核心结论：同花顺是国内领先的互联网金融信息服务提供商。短期维度看，权益市场交易活跃度显著提升，投资者对专业金融信息服务的诉求提高，带动公司核心业务需求攀升；中长期维度看，公司在2019年率先提出“ALLINAI”战略，并于2024年初推出金融垂类大模型问财HithinkGPT，成功培育出业绩增长的新引擎。综上，同花顺不仅ROE领先同业，未来业绩的成长空间也更大，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　主要逻辑：
　　1、高贝塔属性下，经营杠杆赋能业绩利润弹性。同花顺的成本结构相对固定，其经营活动现金流变动能较为及时地反映权益市场变化对公司业绩的影响。2010年12月至2025年12月间，公司季度现金流同比与ADT同比增速的线性相关系数高达97.33%，呈现高度同步性。此外，作为AI在金融领域的应用代表，同花顺也受益于人工智能技术的迭代与政策支持。在科技创新持续受国家鼓励的大背景下，公司股价往往表现出更强的进攻属性。
　　2、持续深耕AI领域，有望重塑平台价值。同花顺2019年启动“ALLINAI”战略，基于金融对话大模型问财HithinkGPT，升级的智能投顾产品精准理解用户需求，同时还推出同创智能体平台（AgentStudio），以低代码方式帮助机构客户高效落地AI能力，iFinD引入数据工具MCP，降低接入成本，增强服务质量和客户粘性，巩固公司在B端与C端的领先地位。
　　3、科技融合和市场回暖双加持，各业务迎接增长“第二春”。1）增值电信服务：受益于权益市场回暖、产品矩阵丰富创新、有效客户基数大、单客收入提高；2）广告及互联网推广：拓客渠道单一和流量虹吸效应下有平台优势；3）基金代销：规模较为稳定，成长空间较大；4）软件销售及维护：国内领先的证券行情交易系统供应商之一，客户粘性高。
　　风险提示：行业需求减少，监管许可风险，技术更新不及时。

　　事件：同花顺发布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入60.29亿元，同比+44.00%；实现归母净利润32.05亿元，同比+75.79%；ROE（加权）为38.54%，同比+13.74pct。Q4单季营收27.68亿元，同比+49.46%；归母净利润19.99亿元，同比+70.51%。
　　充分受益市场高景气，核心业务增长强劲。2025年资本市场活跃度持续回升，带动公司各项业务快速增长。广告及互联网业务为最大增长引擎，业务收入同比+70.98%至34.62亿元，主要得益于同花顺APP用户活跃度的提升，以及公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时券商、基金等金融客户的推广需求增加。增值电信服务实现收入19.51亿元，同比+20.71%；期末合同负债同比+19.05%至17.69亿元，为未来1-2个季度的收入确认提供了高确定性。
　　AI战略深化，核心产品智能化升级。公司坚定“AllinAI”战略，持续高强度研发投入，2025年研发费用达11.45亿元，占营收比重18.99%。公司持续迭代核心AI产品“问财”投资助手，通过大模型技术提升其在智能问答、策略生成等方面的精准度与效率。公司自主构建并开源了金融大语言模型评测基准BizFinBench，旨在为金融大模型性能优化与行业应用提供标准化参考。
　　C端AI商业化启动，B端业务加速渗透。“问财”已推出阶梯付费模式，标志着公司C端AI商业化从0到1的突破，AI赋能有望显著提升用户ARPU值和付费转化率，打开长期增长天花板。公司AI能力在B端已开始变现，为金融机构提供智能客服、智能外呼、智能投研等解决方案。iFinD终端凭借高性价比优势，在金融机构降本增效趋势下加速渗透，市场份额有望持续提升。
　　投资建议：公司C端流量护城河稳固，B端业务加速渗透，AI战略持续投入和商业化进展，逐步构筑长期增长Alpha。预计2026-2028年公司营收为77.68、91.00、103.48亿元，归母净利润为42.57、50.62、58.40亿元，EPS为7.92、9.42、10.86元，对应3月13日收盘价的PE估值为40.18、33.79、29.29倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动、AI商业化不及预期、行业竞争加剧

　　事件：2026年03月10日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入60.29亿元，yoy+44%，实现归母净利润32.05亿元，yoy+76%，实现扣非归母净利润30.51亿元，yoy+73%；2025Q4实现营业收入27.68亿元，yoy+49%，实现归母净利润19.99亿元，yoy+71%，实现扣非归母净利润18.80亿元，yoy+66%。净利润、扣非净利润处于此前业绩预告范围内，符合预期。数值接近上限，体现较好盈利水平。
　　受益于资本市场活跃度回升，广告及互联网业务增速最为亮眼，各主营业务均实现增长。根据公司公告，报告期内，广告及互联网业务实现收入34.62亿元，同比大幅增长70.98%。高速增长主要得益于资本市场交投活跃，公司网站及APP用户活跃度提升，吸引了证券、基金等金融客户以及生活、消费、科技类等非金融客户加大投放力度。此外，增值电信服务收入19.51亿元（yoy+20.71%），软件销售及维护收入3.99亿元（yoy+12.12%），均受益于投资者需求增加而稳健增长。
　　全年经营性现金流强劲，合同负债稳步提升，费用率优化彰显规模效应。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为37.74亿元，yoy+63%；单25Q4经营活动产生的现金流量净额为15.78亿元，yoy-5%，可能由于924行情导致的24Q4高基数。年末合同负债达17.69亿元，较25Q3的25.19亿元有所下降，可能由于四季度订单服务期限集中到期确认收入；较24Q4的14.86亿元有所增长。费用端，公司规模效应显著，在收入高增的同时，销售费用率、管理费用率均有下降；研发费用率由2024年的28.50%降至18.99%，主要系研发投入总额保持稳定，同时研发流程AI工具的应用提升了研发效能。
　　持续投入AI领域，技术引领与产品创新构筑核心壁垒。公司坚定推进“AI+金融信息服务”战略，2025年研发投入达11.45亿元。报告期内，公司在AI领域取得多项进展：1）迭代“问财”，通过智能体架构优化，重构投资决策支持流程；2）iFinD终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力；3）自主构建并开源金融大语言模型评测基准BizFinBench，涵盖超10万条中文金融问答数据，为行业大模型性能优化提供标准化参考。
　　维持“买入”评级。公司C端流量优势稳固，B端产品性价比高，在资本市场活跃周期中具备高业绩弹性。维持2026-2027年收入预测，分别为67.51、78.82亿元，新增2028年收入预测88.57亿元；维持2026-2027年归母净利润预测，分别为35.11、43.09亿元，新增2028年归母净利润预测50.08亿元。维持“买入”评级，对应2026年50xPE。
　　风险提示：资本市场景气度下降风险；行业竞争加剧风险；AI等技术更新迭代风险；监管等政策变化风险。

　　同花顺iFinDMCP重磅推出，为OpenClaw匹配专业金融数据。1）该服务专为AI智能体交互设计，直接集成同花顺iFinD核心数据库，为本地部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持。2）iFinDMCP采用纯自然语言交互模式，支持智能语义理解与匹配，包括股票别名、行业分类、主题概念、指数成分股等多种维度。3）iFinDMCP产品包含标准接入（推荐机构及轻量用户）和高级本地部署（OpenClaw等框架用户）两种形式。标准接入支持原生兼容MCP协议的客户端，如Copaw、Cursor、Trae、阿里百炼、Claude系列、CherryStudio等，用户登录iFinD终端后获取专属配置密钥，在客户端MCP管理界面一键导入即可。高级本地部署（OpenClaw等框架用户）针对非原生MCP环境，社区已提供成熟适配方案。
　　自研iFinDClaw解决方案即将发布，获得“开箱即用”专业金融AI。1）现已开放A股股票分析、公募基金分析、宏观经济与行业数据、公告与资讯等四大核心模块，涵盖20余项精炼工具，全面匹配主流投研需求；2）为进一步降低部署门槛，同花顺即将推出自研iFinDClaw产品。该方案实现零配置、一键本地/云端部署，原生深度集成iFinD全量数据库，并预置多类投研场景模板。用户可直接获得“开箱即用”的专业金融AI分析环境，将数据整理与初级分析完全交由系统完成，专注核心投资决策。
　　年报业绩超预期，广告及互联网推广服务收入同比+71%。1）根据公司年报，2025年单Q4公司实现营业收入27.68亿元，同比+49.46%，环比+86.85%；实现归母净利润19.99亿元，同比+70.51%，环比+183.79%；实现扣非后归母净利18.80亿元，同比+65.85%，环比+174.05%，主要原因系国内资本市场活跃度持续回升，投资者信心修复，市场交投活跃度明显提升。
　　高现金分红+转股，回报股东意愿超预期。公司发布关于2025年度利润分配和资本公积金转增股本预案的公告，以公司2025年12月31日的总股本537,600,000股为基数向全体股东每10股派发现金51元人民币（含税），共计派发现金2,741,760,000元（含税），以资本公积金每10股转增4股，不送红股。公司实现高现金分红和转股，回报股东意愿强烈。
　　维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，我们预计2026-2028年营业收入分别为84.13/104.76/123.54亿元，归母净利润分别为39.93/49.09/57.72亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。

　　市场交投活跃驱动广告业务，预计一季报高增
　　2025年实现营收60.3亿，同比+44%，销售现金流入67.0亿，同比+37%，符合我们预期，归母净利润32.1亿，同比+76%，位于预告区间上沿（预告27.3-32.8亿）。业务结构：增值电信、广告互联网推广（以下简称广告业务）、软件销售、基金销售与其他分别19.5、34.6、4.0、2.2亿，同比+21%、+71%、+12%、+14%，占比为32%、57%、7%、4%。我们上修市场交易量假设，上修2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润43、48、52亿元（2026、2027年调前30、37亿），同比+36%/+10%/+9%，当前股价对应PE为39.7、36.3、33.3倍。在3万亿日均股基成交额的假设下，预计2026Q1归母净利润2.6亿，同比+113%，同比高增系2025Q1处罚导致的低基数，叠加公司广告业务受益于1季度市场开户高增。交易量持续活跃下公司业绩确定性高，赔率和胜率性价比较高，一季报以及市场风偏改善有望带来股价催化，维持“买入”评级。
　　增值电信收入同比增长，市场交易活跃+月活增长驱动广告收入高增
　　（1）2025年增值电信收入同比+21%，低于市场交易量增速的+70%，受监管处罚影响（2024年11月15日被暂停新增客户3个月），我们估算2025年2C增值电信业务现金流17.2亿，同比+13%。2025年末预收账款（合同负债+其他非流动负债）18.7亿，同比+17%，环比-28%，环比下降7.3亿，预计主要由于预收款中的广告业务预收款增多，而广告业务4季度确认比例较大，剩余预收账款将支撑2026年收入。（2）2025年广告互联网推广收入34.6亿，同比+71%，为公司第一大营收，受益于市场交易活跃度大幅增长、市场新开户增长、AI赋能驱动月活与获客能力提升。公司广告业务成长性凸显，公司“流量入口—数据能力—产品服务—交易转化”商业闭环的效率凸显。（3）2025年软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费收入同比+12%、+14%，同比增长。
　　毛利率提升，研发费用稳定，销售费用加大投入
　　（1）2025年公司毛利率91.5%，同比+2.1pct，增值电信业务毛利率提升1.1pct至85.5%，广告业务毛利率提升1.5pct至96.1%。2025年研发费用11.5亿，同比-4%，Q4单季度2.8亿，环比持平维持稳定。2025年销售费用7.6亿，同比+28%，其中广告及市场推广费3.2亿，同比+56%，营销推广力度持续增加，单Q4销售费2.3亿，环比+18%。（2）轻资产模式，分红延续稳定：2025年度分红每10股派发51元，分红率87%（2024年为88%），同时以资本公积金每10股转增4股，不送红股。
　　风险提示：股市波动风险；监管政策收紧；获客与转化效率不及预期。

　　事件：2025年，公司实现收入60.29亿元，同比增长44.00%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%。
　　收入增速快，广告业务增速亮眼。2025年A股市场日均交易量17292亿元，同比增长62.62%，A股新开户达2744万户，资本市场活跃度持续，投资者信心增强，金融信息服务需求提升。2025Q4公司营业收入27.68亿元，同比增长49.46%。2025年公司增值电信业务收入19.50亿元，同比增长20.71%；广告及互联网业务收入34.62亿元，同比增长70.98%，主要得益于同花顺APP用户活跃度的提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时券商、基金等金融客户的推广需求增加；软件销售及维护3.99亿元，同比增长12.12%；基金销售业务收入2.17亿元，同比增长14.24%。2025年底合同负债规模17.69亿元，同比增长19.05%。
　　盈利能力强劲，规模效应显著。2025年公司销售费用7.59亿元，同比增长28.24%，主要因为宣传推广费、销售人员薪酬增加；销售费用率12.59%，同比下降1.55pcts。公司研发费用11.45亿元，同比下滑4.04%，预期因为去年同期AI算力硬件投入较大；研发费用率18.99%，同比下降9.50pcts。公司管理费用2.45亿元，同比增长10.71%；管理费用率4.06%，同比下降1.21pcts。公司三费合计21.49亿元，同比增长7.13%，费用率合计35.64%，同比下降12.27pcts；公司收入增长远高于费用增长，互联网商业模式的规模效应持续验证。2025Q4公司归母净利润19.99亿元，同比增长70.50%；扣非归母净利润18.80亿元，同比增长65.85%。公司ROE由22.9%提升至33.8%，盈利能力表现强劲。
　　发力AI，ETF空间进一步打开。AI方面，推动“问财”大模型技术体系迭代升级，iFinD平台向“资管AI助理”全面演进，将专业投研逻辑封装为可复用的智能体模块，显著压缩公告整理、报告生成、数据校验等高频工作耗时。B端推进大模型在风险预警、合规审查、代码生成、音视频生成等场景的落地。ETF方面，公司紧跟公募基金市场发展趋势，积极把握ETF规模持续扩容带来的业务机遇。
　　盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为40.96/47.67/52.39亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；AI业务进展不及预期

　　市场交投活跃，公司业绩实现高增长。近日，同花顺发布2025年年报，实现营业总收入为60.29亿元，归母净利为32.05亿元，同比分别为+44%、+75.79%。Q4营业总收入、归母净利分别为27.68亿元、19.99亿元，同比、环比分别为+49.46%、+70.51%，+86.85%、+183.79%。报告期内公司实现营业收入和净利润增长，主要由于加大人工智能等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，各项业务取得了较快增长；同时，国内资本市场活跃度持续回升，投资者信心较强，市场交投活跃度明显提升，投资者对金融信息服务需求增强。
　　分业务看，广告及互联网业务推广服务同比增速最快达+70.98%。该业务主要系由于同花顺网站与APP用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加，公司广告及互联网推广服务收入相应增长。增值电信服务同比+20.71%，主要系证券市场回暖，投资者需求增加所致。基金销售及其他交易手续费等其他业务同比+14.24%，软件销售及维护同比+12.12%。
　　营收占比方面，2025年广告及互联网业务推广服务、增值电信服务、软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费等其他业务等分别为57.43%、32.35%、6.62%、3.6%，其中广告及互联网业务推广服务占比较中报提升近22PCT，其他业务板块合计占比呈现下降趋势。
　　合同负债高增，奠定2026年收入基础。2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为44.96亿元，同比+77.70%；2025年延续改善趋势，同比+37.10%。合同负债方面，2025年前三季度为25.19亿元，同比+113.41%，2025年为17.69亿元，同比+19.05%。
　　公司营业总成本同比+12.92%，毛利率进一步提升。公司销售费用同比+28.24%，主要系加大营销推广力度，相应营销费用及销售人员薪酬增加所致；管理费用同比+10.71%，财务费用同比+39.37%，研发费用同比-4.04%。公司毛利率为91.54%，保持提升趋势，较2025年前三季度+2.5PCT。
　　公司持续加大AI投入力度，提升多业务领域的竞争力。公司持续迭代升级个人投资助理“问财”，通过多模态基座能力提升和智能体架构优化，重构分析与决策流程，覆盖选股、诊股、策略验证、组合分析及风险管理等核心环节，进一步提升投资决策支持能力与服务效率。依托“问财”大模型能力，公司同步推出数据可视化智能体。该产品强化了复杂数据的表达与交互能力，拓展了在金融分析及公共服务等领域的应用场景。持续积累的产品体验与用户基础，为公司推动智能化创新和场景延展提供了坚实支撑。
　　投资建议：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，在产品、客户资源、技术、人力资源、数据资源、品牌认可度、管理团队等方面拥有相对显著的竞争优势，我们看好公司的发展前景。我们预计公司2026、2027、2028年的摊薄EPS分别为7.63、8.87、10.46元，对应的PE分别为42.09、36.19、30.68倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI研发赋能业务不及预期风险；股市系统性调整风险；基金发行放缓风险；基金代销市占率下滑风险；股民等新开户快速下降风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报：2025年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%；基本每股收益5.96元。2025年第四季度营收27.68亿元，同比增长49.46%，环比增长86.85%；归母净利润19.99亿元，同比增长70.51%，环比增长183.80%。
　　评论：
　　营收利润双高增，广告业务成核心增长引擎。分产品来看，广告及互联网业务推广服务表现亮眼，实现收入34.62亿元，同比+70.98%，占营收比重达57.43%，成为第一大收入来源，主因同花顺网站与APP用户活跃度提升及生活、消费、科技类客户拓展；增值电信服务收入19.51亿元，同比+20.71%，受益于投资者对专业金融信息服务的需求释放；软件销售及维护收入3.99亿元，同比+12.12%，机构客户覆盖超90%的证券公司；基金销售及其他交易手续费收入2.17亿元，同比+14.24%，财富管理业务稳步推进。整体业务多元协同增长，高毛利率优势稳固，广告业务96.09%的高毛利率进一步拉升整体盈利水平。
　　AI技术深度落地，产品矩阵智能化升级成效显著。公司坚持打造“AI+金融信息服务”一体化平台，2025年研发费用达11.45亿元，占营业收入比例18.99%。核心技术层面自主构建并开源金融大语言模型评测基准BizFinBench，通过检索增强生成技术降低模型幻觉风险。面向机构端，iFinD终端升级为“资管AI助理”，封装专业投研逻辑，助力金融机构提升投研与数字化运营效率；面向个人端，“问财”投资助理完成多模态与智能体架构优化，覆盖选股、诊股等全流程，公司爱基金平台依托AI实现个性化筛选、配置多场景产品落地推动服务模式，从“人找信息”向“信息适配”转变，显著提升用户黏性。
　　客户生态与数据资源构筑核心壁垒，全球化布局稳步推进。公司以客户生态与数据资源为核心构筑坚实竞争壁垒，机构端客户覆盖超90%证券公司，个人端用户群体庞大，为技术迭代提供高效反馈机制；同时依托数十年行业积累构建大规模金融数据库，覆盖全品类结构化与非结构化金融数据，为产品智能化升级提供核心支撑。公司坚持本地化运营策略推进全球化布局，2025年海外业务收入同比增长15.93%，国际化服务能力与品牌影响力持续提升。
　　投资建议：公司AI技术落地成效显著，广告与增值服务业务增长动能强劲，财富管理业务稳步拓展，因此上调盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为73.29、86.73、107.23亿元（2026-2027年前值分别为61/70亿元），归母净利润分别为37.01、43.98、57.53亿元；对应EPS分别为6.88、8.18、10.70元，对应当前市值PE分别为47、40、30倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：金融市场交易量波动；互联网金融政策存在不确定性；大模型应用落地不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%；实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；实现扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%。公司2025年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利51元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股，不送红股。
　　平安观点：
　　国内资本市场活跃度持续回升，推动公司全年业绩高增。收入端，公司2025年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%（vsYoY+39.67%，2025Q1-3），四季度单季实现营业收入27.68亿元（YoY+49.46%）。分项来看，2025年公司广告及互联网业务推广服务收入34.62亿元，同比增长70.98%，占营业收入比重提升9pct至57%，该业务增长主要源自同花顺网站与APP用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加。另外，公司2025年增值电信服务收入19.51亿元（YoY+20.71%），软件销售及维护收入3.99亿元（YoY+12.12%），基金销售及其他交易手续费等其他业务收入2.17亿元（YoY+14.24%），均实现稳健增长。利润端，公司全年实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%（vsYoY+85.29%，2025Q1-3），保持亮眼高增，四季度单季公司实现归母净利润19.99亿元（YoY+70.51%）。
　　公司整体毛利率提升，研发投入聚焦智能领域。毛利率方面，公司2025年整体毛利率进一步提升至91.54%，其中广告及互联网业务推广服务、增值电信服务、软件销售及维护毛利率分别为96.09%、85.53%、85.10%，分别同比提升1.52pct、1.16pct、1.46pct。费用率方面，2025年公司期间费用率33.58%，同比下降9.43pct，各分项费用效率持续优化。分项来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.59%、4.07%、18.99%，分别同比下降1.55pct、1.22pct、9.51pct。从绝对额来看，公司研发投入总额保持稳定，2025年公司主要加大AI等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，成为驱动公司各项业务较快增长的重要因素。面向个人投资者，公司提升“问财”投资助手智能化水平，优化智能问答、策略生成及风险提示功能，提高交互效率与内容精准度。面向金融机构客户，iFinD终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力，提升专业机构的研究与运营效率。
　　公司现金流表现强劲，合同负债稳健增长。现金流方面，伴随业务规模扩大，公司销售收款大幅增加，2025年公司经营性现金流净额37.74亿元，同比增长63.00%。前瞻性指标方面，公司2025年末合同负债（预收服务费及软件款）17.69亿元，环比三季度25.19亿元有所回落，较年初增长19.05%，为公司后续业务增长提供支撑。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为43.28亿元（前值为31.22亿元）、55.35亿元（前值为38.60亿元）、68.54亿元（新增），对应EPS分别为8.05元、10.30元、12.75元，对应3月10日收盘价的PE分别为39.9倍、31.2倍、25.2倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，我们看好资本市场交易活跃度的提升带动公司业绩的快速增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司加大AI等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，我们认为有望继续为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

　　事项：
　　公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%，实现扣非净利润11.71亿元，同比增长85.50%。
　　平安观点：
　　资本市场活跃驱动公司收入增长逐季提速，三季度盈利增速显著提升。
　　单季度收入来看，2025年第三季度公司实现营收14.81亿元（YoY+56.72%），带动公司前三季度收入增速进一步提升，2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%（vsYoY+28.07%，2025H1）。利润端来看，2025年第三季度公司实现归母净利润7.04亿元（YoY+144.50%），前三季度实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%（vsYoY+38.29%，2025H1），盈利增速显著提升。我们认为公司收入及利润高增主要源自三季度资本市场活跃度的继续回升，推动金融信息服务需求增强。
　　现金流表现强劲，合同负债保持高增。现金流方面，公司销售收款大幅增长背景下，公司前三季度经营性现金流净额21.96亿元，同比增长235.32%。前瞻性指标方面，公司合同负债（预收服务费及软件款）25.19亿元，同比增长69.50%，我们认为将为公司带来持续增长动能。
　　费用效率持续优化，毛利率保持提升。费用方面，公司2025年前三季度期间费用率同比下降8.88pct至46.38%，其中研发费用率同比下降11.43pct至26.46%，为期间费用率实现优化的主要原因。毛利率方面，公司前三季度毛利率同比提升3.35pct至89.04%，Q3单季度毛利率环比二季度提升2.68pct至91.55%，我们预计将继续保持在可比同业领先。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年三季报，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为24.61亿元、31.22亿元、38.60亿元，对应EPS分别为4.58元、5.81元、7.18元，对应10月22日收盘价的PE分别为76.7倍、60.4倍、48.9倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告及互联网推广业务上具备较强的竞争优势，我们看好资本市场交易活跃度的提升带动公司业绩的快速增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALLinAI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前公司AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。