事项：
　　公司26Q1实现营收206.8亿元，同比+61.6%；归母净利润14.46亿元，同环比+31.4%/+9.7%；扣非归母净利润11.15亿元，同环比+36.3%/-3.8%。Q1综合毛利率14.0%，同比承压，受材料价格上行及业务规模扩张影响；但扣非利润仍实现36%增长，体现主营盈利韧性。Q1非经常性损益中，2.9亿元公允价值变动损益主要与套期工具公允价值变动有关，外汇端一季度存在约9000万元汇兑损失。经营端看，公司一季度加权平均ROE为3.35%，同比+0.47pct，利润释放质量仍保持改善。
　　评论：
　　动储出货维持高增，大电芯扩产支撑后续交付。26Q1公司动力/储能电池分别出货14.34/20.38GWh，同比+40.93%/+60.82%，动储合计出货34.72GWh，同比约+52%，储能已成为公司核心规模增长来源。一季报显示，公司通过产品迭代、服务升级与流程优化把握市场增长机遇；同时，公司2026年3-4月公告四个扩产项目，合计230GWh，均以大铁锂电芯为蓝本向上兼容设计，其中两个项目预计2027Q2初具备交付能力，另外两个项目预计2028年具备交付能力。动力业务方面，公司预计2026年商用车占动力板块比重超50%，后续将加快大电芯扩产以匹配商用车及储能需求。
　　费用端随经营规模扩张增长，前置管理有效缓冲成本压力。26Q1公司研发费用8.41亿元，同比+38.09%；管理费用5.77亿元，同比+36.00%，主要随经营规模扩大而增长。销售费用1.88亿元，同比约+8.21%，明显低于收入增速61.61%，销售费用率由1.36%降至0.91%，销售费用管控表现相对稳健。面对材料价格上行压力，公司通过供应链多元化布局、战略性销售业务规划及审慎运用金融工具，缓冲原材料成本波动对主营盈利的影响。
　　存货备库保障订单交付，新技术布局持续推进。一季度末公司存货114.88亿元，较年初+39.42%，有助于保障后续客户交付。技术端，公司NF155L钠离子电池已具备量产能力，预计2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付，并计划2027年建成2GWh钠离子电池产能；储能大电芯方面，公司已推出628Ah电芯并实现电站级应用，正在研发702Ah电芯，钠电与储能大电芯等新技术路线有望持续落地。
　　投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为73.72/94.78/114.49亿元（26-27年前值为64.33/81.52亿元），当前市值对应PE分别为21/16/13倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价84.81元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。

　　事件：公司发布2026年一季度报告，2026年一季度公司实现营收206.80亿元，同比增长61.61%，环比增长25.58%，实现归母净利润14.46亿元，同比增长31.35%，环比增长9.68%。
　　一季度归母净利润环比增长9.68%，储能电池出货同比增长60.82%：
　　2026年一季度公司实现营收206.80亿元，同比增长61.61%，环比增长25.58%，实现归母净利润14.46亿元，同比增长31.35%，环比增长9.68%。利润率方面，公司一季度毛利率和净利率分别为14.04%和6.98%。出货量方面，2026年第一季度，动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。
　　新型钠离子电池即将批量交付：公司在钠离子电池领域已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段。公司独立设计研发的NF155L钠离子电池产品已具备量产能力，2025年9月，公司钠离子储能系统在湖北荆门成功实现并网，公司预计在2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付新型钠离子电池。固态电池方面，2025-2026年公司发布了龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费、动力领域，预计在2027年实现小批量生产，2030年逐步实现量产。
　　加速布局储能大电芯：公司率先发布储能大电芯概念，推动行业从280Ah、314Ah向更大容量升级。2025年，公司已推出628Ah电芯并率先实现电站级应用。目前，公司正在研发下一代702Ah电芯，采用叠片技术，能效优势显著。
　　投资建议：
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润70.43、89.61、111.30亿元，对应当前PE分别为21.83、17.16、13.81倍，公司电池业务有望保持快速增长，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；政策风险；原材料价格大幅波动。

Eve Energy has reported 1Q26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP of RMB20,680/1,446/1,115mn (+61.6/+31.3/+36.3% YoY, +25.6/+9.7/-3.8% QoQ). The attributable NP was in line with prior guidance of RMB1,376-1,487mn, mainly supported by the company's diversified supply chain, strategic procurement, and prudent use of financial instruments, which effectively mitigated raw material cost volatility. Looking ahead to 2026, we expect the ramp-up of BMW large cylindrical battery projects and increasing orders from North American energy storage clients to optimize the customer mix and improve power battery capacity utilization. Domestic energy storage pricing may recover amid tightening supply-demand dynamics. We anticipate simultaneous growth in volume and profit. Maintain BUY.
Financial instruments effectively hedged cost pressures
For 1Q26, power battery shipments reached 14.34GWh (+40.9% YoY), while energy storage battery shipments were 20.38GWh (+60.8% YoY). We estimate unit profit at RMB0.02-0.025/Wh. Profitability was only marginally impacted by rising raw material prices, which we attribute mainly to effective cost hedging via financial instruments, reflecting strong earnings resilience. As price pass-through materializes, we expect profitability to improve steadily. Investment income reached RMB325mn (+181.9% YoY), primary driven by allocation in upstream resources and improved performance of joint ventures (JVs). Amid an upcycle in lithium batteries, this segment could in our view contribute further earnings going forward.
Capacity expansion planned amid strong order backlog
Between March and April 2026, the company announced four capacity expansion projects totaling 230GWh: 1) a 60GWh power and energy storage battery project with Shayang County government and Jingmen High-tech Zone; 2) a 60GWh energy storage (power) battery project with Huizhou Zhongkai High-tech Zone; 3) a 50GWh energy storage (power) battery production base with Qidong municipal government; and 4) a 60GWh energy storage battery base in Shanghang Count via a JV with Fujian Longking (80/20% equity split). Management expects two projects to commence mass production in 2Q27, with the remaining two entering production in 2028. Since end-2025, the company has secured orders with multiple clients such as Roche Energy and Arctech, with demand exceeding supply. We expect new capacity to drive incremental earnings growth.
Maintain BUY
We maintain our earnings forecasts and expect attributable NP of RMB7,569/9,622/ 11,545mn for 2026/2027/2028. Considering accelerated ramp-up of overseas customers and capacity expansion to meet demand, we value the stock at 28x 2026E PE (previous: 24x), above its peers' average of 23x on Wind consensus (previous: 19x), for our target price of RMB98.56 (previous: RMB86.64). BUY.
Risks: battery shipments missing our expectations; raw-material cost inflation; intensified competition.

　　业绩简评
　　4月24日，公司发布2026年一季度业绩。26Q1公司收入207亿元，同比+62%，归母净利润14.5亿元，同比+31%，扣非归母净利11.1亿元，同比+36%。
　　经营分析
　　Q1出货同比高增，毛利率有所下滑。26Q1公司毛利率14%，同比-3.1pct，环比-2.7pct，四费率8.9%，同比-1.9pct，环比-2.5pct，投资收益3.3亿元，环比+0.4亿元，扣非归母净利率5.4%，同比-1.0pct，环比-1.6pct。毛利率环比有所下滑，我们预计主因上游碳酸锂等原材料涨价，传导至下游价格有所滞后，以及产品结构的调整。出货方面，26Q1动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。
　　钠电、固态新技术持续有进展。公司在钠离子电池领域已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段。公司独立设计研发的NF155L钠离子电池产品已具备量产能力，2025年9月，公司钠离子储能系统在湖北荆门成功实现并网，公司预计在2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付新型钠离子电池。固态电池方面，2025-2026年公司发布了龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费、动力领域，预计在2027年实现小批量生产，2030年逐步实现量产。
　　公司加速推动储能大电芯趋势。2025年，公司已推出628Ah电芯并率先实现电站级应用。目前，公司正在研发下一代702Ah电芯，采用叠片技术，能效优势显著。702Ah电芯可实现6.9MWh的系统电量，相比行业主流587Ah/588Ah电芯的6.25MWh方案，能减少约10%的系统集装箱数量，这对于降低电站初始投资成本、优化场地布局来说，有着较为显著的作用。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28年归母净利润分别为66、99、132亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。

　　事件：公司发布2026年一季报。26Q1营收206.8亿元，同比+61.61%，环比+25.58%；归母净利润14.46亿元，同比+31.35%，环比+9.68%；扣非归母净利润11.15亿元，同比+36.32%，环比-3.77%；非经损益约3.31亿元，主要系公允价值增量约2.85亿元（套期保值收益）及政府补贴影响；26Q1表端汇兑损失约9000万元，主要系马币、欧元及美元汇率波动影响。
　　动储电池出货高增，Q2有望步入盈利上升期。26Q1电芯合计出货34.7GWh，其中动力电芯出货14.34GWh（同比+40.93%），储能电芯出货20.38GWh（同比+60.82%）。经测算，26Q1动储电芯单位盈利约0.02~0.027元/Wh，受上游原材料价格上涨及客户顺价滞后影响，26Q1动力毛利率约15%，储能电芯毛利率下滑至11.8%。展望26Q2，公司通过供应链多元化、战略采购与金融工具对冲材料价格波动。受益大客户顺价完成，储能电芯毛利率有望修复至15%区间。26年动储电芯出货有望达200GWh（动力90GWh+储能110GWh）。消费电池量增利稳，营收指引超预期。经测算，26Q1消费电池业务营收约30亿元，同比+35%，26年全年营收有望达144亿元，同比+30%。26Q1消费电池净利率有望超9%，锂原电池保持绝对优势，圆柱电池调价周期收窄，2026年全年贡献盈利有望超12亿元。
　　海外扩张进入加速兑现期，国内扩产提速夯实未来成长增速。海外马来西亚二期26Q3开启爬坡，年内出货4~5GWh，匈牙利大圆柱项目贴身宝马德布勒森工厂顺利推进，预27Q4-28Q1达产。公司国内新设动储电芯项目产能总规划达230GWh（启东50GWh、上杭60GWh等4个全新电芯项目），27Q2起有望逐步投产，产能扩建提速将提升公司中长期竞争格局。
　　投资建议：考虑公司26年消费电池营收指引增速达30%，动力储能电池扩产提速带来出货增量。我们上修26年-28年业绩预期。预计公司2026-2028年实现归母净利76.6/105.15/127.02亿元，同比+85.3%/+37.3%/+20.8%，对应EPS为3.56/4.89/5.9元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026年Q1实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~+35%；实现扣非归母净利润10.6~11.4亿元，同比+30%~+40%。
　　点评：业绩超预期。业绩与上年同期相比实现正向增长，主要原因是：1）公司坚持致力于产品迭代、服务升级与流程优化，把握市场增长机遇，驱动公司动力储能电池出货持续增长。2）为有效应对显著攀升的供应链成本压力，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性。
　　积极扩产应对下游快速增长的需求。公司加速产能扩张以匹配下游需求高增态势。3月31日公司与沙洋县人民政府、荆门高新技术产业开发区管理委员会签署合同书，约定亿纬动力在荆门市投资建设60GWh动力储能电池项目。4月7日公司与上杭县人民政府签订《储能电池生产基地项目投资协议》，拟联合龙净环保设立合资公司，在福建省上杭白砂新材料科创谷投建年产60GWh储能电池生产基地，项目计划总投资约60亿元。4月8日公司与启东市人民政府签署《投资合作协议书》，计划在启东经济开发区投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地，项目总投资额约50亿元。
　　布局上游原材料确保公司盈利稳定。公司积极推进产业链上下游布局，以保障电池核心原材料供应安全、强化成本管控能力，同时深化对锂电池材料体系的技术理解，助力产品迭代升级。目前公司已构建覆盖镍钴锂资源、电池材料、电芯制造、回收及再制造的完整锂电产业链。公司持续深化与上游企业战略合作，通过合资、收购、参股等多元化方式，实现业内稀缺的从矿产资源到锂电材料的全产业链覆盖能力。公司积极践行绿色发展理念，依托技术创新与产业布局，打造“电池制造—电池应用—电池回收—再生利用—材料再生”的循环经济体系。2025年公司荣获中华环保联合会科技进步奖一等奖，并于同年6月正式上线“亿纬锂能全球锂电回收平台”。
　　投资建议：看好公司储能业务市场地位稳中有升，动力大圆柱放量在即，叠加消费电池贡献稳定利润，预计2026-2028年公司归母净利润分别为65.71、87.11和112.57亿元，对应2026年4月10日收盘价PE分别为22.0/16.6/12.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期