一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司秉承“为了生活更美好”的企业愿景和“追求卓越，奉献社会”的企业宗旨，以农业及新能源为主业，形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式。
　　（一）主营业务及经营模式
　　在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至报告期末，公司拥有近80家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司秉承“为了生活更美好”的企业愿景和“追求卓越，奉献社会”的企业宗旨，以农业及新能源为主业，形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式。
　　（一）主营业务及经营模式
　　在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至报告期末，公司拥有近80家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包括育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。
　　在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。在高纯晶硅业务方面，公司生产基地位于乐山、包头、保山，主要生产要素采取就近采购方式，产品客户主要为下游硅片企业。为保障产销长期稳定，近年来公司与下游硅片企业开展长单销售合作；太阳能电池业务方面，生产基地位于双流、金堂、眉山等地，公司根据市场需求，结合产线结构安排生产经营，产品除满足自身组件生产需求外，也销售给国内外光伏组件企业。凭借领先的技术、品质、成本优势，公司主要客户覆盖了全球前十大光伏组件企业，长期保持行业领先水平；组件业务方面，公司凭借多年来在组件技术、市场方面的积累，结合上游高纯晶硅和太阳能电池的协同优势，已建立富有竞争力的规模化组件业务体系，面向全球集中式、分布式等各类型客户提供优质通威组件产品，产品已覆盖国内主要央国企发电集团及海外90余个国家与地区的客户。
　　在综合应用端，公司聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，全力打造具有核心竞争优势的生态养殖+绿色能源的“渔光一体”模式，加强产业协同发展。通过筛选优质水面资源，并以确保电力消纳为前提，探索新型水产养殖模式，不断推动“渔光一体”基地规模化、专业化、智能化发展，为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。
　　（二）所属行业发展情况
　　1.饲料行业
　　饲料业作为衔接种植业、养殖业以及食品加工业等多个行业的枢纽产业，不仅是现代养殖业持续发展的物质基石，还在为人类提供丰富且高质量营养来源方面发挥了不可或缺的作用。经过改革开放四十余年的高速增长，我国饲料行业已形成门类齐全、体系完备的产业结构，成为我国农业产业中工业化程度最高的领域之一，饲料总产量连续十余年位居全球第一。根据饲喂动物不同，当前我国饲料产业主要分为以猪、禽为主的畜禽饲料，以鱼、虾、蟹等为主的水产饲料，以牛、羊为主的反刍饲料，以及其他饲料。其中，畜禽饲料在饲料总产量中的占比超过80%，其产品差异性相对较小，饲料养殖一体化程度更高，商品饲料竞争日趋激烈；水产饲料占饲料总产量约6%-8%左右，因其养殖品种更为多样，市场区域特点更为明显，差异化竞争空间相对更大。但总体而言，伴随着下游养殖业走向规模化、集约化，对饲料企业在原料采购、配方研发、生产管控、技术服务等各方面不断提出更高要求，我国饲料行业已从以量为主的高速增长阶段逐步进入到以质为主的整合提升阶段，并凭借先发优势逐步向海外市场扩张，企业集团化趋势与行业集中度持续提升。
　　2026年上半年，我国工业饲料总产量继续保持平稳增长，实现总产量16,850万吨，同比增长3.9%。具体而言，在生猪存栏量总体高位推动下，猪饲料产量上半年继续维持惯性增长，产量达8,353万吨，创历史新高；蛋禽饲料受下游养殖规模深度调整冲击，产量1,490万吨，同比大幅下降10.4%，创近5年同期最低水平；肉禽饲料在肉鸭养殖规模缩减影响下小幅走低，产量4,962万吨，同比下降0.4%；水产饲料则受益于年初部分水产品压塘以及养殖效益恢复带来的补塘积极性增强，需求显著增长；反刍饲料也恢复性增长。产量总体增长的同时，上半年饲料产品价格受原料价格影响涨跌不一，其中猪饲料、肉禽饲料价格整体下降，蛋禽饲料价格略有上升，水产饲料则受主要原材料鱼粉价格在国内外集中减产背景下大幅单边上涨冲击，价格整体上涨。2026年上半年，国家出台多项政策文件，推动饲料及下游养殖行业进一步转向强调环保、品质、效益的高质量发展道路。农业农村部发布《2026年饲料质量安全监管工作方案》，构建全链条、闭环式监管体系，围绕“监督抽查、例行监测、风险预警、现场检查、飞行检查、标签整治、瘦肉精监测”七大工作持续从严监管，强化互联网销售饲料产品监管，严查标签虚假宣传，加大瘦肉精等违禁物质监测力度，严厉打击非法添加行为，推动饲料产品品质提升。新《渔业法》正式施行，以“绿色发展”为基本原则，新增养殖尾水排放达标要求并明确法律责任，推动水产养殖向规模化、生态化、绿色化转型，也催生环保型饲料、智能投喂设备、尾水处理服务等产业新机遇。在国内饲料产业持续转型升级的同时，饲料企业出海也在加速，出海模式从单一产品出口，升级为海外建厂、本土化生产、技术输出、全产业链配套的综合布局，形成“国内提质出清、海外扩量增收”的双向发展格局，为我国饲料产业打开新的成长空间。
　　2.光伏行业
　　光伏产业是以光生伏特效应为基础，将太阳能转化为电能，为人类社会提供绿色可持续能源解决方案的新能源产业。目前，光伏度电成本在全球多数地区已经低于煤电，并仍在持续下降，在经济效应推动下，全球光伏累计装机规模已超越煤电，成为全球规模最大的装机电源。中国光伏产业经过十余年的追赶与超越，目前已实现技术端、制造端、应用端全面引领全球，中国光伏产品各环节全球市占率均超过80%，国内光伏累计装机容量约占全球40%。展望未来，在全球清洁能源转型的重大趋势推动下，光伏作为技术与经济优越性最突出的电力来源，仍具有非常广阔的发展空间。上半年，国家发改委、能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，以2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系为总目标，明确坚持非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%并成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%并成为电量主体，为光伏产业中期发展提供清晰的顶层指引。
　　但过去几年基于行业持续的高速增长，吸引了大量产业内外新增投资，产能的集中释放导致光伏行业目前面临阶段性的供需失衡矛盾，产品价格持续低迷，企业短期仍面临较大的经营压力。2026年上半年以来，国内需求端阶段性承压，出口退税政策调整及海外贸易壁垒升级也深刻影响行业竞争格局。1-6月，国内光伏新增装机规模仅72.07GW，迎来近年首次下降，分布式新增装机规模正式超越集中式，成为最大增量市场；海外组件出口累计119.8GW（盖锡咨询数据），同比略有下降，欧洲市场仍为最大海外市场，但其《净零工业法案》等相关政策后续或将持续抬升中国光伏产品出口成本和门槛，中东市场受区域军事冲突影响短期需求被显著抑制，非洲、拉美市场则受益于当地光伏扶持政策持续释放增量需求，成为主要增长区域。供需持续错配导致主要产品价格继续低位运行，根据CPIA数据，2026年7月相比1月，多晶硅产品价格下降超40%，硅片、太阳能电池产品价格下降近30%。
　　面对短期持续严峻的行业经营形势，上半年政策端及产业端持续探索落地促进行业高质量发展举措。4月17日，工信部、发改委、市场监管总局、能源局四部委组织主要电力央企召开光伏行业座谈会，强调扎实推进光伏行业“反内卷”工作，加强部门协同、同向发力，持续深化产业治理，推动行业高质量发展；6月12日，工信部发布了《光伏产品分级分类第1部分：光伏组件》行业标准报批意见稿，建立了统一的光伏组件产品分级标准，引导市场从“唯价格论”向“质价相符”转变，重塑行业价值体系，遏制低端产能无序扩张；6月27日，《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》三项强制性国家标准同日发布，设定严格的生产能耗红线与产品能效门槛，加速行业落后产能出清，显著提升行业整体的绿色制造水平与技术壁垒。另一方面，优质企业在行业周期低谷仍持续推进产业技术发展，N型电池技术不断升级迭代，产品效率屡创新高，贱金属替代加速推进，非硅成本持续降低，太空光伏、算电协同等新型应用场景的探索进一步打开需求增量空间。在各方持续努力下，未来光伏行业将逐步回到高质量发展轨道，优质企业将迎来更为广阔的发展空间。
　　（三）公司市场地位
　　农牧方面，公司聚焦饲料业务的专业化和规模化发展，年饲料生产能力超过1300万吨，生产、销售网络覆盖全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家，是全球领先的水产饲料企业及重要的畜禽饲料生产企业。其中，水产饲料作为公司核心产品，产销量多年来位居行业前列。公司是农业产业化国家重点龙头企业，拥有国家级企业技术中心，先后5次荣获“国家科学技术进步二等奖”，享有“中国驰名商标”、“中国质量奖提名奖”等多项荣誉。凭借优质的产品和全面、高效的服务，公司品牌享誉行业和市场。
　　光伏方面，公司是全球光伏行业的重要参与者与推动者。公司高纯晶硅、太阳能电池市占率连续多年稳居全球第一，组件业务年出货量进入全球前五，客户全面覆盖光伏行业主要制造企业及国内核心央国企发电集团，产品出口至海外超90余个国家与地区。在各业务齐头并进，协同发展推动下，公司产业链优势不断巩固，核心竞争力将进一步提升，持续为全球碳中和贡献通威力量。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，光伏行业供需矛盾尚未根本性缓解，产业链各环节开工率进一步降低，产品价格依然低迷，严峻行业形势推动部分竞争力不足的产能正逐步退出，但行业整体经营环境改善仍需时间。受此影响，上半年公司实现营业收入343.57亿元，同比下降15.19%，归属于母公司所有者
　　的净利润亏损51.19亿元。面对前所未有的产业周期挑战，报告期内公司紧密跟踪产业变化，动态调节经营策略，并立足自身长期竞争力优化，持续提升“绿色能源+绿色农业”两大主业内在竞争力，全力促进公司业绩改善，实现长期健康发展。公司两大主业主要经营情况如下：
　　（一）饲料及产业链业务
　　上半年，饲料行业整体稳健增长，水产饲料主要养殖品种市场规模增大，为企业发展提供机遇，但主要饲料原料价格波动剧烈，也显著加剧企业经营风险。公司饲料及产业链业务持续贯彻“质量方针”，立足客户“养殖效益最大化”，深入变革管理体制，全面聚焦业务一线，进一步完善“技术、市场、服务”协同机制，从资金支持、技术服务、产业链协同等多维度深化客户服务，取得良好的市场成绩。报告期内，公司实现饲料销量305.53万吨，同比增长3.47%。其中自销量297.48万吨，在去年创历史新高的基础上进一步增长。
　　结合对饲料及下游养殖业的长期深度跟踪分析，报告期内公司准确研判水产养殖行情发展，推进饲料业务加速管理体制变革，全员下沉业务一线，围绕客户核心需求，全力推动产品与服务升级。其中，总部管理团队常态化组织业务总裁与大客户见面会及主场营销活动，推动核心管理团队深度走进客户，高效挖掘客户需求，实现长期合作共赢；国内主要业务片区结合自身区域特点，聚焦重点养殖品种，针对性持续强化客户服务，取得主要产品销量全面增长；海外市场坚定高增长目标，加快提升业务规模，实现销量同比增长27.57%。此外，面对上半年持续大幅波动的原料行情，公司采购团队紧密跟踪研判，多方位精细化降本，并成功参与国家级政策稻谷拍卖，全力保障公司饲料品质及供应稳定、成本领先；生产团队持续推动产能优化，实现主要饲料产品专线生产，在保障产品品质的同时取得单吨生产费用同比进一步降低，并在加州鲈、工厂化虾料等高端产品取得工艺突破；技术研发也稳步前进，报告期新增申请发明专利8件，截至期末累计持有有效专利数达到588件，其中发明专利145件，不断夯实公司技术护城河。
　　报告期内公司食品及对虾养殖业务继续保持稳健发展。食品业务聚焦市场开拓及品牌传播，深度合作盒马鲜生、朴朴超市、伊藤洋华堂等知名商超渠道，并与眉山东坡、烤匠、味知香等知名餐饮企业建立紧密合作，开展多轮主场营销活动，持续提升区域竞争优势，罗非鱼出口业务继续保持美国罗非鱼进口市场最大供应商地位，并积极开拓欧洲等高附加值市场，进一步提升长期竞争优势。工厂化对虾养殖业务成功打破传统对虾养殖季节性限制，实现月月出虾，并取得出口水产品原料养殖场资质，成为中国第一家具有出口日本刺身虾资质的企业。后续公司将稳步扩大对虾养殖产能规模，持续提升产品供给能力与市占率。
　　（二）光伏新能源业务
　　2026年上半年，面对光伏行业供需失衡矛盾持续、终端新增装机规模阶段性收缩、主要产品价格继续低迷的严峻经营形势，公司紧密跟踪产业动态，及时调整生产经营节奏，推动产品库存消纳，并进一步围绕前沿技术研发、生产降本、市场开拓等，持续优化公司长期竞争力指标，为公司穿越产业周期积蓄动力。
　　1、周期低谷苦练内功，严控经营风险，持续优化产品竞争力，筑牢长期竞争优势
　　面对产业阶段性周期低谷压力，公司持续聚焦内在长期竞争力提升，进一步强化财务风险管控，全力推进技术研发突破及生产指标优化，筑牢公司长期竞争优势。截至报告期末，公司保有在手货币资金与交易性金融资产总计约264亿元，主体长期信用等级为AAA且展望稳定，与多家大型银行金融机构保持良好合作关系，储备包括超短期融资券、中期票据等各类丰富的融资工具，在融资利率与期限等方面具有显著优势，为公司穿越产业寒冬提供支撑。与此同时，公司主要业务持续推动生产经营指标进一步优化提升，多晶硅业务全部产能均满足新颁布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》综合能耗标准，报告期内持续推动AI与数字化工具深度应用，产能开车达产效率大幅提升，开车成本显著降低，并围绕还原电耗、冷氢化转化率、工业硅冶炼三大行业核心瓶颈落地24项专项攻关，取得重大阶段性成果；电池业务基于行业内首家灯塔工厂成功落地的经验萃取，将方法论应用于更广泛的生产制造场景，重视培养数字化意识和文化，借助AI工具赋能生产与经营管理，进一步抢抓市场契机、优化迭代产品、激发组织效能。上半年提出合理化建议超2.8万项，网版、气体、包材成本均同比降幅超20%，化学品、电耗同比降幅约16%，并推动产品质量和效率指标同步提升，产品竞争力领先行业；组件业务巩固过去降本增效成果的同时，聚焦节能提效改善，实现组件单位制造费用同比下降14%，能耗降低18%，主流产品A级率、碎片率继续维持行业领先水平。
　　2、海内外并举，上下游合作进一步强化，需求波动下主要业务市场持续稳固
　　报告期内，国内终端新增装机规模阶段性同比大幅下降，海外市场需求显著分化，对光伏企业市场开拓工作提出巨大挑战。公司依托优异的产品竞争力和品牌认可度，坚持质量领先、服务引领，全面深入客户一线提供全方位产品解决方案，持续强化海内外市场渠道开拓，主要业务环节市场地位持续稳固。上半年，公司紧密跟踪市场动态，适时调整经营策略，高纯晶硅业务加强主要战略客户合作，市占率稳居行业第一，并持续加大溢价产品市场拓展力度，打造差异化竞争优势，合计实现高纯晶硅出货15.53万吨，继续保持行业引领地位，半导体用高纯晶硅产品持续向海内外客户稳定供货；太阳能电池聚焦重点客户，通过产品及服务竞争力持续促进高效产品推广，实现销量34.78GW，并成为全球电池行业首家累计出货突破400GW的企业；组件业务海内外并举，聚焦优质优价项目、核心客户与优势区域开发，提升高价值订单占比，上半年国内集中式业务顺利中标华电、华能、中石油等重点央企年度组件集采，分布式业务出货稳步增长，海外市场落地罗马尼亚、波兰等多个大型标杆项目，实现组件销量同比增长，占比提升至近40%。
　　3、技术研发多线并举，成果丰硕，持续筑牢公司技术护城河
　　2026年上半年，公司继续坚持TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿叠层等多技术路线并行研发，同步推进全场景差异化产品升级，多项核心技术实现突破性进展。在TOPCon技术方面，报告期公司率先完成新一代旗舰技术TNC3.0量产落地，产品搭载360°立体钝化四分片电池，融合精细化钝化、激光接触优化、超细栅线、TPE边缘钝化修复、PolyTech背面增效等多项降损工艺，搭配四通道并联电路与百叶式高密度互联技术，大幅提升组件内部有效发电面积、抗阴影、抗隐裂及抗热斑能力，复杂户外工况发电稳定性显著提升，量产端组件功率最高达670W，双面率可达85%~90%，全面达到行业一级能效标准，并拥有-0.26%/℃优异低温度系数，弱光及高温发电性能突出。HJT方面，团队聚焦100%无银铜电镀、低铟TCO、低成本背抛、0BB/SMBB组件等重点技术开发，加速推动具有差异化优势的HJT铜互连产品量产落地，报告期实现THC-G12异质结铜互连组件输出功率突破802.43W，全面积转换效率高达25.83%，第十二次刷新行业功率纪录。报告期内，公司在TBC技术路线完成0BB叠栅、铜电镀无银化、全面屏封装三大核心工艺突破，210R组件功率突破660W，HTBC成功研发行业首款三分片双面全面屏组件，峰值功率681W，转换效率25.2%，构建BC技术双线领先优势。与此同时，公司也高度关注航天等新兴光伏应用领域，报告期内与商业航天企业协同攻关太空极端环境下的P型HJT和高效叠层电池及组件技术，推进柔性太阳翼等前沿产品开发与航天级验证，持续推动光伏应用场景拓展。
　　基于公司在技术研发领域的持续投入与丰硕成果，公司“高效、高双面率TOPCon太阳电池及组件”项目入选中国可再生能源学会《2025年度光伏领域重大科技进展》，并荣获“SNEC十大亮点”太瓦级奖，公司TNC组件荣获国家光伏质检中心“超长期稳定可靠运行”认证，THC异质结组件获国家光伏质检中心（CPVT）颁发“最高能效等级认证”等奖项，公司“钙钛矿-晶硅叠层电池规模化制备技术”入选中国国际科技促进会钙钛矿产业分会“2025年度钙钛矿领域重大科技进展”名单。截至报告期末，公司光伏板块累计获得授权专利数量4,070件，荣获中国专利优秀奖、四川省专利一等奖等多项荣誉，持续筑牢公司技术护城河。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司在战略规划与执行、技术研发、生产规模、成本控制、品质与品牌、“渔光一体”商业模式、企业文化等方面拥有核心竞争优势。报告期内，公司的核心竞争力与前期相比未发生重要变化。

　　四、可能面对的风险
　　1.饲料行业
　　（1）行业竞争加剧风险
　　改革开放以来，我国饲料行业快速发展，目前已形成了门类齐全的产业体系，并逐步从以量为主的高速增长阶段过渡到以质为主的整合提升阶段，行业竞争持续加剧，并加快向东南亚、非洲等新兴市场渗透。如公司未能及时跟随行业发展趋势，持续提升综合竞争能力，可能面临市场占有率下降的风险。
　　风险应对措施：公司聚焦饲料业务的专业化和规模化发展，目前已形成年饲料生产能力超过1300万吨，生产、销售网络覆盖全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家，在产品品质、产能规模、品牌认可度、营销及技术服务网络等方面行业领先。公司将积极跟踪市场趋势，坚定“质量方针”战略，灵活调整经营策略，有效发挥自身在资金、品牌、管理、技术和服务等方面的综合优势，持续扩大产品市场份额，提高公司综合竞争实力。
　　（2）原料价格波动风险
　　饲料成本以玉米、豆粕、鱼粉等主要原材料成本为主，全球和国内农产品市场联动密切，地缘冲突、国际贸易关系变动、原产国天气、进出口政策、海运运力条件等相关事项都可能影响饲料原料价格出现较大波动，如果企业无法建立有效的原料采购体系及时把握饲料原料价格行情变化或通过技术研发降低原料成本，将面临采购成本上升的风险。
　　风险应对措施：公司在原料采购方面已经打造并持续强化专业化的采购团队，通过紧密跟踪原料行情变化，形成了全球化的采购渠道体系，审慎研判采购时机，坚持远期、中期、近期采购原则，合理控制原料库存，有效避免生产成本的大幅波动，并着力打造行情自助分析平台、采购执行自助分析平台、管理驾驶舱4.0、供应商数据直连等数据化系统，为采购团队高效、精准决策保驾护航。此外，公司原料采购团队与技术研发、品质管理团队联动，积极推动原料替代研发，并提前布局品质好、性价比突出、供应渠道稳定的替代性原料，确保公司原料成本可控、供应稳定、质量如一。
　　（3）市场需求波动风险
　　饲料销售与养殖活动息息相关，自然灾害、气温反常、病害传播、政策调整、供需周期等均会显著影响终端养殖规模，进而造成饲料产品阶段性或区域性需求波动，给饲料企业带来经营压力。
　　风险应对措施：公司将加强对自然灾害、气候变化、动物病害情况的跟踪监测，积极引导养殖户做好风险防范与应对，及时帮助养殖户恢复正常生产；通过研发增强动物免疫力产品，推广科学标准养殖模式，协助构建高标准生物安全防疫体系等途径，提升养殖效益，增强客户粘性；公司具备丰富的产品种类，且分子公司集中于主要养殖区域且布局合理，能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险。
　　（4）产业政策应对风险
　　在《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国畜牧法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》以及新《渔业法》等政策实施后，各地纷纷设立禁养区与限养区，并进一步加强养殖环保监督与处罚力度，在养殖尾水排放等方面也提出更严格要求，不符合环保标准的散养户加速退出。此外，我国全面启动养殖业减抗、替抗、无抗行动，叠加各地大力鼓励规模化养殖场发展，养殖行业正加速向无抗化、绿色化、规模化、智能化转型，这对饲料企业的研发、生产与经营均提出更高要求。若企业不能及时适应政策要求，将存在经营风险。
　　风险应对措施：公司以“质量方针”为纲领，依托强大的技术研发、原料采购体系以及规模化、专业化的生产能力，向客户提供高性价比饲料产品，实现规模化养殖场的快速开发，客户结构持续优化；公司积极帮助有经营实力的散养户建立符合环保标准与疫病防控要求的规模化养殖场，促进客户的顺利转型；公司坚决生产无抗饲料，并通过不断优化产品配方、改善生产工艺、提炼养殖模式来提升客户养殖效益，同时有效满足养殖绿色化需求，实现销量的快速增长。
　　（5）汇率风险
　　汇率受各国经济发展情况，财政货币政策、国际贸易局势，地缘政治环境等多因素综合影响，近年来全球经济与政治局势持续动荡，汇率波动风险有所加剧。随着公司国际原料贸易需求的增加以及海外饲料业务规模的扩大，人民币汇率频繁的双向波动将对公司经营产生较为明显影响。
　　风险应对措施：公司密切跟踪主要结算币种国家的经济政治情况与政策动态变化，评判选择更有利的结算币种与方式；积极引进与培养专业性人才，进一步加强对外汇市场的研究和预测能力，加强进出口业务管理，采取灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权等方式有效化解汇率风险。
　　（6）其他不可抗力风险
　　近年来，突发公共卫生事件、自然灾害事件、地缘政治冲突事件频繁发生，未来仍可能会出现类似不可抗力事件，给饲料企业的经营带来一定风险。
　　风险应对措施：公司将加强不可抗力风险的分析预判，采取必要措施积极应对相关事件对采购、生产、销售等经营造成的不利影响。
　　2.光伏行业
　　（1）市场竞争持续加剧风险
　　当前光伏主产业链各环节产能供需严重失衡，产品价格持续低迷，全面跌破行业成本线，市场竞争进一步加剧，主要光伏企业均已陷入较长时间的亏损，落后产能出清不可避免。如供需矛盾长期无法缓解，行业主要企业及公司均可能面临严峻的经营风险。
　　风险应对措施：当前行业各方已经充分意识到光伏行业整体面临的阵痛，并在持续通过多种途径尝试解决行业困境，取得了阶段性的成果。公司自身将持续优化工艺，精益管理，加强产业链一体化运营效率，确保成本领先；同时结合市场应用场景变化，持续加大研发投入，确保各环节技术领先。与此同时，公司将持续保持现金流充裕，合理控制负债水平，并根据市场行情，动态评估各环节最优开工率。
　　（2）光伏产业政策风险
　　为积极实施气候治理，推动能源转型，改善生态环境，推动经济发展，各国均大力支持光伏应用市场发展。同时，全球主要经济体相继出台支持本土化光伏企业发展的有关政策措施，未来光伏行业全球化竞争可能加剧。中国光伏电站项目用地、电力市场化交易等多方面的政策变化，也对我国光伏新增装机规模及光伏产品需求产生直接影响，进而影响企业经营环境。
　　风险应对措施：公司将紧密跟踪相关政策变化，持续推进产品降本，提升产品竞争力，夯实公司竞争优势地位；持续推动行业健康有序发展，积极探索绿证、绿电交易，保障公司经营收益。
　　（3）技术迭代风险
　　新电池技术不断发展，电池转换效率频频刷新历史纪录。当前以TOPCon电池为代表的N型技术已成为市场主流，HJT、xBC等电池技术持续突破，各企业纷纷大力推进技术研发工作，如公司无法持续跟进前沿技术研发，应对行业变化，可能造成公司竞争力的减弱。
　　风险应对措施：依托于全球创新研发中心，公司全方位保持对TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿、叠层电池等多技术路线并行研发，已在多个技术环节取得大量研发专利成果，转换效率及成本位于行业前列，并以行业第一性原理出发，围绕经济性、可靠性、市场需求等多维度动态评估新技术发展趋势。
　　（4）国际贸易风险
　　2024年以来，以美国为代表的国家和地区贸易保护主义愈演愈烈，并针对中国光伏产品设置诸多进口壁垒，未来不排除此类事件仍会继续发生，继而对我国光伏产业造成一定影响。
　　风险应对措施：公司将持续关注国际贸易情况，研究制定针对有关国家贸易壁垒的应对策略，加快探索海外产能布局可行性；拓展海外组件客户渠道；同时持续巩固公司产品规模、技术、成本等核心竞争力，为全球客户创造更高价值，提供更高效服务，提升市场份额。
　　（5）其他不可抗力风险
　　近年来，突发公共卫生事件、自然灾害事件、地缘政治冲突事件频繁发生，导致物流运输受阻、装机建设周期拉长、产业链供需错配等问题，未来仍可能会出现类似不可抗力事件，给光伏企业经营带来一定风险。
　　风险应对措施：公司将加强对不可抗力风险的分析预判，通过充分发挥自身产业链资源与核心竞争力优势，加强供应链合作，加大客户开发与维护，积极降低不可抗力风险给公司经营带来的不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）主营业务及经营模式　　在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至报告期末，公司拥有80余家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包括育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。　　在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。在高纯晶硅... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务及经营模式
　　在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至报告期末，公司拥有80余家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包括育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。
　　在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。在高纯晶硅业务方面，公司生产基地位于乐山、包头、保山，主要生产要素采取就近采购方式，产品客户主要为下游硅片企业。太阳能电池业务方面，生产基地位于双流、金堂、眉山等地，公司根据市场需求，结合产线结构安排生产经营，产品除满足自身组件生产需求外，也销售给国内外光伏组件企业。凭借领先的技术、品质、成本优势，公司主要客户覆盖了全球前十大光伏组件企业，长期保持行业领先水平；组件业务方面，公司凭借多年来在组件技术、市场方面的积累，结合上游高纯晶硅和太阳能电池的协同优势，已建立富有竞争力的规模化组件业务体系，面向全球集中式、分布式等各类型客户提供优质通威组件产品，产品已覆盖国内主要央国企发电集团及海外80余个国家与地区的客户。
　　在综合应用端，公司聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，全力打造具有核心竞争优势的生态养殖+绿色能源的“渔光一体”模式，加强产业协同发展。通过筛选优质水面资源，并以确保电力消纳为前提，探索新型水产养殖模式，不断推动“渔光一体”基地规模化、专业化、智能化发展，为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。
　　（二）公司市场地位
　　农牧方面，公司聚焦饲料业务的专业化和规模化发展，年饲料生产能力约1,300万吨，生产、销售网络覆盖全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家，是全球领先的水产饲料企业及重要的畜禽饲料生产企业。其中，水产饲料作为公司核心产品，产销量持续位居行业前列。公司是农业产业化国家重点龙头企业，国家级企业技术中心，先后5次荣获“国家科学技术进步二等奖”，并获得“中国驰名商标”、“中国质量奖提名奖”等诸多荣誉，多年来凭借优质的产品和全面、高效的服务，公司品牌享誉行业和市场。
　　光伏方面，公司构建了自上游工业硅到终端光伏电站的全产业链业务布局，实现主要产业环节全球领先的成本、质量、效率等综合竞争优势，已成为全球光伏行业的重要参与者与推动者。截至目前，公司高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，国内市占率超30%。公司作为专业化太阳能电池生产企业，电池出货量自2017年以来已连续9年全球第一（InfoLinkConsulting统计），并成为行业首家电池出货量累计超过400GW的企业。组件方面，公司出货量位居全球前五，客户覆盖国内主要央国企发电集团及海外多个国家。在各业务齐头并进，协同发展推动下，公司产业链优势不断巩固，核心竞争力将进一步提升，持续为全球碳中和贡献通威力量。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）饲料行业
　　饲料业是链接种植业、养殖业和食品加工业等行业的枢纽性产业，在我国农业产业中工业化程度最高，是现代养殖业发展的物质基础，为人类获取充足高品质食品做出了重要贡献。经过改革开放以来40余年的发展，我国饲料行业已经形成了门类齐全的产业体系，步入规模化、集约化的高质量发展阶段，并凭借显著的先发优势逐步向海外新兴市场扩张。根据饲喂动物不同，饲料行业主要产品分为猪饲料、禽饲料、水产饲料、反刍饲料、宠物饲料、其他饲料，其中猪、禽、水产饲料约占我国饲料年总产量约95%。回顾2025年，我国饲料行业实现产值、产量双增长，行业创新发展步伐进一步加快，节粮成效持续巩固，企业规模化和集中度继续提升，海外市场发展成果显著。
　　1、受下游养殖规模拉动，国内饲料工业总产值小幅增长，总产量创历史新高
　　根据中国饲料工业协会数据，2025年全国饲料工业总产值12,909.6亿元，比上年增长2.3%，工业饲料总产量34,225.3万吨，同比增长8.6%，创历史新高。其中，猪饲料在生猪产能及出栏量整体增加拉动下，全年总产量达到16,639.4万吨，同比增长15.6%；水产饲料受部分水产品价格阶段性走高带来的养殖规模提升拉动，产量同比恢复性增长2.7%，达到2,323.1万吨；禽饲料合计总产量13,379.7万吨，同比增长3%；反刍饲料总产量1,475.8万吨，同比增长1.8%。从销售方式看，散装饲料占比持续提高，总量达到17,045.8万吨，同比增长18.0%，占配合饲料总产量的53.4%，同比提高4.1个百分点。
　　2、行业创新发展步伐进一步加快，节粮成效持续巩固
　　2025年，饲料工业新产品审批通过事项大幅增加，全年评审通过解脂耶氏酵母蛋白为新饲料，乙二胺四乙酸铁钠、异绿原酸钠、甜菜碱磷酸盐、奎宁酸（源自银杏叶）、贝莱斯芽孢杆菌（CGMCC24752）、绿咖啡豆提取物（有效组分为绿原酸及其类似物）、三氯蔗糖、胆固醇（源自羊毛脂）、白术提取物（有效组分为白术多糖）、右旋糖酐铁等10个产品为新饲料添加剂，颁发相应新产品证书。增补3个饲料原料进入《饲料原料目录》，扩大10个饲料添加剂品种的适用范围，批准2个饲料添加剂的生产工艺变化。在《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》《饲用豆粕减量替代三年行动方案》等相关产业政策引导与企业技术创新推动下，饲料企业节粮成效持续巩固，全国饲料生产企业的豆粕在配合饲料和浓缩饲料中的占比为13.4%，与上年持平，菜粕、棉籽粕等杂粕用量比上年增加3.0%，配方结构更趋向多元化，稻谷、大麦、高粱用量大幅减少。
　　3、企业规模化和行业集中度持续提升，头部企业逐鹿海外新兴市场
　　饲料企业规模化与行业集中化趋势报告期内持续增强。截至报告期末，全国10万吨以上规模饲料生产厂1,127家，比上年增加95家，合计饲料产量22,314.6万吨，比上年增长14.6%，占全国饲料总产量的65.2%，比上年提高3.4个百分点；50万吨以上规模饲料生产厂17家，比上年增加6家，单厂最大产量达到132万吨。与此同时，年产百万吨以上规模饲料企业集团达到37家，比上年增加3家，合计饲料产量占全国饲料总产量的57.0%，比上年增长2个百分点，其中有7家企业集团年产量超过1,000万吨。此外，部分头部企业一方面持续巩固国内市场，另一方面凭借在技术、管理、供应链等方面的综合竞争优势，依托一带一路等相关政策支持，全产业链进军东南亚、非洲、拉美等新兴市场，取得显著成果。
　　（二）光伏行业
　　光伏行业是以光生伏特效应为基础，通过将太阳能转化为电能，为人类社会提供绿色可持续能源解决方案的新兴产业。自上世纪70年代发展至今，光伏发电从低效率、高成本迈向高效率、低成本，根据2025年7月IRENA发布的《2024年可再生能源发电成本》报告，2024年全球太阳能光伏新增项目加权平准化度电成本约为4.3美分，显著低于最便宜的化石燃料发电成本。受益于在保障能源安全及经济性等方面的突出价值，截至2025年底，全球光伏累计装机规模已达到约2,900GW，超过煤电成为世界上规模最大的装机电源，且继续保持显著高于其他能源形式的增速。在光伏产业近十余年发展过程中，中国企业从追赶到超越，已实现全球引领。目前，光伏产业主要环节中国产品全球市占率均达到85%以上，中国光伏累计并网装机规模约1,200GW，成为“中国给予全人类的巨大礼物”。然而，伴随着我国光伏产业连续多年高速增长带来大量超出需求产能的集中释放，以及行业持续深化高质量发展的转型阵痛，2025年我国光伏行业呈现出发展与调整并行的复杂局面。
　　1、全球新增装机规模持续增长，但供需矛盾根本性缓解仍需时间，企业经营继续承压
　　2025年，全球新增光伏装机规模超过600GW，同比继续保持显著增长，中国则继续保持全球最大光伏新增装机市场规模。海外方面，美国及欧洲市场增速明显放缓，东南亚、中东、非洲等新兴市场成为新的增长引擎。在需求稳步增长的另一面，行业整体供过于求，各环节产量虽总体下降或基本持平（2025年全国多晶硅产量约134万吨，同比下降26.4%；硅片产量约680GW，同比下降9.7%；电池产量660GW，同比增长0.9%；晶硅组件产量620GW，同比增长5.5%），产品价格亦受市场波动及政策刺激阶段性回升，但行业整体供需矛盾根本性缓解仍需时间，同时叠加报告期内白银等重要原料价格大幅上涨以及全球贸易环境剧烈变化，企业经营压力仍然十分显著。
　　2、供给侧改革步入关键阶段，政策引导行业深化高质量发展
　　面对报告期内持续演绎的供需矛盾以及严峻的行业经营状况，国内政策层面多角度发力，聚焦反内卷、控产能、提质量、扩内需等重点方向，通过系列法规、政策，引导与推动行业深化高质量发展。报告期内，《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以及《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制标准征求意见，从法律与技术层面遏制行业无序竞争，推动落后产能退出，为优质企业营造更好的长期发展环境；《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）及分时电价调整政策结束光伏上网传统的固定电价模式，进一步完善光伏电价市场化交易机制；光伏产品增值税出口退税政策调整推动行业进一步从规模扩张转向技术升级与成本精细化管控，促使企业从价格竞争转向技术与品牌竞争；《分布式光伏发电开发建设管理办法》及“千家万户沐光行动”持续扩大分布式光伏应用场景。在政策持续规范与引导下，下半年各环节产品价格从历史低点逐步企稳并有所回升，行业也将继续有序探索重回可持续发展道路。
　　3、技术发展依然迅速，行业全面进入N型主导，前沿路线探索步履不停
　　虽面临严峻的产业经营形势，报告期内光伏各环节技术发展依然迅速，行业已全面进入N型产品主导的新阶段，TOPCon技术量产效率持续提升，并凭借更优的性价比，占据市场绝对主流。与此同时，HJT（异质结）技术则在薄片化、低银化及高功率方向持续突破，产业化进程稳步推进；BC（背接触）电池凭借正面高功率在户用分布式市场稳步渗透。钙钛矿/晶硅叠层等前沿技术研发
　　活跃，实验室效率屡创新高，兆瓦级中试线陆续建成，为下一代技术储备奠定基础。技术竞争维度从单纯的效率提升，扩展到可靠性、经济性、衰减率及低碳足迹等多维度，知识产权布局与保护也成为企业构建差异化壁垒的关键。技术的快速迭代与持续降本，不仅能加速落后产能的出清，更推动行业竞争本质从同质化的价格比拼，转向以技术创新驱动价值创造的健康发展轨道。
　　4、全球化面临新挑战，光伏企业逐步从产品出口转向本土化运营
　　2025年，国际贸易环境复杂性空前加剧，欧美等国通过《净零工业法案》《大而美法案》等强化本土制造比例要求与贸易壁垒，印度、土耳其等新兴市场亦频频出台保护性政策，这既对中国光伏产品出口构成持续压力，也推高了全球光伏装机成本。为应对挑战，中国光伏企业的全球化战略逐步从单纯的“产品出口”向“产能出海+技术授权+本地生态共建”的深度模式转型。头部企业加快在东南亚、中东、北美等地的本土化产能布局，出海环节从组件向电池、硅片甚至上游延伸。同时，各光伏企业通过建设海外分公司、营销中心与本地化团队，构建覆盖研发、生产、销售、服务的全球运营体系，以更好适应区域市场规则、贴近客户需求并规避贸易风险。全球化竞争正从制造能力的竞争，升级为全球资源整合与本地化运营能力的综合比拼。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球地缘政治冲突不断加剧，国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义升级，经济增长持续承压，根据国际货币基金组织（IMF）预计，2025年全球经济增速约为3.2%，中国经济也仍面临转型过程中的消费、投资增长动力不足等结构性问题。在此背景下，我国进一步加强宏观政策逆周期调节，充分发挥存量政策作用，经济运行总体平稳、稳中有进，全年实现GDP突破140万亿元，同比增长5%，新质生产力发展成果丰硕，产业转型向“绿”向“优”继续深化，清洁能源发电占比提升、新能源汽车等绿色产业产量继续保持高速增长，单位GDP能耗降低5.1%，绿色发展转型成效突出。
　　报告期内，公司所处的光伏行业新增装机规模继续保持上升态势，全球新增光伏装机规模超过600GW，但阶段性供需失衡矛盾仍未根本性缓解，产业链各环节开工率下行，产品价格同比继续下探，白银等部分核心原材料价格持续上涨，企业仍面临严峻的经营压力。饲料行业保持稳健发展，行业总产值小幅增长，总产量在猪饲料大幅增长推动下达到34,225.3万吨，同比增长8.6%，创下历史新高，企业规模化与行业集中度进一步提升。公司始终聚焦“农业+光伏”两大主业，持续加强技术研发与生产降本增效，提升精益管理水平，同时动态优化开工率，灵活调整经营策略，继续巩固在技术、成本、管理等方面的竞争优势，全年公司高纯晶硅、太阳能电池出货量稳居全球第一，组件出货保持全球前五并取得海外市场突破式增长，饲料及产业链业务持续稳健发展，实现营业收入841.28亿元，经营性现金流净流入13.79亿元，但受行业整体经营环境冲击，并叠加长期资产减值及报废影响，公司归属于股东净利润为-95.53亿元。
　　（一）饲料及产业链业务
　　公司是全球领先的水产饲料生产企业及重要的畜禽饲料生产企业，年饲料产能规模约1,300万吨，其中水产饲料作为公司核心产品，产销量连续多年位居行业前列。2025年，公司始终锚定“质量方针”长期战略不动摇，成为行业唯一一家连续10年以上外部抽检合格率100%的大型饲料集团企业，并持续坚持以“养殖效益最大化”为目标，聚焦“提升产品力、重塑服务力、强化运营质量”重点工作，实现良好的经营效益，核心竞争力持续增强。
　　报告期内，公司水产饲料坚持推高推优，以高技术含量产品为客户提供养殖关键解决方案，持续增强客户粘性，实现销量稳步增长，其中推高推优产品销量占比提升至近40%，尖刀产品高端苗种料销量同比增长32%，战略品种如螃蟹料、对虾料、小龙虾料等实现重点区域市场绝对领先。畜禽饲料持续提升成本竞争力，强化客户深度服务，打造超大规模综合基地（禽料），高价值产品如教槽料、母猪料、乳猪料、浓缩料、小禽料等销量大幅增长。海外市场深化管理变革，原料采购、产品设计及团队建设深度本土化，有效促进业务高速发展，销量与利润均创历史新高。全年，公司饲料总销量653.17万吨，其中自销量651.95万吨，同比增长4.22%，创历史新高。
　　报告期内，公司也持续强化在技术、采购、生产等方面的核心竞争优势。其中，技术研发聚焦市场一线，围绕原料替代、配方优化、数字化营养体系搭建等方向，内部科研立项35项，验收18项，申请专利44件，授权专利58件，主持与参与国家标准4项，行业标准2项，《主要淡水鱼精准投喂理论及关键技术研究与应用》作为唯一的水产类科技成果荣获2025年度湖北省科学技术奖一等奖；采购工作聚焦核心原料行情研判，精准把握采购节点，为公司成本持续优化注入强劲动能，全年公司原料采购战略渠道合作比例达76%，吨散比达70%，处于行业领先水平；生产工作聚焦推动数智化转型，数智制造平台全面上线，配方自动分解、工段一键启动，并于国内首创投料自动排程、原料批次+仓容+工艺路线智能排产，实现饲料生产过程人工干预降低80%，效率提升30%，为公司饲料品质稳定与成本降低筑牢根基，也荣获IDC国际数据公司授予的“2025年IDC中国未来数字工业领航者”称号。
　　公司战略培育食品业务，并积极探索下游水产养殖业务。报告期内，公司食品业务净资产回报率达到42.57%，净利润同比增长14.16%，均创历史新高，并继续保持美国海关进口罗非鱼排名第一，市占率超过10%。通威食品荣获第五届中国餐饮产业红牛奖“2025年度餐饮供应链百强企业”称号、第三届中国餐饮业社会责任大会“2025中国餐饮业ESG优秀案例”奖项，并入选中国食品工业协会“2025中国食品工业重点企业500家”。工厂化对虾养殖业务作为公司面向未来的前瞻性产业布局，2025年聚焦推动中试成果向生产应用转化，构建销售渠道，打造品牌价值。报告期内，工厂化对虾养殖业务完成循环水养殖技术全链条升级，实现饲料多餐精准投喂、虾壳自动收集，并搭建装备控制中台与移动端管理系统，推动对虾养殖全流程智能化管控，取得核心工艺及核心设备共计22项专利授权。通威对虾产品凭借突出品质优势，获得方圆认证集团颁发的可生食产品认证，并从传统塘口批发转向电商、商超等品牌零售渠道，稳步打造“无抗、富硒、可生食”的通威“清水虾”品牌价值。
　　（二）多晶硅及上游业务
　　公司是全球高纯晶硅龙头企业，连续多年市占率稳居全球第一，在产能规模、产品品质、技术积累、成本管控、客户合作等方面具有显著的综合领先优势。2025年，多晶硅行业总产量迎来连续12年增长后的首次下降，上半年行业供需失衡持续突出，产品价格创出历史新低，下半年“反内卷”共识加强，企业转向自律减产，寻求市场平衡，产品价格有所回升。公司高纯晶硅业务积极响应国家“反内卷”倡导，适时调整出货节奏和销售策略，全年高纯晶硅销量38.48万吨，同比下降17.71%，国内市占率超30%，同比提升2个百分点，前五大外销客户占比超过60%，核心客户合作粘性持续加深。
　　面对严峻的市场形势，报告期内公司高纯晶硅业务持续淬炼内功，推动创新，优化管理，在周期低谷进一步加强自身竞争优势。在生产方面，公司坚持品质为先的同时，生产指标持续保持行业引领，全年高纯晶硅平均硅耗1.03kg/kg.si，氢耗降至100N立方米/t.si以内，氯耗降至0.05t/t.si以内，冷氢化实际转化率最高达到32.5%，还原电耗控制在40kwh/kg以内。面对市场压力，报告期公司持续弘扬全员创新精神，新增科创立项699项，验收576项，申请专利477件，授权专利297件，排名行业第一，全体员工为公司提出合理化建议超14万条，累计创效1.5亿元。同时，公司还参与3项国家级、6项行业级、9项团体级标准规范制定，进一步提升行业话语权。报告期内，公司半导体用高纯晶硅业务与海外客户保持稳定合作，产品品质受到高度认可。
　　（三）太阳能电池业务
　　公司是全球太阳能电池龙头企业，连续9年电池出货量位居全球第一，其中连续7年电池出口量行业第一。报告期内，公司实现电池销量103.03GW，同比增长17.51%，全球市占率约15%，其中海外市场电池销量16.73GW，同比增长73%。
　　报告期内，受供需失衡影响，2025上半年电池环节价格延续下跌趋势，企业几乎全面亏损，部分企业停产甚至破产退出，下半年随着行业“反内卷”共识加强，电池价格显著回升，但因上游硅片价格同步上涨，叠加主要原材料白银价格大幅攀升，电池企业仍总体处于亏损状态，截至报告期末行业开工率持续下调。在此市场环境下，公司电池制造业务聚焦降本增效与数字化治理提升两大核心工作，实现主要生产消耗指标进一步下降，产品效率指标稳步提升，并打造了全球光伏电池行业首个“灯塔工厂”，借助机器学习、生成式人工智能、工业物联网等先进技术与理念，推动产品转换效率和品质持续提升，智能制造走在全球前列。截至报告期末，公司电池综合电耗降至4.19万度/MW，同比下降13%，综合水耗降至196吨/MW，同比下降23%，分别较工信部《光伏制造行业规范条件（2024年本）》标准低40%、67%，剔除白银价格上涨影响，全年平均非硅成本同比下降14%。成本下降的同时，公司产品品质持续领先，TNC产品入库效率同比提升约0.38个百分点，各型号电池A级率均显著领先行业，UV60与CTM指标持续优化。
　　面对产业阶段性低谷，公司持续坚持技术研发投入，提升差异化竞争优势。报告期内，通威全球创新研发中心成为国家首批、行业首个获批的国家级中试平台，研发方向覆盖TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等多种技术路线，取得丰硕成果。在TOPCon路线方面，公司通过导入钢板印刷、光刻及PolyTech等电池组件一体化提效技术，目前已发布量产功率可达650W的TNC3.0组件产品（210R-66版型）；在HJT路线，公司首创三分片电池制造技术，率先开拓780WHJT量产路线，银耗降至4mg/W以下，并率先攻克湿热与高UV衰减封装难题；在XBC路线上，公司同步开发TBC和HTBC两条中试线，BC高双面率、铜电镀等关键技术取得实质性突破，中试线量产平均功率保持行业先进水平。此外，报告期内公司建成行业首条全自动5兆瓦级钙钛矿-晶硅叠层电池试验线，小面积叠层电池效率达到34.94%。截至2025年底，公司电池板块累计持有有效专利1,840件，技术护城河持续加深。
　　（四）太阳能组件业务
　　2022年公司大规模进军组件业务，出货量快速进入全球前五，截至报告期末产品已销售至80余个国家，国内市场稳居行业第一梯队，海外市场持续高速发展。2025年，公司实现组件销量43.25GW，其中海外市场销量9.52GW，同比增长164%，并持续获得Tier1、EcoVadis金牌等多项权威认证。
　　报告期内，公司组件业务生产指标持续提升优化，主流产品A级率达到99.93%，碎片率低至0.12%，处于行业最优水平，单瓦非电池成本同比进一步下降14%，自动化、智能化水平引领全球。组件海外市场开拓成效显著，其中中东和非洲市场销量总计同比增长370%，亚太市场销量同比增长279%，欧洲市场销量同比增长129%，在波兰、罗马尼亚、爱尔兰等国市占率进入前三，韩国市占率位居第一，签订ACWA1.86GW项目，落地罗马尼亚、爱尔兰、西班牙、澳大利亚等10余个百兆瓦级标杆项目。国内市场方面，集中式业务进一步加强与“五大六小”等主要央国企电力开发企业深度合作，并在金上清洁能源基地等国家级大基地项目上持续取得突破；分布式业务全年出货位居行业前列，其中分布式平台业务出货稳居国内首位。
　　（五）光伏电站及相关业务
　　报告期内，公司继续发挥绿色能源、绿色农业双主业的协同发展优势，以“生态养殖+绿色能源”的发展模式，推进规模化“渔光一体”电站业务的打造，借助系统的成本管控能力，通过在养殖水面科学系统地建设太阳能发电系统，有效提高水面资源利用率，助力传统水产养殖向规模化、集约化、专业化、现代化转型，达成“渔、电、环保”三丰收的经营成果，为我国乡村振兴事业贡献通威力量。报告期公司新增并网广东莲塘项目、湖北天门二期增容项目、山东高青芦湖项目、山东东营二期项目合计约440MW，截至报告期末，公司累计装机并网规模达5.11GW，全年结算电量49.39亿度，可实现碳减排324.26万吨。
　　在“渔光一体”电站业务稳健发展的同时，公司还积极布局源网荷储一体化业务，重点推进发电侧配储项目建设与运营，在公司部分生产基地及“渔光一体”电站配套建设储能项目，降低公司生产端电力成本，并为公司创造新的利润增长点。报告期内，公司金堂、双流、眉山等多个通威基地电源配储项目落地，通过电价谷段及平段充电、峰段及尖峰段放电的两充两放运营策略，降低公司生产端电力成本；公司天门电站储能项目、宾阳电站储能项目实现全容量并网，将有效减少电站光伏限电损失，并借助峰谷电价差实现峰谷套利收益。作为同时布局光伏制造及发电全环节的领军企业，公司打通发电、售电至生产制造端用电全链条协同链路，充分发挥自身在电力市场的规模优势，报告期内通过市场化电力交易实现电力成本节约2,600万元，带动绿电消费2.2亿千瓦时，以行动践行绿色低碳发展道路。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）清晰的战略规划及定位
　　公司一方面聚焦光伏新能源产业主要环节的技术创新和智能制造，推动零污染、零排放的清洁能源大规模应用；另一方面，公司致力于打造绿色、健康的水产品产业链，满足人们对于安全食品的消费需求，力求在与人类生活息息相关的行业，为社会大众提供优质的产品，持续改善人类生活品质。基于上述战略定位，公司的长期发展目标为“世界级安全食品供应商和世界级清洁能源运营商”，中短期发展规划为“打造和巩固全球高纯晶硅、太阳能电池及水产饲料龙头地位”。
　　（二）领先的技术研发能力
　　公司奉行“科学技术是第一生产力”，高度重视技术研发，各业务板块组建了以国务院特殊津贴专家等为带头人的科研团队，加大科技研发投入，取得了大量科研成果并应用于市场，持续为公司创造价值。
　　公司农牧板块技术中心是经国家发改委、科学技术部等五部委联合认定的国家级企业技术中心。经过多年的建设与运行，技术中心建立了完善的科研创新组织架构和运行机制，专门从事动物营养与饲料、动物良种培育与养殖、动物保健、自动化养殖设施工程、水产与畜禽产品加工等生物科技相关的研究和技术集成，通过将创新研究成果转化为现实生产力，为公司的发展提供了重要技术支撑。技术中心下设有水产研究所、特种水产研究所、畜禽研究所、动物保健研究所、设施渔业工程研究所、微藻研发部、水产工程中心、检测中心等科研机构，有效引导创新研究，明确创新目标，细化创新任务，保障创新成果。截至报告期末，公司农牧板块累计持有有效专利数596件，其中发明专利数156件，境外专利7件，主持/参与制修订标准61项，其中国家标准39项，行业标准10项，并先后5次荣获国家科技进步二等奖殊荣。
　　公司在光伏各业务板块科研体系基础上成立了光伏技术中心，拥有通威太阳能（成都）有限公司技术中心、四川永祥股份有限公司技术中心等国家级企业技术中心分中心，组建了以行业专家为主的科研技术团队，统筹推进光伏产业链各环节的技术联合研发与集成，取得了行业领先的技术研发成绩。截至报告期末，公司光伏板块累计持有有效专利3,322件。在高纯晶硅方面，公司经过多年发展，在冷氢化、大型节能精馏、高效还原、尾气回收、三氯氢硅合成、反歧化等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项成果，各项单耗指标均处于先进水平，N型料出货比例及市占率引领行业。在太阳能电池方面，公司在TNC电池、THC电池等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项技术成果，THC、TNC、TBC电池转换效率均位于行业领先水平。在太阳能组件方面，公司基于原创908组件互联技术平台，采用多项创新工艺、设备及材料技术，提升组件功率和可靠性性能，持续开展TNC以及THC产品研发；经国际权威认证机构TV测试，目前THC-G12异质结组件（2384*1303mm标准组件尺寸）最高功率达到790.8W，全面积组件效率达到25.46%。报告期内，公司全球创新研发中心继续紧密围绕企业发展战略，开展高效晶硅电池、高效高可靠组件产品的开发，研究方向全面涵盖未来光伏重要技术，如TNC、THC、TBC电池及组件，钙钛矿/硅叠层太阳能电池/组件、铜互连金属化技术等，为公司未来5年、10年乃至更长时间内的技术发展提供技术保障和牵引力。此外，公司已与多家产业链上下游龙头企业组建成立四川省晶硅光伏产业创新中心，建立晶硅光伏产业高质量发展的产业创新生态圈和生态链，面向国家重大战略部署、对标国际前沿技术方向、紧贴晶硅光伏产业发展重大需求，整合集聚各方资源，构建“政产学研资用”协同创新体系，加快科研成果从样品到产品再到商品的转化，解决重点领域关键核心技术“卡脖子”瓶颈、产业生态系统存在的短板制约、体制机制建设滞后于产业发展等突出问题，加速推进研发成果转化，促进全产业链健康发展。未来，通威将以技术研发为引擎，持续探索光伏产业发展的深水区、无人区，为行业高质量发展和全球能源转型注入更新、更强的通威动能。
　　（三）规模和成本优势
　　公司是农业产业化国家重点龙头企业，目前业务遍布全国各地及东南亚地区，年饲料生产能力约1,300万吨，是全球领先的水产饲料生产企业及重要的畜禽饲料生产企业。在原料采购、生产组织、市场拓展等方面具有集约化优势。在光伏新能源板块，公司已形成高纯晶硅年产能约90万吨，单万吨投资成本降至约5亿元，各项消耗指标持续降低。太阳能电池方面，随着原有项目升级及新增产能投产，公司已形成N型电池产能超150GW，规模效应将进一步加强，产品技术及尺寸结构将进一步优化，成本竞争优势持续增强。太阳能组件方面，公司现有产能约90GW，各项质量指标持续保持行业领先，生产成本在产业链配套和技术创新的双轮驱动下处于领先地位。
　　（四）品质和品牌优势
　　公司自创立至今，通过不断的研发和改进，形成了能满足各种水产动物需要的系列配合饲料，经过多年市场验证，公司饲料品质及市场服务得到了养殖户的高度认可，已成为国内水产饲料行业标志性品牌之一。同时公司着力打造鲜活“通威鱼”以及“无抗、富硒、可生食”的“清水虾”品牌，并在海南、四川等地建有水产、畜禽食品加工基地，严格按照HACCP质量管理体系的要求加工生产，实现了“从源头到餐桌”的全程质量监控和追溯，有效提升产业链价值和竞争力。公司高纯晶硅板块通过研究还原工艺自控技术、多相流技术、还原热能梯级利用、硼/磷/碳等除杂技术，不断提升晶硅产品质量，产品品质行业一流。公司太阳能电池转换效率、良品率、碎片率、CTM值等多项指标处于行业领先水平，品质得到客户广泛认可，获得了国内外多项专业认证。组件业务方面，通威组件持续入选彭博新能源财经全球光伏组件制造商第一梯队（Tier1）名录，并在欧洲、南美、中东、亚太等多地完成产品认证工作，累计获得包括TV、CQC等国际权威认证机构授予的体系/产品证书95份，并作为光伏组件领域“低碳贡献”和“质量卓越”的先进领军企业获得首届太湖绿色卓越奖——铂金奖，产品已覆盖国内主要央国企发电集团及海外80余个国家与地区，品牌价值持续彰显。
　　（五）独特的“渔光一体”发展模式
　　公司在终端具有资源整合的独特优势，形成了“上可发电、下可养鱼”的“渔光一体”创新发展模式，实现了智能养殖与清洁能源的绿色融合。在渔业方面，公司通过对水面的有效改造、渔业设施的合理应用、养殖模式的优化创新，引导水产养殖集约化、智能化、高效化发展。在光伏发电方面，公司坚持执行成本战略规划，通过设计优化和技术创新，不断降低光伏系统装机成本。“渔光一体”发展模式可促进一二三产业协同发展，融合打造集新渔业、新能源、新农村为一体的“三新”现代化产业园，推动产业转型升级，为新农村建设提供有效途径，形成了公司独特的竞争模式。
　　（六）丰富的企业文化
　　有效的企业文化是公司凝聚力和创造力的重要支撑，也是公司核心竞争力的重要组成部分。公司企业文化有着丰富的内涵，“追求卓越、奉献社会”是公司企业宗旨，“为了生活更美好”是公司企业愿景，为公司指明了存在的价值及目标；“诚、信、正、一”是公司的经营理念，即“诚”字当头、以“诚”相待，信用、信义为本，正当合法经营，事事争创一流；“三个决定”是公司重要管理思想，即“效率决定效益、细节决定成败、速度决定生死”，“用心工作、用智慧工作、用只争朝夕的精神工作”是员工行为准则。经过多年发展，公司企业文化倡导的精神元素与公司经营目标及日常各项工作紧密结合，指导公司各业务板块、分子公司全面实行对标经营，不断深入推进精细化管理，持续推动各项业务高质量发展。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、饲料行业
　　我国饲料产业经过改革开放以来40余年的发展，已从“以量为主”的高速增长期进入“以质取胜”的高质量发展阶段，行业总量增速逐步放缓，企业进入比拼采购议价、产品研发、生产运营、品牌营销等综合竞争能力阶段。头部企业凭借更强的综合运营能力及更大的规模成本优势，加速构建饲料养殖一体运营模式，持续抢占市场份额，中小企业则聚焦特定市场需求，做精做专，实现差异化发展。同时，在国内市场趋于饱和，竞争加剧的背景下，凭借国内饲料产业的先发竞争优势及“一带一路”政策引导，海外新兴市场将成为新的蓝海。公司认为饲料行业将呈现如下格局与趋势：
　　（1）国内市场趋于成熟，企业差异化发展，海外市场将成为新的蓝海
　　经过数十年的高速发展，我国饲料行业已形成完善的工业体系和较为清晰的竞争格局。未来，伴随着国内人口和消费趋势变化，以及下游养殖业规模化、集中化的进一步提升，预计国内饲料市场竞争格局将进一步趋于稳定，集团化的头部饲料企业凭借其强大的采购议价能力、科技研发能力、标准化生产能力，以及在管理、资金、团队等方面的综合优势，持续提升并占据主要市场份额，中小企业或通过聚焦特定市场需求、开发具有独特竞争力产品等方式实现自身差异化发展。同时，在国内市场竞争日趋激烈的背景下，我国饲料企业凭借先进的技术和产品优势，以及领先的供应链整合及管理能力，依托“一带一路”相关政策支持，将在海外新兴市场迎来广阔发展空间。
　　（2）智能化、集约化、现代化、减粮替代与可持续将成为产业长期趋势
　　随着饲料产业及上下游发展愈发成熟，饲料企业之间的竞争不再单纯依赖产量的扩张，而更加比拼供应链管理、产品研发、生产运营、品牌营销等综合竞争能力，并最终通过产品终端养殖效果得以体现。在此过程中，传统饲料企业低效、粗放的运营方式正朝着智能化、集约化、现代化的方向迈进。其中，智能化技术如物联网、大数据、人工智能等，将大幅提升饲料生产及原料采购的效率和精准度，降低生产成本，保障产品质量；集约化的生产模式则有助于实现资源的优化配置，提高经营效益；现代化的管理理念将推动饲料企业建立更为完善的生产经营与质量管理体系，提升企业的整体竞争力。与此同时，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》等文件引导下，加速饲料配方结构迭代，推进饲料粮减量替代、促进养殖业节粮降耗将成为饲料产业长期趋势，植物及昆虫蛋白等新型原料应用推广、循环农业模式兴起等还将进一步驱动饲料行业向资源节约、环境友好方向转型。未来，智能化、集约化、现代化、可持续将成为饲料行业的新标签，引领行业向更高水平发展。
　　（3）饲料、养殖纵向延伸，产业链一体化持续加速
　　随着饲料与养殖产业市场愈发成熟，头部饲料与养殖企业纷纷或通过向自身产业链上下游环节延伸发展，或通过与其他上下游企业建立更为紧密的供应链合作体系，加速构建饲料、养殖协同经营模式，推动产业链一体化趋势持续深化，同时也带来饲料销售方式的深刻变革。在生猪产业方面，主要养殖企业基本均已构建自身的饲料供应体系，在水产方面，头部饲料企业仍在持续探索如工厂化对虾、鳗鱼等养殖体系。未来，饲料、养殖乃至相关的种苗、动保产业一体化发展已成趋势。
　　2、光伏新能源行业
　　光伏作为全球清洁能源转型的主力能源，具备经济性、安全性、环境友好性等突出优势，在全球双碳目标下具有广阔的发展空间。虽当前我国光伏制造环节阶段性面临供需失衡、竞争加剧等问题，但全球光伏终端应用场景持续拓宽，新兴市场不断涌现，需求长期向好趋势确定，而中国光伏产业在全球的技术、规模、成本领先优势难以撼动，伴随着产业政策引导和企业技术创新持续发力，中国光伏产业将逐步走出内卷式竞争，并在光储融合发展推动下，凭借在能源安全与经济性等方面的突出优势迈向高质量发展道路，继续引领全球绿色能源变革。公司认为光伏行业未来将呈现如下格局与趋势：
　　（1）阶段性供需矛盾不改行业长期广阔空间，人工智能等新兴产业或将加速光伏发展
　　光伏作为最主要的清洁能源形式，其平准化度电成本已经显著低于化石能源，年新增装机规模连续多年显著领先各类能源形式。2025年，虽面临复杂严峻的全球贸易政策与供应链环境，全球光伏新增装机规模依然再创新高，印度、中东、非洲、东南亚等新兴市场展现出强劲的增长动能。未来，凭借在能源安全、经济性、环保性以及建设及维护成本等方面突出的优势，光伏产业仍具有巨大的长期市场空间。与此同时，未来全球人工智能、数据中心产业高速发展，算力基础设施的能源消耗激增，光伏发电与储能结合，能够为数据中心、算力中心等大型用电负荷提供清洁、可靠的能源解决方案，有望成为“光伏+”模式的重要增长极。商业航天、太空AI算力等前沿领域的兴起，也将为HJT、钙钛矿叠层等高性能技术提供了全新的应用舞台，光伏产业发展或将伴随着社会科技与产业的进步持续加速。
　　（2）行业集中度将进一步提升，迈入技术与质量为先的高质量发展道路
　　光伏产业在自身技术突破以及全球能源转型推动下，近年来规模快速扩张，巨大的发展空间以及高水平的投资回报率吸引了大量产业内外企业扩产。伴随着行业供需矛盾的持续演绎，大量核心竞争能力不足的企业将逐步退出，行业整合持续加速，市场集中度有望进一步提升。与此同时，在市场机制引导与政策法规规范下，通过持续研发投入、管理提升，形成在技术、品质、品牌等方面的差异化竞争优势，迈向高质量发展与良性竞争道路，是光伏产业的必然选择。
　　（3）中国光伏全球领先优势难以撼动，企业全球化布局或将进入新阶段
　　中国光伏产业经过长期发展，已在全球建立绝对领先优势。市场占有率方面，我国光伏产业占据了全球市场85%以上的份额；产能规模方面，我国高纯晶硅、硅片产能在全球的占比超过95%，电池超过90%，组件超过85%。同时，我国光伏企业在自动化与智能化水平、产品质量方面居于全球领先地位，制造成本为全球最低，终端新增装机规模连续12年位居全球首位，累计装机规模连续10年保持全球第一，在全球清洁能源转型的大背景下，我国光伏产业必将持续发挥其引领作用。但与此同时，面对日益复杂的国际贸易环境与各国强化本土供应链的政策导向，中国光伏企业的全球化战略已逐步从产品出口向本地化产能运营深度转型，通过从技术、管理、资本等多方面的综合输出，助力更多国家和地区实现能源转型和绿色发展目标，为全球实现双碳目标做出更大贡献。
　　(二)公司发展战略
　　农牧板块：打造世界级安全食品供应商
　　公司发展战略是打造世界级安全食品供应商和清洁能源运营商。利用公司在科研、品牌、综合运营等方面长期积累的综合实力及规模化优势，适应行业发展趋势，坚持光伏新能源板块和农牧板块的专业化、规模化、产业化进程，优化完善各自产业链，力争以内生和外延的投资方式并举，促进公司持续、稳健发展，实现公司“为了生活更美好”的愿景目标。
　　饲料产业：坚持“质量方针”战略，聚焦饲料业务的专业化和规模化，通过海内外建厂、并购等外延式发展和内生式增长，实现产业稳定发展。以水产饲料业务为主的基础上，充分利用水产饲料的季节性周期，持续推进与大型养殖公司在畜禽料方面的配套加工合作模式，提升饲料业务规模和市场占有率。
　　水产养殖：基于公司多年来积累的水产饲料资源优势（养殖资源、渠道资源），借助公司特有的“渔光一体”复合增效模式，大力发展“公司+农户”的水产养殖运营新方式，进一步探索和开发设施化、标准化渔业养殖，有计划地重点开展以虾为主的优质水产品、特种水产品的工厂化养殖，提升水产养殖的自动化、智能化水平和环保标准，推动传统渔业向现代化渔业转型升级，打造领先的全程可追溯安全水产品生产基地。
　　水产品加工及贸易：加快推进水产品深加工与贸易业务，围绕“三鱼一虾”和“一品牌一平台一市场”的增长发展模式，打通从养殖端到消费端的产业链条。公司的绿色安全食品标杆“通威鱼”已经在区域市场取得了高度认可，未来将逐步复制成功模式。同时，公司积极进行水产销售大数据布局，推动线上电商平台（全农惠电商平台）与线下水产批发市场（三联水产品批发市场）共同发展，打造水产品流通体系。发挥“通威鱼”品牌优势，在鲜活鱼产品市场开拓的基础上，聚焦“罗非鱼、乌鱼、叉尾鮰、盐田虾”等核心水产品运营，着力沿养殖—批发—零售—消费端路径拓展，实现养殖、生产、加工、贸易的全覆盖。
　　光伏新能源板块：打造世界级清洁能源运营商
　　公司已成为光伏行业领先的产品制造商之一，未来将进一步加强产业链优势，持续巩固各环节领先水平，加快推广“渔光一体”协同发展模式，向世界级清洁能源运营商迈进。在光伏制造领域，充分发挥公司领先的技术研发及成本管控能力，夯实公司在产品制造领域的龙头地位。持续巩固和提升公司高纯晶硅环节领先的规模、技术、成本优势，提升市场占有率，打造高纯晶硅环节全球绝对领先地位；持续加强太阳能电池环节的研发、规模、管理优势，巩固公司领先的盈利能力与市场占有率，打造太阳能电池环节全球绝对领先地位；进一步提升组件环节的市场占有率，在国内外多个市场持续巩固和提升渠道与品牌优势，保持全球组件企业领先地位。在光伏发电领域，坚定不移推广“渔光一体”发展模式，将公司的农业优势资源和光伏行业资源有机结合，形成立体的“渔光共生”经济，构筑饲料、安全水产品生产和绿色新能源开发为一体的经营模式，打造公司差异化核心竞争力。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司将继续秉持“聚势聚焦、执行到位、高效经营”的经营方针，在深刻把握行业发展趋势的基础上，进一步优化经营策略，强化风险管控，致力于实现高质量、可持续的发展。公司将重点围绕提升订单质量与优化现金流管理两大核心，推动各业务板块稳健运营，提升公司价值。
　　(四)可能面对的风险
　　1、饲料行业
　　（1）主要原料价格波动风险
　　原料成本是饲料生产的主要成本。近年来，作为饲料主要原料来源的部分大宗农产品价格经历大幅上涨后又持续下跌，波动巨大，给饲料企业采购带来显著压力。同时，各类原料价格还可能受到国际地缘政治冲突、极端天气、贸易政策等影响，出现大幅波动，给饲料企业采购及成本控制带来挑战。
　　风险应对措施：公司拥有专业的采购团队，通过紧密跟踪原料行情变化，审慎研判采购时机，坚持远期、中期、近期采购原则，合理控制原料库存，有效避免生产成本的大幅波动；着力打造行情自助分析平台、采购执行自助分析平台、管理驾驶舱4.0、供应商数据直连等数据化系统，为采购团队高效、精准决策保驾护航；同技术、品管联动，积极布局品质好，有性价比优势、供应渠道稳定的原料；坚持固化原料战略采购，确保原料供应稳定与质量如一；加大优秀人才的引进与培养，持续提升公司采购团队专业化能力。
　　（2）市场需求波动风险
　　饲料销售与养殖活动息息相关，自然灾害、极端天气、病害传播、政策调整等均会对下游养殖活动及产能造成不利影响，进而出现阶段性或区域性需求波动风险。
　　风险应对措施：公司将加强对自然灾害、气候变化、动物病害情况的跟踪监测，以“养殖户效益最大化”为核心，积极引导养殖户做好风险防范与应对，及时帮助养殖户恢复正常生产；通过研发增强动物免疫力产品，推广科学标准养殖模式，协助构建高标准生物安全防疫体系等途径，提升养殖效益，增强客户粘性；公司具备丰富的产品种类，分子公司集中于主要养殖区域且布局合理，能有效应对阶段性或区域性市场需求波动。公司还具备专业化战略发展团队及技术团队，持续观测相关行业政策、技术动态等市场变化，能够及时调整应对策略，进一步提升风险应对能力。
　　（3）汇率风险
　　汇率受各国经济发展情况，财政货币政策、国际贸易局势，地缘政治环境等多因素综合影响，近年来全球经济与政治局势持续动荡，汇率波动风险有所加剧。随着公司国际原料贸易需求的增加以及海外饲料业务规模的扩大，人民币汇率频繁的双向波动将对公司经营产生较为明显影响。
　　风险应对措施：公司密切跟踪主要结算币种国家的经济政治情况与政策动态变化，评判选择更有利的结算币种与方式；积极引进与培养专业性人才，进一步加强对外汇市场的研究和预测能力，加强进出口业务管理，采取灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权等方式有效化解汇率风险。
　　（4）政策应对风险
　　在《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国畜牧法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等政策实施后，各地纷纷设立禁养区与限养区，并进一步加强养殖环保监督与处罚力度，养殖门槛显著提升，不符合环保标准的散养户加速退出。此外，我国全面启动养殖业减抗、替抗、无抗行动，叠加各地大力鼓励规模化养殖场发展，养殖行业正加速向无抗化、绿色化、规模化、智能化转型，这对饲料企业的研发、生产与经营均提出更高要求。若企业不能及时适应政策要求，将存在经营风险。
　　风险应对措施：公司以“质量方针”为纲领，依托强大的技术研发、原料采购体系以及规模化、专业化的生产能力，向客户提供高性价比饲料产品，实现规模化养殖场的快速开发，客户结构持续优化；公司积极帮助有经营实力的散养户建立符合环保标准与疫病防控要求的规模化养殖场，促进客户的顺利转型；公司坚决生产无抗饲料，并通过不断优化产品配方、改善生产工艺、提炼养殖模式来提升客户养殖效益，同时有效满足养殖绿色化需求，实现销量的快速增长。
　　（5）其他不可抗力风险
　　近年来，突发公共卫生事件、自然灾害事件、地缘政治冲突事件频繁发生，未来仍可能会出现类似不可抗力事件，给饲料企业的经营带来一定风险。
　　风险应对措施：公司将加强不可抗力风险的分析预判，采取必要措施积极应对相关事件对采购、生产、销售等经营造成的不利影响。
　　2、光伏行业
　　（1）市场竞争加剧风险
　　当前，光伏主产业链各环节产能规模较市场需求仍呈现阶段性明显过剩，市场竞争进一步加剧，落后产能出清不可避免。
　　风险应对措施：公司将持续优化工艺，精益管理，提升产业链一体化运营效率，确保成本领先；同时结合市场应用场景变化，持续加大研发投入，确保各环节技术领先。在产能释放节奏上，公司根据市场需求动态变化，结合自身竞争优势，保障更多先进产能释放。
　　（2）政策风险
　　为积极实施气候治理，推动能源转型，改善生态环境，推动经济发展，各国均大力支持光伏应用市场发展。同时，全球主要经济体相继出台支持本土化光伏企业发展的有关政策措施，未来光伏行业全球化竞争可能加剧。中国光伏电站项目用地、电力市场化交易等多方面的政策变化，也可能导致我国电站用地需求保障难度加大、光伏电站投资收益率下降等风险。
　　风险应对措施：公司将紧密跟踪相关政策变化，持续推进产品降本，提升产品竞争力，夯实公司竞争优势地位；持续推动行业健康有序发展，积极探索绿证、绿电交易，保障公司经营收益。
　　（3）技术迭代风险
　　2025年光伏各环节技术发展依然迅速，行业已全面进入N型产品主导的新阶段，TOPCon技术量产效率持续提升，同时HJT、xBC等新一代晶硅电池技术也持续取得突破，薄膜、钙钛矿等非晶硅技术同步发展，各企业纷纷大力推进技术研发工作，如公司无法持续跟进前沿技术研发，应对行业变化，可能造成公司竞争力的减弱。
　　风险应对措施：依托于全球创新研发中心，公司全方位保持对TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿、叠层电池等多技术路线并行研发，持续攻坚先进电池技术的痛点、难点，已在多个技术环节取得大量研发专利成果，转换效率及成本位于行业前列，并以第一性原理出发，围绕经济性、可靠性、市场需求等多维度动态评估新技术发展趋势。
　　（4）国际贸易风险
　　当前，世界全球化发展趋势放缓，“贸易保护主义”逐渐抬头，部分国家针对中国光伏产品设置进口壁垒，建立溯源门槛及碳足迹门槛等，未来不排除此类事件仍会继续发生，继而对我国光伏产业造成一定影响。
　　风险应对措施：公司将持续关注国际贸易情况，研究制定针对有关国家贸易壁垒的应对策略，加快探索海外产能布局可行性；拓展海外组件客户渠道；同时持续巩固公司产品规模、技术、成本等核心竞争力，为全球客户创造更高价值，提供更高效服务，提升市场份额。
　　（5）其他不可抗力风险
　　近年来，突发公共卫生事件、自然灾害事件、地缘政治冲突事件频繁发生，导致物流运输受阻、贸易成本上升、装机建设周期拉长、产业链供需错配等问题，未来仍可能会出现类似不可抗力事件，给光伏企业经营带来一定风险。
　　风险应对措施：公司将加强对不可抗力风险的分析预判，通过充分发挥自身产业链资源与核心竞争力优势，加强供应链合作，加大客户开发与维护，积极降低不可抗力风险给公司经营带来的不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）主营业务及经营模式
　　在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至报告期末，公司拥有80余家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包括育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。
　　在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）主营业务及经营模式
　　在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至报告期末，公司拥有80余家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包括育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。
　　在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。截至目前，公司已形成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW。在高纯晶硅业务方面，公司生产基地位于乐山、包头、保山，主要生产要素采取就近采购方式，产品客户主要为下游硅片企业。为保障产销长期稳定，近年来公司与下游硅片企业开展长单销售合作；太阳能电池业务方面，生产基地位于双流、金堂、眉山等地，公司根据市场需求，结合产线结构安排生产经营，产品除满足自身组件生产需求外，也销售给国内外光伏组件企业。凭借领先的技术、品质、成本优势，公司主要客户覆盖了全球前十大光伏组件企业，长期保持行业领先水平；组件业务方面，公司凭借多年来在组件技术、市场方面的积累，结合上游高纯晶硅和太阳能电池的协同优势，已建立富有竞争力的规模化组件业务体系，面向全球集中式、分布式等各类型客户提供优质通威组件产品，产品已覆盖国内主要央国企发电集团及海外70余个国家与地区的客户。
　　在综合应用端，公司聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，全力打造具有核心竞争优势的生态养殖+绿色能源的“渔光一体”模式，加强产业协同发展。通过筛选优质水面资源，并以确保电力消纳为前提，探索新型水产养殖模式，不断推动“渔光一体”基地规模化、专业化、智能化发展，为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。
　　（二）所属行业发展情况
　　1.饲料行业
　　饲料业作为衔接种植业、养殖业以及食品加工业等多个行业的枢纽产业，不仅是现代养殖业持续发展的物质基石，还在为人类提供丰富且高质量营养来源方面发挥了不可或缺的作用。经过改革开放四十余年的高速增长，我国饲料行业已形成门类齐全、体系完备的产业结构，成为我国农业产业中工业化程度最高的领域之一，饲料总产量连续十余年位居全球第一。根据饲喂动物不同，当前我国饲料产业主要分为以猪、禽为主的畜禽饲料，以鱼、虾、蟹等为主的水产饲料，以牛、羊为主的反刍饲料，以及宠物饲料和其他饲料。其中，畜禽饲料约占饲料总产量的80%以上，其产品差异性相对较小，饲料养殖一体化程度更高，商品饲料竞争日趋激烈；水产饲料占饲料总产量约8%左右，因其养殖规模化程度相对低、养殖品种更为多样，市场区域特点更为明显，差异化竞争空间相对更大。但总体而言，伴随着下游养殖业走向规模化、集约化，对饲料企业在原料采购、配方研发、生产管控、技术服务等各方面不断提出更高要求，我国饲料行业已从以量为主的高速增长阶段逐步进入到以质为主的整合提升阶段，并凭借先发优势逐步向海外市场扩张，企业集团化趋势与行业集中度持续提升。
　　2025年上半年，我国工业饲料总产量重回增长趋势，不同料种增速有所差异，但饲料价格总体下降。根据中国饲料工业协会数据，2025年1-6月全国工业饲料总产量15,850万吨，同比增长7.7%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14,807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%。分品种来看，猪饲料及禽饲料受益于生猪及家禽存栏总量上升而产量同比增长，水产饲料在水产品养殖行情回暖拉动下产量有所修复，反刍饲料由于行情低迷产量出现下降。同时，2025年上半年饲料主要原料如豆粕、鱼粉等价格虽受贸易政策、供需阶段性波动等因素影响出现大幅波动，但在总体供应宽松的背景下呈现价格回落趋势，受此影响，报告期内饲料总体出厂价格呈现出同比下降态势。
　　在激烈的市场竞争推动下，2025年上半年饲料行业加大技术创新，藻类、昆虫蛋白等新型饲料原料持续突破，减粮替代技术深度落地，产业数字化应用不断普及，中国饲料企业出海及并购也持续加速，在东南亚、非洲等区域的市场份额不断提升。随着行业发展格局愈发成熟，优质头部企业凭借全球化供应链布局、技术研发及成本管控能力、市场渠道及品牌等先发优势，市场份额仍将继续提升。
　　2.光伏行业
　　光伏产业是以光生伏特效应为基础，将太阳能转化为电能，为人类社会提供绿色可持续能源解决方案的新能源产业。目前，光伏度电成本在全球多数地区已经低于煤电，并仍在持续下降，在经济效应推动下，当前光伏已经成为全球最大的新能源装机电源，并预计将在2025年底超过煤电，成为全球规模最大的装机电源。中国光伏产业经过十余年的追赶与超越，目前已实现全球引领，中国光伏产品全球市占率超过80%，国内光伏累计装机容量在今年5月突破1TW，相当于48座三峡电站的装机总和，也标志着我国成为首个进入TW级光伏市场的国家。展望未来，在全球“双碳”目标及能源转型大背景下，光伏作为技术与经济优越性最突出的电力来源，仍具有非常广阔的发展空间。然而，正基于光伏产业确定性的广阔前景，过去几年光伏行业集中吸引了大量产业内外投资，产能的集中释放导致光伏行业目前面临阶段性严峻的供需失衡矛盾，产品价格大幅下降，甚至全面跌破行业成本，企业面临较大经营压力。
　　2025年上半年以来，光伏新增装机规模继续维持较快增长。中国光伏新增装机在市场化电价机制政策带来的抢装潮，以及分布式光伏整县推进指导意见等因素推动下，同比大幅增长107%，达到212.21GW，其中分布式光伏成为装机增长主力，集中式电站增速略有放缓。欧洲市场增速虽略有放缓，但在能源安全因素推动下加速淘汰煤电，光伏仍是主要替代能源，德国、西北欧、东欧等市场继续保持较高增速。新兴市场如非洲、东南亚已成为光伏装机新的增长极，持续推动全球装机规模增长。
　　但截至报告期末，光伏行业供需失衡仍未得到充分解决，各环节产品价格进一步下探至历史低点，根据InfoLink Consulting数据，多晶硅、硅片、电池、组件产品均价分别较年初降幅约10%、20%、15%、2%，行业主要企业均仍处于亏损状态。产业相关各方已充分意识到光伏行业面临的阵痛，并采取政策引导、行业自律、产能整合等多种方式持续探索解决之道，并逐步取得阶段性成果。去年11月，工信部发布了《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，从多个层面提升光伏行业门槛；今年3月，国务院发布《政府工作报告》提出要综合整治“内卷式”竞争，规范地方和企业行为，引导市场从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争，强化企业科技创新主体地位。报告期内，行业主要企业主动控产减产，各环节开工率同比显著下降，产业并购、整合作为解决供需矛盾的重要方式也在持续推进中。另一方面，优质企业也持续加大研发力度、促进技术升级，其中TOPCon、HJT、xBC等电池技术路线并行推动P型产能加速退出，TOPCon技术仍占据市场主流，市占率不断巩固提升，优质企业提质增效工作显著，有望实现差异化发展。此外，光伏建筑一体化、阳台光伏、沙漠光伏、光伏制氢等新型应用场景进一步打开行业增量空间，未来光伏行业将逐步回到高质量发展轨道，优质企业将迎来更为广阔的发展空间。
　　（三）公司市场地位
　　农牧方面，公司聚焦饲料业务的专业化和规模化发展，年饲料生产能力超过1300万吨，生产、销售网络覆盖全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家，是全球领先的水产饲料企业及重要的畜禽饲料生产企业。其中，水产饲料作为公司核心产品，产销量多年来位居行业前列。公司是农业产业化国家重点龙头企业，拥有国家级企业技术中心，先后5次荣获“国家科学技术进步二等奖”，享有“中国驰名商标”、“中国质量奖提名奖”等多项荣誉。凭借优质的产品和全面、高效的服务，公司品牌享誉行业和市场。
　　光伏方面，公司已形成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW，产品成本、质量、效率世界领先，是全球光伏行业的重要参与者与推动者。截至目前，公司高纯晶硅产量连续4年位居全球第一，全球市占率约30%；作为专业化太阳能电池生产企业，电池出货量持续8年位居全球第一（InfoLink Consulting统计），并成为行业首家电池出货量累计超过300GW的企业。公司组件业务起步较晚，自2022年下半年开始大规模发展至今，年出货量已进入全球前五，客户覆盖国内主要央国企发电集团及海外多个国家。在各业务齐头并进，协同发展推动下，公司产业链优势不断巩固，核心竞争力将进一步提升，持续为全球碳中和贡献通威力量。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，全球新增光伏装机规模持续增长，但行业供需失衡矛盾尚未显著改善，虽各方已通过多种方式探索解决途径，但仍需时间。行业各环节产品价格进一步下探至历史低点，主要企业仍持续亏损。受此影响，上半年公司实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%，实现归属于母公司所有者的净利润亏损49.55亿元。虽经营业绩阶段性承压，但报告期内公司各项核心业务仍维持稳健经营，其中光伏业务持续保持多个环节核心竞争优势，饲料业务稳定为公司贡献业绩，公司财务流动性储备充足，技术研发持续突破，为公司未来长期健康发展提供有力支撑。
　　（一）饲料及产业链业务
　　2025年上半年，公司饲料及产业链业务坚持“质量方针”不动摇，实现经营平稳发展，持续为公司贡献稳定的利润及现金流，并在通威好产品推广及优质客户深度开发、饲料原料全球化渠道夯实、生产提质降本增效、前沿技术创新等方面取得诸多成绩，进一步巩固公司作为全球饲料领先企业的核心竞争能力。
　　在市场开拓方面，上半年公司准确把握下游养殖行情将逐步回暖的市场机遇，继续践行通威“好产品年”营销战略，通过产品数据对标、主场营销活动、养殖效果比赛等方式，从技术深度、产品高度和用户温度三个角度持续向客户彰显公司产品价值。同时，公司上半年成立“万户俱乐部”，重点聚焦规模客户和核心市场开发，构建包括产品服务、融资方案、资源整合、信息共享、高管直连的系统化合作方案，并高频开展主场营销活动1210场，覆盖超1.7万人次，实现优质新客户显著增长。在原料采购方面，上半年面对国际贸易形势的风云变幻，公司采购团队充分发挥集团采购优势，积极主动应对，实现原料品质、采购成本、供应保障目标全面达成，综合预算成本准确率98.4%，战略直采率82%，并联合其他大型集团突破性实现阿根廷豆粕直采进口，进一步扩充公司全球采购渠道，提升公司原料竞争力。在生产方面，上半年公司继续推动“提质、降本、增效”重点工作，实现人均产量提升8.4%、车间设备耗用下降10%、单产电耗、汽耗也进一步改善，持续打造低成本、高效率的行业生产标杆。技术研发方面，公司一直坚持“研发经费上不封顶”原则，持续夯实公司技术竞争优势，上半年公司饲料业务板块参与制订及修订4项国家标准、2项行业标准，数量远超同行，并形成“技术专利化”到“专利标准化”闭环，充分体现公司在农牧科技创新领域的引领地位。
　　报告期内公司食品业务继续稳健发展，罗非鱼美国市场出口市占率稳居全球第一，国内聚焦川渝核心市场，进一步巩固现有知名高端商超渠道，并通过社交新媒体矩阵提升品牌影响力，报告期内在罗非鱼、生猪、家禽等主要原料价格同比显著下滑的基础上，实现销量、销售收入逆势上扬，净利润实现同比大幅增长。
　　（二）光伏新能源业务
　　2025年上半年，光伏行业在政策及市场波动、技术演化、国际贸易环境变化等复杂因素中经历深刻变革，呈现出短期抢装热潮与长期产能出清并存、多种技术路线深度竞赛、全球贸易格局重构的复杂态势，行业主产业链仍持续亏损，但在困难的行业形势中各方已逐步开始孕育潜在破局方向。面对报告期内行业严峻的经营形势，公司上下一心、主动应对，积极响应行业自律，全面严控财务风险，动态调整经营策略，持续投入技术研发，不断夯实核心竞争力领先优势，为公司穿越产业周期，引领行业发展巩固信心。
　　1、高度重视财务安全，业务经营指标行业领先，保障公司稳健穿越产业周期
　　面对行业阶段性供需失衡矛盾带来的经营阵痛，公司自去年以来提出“戒骄戒躁，穿越寒冬”，持续向内发力，严控财务风险，精益管理继续完善，各环节业务经营指标进一步改善提升。截至报告期末，公司货币资金与交易性金融资产余额总计约332.29亿元，能有效满足公司资金周转需求，同时公司储备了丰富的融资工具，银行授信充裕，在超短期融资券、中期票据等方面均保持高度畅通，充分保障公司流动性安全的同时，还具备融资利率与期限等各方面的显著优势。业务经营方面，在多晶硅环节，报告期内公司N型出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽基本实现零消耗，同时产品质量进一步提升，N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属降低至0.2ppbw以内，显著领先行业。电池环节，公司继续深挖降本增效潜力，产品A级率、转换效率、非硅成本等关键竞争力指标行业领先，并重点围绕新技术的规模化量产进行研发攻关，推出的TNC2.0组件产品最高功率突破645W（210R版型）。组件业务方面，报告期内公司产品A级率和碎片率等生产指标行业领先并进一步优化，单W非电池成本实现同比下降11%，期间费用同比下降31%。
　　2、海内外市场渠道不断突破，重点客户紧密合作，业务环节市场地位持续稳固
　　在行业供需矛盾持续凸显，企业市场压力愈发显著的背景下，报告期内公司凭借生产经营各方面的综合竞争优势，进一步强化海内外市场渠道，持续加强重点客户合作，主要业务环节市场地位持续稳固。2025年上半年，公司实现多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一；电池销量49.89GW，继续保持全球第一，并实现累计出货量突破300GW，持续刷新全球电池片销售纪录；组件销售24.52GW，其中国内分布式出货继续保持国内第一，集中式延续与主要电力央国企客户的良好合作，接连中标大唐电力、三峡集团、中核集团、国华电力、中石油等客户的集采项目，并与相关重点客户共同探索“风光水储一体化”、“源网荷储协同”等示范项目。海外市场方面，公司上半年销量5.08GW，继续保持爆发式增长，已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势，并实现如首个EEC148MW溯源项目订单交付、首单TNC2.0G12R66双玻订单交付等突破性成果。
　　3、技术研发投入不遗余力，多种路线齐头并进，持续巩固公司长期竞争力
　　公司长期高度重视技术研发，总投资28.82亿元的通威全球创新研发中心自去年年中投入运营以来，精准把控前沿技术发展，全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术，在TNC、THC、TBC电池及组件，铜互连金属化、钙钛矿/晶硅叠层电池、新型光伏组件等领域成果丰硕。报告期内，全球创新研发中心启动HTBC电池中试线建设及叠层试验线建设，扩建光伏检测中心并获得TV莱茵、TV南德、TV北德三大权威机构CTF2目击实验室认证及CNAS扩项认证，进一步助力公司研发实力再攀新高。截至2025年6月30日，公司光伏板块已共计获得授权专利数量3069件。
　　在研发成果方面，报告期内公司重磅推出TNC2.0组件，在通威自主研发的908（0BB）技术、TPE技术、PolyTech、钢网印刷四大技术助益下，有效减小遮光面积的同时，内应力更小，电池隐裂风险下降30%，双面率提升至85%，组件功率提升25W，实现了产品性能的全面提升。2384*1303mm标准尺寸的通威TNC-G12组件功率达到778.5W，较目前市场同版型量产主流功率提高约60W，转换效率达25.06%，再次刷新了TOPCon组件效率和功率纪录。HJT方面，报告期内公司1GW中试线量产HJT组件批次平均功率超过755W。同时，经国际权威认证机构TV测试，报告期内公司2384*1303mm标准组件尺寸THC-G12异质结组件最高功率达到790.8W，全面积组件效率达到25.46%，是目前权威第三方测试的晶硅组件全面积效率的最高值。xBC方面，报告期内公司N型TBC电池研发批次效率达到26.87%，0BB-TBC组件功率达到665.7W，并储备了低成本差异化TBC技术路线，将在下半年进行中试开发。此外，报告期内公司在钙钛矿晶硅叠层电池领域持续以“面向量产”为根本目标进行研发，攻克了钙钛矿的两步法均质化成膜难题，开发创新的界面精细修饰技术，不断释放叠层电池的效率潜能，叠层电池效率已达34.69%。
　　4、“渔光一体”电站业务稳健发展，“源网荷储一体化”项目逐步落地，助力公司能源降本增效持续优化
　　报告期内，依托公司“绿色能源”及“绿色农业”双主业协同发展优势，公司持续聚焦契合我国能源转型与乡村振兴的“渔光一体”光伏电站项目开发与建设，完成新增并网规模112.76MW，累计并网装机规模达4.79GW，上半年结算电量23.49亿度，实现碳减排126.04万吨。
　　与此同时，依托自身在光伏发电、储能技术和综合能源服务领域的产业资源，公司加快打造“风光储源网荷储一体化”新模式，继续提升产品绿色智造水平。报告期内，公司携手央企华能集团及华电集团，为公司内蒙古高纯晶硅与工业硅项目供应绿色电力，其中内蒙硅能源一期20万吨高纯晶硅项目配套的风光绿电与储能项目已建成并网，内蒙绿色基材一期12万吨工业硅项目配套的风光绿电及储能项目正在建设中，预计将于下半年实现并网发电。两大项目的推进落成将为行业百万千瓦级绿色供电项目央民企合作典范，切实推动公司持续优化能源结构、提升绿电使用率，进一步实现能源降本增效。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司在战略规划与执行、技术研发、生产规模、成本控制、品质与品牌、“渔光一体”商业模式、企业文化等方面拥有核心竞争优势。报告期内，公司的核心竞争力与前期相比未发生重要变化。
　　四、可能面对的风险
　　1、饲料行业
　　（1）行业竞争加剧风险
　　改革开放以来，我国饲料行业快速发展，目前已形成了门类齐全的产业体系，并逐步从以量为主的高速增长阶段过渡到以质为主的整合提升阶段，行业竞争持续加剧。如公司未能及时跟随行业发展趋势，持续提升综合竞争能力，可能面临市场占有率下降的风险。
　　风险应对措施：公司聚焦饲料业务的专业化和规模化发展，目前已形成年饲料生产能力超过1300万吨，生产、销售网络覆盖全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家，在产品品质、产能规模、品牌认可度、营销及技术服务网络等方面行业领先。公司将积极跟踪市场趋势，坚定“质量方针”战略，灵活调整经营策略，有效发挥自身在资金、品牌、管理、技术和服务等方面的综合优势，持续扩大产品市场份额，提高公司综合竞争实力。
　　（2）原料价格波动风险
　　饲料成本以玉米、豆粕、鱼粉等主要原材料成本为主，全球和国内农产品市场联动密切，地缘冲突、国际贸易关系变动、原产国天气、进出口政策、海运运力条件等相关事项都可能影响饲料原料价格出现较大波动，如果企业无法建立有效的原料采购体系及时把握饲料原料价格行情变化或通过技术研发降低原料成本，将面临采购成本上升的风险。
　　风险应对措施：公司在原料采购方面已经打造并持续强化专业化的采购团队，通过紧密跟踪原料行情变化，形成了全球化的采购渠道体系，审慎研判采购时机，坚持远期、中期、近期采购原则，合理控制原料库存，有效避免生产成本的大幅波动，并着力打造行情自助分析平台、采购执行自助分析平台、管理驾驶舱4.0、供应商数据直连等数据化系统，为采购团队高效、精准决策保驾护航。此外，公司原料采购团队与技术研发、品质管理团队联动，积极推动原料替代研发，并提前布局品质好、性价比突出、供应渠道稳定的替代性原料，确保公司原料成本可控、供应稳定、质量如一。
　　（3）市场需求波动风险
　　饲料销售与养殖活动息息相关，自然灾害、气温反常、病害传播、政策调整、供需周期等均会显著影响终端养殖规模，进而造成饲料产品阶段性或区域性需求波动，给饲料企业带来经营压力。
　　风险应对措施：公司将加强对自然灾害、气候变化、动物病害情况的跟踪监测，积极引导养殖户做好风险防范与应对，及时帮助养殖户恢复正常生产；通过研发增强动物免疫力产品，推广科学标准养殖模式，协助构建高标准生物安全防疫体系等途径，提升养殖效益，增强客户粘性；公司具备丰富的产品种类，且分子公司集中于主要养殖区域且布局合理，能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险。
　　（4）产业政策应对风险
　　在《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国畜牧法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》等政策实施后，各地纷纷设立禁养区与限养区，并进一步加强养殖环保监督与处罚力度，养殖门槛显著提升，不符合环保标准的散养户加速退出。此外，我国全面启动养殖业减抗、替抗、无抗行动，叠加各地大力鼓励规模化养殖场发展，养殖行业正加速向无抗化、绿色化、规模化、智能化转型，这对饲料企业的研发、生产与经营均提出更高要求。若企业不能及时适应政策要求，将存在经营风险。
　　风险应对措施：公司以“质量方针”为纲领，依托强大的技术研发、原料采购体系以及规模化、专业化的生产能力，向客户提供高性价比饲料产品，实现规模化养殖场的快速开发，客户结构持续优化；公司积极帮助有经营实力的散养户建立符合环保标准与疫病防控要求的规模化养殖场，促进客户的顺利转型；公司坚决生产无抗饲料，并通过不断优化产品配方、改善生产工艺、提炼养殖模式来提升客户养殖效益，同时有效满足养殖绿色化需求，实现销量的快速增长。
　　（5）汇率风险
　　汇率受各国经济发展情况，财政货币政策、国际贸易局势，地缘政治环境等多因素综合影响，近年来全球经济与政治局势持续动荡，汇率波动风险有所加剧。随着公司国际原料贸易需求的增加以及海外饲料业务规模的扩大，人民币汇率频繁的双向波动将对公司经营产生较为明显影响。
　　风险应对措施：公司密切跟踪主要结算币种国家的经济政治情况与政策动态变化，评判选择更有利的结算币种与方式；积极引进与培养专业性人才，进一步加强对外汇市场的研究和预测能力，加强进出口业务管理，采取灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权等方式有效化解汇率风险。
　　（6）其他不可抗力风险近年来，突发公共卫生事件、自然灾害事件、地缘政治冲突事件频繁发生，未来仍可能会出现类似不可抗力事件，给饲料企业的经营带来一定风险。
　　风险应对措施：公司将加强不可抗力风险的分析预判，采取必要措施积极应对相关事件对采购、生产、销售等经营造成的不利影响。
　　2、光伏行业
　　（1）市场竞争持续加剧风险
　　当前光伏主产业链各环节产能供需严重失衡，产品价格持续低迷，全面跌破行业成本线，市场竞争进一步加剧，主要光伏企业均已陷入较长时间的亏损，落后产能出清不可避免。如供需矛盾长期无法缓解，行业主要企业及公司均可能面临严峻的经营风险。
　　风险应对措施：当前行业各方已经充分意识到光伏行业整体面临的阵痛，并在持续通过多种途径尝试解决行业困境，取得了阶段性的成果。公司自身将持续优化工艺，精益管理，加强产业链一体化运营效率，确保成本领先；同时结合市场应用场景变化，持续加大研发投入，确保各环节技术领先。与此同时，公司将持续保持现金流充裕，合理控制负债水平，并根据市场行情，动态评估各环节最优开工率。
　　（2）光伏产业政策风险
　　为积极实施气候治理，推动能源转型，改善生态环境，推动经济发展，各国均大力支持光伏应用市场发展。同时，全球主要经济体相继出台支持本土化光伏企业发展的有关政策措施，未来光伏行业全球化竞争可能加剧。中国光伏电站项目用地、电力市场化交易等多方面的政策变化，也可能导致我国电站用地需求保障难度加大、光伏电站投资收益率下降等风险。
　　风险应对措施：公司将紧密跟踪相关政策变化，持续推进产品降本，提升产品竞争力，夯实公司竞争优势地位；持续推动行业健康有序发展，积极探索绿证、绿电交易，保障公司经营收益。
　　（3）技术迭代风险新电池技术不断发展，电池转换效率频频刷新历史纪录。当前以TOPCon电池为代表的N型技术已成为市场主流，HJT、XBC等电池技术持续突破，各企业纷纷大力推进技术研发工作，如公司无法持续跟进前沿技术研发，应对行业变化，可能造成公司竞争力的减弱。
　　风险应对措施：依托于全球创新研发中心，公司全方位保持对TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿、叠层电池等多技术路线并行研发，已在多个技术环节取得大量研发专利成果，转换效率及成本位于行业前列，并以行业第一性原理出发，围绕经济性、可靠性、市场需求等多维度动态评估新技术发展趋势。
　　（4）国际贸易风险
　　2024年以来，以美国为代表的国家和地区贸易保护主义愈演愈烈，并针对中国光伏产品设置诸多进口壁垒，未来不排除此类事件仍会继续发生，继而对我国光伏产业造成一定影响。
　　风险应对措施：公司将持续关注国际贸易情况，研究制定针对有关国家贸易壁垒的应对策略，加快探索海外产能布局可行性；拓展海外组件客户渠道；同时持续巩固公司产品规模、技术、成本等核心竞争力，为全球客户创造更高价值，提供更高效服务，提升市场份额。
　　（5）其他不可抗力风险
　　近年来，突发公共卫生事件、自然灾害事件、地缘政治冲突事件频繁发生，导致物流运输受阻、装机建设周期拉长、产业链供需错配等问题，未来仍可能会出现类似不可抗力事件，给光伏企业经营带来一定风险。
　　风险应对措施：公司将加强对不可抗力风险的分析预判，通过充分发挥自身产业链资源与核心竞争力优势，加强供应链合作，加大客户开发与维护，积极降低不可抗力风险给公司经营带来的不利影响。 收起▲