受工程进度影响，业绩低于预期。2025年公司实现营收5.68亿元，yoy-8.48%，归母净利润0.31亿元，yoy-58.38%；扣非归母净利润0.30亿元，yoy-57.81%；经营活动现金净流量0.38亿元，yoy-12.34%。2026年一季度公司实现营收0.87亿元，yoy-36.24%,归母净利润-0.05亿元，yoy-132.11%，qoq分别为-50.20%和-112.73%。2025年与2026年业绩均低于预期，主要系因为公司受客户工程项目进度影响而导致的供货延后所致。
　　核电领域+地铁隧道的重要HVAC供应商。在通风与空气处理系统方面，公司成功打破国外技术封锁，实现了关键设备的国产化替代，特别是核电与地铁领域，公司研制出的百万级千瓦压水堆核电站核岛HVAC关键设备、地铁通风与空气处理系统设备等，均达到国内领先、国际先进水平，彻底摆脱了长期依赖进口的局面。并且，公司依托成熟的研发、制造及运维体系，形成了“高可靠性设备交付”与“高效如期执行”的核心竞争优势，能够快速响应客户需求，确保在复杂工程环境下的稳定供应，深度参与了国内众多核电工程项目，以及北京、广州、深圳等核心城市的地铁及隧道建设，主要客户涵盖中广核、中核、国核及各城市地铁公司等国有大中型企业，已经成为核电与地铁隧道交通领域成为重要供应商。
　　传统业务基本盘夯实。2025年，公司凭借卓越的品牌影响力和技术实力，先后中标防城港、台山TY项目、青岛地铁7号线二期、北京22号线等多个核电、地铁及隧道领域的重大通风与空气处理系统项目；在民用与工业领域，成功斩获河北武安全球最大单体陶瓷项目、深圳C塔等重点工程订单，为业绩增长储备了充足动能；成立海外营销部，并成功推动检测实验室获得新加坡SAC认证，为开拓东南亚及全球等市场提供权威“通行证”。此外，深圳春风路隧道工程空气净化系统项目顺利通过验收，标志着公司高压静电除尘通风整体解决方案实现首次成功应用，展现了公司在细分领域的创新实力。
　　3D打印业务有望成为第二成长曲线。公司旗下全资子公司南方增材，在2024年，公司向南方增材增资5000万元，用于拓展3D打印业务及核电材料集采业务。在2025年9月，南方增材拟投资5000万元用于3D打印服务项目的固定资产投资。公司3D打印技术为绿光+红光方案并行，可广泛应用于高精尖工业领域，比如核电工业部件、商业航天+卫星、汽车IGBT组件以及AI算力中心液冷部件等。截至2025年底，公司3D打印业务收入为600.85万元，目前，公司3D打印技术正处于起步阶段，后续产业链渠道打通后，有望推动该业务业绩高速增长。
　　投资分析意见：公司传统业务基本盘稳固，并且新业务3D打印业务收入开始显现。我们基本维持公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年分别盈利1.14、1.95、2.86亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：十五五核电站建设节奏低于预期、原材料成本波动风险、3D打印业务进展低于预期。

　　国内通风设备标杆，深耕空气处理系统领域近40年，背靠国资，助力业务企稳发展。公司成立于1988年，是华南地区大型的专业从事通风与空气处理系统集成的设计和制造企业，多次被国家认定为“高新技术企业”。目前，公司是行业内首家同时获得中国核安全局颁发的核级风机和核级风阀产品的设计和制造许可证的企业，同时，公司还持有全国工业产品生产许可证，主营业务为通风与空气处理系统设备，领域涉及核电行业、工业与民用行业、地铁隧道行业，并在2025年开始切入3D打印领域。公司的控股股东为广东南海控股集团有限公司，其直接持有公司1.23亿股股份，占公司总股本的25.71%持股比例，超过四分之一，股权相对集中，有利于公司经营战略的稳定，并且将助力公司业务稳健发展。
　　核电领域HVAC重要供应商，十五五核电建设节奏加快将驱动公司业绩更上一层楼。核电HVAC系统的主要功能包括加热、通风和空气调节，是保证核岛内环境安全与设备正常运行的关键辅助系统，关系到机组的发电效率以及核辐射防护的安全等级。公司作为国内首家同时获得核级风机和风阀许可证的企业，它凭借超过80%的国内市场占有率确立了标杆地位。值得一提的是，公司的优势不仅体现在许可证资质和市场先发优势，更在于具备核岛HVAC系统总承包能力，能提供从关键设备到系统集成的完整解决方案，这是其他多数专注于单一产品的公司的显著壁垒。公司在核电领域代表性大合同包括中标田湾核电站7、8号机组及徐大堡核电站3、4号机组核岛通风空调设备项目，合计金额约1.99亿元。我们认为十五五期间，随着国家对自身能源安全的重视度提升，核电建设节奏将加快，因此公司核电板块将长期受益。
　　公司3D打印技术不断积累与迭代，可应用于高精尖领域。公司旗下全资子公司南方增材，在2024年，公司向南方增材增资5000万元，用于拓展3D打印业务及核电材料集采业务。在2025年9月，南方增材拟投资5000万元用于3D打印服务项目的固定资产投资。公司3D打印技术为绿光+红光方案并行，可广泛应用于高精尖工业领域，比如核电工业部件、商业航天+卫星、汽车IGBT组件以及AI算力中心液冷部件等。目前，公司3D打印技术正处于起步阶段，后续产业链渠道打通后，有望推动该业务业绩高速增长。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.42、1.14、1.95亿元，对应EPS分别为0.09、0.24、0.41元/股，目前股价对应PE估值分别为146、54、31倍。出于公司3D打印业务处于起步阶段，该业务产生的利润较少，因此我们采用分部估值法。公司作为深耕通风与空气处理系统行业的标杆企业，该行业未来将受益于正处于核电站建设上行周期，同时，3D打印业务未来将塑造第二主力增长曲线，给予分部估值法2026年目标市值64.45亿元，对应目标价13.43元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：十五五核电站建设节奏低于预期、原材料成本波动风险、3D打印业务进展低于预期。