1月29日，公司发布2025年业绩预告，归母净利润预计同比增长30.00%-62.50%；扣非归母净利润预计同比增长6.46%-54.52%，全年利润预计实现高速增长，我们维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩预告发布，利润有望高增。据公司公告，2025年公司业绩预计保持稳健增长，收入持续提升，现金流也有一定改善。2025年公司预计实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比+30.00%-62.50%；预计实现扣非归母净利润1.45-2.11亿元，同比+6.46%-54.52%，公司2025年非经常性损益约为1.2亿元，主要源于政府补助及子公司股权出售。
　　技术与专业化驱动业务，经营效率有望持续增长。公司以数智科技为重点，持续驱动赋能各类业务，且多类业务矩阵已构建一站式人才供应链解决能力。此外，公司积极整合行业资源，“禾蛙”平台各项业务指标数据有望延续良好增长。技术方面，依托研发的模型和匹配系统，公司已构建行业领先的算法和数据底座，并打造相应AI工具和产品，同时公司已经系统性启动Agent相关的技术和产品准备，对于当下效率提升有较大帮助。品牌力方面，公司凭借自身业务优势、数据优势，持续发布各大行业人才洞察报告，以及针对中企出海需求的多国的出海用工全览报告，有助于自身提升业务影响力，获取更多客户链接。整体来看，公司多领域成长力良好。
　　估值
　　公司2025预期营收利润皆实现良好增长，且技术持续赋能下各项业务有望实现经营效率的进一步提升，结合公司情况，我们维持预测公司25-27年EPS为1.42/1.65/2.18元，对应市盈率分别为21.6/18.6/14.1倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。

　　事件：科锐国际发布2025年度业绩预告，预计2025年全年归母净利润2.67亿元-3.34亿元（同比增长30.0%-62.5%）；2025年扣非归母净利润1.4亿元-2.1亿元（同比增长6.5%-54.5%）。其中2025Q4以业绩预告中值计算，归母净利润约0.8亿元（同比+14.75%），扣非归母净利润约0.21亿元（同比-21.8%）。
　　预计2025年非经常性损益约1.2亿元。公司预计非经常性损益对归母净利润影响金额约为12,220万元，主要来源于政府补助以及出售子公司股权所产生的投资收益；预计计提资产减值对归母净利润影响金额约为-2,296.28万元。
　　聚焦服务科技行业的人才需求，海外市场持续恢复。1）国内市场：在我国经济仍处于深化调整攻坚期的背景下，公司精准把握市场机遇，聚焦科技创新与产业创新深度融合发展的人才服务需求，联动公司全球分支机构招聘资源与“禾蛙”产业互联平台的生态链接势能，完善大客户的整体解决方案以及重点服务岗位在垂直商圈的纵深布局，为客户打造专业、高效的人力资源整体解决方案，持续巩固先发竞争优势。2）海外市场：随着市场逐步回暖及业务布局结构的不断完善，出海业务与海外本土化业务收入和利润贡献也逐步提升。
　　技术驱动平台运营效率快速提升，AI技术应用持续迭代。1）禾蛙平台：2025年7月，禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，2.0版本AI技术助力运营效率大幅提升，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。平台运营结果数据显示2025年3季度offer产出量及金额均创新高，共产生offer数量3,600余个，同比增长73%；offer金额同比增长81%。2）AI技术应用：公司在AI技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备语义推理与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1，能够构建精准高效的人才供需语义匹配底层架构。同时对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本MiraAgent（包括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent）。目前已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。
　　投资建议：公司战略聚焦高景气度行业人才服务需求，同时积极迭代AI技术实现降本增效，利润有望实现高速增长。同时结合公司披露的业绩预告情况，我们预计2025-2027年公司营收分别为146.29/183.49/221.22亿元，对应同比增速分别为24.1%/25.4%/20.6%；归母净利润分别为3.05/3.88/4.86亿元，对应同比增速分别为48.3%/27.5%/25.3%；对应EPS分别为1.55/1.97/2.47元，当前股价对应PE分别为19/15/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新技术研发与应用不及预期风险；海外业务拓展风险。

　　事件：
　　科锐国际研发招聘数字分身产品Mira，可以利用其研发的智能算法和匹配系统，将人才筛选与匹配流程从两天压缩至几分钟。Mira可以根据岗位需求自动调用人才库，实现精准筛选和匹配度排序，并对所有人选做分级分类整理。通过VoiceAgent（基于大模型的智能语音交互系统）功能，一键发起电话沟通，直接确认候选人的求职意向。
　　投资要点：
　　线下传统主业向好，灵活稳健增长，招聘业务回暖。公司线下人力资源服务业务以灵活用工和中高端人才访寻为主。灵活用工受益于渗透率提升，景气度较好，2025年上半年灵活用工收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册外包员工及兼职专家49500余人，高附加值的技术与研发类岗位占比提升至70.79%，同比提升5.38个百分点。此外，公司积极推进灵活用工业务转型升级，大力发展独立顾问及兼职专家，相比基础灵活用工业务，独立顾问及兼职专家业务具有灵活度高，周转快，附加值高的优势，有望成为未来灵活用工业务的增长驱动力。招聘类业务方面，2025年上半年，招聘类业务（中高端人才访寻业务和招聘流程外包承揽业务）收入同比增长6.2%，显示出持续回暖向好的发展态势。根据长江商学院数据，企业招工前瞻指数从2025年9月至2026年1月已实现连续5个月高于50，亦验证招聘市场回暖趋势。
　　禾蛙平台发布九大Agent，进入放量增长期。2025年第三季度禾蛙平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个。第三季度共产生offer数量3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。截至2025年三季报期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴18200余家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问181000余人，同比增长33.19%；
　　累计活跃参与合作伙伴25200余人，同比增长75.38%；累计参与交付顾问17600余人，同比增长78.88%；累计运营招聘中高端岗位超100000个，同比增长57.41%；累计交付岗位21800余个，同比增长108.7%。
　　MiraAgent专注于人力资源的智能体，助力公司降本增效。公司在2025年第三季度对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira，包括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent三大子智能体，已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。Mira目前已嵌入公司各业务流程，可以将人才筛选与匹配流程从两天压缩至几分钟，未来有望进一步助力降本增效。
　　盈利预测和投资评级
　　预计2025~2027年公司归母净利润3.0、3.6、4.3亿元人民币、同比45%、20%、21%，PE19、16、13X，考虑到公司传统主业稳健向好，新技术业务快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；劳动关系风险；大客户风险；海外招聘市场不及预期；新技术研发与应用不及预期等。

　　25Q3扣非归母净利同增27%超预期
　　25单Q3：实现营收36.80亿元/yoy+23.70%，归母净利润9323万元/yoy+89.62%，扣非归母净利润6060万元/yoy+26.90%。毛利率6.3%/yoy-0.5pct，扣非归母净利率1.6%/yoy+0.04pct。销售/管理/研发费用率分别为1.3%/1.6%/0.4%，yoy-0.29/-0.62/-0.03pct。
　　25Q1-3：实现营收108.00亿元/yoy+26%，归母净利润2.20亿元/yoy+62%。扣非归母净利润1.57亿元/yoy+40%。截至25Q3末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工5.09万人/yoy+20%/单季净增1400人，25Q1-Q3灵活用工业务累计派出4.46万人次/yoy+23%。
　　三季报收入延续二季度趋势，表观业绩有2489万的子公司处置收益贡献，扣非业绩环比积极提速。
　　灵活用工业务保持稳健增长：灵活用工业务持续高景气，截至2025年三季度末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）50,900余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；IT研发、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位。
　　经营效率提升，盈利改善持续兑现
　　公司通过降本增效与业务结构优化，期间费用率进一步改善，整体盈利能力持续提升，灵活用工与AI协同效应逐步显现。预计全年业绩有望实现稳健增长，盈利能力进一步改善。
　　AI赋能提效，禾蛙生态持续突破
　　三季度，公司加快推进AI技术在招聘场景的落地应用，开始研究具备语义与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1，并对内发布数字分身Mira实验版本，初步实现内部数据无缝链接与多工具协同。禾蛙平台生态规模持续扩大，平台注册合作伙伴超1.82万家、交付顾问超18万人，累计运营中高端岗位逾10万个，同比增长57.41%，累计交付岗位超2.18万个，同比增长108.71%。平台offer数量与金额均创新高，显示AI赋能效应正持续释放。
　　投资建议：公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配。基于25Q3利润增长积极，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.86/3.48/4.20亿元（前值为2.85/3.42/4.10亿元），对应PE为20/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。

　　事件：科锐国际发布2025年三季度报告。
　　点评：
　　2025年三季度业绩保持较快增长。公司2025年前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%。归属于母公司所有者净利润2.20亿元，同比增长62.46%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长40.20%。其中，三季度实现营业总收入36.80亿元，同比增长23.70%；归属于母公司所有者净利润0.93亿元，同比增长89.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.61亿元，同比增长26.90%。非经常性损益主要来自三季度出售子公司天津智锐股权产生的投资收益。
　　招聘业务逐渐回暖，毛利率降幅收窄。2025年前三季度，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人；灵活用工业务累计派出445,537人次。国内经济稳定增长，招聘需求回升带动公司业绩增长，同时海外市场持续恢复、技术不断赋能，助力公司利润增长。公司第三季度毛利率为6.32%，同比下降0.55个百分点，但降幅环比收窄。
　　AI应用突破，技术投入成果显现。2025年三季度，公司产业互联平台禾蛙运营与交付规模实现突破。平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个。
　　交付侧活跃人选数持续增长，季度内达13.5万个。同期，平台offer产出量及金额持续增长且均创新高，第三季度共产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。研发方面，公司在三季度开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理的核心能力，能够构建精准高效的人才供需语义匹配底层架构。同步对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira。目前已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。
　　上调公司的投资评级至“买入”。国内市场招聘需求回暖，海外市场持续恢复，叠加近期宏观环境逐渐稳定，看好后续灵活用工需求稳步增长、猎头及招聘需求改善。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.43/1.78元，当前股价对应PE分别为19.62/15.75倍，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济趋势变化、海外招聘市场不及预期、线上业务扩张不及预期等风险。

　　事项：
　　科锐国际2025年公司前三季度实现总营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%。第三季度实现总营业收入36.8亿元，yoy+23.7%，归母净利润0.93亿元，yoy+89.62%。实现扣非净利润0.61亿元，yoy+26.9%。
　　评论：
　　业绩持续高增长，盈利能力显著优化。报告期内，在国内招聘市场稳步复苏、战略岗位持续拓展的背景下，三季度业绩持续保持向好态势。利润端表现尤为亮眼，单季实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比大幅增长89.6%。扣非净利润达到0.61亿元，同比增长26.9%，公司核心主营业务的盈利能力在持续改善。值得关注的是，公司前三季度累计营业收入已达107.55亿元，同比增长26.29%，三季度业绩持续保持向好态势。
　　技术驱动平台生态突破，运营效率全面提升。公司在技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备推理能力的Embedding模型CRE-T1及自主决策型数字分身Mira，初步实现内部数据的无缝链接与工具调用。同时公司的产业互联平台"禾蛙"的运营效率大幅提升：平台岗位匹配准确率提升5倍，按单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。运营数据显示，第三季度平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个，季度内交付侧活跃人选数达13.5万，Offer产出量超3,600个，同比增长73%，Offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。
　　灵活用工业务稳定增长，中高端人才寻访量质齐升。公司的核心业务灵活用工继续保持健康增长，截至报告期末，在册灵活用工岗位外包员工达5.09万人，前三季度累计派出44.55万人次。中高端人才寻访业务同步增长，前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.15万人。平台生态规模持续扩张，截至报告期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.82万家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问18.1万人，同比增长33.19%；累计交付岗位2.18万个，同比增长108.71%，生态协同效应日益强化。
　　投资建议：科锐国际作为人力资源服务行业的领军企业，通过“技术+平台+生态”的战略布局，成功打开了第二增长曲线。公司目前正处于数字化赋能提效、平台网络效应加速放量的高质量发展阶段。我们预计，公司25-27年的归母净利润为2.99/3.41/4.14亿元。考虑到公司在AI技术赋能、平台生态搭建方面的领先优势，以及禾蛙平台作为第二增长曲线的快速兑现，我们认为公司应有一定的估值溢价，参考可比公司估值法，给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价为34.66元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：人力需求下滑；行业竞争加剧；新技术研发与应用不及预期；平台生态扩张速度不及预期。

　　科锐国际发布三季报：Q3实现营收36.80亿元（yoy+23.70%，qoq-2.45%），归母净利9322.72万元（yoy+89.62%，qoq+35.65%）。2025年Q1-Q3实现营收107.55亿元（yoy+26.29%），归母净利2.20亿元（yoy+62.46%），扣非净利1.57亿元（yoy+40.20%）。考虑到猎头业务边际回暖、灵活用工和禾蛙平台持续增长，全年利润兑现可期，维持“增持”评级。
　　短期灵工项目及猎头利润改善带动整体毛利率回升
　　2025年前三季度灵活用工业务累计派出445,537人次，为业务复苏提供支撑。期末在册灵活用工业务岗位外包员工超50,900人，环比净增1400人。国内招聘市场复苏助力猎头业务边际改善，前三季度成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人。25Q3公司毛利率显著改善，环比提升0.8pct至6.32%，我们认为主要得益于灵活用工业务技术岗占比提升、高附加值短期项目增加、周转率的持续优化，以及猎头业务运营效率的改善。我们预计在稳就业政策支持下，公司有望凭借稳定的交付能力实现业务进一步增长。
　　AI赋能禾蛙平台持续突破
　　25年7月，禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵，涵盖六个“顾问赋能智能体”与三个“交易合作智能体”，全面覆盖客户开发、人才寻访、岗位匹配等核心环节，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒，推动平台业务迈上新台阶。25Q3禾蛙产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。我们预计禾蛙平台25年收入贡献有望破亿，成为公司第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予26年20xPE（可比均值15x），目标价35.56元（前值：37.74元，基于25x25EPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。

　　事件概述：
　　公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长40.2%；单Q3公司实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长89.62%，实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长26.90%；非经常性损益主要由固定资产、使用权资产处置损益以及出售子公司天津智锐股权产生的投资收益构成。
　　分析判断:
　　灵活用工业务保持稳健增长，海外恢复+严格费控助力扣非利润增长提速
　　公司25Q3收入同比增长23.7%，我们认为主要来自：1）灵活用工业务持续高景气：截至2025年三季度末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）50,900余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；IT研发、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位；2）海外业务持续恢复；3）技术服务业务高增：25Q3offer金额同比增长81%。
　　公司25Q3扣非归母净利润同比增长26.90%，环比提速且扣非净利润率同比提升，分拆来看，25Q3毛利率6.32%，同比下滑0.55pct，但降幅环比收窄；费用端，25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别下滑0.29、0.62、0.03、0.05pct。
　　禾蛙平台经营指标全线跃升，看好AI技术在人力资源行业的商业化前景
　　公司产业互联平台禾蛙运营与交付规模实现突破。平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个。交付侧活跃人选数持续增长，季度内达13.5万个。同期，平台offer产出量及金额持续增长且均创新高，第三季度共产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。2025年7月，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵，涵盖六个“顾问赋能智能体”与三个“交易合作智能体”，全面覆盖客户开发、人才寻访、岗位匹配等核心环节，有效为人力资源从业者减负提效，并推动机构协同，目标为构建“多方共生”的数智生态。版本的更新使平台吸引力显著增强。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为20/17/14倍（参照2025年10月29日收盘价28.39元）。灵活用工高景气+招聘需求恢复，我们看好公司全年业绩弹性释放，同时公司加码AI，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为公司第二成长曲线，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）招聘需求不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）AI商业化发展不及预期。

　　科锐国际发布半年报，2025年H1实现营收70.75亿元（yoy+27.67%），归母净利1.27亿元（yoy+46.96%），扣非净利9642.78万元（yoy+50.08%）。其中Q2实现营收37.72亿元（yoy+29.99%），归母净利6872.80万元（yoy+51.26%），增长环比提速，主要得益于各业务良性发展以及AI赋能下人效持续提升。公司在复杂的外部环境下保持灵活用工业务高速增长，招聘业务逐步回暖，AI赋能下数字化产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级。
　　中国大陆业务延续强劲势头，海外业务增速转正
　　25H1中国大陆业务增长趋势明显，营业收入达58.60亿元，同比增长33.62%，其中灵活用工业务营收同比增长29.31%，期末在册灵活用工外包员工及兼职专家49,500余人，25Q2净增约2100人，环比加速（25Q1净增约1900人）；技术研发类岗位占比提升至70.79%，成为核心增长引擎。未来，公司将依托独立顾问业务优势，整合资源推动灵活用工业务模式转型升级。25H1招聘类业务整体收入同比增长6.20%，呈现回暖态势。公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司构建全球联动的服务体系，推动海外业务持续复苏，25H1实现收入12.15亿元，同比增长5.10%。
　　AI应用加速落地，有望打造第二增长曲线
　　面对宏观经济环境变化，公司加大技术投入完善“技术+平台+服务”生态模式，强化信息化建设与数字化产品开发升级。25H1技术服务收入为3792.64万元，同比增长48.23%，得益于公司产业互联平台禾蛙在匹配算法、服务流程以及生态伙伴合作机制等多方面的精细化运营与技术赋能，大幅提升了平台项目合作交付效率。2025年7月，禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体，打造招聘行业的智能体聚合平台，助力业务全场景提效，有望推动技术服务收入加速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予25年25xPE（可比均值18.43x），目标价37.74元（前值：37.77元，基于25x25EPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。

　　事件：科锐国际发布2025年半年度报告。
　　点评：
　　2025年上半年业绩增长亮眼。公司2025年上半年实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67%。归属于母公司所有者净利润1.27亿元，同比增长46.96%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长50.08%。其中，二季度实现营业总收入37.72亿元，同比增长29.99%；归属于母公司所有者净利润0.69亿元，同比增长51.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.50亿元，同比增长20.98%。上半年中国大陆业务增长趋势明显，营业收入达58.60亿元，同比增长33.62%；中国香港及海外业务持续复苏，实现收入12.15亿元，同比增长5.10%。
　　灵活用工加速增长，招聘业务回暖。2025年上半年公司灵活用工业务累计派出292,001人次，收入67.36亿元，同比增长29.31%。截至2025年上半年末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工及兼职专家49,500余人，技术与研发类岗位在职结构占比提升至70.79%，同比提升5.38个百分点。招聘类业务方面，2025年上半年公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7,864人，招聘类收入同比增长6.20%。
　　技术投入增加，AI应用加速落地。2025年上半年，公司技术总投入0.65亿元，其中约35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级。公司新技术业务收入上半年同比增长48.23%，得益于公司产业互联平台禾蛙，平台AI应用深化与规模效应凸显，驱动业务指标全线跃升，运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180%。每日推荐顾问数峰值与每周简历推荐峰值均创造历史新高。上半年禾蛙生态新增注册合作伙伴1,500余家，同比增长35%；新增注册交付顾问22,900余人，同比增长111%；活跃参与合作伙伴9,400余人，同比增长119%；参与交付顾问6,500余人，同比增长128%；运营招聘中高端岗位37,800余个，同比增长144%；交付岗位5,400余个，同比增长127%。
　　给予公司“增持”的投资评级。公司坚持“一体两翼”发展，线下方面灵活用工业务加速增长，传统招聘业务受益于国内政策支持和需求结构性复苏影响而回暖；线上业务方面，禾蛙等产业互联平台产品注册用户数大幅增长，AI应用加速落地。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.43/1.68元，当前股价对应PE分别为22.89/19.42倍，给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济趋势变化、海外招聘市场不及预期、线上业务扩张不及预期等风险。