投资要点:
　　2025年营收业绩增长稳步，2026Q1存在季节性波动。2025年公司实现营业收入5.24亿元，同比+29.48%；实现归母净利润3.03亿元，同比+36.56%。公司主营业务收入呈现明显季节性波动、且期间费用在年内较为均衡地发生。2026Q1公司实现营业收入0.51亿元，同比-41.86%；实现归母净利润0.03亿元，同比-94.25%。
　　持续丰富产品矩阵，研发设计OCS交换机MEMS微振镜。公司产品持续迭代，单片三轴陀螺的研发上取得较大进展、随着迭代优化以提升性能与可靠性，三轴陀螺有望在2026年内完成定型量产。加速计方面高集成低成本的六轴IMU芯片的研发量产在持续推进。此外，公司参股投资形式直接持有云智光联23%的股份，通过参与OCS光交换机微镜阵列及整机业务进行MEMS微振镜的研发设计。
　　订单高增，持续看好高端MEMS发展。客户方面，主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看增长显著。随着公司产品被不断导入到下游各型模组及系统并广泛推广应用，客户粘性较高、订单持续性较强。此外，公司产品在多个新兴领域及客户处定型量产，终端客户包括高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠等众多领域，未来有望为公司带来需求提升和订单增长。
　　盈利预测和投资评级：随着传感、5G通信连接、计算技术的快速进步和联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求将进一步提升，传感器的精度、可靠性要求将不断提高。未来自动驾驶汽车、工业物联网、车联网、智能城市、智能家居等新产业领域有望为MEMS传感器行业发展创造广阔的应用空间，引领MEMS传感器的应用浪潮。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.37/10.72/13.98亿元，同比分别为+41%/+45%/+30%，预计归母净利润分别为4.02/5.69/7.47亿元，同比分别为+33%/+41%/+31%，对应PE分别为51/36/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险；客户集中风险；毛利率下降风险；经营季节性风险；关联交易占比较高的风险；宏观环境变化风险。

　　芯动联科发布一季报，1Q26公司实现收入0.5亿元（yoy-41.86%），毛利率77.78%（yoy-6.14pct），归母净利润0.03亿元（yoy-94.25%）。2025年公司累计实现营收5.24亿元（yoy+29.48%），归母净利3.03亿元（yoy+36.56%），不及我们此前预期的3.7亿元，主要系4Q25公司受到终端客户和政策影响导致部分项目进展延迟，订单暂缓交付影响，导致收入和归母净利润增速下降。随着公司下游试用及送样的客户持续增加，公司产品未来两年有望在商业航天、低空经济、资源勘探等多个重要下游领域放量，带来收入稳健增长。目标价60.63元，维持“买入”评级。
　　25年及1Q26回顾：政策和终端客户导致项目交付不及预期
　　25年公司MEMS陀螺仪产品收入4.04亿元（yoy+15.3%），毛利率89.7%，同比上升+2.4pct；MEMS加速度计产品收入0.74亿元（yoy+167.3%），毛利率79.4%，同比+5.7pct。2025年公司公告累计与大客户签订共计4.34亿元订单，但受到政策和终端客户等因素波动导致提货推迟，目前仍有约0.99亿元陀螺仪产品尚未履约交付，导致陀螺仪产品25年收入不及预期。
　　1Q26公司实现收入0.5亿元（yoy-41.86%），主要系去年同期大客户订单集中交付拉高同期收入，26年终端客户和政策影响导致部分项目进展延迟。由于收入规模下降，公司Q1研发费用率提升至66.0%，最终录得归母净利润0.03亿元（yoy-94.25%）。
　　26年展望：新产品与下游多样行业需求驱动增长
　　公司持续进行产品迭代，单片三轴工业级加速度计、单轴工业级陀螺仪已经在初步送样和交付，单片三轴陀螺仪和单片六轴IMU进入开发尾声；公司还在持续推进压力传感器、MEMS时钟、压电陶瓷、光学微镜等，我们看好公司在MEMS领域积累的技术实力有望转换为未来长期成长动能。公司在高可靠领域、石油/矿产勘探、测绘、工业监测等随着份额持续提升有望转换成稳健的订单增长，且随着低空经济、商业航天、自动驾驶等领域逐步突破，公司未来两年收入有望维持稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　由于目前公司仍处于高速成长期初期，大客户订单占比较大，受到终端需求和订单拉货情况不确定性存在交付波动。我们下调公司26-27年收入并新增28年收入预测至7.4/10.3/13.6亿元（较26/27年前值9.7/13.6亿元下调24/25%），下调公司26-27年归母净利润并新增28年归母净利润预测至4.0/5.8/7.9亿元（较26/27年前值下调20/16%）。基于26年60.7XPE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估值26年50.6XPE的20%溢价），给予目标价为60.63元（前值80.42元，前值对应25年86XPE），维持买入评级。
　　风险提示：产品拓展和海外需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年年报。
　　业绩稳健增长，盈利能力保持高位
　　公司发布2025年年报。公司2025年实现营收5.24亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.6%。25Q4公司实现营收1.23亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降23.1%。25年公司毛利率为85.8%，较去年同期小幅提升；25年公司净利率为57.9%，较去年同期提升约3pct。公司长期盈利能力保持高位。
　　公司是高端MEMS惯性传感器龙头，长期受益于国产替代
　　公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，主要包括MEMS陀螺仪、加速度计、惯性测量单元等。公司长期致力于自主研发高性能MEMS惯性传感器，公司产品核心性能指标达到国际先进水平。主营产品端，MEMS陀螺仪收入占比持续超过70%，近年MEMS加速度计也保持较高收入增长。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高端工业、惯性系统、无人系统等领域不断深耕。毛利率端，公司MEMS陀螺仪与MEMS加计核心参数指标达到了国际先进水平，议价能力较强，长期保持较高的毛利率水平。
　　加速度计25年迎来高增，看好公司下游多领域共振成长
　　公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平：公司多领域技术储备深厚，在MEMS、ASIC、封装、测试标定等多领域储备丰富。根据公司财报，公司高性能MEMS陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度，且公司的单轴价格较低，体积和重量优于两光陀螺仪。近年公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%。在高可靠领域，公司主要客户收入占比常年超过80%。在高端工业及无人系统领域，公司正在进行多个项目推动，有望打开成长空间。根据公司25年年报，公司加速度计产品25年实现营收0.74亿，同比增长达167%，且占收入的比重达到了14.2%。在景气度较高的新兴领域，IMU及惯性导航等技术不可或缺，公司有望受益于景气赛道带来高成长。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整26-27年盈利预测，预计26-27年营业收入由8.46/12.53亿元调整至7.11/10.14亿元，归母净利润由4.80/6.71亿元调整至4.16/5.88亿元，EPS由1.20/1.68元调整至1.04/1.46元。新增28年盈利预测，预计28年公司实现营业收入13.59亿元，归母净利润7.78亿元，EPS为1.94元。公司2026/4/3日收盘股价60.32元，对应26-28年PE为58.2、41.2和31.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　MEMS加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓进展不及预期的风险。

　　公司公布2025年年报。根据公司公告，2025年公司实现营收5.2亿元（yoy+29.48%），实现归母净利润3.0亿元（yoy+36.56%），实现扣非归母净利润2.9亿元（+36.91%）。2025Q4公司实现营收1.2亿元（yoy-7.77%），实现归母净利润0.7亿元（yoy-23.11%）。公司2025年业绩符合预期。
　　点评：
　　订单持续提升带动营收增长，加速度计等第二主力产品线开始发力。根据公司公告，公司2025年实现营业收入5.2亿元（yoy+29.5%），主要系客户需求旺盛带动产品交付增加。分产品看，报告期内MEMS陀螺仪实现收入4.0亿元（yoy+15.27%），MEMS加速度计实现收入0.7亿元（yoy+167.31%），有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线；惯性测量单元实现收入0.3亿元（yoy+53.36%），随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。我们认为随着公司在无人系统、低空、商业航天及智能驾驶等领域渗透率不断提升，应用领域不断突破，公司营收有望维持高增。
　　期间费用率降低，公司盈利能力提升，持续加大研发投入拓展产品布局边界。根据公司公告，公司2025年实现归母净利润3.0亿元（yoy+36.56%），我们分析认为：1）从毛利率看，2025年公司毛利率较去年同期增加0.74pcts至85.77%，分产品看，MEMS陀螺仪相较去年毛利率增加2.41pcts至89.66%，MEMS加速度计较去年同期毛利率增长5.70pcts至79.37%，惯性测量单元则毛利率减少10.02pcts至53.09%；2）从净利率看，2025年公司净利率较去年同期增加3.0pcts至57.93%，主要系销售期间费用率减少2.64pcts至31.57%；此外，研发费用同比增长11.95%，公司现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能持续不断提升，惯性测量单元以及MEMS应用方向不断拓宽。我们认为，公司持续加大产品技术发展与迭代，公司业绩有望实现长期稳步增长。
　　高可靠领域夯实基本盘，增量民用市场驱动高增长。1）公司技术壁垒深厚，产品性能比肩国际，公司持续加大研发投入推动公司产品的技术升级和创新；2）"十五五"期间MEMS惯导技术加速渗透，公司产品凭借低成本、小型化、高可靠性优势，在高可靠领域正加速拓展。3）公司前瞻布局单片三轴陀螺仪、六轴IMU芯片、MEMS时钟等产品，在智能驾驶、低空经济、机器人等民品领域均具备国产替代机遇。
　　下调2026-2027E年盈利预测，新增2028E盈利预测并维持“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。考虑到下游订单节奏影响，下调公司2026-2027E营收增速，因此我们下调公司2026-2027E年归母净利润分别为4.3/5.9亿元（原值为4.7/6.56亿元），新增2028E年盈利预测为8.1亿元，对应当前股价2026-2028年PE分别55/40/29X。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

　　高性能MEMS传感器领军企业，技术筑牢壁垒。公司是国内高性能MEMS惯性传感器领军企业，2012年成立后完成多代产品迭代，现形成陀螺仪、加速度计、压力传感器与IMU四大产品线，核心性能达国际先进水平；公司股权结构稳定，核心技术团队具备深厚行业经验，通过两次股权激励绑定核心人员；2019-2024年公司营收与归母净利润复合增速均超38%，毛利率维持85%左右高位，研发投入持续提升，技术实力构筑核心护城河。
　　MEMS赛道持续扩容，场景拓展催生增量空间。MEMS技术呈现多学科融合特性，产业链分工明确，公司采用Fabless模式积累深厚技术经验。MEMS惯性传感器已被广泛应用于多个领域，消费电子、汽车、工业与航空航天是最主要的四个细分市场。公司积极布局多元高潜力场景，完成自动驾驶客户验厂定点，推进低空领域适航认证，同时参股云智光联拓展OCS新赛道，增量空间广阔。
　　公司技术实力领先，多维度构建竞争壁垒。公司核心产品陀螺仪33系列、加速度计35系列性能达到国际先进水平，打破海外垄断实现国产替代；高性能MEMS陀螺仪在性能上可替代中低精度两光陀螺仪，且具备小型、轻量、低成本优势，高性能MEMS加速度计可替代传统石英及机械摆式产品，在高可靠等领域加速渗透；公司产品覆盖导航级、战术级、消费级领域，多项在研项目储备充足，多维度巩固竞争优势。
　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。受益于产品谱系持续拓展、下游需求逐步释放，公司营收规模及盈利能力有望持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.7/6.6亿元，对应当前股价2025-2027年PE分别83/58/42。选取成都华微（特种集成电路核心供应商）、*ST铖昌（深耕特种T/R芯片）、理工导航（惯导系统核心供应商）、敏芯股份（国产MEMS领军企业）进行对比，可比公司2025-2027年的PE均值分别为107/69/53。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报：营收5.24亿元，同比增长29.48%；归母净利润3.03亿元，同比增长36.56%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长36.91%；基本每股收益为0.76元/股，同比增长35.71%。
　　毛利率同比增加，期间费用率同比减少。2025年公司整体毛利率为85.77%，同比增加0.74pct；归母净利率为57.93%，同比增加3.01pct；加权平均净资产收益率12.58%，同比增加2.47pct。
　　分产品经营业绩亮眼，加速度计与惯性测量单元有望成为另一主力产品线。2025年MEMS陀螺仪营业收入4.04亿元，同比增加15.27%；MEMS加速度计营业收入0.74亿元，同比增加167.31%；惯性测量单元营业收入0.32亿元，同比增加53.36%。2025年公司量产了包括谐振式加速度计、双轴三轴加速度计等产品，完善了加速计产品线，并实现该品类销售额同比167.31%的增长，占主营业务收入的比例提升至14.21%。在低空及自动驾驶领域，公司研制并直接向相关客户提供模组产品，2025年实现惯性测量单元产品类别销售额同比增长53.36%，后续将推出六轴IMU（惯性测量单元）芯。加速度计与惯性测量单元有望成为另一主力产品线。
　　订单持续增长并创历史新高，交付受外部影响有波动。2025年公司的客户P及其同一控制下公司合计2.70亿元陀螺仪合同已履行1.71亿元，1.64亿元陀螺仪和加速度计合同已于2025年全部履行完毕。2025年主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看，增长显著。
　　三轴陀螺研发取得较大进展。2025年公司在单。三轴陀螺的研发上取得较大进展，产品性能验证结果良好，目前正在进一步开展可靠性验证，并对产品进行优化，以提升单。三轴陀螺的性能与可靠性，预计将在2026年内完成定型量产。此外，公司工业级单轴陀螺已于报告期内量产并小批量发货。
　　产品在自动驾驶、低空经济、商业航天等领域得到应用。公司向乘用车自动驾驶客户及L4级无人物流车客户提供MEMS惯性模组；向低空经济领域客户提供技术方案、测试方案并进行质量控制体系认证；向商业航天配套企业提供MEMS惯性器件及模组，是自主可控MEMS惯性器件的主要供应商之一。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.21/5.82/8.06亿元，EPS分别为1.05/1.45/2.01元，对应4月17日收盘价PE为61.1/44.1/31.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价；产业链竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年报，实现收入5.24亿元，同比增长29.48%，实现归属于母公司所有者的净利润3.03亿元，同比增长36.56%。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数向全体股东每10股派发现金红利人民币1.48元（含税）。
　　平安观点：
　　公司业绩持续增长，盈利能力稳中有升。2025年，公司实现营业收入5.24亿元，同比增长29.48%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.56%，实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长36.91%。毛利率方面，2025年，公司实现综合毛利率85.77%，较2024年增长0.74pct，盈利能力稳中有升。客户方面，市场需求旺盛，公司主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看，增长显著。随着公司产品被不断的导入到下游各型模组及系统并广泛推广应用，已有客户粘性较高，订单持续性较强。另一方面，经过多年推广验证，公司产品在多个新兴领域及客户处定型量产，将在后续几年带来全面的需求提升和订单增长。
　　公司加速度计产品线不断完善，营收比重进一步提升。2025年，公司在加速度计领域提升较为显著，量产了包括谐振式加速度计、双轴三轴加速度计等产品，完善了加速计产品线，并实现该品类销售额同比167.31%的增长，占主营业务收入的比例提升至14.21%，有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线。此外，在低空及自动驾驶领域，公司研制并直接向相关客户提供模组产品，实现惯性测量单元产品类别销售额同比增长53.36%。随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。报告期内公司的产品矩阵不断丰富，覆盖性能范围不断拓宽，为公司实现持续稳健的增长打下了良好的基础。
　　投资建议：公司掌握高性能MEMS惯性传感器核心技术，核心产品MEMS陀螺仪及加速度计的性能在国内高性能MEMS惯性传感器行业处于领先地位。随着MEMS加速度计产品逐渐完善，未来有望成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线，潜力可观。考虑下游订单节奏及公司新产品放量情况，我们调整了公司的业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为4.42亿元（前值为5.12亿元）、6.08亿元（前值为7.31亿元）、7.93亿元（新增），对应2026年4月1日收盘价的PE分别为53.2X、38.6X、29.6X。公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。2、新应用场景拓展不及预期的风险。3、市场竞争风险。