龄化进程持续加速、慢病管理体系不断完善、全民健康管理意识全面升级、基层医疗可及性持续提升，医药市场整体需求持续扩容，行业长期向好的发展态势未变，产业高质量发展空间依旧广阔。
　　政策层面，我国医药行业坚持“三医”协同联动核心改革方向，药品集中带量采购实现常态化、制度化运行，规则持续优化升级，摒弃单纯低价中标模式，重点覆盖成熟仿制药与过评品种，同时为创新产品预留充足商业化周期，引导行业摆脱同质化低价竞争。医保支付改革纵深推进，谈判机制日趋成熟，分层支付体系加速构建，叠加医保双通道、门诊统筹、处方流转等配套政策落地，打通药品流通与基层准入壁垒，释放基层及院外市场增量，重构行业渠道格局。药品审评审批与行业监管坚持鼓励创新、严控风险并重，优化创新药优先审评流程，加速临床急需药械上市，同时全链条强化合规监管，推动产业集中度提升。整体而言，政策改革推动行业告别粗放增长，未来国内医药行业将紧扣创新驱动、质量优先、合规经营、集约高效核心方向发展。
　　从创新研发趋势来看，我国医药创新能力持续跨越式提升，本土药企创新研发实力与国际认可度再上新台阶。据国家药监局公开数据显示，2025年国家药监局批准上市的创新药达76个，创历史新高，批准首创新药11个；据IQVIA及行业权威统计，我国在研新药管线规模约占全球30%，位列全球第二，总部位于中国的药企临床试验全球参与度持续攀升。国产创新药已全面融入全球医药创新体系，成为全球新药研发的核心供给方。
　　从疾病领域与技术平台突破角度，创新药研发底层逻辑持续聚焦未被满足的临床需求，热门治疗领域与前沿技术平台多点开花。代谢性疾病领域以GLP-1受体激动剂为核心，适应症持续拓展，市场空间持续扩容；抗肿瘤领域突破传统治疗边界，ADC、双抗/多抗、核素靶向药物、CAR-T细胞治疗、基因编辑等前沿技术平台实现批量突破，国内企业在差异化靶点布局、技术工艺优化方面形成核心比较优势。除肿瘤领域外，自身免疫性疾病、罕见病等大适应症领域创新成果不断涌现，进一步打开行业增长空间，为医药产业长期高质量发展注入强劲动力。
　　2、医美行业
　　医美行业目前已告别早期高速粗放扩张阶段，市场增速逐步回归理性，行业参与者持续增多，市场竞争日趋白热化。但从长远看，我国医美市场人均渗透率仍低于海外成熟市场，叠加居民可支配收入稳步提升、医美消费认知持续普及、轻医美消费群体不断扩容，行业长期增长韧性依旧充足，潜在发展空间广阔。据国家统计局数据，2025年全国居民人均可支配收入43,377元，保持稳健增长，扣除价格因素后实际增长5%，为医美消费升级提供坚实支撑。根据中国整形美容协会、德勤中国等联合发布的《中国医美行业2025年度洞悉报告》，预计2025年中国医疗美容市场增速维持在8%-12%区间，受合规化监管深化、消费需求精细化、轻医美渗透率持续提升驱动，预计未来三至五年，行业仍可保持8%-13%的稳健增长。
　　非手术类轻医美项目凭借创伤小、恢复快、复购率高等核心优势，市场占比持续攀升，成为驱动行业增长的核心动力。《中国医美行业2025年度洞悉报告》数据显示，2025年国内非手术类医美项目市场占比突破60%。非手术类医美项目中，注射类项目与能量源类项目各占约45%，两大细分赛道保持稳健增长，注射类项目未来五年复合增长率为18%-25%；能量源类项目未来五年复合增长率为12%-18%。
　　随着医美市场合规监管全面收紧，不合规产品与机构加速出清，消费者对合规品牌、优质产品、专业服务的依赖度持续提升，塑形、抗衰、除皱、美白等精细化需求成为主流，将推动国内医美市场规模稳步提质扩容。
　　（三）公司各业务板块创新发展战略
　　1、医药工业发展规划
　　公司继续坚持创新研发的发展战略主旋律，将创新药作为构建未来核心竞争力的基础和方向，密切跟踪国内外生物药、基因治疗、细胞治疗、ADC药物等前沿领域的技术发展和研发动态，聚焦并重点布局开发肿瘤、内分泌及自身免疫等重大疾病和慢病领域中具有突出临床价值的创新药和高技术壁垒仿制药，形成差异化和前沿性创新产品管线布局。在研发思路上，深化全面对外合作，在“消化和吸收”远景战略规划中注入新的内涵，不断丰富公司产品管线及完善创新产品中长期布局，始终保持公司研发“动力引擎”和“创新引擎”双轮驱动、协同发展，构建以中美华东为中心的全球化研发战略协作生态圈，同时持续提升产品国际化运作能力，做好自身优势产品和先进技术及专利的对外授权。在未来的科研创新中，将以创新性和差异化为标尺，把握临床价值基本方向，核心是项目推进速度，着眼中长期的管线布局。持续加大研发投入，不断提高研发资金的使用效率，不断丰富并优化核心创新产品管线，形成丰富的产品管线和良好的产品梯队。
　　加快引进高层次人才，打造高水平科研团队。营造勇于创新、鼓励成功、宽容失败的创新文化环境和氛围，强化内部研发体系和技术平台建设。打造一支能力突出、思维开放、富有激情、勇于承担，开拓创新的科研团队，推进公司创新国际化战略真正落地。建立研发项目动态评估机制，进行研发及产品引进的决策和管理，确保科研创新工作的科学性、先进性、可行性。
　　2、医药商业发展规划
　　公司医药商业要在行业增长放缓态势下，优化存量、开拓增量。巩固存量，确保药品、器械、药材饮片等成熟业务在院内的规模与份额，药品紧跟三级医院，拓展院外零售并优化门店效率；器械深化与品牌方合作，争取集采配送权；饮片通过规模化煎药服务与丰富产品线应对集采。重点突破非药业务、非医保产品的“双非”新增长点，一方面利用民营医院等资源通道引进高利润品种，另一方面通过搭建供应链，发展自有品牌。同时，以人均劳效为核心，继续巩固化药、器械代理优势，重点开发生物制品代理业务。深化业态协同，在创新业务上，除进一步发展产品代理和以“冷链、特药、核药”为重点的三方物流等已有创新业务外，通过协同医美、工业等板块开拓新赛道，通过承接全国肉毒素分销等新业务，配套升级全国冷链供应链能力，支撑未来全板块业务发展。
　　3、医美业务发展规划
　　公司医美业务秉持“全球化运营布局，双循环经营发展”策略，继续聚焦全球医美高端市场，整合和发挥全球科技创新资源，持续提升学术影响力，从临床的微观技术到产业发展带动，不断完善产品管线，实现医美全球化经营布局，构筑未来新的发展空间。将科技含金量高、市场潜力大的国际优质“医美+生美”产品陆续引入中国，借助公司在中国的注册、营销实力稳步做大中国市场，助力国际优质产品的迅速落地和商业化，形成国内国际双循环联动发展并相互促进的新格局。
　　今后公司将继续聚焦全球医美高端市场，形成集研发、生产制造、市场营销于一体的国际化医美业务。依托全球多个研发中心与生产基地，进一步整合研发资源和能力，积极优化提升产品结构，丰富和完善产业国际化布局，为公司医美产品国际化提供强大的产能保证，更好地满足未来发展及市场需求。同时，公司将持续不断地以尖端创新科技构筑品牌硬实力，以做药人的专业与严谨，致力于为求美者带来全面解决方案和非凡美学体验，为全球求美者、医美机构和医生带来长期价值。
　　4、工业微生物发展规划
　　工业微生物将以国际化发展为战略导向，紧跟全球工业微生物及合成生物学领域的技术与产业趋势，着力构建“工业化、规模化、国际化”的产业集群，致力成为工业微生物行业的全球领先者。公司将持续践行工业微生物板块发展战略：一、国际化：紧跟新治疗领域的新产业发展（偶联药物与基因治疗药物），建立有国际影响力的生物药制造产业链（多肽药物、ADC药物和RNA药物的制造和国际销售）；二、多元化：积极向非人用药市场（大健康原料、生物材料、动物保健）拓展空间；三、平台化：积极引进新技术、新产品，不断升级，以合成生物学为核心创新平台，充分发挥强大的产业化能力，加持工微产品的市场竞争优势。工业微生物将持续推进新市场开拓，提升全球业务覆盖能力，为长远发展注入持续动力。
　　（四）公司2026年经营计划
　　2026年，公司将坚持以“解决问题、创造价值”为核心管理理念，以全面落地“创新驱动、资源整合、全域协同”为重要工作手段，刀刃向内，破立并举，在保持成熟业务稳固发展的同时，激发创新业务的增长潜能，以医药工业、医药商业、医美业务、工业微生物四大核心业务板块为主，创造新的市场空间、新的产品价值、新的组织效能、新的核心能力。
　　1、医药工业
　　公司秉承“以科研为基础、以患者为中心”的企业理念，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局。2026年公司研发团队要提升整体研发战略思考，做好研发管理改革，建立项目评价标准，提高项目质量，强化研发能力，提升研发效率，提高项目成功率，激发研发人员积极性，聚焦关键技术领域攻坚，持续优化产品管线质量与核心竞争力。
　　在创新项目上，创新研发中心坚持以全球患者未满足的临床需求为导向，聚焦核心领域，打造差异化竞争力，分析临床需求与竞争格局，攻关治疗方案与迭代技术、拓展产品新适应症，加速推进产品研发速度。
　　在仿制药方面，CMC中心继续建立形成仿创结合的“原料药+制剂”的产业链优势，在发展高技术壁垒仿制药的同时不断深化制剂技术改良创新。
　　2、医药商业
　　2026年是公司第八个三年规划的承上启下之年，对标2030年战略规划，公司医药商业板块将以服务价值创新为基石，向综合药事服务商转型。以组织架构变革为抓手，补齐业务短板，狠抓人效提升，顺势创新，构筑全渠道营销体系，实现当前业务提升与未来业务培育的高质量发展。稳抓药品、器械、饮片等传统业务，积极通过创新措施，不断提升业务增量，扩大份额占比。非药业务持续拓展，搭建稳定供应链体系；代理业务作为成长引擎，与配送、三方物流形成“三驾马车”，打造浙江流通企业CSO第一品牌。同时全面承接动物药、重组肉毒毒素的全国分销业务，配套升级全国冷链配送服务能力。
　　3、医美业务
　　2026年，公司医美板块将积极推进全球范围的高端医美产品研发与注册工作，全力保证项目进度正常推进，进一步丰富产品管线的深度与厚度，惠及更多求美者。2026年国内医美业务要始终坚持“以创新为驱动，以求美者为中心”的理念，提升服务质量，加强欣可丽产品品牌和企业品牌的市场建设工作，多渠道扩大市场占有率，多产品间联合治疗方案满足多场景的变美诉求。同时加强与国际顶尖学术组织的合作，加强医生培训，不断提升医生的注射技术与审美理念，持续为广大求美者提供更多元化的安全卓效解决方案。
　　4、工业微生物
　　2026年，工业微生物要从实际出发，调整聚焦业务布局，追求高质量经营目标；以大品种培育为抓手，打造产品核心竞争力；抓好降本控费，提升企业盈利能力。在市场营销方面，以“成本、质量、响应速度、客户满意度”为核心，落实市场营销目标和行动策略，强化国际市场开发和大客户开发，有效提升市场覆盖率。同时，加快产品认证注册，以此推动产品市场准入和覆盖。继续坚持“客户至上”的理念，全心全意服务客户，一切围绕市场和客户的需求定方向、谋发展。在内部运营方面，通过技术进步、采购节降、制造费用控制等多种措施落实产品成本节降目标。多维度、多举措、全方位提升产品市场竞争能力和总体经营质效。
　　5、生产及质量管理
　　2026年，生产系统要继续让“降本增效”成为一种习惯、一种标准，围绕“高效、合规、人效”方针，做好生产资源高效整合改革工作，同时也要做好生产管理输出，帮助体系下所有生产线企业树立生产管理理念，助推其生产管理水平提升。质量体系仍要按照“诚信高效、质量至上、接轨国际、创新卓越”的工作方针，贯彻“质量是生命线”的理念，构建科学、高效的质量管理体系，确保质量安全零失误。
　　（五）公司可能面临的风险和应对措施
　　1、行业政策变化及产品降价风险
　　医药行业是国家重点支持和发展的战略性行业，关系到人民健康和生命安全，医药行业也是一个高度竞争和创新的行业，需要不断适应市场变化和政策调整，近年来，集采、医保谈判等各项政策持续推进，逐渐规范化、常态化、系统化。与此同时，地缘政治、宏观经济政策等外部因素也扰动着企业经营与市场行情，医药行业的生产成本和盈利水平也面临着挑战，新药产品也可能面临着价格降低风险。
　　应对措施：对于国家政策与行业发展趋势，公司持续保持密切关注，及时做出调整。在研发方面，公司持续加大投入，通过持续丰富核心治疗领域的产品管线，提高未来发展的竞争力与潜力。同时，公司积极开拓医美与工业微生物领域，打造新的增长点。此外公司还通过降本增效、精益管理等手段，降低企业生产经营的风险。
　　2、新药研发风险
　　创新产品的研发周期较长，从研发到上市，需要经历临床前研究、临床试验、申报注册、获准生产、商业化落地等过程，周期长且受诸多不确定性因素影响，例如国家政策、市场因素、监管审批等。此外，创新药的研发需要匹配高学历高水平的优质研发人才，人力和前期研发费用的投入会对公司实现当期经营目标造成一定的压力，新药上市后放量也需要一定的过程和时间，还有可能遇到降价等风险，可能会产生研发投入回报不及预期等影响。
　　应对措施：公司聚焦核心治疗领域，并不断提升自主研发实力，近年来通过自主研发+外部引进的方式，持续丰富优化产品管线，打造华东医药研发生态圈，在肿瘤、内分泌和自身免疫领域都形成了特色研发矩阵。公司还将继续优化创新机制，不断完善科学的新药调研评估和决策体系，加强与国内外知名研发机构建立密切联系。同时继续加大高层次科研人才引进力度，加强内部核心技术人员的培养和激励，培养一支可支撑创新药研发全周期的高水平创新科研团队。
　　3、投资并购风险
　　对外投资是企业发展的重要方式之一。近年来，为实现公司创新转型发展战略，公司围绕创新药、医美以及工业微生物领域，持续进行投资并购活动，形成商誉。如果未来收购的公司经营状况出现波动，则可能存在商誉减值的风险，从而对公司当期经营业绩带来不良影响。同时对标的公司的投后管理以及业务整合也对公司的管理水平提出了更高的要求。
　　应对措施：公司对收购的控股子公司均通过对董事会的控制及委派管理层和财务管理人员等方式参与重大决策和日常经营管理，要求控股子公司遵守上市公司相关内控制度，对其日常管理有完整的管理制度并在贯彻执行。收购的子公司经营管理层与公司保持高效沟通，日常经营与重大决策等事项均严格依照相关法律法规、公司章程和相关管理制度、董事会和股东会议事规则等要求履行相应的决策程序。在收购风险防控方面，公司会通过如聘请中介机构等方式对目标公司进行了业务及财务、税务方面的尽职调查，并定期对子公司进行专项管理审计。此外，公司致力于全面提升自身经营规划、管理架构和财务管理等方面统筹能力，不断强化收购子公司的资源共享、协同增效，不断提升公司统筹运营和治理的业务整合能力，同时定期对商誉进行减值测试，并加强投后管理的全面性、科学性和及时性。
　　4、汇率波动风险
　　公司一直致力于推进国际化发展进程，近年来国际合作交流不断增加，医美销售网络覆盖全球，工微板块也在加速开拓国际市场，公司以外币结算业务比重正不断上升。汇率波动将会影响公司出口产品价格，也会对公司造成汇兑损益，增加企业经营成本，进而影响公司资产、负债及收益，进一步影响企业的营运能力、偿债能力和盈利能力。
　　应对措施：公司将密切关注汇率变化，根据自身情况及时调整经营对策，化解不利影响；树立汇率风险防范意识，完善外汇风险管理体系；同时加强财务人员专业技能和风险意识的培训，强化风险规避意识，善于利用财务手段规避汇率风险。 收起▲

　　（一）报告期公司整体经营概述　　报告期内公司紧密围绕整体战略规划及年度经营目标，以“弘扬创业精神、继续深化改革、锻造组织体系、狠抓发展机遇”为导向，扎实推进科研开发和临床试验攻坚，优化生产全流程效能及成本动态管控，强化内部协同协作和组织效能提升，有力保障了各项经营管理工作的高效落地。　　2025年1-9月公司实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%；实现归属于上市公司股东的净利润27.48亿元，同比增长7.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.94亿元，同比增长8.53%。　　其中第三季度公司合计实现营业收入109.89亿元，同比增长4.53%；实现归属于上... 查看全部▼

　　（一）报告期公司整体经营概述
　　报告期内公司紧密围绕整体战略规划及年度经营目标，以“弘扬创业精神、继续深化改革、锻造组织体系、狠抓发展机遇”为导向，扎实推进科研开发和临床试验攻坚，优化生产全流程效能及成本动态管控，强化内部协同协作和组织效能提升，有力保障了各项经营管理工作的高效落地。
　　2025年1-9月公司实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%；实现归属于上市公司股东的净利润27.48亿元，同比增长7.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.94亿元，同比增长8.53%。
　　其中第三季度公司合计实现营业收入109.89亿元，同比增长4.53%；实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比增长7.71%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.32亿元，同比增长8.77%。
　　公司整体经营保持稳健向好，第四季度公司将继续全力按年度经营计划高效推进各项科研生产经营工作，力争完成全年经营业绩目标。
　　2025年1-9月公司医药工业板块核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含CSO业务）110.45亿元，同比增长11.10%；实现合并归母净利润24.75亿元，同比增长15.62%；其中第三季度实现营业收入37.28亿元（含CSO业务），同比增长14.95%，实现归母净利润8.94亿元，同比增长18.43%。
　　报告期内，公司聚焦创新产品商业化推广核心任务，全力攻坚市场拓展，成效逐步释放，创新产品对收入的贡献度持续提升。2025年1-9月公司创新产品销售及代理服务收入合计达16.75亿元，同比大幅增长62%。其中索米妥昔单抗注射液（商品名：爱拉赫，ELAHERE）依托“港澳药械通”政策率先打开市场，2025年1-9月已实现销售收入超4,500万元；该产品国内市场正式上市工作推进顺利，将于2025年11月正式落地。
　　泽沃基奥仑赛注射液（商品名：赛恺泽）作为中美华东独家商业化的CAR-T产品，一方面持续纳入更多地方惠民保及商业保险覆盖范围，提升患者可及性；另一方面认证与备案的医疗机构数量稳步增加，市场渗透加快。报告期内商业化需求显著增长，2025年1-9月公司已向合作方科济药业下达有效订单170份，已超过去年全年订单数量；自免领域首家国产的乌司奴单抗注射液（商品名：赛乐信）和糖尿病领域1类新药脯氨酸加格列净片（商品名：惠优静），凭借临床价值与市场推广发力，销量均保持逐季快速增长态势。
　　公司独家推广的新型1.5代PARP抑制剂塞纳帕利胶囊（商品名：派舒宁），市场表现亮眼，三季度销量实现环比倍增；同时，公司积极准备派舒宁、爱拉赫、赛恺泽三款创新产品的2025年四季度的国家医保及商保谈判工作，以提高患者可及性，拓宽产品的销售渠道，加速产品市场放量。
　　华东医药（贵州）药业有限公司（以下简称“贵州公司”）聚焦核心产品突破，通过组建专业自营推广团队，全力推进伤科灵的大中型医院准入与零售药店覆盖工作，整体经营延续快速增长态势。2025年1-9月，贵州公司实现营业收入1.72亿元，同比增长194%；实现净利润5,300万元，同比增长489%，盈利能力持续提升。
　　报告期内，公司积极扩充医疗器械销售推广团队。2025年10月全球首创新药瑞玛比嗪注射液（研发代码：MB-102）国内上市许可申请正式获批；此前与其配套使用的经皮肾小球滤过率测量设备（TGFR）已于2025年2月获批，实现了全球首个适用于肾功能正常或受损患者的肾功能评估床旁产品“MediBeaconTGFR”在中国市场的整体获批。MediBeaconTGFR具备巨大临床应用潜力，为推动其早日惠及中国患者，公司将充分发挥自身商业化优势，助力该产品上市后快速实现高效市场渗透；同时与合作方MediBeacon公司深度合作，共同探索产品在各类临床终端的应用方案，进一步挖掘临床价值。
　　2025年1-9月公司医药商业整体实现营业收入212.53亿元，同比增长3.31%，实现净利润3.34亿元，同比增长3.37%。
　　受全球经济处于周期调整和行业竞争加剧的双重影响，公司医美板块增长仍然承压，2025年1-9月合计实现营业收入15.68亿元（剔除内部抵消），同比下降17.90%。2025年1-9月全资子公司英国Sinclair实现合并营业收入约7.19亿元人民币，同比下降7.34%。以“打造全球领先医美企业”为目标，公司积极顺应全球化跨国企业扁平化管理发展趋势，正在主动开展组织架构与人员配置的战略性调整，着力构建精练高效、富有创新力的运营体系，推动管理模式革新与资源布局优化升级，聚焦核心业务持续取得突破，为后续经营质量提升、实现可持续增长筑牢根基。
　　国内医美市场也处于结构调整期，2025年1-9月全资子公司欣可丽美学实现营业收入7.45亿元，同比下降18.03%。公司国内和国外核心医美市场注册工作均全面推进，三类医疗器械含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Precise的中国注册上市申请已于2025年10月获得受理；2025年9月，Sinclair旗下一款全新专利成分的羧甲基壳聚糖溶液KIO021完成了中国临床研究的首例受试者注射；目前，EllanséS型美国临床试验已经完成全部受试者入组。随着核心产品管线注册进度不断取得进展，以及新产品在国内逐步上市，公司医美业务的品牌效应及核心竞争力有望进一步提升。
　　2025年1-9月，公司工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长28.48%。后续随着海外市场的积极拓展，板块业务有望延续良好发展趋势。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主营业务　　华东医药股份有限公司（证券代码：000963）创建于1993年，总部位于浙江杭州，于1999年12月在深圳证券交易所上市。历经30余年的发展，公司业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药创新研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。　　公司医药工业深耕于专科、慢病及特殊用药领域的研发、生产和销售，具备面向国际的完整医药制造体系，形成以慢性肾病、免疫、肿瘤、内分泌、消化系统、心血管等领域为主的核心产品线，并拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，且多款产品获得国际注册认证。公司... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主营业务
　　华东医药股份有限公司（证券代码：000963）创建于1993年，总部位于浙江杭州，于1999年12月在深圳证券交易所上市。历经30余年的发展，公司业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药创新研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。
　　公司医药工业深耕于专科、慢病及特殊用药领域的研发、生产和销售，具备面向国际的完整医药制造体系，形成以慢性肾病、免疫、肿瘤、内分泌、消化系统、心血管等领域为主的核心产品线，并拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，且多款产品获得国际注册认证。公司通过自主开发、外部引进、项目合作等方式重点在内分泌、自身免疫和肿瘤三大核心治疗领域的创新药进行研发布局，构建了覆盖研发全周期的差异化创新药管线和良好的产品梯队。公司与多家国际创新研发企业保持研发合作，并与全球多家跨国药企建立了中国市场的产品战略合作关系。
　　公司医药商业聚焦于药品、医疗器械、药材饮片三大核心板块，以智能化物流网络（杭州、金华、温州三大枢纽，13个物流仓储单位，总仓储面积超19万平方米）为基石，通过冷链、特药、疫苗等特色物流强化竞争力，业务规模稳居浙江省龙头、全国药品批发十强。药品板块具备全产品覆盖、全渠道打通、院内院外高效联动、配送代理深度协同的综合优势；器械板块依托规模化配送网络支撑专业化代理，聚焦创新业务；药材饮片板块具备全产业链优势，继续通过升级提效、产能扩张，持续拓展全省药材饮片业务。公司以数字化与创新服务为核心引擎，通过整合CSO合作、SPD供应链管理及产学研项目，构建“综合药事服务”生态圈，精准链接上下游需求；同时聚焦组织提效、成本管控与区域深耕三大战略支点，持续巩固行业领先地位。
　　公司医美业务秉承“全球化运营布局，双循环经营发展”战略，以国际化视野，通过前瞻性布局，打造了综合化、差异化的产品矩阵，产品数量和覆盖领域均居行业前列，其中海内外已上市产品达二十余款，在研全球创新产品十余款，实现“无创+微创”技术、“面部+身体”部位、“注射+能量源设备”等多维度的融合，在注射类产品实现再生类、玻尿酸和肉毒素三大品类的全覆盖并形成差异化管线，为广大求美者提供更专业、安全、高效及全面的综合解决方案，致力于成为全球领先的医美综合解决方案提供商。全资子公司Sinclair是公司全球化的医美运营平台，总部位于英国，在全球范围内拥有多个研发中心与生产基地，推广销售注射用长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品，并通过全资子公司HighTech和Viora在全球市场研发及拓展能量源医美器械业务。医美板块还包括中国市场运营平台全资子公司欣可丽美学及海外技术研发型参股公司美国R2和瑞士Kylane。
　　公司工业微生物领域聚焦合成生物技术创新与生物医药产业升级两大战略方向，重点推进xRNA原料、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大核心业务板块。经过四十载的积淀，公司形成了以中美华东工业微生物研发为中枢，联动华东合成生物学产业技术研究院、珲达生物、珲信生物和生基材料等研发矩阵，具备微生物工程全链条技术，已建立覆盖微生物药物全生命周期的研发生产体系，构建了跨学科研发平台与产业化资源网络。产业化布局方面，通过杭州祥符桥基地、钱塘新区、江苏九阳、湖北美琪、安徽美华、芜湖华仁和南农动药七大生产基地协同运作，配备浙江省规模最大的单体发酵车间和行业领先的智能化生产系统，全面实现从菌种筛选、工艺开发到规模化生产的全流程覆盖，构建了涵盖技术研发、中试放大、工程转化、质量控制的完整制造生态链，在发酵规模与工艺水平方面持续保持行业领先地位。
　　（二）报告期公司经营情况概述
　　2025年上半年，全球地缘政治格局更趋复杂多变，国际经贸领域的竞争与博弈持续升级，关税壁垒等单边主义措施不断演进，不仅引发全球供应链的深度重构，更使多边贸易体系面临前所未有的挑战。在此背景下，世界经济增长动能明显减弱，各类不稳定、不确定性因素交织叠加，全球发展环境的复杂性与严峻性显著上升。与之形成鲜明对比的是，我国坚持实施更为积极有为的宏观调控政策，国民经济运行保持总体平稳态势，在“稳”的基础上持续向“好”演进，充分彰显了中国经济的强大韧性与蓬勃活力。
　　2025年是公司第八个三年规划的开局之年，更是迈入转型创新发展新阶段的关键承启之年。面对复杂严峻的国内外政治经济形势，以及正经历深层次结构调整的国内医药行业，全体华东医药人锚定整体战略规划与年度经营目标，以“弘扬创业精神、继续深化改革、锻造组织体系、狠抓发展机遇”为行动指南，承压奋进、聚力突破，在激烈的市场竞争中主动作为，推动各项重点工作扎实落地。报告期内，公司经营管理质效稳步提升，发展态势持续向好，核心竞争力不断增强，不仅顺利完成主要经营目标，更交出了一份彰显高质量发展成色的年中答卷。
　　2025年上半年公司合计实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%（第一季度同比增长3.12%）；实现归属于上市公司股东的净利润18.15亿元，同比增长7.01%（第一季度同比增长6.06%）；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.62亿元，同比增长8.40%（第一季度同比增长7.04%）。公司整体经营保持稳健向好、逐季提升的态势，为实现全年经营目标打下坚实基础。
　　其中第二季度公司合计实现营业收入109.39亿元，同比增长3.65%；实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元，同比增长7.98%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.64亿元，同比增长9.85%。
　　报告期公司四大业务板块的经营发展情况：
　　1、医药工业
　　报告期内核心子公司中美华东整体经营继续保持良好增长趋势，实现营业收入73.17亿元（含CSO业务），同比增长9.24%，实现归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%，净资产收益率12.16%。
　　其中第二季度实现营业收入36.96亿元（含CSO业务），同比增长12.04%，实现归母净利润7.37亿元，同比增长16.34%。
　　公司医药工业商业化创新产品梯队持续扩容，已覆盖肿瘤、内分泌、自身免疫等多个重点治疗领域，代表性产品包括尼欣那（苯甲酸阿格列汀片）、利鲁平（利拉鲁肽注射液）、惠优静（脯氨酸加格列净片）、赛乐信（乌司奴单抗注射液），以及爱拉赫（索米妥昔单抗注射液）、CAR-T产品赛恺泽（泽沃基奥仑赛注射液）等。
　　报告期内，受益于新产品陆续获批上市带来的增量释放，创新产品业务收入贡献持续攀升，当期实现销售及代理服务收入合计10.84亿元，同比增幅达59%，已进入高速增长通道。
　　创新转型战略的深入推进，正推动公司逐步迈入成果兑现与价值释放的关键窗口期。创新产品矩阵的持续扩容与商业化进程的不断突破，为公司未来业绩的持续增长注入了强劲动能。
　　报告期内，中美华东药学服务总公司秉持“创新、专业、服务”核心理念，以“解决问题、创造价值”为管理考核标尺，主动适配市场变化。聚焦药学服务与市场营销数字化体系建设，全方位升级产品推广与服务效能，在深化转型探索中取得显著进展。通过深耕细分市场、推进渠道下沉、实施差异化推广策略，持续提升重点及优势产品的市场渗透率与医院覆盖广度，进一步巩固市场竞争力。
　　在市场策略上，全力推进立体全渠道布局，实现多维度突破。院内市场依托产品口碑与专业服务稳固核心地位，既深挖成熟产品潜力，又强化学术营销加速新药入院及处方上量；随着创新产品陆续上市形成多产品组合，可为不同患者提供更为精准及个性化治疗方案。院外及基层市场顺应分级诊疗政策的不断推进，通过构建基层医疗服务网络，深入社区与乡镇医疗机构，借助多元推广及商业合作提升产品认知度与可及性。零售市场则强化线上平台、OTC市场及DTP药房等渠道建设：线上端联动各大电商优化购药流程，实现药品信息精准推送与便捷购买；OTC市场加大品牌推广，通过广告投放与终端促销提升占有率。同时，持续优化区域市场部与KA体系，以学术驱动和医学引领强化产品竞争力。通过与国内外科研机构、高校合作，围绕重点产品开展上市后新适应症的循证医学研究，为临床应用提供坚实证据支撑。并通过持续优化组织结构推进组织变革，加强人才培养和外部引进，推动药服团队专业化建设，形成良好梯队。
　　报告期内，公司新获批上市的创新药销售持续发力，已成为医药工业持续增长的核心驱动力之一。CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（商品名：赛恺泽）自上市以来，强势占据市场，临床安全性和疗效反馈俱佳。2025年上半年，赛恺泽完成认证及备案的医疗机构覆盖全国20多个省市，公司已向合作方科济药业下达111份有效订单。同时公司积极推进医保及惠民保合作，截至本报告发布时，已有超百家保险及惠民保项目将赛恺泽纳入报销范畴，切实减轻了患者的经济负担。展望未来，随着市场布局的持续深化以及各地惠民保、商业保险覆盖范围的进一步拓展，赛恺泽有望持续保持快速增长势头。
　　糖尿病领域1类新药脯氨酸加格列净片惠优静自纳入新版国家医保目录以来，中美华东药服推广团队积极开展医院准入工作，目前覆盖等级医院数量已超过1200家，为后续快速增长打下良好基础。此外还开展了多项全国和区域的大型临床试验，进行真实世界研究（RWS）以及2型糖尿病（T2DM）患者并发症/合并症的多项临床研究，在产品推广上，通过和二甲双胍恩格列净片恩双平形成资源共享，有效协同，巩固公司在糖尿病SGLT-2抑制剂细分领域的核心竞争力。
　　索米妥昔单抗注射液（爱拉赫，ELAHERE）为全球首个且唯一获批FRα阳性铂耐药卵巢癌的靶向治疗ADC药物，也是首个且唯一实现PFS和OS双重获益，获得唯一国内外权威指南共同I级推荐的全球创新药。该产品已获批，公司正在积极开展销售团队培训，并计划于2025年4季度启动该产品于国内的正式商业化销售。此前其已实现在海南博鳌乐城先行区的先行先试，并在海南博鳌瑞金医院开展用于铂耐药卵巢癌的真实世界研究。2024年8月爱拉赫通过“港澳药械通”创新政策审批，落地中国粤港澳大湾区，患者可以在大湾区定点医院实现诊疗一体化。报告期内该产品在上述区域实现销售收入约3,000万元。
　　公司乌司奴单抗注射液赛乐信自2024年11月获批上市以来，市场表现持续亮眼。药学服务团队深度挖掘该品种在使用便捷性、药物安全性及医保报销可及性等方面的突出优势，通过与公司既有自身免疫产品线的资源共享及紧密联动，构建起有效的协同效应。截至2025年6月30日，已开具处方的医院数量超过1200家，市场销售逐步提速；并通过开展优秀案例征集及发起公益科普项目、组织多层次多维度的线上线下学术研讨活动及开展全国多中心真实世界研究（RWS）等系列举措扩大影响力，优化临床用药观念。赛乐信有望成为公司自免领域新的核心产品。
　　2025年1月，公司独家市场推广的新型1.5代PARP抑制剂塞纳帕利胶囊（商品名：派舒宁）获国家药品监督管理局批准上市，目前已商业化销售。围绕市场准入与患者可及性提升，公司同步推进多项关键举措：一方面加速挂网与医院准入进程，当前已完成超200家DTP药房布局，覆盖医疗机构超600家，构建起多层次的药品供应网络；另一方面积极推动产品纳入保障体系，目前已成功进入西湖益联保、沪惠保、充惠保、嘉兴惠民保及太保-沪享保等多地惠民保与商业保险项目，切实减轻患者用药负担。同时，公司正积极推进派舒宁进入国家医保谈判目录的各项准备工作，为产品纳入医保后实现快速放量筑牢基础，助力更多患者获益于这一创新治疗方案。
　　报告期内，华东医药（贵州）药业有限公司（简称“贵州公司”）通过组建专业自营推广团队，全力推进核心产品伤科灵在大中型医院的准入工作，并持续拓展零售药店覆盖与销售推广版图。截至目前，已新增等级医院准入超760家，基层医疗机构覆盖近3,000家，零售药店覆盖突破80,000家，渠道网络实现规模化拓展。依托渠道布局的深化，贵州公司整体经营呈现爆发式增长：报告期内营业收入达10,211万元，同比增长188%，净利润2,754万元，同比增长超300%。展望未来，中美华东将充分发挥伤科灵作为中成药外用制剂及具备“双跨”属性的独特优势，将其打造为突破院外销售的核心抓手。通过推动等级医院、基层医疗机构、院外市场三终端协同发力，系统提升药学团队的全方位营销能力；同时，通过开展典型案例征集与骨关节炎全国多中心临床研究、软组织损伤探索性对照研究等举措强化多科室渗透，并借助健康跑活动、体育赛事赞助等多元化场景营销塑造品牌影响力，为公司今后外用产品矩阵的市场推广夯实基础。
　　报告期内，公司生产系统紧扣“高质量、高效率”发展目标，以系统性创新为引擎、精细化运营为抓手，全面驱动生产管理体系转型升级。一方面，持续深化降本增效专项行动，通过细化成本管控、提升人均产出效能等举措，从多维度实现运营效率的优化提升；另一方面，借力人工智能技术推动生产管理模式二次革新，积极开展车间自动化改造、无人配送体系搭建、巡检流程电子化，以及Lims系统、MES系统、EQMS系统等智能化项目的落地应用，为生产环节注入数字化新动能。
　　华东医药生物创新智造中心项目一区已于2025年6月完成建设，相关设备调试进入收尾阶段，该区域聚焦ADC（抗体药物偶联物）、多肽及抗体产品的商业化生产，配套建设了国际标准的QC实验室、综合仓储中心及研发设施，可满足临床样品制备到规模化生产的全链条需求；二区已于2025年6月正式开工，重点建设危化品仓库、甲类车间及环保处理系统等关键辅助设施，计划2026年6月前建成投用。项目整体建成后将形成覆盖研发-生产-物流的完整生物药产业化平台，支撑公司全球创新研发生态圈的技术转化。华东医药合成原料药基地项目（西安博华）也于2025年6月正式开工，项目规划建设3条智能化生产线，覆盖心脑血管、抗肿瘤等20种高端原料药，采用国际标准设计，强化公司在合成生物学领域的全链条产能布局，与生物创新智造中心形成战略协同。重点新生产项目的顺利推进，标志着公司在生物药与合成原料药领域的产业化能力迈入新阶段。通过构建“生物药智造+合成原料药”双轮驱动的生产矩阵，可为公司在研的80余项创新药管线（含ADC、GLP-1等重点品种）提供从临床到商业化的全周期产能保障。
　　报告期内公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84亿元，同比增长33.75%，其中直接研发支出11.74亿元，同比增长54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例为15.97%。
　　2、医药商业
　　2025年1-6月，华东医药商业直面支付端控费深化与市场结构性调整的双重压力，通过院内院外双轮驱动、多元化业务拓新与运营提效并重，持续巩固稳健发展根基。整体继续保持稳健发展，实现营业收入139.47亿元，同比增长2.91%，实现净利润2.26亿元，同比增长3.67%。
　　报告期内，公司围绕“保存量、促增量、提劳效”的核心经营主线，以“创新业务、创新品种、创新模式”为抓手，深化药品、器械、药材饮片全业态服务能力迭代升级：药品业务全面强化集中采购订单响应能力，系统性优化订单满足率；并率先建立追溯码政策应对体系，在稳固头部医院核心市场份额的同时，积极迎接药品追溯码全面执行后，零售、非公医疗市场的药品配送的变化新格局；战略布局零售药房专业化转型，关注专业特药药店的处方承接新变化。医疗器械方面完成新事业部战略重组，依托规模化配送网络拓展专业化代理体系，重点攻坚核心医疗设备市场份额维稳、适龄化健康产业品牌化建设及复合手术室等项目落地实施，同步积极应对医院SPD模式改革带来的新机遇；药材饮片方面，积极深化全产业链精细化管控，积极布局“浙中（金华）、浙南（温州）”两大新煎药中心，并通过煎药技术升级及饮片炮制自动化产线迭代，显著提升生产效能与质量稳定性，高效保障全省集采标准化履约需求。
　　创新业务实现战略协同突破：零售服务进化方面，深化专业药事服务能力建设，重点提升“一体化药学服务能力”，聚焦院边专业药房，开通双通道，提高盈利能力；CSO价值延伸方面，聚焦血液制品等增量市场领域，为上下游客户提供涵盖产品准入支持、临床学术培训及处方上量管理的全生命周期服务方案，同步布局肿瘤项目，开拓公立医疗机构医美市场，培养肉毒素、高端玻尿酸等医美产品代理。核心支撑能力持续重构升级：供应链硬实力跃迁方面，区域智能物流枢纽完成多仓协同化功能升级，冷链配送网络扩容，并强化在疫苗、特药、核药方面的流通保障能力；数字化升级方面，业务系统全面线上化打通订单处理全流程，提升药事服务响应环节；组织效能提升方面，通过业务架构整合，同步推进集中采购成本优化及应收账款专项清理提升资金周转效率。公司医药商业凭借政策事务快速响应机制、头部医院深度战略合作及区域市场精细化耕作能力，驱动商业业态从传统配送商向价值型服务平台的升级转型，在政策合规框架内探索院内外市场联动、批零业务一体、药械服务融合、药材饮片智能化代煎服务延伸的创新增长极。
　　3、医美业务
　　在全球宏观经济波动、市场需求调整等外部压力下，医美行业增长步入阶段性承压期。报告期内公司医美板块合计营业收入达到11.12亿元（剔除内部抵消因素），同比出现一定下降。
　　作为公司全球医美业务的运营平台，全资子公司英国Sinclair积极推进旗下医美注射填充类及光电设备（EBD）类产品的全球市场拓展。受全球经济增长乏力、EBD业务外部需求波动及内部调整等多重因素影响，报告期内实现销售收入约5.24亿元，同比下降7.99%，整体经营符合阶段性目标。其中第二季度实现销售收入约2.86亿元人民币，同比下降4.08%，环比第一季度增长19.96%。
　　报告期内，公司国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入5.43亿元，同比下降12.15%，其中2025年第二季度环比第一季度增长14.16%，已连续2个季度实现环比正增长。受消费需求迭代加速引发市场竞争加剧影响，国内医美行业虽处于持续调整阶段，但公司国内医美业务整体仍展现出较强的经营韧性。随着后续多款重点医美产品将相继获批并迈入商业化销售阶段，欣可丽美学的产品矩阵将进一步完善丰富，其新成长周期亦有望正式开启。
　　报告期内，欣可丽美学以公司品牌为主体，继续强化注射管线的产品布局，带动旗下多个子品牌协同发展，持续联动全球研发及秉承专业医学优先的原则，强化在B端机构影响力以及C端求美者的知名度，建立“专业、美学、高端”的品牌形象。截至目前，公司Ellansé伊妍仕第二代新品——伊妍仕臻妍、伊妍仕紧妍、伊妍仕致臻已有近500家医美机构引进并推广应用，收获了良好的市场口碑。此外，为了更好的满足渠道差异化需求，加强医美服务的市场渗透，欣可丽美学于2025年继续推出Ellansé伊妍仕经典版，用于公立医院的市场准入以及特定战略合作伙伴定制化新品开发。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLiExtreme（商品名：魅俪朔盈）已于2025年5月正式实现商业化销售，MaiLi魅俪源自瑞士，是全球首款拥有OxiFree“无氧”交联科技的高端透明质酸注射产品。公司EBD产品上市以来收到众多机构及求美者的喜爱，截至目前已经有超过300家机构引入了Glacialspa酷雪或Reaction芮艾瑅设备，同期新一代“少女光”Renotion芮颜瑅五月重磅发布，广受医生及专家的喜爱。2025年上半年EBD整体终端销售数同比实现大幅增长。此外，公司还积极推进生美设备PréimeDermaFacial在国内上市的各项工作，以持续丰富的产品矩阵，继续全方位为求美者提供卓越体验和服务。欣可丽美学已完成公立医院与私立医美机构双渠道发展的业务布局，满足更加多元化的求美者对于专业、高端、定制化的美学需求。
　　公司医美业务坚持以医学为先，2025年上半年欣可丽美学线下举办了超180场医学培训和教育活动，培训医生超3000人次；线上教育平台的医生浏览量超过13万人次，并发表学术期刊论文17篇，其中英文SCI发表11篇。截至2025年6月30日，Ellansé伊妍仕官方合作医院数量已超1,000家，培训认证医生数量超过2,000人。
　　在国家政策大力推动医美行业规范化转型的背景下，2025年6月国家医保局发布的《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》为公立医院开展整形美容业务提供了明确的政策指引和价格标准。这一政策导向促使全国三甲医院加速布局整形美容业务，旨在填补专业化、规范化医美服务领域的市场空白，满足日益增长的品质医美需求。面对公立医院医美市场快速发展的战略机遇，中美华东药服团队与欣可丽医美团队形成深度协同机制，通过“双轮驱动”策略全面布局公立医院市场，针对性做好公立医院医美市场推广的规划、分工和准入。药服团队正加快开展团队组建、产品挂网、准入洽谈以及人员培训等工作，积极承接医美注射填充类及光电设备（EBD）类产品在公立医院的推广工作，努力打造一支专业化公立医院医美推广团队，在公立医院医美市场形成“产品准入-临床推广-持续服务”的闭环生态，形成公司医美业务新的增长点。
　　报告期内，公司持续布局并推进医美产品海外注册。新一代注射用皮肤填充产品KIO015目前处于欧盟MDR-CE认证技术审评阶段，有望于2025年内获得欧盟CE认证。公司全部注射剂管线产品，包括再生材料（Ellansé，Lanluma）、玻尿酸填充剂（MaiLi，Perfectha）和埋线产品（SilhouetteSoft、SilhouetteInstalift）已在中东地区十余个市场完成注册及上市，EBD类核心产品Cooltech、Elysion及Primelase系列在中东市场的注册也在积极推进中，整体进度已过半。EllanséS型美国已获批开展临床，并已完成项目启动和研究者的注射培训，目前受试者入组进度已过半。同时，公司还启动了MaiLi在美国的注册准备工作，其他注射类产品如KIO015等也在积极筹备美国注册与临床试验。
　　报告期内，公司继续推进多个核心产品在中国的注册及落地工作。V30（射频+强脉冲光+Nd:YAG激光高端集成多功能平台机）于2025年6月收到器审中心补充资料通知书，目前正在准备相关技术资料。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLiPrecise（眶下凹陷适应症）已于2025年7月初完成中国临床试验数据库锁库，目前正处于总结报告阶段；同系列的MaiLiExtreme（改善下颌轮廓适应症）已于2025年1月获得NMPA批准上市。Ellansé伊妍仕S型新增适应症（改善额部轮廓）于2024年11月完成中国临床试验全部受试者入组，正在主要终点随访中；该系列的长效胶原再生的Ellansé伊妍仕M型（改善颞部凹陷适应症）已于2025年1月获得NMPA注册受理通知。聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma已于2024年11月完成中国临床试验全部受试者入组，正在随访中。新材料壳聚糖真皮注射填充剂KIO021预计2025年9月正式进入临床试验阶段。公司独家经销产品注射用重组A型肉毒毒素（研发代码：YY001）上市许可申请于2024年12月获NMPA受理，2025年6月完成NMPA生产现场核查，目前处在技术审评阶段。
　　4、工业微生物
　　报告期内公司持续践行工业微生物板块发展战略，在持续推进xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向战略布局基础上，不断强化产品研发及市场开拓能力建设，将加快开拓国际市场，融入全球医药产业供应链作为现阶段的核心任务，国内外大客户拓展取得积极成果。经过几年的探索和实践，走出了一条充满挑战但也富有收获的成长之路。报告期内各业务单元均保持较快增长，整体销售趋势持续向好，合计实现销售收入3.68亿元，较去年同期增长29%。其中，特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%，大健康&生物材料板块增长21%，动物保健板块增长超过100%。各板块主要工作完成情况如下：
　　国际市场开拓是工业微生物现阶段的核心任务。作为传统业务与创新业务相结合的特色原料药＆中间体板块：目前ADC毒素创新业务板块已完成系列产品布局，主流毒素品种已全部完成美国DMF文件注册。已签订多个ADC毒素CDMO项目，不仅能为全球客户提供从早期研发到临床阶段的小分子产品和注册申报服务，而且已实现临床阶段和上市阶段毒素产品的稳定供应；多肽业务已完成整体规划布局，并积极拓展国际市场，预期未来海外订单潜力将陆续释放；抗肿瘤、抗寄生虫等微生物来源的高活性API产品体系也基本完成生产布局。
　　xRNA板块：珲信生物已具备承接mRNA相关CDMO业务的能力，成功开发了数十种用于mRNA疫苗合成的酶原料和化学原料，创建了高密度发酵、质粒制备、mRNA原液生产、LNP制剂的平台技术，可以从研发、生产、质量控制等角度全方位解决客户的需求，已签订质粒DNA药物等CDMO项目；芜湖华仁通过完善寡核苷酸药物上游原料和体外诊断原料全链条研发和生产，以差异化服务和快速响应持续服务于国内外药企及CDMO、体外诊断等知名企业。芜湖华仁在创新方面持续投入，围绕核酸药物原料、递送系统、定制业务三个方向不断提升研发能力，已通过ISO9001体系认证，以ICH国际标准和GMP规范锻造品质，完成多项美国DMF注册（10个），并在海外已与多家跨国药企建立合作关系，业务取得快速增长。
　　大健康＆生物材料板块：重点聚焦于功能性食品原料、个人护理原料及生物材料三大核心业务。湖北美琪在2025年上半年已投产6个产品，实现ISO9001/KOSHER/GMP/FSSC22000等食品质量体系持续有效运行。在客户开发及新应用领域拓展方面，实现国际头部保健品客户合作，国内乳制品行业新赛道开拓取得显著进展。生基材料以自主开发的生物可降解材料系列产品为核心，组成上游医用高端功能性材料矩阵，依托独有的制剂技术创新平台，积极布局与自有材料强关联的，具备全球竞争力的生物医药和医美CMC研发业务，与客户共同孵化全球化创新产品。目前，与海外顶级高校、国内制药企业在新型环境友好材料、复杂注射剂等领域建立材料供应与下游应用研究的合作关系。
　　动物保健板块：公司控股子公司南农动药正积极构建宠物医疗保健行业的专业化品牌体系，在动保领域围手术期护理、老年病管理及营养保健服务三大细分领域积极打造创新型解决方案。南农动药一方面借助独家商业化的宠物用中枢镇痛药物酒石酸布托啡诺注射液（商品名：保适宁），通过抓医院覆盖率、连锁医院KOL合作、重点城市标杆医院打造等举措，截至2025年6月已覆盖全国超过7,000家宠物医院，并有效带动其他专业产品的推广和销售，进一步打造和稳固了宠物线下专业团队；另一方面，通过自研和外部引进合作方式，加强宠物治疗用创新产品的管线布局，形成了围手术期管理、皮肤治疗等较为丰富的产品管线，2025年上半年获批2个产品，另外有4个产品在最后评审阶段；同时南农动药也非常重视宠物线上渠道建设，结合宠物医疗保健终端客户的需求和行业发展趋势，打造了宠物电商“萌笛”品牌，在天猫、抖音等主流电商平台进行多渠道推广。同时积极将水产动保作为重点潜力领域，致力于改善水环境和增强水生营养，通过团队优化、新产品更新迭代、推广区域扩展、直营模式探索等多种方式，为终端养殖户提供从动保产品、病原菌检测、水体检测等更为全面的产品解决方案和服务支持。
　　5、报告期内公司ESG治理工作
　　ESG治理方面，公司始终坚持可持续发展的理念，公司董事会下设可持续发展（ESG）委员会，统筹公司ESG工作，将ESG的核心理论与企业发展战略及日常的运营管理相融合，以科学的社会责任观引导和创新企业各项工作，坚持绿色生产，响应“碳中和、碳达峰”的双碳战略，坚持依法合规诚信经营，积极践行社会责任。报告期内，公司凭借优秀的ESG治理能力，ESG评级从A级提升至AA级，此外，公司目前MSCIESG评级A级，深交所国证ESG评级AA级，并且获得2024《新财富》杂志“ESG最佳实践”、E药经理人“2025生物医药可持续价值领航奖”等荣誉。
　　6、报告期公司获得的荣誉
　　报告期内，公司综合竞争实力、高效运作能力、治理水平及价值创造能力获得市场认可，揽获多个荣誉奖项。公司第十六年上榜《财富》中国500强；入选美国《制药经理人》全球制药企业50强；获得2024《新财富》杂志“最佳上市公司”；投资者关系管理方面，荣获第十六届天马奖“投资者关系管理奖”、证券时报“最受机构青睐（沪深A股）浙江上市公司TOP10”等奖项。
　　（三）研发情况
　　1、研发总体情况
　　报告期内，公司秉承“以科研为基础、以患者为中心”的企业理念，深耕内分泌、自身免疫及肿瘤等治疗领域，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局，强化创新研发生态圈和技术平台建设，积极推进临床试验工作进度，取得了多项重大阶段性成果。截至本报告发布日，公司创新药研发中心正在推进80余项创新药管线研发。报告期内公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84亿元，同比增长33.75%，其中直接研发支出11.74亿元，同比增长54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例为15.97%。
　　2、重要研发进展肿瘤领域
　　索米妥昔单抗注射液（爱拉赫，研发代码：IMGN853、HDM2002）由附条件批准转为常规批准的补充申请于2025年3月获得受理。
　　公司1类新药迈华替尼片用于EGFR21号外显子L858R置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线治疗的上市申请，已于2025年6月完成补充资料递交，目前处于审评阶段。
　　公司自主研发的差异化创新靶点ADC药物管线已形成梯度化布局，当前重点推进项目包括HDM2005、HDM2020、HDM2012、HDM2017及HDM2024。其中，靶向ROR1的ADC项目HDM2005，其联合利妥昔单抗、环磷酰胺、多柔比星（或表柔比星）和泼尼松（R-CHP）治疗既往未经系统性治疗的弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的IND申请于2025年4月获得NMPA批准。2025年2月，HDM2005的套细胞淋巴瘤（MCL）适应症获得美国FDA孤儿药资格认定。该项目进度位于ROR1ADC全球临床研发第一梯队，目前正在国内开展三项临床试验：一项为单药用于治疗晚期血液瘤（MCL，DLBCL，经典霍奇金淋巴瘤（cHL））的Ⅰ期临床试验，已完成四个剂量爬坡，正在进行第五个剂量爬坡，并同步进入两个剂量组的扩展阶段；一项为单药用于治疗晚期实体瘤的Ⅰ期临床试验，于2025年5月完成首例受试者给药，目前在剂量爬坡中；HDM2005联合用药针对DLBCL患者的Ⅰb&Ⅱ期临床试验，目前组长单位已启动。
　　此外，靶向FGFR2b的HDM2020以及靶向MUC17的HDM2012已率先取得突破性进展，均已获得中国和美国的IND批准。2025年8月，HDM2012用于治疗晚期实体瘤的Ⅰ期临床试验完成首例受试者给药，为全球首个进入临床阶段的MUC17ADC。2025年8月，HDM2020用于治疗晚期实体瘤的Ⅰ期临床试验完成首例受试者成功给药。HDM2017已于2025年7月完成中国IND递交。HDM2024正有序推进临床前研究，预计于2025年第四季度提交IND申请。
　　小分子抗肿瘤药物HPK-1PROTAC（造血祖激酶1蛋白降解靶向嵌合体）HDM2006片在美国IND申请于2025年1月获得FDA批准，适应症为晚期恶性肿瘤。此外，HDM2006片目前正在中国开展用于晚期实体瘤的Ⅰ期临床研究。
　　控股子公司道尔生物研发的靶向PD-L1/VEGF/TGF-β的三靶点抗体融合蛋白注射用DR30206，目前同靶点全球研发进度领先，已于2025年4月完成一线非小细胞肺癌的Ⅰb期临床试验首例受试者给药。此外，DR30206联合标准化疗用于晚期或转移性消化道肿瘤患者的治疗的临床试验申请于2025年4月获得批准，目前已启动DR30206联合标准化疗的Ⅰb/Ⅱa期临床研究入组。
　　公司于中国大陆独家商业化的靶向CD19的自体CART候选产品IM19嵌合抗原受体T细胞注射液于2025年8月收到补充资料通知书，目前正在准备相关技术资料，有望于2026年Q1或之前获批上市。
　　内分泌领域口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002（conveglipron），目前已完成体重管理适应症中国临床Ⅲ期研究的全部受试者入组。此前，公司已发布的体重管理适应症Ⅱ期研究结果显示，HDM1002片在减轻体重和改善代谢方面展现出良好效果，且安全性和耐受性良好。HDM1002200mgBID组、HDM1002400mgQD组给药12周后体重较基线变化百分比分别为-6.08%、-6.83%；敏感性分析结果显示200mgBID、400mgQD给药12周后体重较基线变化百分比分别为-7.01%、-8.46%，与主分析结果一致，且未达平台期。此外，该产品用于2型糖尿病初治患者的Ⅲ期临床研究已完成首例受试者入组，另一项糖尿病适应症Ⅲ期临床研究已获CDE同意开展。
　　GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005（poterepatide）注射液，目前正在开展体重管理适应症Ⅱ期临床试验，已于2025年4月完成Ⅱ期全部受试者入组，预计2025年Q4进入Ⅲ期临床研究。此外，糖尿病适应症Ⅱ期临床试验已于2025年7月完成全部受试者入组。报告期内，HDM1005注射液新适应症IND申请先后获得NMPA批准，分别用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）合并肥胖或超重成人患者的治疗、射血分数保留心力衰竭（HFpEF）合并肥胖或超重成人患者的治疗。
　　控股子公司道尔生物研发的first-in-class候选产品FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624注射液，已成功完成重度高甘油三酯血症的Ⅱ期临床研究并获得揭盲后的阳性顶线结果。此前，道尔生物于EASLCongress2025大会上发布的DR10624治疗肥胖合并高甘油三酯血症的新西兰Ⅰb/Ⅱa期临床研究结果显示，肝脏脂肪降低最高达89%。此外，合并肝纤维化高风险的代谢相关脂肪性肝病以及代谢合并酒精相关脂肪变性肝病的Ⅱ期临床研究，于2025年4月完成首例受试者入组。
　　HDM1010片（HDM1002固定比例复方口服制剂）2型糖尿病适应症的IND申请已于2025年6月获得美国FDA批准，目前已经启动临床准备工作。
　　司美格鲁肽注射液糖尿病适应症的上市申请已于2025年3月递交并获受理；体重管理适应症已于2025年2月完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组，预计2025年Q4获得顶线结果。
　　德谷胰岛素注射液的上市申请已于2025年2月递交并获受理，已完成生产现场核查，目前处在技术审评阶段。
　　德谷门冬双胰岛素注射液已于2024年12月完成Ⅲ期临床全部受试者入组，预计2025年9月获得顶线结果。
　　自身免疫领域公司与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）新增儿童斑块状银屑病适应症的补充申请于2025年3月获批。此外，用于克罗恩病的上市许可申请和补充申请已于2025年2月获得受理。
　　公司与荃信生物合作的创新药HDM3016（QX005N）目前正在开展结节性痒疹和特应性皮炎2个适应症的中国Ⅲ期临床，并于2025年3月完成结节性痒疹Ⅲ期研究全部受试者入组，预计2025年Q4获得顶线结果；特应性皮炎Ⅲ期研究入组已接近尾声。
　　公司与美国Arcutis公司合作的HDM3014（罗氟司特乳膏），用于治疗斑块状银屑病和特应性皮炎两个适应症的中国Ⅲ期临床均已获得积极顶线结果，计划于2025年Q4递交两个适应症的NDA申请。
　　公司自主研发的改良型新药芦可替尼凝胶（HDM3010）治疗结节性痒疹Ⅰ/Ⅱ期临床研究已完成受试者入组。此外，该产品正在开展用于治疗白癜风的Ⅲ期临床研究。
　　公司与MC2Therapeutics合作开发的MC2-01乳膏，用于治疗斑块状银屑病的中国Ⅲ期临床试验申请于2025年7月获得批准。
　　公司自主研发的first-in-class双特异性抗体候选药物HDM3018注射液正在进行IND开发工作，预计2026年Q3前获得中国和美国的IND批件，拟开发适应症为炎症性肠病（IBD）、斑块状银屑病（PsO）及银屑病关节炎（PsA）。
　　公司自主研发的first-in-class双特异性抗体候选药物HDM4002注射液正在进行IND开发工作，预计2026年Q3前完成中国和美国IND申报，拟开发适应症为IGA肾病。
　　其他领域创新三类医疗器械经皮肾小球滤过率测量设备于2025年2月获得NMPA批准上市，与之配合使用的瑞玛比嗪（MB-102）注射液的上市许可申请于2024年1月获得NMPA受理，预计2025年Q4获批。此外，2025年1月，MediBeaconTGFR（包括经皮肾小球滤过率测量设备、瑞玛比嗪注射液）已获得美国FDA批准上市。
　　雷珠单抗注射液的上市申请已于2025年5月递交并获受理。
　　3、创新研发开展的其他工作
　　构建创新生态体系，释放源头创新动能围绕创新转型与国际化两大战略，公司实施的全新创新药研发机制已展现出强大自主研发潜力。聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤领域，通过靶点发现平台试点前沿靶标，同时结合人工智能药物设计（AIDD），加速差异化创新。2023年至今，已开展超过20项早期探索性项目研究并陆续孵化出同类首创（FIC）或同类最佳（BIC）的创新药项目。
　　加速创新转化，助推临床开发临床研发团队以“效率优先、质量为本”为核心理念，构建覆盖临床研究设计、运营管理、生物统计分析、注册申报及药物警戒的全周期创新体系，突破差异化创新瓶颈，努力实现临床研发多元化创新的跨越发展。研发团队从临床研究、运营、生物统计、注册、药物警戒等多个维度主导和支持了超过40项临床项目。
　　AI技术在药物研发中的应用针对新药研发成本高、周期长、成功率低等核心挑战，公司打造了集多项前沿技术于一体的人工智能药物设计平台。该平台融合了靶点蛋白与药物分子结构预测、高通量虚拟筛选、AI驱动的分子生成、分子对接、深度学习模型支持的结合力预测、自由能微扰（FEP）计算、ADMET属性评估及药代动力学建模等关键模块。平台的核心创新在于实现了不同功能模块间的深度耦合与动态反馈机制，配合实验数据的持续迭代优化，构建了“干-湿实验”闭环体系，显著提升了预测准确性与成药性评估效率。
　　目前，该平台正不断向新药研发各个阶段延伸，从靶点发现、先导化合物筛选，到临床前评估和临床开发均有所覆盖。AIDD团队以开源工具Boltz-2、ProteinMPNN等为技术基础，聚焦抗体、蛋白类药物以及抗体偶联药物（ADC）等大分子药物的智能设计与序列优化，同时探索多模态数据驱动的结构预测与构象采样新方法。团队还计划与高校及科研机构开展联合研究，共建AI驱动的靶点发现体系。在临床前与临床阶段，多个大语言模型应用也已实现落地应用，有效提升了研发运营效率与数据处理质量。公司正加速构建一个贯穿靶点识别、药物设计、临床前评估与临床开发全流程的AI驱动创新药研发体系，助力实现更高效、更智能、更低风险的药物创新模式。
　　博士后科研工作站公司全资子公司中美华东于2021年2月批准设立浙江省博士后科研工作站，2022年9月备案为国家级博士后科研工作站，工作站共招收博士后23人，其中在站14人、出站9人。公司博士后工作站在站博士后结合公司发展战略和在研管线，致力于创新药物开发前沿与转化研究，并同浙江大学、中科院上海药物研究所、浙江工业大学等高校流动站联合培养。
　　其他创新成果
　　1）专利申请
　　公司创新药全球研发中心高度重视知识产权保护，注重药品全生命周期的知识产权管理和专利策略的制定，以提高产品综合竞争力。创新药全球研发中心成立5年来，累计提交各项创新药专利120余项，累计专利授权数量15项；其中，2025年初至今，已取得国内外授权专利5项，递交19项PCT国家专利及诸多新技术主题优先权申请，其中多个重点国际专利进入全球五十余个国家或地区进行保护。
　　2）学术发表
　　2025年至今，在肿瘤、内分泌/代谢、自免领域，创新团队已于学术会议上发表12篇海报或口头报告：GLP-1/GIP双靶点长效激动剂HDM1005Ⅰ期临床研究结果受邀出席2025年ADA年会口头报告；司美格鲁肽Ⅲ期和HDM1002Ⅰb期临床研究结果受邀进行2025年ADA年会POSTER交流；HDM2006、HDM2022、HDM2012、HDM2017、HDM2020临床前研究结果均入选2025年AACR年会POSTER，同时ADC管线系列产品（含HDM2020，HDM2012和HDM2017）的临床前研究结果也入选了2025WorldADCAsia年会口头报告和Poster，pan-KRAS的抗肿瘤降解剂HDM2025的临床前研究入选2025年ASCO大会POSTER；控股子公司道尔生物自主研发的全球首创（first-in-class）具有三重激动活性，同时靶向FGFRIc/KlothoB（FGF21R）、GCG受体（GCGR）和GLP-1受体（GLP-1R）的Fc融合蛋白药物DR10624的非临床及临床研究结果均入选2025年EASL大会墙报Poster，其中临床研究结果入选大会Late-Breaker（最新突破研究）。
　　公司自主研发成果不断获得国际学术界认可，2022年至今，累计37项创新研究成果发表于权威期刊及学术会议，充分验证了公司自主创新能力的持续提升，也标志着公司创新转型战略取得系统性突破。
　　3）政府资助
　　截至目前，公司创新药全球研发中心共计获批政府立项21项，资助认定金额近7,000万元。公司于2024年获“杭州市领军型创新青年团队”，HMD1002项目临床前研究获“杭州市生物医药产业高质量发展专项”资助，HDM4002项目于2025年获得“中美华东国家企业技术中心能力建设”专项资助。此外，公司成功获批2024年“全省代谢疾病新药智创重点实验室”，2025年省重点实验室已正式开始运行。
　　4、主要仿制药品种研发进展
　　公司对现有在研的仿制药品种通过定期动态评估和梳理，进一步明确了重点聚焦和优先推进的品种。年初截至报告发布，公司西罗莫司凝胶、吗替麦考酚酯干混悬剂、伊布替尼胶囊、富马酸伏诺拉生片获批上市。
　　5、国际注册工作进展
　　6、一致性评价工作进展
　　年初截至报告发布，公司控股子公司陕西九州制药有限责任公司氨酚双氢可待因片获得一致性评价补充申请批准通知书。
　　7、国内医美产品注册及上市进度
　　8、专利工作情况
　　公司近年来高度重视自身知识产权保护及成果转换应用工作，专利申请量和授权量均稳步递增。公司历年来在国内外的专利申请合计1700余件，其中授权发明专利550余件。全资子公司杭州中美华东制药有限公司为国家知识产权示范企业，于2014年11月通过中知（北京）认证有限公司外审，成为首批147家通过贯标认证企业之一，并于2024年10月顺利通过企业知识产权管理体系监督审核。
　　报告期内，公司专利申请和维持工作顺利开展，合计递交专利申请169件，其中发明专利142件，共获得授权专利33件。

　　二、核心竞争力分析
　　1、开放的创新药研发体系，持续进阶的自主创新能力
　　公司高度重视创新研发，坚持“以科研为基础，以患者为中心”的理念，以具有“临床价值、药物经济学价值、商业价值”为出发点，持续保持高比例研发投入，公司设立了全球新药研发中心，负责制定自主创新产品开发战略、管线布局、临床研究和开发等工作，历经多年发展，已构建覆盖从药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究至产业化的较为完整的药物研发自主创新体系。
　　公司创新研发聚焦肿瘤、内分泌及自身免疫三大核心治疗领域，通过自主研发、外部合作和产品授权引进（License-in）等方式，持续丰富覆盖研发全周期的差异化创新产品管线，有效保障了持续有创新产品临床推进和上市的良好发展态势，为中长期发展提供新动能。公司的自主研发创新能力持续进阶，公司创新药研发中心正在推进80余项创新药管线研发，管线数量位居国内医药行业第一梯队。
　　2、丰富的专科慢病产品管线及特色的三大治疗领域布局
　　公司长期深耕专科、慢病及特殊用药领域，在慢性肾病、免疫、内分泌、肿瘤、消化系统、心血管等治疗领域构筑了良好的品牌效应和雄厚的市场基础，市场占有率持续保持国内同类产品前列。同时公司在肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域均已有全球首创新药（first-in-class）上市，并形成了ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵，构筑差异化竞争优势。
　　公司深耕糖尿病用药领域二十余年，在糖尿病临床主流治疗靶点实现创新药和差异化仿制药结合的产品管线全面布局，目前商业化及在研产品达到二十余款，积累了良好的品牌效应和雄厚的市场基础。公司现有及后续升级产品涵盖α-糖苷酶抑制剂、DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂、GLP-1受体单靶点及长效多靶点激动剂等多项临床主流靶点和胰岛素及其类似物。围绕GLP-1靶点，公司已构筑了包括口服片剂、注射剂在内的长效及多靶点全球创新药和生物类似药相结合的全方位和差异化的产品管线。
　　肿瘤领域聚焦ADC、CAR-T等前沿疗法，不断夯实产品管线。公司投资、控股、孵化多家国内拥有领先技术的生物科技公司，并与德国HeidelbergPharma开展产品与股权合作（为其第二大股东），引进其ATAC（抗体-鹅膏蕈碱偶联物）专有技术平台，构建了华东医药独有的ADC全球研发生态圈，并着力打造全球一流的ADC自主研发产业平台，持续开发差异化的ADC创新药物，为肿瘤患者带来更好更先进的治疗方案。
　　在自免领域，公司现有产品及在研产品适应症涵盖移植免疫、银屑病、特应性皮炎、类风湿关节炎、脂溢性皮炎、结节性痒疹、白癜风、复发性心包炎、冷吡啉相关的周期性综合征等适应症，覆盖皮肤、风湿、心血管、呼吸、移植等疾病种类，是国内自身免疫性疾病领域种类覆盖较为全面的医药公司之一。截至目前，公司在自免领域已拥有在研生物药和小分子创新产品20余款。同时，公司创新药研发中心自主开发了多个全新靶点和生物学机制的免疫疾病早期项目，均在顺利推进中。公司将自身免疫领域优势向外用制剂延伸，搭建了外用制剂研发平台，稳步推进外用制剂、复杂制剂等研发创新。目前公司全资子公司华东医药（西安）博华制药有限公司已建成三条外用制剂生产线。公司在研和进入商业化的外用制剂产品已达10项。
　　3、国内领先的药学服务专业化团队及完备的商业业态
　　公司医药工业拥有一支专业化的药学服务及市场拓展团队，以临床价值及学术推广为核心，推进以综合性医院、基层医疗机构、零售及第三终端、互联网线上相结合的营销模式，销售网络遍布全国30多个省（自治区、直辖市），已逐步形成多渠道广覆盖的局面，具备良好的竞争优势。
　　公司医药商业长期深耕浙江市场，商业业态完备成熟，经营品种覆盖全面，在市场准入及网络覆盖领域保持领先地位：与国内外超95%主流医药企业建立战略合作，销售网络覆盖浙江全域91区县，实现公立医院100%渗透，持续开拓高价值零售药店与民营医疗新客户，市场份额稳居浙江前列。公司不断强化核心能力，在头部医院战略合作、政策事务协同、服务体系创新打造、组织运营高效协同方面构筑显著壁垒，积极拥抱医改政策变革，通过与大客户深度战略合作，在药事服务创新、冷链三方物流、自动化煎药等关键领域持续领先，巩固省内行业龙头地位。
　　4、覆盖全面的高端国际化医美产品管线
　　公司聚焦全球医美高端市场，以全资子公司英国Sinclair为全球医美业务运营平台，拥有国际化的医美运营和BD团队，近年来通过收购国际能量源医美器械公司HighTech和Viora，陆续引进PréimeDermaFacial多功能面部皮肤管理平台、KiOmed系列壳聚糖医美产品、重组A型肉毒毒素YY001等多款产品，逐渐完善并丰富高端医美产业布局。目前，公司已实现非手术类医美注射产品和能量源器械中高端市场的全覆盖，已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品40款，其中海内外已上市产品达26款，全球专利产品组合覆盖改善眉间纹、面部及身体填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列，行业国际影响力持续增强，同时公司已在注射类产品实现再生类、玻尿酸、肉毒素三大品类的全覆盖，构建全面部多维度美学产品体系，为求美者提供一站式面部完整美学解决方案。公司医美营销网络已覆盖全球80多个国家和地区，并已搭建起超过600人的国内外专业化医美市场销售团队。
　　5、卓越领先的工业微生物国际竞争力
　　公司深耕工业微生物领域，拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，覆盖菌种构建、代谢调控、酶催化、合成修饰、分离纯化等微生物工程技术各个阶段高水平研发能力，构建了微生物项目研发、中试、商业化生产、工程和公用系统保障的完整制造体系，并形成了以中美华东工业微生物研发、华东合成生物学产业技术研究院、珲达生物、珲信生物和生基材料为核心的研发集群，也形成了杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、湖北美琪、安徽美华、芜湖华仁和南农动药七大产业化基地，在此基础上，全力推动工业微生物“产研销”一体化建设。
　　公司工业微生物打造了一支高协同、高效率的创新型国际化团队，拥有以资深行业专家为核心、新生代科研骨干为支撑的复合型人才梯队，形成了兼具深厚技术积淀与创新活力的专业化运营体系。在研发方面，公司工业微生物致力于形成以高素质人才为核心的高效率研发团队，目前研发人员中硕博占比33%。工业微生物领域已开展立项研发项目累计460项，包括xRNA原料266项，特色原料药&中间体110项，大健康&生物材料49项，动物保健35项。
　　6、稳健务实的经营风格及稳定的股东回报
　　公司注重管理创新，努力通过提升经营质量不断提升市场竞争力。高质量的产品、出色的商业化能力、合规高效的营销服务、差异化的市场定位、创新的研发布局、完善的人才规划助推公司长期稳健发展。公司上市以来累计分红24次，累计分红金额82.59亿元，为IPO募集2.5亿元资金的33.04倍，为股东带来持续稳定的投资回报。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、行业政策变化及产品降价风险
　　医药行业是国家重点支持和发展的战略性行业，关系到人民健康和生命安全，医药行业也是一个高度竞争和创新的行业，需要不断适应市场变化和政策调整，近年来，集采、医保谈判等各项政策持续推进，趋向规范化、常态化、系统化。与此同时，地缘政治、宏观经济政策等外部因素加剧了企业经营与市场行情的波动，医药行业的生产成本和盈利水平也面临着挑战，新药产品亦面临着价格降低风险。
　　应对措施：公司将持续密切关注国家政策导向与行业发展趋势，并及时做出调整。在研发方面，公司持续加大投入，通过持续丰富核心治疗领域的产品管线，提高未来发展的竞争力与潜力。同时，公司积极开拓医美与工业微生物领域，挖掘并培育新的增长点。此外公司还致力于通过降本增效、精益管理等手段，提升企业的抗风险能力。
　　2、新药研发风险
　　近年来，公司积极自主研发+授权引进等方式丰富创新药产品管线并加速布局核心治疗领域。创新药物的研发周期较长，从研发到上市，需要经历临床前研究、临床试验、申报注册、获准生产、商业化落地等过程，且受诸多不确定性因素影响，例如国家政策、市场因素、监管审批等。此外，创新药的研发需要匹配高学历高水平的优质研发人才，相应的人力成本和前期研发费用的投入会对公司实现当期经营目标造成一定的压力，新药上市后的市场推广与销售放量也需要一定的过程和时间，还有可能遇到降价等风险，可能会产生研发投入回报不及预期等影响。
　　应对措施：公司聚焦核心治疗领域，并不断提升自主研发实力，近年来通过自主研发+外部引进的方式，持续丰富优化产品管线，打造华东医药研发生态圈，在肿瘤、内分泌和自身免疫领域都形成了特色研发矩阵。公司还将继续优化创新机制，不断完善科学的新药调研评估和决策体系，加强与国内外知名研发机构建立密切联系。同时继续加大高层次科研人才引进力度，注重内部核心技术人员的培养和激励，培养一支可支撑创新药研发全周期的高水平创新科研团队。
　　3、投资并购风险
　　对外投资是企业发展的重要方式之一。近年来，为实现公司创新转型发展战略，公司围绕创新药、医美以及工业微生物领域，持续进行投资并购活动，形成商誉。如果未来收购的公司经营状况出现波动，则可能存在商誉减值的风险，从而对公司当期经营业绩带来不良影响。同时对标的公司的投后管理以及业务整合也对公司的管理水平提出了更高的要求。
　　应对措施：公司对收购的控股子公司均通过对董事会的控制及委派管理层和财务管理人员等方式参与重大决策和日常经营管理，要求控股子公司遵守上市公司相关内控制度，对其日常管理有完整的管理制度并在贯彻执行。收购的子公司经营管理层与公司保持高效沟通，日常经营与重大决策等事项均严格依照相关法律法规、公司章程和相关管理制度、董事会和股东会议事规则等要求履行相应的决策程序。在收购风险防控方面，公司通过如聘请中介机构等方式对目标公司进行业务及财务、税务方面的尽职调查，并定期对子公司进行专项管理审计。此外，公司致力于全面提升自身经营规划、管理架构和财务管理等方面统筹能力，不断强化收购子公司的资源共享、协同增效，不断提升公司统筹运营和治理的业务整合能力，同时定期对商誉进行减值测试，并加强投后管理的全面性、科学性和及时性。
　　4、汇率波动风险
　　公司持续推进国际化发展进程，近年来国际合作交流不断增加，医美销售网络覆盖全球，工微板块也在加速开拓国际市场，公司以外币结算业务比重正不断上升。汇率波动将会影响公司出口产品价格，也会对公司造成汇兑损益，增加企业经营成本，进而影响公司资产、负债及收益，并对企业的营运能力、偿债能力和盈利能力构成潜在影响。
　　应对措施：公司将密切关注汇率变化，根据自身情况及时调整经营对策，化解不利影响；公司着力提升汇率风险防范意识，不断健全外汇风险管理体系；同时加强财务人员专业技能和风险意识的培训，强化风险规避意识，充分利用财务手段规避汇率风险。 收起▲