主营业务:
集团主要在日本为车辆制造商开展车辆物流服务。集团亦为日本的运输业务及一般货运业务提供人力资源管理服务。
报告期业绩:
集团2026上半年收入为61.6亿港元，较2025年同期的65.1亿港元下滑5%。2026上半年的除税后利润为1.807亿港元，较2025年同期的1.077亿港元增长68%。
报告期业务回顾：
重大投资
截至2026年6月30日，集团通过其他全面收益为公允价值的投资为11.5亿港元。此等投资包括上市及非上市股本证券。大部分是在东京证券交易所上市的股本证券，此等证券均为多年累积的战略性长期投资。集团录得通过其他全面收益为公允价值的投资未实现亏损为5.12亿港元，2025年同期则录得未实现亏损3,700万港元。此等亏损归因于上市公司的股价变动，并按市值计算，并在期间的其他全面收益表中列报帐目。该等投资的未实现公允价值亏损并不会重新分类至集团的综合损益表。
新加坡
在新加坡，得益于拥车证(COE)供应回升，2026年上半年产业总销量（TIV）按年增长10%。其中，乘用车的产业总销量增长13%，而商用车则受相关监管法规变动影响，其产业总销量减少9%。
日产
日产受到一系列监管政策调整影响，2026年上半年的销量较2025年上半年按年下跌24%。尽管如此，销量较2025年下半年则回升3%，反映今年内业务已呈现复苏势头。
乘用车销量按年下跌11%，主要归因于2026年1月1日起生效的汽车车辆减排计划（VES）的修订，导致日产e-POWER等混合动力（HEV）车型失去税务优惠或遭加征费用。此外，当局于2026年2月宣布并即时实施的特许附加注册费（‘PARF’）回扣政策调整，亦进一步打击日产的销量。虽然新PARF回扣政策影响所有乘用车，但对目前日产产品阵容核心的混合动力车型的冲击尤为显著。
商用车销量同比下降48%，主要是受到多项奖励措施逐步取消的影响。销量放缓主要是由于在‘商用车辆减排计划’（CVES）下，针对‘环保中立级’（B级）轻型商用车的税务优惠正式届满；加上针对轻型商用车的‘早期换车计划’（ETS）亦宣告终止所致。这两项计划均自2025年4月1日起生效，进而冲击了其最畅销车款NV200箱型货车的销量。此外，上半年商用车拥车证（COE）价格创下历史新高，使情势进一步恶化，导致整个轻型商用车的销量下滑了10%。
展望2026年下半年，日产将推出两款重磅新车型——包括最受欢迎的2027年款Serenae-POWER，以及将于2026年第三季末上市的2027年款X-traile-POWER。尽管市场因新品牌的加入日趋竞争激烈，但上述新车型的推出，将有助日产在预期持续增长的产业总销量（TIV）中夺取市占率。展望未来，前路虽有挑战，集团仍砥砺前行，对未来维持审慎乐观。
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斯巴鲁
2026年上半年，斯巴鲁品牌的销量较2025年上半年录得39%的下滑。此情况主要由于Forester 2.5 Strong Hybrid持续面临船期延宕及产能限制，致使该车型一直处于供不应求的状态。这段时间，集团仅能交付客户该车型74%的订单。
然而，集团预期订单积压问题将于2026年下半年有所缓解。展望未来，得益于Forester 2.5 Strong Hybrid的库存预期将趋于稳定，加上消费者对新上市纯电动车（BEV）车型Solterra XT以及E-Outback的持续需求，集团对其销量前景依旧保持审慎乐观。
ETHOZ集团
2026年上半年，ETHOZ集团录得净利91%的增幅，其中包括一项非经常性物业处置的收益。按对等基础上计算，经调整净利按年增长17.7%。此项增长主要由租金及利息收入增加，以及融资成本下降所致。
2026年上半年，总收入按年增长9%至4.834亿港元，2025年同期为4.454亿港元。主要得益于应收账款增加推高利息收入，以及汽车与设备租赁业务增长；惟部分正面影响被二手车出售收入减少所抵销。
2026年上半年，利率逐渐回落，带动ETHOZ集团的融资成本下跌22.5%，从而提升盈利能力。然而，中东近期局势发展以及全球供应链受阻，带来持续的通胀压力，导致利率于下半年逐步回升，预示未来借贷成本将面临更大压力。
经济及地缘政治局势动荡不稳，利率走势亦难以预测，预期2026年下半年将面临挑战，尽管如此ETHOZ集团仍将保持韧性，在审慎应对市场逆境的同时，全力推动稳健而强劲的增长。
ETHOZ集团对其核心业务及区域市场的长远潜力充满信心，并重申致力在新加坡及业务区内实现可持续增长。同时做好策略部署，于2025年9月注册成立一间全新的泰国附属公司，以把握新兴机遇。
大中国
在中国香港，2026年上半年的产业总销量（TIV）相较2025年同期大幅增长81%。此增长主要受到2026年首季强劲的市场需求所带动，由于政府对‘以旧换新’（非纯电动车置换纯电动车）的纯电动车首次登记税宽免措施于2026年3月31日届满，吸引大批客户赶在限期前加快增购纯电动车。因此，纯电动车占2026年上半年汽车总销量的份额由2025年同期的84%上升至92%；期间内纯电动车的销量按年接近翻倍，反观非纯电动车的销量则有所下跌，此现象正反映出在税务宽免措施届满前夕，市场需求高度集中于纯电动汽车。
2026年上半年，受制于纯电动汽车（BEV）供应有限，虽未能充分把握住由纯电动汽车带动急增需求的旺季，集团旗下斯巴鲁业务的销量仍录得4%的增长。尽管随著税务优惠期届满，集团预期2026年下半年的产业总销量（TIV）增幅将会放缓，但凭藉内燃机汽车（ICE）、混合动力汽车（HEV）及纯电动汽车（BEV）组成的多元化产品阵容，集团对前景仍保持审慎乐观。
在中国，2026年上半年，由于产业库存水平升高及价格竞争愈趋激烈，集团继续面临充满挑战的市场环境。
因此，集团的斯巴鲁销量较2025年上半年下跌48%。为此，集团继续专注于提升营运效率、维护品牌价值及保持高水平的服务素质，而非参与有损价值的价格竞争。上述措施旨在增强中国业务的营运韧性，并为业务做好准备，以待市场最终回稳时从中受惠。
中国台湾与菲律宾
在中国台湾，2026上半年的产业总销量(TIV)较2025年上半年增长8%，但期间受到Forester 2.5以及Crosstrek 2.0供应短缺所拖累，集团斯巴鲁品牌的销量下跌46%。展望未来，随著汽车供应恢复正常，加上计划于2026年第四季度推出Subaru E-Outback以强化产品阵容，集团预期2026年下半年的销售表现将有所改善。
在菲律宾，集团于2026年6月于菲律宾国际车展成功推出斯巴鲁Crosstrek 2.0e-BOXER Hybrid。进一步扩大旗下混合动力汽车（HEV）的产品阵容，以迎合市场对节能环保车型日益增长的偏好。尽管市场对混合动力（HEV）车型的需求强劲，惟受制于供应瓶颈，导致整体订单交付能力受限，其中热销车型Forester款之客户订单交付率仅为39.5%；在此影响下，2026年上半年之销量同比下跌41%。
展望未来，凭藉混合动力汽车（HEV）供应预期将恢复正常，加上计划于2026年第四季度推出All-New Subaru Outback，集团对2026年下半年的销售前景保持乐观。
马来西亚、泰国、越南与柬埔寨在东盟其他地区，集团继续推进关键的战略转型，由完全散件组装（CKD）模式转入整车进口（CBU）模式。
此转型旨在透过更丰富且配置更高的产品阵容，进一步提升斯巴鲁品牌的豪华定位。
在马来西亚，2026年上半年，产业总销量（TIV）较2025年上半年录得4%的微幅增长，惟斯巴鲁品牌业务销量则下跌27%，反映出伴随著多个新品牌进驻，加上市场采取激进的定价策略，导致竞争愈趋激烈。展望未来，随著市场向整车进口（CBU）模式转型，集团已采取战略举措以推动散件组装（CKD）库存出清，预期2026年下半年的销售动能将有所改善。
在泰国，2026年上半年，斯巴鲁的销量同比下跌97%，而同期产业总销量（TIV）则上升24%。销量下滑主要由于集团于2025年上半年因散件组装（CKD）的余下库存集中出清，导致比较基数异常的高。这反映出随着市场向整车进口（CBU）模式转型而出现的短暂供应缺口，而非潜在需求发生转变。目前市场偏好继续转向混合动力汽车（HEV）及纯电动汽车（BEV）。凭藉计划于2026年第四季度推出Forester 2.5 Strong Hybrid，集团对其长期增长前景仍保持乐观。
在越南，2026年上半年产业总销量（TIV）同比增长32%，其中当地唯一一家本土汽车品牌就占了过半的销量增幅。尽管市场竞争激烈，但在斯巴鲁散件组装（CKD）及整车进口（CBU）Forester各款车型的强劲需求支撑下，集团于2026年上半年仍实现了18%的销售增长。随著Forester 2.5 Strong Hybrid计划于今年第四季度首度亮相，集团预期此良好的销售动能将会延续至2026年下半年。
在柬埔寨，2026年上半年受新品牌进驻及对美国制造车型的税务优惠政策所推动，柬埔寨产业总销量（TIV）增长63%。反观日本整车进口（CBU）车型面临不利的市场动态，导致集团的斯巴鲁销量同比下跌64%。
日本
集团旗下从事车辆运输及物流业务部门的ZERO集团，于上半年录得收入微幅成长至42亿港元。2026年上半年除税后净利润与去年同期相比增长6%。
以ZERO集团的报告货币日圆计算，收入与除税后净利润分别增长8%以及13%。反映出尽管上半年内受到汇率波动影响，惟潜在核心营运表现依然强劲。
收入增加主要是受到业务范围的全面增长所带动，当中包括本地汽车相关业务、人力资源业务、一般货运业务及海外相关业务。其中，汽车相关业务的收入增加，主要获益于业务量上升、运输路线的检讨与优化、减少依赖海运转向其他运输方式，以及车辆利用效率的提升。此外，自2025年3月将Zero Plus Maintenance Co.,Ltd.纳入为附属公司进行合并报表后，维修服务收入有所增加；加上自2026年1月起，开始进驻在USS集团营运的二手车拍卖场进行现场营运，均为该分部的收入增长带来贡献。
利润增长与收入增幅大致相符，主要归因于汽车相关业务的表现有所改善。上半年尽管为支持未来增长而持续进行战略投资，以及车辆维修与检测开支增加而面临更高的成本压力下，仍能录得上述利润增长。
展望未来，ZERO集团将透过挽留及招募前线人员以维持并提升运输能力，从而继续扩大其汽车物流外判服务。同时，预期进驻USS集团二手车拍卖场的现场营运服务，以及于2026年4月成为纳入合并报表附属公司的Auto Carrier (Thailand) Co.,Ltd.之经营业绩，都将带来进一步贡献。在成本方面，受通胀压力和劳动力短缺影响，预期招聘及劳工成本将有所上升，且海运费率亦会提高。此外，由于维修成本及零件价格上涨，预计汽车相关开支和保险保费将会增加；同时，为提升营运效率及更换老化系统，系统相关费用亦预期将有所升高。
租购及融资业务
集团提供商业贷款，及根据租购合约及融资租赁担任出租方。
a)租购及融资租赁
租购合约及融资租赁主要涉及新加坡、中国及马来西亚的设备融资，反映集团专注于在这些主要市场开展以资产作抵押的贷款业务。
截至2026年6月30日，租购及融资租赁应收账款净额为30.65亿港元，占贷款及垫款总额的52%，其中新加坡、中国及马来西亚分别占8%、90%及2%，占比为7,505名客户。这些客户中，中小企业占97%、独资经营者/有限合伙企业占2%及非牟利或法定相关组织占1%。
租购及融资租赁应收账款的账龄分析如下：(i)到期日少于一年的结余为13.39亿港元；(ii)到期日为一年至五年的结余为17.17亿港元；(iii)到期日为五年至七年的结余为9百万港元。
b)商业贷款
截至2026年6月30日，商业贷款仅提供予357名新加坡客户，总额达27.90亿港元，占贷款及垫款总额的48%。
这些客户中，中小企业占65%、独资经营者/有限合伙企业占35%。
在三种主要商业贷款类型中，有抵押商业贷款占总贷款组合的95%、新加坡企业发展局（“ESG”）根据企业融资计划批准的贷款占2%，而无抵押贷款占3%。
有抵押商业贷款大多以房地产作为担保。风险透过将贷款与价值比率维持在优质物业价值的80%或以下而得以降低。
ESG贷款旨在支持新加坡中小型企业行业的发展，由ESG承担高达90%的风险分担比率。
无抵押贷款仅有选择性地提供予优质客户，而该等客户具备较强的还款能力。
商业贷款应收账款的账龄分析如下：(i)到期日少于一年的结余为17.45亿港元；(ii)到期日为一年至三年的结余为10.45亿港元。
业务展望：
展望未来，集团预期2026年下半年的营运环境仍将充满挑战。全球利率走势不明朗，中东局势未平推高能源价格波动，并带来持续的通胀压力，均为大环境增添变数。此外，主要经济体的贸易紧张局势及政策不确定性，将可能继续压抑集团旗下各个市场的商业与消费者信心。2026下半年，集团将处于相对有利的位置。得益于在上半年果断采取措施控制成本、提升营运效率，并优化汽车分销业务以顺应瞬息万变的竞争及监管格局。随著成本架构更具效益、新车型产品线及供应持续改善，以及关键市场的供应限制逐步缓解，集团预期下半年的销售表现将重拾动能。
ETHOZ集团及ZERO集团预期将继续成为主要盈利贡献来源，两家附属公司于下半年亦将维持其良好增长轨迹。
尽管市场环境充满挑战，集团于上半年仍实现了盈利能力的改善。凭藉其多元化业务模式的强韧性，集团有信心将此良好的增长动能延续至下半年。
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