支撑评级的要点
　　2023年盈利同比增长15.42%，符合预期：公司发布2023年年报，全年实现盈利40.50亿元，同比增长15.42%；扣非盈利27.55亿元，同比增长2.23%。根据公司年报计算，2023Q4实现盈利6.26亿元，同比减少25.80%，环比减少50.86%；扣非盈利6.00亿元，同比增长15.73%，环比减少33.26%。公司此前发布业绩预告，预计2023年实现盈利40.35-42.11亿元，同比增长15.00%-20.00%。公司业绩符合预期。
　　2024年一季度盈利同比下降6.49%：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现盈利10.66亿元，同比减少6.49%，环比增长70.30%；扣非盈利7.01亿元，同比增长14.63%，环比增长16.92%。
　　动力电池稳健发展，储能电池表现亮眼：2023年，公司动力电池出货量持续增长，达到28.08GWh，同比增长64.22%，根据中国动力电池产业创新联盟数据，公司动力电池国内市场份额达到4.45%，位列全国第四；储能电池出货量达到26.29GWh，同比增长121.14%，根据Infolink，SMM数据，2023年公司储能电芯出货量位列全球第三。分产品来看，消费电池实现营收83.62亿元，同比减少1.78%，毛利率23.73%，同比下降0.95个百分点；动力电池实现营收239.84亿元，同比增长31.41%，毛利率14.37%，同比下降1.59个百分点；储能电池实现营收163.40亿元，同比增长73.24%，毛利率17.03%，同比增长8.07个百分点。
　　新技术产品进展顺利，海外布局加速：动力电池方面，截至2023年12月底，公司46系列大圆柱电池下线超425万只，正式实现商业化交付和应用；储能电池方面，推出新一代Mr旗舰系列产品。公司海外布局加速，计划在匈牙利建设大圆柱电池产能。此外，公司积极探索新模式，通过授权许可模式与国际知名公司达成合作，完善全球产业布局。
　　估值
　　结合公司业绩与产品价格下降情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.30/2.88/3.44元（原预测2024-2026摊薄每股收益为3.53/4.59/-元），对应市盈率16.9/13.5/11.3倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

　　事件：公司发布2023年报及2024一季报。2023年实现收入487.84亿元，同比+34.38%；实现归母净利润40.50亿元，同比+15.42%。24Q1实现收入93.17亿元，同比-16.70%；实现归母净利润10.66亿元，同比-6.49%。
　　量：下游客户持续开拓，储能出货占比提升。2023年，公司动力电池出货28.1GWh，同比+31%；储能电池出货26.3GWh，同比+73%，储能出货占比显著提升。2023年内，公司与ABS、EA、PKL、Powin等国际头部企业进行战略合作，持续匹配下游需求。同时，公司顺利开展46系大圆柱电池商业化，实现量产装车。截止2023年12月底，公司46系大圆柱电池已下线超过425万只，并拥有50GWh以上规划产能。在储能业务领域，公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品，拳头产品能量效率达到96%、系统能效高达95%。24Q1，公司动力电池出货6.5GWh，同比+6%，储能电池出货7.0GWh，同比+113%。预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现，2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。
　　价：成本联动背景下产品降价压力较大。2023年，公司锂电池产品上游核心原材料碳酸锂价格年内降幅较大，由年初51万元/吨下跌至9.7万元/吨，总体维持历史高位，一定程度缓解了公司成本压力。2023年公司动力产品单价0.85元/Wh，储能产品单价0.62元/Wh。经测算，24Q1公司动储产品单价维持在约0.6元/Wh水平，显著高于市场均价（0.44元/Wh，BAIINFO），产品认可度较高。
　　利：消费类业务打底，储能、海外需求贡献主要利润。2023年，公司消费电池实现收入84亿元，毛利率上涨1pp至24%，对应利润贡献约10亿元。公司储能产品毛利率达17%，同比+8pp；分地区看，境外客户毛利率达25%，同比+6pp，储能、海外需求贡献主要利润。经测算，2023年公司动储产品单位利润约0.03元/Wh，贡献净利润约17亿元；24Q1单位利润微降至0.03元/Wh以下，预计2024年动储产品单位利润维持在0.02~0.03元/Wh区间。同时，伴随下游库存消化，消费类小动力产品需求较好，年内有望贡献利润增量，预计2024年消费类产品利润贡献达到13亿元以上。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、3.05元、3.81元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍。公司24年储能业务规划目标积极，动力业务出货量跻身全球前列，研发布局清晰、产品矩阵完整，伴随供给侧出清，看好公司市占率提升、盈利能力增强，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险。

　　事件：公司发布2023年报和2024年一季报，业绩符合预期。2023年全年公司实现营业收入487.84亿元，同比增长34.38%，实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%，实现扣非净利润27.55亿元，同比增长2.23%。2024Q1公司实现营业收入93.17亿元，同比下降16.70%，实现归母净利润10.66亿元，同比下降6.49%，实现扣非净利润7.01亿元，同比增长14.63%。
　　动力、储能、消费齐头并进，公司市占率稳步提升。1）动力电池：2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64.22%，国内市占率4.45%，位列第四，其中圆柱电池出货量全球前四，国内第一；公司2024Q1动力电池出货量6.45GWh，同比+5.98%，根据动力电池联盟，截至2024年3月公司累计装机车3.79GWh，市占率4.49%，其中在商用车领域公司的市占率提升明显，达16.05%，装车量排名第二。2）储能电池：2023年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比增长121.14%，出货量连续两年位列全球第三；2024Q1储能电池出货量7.02GWh，同比+113.11%，根据鑫椤数据，2024年3月公司国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。3）消费电池：2023年公司消费类电池营收达83.62亿元，同比-1.78%，其中锂原电池出货连续8年国内第一。我们预计公司2024年全年锂电池出货80-90GWh。
　　公司积极拓宽产品矩阵，海外业务进展顺利。公司深度布局全形态锂电池技术与产能：1）在46系列大圆柱电池、628Ah大容量铁锂电池技术路线上率先布局；2）推出全极耳2170040PL及高容量2170058E产品，以应对客户需求；3）基于自身优势，面向两轮车市场发布“麟驹”系列电池产品，进一步完善公司产品结构。2023年公司积极开拓海外市场和客户，完善海外产能布局，马来西亚圆柱三元电池生产基地稳步建设中，用以配套支持东南亚地区电动两轮车及电动工具市场；匈牙利工厂的建设有利于快速响应客户对新能源汽车配套动力电池的需求。
　　投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2024-2025年营业收入563.57/752.29亿元（原预测：823.72/1212.70亿元），新增2026年营业收入956.49亿元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年归母净利润为47.10/60.96/75.42亿元，对应当前P/E为16x/12x/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能需求不及预期风险；产品价格下滑风险。

　　2023年公司实现收入488亿元，同增34%，归母净利润40.5亿元，同增15.4%，扣非净利润27.6亿元，同增2.2%，综合毛利率17.0%，同增0.61pct，净利率9.3%，同降0.84pct，经营活动现金净流量86.8亿元，同增203.3%。
　　2023Q4公司实现收入133亿元，同增10%，环增5.6%，归母净利润6.3亿元，同降25.8%，环降50.9%，扣非净利润6.0亿元，同增15.7%，环降33.3%，综合毛利率17.7%，同增0.14pct，环降0.62pct，净利率4.8%，同降3.6pct，环降5.9pct，经营活动现金净流量33.2亿元，同增15659.8%，环增61.2%。
　　分业务来看：
　　1）消费电池实现营收83.6亿元，同降1.8%；毛利率23.7%，同降0.95pct；锂原电池销售额和出口额连续8年位列国内第一，持续保持市场领先地位；圆柱电池出货量全球前四，国内第一。2）动力电池实现营收239.8亿元，同增31.4%；毛利率14.4%，同降1.6pct；出货28.1GWh，同增64.2%；动力国内电池市场份额4.5%，市占率提升2.01pct，位列全国第四。
　　3）储能电池实现营收163.4亿元，同增73.2%；
　　毛利率17.0%，同增8.1pct；出货26.3GWh，同增121.1%；储能电芯出货量连续两年位列全球第三。
　　2024Q1公司实现收入93.2亿元，同降16.7%，环降29.7%，归母净利润10.7亿元，同降6.5%，环增70.3%，扣非净利润7.0亿元，同增14.6%，环增16.9%，综合毛利率17.6%，同增0.81pct，环降0.08pct，净利率11.3%，同降0.29pct，环增6.5pct，经营活动现金净流量-17.5亿元，同降278.7%，环降153%。
　　考虑到动力&储能电池价格下降超预期，我们下调公司24年归母净利润至54亿元（此前预测100亿元），预计25/26年实现归母净利润67/83亿元，考虑到当前估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期、储能需求不及预期、动力&储电池价格下降超预期、行业竞争加剧

　　事件：近日公司发布了2023年报及2024年一季报。
　　点评：
　　2023年营收和归母净利润持续增长。公司2023年实现营收487.84亿元，同比增长34.38%，其中动力板块营收239.84亿元，同比增长31.41%，储能板块营收163.4亿元，同比增长73.24%；归母净利润40.5亿元，同比增长15.42%；其中本部业务归母净利润35.38亿元，同比增长30.19%。2023Q4实现营收132.55亿元，同比增长10.27%，环比增长5.59%；归母净利润6.26亿元，同比下降25.8%，环比下降50.86%，主要系资产减值损失和投资收益下滑。2023年毛利率17.04%，同比上升0.61pct；净利率9.27%，同比下降0.84pct。2023Q4毛利率17.72%，同比上升0.14pct，环比下降0.62pct，主要系动力板块的毛利率有所下降；净利率4.83%，同比下降3.6pct，环比下降5.92pct。
　　2024Q1毛利率同比上升，环比保持稳定。2024Q1实现营收93.17亿元，同比下降16.7%，环比下降29.71%；归母净利润10.66亿元，同比下降6.49%，环比增长70.3%。其中，动储电池实现营收73亿元，消费电池实现营收20亿元。毛利率17.64%，同比上升0.81pct，环比下降0.08pct；净利率11.33%，同比下降0.29pct，环比上升6.5pct。
　　动力电池装车市占率稳步提升，大圆柱率先商业化落地。2023年动力电池出货28.08GWh，同比增长64.22%。2023年全球动力电池装车量市占率2.3%，同比上升0.9pct。2024Q1动力电池出货6.45GWh，同比增长5.98%，国内动力电池装车量市占率4.5%，排名第四，其中商用车领域市占率排名第二，达16.05%。公司率先推出46系列大圆柱电池，规划年产能20GWh的大圆柱一期已投产，已下线超过425万只，二期的首批设备于去年底进场，预计今年下半年投产。并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设。
　　加强海外市场拓展，储能电池出货量高速增长。储能方面，公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出了全新一代Mr旗舰系列产品。规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。2023年储能电池出货26.29GWh，同比增长121.14%，市占率位居全球第三。2024Q1储能电池出货7.02GWh，同比增长113.11%，3月国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。
　　投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.38元、2.98元、3.56元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

　　投资要点
　　事件：亿纬锂能披露2023年年报和2024年一季报。
　　业绩基本符合预期。2023年，公司实现营收487.84亿元，同比+34.38%；实现归母净利40.50亿元，同比+15.42%；实现扣非归母净利27.55亿元，同比+2.23%。2024Q1，公司实现营收93.17亿元，同比-16.70%；实现归母净利10.66亿元，同比-6.49%；实现扣非归母净利7.01亿元，同比+14.63%。
　　储能业务成为公司重要增量。2023年，公司动力电池出货28.08GWh,同比+64.22%，2023年公司在国内动力市场份额4.45%，排名第四；储能电池出货26.29Gwh,同比+121.14%，市占率位列全球第三。2024Q1，公司动力电池出货6.45GWh,同比+5.98%；储能电池出货7.02Gwh,同比+113.11%。一季度储能电池出货量超过动力，同比实现高速增长。2023年，公司消费/动力/储能电池的毛利率分别为23.73%/14.37%/17.03%，分别同比-0.95%/-1.59%/+8.07%。
　　强化技术领先优势，新产品不断落地。公司针对储能场景推出新一代Mr旗舰系列产品，Mr.Big电芯容量高达628Ah,采用第三代高速叠片技术。46系列大圆柱电池截至2023年底已经下线超过425万只，实现了商业化交付和应用。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2024-2026年营业收入560.42/724.75/883.35亿元，同比增长14.88%/29.32%/21.88%；预计归母净利润49.09/62.44/80.22亿元，同比增长21.20%/27.20%/28.47%；对应PE分别为14.97/11.77/9.16倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。

　　发布日期：2024年04月24日事件：近日，公司公布2023年年度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩符合预期。2023年，公司实现营收487.84亿元，同比增长34.38%；营业利润48.46亿元，同比增长37.98%；净利润40.50亿元，同比增长15.42%；扣非后净利润27.55亿元，同比增长2.23%；经营活动产生的现金流净额86.76亿元，同比增长203.34%；基本每股收益1.98元，加权平均净资产收益率12.48%，利润分配预案为拟每10股派发现金红利5.0元（含税），全年业绩符合预期。其中，第四季度营收132.55亿元，同比增长10.27%，环比增长5.59%；净利润6.26亿元，同比下降25.80%，环比下降50.86%。2023年，公司非经常损益合计12.95亿元，其中计入当期损益的政府补助14.78亿元；投资收益6.09亿元，占利润总额的12.60%，其中权益法核算的长期股权投资收益6.67亿元。目前，公司的主要业务是消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池）和动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统）和储能电池的研发、生产和销售。
　　全球新能源汽车持续增长，我国动力电池全球市占率提升。根据CleanTechnica数据：2022年，全球新能源乘用车销售1007.53万辆，同比增长54.6%。2023年，全球新能源乘用车合计销售1368.58万辆，同比增长35.84%，占整体市场16%份额。SNEResearch统计显示：2022，全球动力电池装车量517.9GWh，同比增长71.8%；2023年，全球动力电池装车量705.5GWh，同比增长38.6%，Top10中中国企业入围6家，6家中国企业市场占比63.5%，较2022年同期提升4.0个百分点。总体预计2024年全球新能源汽车仍将保持两位数增长。
　　我国新能源汽车销售持续增长，我国动力电池产量出口占比提升。
　　中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2023年我国新能源汽车合计销售944.81万辆，同比增长37.48%，合计占31.45%；2024年1-3月合计销售208.90万辆，同比增长31.76%，合计占比31.10%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2022年我国动力电池产量545.22GWh，同比大幅增长148.19%，连续两年翻倍增长，其中全年出口68.08GWh，出口在我国动力电池产量中占比12.49%。
　　2023年，我国动力和储能电池合计产量778.10GWh，同比增长42.5%；全年出口152.6GWh，出口占比提升至19.61%；2024年1-2月，我国动力和其他电池合计产量108.8GWh，累计同增长29.5%。2023年12月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，2024年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计2024年我国新能源汽车仍将保持两位数增长。GGII预测，2024年我国动力电池出货量将超过820GWh，同比增长20%。
　　关注重大合同及谅解备忘录执行进展。2023年6月，公司相继签署供货协议：一是6月14日与Powin签订了采购协议：亿维动力根据约定向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。二是6月15日与ABS签订了主采协议：公司根据预定预计向ABS生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池。2023年7月公司与EA签订了谅解备忘录；9月与Rimac签订谅解备忘录；2024年1月，公司与Aksa签订谅解备忘录：拟在土耳其共同组建合资公司，旨在从事电池模组、户外柜、集装箱的生产、营销和销售，以及在土耳其作为工程总包方实施执行储能系统项目。
　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益分别为2.37元与2.90元，按4月23日35.0元收盘价计算，对应的PE分别为14.78倍与12.06倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。

　　受下游新能源乘用车市场稳步打开及大储快速放量影响，2023年公司动储出货量显著提升。根据鑫椤资讯数据和公司公告，2023年公司实现动力和储能电池及系统销量约53GWh，同比+104.6%。其中，动力/储能电池及系统销量分别为29/24GWh。我们预计2024年公司出货量将达到78.6GWh，同比+49.2%。其中，动力电池及系统增量主要来自于小鹏、长安、广汽、宝马等新能源汽车客户需求稳步提升及大圆柱动力电池装车提速；储能电池及系统增量主要来自于Powin、ABS等企业大储电池及系统市场需求快速增长。
　　2023年公司在全球动力和储能电池市场份额快速提升。SNEResearch数据显示，2023年1-11月，全球电动汽车电池装车总计624.4GWh，同比+41.8%。其中，公司动力电池装机量13.4GWh，同比+131.9%，其全球市占率2.1%，同比提升0.8pcts，全球排名第9；高工锂电数据显示，2023年全球储能电池出货量为225GWh，按公司全球出货24GWh计算，其市占率约为10.7%，同比大幅提升3.0pcts，全球排名第3。
　　公司2023Q4归母净利润同比下行，可能受公司股权激励费用摊销提升影响。按照公司发布的第三、四期限制性股票激励计划公告及2022年年度报告，我们预计2023Q4公司计提授予限制性股票摊销总费用约7.1亿元，2022Q4实现股权激励费用摊销6.2亿元，增加了0.9亿元。
　　公司加速布局大圆柱电池，市场需求充足。目前公司已建成一条46系大圆柱产线，产能约6.7GWh，两条线在建，产能合计约20GWh。截至2024年2月初，公司46系列大圆柱电池已下线超530万颗（按4695单电池带电量109.6Wh计算，合计产量约0.58GWh），动力电池系统产品正陆续推向市场。公司大圆柱电池市场需求充足，2023年11月9日，亿纬锂能更新了可转债募集问询函回复，补充披露了公司未来5年客户意向性需求情况：三元大圆柱电池已取得未来5年的客户意向性需求合计约486GWh。
　　投资建议：受动力和储能市场增速放缓及市场竞争加剧等因素影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为41.9/56.6/71.1亿元（原预测值为46.1/66.0/86.4，分别下调9.1%/14.2%/17.7%），对应2月6日收盘价PE分别为16.7/12.4/9.8倍，考虑到公司是国内大圆柱电池龙头，储能业务发展迅猛，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。