主营业务:
公司作为投资控股公司,其附属公司及关联并表实体(统称‘集团’)主要在中华人民共和国(‘中国’)、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、泰国、越南及其他国家包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及(统称‘新市场’)从事快递服务。
报告期业绩:
收入由2024年上半年的4,861.7百万美元增长13.1%至2025年上半年的5,498.7百万美元,主要由于东南亚、中国和新市场的电商渗透率不断增加,同时公司积极拓展非电商平台客户,来源于13个国家的快递服务收入快速增长。
报告期业务回顾:
(一)集团整体
公司的快递业务横跨13个国家,包括印度尼西亚、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨和新加坡七个东南亚国家、中国、以及沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及五个新市场国家。公司于2015年在印度尼西亚首次开展快递业务,印度尼西亚作为一个庞大的群岛国家,拥有超过17,000个岛屿,这些岛屿往往分布广泛、地处偏远,给初期的物流运营带来了巨大的挑战。攻克这些挑战后,公司于2018年进入越南和马来西亚,2019年进一步拓展至菲律宾、泰国和柬埔寨,2020年扩展至新加坡。2020年3月,公司进入了中国市场。2022年,公司复制在其他市场的成功经验,进一步进军沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及。2025年上半年,公司共计处理139.9亿个包裹,较2024年上半年的110.1亿个包裹增长了27.0%。截至2025年6月30日,公司拥有约19,200个网点,运营着239个转运中心,配备了337套自动化分拣设备,运营着超过12,100辆干线车辆,其中包括超6,800辆自有干线车辆。2025年上半年公司在各市场均取得突破式进展,东南亚增长与盈利双丰收,中国在激烈价格竞争中维持韧性,新市场首次实现EBITDA转正,在公司健康、长久的发展中,取得了阶段式的进步。2025年上半年公司共计处理139.9亿件包裹,同比增长27.0%;实现收入549.8亿美元,同比增长13.1%;实现经调整净利润156.3百万美元,同比增长147.1%。在东南亚,2025年上半年包裹量达32.3亿件,同比增长达到57.9%,实现飞跃式增长;进一步扩展市场份额至32.8%,同比增长5.4个百分点,连续6年居于行业第一,且持续扩大优势地位。在包裹量飞跃式进展的同时,盈利也实现高速增长,经调整EBIT达234.6百万美元,同比增长74.0%,同时单票经调整EBIT维持0.07美元。公司持续抓住电商高速增长机遇,开拓非平台客户,将中国经验赋能东南亚,进一步巩固在东南亚的龙头地位及竞争优势。在中国,2025年上半年包裹量达106.0亿件,同比增长达20.0%;市场份额拓展至11.1%,同比提升0.1个百分点;市场排名提升至第5名,市场地位持续稳固。2025年上半年,中国快递行业价格竞争激烈,公司在压力中坚持做‘难而正确’的事情,持续优化客户结构,进行精细化运营管理,抵消部分收入下行的压力,维持利润韧性。在新市场,2025年上半年包裹量达1.7亿件,同比增长21.7%;市场份额拓展至6.2%,同比提升0.1个百分点。公司在新市场拓客成果丰富,在巴西和墨西哥与TikTok、Mercado Libre 拓展合作。2025年上半年,新市场首次实现经调整EBITDA扭亏为盈,经调整EBIT减亏明显,实现重要阶段性进展。
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(二)东南亚
1.东南亚宏观环境、电商及快递市场增长情况
东南亚宏观经济向好。全球市场环境持续复杂多变,地缘冲突和国际贸易不确定性相互交织,多变的关税政策增加了人们对于出口导向型经济体的担忧。东南亚各国采取积极应对的政策,对外积极开展贸易谈判争取良好的贸易条件,对内实行积极的财政政策,激发产业发展活力。根据国际货币基金组织发布的《世界经济展望》数据显示,预计2025年东南亚主要国家仍保持全球增长最快的经济体之一,通货膨胀得到有效控制,国内生产总额(‘GDP’)增速高于世界平均增速。电商渗透率提升趋势不变,电商平台积极投入。2025年东南亚电商零售市场将继续高速增长,根据弗若斯特沙利文的资料,预计2025年东南亚电商零售市场交易额将达到约3,262.6亿美元,同比2024年增长28.5%,电商渗透率也将进一步提升至2025年的24.9%。预计2025年到2029年电商零售市场交易额年复合增长率达18.3%,保持蓬勃发展趋势。线上化的购物趋势仍然存在,越来越多的消费者意识到电商购物的高性价比和便捷性。同时电商平台积极开展营销活动,通过更高的折扣和丰富的服务,积极推动消费者增加线上购物。以TikTok为首的社交电商作为电商的增长引擎,凭藉广泛的流量基础,通过直播带货、视频推广等丰富的购物形式,持续引领消费者行为和电商市场格局的转变。东南亚快递市场快速发展,消费者期待高性价比的快递服务。受益于宏观经济上行及电商零售市场蓬勃发展,东南亚快递市场也快速发展。根据弗若斯特沙利文的资料,2025年上半年东南亚快递市场包裹量达到98.4亿件,同比增长32.2%,快递市场蓬勃发展。预计2025年东南亚快递市场的总包裹量达到207.2亿件,同比2024年提升29.6%,且预计2025年到2029年行业包裹量年复合增长率达15.2%,继续保持快速增长。从长期的角度上看,目前东南亚的平均快递价格仍然处于较高的水平,使得电商履约成本较高。未来随着电商渗透率进一步提升,平均快递价格仍然需要进一步下降,因此能够持续降低成本的公司才能够取得长期竞争中的优势。
2.东南亚快递行业竞争格局
在东南亚,公司市场份额领先、价格有竞争力、服务质量优质、盈利水平健康、有中国快递经验持续赋能,这些因素决定了公司在东南亚的领先地位。根据弗若斯特沙利文的资料,按包裹量计,自2020年起公司一直是东南亚市场排名第一的快递运营商。2025年上半年按包裹量计算,公司继续保持为排名第一的快递运营商,在东南亚的市占率为32.8%。近年来,东南亚部分电商平台自建物流体系的包裹承运占比持续增加,目前已达到较高水平,例如公司A。然而,随着区域电商竞争日趋激烈,平台方对优化履约成本的诉求日益凸显。作为独立的电商赋能方,公司通过整合多平台订单资源,充分发挥规模效应优势,成功移植中国成熟的快递运营经验,有效降低物流成本。这一模式不仅能显著增强电商平台的竞争力,更有力推动了东南亚地区电商渗透率的持续提升。公司也将在帮助客户成长的同时,持续获得市场份额,保持并扩展在东南亚的龙头地位。公司注意到公司B、公司C、公司D均在价格竞争中持续丢失市场份额,快递行业包裹量正在向头部公司集中。随着市场份额的丢失,其规模效应不足,成本难以下降,导致竞争力日趋衰弱。公司将继续保持竞争策略,进一步获取市场份额,维持绝对领先的市场地位。3.包裹量的增长及动力2025年上半年,公司在东南亚处理的包裹量为32.3亿件,相比2024年上半年的20.4亿件,同比增长57.9%。根据弗若斯特沙利文的数据,按2025年上半年包裹量计,公司为东南亚排名第一的快递运营商,市场份额为32.8%,持续巩固公司在东南亚的龙头地位及竞争优势。公司将持续凭藉先发优势、优质的服务及有竞争力的价格,不断取得更大的市场份额。公司在东南亚包裹量的增长,主要得益于始终抓住电商市场增长机遇,积极开拓非电商平台客户。公司依托覆盖东南亚全域的物流网络、高性价比的服务优势以及良好的客户关系,持续为电商行业提供核心基础设施支持。作为领先且中立的物流服务商,公司深化与现有电商平台的战略合作,并积极与新进入市场的客户合作。在深耕电商物流的同时,公司不断优化客户结构,积极开拓多元化业务场景包括社交电商卖家、连锁零售企业的线上业务、品牌商及个人件等非电商客户。公司致力于将高效、经济的快递服务延伸至更广泛的客户群体,通过助力客户成功推动东南亚各行业的整体发展,实现与当地市场的共赢共荣。成本持续下降驱动公司提供更具竞争力的价格。自2020年进入中国市场以来,公司积极吸收中国快递行业在运营管理方面的成熟经验,并将这些经验成功复制到东南亚市场。这一战略取得了显著成效,2025年上半年东南亚地区的单票成本同比大幅下降16.7%,充分验证了经验移植的可行性。在商业模式上,公司与电商平台合作建立了更具灵活性的定价机制,引入阶梯式批量折扣方案。价格竞争力的提升带来业务量的显著增长,规模效应又进一步摊薄运营成本,由此形成‘成本优化-价格下调-业务增长-成本再降’的良性循环。公司战略的执行最终将促进东南亚电商渗透率的提高,为当地电商生态的各方参与者,包括平台、商户和消费者,创造更大的价值。
不断提高的优质服务能满足消费者日益增长的服务需求。东南亚快递市场的迅速发展和成长,消费者对优质快递服务的需求日益增长,公司一贯的优质服务质量是公司在市场竞争中的重要优势。具体而言,(i) 2025上半年,公司在东南亚包裹的平均投递时间进一步下降,目前在东南亚的平均投递时间低于2天,遗失率、破损率也持续优化;(ii)根据当地客户的需求,公司在东南亚提供广泛的代收货款服务,解决电商结算难题;(iii)公司持续将中国的更完善的服务方案在东南亚进行本地化,打造统一化快递管理系统,将揽派、中转、运输、客服等环节进行集成化管理,提升快递运营数字化水平;及(iv) 2025年上半年公司进一步扩展并维持客户群,并且也获得社会各界的诸多认可。例如公司在印度尼西亚获得由Market Magazine & Frotier颁发的百强品牌一等奖 《1st Winner: Top Brand 100》 。4. 持续进行各环节的营运优化快递行业成本非常依赖于规模效应,2025年上半年公司在东南亚包裹量同比提高57.9%,日均包裹量达到17.8百万件,进一步提高了转运中心、网点和车辆等关键基础设施和资源的利用效率。2025年上半年,公司持续将中国的经验赋能东南亚,在各环节优化运营效率,提高全网络运营质量。2025年上半年,公司在东南亚的平均单票成本持续下降,从2024年上半年的0.60美元降低到2025年上半年的0.50美元。具体的营运优化请参见 ‘财务业绩回顾-单票经济效
益’。
5.维持健康的盈利水平
凭藉成功的业务拓展和营运优化,2025年上半年公司在东南亚继续实现增长与盈利双收。2025年上半年,公司在东南亚经调整EBIT为234.6百万美元,相较2024年上半年的134.8百万美元增长74.0%。经调整EBIT率达11.9%,同比提高3.0个百分点,且单票经调整EBIT维持在0.07美元。2025年上半年,经调整EBITDA达到312.8百万美元,同比提高50.5%。公司是独立的电商赋能者,为所有的电商平台提供高性价比的快递服务,包裹量和份额持续快速提升。通过将已有规模效应继续扩大、以及将中国快递经验赋能到东南亚,公司单票成本稳步下降。价格和成本的动态平衡,使得公司在东南亚可以维持一个健康、可持续的盈利水平。
(三)中国
1.中国宏观环境、电商及快递市场增长情况中国国民经济总体平稳,电商消费增势较好。根据中国国家统计局的数据,2025年上半年中国GDP为66.1万亿元人民币,按不变价格计算,同比2024年上半年增长5.3%,经济运行总体平稳,稳中向好。根据弗若斯特沙利文的资料,预计2025年电商零售市场交易额将达到2.2万亿美元,同比提升7.4%,且预计2025年到2029年中国电商零售总额复合增长率达6.9%。中国快递实现高速增长,服务质量稳健改善。根据中国国家邮政局披露数据,2025年上半年快递行业包裹量累计完成956.4亿件,同比增长19.3%。快递业务收入累计完成7,187.8亿元,同比增长10.1%。快递行业持续推进‘进村、进厂、出海’战略,通过服务升级积极响应国家新旧动能转换需求,致力于满足商家与消费者对快递服务日益增长的要求。在加剧的市场竞争中,快递企业不断应用先进设备,升级网点配送服务,优化服务时效,提升服务质量。根据弗若斯特沙利文的资料,预计2025年中国快递市场包裹量将达到2,043.8亿件,同比增长16.7%,且预计2025年到2029年行业包裹量年复合增长率达6.6%。
2.中国快递行业竞争格局2025年上半年行业价格竞争激烈,根据中国国家邮政局的数据,行业包裹量增长19.3%,仍处于较高增速,但是行业平均价格同比下降7.7%,降幅明显。行业激烈的竞争对行业内每一家公司都产生收入和利润压力,行业整体利润空间压缩。但是自2025年7月起,公司注意到在国家邮政局‘反内卷’政策倡导下,行业内价格竞争趋于理性,义鸟、广东等重要产粮区价格边际回升。公司认为‘反内卷’政策有助于促进行业理性竞争和健康发展。公司将积极根据行业变化,调整区域策略,持续稳固市场地位。在中国,公司市场份额不断攀升。2025年上半年,按处理的包裹量计,公司在中国的市场份额为11.1%,同比2024年同期提升0.1个百分点。根据弗若斯特沙利文的资料,公司是排名第5的快递运营商,较2024年的排名第6,提升1名。
3.包裹量的增长及动力2025年上半年,公司在中国处理的包裹量为106.0亿件,相比2024年上半年的88.4亿件,同比增长20.0%,超过行业增速。公司在中国包裹量的增长,主要得益于中国快递行业的高速增长,同时抓住社交电商增长机遇。2025年上半年,中国快递行业业务量为956.4亿件,同比增长19.3%,市场增量可观。在此基础上,公司持续深化和所有平台上电商客户的合作,针对覆盖不足的客户类型和产品进行定向突破,在单量提升的同时改善客户结构。不断提升的服务质量,高性价比增强获客能力。2025年上半年,公司持续提升自身服务质量,降低平均投递时间,建立‘极速响应’服务标签,提升客户满意度。公司提供的高性价比的服务,以及强劲的营销能力,助力公司增强整体获客能力。同时公司不断丰富产品,根据客户需求提供增值服务。例如,公司拓展云仓服务,实现仓储和配送的协同,拉长服务链条,并提高客户黏性。提高快递服务覆盖的深度和广度,助力乡村快递发展。公司持续开拓服务覆盖的广度和深度,与多个电商平台合作,承运针对新疆、甘肃、青海、宁夏等偏远地区的集运业务,大大降低偏远地区的运费成本,改善当地消费者的电商购物体验,帮助电商卖家和电商平台拓展到原本难以触达的地区,并逐步将该模式的集运业务拓展到更多地区。公司与电商平台合作,开展中国香港地区集运业务,帮助电商平台将丰富的商品销往中国香港。同时,公司持续拓展乡村地区的寄递业务,在不同季节定向开展对应的助农项目,解决乡村地区农产品的寄送难题。
4.持续进行各环节的营运优化
公司在中国持续进行精细化管理和运营,在规模效应和营运优化的叠加效果下,公司单票成本从2024年上半年的0.32美元下降到2025年上半年的0.28美元,同比下降10.3%即0.04美元,降本效果显著。具体的营运优化请参见‘财务业绩回顾-单票经济效益’。
5.在激烈的竞争中维持利润韧性2025年上半年,中国业务的经调整EBIT为12.9百万美元,经调整EBIT率为0.4%。经调整EBITDA为155.1百万美元,经调整EBITDA率为4.9%。2025年上半年行业竞争激烈,公司单票收入承压,但公司持续优化成本,通过成本下降抵消收入下行的压力,维持利润韧性单票快递收入承压。公司2025年上半年的单票收入为0.30美元,相比2024年上半年的0.34美元有所下降。2025年上半年快递行业存在激烈竞争,行业价格持续下调,公司随行就市在不同区域动态进行价格调整,维持竞争力。与此同时,在激烈的价格竞争下,公司坚持做‘难而正确’的事情,持续优化不同电商平台的包裹量结构,推动全网销售能力建设以获取更多中小客户及品牌客户,不断改善货物品类结构。公司推动逆向件和散单件稳步发展,以减少行业激烈竞争对于公司单票收入的影响。单票快递成本快速下降。公司单票快递成本由2024年上半年的0.32美元,下降至2025年上半年的0.28美元,同比下降10.3%。单票成本的快速下降主要得益于公司业务量增长带来的规模效应,及对各成本环节的精细化运营管理。公司持续对标行业内效率最高的同业公司,不断学习先进管理经验、技术,快速弥补年轻公司的运营优化不足的情况。公司单票成本的快速下降,体现了公司团队强大的执行能力,公司有信心单票成本不断下降到行业最低水平。
6.重点项目介绍品牌客户公司有持续的专项计划进行品牌客户的开拓,以提升公司品牌价值和知名度,并改善客户结构。2025年上半年,公司持续在品牌客户项目上发力,通过提供高质量、针对性的优质服务,及多种营销活动的推进下,屈臣氏、水星家纺、蓝月亮、准者体育、伊利、富安娜、百草味、鸿星尔克等行业知名、头部品牌客户合作进一步加深,品牌客户数量和包裹量均增长明显。网点自动化设备投入随着全网快递业务量的持续攀升,公司正全力推进网点自动化设备的普及应用,旨在全面提升网络运营效能,同时有效降低公司与加盟商的综合运营成本。为加速自动化升级进程,公司推出了一系列扶持措施,包括专项补贴政策,组织专业团队为网点提供设备规划及定制化等。目前,末端网点通过自动化设备处理的快件比例已实现显著增长,网点已投入的自动化设备数量较2024年底增长25%,标志着网络智能化升级取得阶段性成果。无人物流车公司持续深化智能物流布局,通过集采降价、补贴等政策鼓励、支持网络合作伙伴将无人物流车投入重点城市末端配送网络。2025年上半年,公司无人车网络已覆盖全国多个省市,未来公司将持续鼓励无人车的投入,助力末端配送智能化升级。无人物流车的应用,将持续带动公司在提质、增效、降本方面形成正向循环,为客户带来全场景化、智能化的物流解决方案。截至2025年6月30日,公司全网共投入无人物流车600辆,并且还在快速增长中。云仓服务为满足客户的多样化需求,公司拓展云仓服务。依托公司强大的全球物流资源和完善的业务布局,公司致力于为全球电商平台、品牌商家、中小卖家提供专业的仓储配送一体服务。云仓业务能够拉长服务链条,提升客户黏性,为快递主营业务提供助力。截至2025年6月底,公司已在全球12个国家布局仓库179个,总面积超过67万平方米,其中中国仓库152个,面积49万平方米。
(四)新市场
1.新市场宏观环境及电商、快递市场增长情况
新市场经济实现稳定增长,电商渗透率仍有较大提升空间。根据弗若斯特沙利文的数据,2025年新市场GDP预计将达到5.8万亿美元,在全球经济不确定性中维持韧性。虽然宏观经济承压,但线上化的趋势持续存在,越来越多的消费者认识到了线上购物的性价比和便利性,电商渗透率持续提升。预计2025年新市场电商零售市场交易额将达到1,635.5亿美元,同比增长23.6%,且预计2025年到2029年电商零售市场交易额年复合增长率达19.1%,保持高速增长趋势。多家全球化的电商平台继续在新市场开拓,比如TikTok 于2025年上半年陆续进入墨西哥和巴西市场。近两年,各国对跨境小包商品免税的讨论,对电商平台的投入节奏有所扰动。各大电商平台正在加大半托管、本对本模式的投入,以追求更有质量、对关税更不敏感的模式,这进一步推动了新市场跨境电商市场进入下个阶段,也提高了对快递公司的本土服务能力的要求。新市场快递行业增长迅速,竞争格局仍相对分散。在电商零售市场高速发展的推动下,新市场的快递行业也显著增长。根据弗若斯特沙利文的数据,2025年上半年新市场快递行业包裹量达到26.5亿件,同比增长18.6%。预计2025年新市场快递行业包裹量达到53.7亿件,同比增长17.1%,且预计从2025年开始,新市场快递行业包裹量将以17.9%的复合年增长率快速增长至2029年的103.6亿件。但与此同时,新市场的快递行业的发展仍处于相对早期的阶段,竞争格局相对分散,本地公司与FedEx、UPS、DHL等国际巨头共同瓜分当地市场,也因规模不足、缺乏充分竞争,新市场快递行业单票价格显著高于中国和东南亚市场。
2.包裹量的增长及动力
2025年上半年,公司在新市场处理的包裹量为165.9百万件,与2024年上半年的136.3百万件相比增长21.7%,市场份
额从2024年上半年的6.1%提升至6.2%。公司在新市场包裹量的增长,主要得益于:抓住电商行业的增长红利。公司持续加码基础设施建设,全力打造覆盖广泛、揽派高效的快递网络,精准对接新市场的快递需求,促进公司包裹量快速增长。新市场的电商发展仍然处于早期阶段,公司完善的网络和先进的经验有助于公司在行业早期抓住这一增长红利。
持续开拓与深化跨境电商和本土电商的合作关系。全球跨境电商蓬勃发展,公司在新市场与Temu、Shein、TikTok、AliExpress、Kwai、Shopee等国际化电商平台建立了紧密的合作关系,通过公司完善的网络覆盖助力电商平台解决物流配送难题,助力他们开拓 ‘本对本’ 新业务模式。同时,公司也重视和本土电商平台的合作,例如公司2025年在墨西哥和巴西和拉美最大的电商平台Mercado Libre合作。公司也将在新市场持续开拓更多本土电商平台客户,加深对本地商家和消费者的触达。
3.持续投入基础设施建设,提高网络承载能力
截至2025年6月30日,公司在新市场有35个转运中心,运营着超过200辆干线车辆和大量支线车辆,有超过2,000个网点。公司在新市场仍处于投入阶段,通过增加转运中心设备投入、增加干线车辆、新建网点,进一步提高网络覆盖密度和网络承载能力。公司在转运中心投入了10套自动化分拣设备,其中2025年上半年新增8套。
业务展望:
展望未来,公司将积极把握电商快递发展这一重大历史机遇,针对每个市场的需求和特性,结合公司在各个市场的地位,制定具有针对性的市场策略
(i)聚焦东南亚和中国市场,夯实市场地位;(ii)稳步提升新市场国家市场地位;(iii)精细化管理,持续降本,中国经验赋能海外;(iv)抓住电商全球化带来的商流新变局;及(v)强化品牌,持续开拓非平台件,提升盈利能力。同时,公司将对其他市场保持密切关注,谨慎选择进入的时机和方式,以实现在全球范围内的可持续增长。
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