事件：公司于2026年3月27日发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入614.70亿元，同比增长26.44%；归母净利润为41.34亿元，同比增长1.44%；扣非净利润为30.96亿元，同比减少2.09%。其中2025Q4实现营业收入164.68亿元，同比增长13.06%，环比下降2.16%；归母净利润为13.19亿元，同比增长48.67%，环比增长8.92%；扣非归母净利润为11.58亿元，同比增长75.09%，环比增长48.43%。
　　核心业务高速增长，产品与客户结构持续优化。2025年公司动力电池营收约258.58亿元，同比增长34.91%；毛利率约15.50%，同比提升1.29pct。2025年公司动力电池业务迎来高速增长期，通过优化客户结构和拓展新客户，成功实现了出货量的大幅提升。2025年公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%；出货量排名全球第六，排名同比提升三位。2025年公司的开源电池3.0产品已实现量产，合作项目超50个，助力公司实现了国内商用车出货量行业第二的领先市场地位。
　　前瞻性布局大圆柱电池技术路线，率先实现量产装车。作为国内首个量产装车的大圆柱电池企业，公司已深耕圆柱电池超20年，并在海内外布局了超过70GWh的大圆柱产能。截至2025年年底，公司的大圆柱电池已实现量产装车超过9万台，单车最长运行距离超28万公里，成为行业内率先实现量产的标杆产品。同时，2025年公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商，使公司在大圆柱领域的战略领先优势得到进一步加强。
　　储能领域业务满产满销，处于全球领先水平。2025年公司储能业务实现满产满销，出货量稳居全球前二，全年储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%，核心业务规模与效益同步提升。油价高企下新能源渗透率有望加速提升，叠加全球各地区户储和大储加速释放，预计2026年储能需求保持高景气，公司同步稳步扩大产能规模，保障市场供应。公司持续推进“大方型+叠片”技术转型升级，成为全球首家量产600Ah+大方型磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局的628Ah储能大电池Mr.Big已实现系统性的突破。2025年6月，公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池在荆门60GWh超级工厂下线，9月份在全球百兆瓦时级电站中首次大规模应用。2025年10月至12月，公司先后与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成战略合作，公司在全球储能行业的主导地位进一步凸显。
　　固态电池量产推进，全球化产能布局加快。固态电池方面，公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志着公司在固态电池商业化进程中迈出关键的一步。全球化布局方面，公司已在马来西亚建成电池生产基地，并积极推进匈牙利工厂项目的建设，使公司能够为全球客户提供具有竞争力的全场景锂电池方案。
　　投资建议：公司动力储能双轮驱动，大圆柱技术行业领先，储能领域领跑全球，固态电池量产和全球化产能同步推进。我们预计公司2026年动力和储能的盈利能力有望持续改善，2026-2028年公司营业收入分别为958.30/1233.98/1555.80亿元，同比增长55.90%/28.77%/26.08%；归母净利润69.62/90.87/115.92亿元，同比增速为68.40%/30.52%/27.56%，EPS分别为3.36/4.38/5.59元，对应PE为22X/17X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、市场竞争激烈。

EVE Energy has announced a1Q26 profit alert,expecting an attributable NP of RMB1.38bn-RMB1.49bn,up by 25%-35%YoY,and arecurring net profit of RMB1.06bn-RMB1.15bn,up by 30%-40%YoY.The attributable NP is above our previous forecast of RMB1.33bn,mainly because the company effectively cushioned the impact of higher material costs through adiversified supply chain,strategic procurement planning,and prudent use of financial instruments.Looking to 2026,we think that the BMW large cylindrical battery program and order releases from North American energy storage customers should improve the customer mix.We expect EV battery capacity utilization to improve,while domestic energy storage prices may recover as supply and demand tighten.We remain positive on the company’s ability to deliver both volume growth and margin improvement.Maintain BUY.
Solid orders kept capacity tight,prompting new capacity plans
Since the end of 2025,the company has signed orders with multiple enterprises,including Roche Energy,Arctech,and Beijing Guowang Technology.Capacity has remained in short supply,and the company is pushing ahead with planned capacity expansion.In April 2026,the company disclosed the following capacity construction announcements:1)It signed an investment agreement with the Qidong municipal government to build a50GWh ESS and EV battery production base.2)It signed an investment agreement with the Shanghang county government and plans to establish ajoint venture with Fujian Longking to build a60GWh ESS battery production base.EVE Energy and Fujian Longking are to hold 80%and 20%of the joint venture,respectively.The two sides are deeply aligned in key raw material supply security,large-capacity cell technology upgrades,and sales.They also plan to explore joint development in areas such as new energy mining trucks and mining microgrids,while leveraging their core delivery capabilities.
Concerns on convertible bond redemption could be overdone
According to the company’s announcement,from 25 February 2026 to 30 March 2026,the share price met the redemption trigger.On at least 15 out of 30 consecutive trading days,the closing price was no lower than 130%of the current conversion price of RMB50.28 per share,or RMB65.37 per share.Any EVE convertible bonds that remain unconverted after the close on 23 April 2026 are subject to mandatory redemption at RMB100.034.The market is concerned that share conversion could create selling pressure and weigh on the stock’s valuation.We are not too concerned about this,as the current valuation already prices in this factor.After the bond redemption,the company’s leverage should decline further,which may help accelerate financing for capacity expansion and support more earnings upside over time.
Maintain BUY
Given the risk of further increases in cost inputs such as lithium carbonate in 2H26,we maintain our earnings forecasts.We estimate the attributable NP at RMB7.57bn,RMB9.62bn,and RMB11.55bn for 2026,2027,and 2028.Comparable companies trade at an average of 19x 2026E PE on Wind consensus,versus 22x previously.Given the likely acceleration in shipments to overseas customers and the company’s faster capacity build-out to match demand,we apply avaluation of 24x 2026E PE,versus 23x previously.Our target price is RMB86.64,versus RMB83.95 previously.Maintain BUY.
Risks:battery shipments miss our expectations;Smoore earnings miss our expectations;and industry competition intensifies.

　　投资要点
　　26年Q1业绩略超市场预期。公司发布26年一季度业绩预告，预计26年Q1实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~+35%，环比+4%~+13%，中值14.3亿元，扣非净利润10.6~11.4亿元，同比+30%~+40%，环比-8.2%~-1.2%，中值11.0亿元，业绩略超市场预期。
　　Q1出货环降15%至30-35GWh，全年动力储能维持高增长。根据我们测算，公司Q1排产约40GWh，淡季不淡表现亮眼，对应动储出货30-35GWh，同环比+40%/-15%，其中动力10-15GWh，同环比+22%/-20%，储能20GWh，同环比+60%/-10%。26年我们预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能100-110GWh，同增50%左右。公司此前公告惠州60GWh+荆门60GWh扩产，本次拟在启东市新建50GWh产能，并与龙净环保设立合资公司（持股80%），在上杭县建设60GWh产能，产能扩张进一步加速。
　　Q1整体经营韧性较强，单wh盈利维持0.02-0.025元。26年Q1原材料价格上涨，公司成本传导相对顺畅，我们预计Q1单wh盈利维持0.02-0.025元，其中动力单wh盈利约0.025元，储能单wh盈利约0.02元，动储业务贡献利润超7亿元。后续看，公司价格传导预计上半年基本落地，中游材料合资公司盈利持续改善，并使用碳酸锂期货套保等方式，进一步对冲原材料波动影响，全年电池单wh利润可维持0.025元。
　　消费类业务发展稳健，费用端环比略有下降。我们预计Q1消费类业务同比增长10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益0.5-1亿元，其他投资收益2-3亿元。Q1含股权激励费用1.5亿元，费用端相比Q4略有下降。
　　盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应PE为18x/13x/10x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价103元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

　　公司发布一季度业绩预告，26Q1归母净利13.76~14.87亿元，同增25%~35%，扣非净利10.63~11.45亿元，同增30%~40%，归母净利高于我们此前13.25亿的预期，主要系公司通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动。展望26年，公司宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放带来客户结构改善，动力产能利用率提升，国内储能价格有望随供需收紧出现好转，我们看好公司实现量利齐升，维持“买入”评级。
　　26Q1业绩预告超预期
　　我们推测公司26Q1动储排产40GWh，出货30-35GWh，单位盈利2~2.5分/Wh，单位盈利受原材料涨价影响较小，主要系公司有效对冲成本上涨+价格传导顺利，彰显出较强盈利韧性；我们推测26Q1公司消费业务利润3~4亿，实现稳定增长，计提股权激励1~2亿，思摩尔投资收益约1亿，碳酸锂套保收益1~2亿。公司经营稳中有进，彰显出较强的盈利韧性。
　　订单饱满致产能供不应求，规划新增产能建设
　　25年底以来公司相继与洛希能源、中信博、北京国网技术等多家企业签署订单，公司产能持续供不应求，推进规划新增产能建设。26年4月公司披露以下产能建设公告：1）与启东市人民政府签订投资协议，拟投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地；2）与上杭县人民政府签订投资协议，拟与龙净环保设立合资公司建设60GWh储能电池生产基地，亿纬锂能/龙净环保分别持有合资公司股权80%/20%，双方在关键原材料保供及大容量电芯技术迭代、销售等方面深度绑定，探索新能源矿卡、矿山微电网等领域联合开发发挥交付的核心能力。
　　转债赎回压制估值，我们认为无需过度担忧
　　根据公司公告，26年2月25日至26年3月30日，公司股票已满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格50.28元/股的130%（含130%，即65.37元/股），26年4月23日收市后仍未转股的“亿纬转债”将按照100.034的价格被强制赎回。市场担忧转债转股后产生抛压，进而压制估值，而我们认为公司估值已充分计价，且转债赎回后，资产负债率进一步降低有望加速公司融资建设产能，在未来有望贡献更多业绩增量。
　　维持“买入”评级
　　考虑到下半年碳酸锂等成本端仍有上涨风险，我们暂时维持盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利75.69/96.22/115.45亿元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值19倍（前值22倍），考虑到公司海外客户有望加速放量，公司加速产能建设匹配需求，给予公司26年PE24倍（前值23倍），给予目标价86.64元（前值83.95元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。

　　业绩简评
　　4月7日，公司发布2026年一季度业绩预告。26Q1公司预计归母净利润13.8-14.9亿元，同比+25%~35%，扣非归母净利润10.6-11.4亿元，同比+30%~40%。此前公司2025年报显示，2025年公司收入615亿元，同比+26%，归母净利润41.3亿元，同比+1%，剔除股权激励费用影响，归母净利润50.0亿元，同比+25%，扣非净利润39.6亿元，同比+28%。
　　经营分析
　　25年公司出货量同比高增，动力优化结构，储能满产满销。2025年公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%；储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%。其中：1）动力：公司的开源电池3.0已实现量产，合作项目超50个，助力公司实现国内商用车出货量行业第二的领先市场地位；公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商；2）储能：公司出货量稳居全球前二，25年实现满产满销，也是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业。
　　新扩产110GWh电池产能，夯实行业地位。4月7日公司公告，拟对子公司亿纬匈牙利提供不超过等值欧元4200万元的担保；拟与启东市政府签订协议，投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地，总投资约50亿元；拟与上杭县政府签订协议，投资建设60GWh储能电池生产基地，总投资约60亿元。公司国内外扩产齐头并进，将继续强化市场地位和份额。
　　前沿技术布局，引领行业发展。1）固态电池：公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线；2）钠电池：公司钠电池储能系统已投入运行，公司的无液冷钠离子电池系统，探索不同气候条件下兆瓦级电力台区储能示范，探索钠离子在启停电源、两轮车市场等低压市场的应用，25年公司亿纬钠能总部动工建设，项目规划年产能2GWh，将高效赋能储能及AIDC场景。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利显著修复，未来国内外工厂逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28年归母净利润分别为66、99、132亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026年Q1实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~+35%；实现扣非归母净利润10.6~11.4亿元，同比+30%~+40%。
　　点评：业绩超预期。业绩与上年同期相比实现正向增长，主要原因是：1）公司坚持致力于产品迭代、服务升级与流程优化，把握市场增长机遇，驱动公司动力储能电池出货持续增长。2）为有效应对显著攀升的供应链成本压力，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性。
　　积极扩产应对下游快速增长的需求。公司加速产能扩张以匹配下游需求高增态势。3月31日公司与沙洋县人民政府、荆门高新技术产业开发区管理委员会签署合同书，约定亿纬动力在荆门市投资建设60GWh动力储能电池项目。4月7日公司与上杭县人民政府签订《储能电池生产基地项目投资协议》，拟联合龙净环保设立合资公司，在福建省上杭白砂新材料科创谷投建年产60GWh储能电池生产基地，项目计划总投资约60亿元。4月8日公司与启东市人民政府签署《投资合作协议书》，计划在启东经济开发区投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地，项目总投资额约50亿元。
　　布局上游原材料确保公司盈利稳定。公司积极推进产业链上下游布局，以保障电池核心原材料供应安全、强化成本管控能力，同时深化对锂电池材料体系的技术理解，助力产品迭代升级。目前公司已构建覆盖镍钴锂资源、电池材料、电芯制造、回收及再制造的完整锂电产业链。公司持续深化与上游企业战略合作，通过合资、收购、参股等多元化方式，实现业内稀缺的从矿产资源到锂电材料的全产业链覆盖能力。公司积极践行绿色发展理念，依托技术创新与产业布局，打造“电池制造—电池应用—电池回收—再生利用—材料再生”的循环经济体系。2025年公司荣获中华环保联合会科技进步奖一等奖，并于同年6月正式上线“亿纬锂能全球锂电回收平台”。
　　投资建议：看好公司储能业务市场地位稳中有升，动力大圆柱放量在即，叠加消费电池贡献稳定利润，预计2026-2028年公司归母净利润分别为65.71、87.11和112.57亿元，对应2026年4月10日收盘价PE分别为22.0/16.6/12.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期