Flyco Electrical Appliance (Flyco) released its 1H26 results: 1H26 revenue was RMB2,019mn (-4.56% YoY), attributable NP was RMB359mn (+11.95% YoY), and recurring NP was RMB338mn (+14.72% YoY). In 2Q26, revenue was RMB1,019mn (+6.34% YoY, +1.93% QoQ), and attributable NP was RMB171mn (+21.93% YoY, -9.40% QoQ). In 1H26, Flyco optimized its operational strategy and expense mix. The Poree sub-brand captured lower-tier market traffic, with its sales contribution rising significantly, and profitability further recovered. Looking ahead to 2H26, with the deepening of the dual-brand strategy and the development of overseas markets, the company's operations could continue improving, in our view. Maintain OVERWEIGHT.
Revenue decline in core offerings narrowed
By brand, in 1H26, Flyco's key brand revenue was c. RMB1,518mn, down 10.95% YoY; the Poree sub-brand achieved revenue of RMB501mn, up 21.90% YoY, with its sales contribution rising to 24.92%. Adhering to the "extreme value-for-money" positioning, Poree captured the consumption stratification trend and lower-tier market traffic, with its portable series and high-speed hair dryers receiving favorable market feedback. By product, the revenue decline of the company's core categories narrowed. Electric shavers achieved revenue of RMB1,414mn (-0.32% YoY), hair dryers achieved revenue of RMB349mn (-11.95% YoY), and categories such as electric hair clippers and nose hair trimmers also saw YoY revenue declines. Overall, personal care appliance consumption in China shows a "K-shaped" divergence, and the company's dual-brand strategy effectively offset the structural pressure brought by consumption stratification.
Profitability kept improving
In 1H26, Flyco's gross margin was 60.07%, up 2.55pp YoY, benefiting from pricing strategy adjustments and product mix optimization. During the same period, the sales expense ratio was 32.53%, down 0.72pp YoY, owing to reduced promotional and experience store expenses; the gross-to-sales spread was 27.54%, up 3.27pp YoY, indicating a clear recovery in core business profitability. In addition, the G&A expense ratio and R&D expense ratio were 3.61% and 2.16%, respectively, down 0.30pp and up 0.32pp YoY, with their sum remaining broadly stable. Ultimately, the 1H26 attributable NPM was 17.80%, up 2.62pp YoY, confirming a clear bottoming-out trend in profitability.
Strides made in overseas markets
Flyco continues to build its two competitiveness pillars of "R&D innovation" and "brand operations." Based on the consumption traits of young consumers born after 1995 and 2000, it is driving product R&D toward intelligence, fashion, and youthfulness in four directions: technology, classics, trends, and IP culture. During the reporting period, Flyco launched 10 new product series, including shavers and high-speed hair dryers. Overseas market expansion achieved a breakthrough, with first-batch orders in some countries delivered and products beginning to sell at retail terminals. The company will continue to advance its brand globalization strategy.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026-2028 attributable NP forecasts at RMB616/677/744mn, with EPS of RMB1.42/1.55/1.71. As of 26 August 2026, Wind's comparable companies' 2026 consensus PE is 17x. The company executed its first interim dividend to reward shareholders. Combined with continued profitability recovery and earnings growth upside in 2H26, we believe it may command a valuation premium. We assign a 2026 target PE of 25x and maintain our target price of RMB35.50.
Risks: Intensified market competition; adverse price fluctuations in raw materials and others; underperformance by new products.

　　公司发布2026年半年报。2026Q2营收10.19亿元，同比+6.34%；归母净利润1.71亿元，同比+21.93%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+26.12%；毛利率60.93%，同比+1.84pct；归母净利率16.76%，同比+2.14pct；扣非归母净利率16.14%，同比+2.53pct。2026H1营收20.19亿元，同比-4.56%；归母净利润3.59亿元，同比+11.95%；扣非归母净利润3.38亿元，同比+14.72%；毛利率60.07%，同比+2.56pct；归母净利率17.80%，同比+2.62pct；扣非归母净利率16.74%，同比+2.81pct。
　　中高端占比整体稳定，博锐持续成长，海外业务实现突破。品牌层面，26H1博锐品牌收入为5.01亿元，销售额占比同比+5.44pct至24.92%，中高端产品销售额占比为55.32%。品类层面，公司加大推新力度，电动剃须刀主业地位夯实，电吹风结构持续升级，26H1电动剃须刀/电吹风收入分别为14.1/3.5亿元，同比-0.3%/-12%。地区层面，公司深化海外业务布局，部分国家首批订单交付完成并开始在零售终端销售，同时继续加大其他国家和地区的市场拓展力度，26H1国内/海外收入分别为20.1亿元/745万元，同比-4.8%/+436.7%。
　　毛利增厚+费用优化，Q2盈利能力改善超预期。公司加大结构升级，减少低效大幅打折活动，毛利率显著提升。同时公司维持期间费用率稳定，提升管理效率，盈利能力改善。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+1.13/-1.00/+0.19/+0.01pct至34.68%/3.55%/2.24%/-0.01%。
　　盈利预测与评级：公司为国内个护小电龙头，剃须刀主业优势夯实，高速电吹风品类持续推新，性价比品牌博锐快速成长，出海业务实现突破，带来长期增长空间。降本增效成效显现之下，盈利能力有望继续改善。同时，公司重启中期分红政策，向全体股东每股派发现金红利0.50元（含税），26H1现金分红比例提升至60.6%，全年股东回报有开启新阶段，体现中长期增长信心。我们预计公司2026-2028年EPS为1.38/1.52/1.67元，8月28日股价对应PE分别为22.5/20.4/18.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　事件：2026年8月26日，公司发布2026年中报，飞科电器2026H1实现收入20.19亿元，YoY-5%；归母净利润3.59亿元，YoY+12%；扣非归母3.38亿元，YoY+15%。
　　投资要点：
　　公司26Q2业绩超预期。飞科电器2026H1实现收入20.19亿元，YoY-5%；归母净利润3.59亿元，YoY+12%；扣非归母3.38亿元，YoY+15%。其中，26Q2单季度实现收入10.19亿元，YoY＋6%；归母净利润1.71亿元，YoY+22%；扣非归母1.64亿元，YoY+26%。26Q2业绩超市场预期，预计主要系公司产品结构改善，控制费用投放所致。同时，公司公告拟向全体股东每股派发现金红利0.50元，拟派发现金红利占2026H1公司归母净利润的60.60%。
　　双品牌结构持续升级，海外市场实现突破。飞科品牌方面，飞科持续聚焦科技创新赋能品牌升级，在过去几年稳步实施品牌升级战略并取得良好成果的基础上，继续着力打造科技创新产品，公司本年度推出智能变温高速吹风机等产品。通过产品品质和科技创新的不断升级，以及品牌建设的持续优化逐步强化中高端品牌形象，扩大中高端消费者和年轻消费者用户规模。博锐品牌方面，博锐品牌有序迭代剃须刀、电吹风等核心品类，便携系列及高速电吹风产品市场反响良好。2026H1，博锐品牌实现营业收入5.01亿元，同比+22%，在优化费用结构的同时保持销售额稳定。渠道端，深化线上线下融合，积极布局即时零售等新业态。出海方面，公司海外市场拓展实现突破，部分国家首批订单交付完成并开始在零售终端销售，公司将重点推进已落地市场的品牌营销、市场推广和售后体系的建设工作。26H1公司实现海外收入745万元，同比+437%。
　　26Q2盈利能力提升。2026Q2公司实现毛利率60.93%，同比+1.84个pcts，主要受产品结构改善所致。期间费用方面，26Q2销售费用率34.68%，同比+1.13个pcts。管理费用率3.55%，同比-1.00个pcts，财务费用率-0.01%，同比+0.01个pcts。最终录得26Q2净利率16.76%，同比+2.14个pcts。
　　维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别可实现归母净利润6.14、6.81、7.47亿元，同比分别+19.8%、+11.0%、+9.7%，对应当前市盈率分别为22、19、18倍，公司盈利能力持续改善，出海业务有望带来增量，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。

　　飞科电器发布半年报，2026年H1实现营收20.19亿元（yoy-4.56%），归母净利3.59亿元（yoy+11.95%），扣非净利3.38亿元（yoy+14.72%）。其中Q2实现营收10.19亿元（yoy+6.34%，qoq+1.93%），归母净利1.71亿元（yoy+21.93%，qoq-9.40%）。上半年公司主动优化运营策略与费用结构，子品牌博锐有序承接下沉市场流量，销售额占比显著提升，盈利能力进一步修复。展望下半年，随着双品牌战略深入推进及海外市场逐步落地，公司经营有望持续改善。维持“增持”。
　　核心产品营收降幅收窄，博锐品牌占比显著提升
　　分品牌看，26H1飞科主品牌营收约15.18亿元，同比-10.95%；子品牌博锐实现营收5.01亿元，同比+21.90%，销售额占比提升至24.92%。博锐品牌坚持"极致性价比"定位，精准把握消费分级趋势，有效承接下沉市场流量，便携系列及高速电吹风产品市场反响良好。分产品看，公司核心品类营收降幅收窄，电动剃须刀实现营收14.14亿元（yoy-0.32%），电吹风实现营收3.49亿元（yoy-11.95%），电动理发器、鼻毛修剪器等品类营收同比亦有下滑。整体来看，国内个护电器消费呈现"K"型分化态势，公司双品牌战略有效对冲了消费分级带来的结构性压力。
　　控费提效成效显著，盈利能力持续修复
　　26H1公司毛利率为60.07%，同比+2.55pct，主要受益于价格策略调整及产品结构优化。同期销售费用率为32.53%，同比-0.72pct，主要系促销费用和体验店费用减少；毛销差为27.54%，同比+3.27pct，主业盈利能力明显修复。此外，管理费用率、研发费用率分别为3.61%、2.16%，同比分别-0.30pct、+0.32pct，两者之和总体保持稳定。最终26H1归母净利率为17.80%，同比+2.62pct，盈利能力底部回升趋势明确。
　　品牌升级与渠道优化并举，海外市场实现突破
　　公司持续推动"研发创新"和"品牌运营"两大核心竞争力建设，基于95后、00后年轻消费者消费特征，以科技、经典、潮流、IP文化四大方向推动产品研发智能化、时尚化、年轻化升级。报告期内，公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等10个系列产品上市。海外市场拓展实现突破，部分国家首批订单交付完成并开始在零售终端销售，公司将持续推动品牌出海战略实施。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026-28年归母净利润分别为6.16亿元、6.77亿元、7.44亿元，对应EPS为1.42、1.55、1.71元。截至2026年8月26日，Wind可比公司2026年一致预期PE为17倍，公司首次实施年中分红，持续回馈股东，叠加盈利能力持续修复，下半年业绩增长有弹性，有望享受估值溢价，给予26年25倍目标PE，维持目标价35.50元。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新产品不及预期风险等。

　　公司发布2025年度报告及2026年一季报。25Q4公司实现营收8.21亿元，同比-0.63%；归母净利润0.55亿元，同比+916.17%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+339.02%；毛利率为55.29%，同比+6.41pct；归母净利率6.70%，同比+7.55pct。2025年营收38.61亿元，同比-6.90%；归母净利润5.12亿元，同比+11.84%；扣非归母净利润4.51亿元，同比+25.97%；毛利率为56.70%，同比+2.12pct；归母净利率13.26%，同比+2.22pct。26Q1营收10.00亿元，同比-13.58%；归母净利润1.89亿元，同比+4.22%；扣非归母净利润1.73亿元，同比+5.66%；毛利率59.20%，同比+2.99pct；归母净利率18.90%，同比+3.26pct。
　　品牌调整成效显著，博锐有序承接，出海业务稳步推进。品牌层面，2025年公司延续品牌战略结构调整，主品牌飞科聚焦科技创新与品牌升级，子品牌博锐锚定入门级市场，坚持性价比定位，2025年博锐实现收入8.79亿元，销售额占比提升至22.84%，同比+1.48pct，有序承接飞科调整出的中低端市场。品类层面，2025年核心品类电动剃须刀/电吹风收入分别为25.3/8.0亿元，同比-5.8%/+3.5%，电吹风持续成长，电动剃须刀整体维持稳定。同时，公司积极拓展海外市场，与部分东南亚地区市场已开启合作，海外业务有望贡献新的收入增量。
　　降本增效成效显现，盈利能力提升。公司主动调整运营策略，降本增效助力盈利能力提升。25Q4及26Q1毛利率持续改善，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-2.67/+0.29/+0.41/+0.01pct至30.34%/3.68%/2.08%/0.01%，销售费用显著优化。
　　盈利预测与评级：公司为国内个护小电龙头，剃须刀主业优势夯实，细分品类延伸拓展空间，降本增效成效显现，盈利能力改善，性价比品牌博锐快速成长，后续拓展海外市场有望带来新增量。我们预计公司2026-2028年EPS为1.38/1.52/1.66元，6月5日股价对应PE分别为24.5/22.2/20.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。