公司26年前三季度收入和利润情况如下：
　　26Q1-3：收入734亿元，同比+63%；归母净利润52.40亿元，同比+86%；扣非净利润40.95亿元，同比+111%。
　　26Q3：收入277亿元，同比+65%，环比+11%；归母净利润19.39亿元，同比+60%，环比+5%；扣非净利润16.44亿元，同比+111%，环比+23%。
　　公司26Q3毛利率14.7%，同比+1.0pct，环比+0.2pct。26Q3销售+管理+研发+财务费用合计23.1亿，费用率8.4%，同比-1.2pct，环比-0.3pct。公司26Q3股权激励费用2.7亿元（税前）。
　　公司2026年前三季度动力电池出货66.17GWh，同比增长91.30%；储能电池出货67.52GWh，同比增长39.46%。
　　投资建议：我们维持公司26/27年归母净利润预测为70、92亿元，预计28年实现归母净利润114亿元，考虑当前估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，原材料价格变动超预期，成本控制不及预期，近期股价波动较大风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度公司实现营收733.90亿元，同比增长63.08%，实现归母净利润52.40亿元，同比增长86.11%。
　　成本管控和出货结构优化，第三季度毛利率环比改善：根据wind数据，2026年前三季度公司实现营收733.90亿元，同比增长63.08%，实现归母净利润52.40亿元，同比增长86.11%。单看第三季度，公司实现营收276.98亿元，同比和环比分别增长64.56%和10.74%，实现归母净利润19.39亿元，同比和环比分别增加60.18%和4.53%。利润率方面，公司第三季度毛利率和净利率分别为14.69%和7.01%。公司第三季度单季毛利率环比有所提升，主要来自两方面：一是公司持续推进盈利修复，通过加强成本管控，同时新工厂稳定生产后对成本的拖累逐步消除，推动毛利率环比改善；二是客户结构、出货结构的调整。
　　出货高增，大圆柱电池需求较好：根据公司2026年10月投资者关系活动记录，出货量方面，前三季度公司动力电池出货66.17GWh，同比增长91.30%；储能电池出货67.52GWh，同比增长39.46%。大圆柱电池方面，公司大圆柱电池已量产的工厂均处于满产状态，国际客户需求较好，国内客户也陆续实现交付。AIDC备电业务方面，公司已完成相应的产品开发及新技术储备，并取得阶段性成效，与全球领先的系统集成商以及在AIDC领域具有领先优势的客户达成合作，具体应用场景根据客户需求提供适配的解决方案。消费税和出口退税传导方面，公司自2026年上半年起即提前与客户开展沟通，与绝大多数客户已达成共识、确定方案。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润72.36、96.72、110.97亿元，对应当前PE分别为14.44、10.80、9.41倍，公司电池业务有望保持快速增长，消费税及出口退税政策变化的成本传导总体较为顺利，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；政策风险；技术路线发生大幅变化。

　　事项：
　　公司26Q1-Q3实现营业收入733.90亿元，同比+63.1%；归母净利润52.40亿元，同比+86.1%；扣非归母净利润40.95亿元，同比+111.4%。单Q3实现营业收入276.98亿元，同环比+64.6%/+10.7%；归母净利润19.39亿元，同环比+60.2%/+4.5%；扣非归母净利润16.44亿元，同环比+110.6%/+23.0%；毛利率14.7%，同环比+1.0/+0.2pct；净利率7.0%，同环比-0.3/-0.6pct。
　　评论：
　　动力电池放量提速，储能长单增强后续增长能见度。26Q1-Q3动力电池出货66.17GWh，同比+91.3%；储能电池出货67.52GWh，同比+39.5%，两类业务共同推动收入同比增长63.1%。与Fluence签订的长周期框架合同已开始交付，其中2027年交付量约16GWh，剩余容量将在2028-2031年间安排；四季度产能已确定订满，排产预计环比增长。
　　单季毛利率延续修复，成本管控和结构优化改善盈利质量。单Q3毛利率14.7%，同比+1.0pct、环比+0.2pct；收入环比+10.7%的同时，归母净利润和扣非归母净利润分别环比+4.5%/+23.0%。盈利修复主要来自成本管控、新工厂稳定生产后成本拖累减弱，以及客户和出货结构调整。消费税和出口退税调整已自上半年开始与客户沟通，与绝大多数客户已形成处理方案，税费传导对单季毛利率的压力总体可控。
　　规模效应继续摊薄费用率，研发和股权激励投入保持较高强度。26Q1-Q3销售、管理、研发及财务费用分别为6.23/20.81/27.98/8.32亿元，合计63.34亿元，同比+24.8%，四费率8.6%，同比下降2.7pct；其中研发费用同比+49.4%，财务费用同比+45.6%，分别受经营规模扩大和汇兑损益增加影响。单Q3四费率约8.4%，环比下降0.3pct，当季确认股权激励费用约2.7亿元，费用投入未改变整体费率下行趋势。
　　大圆柱量产状态良好，AIDC和海外布局拓展增量场景。已量产的大圆柱电池工厂均处于满产状态，国际客户需求较强，国内客户陆续实现交付；AIDC备电产品已完成阶段性开发，并与全球领先系统集成商及AIDC客户达成合作。匈牙利工厂各项进度按计划推进，海外储能客户交付增加有望带动2027年海外占比提升。
　　投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为74.44/101.84/120.29亿元（前值为74.70/101.41/120.91亿元），当前市值对应PE分别为13/10/8倍。参考可比公司估值，给予公司2027年15xPE，对应目标价70.29元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。

　　事件。
　　2026年10月23日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入733.90亿元，同比增长63.08%；实现归母净利润52.40亿元，同比增长86.11%；实现扣非归母净利润40.95亿元，同比增长111.38%。2026Q3，公司实现营业收入276.98亿元，同比增长64.56%，环比增长10.74%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长60.18%，环比增长4.53%；实现扣非归母净利润16.44亿元，同比增长110.64%，环比增长22.97%。
　　税费传导较为顺利，26Q3盈利表现亮眼。2026Q3，公司销售毛利率为14.69%，同比+1.03pct，环比+0.15pct；销售净利率为7.01%，同比-0.32pct，环比-0.61pct。2026Q3，公司毛利率环比有所提升，主要来自两方面：一是公司持续推进盈利修复，通过加强成本管控，同时新工厂稳定生产后对成本的拖累逐步消除，推动毛利率环比改善；二是客户结构、出货结构的调整和优化。此外，公司就消费税及出口退税调整与绝大部分客户已达成共识，税费传导较为顺利，盈利能力整体保持稳定。
　　动储业务双发力，27年有望延续高增。2026年前三季度，公司的动力电池出货66.17GWh，同比增长91.30%；储能电池出货67.52GWh，同比增长39.46%。当前公司四季度产能已确定订满；从公司目标看，2027年动力和储能业务预计均将实现较大增长。目前公司大圆柱电池已量产的工厂均处于满产状态，国际客户需求表现强劲，国内客户也陆续实现交付；储能电池产品需求旺盛，大方型电池认可度较高，随着国际客户交付增加，2027年储能电池业务海外占比有望大幅增加。消费电池方面，消费电池业务是公司的根基业务，27年将持续保持稳定增长，公司将保持圆柱电池的规模和技术优势。此外，公司已完成AIDC备电业务相应的产品开发及新技术储备，并取得阶段性成效，与全球领先的系统集成商以及在AIDC领域具有领先优势的客户达成合作，具体应用场景根据客户需求提供适配的解决方案。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为908.02、1375.00、1952.40亿元；归母净利润分别为71.25、102.82、122.64亿元；2026-2028年EPS分别为3.28、4.73、5.64元，以10月26日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为14X、10X、8X，公司在消费电池领域稳居龙头，在动力与储能领域实现高速增长，全球化布局与技术领先优势显著，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超预期、需求不及预期、国际贸易摩擦风险等。

Earnings forecasts and valuation
Factoring in the near-term impact of the consumption tax on profit, we lower our 2026 profitability assumptions for power/energy storage batteries; given ample orders, we raise our 2027/2028 power battery shipment assumptions. We revise our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by -4/+5/+8% to RMB7,496/11,283/14,076mn (previous: RMB7,844/10,759/13,043mn). We value the stock at 17x 2027E PE, above its peers' average of 13x on Wind consensus (previous: 13x), to factor in accelerating shipments of large cylindrical batteries and to overseas ESS clients, as well as capacity expansion. Our target price is RMB88.23 (previous: RMB99.00, based on 20x PE). Maintain BUY.
Risks: battery shipments falling short of our expectations, raw material cost hikes, intensified competition, and overseas IP litigation risks.