事件：4月23日，同花顺发布2026年一季报，实现营收10.53亿元，同比增长40.81%；归母净利为2.56亿元，同比增长112.58%，业绩超出市场预期。
　　2026Q1业绩超预期，扣非后归母净利同比+122.58%。1）2026年第一季度营收为10.53亿元，同比增长40.81%，主要系报告期内资本市场持续活跃，用户对金融信息服务需求大幅增加；同时公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，相应营业收入增加所致；归母净利为2.56亿元，同比增长112.58%；扣非后归母净利为2.50亿元，同比增长122.58%。2）2026Q1公司费用率58.2%，同比-8.2pct：细分来看，销售/管理/研发/财务费用率分别实现28%/6.4%/28.3%/-4.5%，同比分别+5.8pct/-2.1pct/-10.6pct/-1.4pct，销售费用率增长主要系公司加大市场推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。
　　经营性现金流净额同比+167.75%，预付款增加、合同负债大幅增长。1）2026年第一季度公司经营性现金流大幅改善，实现经营性现金流净额8.39亿元，同比+167.75%。2）与此同时，2026Q1合同负债26.56亿元，环比+50.12%，主要系尚未满足收入确认条件的预收款项增加所致，体现公司持续保持景气度。
　　SkillHub+iFinDMCP发布、金融终端龙头AI全面落地。1）正式推出AISkills社区问财SkillHub。提供专业级金融Skills，并汇聚开发者网络中经过严格筛选的优质垂类Skills，投资者与开发者可即插即用。2）与阿里千问合作打造专业财经AI分析师。通过与同花顺合作，千问接入了超过1.3万只股票的分钟级实时行情数据，并整合了约100万份上市公司财报、公告及权威机构研报。3）iFinDMCP为OpenClaw匹配专业金融数据。直接集成同花顺iFinD核心数据库，为本地部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持。
　　维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，我们预计2026-2028年营业收入分别为78.94/98.01/115.44亿元，归母净利润分别为45.68/61.05/74.34亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。

　　收入、利润略低于预期。公司2026Q1实现营业总收入10.53亿元，yoy+41%；实现归母净利润2.56亿元，yoy+113%；实现扣非归母净利润2.50亿元，yoy+123%。收入快速增长主要系报告期内资本市场持续活跃，用户对金融信息服务需求大幅增加；同时公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高。一季度前瞻我们预测2026Q1营业总收入12.72亿元，归母净利润5.72亿元，实际收入、利润低于预期，主要由于收入确认节奏低于预期。
　　研发、管理费用稳定，销售费用高增。研发、管理费用2.98/0.67亿元，yoy+2.56%/+5.69%，在收入增速41%情况下小幅增长，体现规模效应；2026Q1销售费用2.95亿元，yoy+78%，主要系公司加大市场推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。
　　现金流强劲、合同负债高增。2026Q1单季度经营活动产生的现金流量净额为8.39亿元，同比大幅增长167.75%，高于利润增速。从流入端看，2026Q1销售商品、提供劳务收到的现金高达20.31亿元，约为当期确认收入的近两倍，yoy+72%。期末合同负债余额达到26.56亿元，较年初增长50.12%，这部分负债将在服务期内逐步确认为收入，为未来业绩的持续增长奠定了坚实基础。
　　千问财经分析模块接入同花顺数据。4月7日,千问“深度研究”专业能力升级，新增财经分析等模块，通过与同花顺合作接入1.3万股票实时行情、约百万家上市公司财报。
　　围绕Openclaw打造金融数据工具，AI时代数据服务新范式。4月8日，同花顺推出SkillHub，能力包括标的选择、标的诊断、财经搜索、产业链解读、模拟交易等skills。3月12日，同花顺率先推出iFindMCP金融数据服务，专为AI智能体交互设计，直接集成同花顺iFinD核心数据库，解决智能体金融数据不准确难题。iFinDMCP采用纯自然语言交互模式，支持智能语义理解与匹配，包括股票别名、行业分类、主题概念、指数成分股等多种维度。
　　维持“买入”评级。2026Q1收入低于预期主要由于我们对收入确认节奏高估，但公司现金流、合同负债高增体现需求符合预期。维持2026-2028年收入、利润预期，预计2026-2028年收入分别为67.51、78.82、88.57亿元，预计2026-2028年归母净利润分别为35.11、43.09、50.08亿元。维持“买入”评级，对应2026年49xPE。
　　风险提示：资本市场景气度下降风险；行业竞争加剧风险；AI等技术更新迭代风险；监管等政策变化风险。

　　事件：2026年第一季度，公司实现营业总收入同比+41%至10.53亿元，归母净利润同比+113%至2.56亿元。
　　投资要点
　　现金流表现突出，我们预计C端业务发展稳健：据Wind，2026一季度，A股日均成交额同比2025一季度+69%至2.58万亿元，环比2025第四季度+31%，市场交投持续活跃。受此带动，我们预计公司互联网推广服务业务，和增值电信业务的销售收款及预收款快速增长，推动2026Q1经营活动产生的现金流量净额同比+168%至8.4亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+72%至20.3亿元，且公司合同负债同比+42%至26.6亿元（再创历史新高）。
　　销售费用增长较快：2026年一季度，公司营业总成本同比+25%至7.91亿元。①营业成本同比+35%至1.58亿元。②研发费用同比+3%至2.98亿元，研发费用率同比-11.0pct至28%。③销售费用同比+78%至2.95亿元，销售费用率同比+5.8pct至28%，主要系公司加大销售推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。④管理费用同比+6%至0.67亿元，管理费用率同比-2.1pct至6.3%。
　　我们看好同花顺的核心逻辑在于其三重业务梯次发力：①公司广告及互联网推广服务依托3700万月活流量稳居第三方证券服务App第一（据易观千帆，截至2026年3月），与市场成交额高度正相关，在景气周期中弹性最大。②公司增值电信服务以预收款模式构筑稳健基本盘，合同负债持续高位提供业绩确定性。③公司B端iFinD金融数据终端借AI大模型（HithinkGPT）智能化升级，陆续获得金融机构订单，有望打开第二成长曲线。三者共同形成“C端流量变现+B端技术输出”的双轮驱动格局，龙头α属性持续强化。
　　盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为47/60/73亿元，分别同比+47%/+27%/+22%，对应PE分别为39/31/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

　　现金流强劲增长，兼具弹性与成长
　　2026Q1实现营收10.53亿，同比+41%，销售现金流入20.3亿，同比+72%，归母净利润2.56亿，同比+113%，基本符合我们预期。考虑市场新开户同比高增，上修2026-2028年归母净利润预测至45、49、53（43、48、52）亿元，同比+40%、+8%、+9%，当前股价对应PE为41.3、38.2、35.2倍。公司AI布局提升产品竞争力，积极获客带来市占率持续提升。交易量持续活跃+新开户高增背景下公司业绩确定性高，赔率和胜率性价比较高，市场风偏改善有望带来股价催化，维持“买入”评级。
　　现金流表现强劲，充分受益于市场交易活跃与新开户高增
　　2026年一季度销售现金流20.3亿，同比+72%，创历史同期最佳水平，现金流表现强劲反映订单需求旺盛，公司现金流高增是因为业务充分受益于1季度开户和交易量高增，以及低基数（2025Q1处罚）原因，预计公司市占率保持较好增长，广告业务现金流同比高增。2026Q1预收账款（合同负债+其他非流动负债）27.5亿，同比+40%，较2025年末+47%，订单预收款后续将确认至收入，带来较强支撑。2026Q1公司营业收入同比+44%，同比高增，2026Q1市场新开户1204万户，同比+61%，市场股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%。
　　毛利率同比提升，研发费用稳定，销售费用环比加大投入
　　2026Q1公司毛利率85.0%，同比+0.7pct。一季度销售、研发、管理费用2.95、2.98、0.67亿元，同比+78%、+3%、+6%，费率对应为28%、28%、6%，同比+6、-11、-2个百分点。销售费用环比2025Q4增加28%，公司持续加大市场推广力度。
　　风险提示：股市波动风险；监管政策收紧；获客与转化效率不及预期。

　　事件：4月22日，公司发布2026年一季报，实现营业收入10.53亿元，同比增加40.81%；实现归母净利润2.56亿元，同比增加112.58%，加权平均ROE为2.67%，同比增加1.17pc，利润增速大幅超过营业收入增速，经营杠杆效应凸显，盈利质量佳，业绩表现亮眼。公司将资本公积金转增股本，总股本由5.38亿股增至7.53亿股，增加40%，流动性显著提高。
　　一季度资本市场活跃，赋能业绩高增。2026Q1公司合同负债达26.56亿元，较期初增加50.12%，公司经营活动产生的现金流净额8.39亿元，同比进一步高增167.75%，或由于年初资本市场情绪高涨，一季度ADT为2.58万亿元，同比增加69.3%，上交所A股开户数达1204万户，同比增加61.2%，有效激发用户对金融信息服务的需求，带动公司增值电信服务、广告等业务收入高增。截至4月22日，4月ADT为2.23万亿元，同比增加80.8%，市场仍保持高活跃度，有力支持公司业绩的高增长性和可持续性。
　　营销推广不断发力，研发费用率持续摊薄。2026Q1公司销售毛利率为85.0%，同比增加0.69pc，销售净利率为24.3%，同比增加8.19pc。结构上，一季度公司销售费用2.95亿元，同比增加77.7%，销售费用率提高5.8pc至28.0%，主因公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加。研发费用为2.98亿元，同比增加2.6%，研发投入保持稳定，但受益于AI赋能和规模效应，公司管理费用率、研发费用率分别为6.3%、28.3%，同比下降2.1pc、下降10.6pc。
　　盈利预测和投资评级：当前市场交投活跃度不减，同花顺基于庞大的用户客群，AI赋能公司主业的规模效益进一步凸显，我们预计公司2026-2028年归母净利润为48.9、58.1、62.7亿元，对应增速为52.7%、18.6%、8.1%，对应当前股价的PE为36倍、31倍、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：资本市场不景气，产品收入不达预期，金融监管加强。

　　事件：2025年，公司实现收入60.29亿元，同比增长44.00%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%。
　　收入增速快，广告业务增速亮眼。2025年A股市场日均交易量17292亿元，同比增长62.62%，A股新开户达2744万户，资本市场活跃度持续，投资者信心增强，金融信息服务需求提升。2025Q4公司营业收入27.68亿元，同比增长49.46%。2025年公司增值电信业务收入19.50亿元，同比增长20.71%；广告及互联网业务收入34.62亿元，同比增长70.98%，主要得益于同花顺APP用户活跃度的提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时券商、基金等金融客户的推广需求增加；软件销售及维护3.99亿元，同比增长12.12%；基金销售业务收入2.17亿元，同比增长14.24%。2025年底合同负债规模17.69亿元，同比增长19.05%。
　　盈利能力强劲，规模效应显著。2025年公司销售费用7.59亿元，同比增长28.24%，主要因为宣传推广费、销售人员薪酬增加；销售费用率12.59%，同比下降1.55pcts。公司研发费用11.45亿元，同比下滑4.04%，预期因为去年同期AI算力硬件投入较大；研发费用率18.99%，同比下降9.50pcts。公司管理费用2.45亿元，同比增长10.71%；管理费用率4.06%，同比下降1.21pcts。公司三费合计21.49亿元，同比增长7.13%，费用率合计35.64%，同比下降12.27pcts；公司收入增长远高于费用增长，互联网商业模式的规模效应持续验证。2025Q4公司归母净利润19.99亿元，同比增长70.50%；扣非归母净利润18.80亿元，同比增长65.85%。公司ROE由22.9%提升至33.8%，盈利能力表现强劲。
　　发力AI，ETF空间进一步打开。AI方面，推动“问财”大模型技术体系迭代升级，iFinD平台向“资管AI助理”全面演进，将专业投研逻辑封装为可复用的智能体模块，显著压缩公告整理、报告生成、数据校验等高频工作耗时。B端推进大模型在风险预警、合规审查、代码生成、音视频生成等场景的落地。ETF方面，公司紧跟公募基金市场发展趋势，积极把握ETF规模持续扩容带来的业务机遇。
　　盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为40.96/47.67/52.39亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；AI业务进展不及预期

　　市场交投活跃，公司业绩实现高增长。近日，同花顺发布2025年年报，实现营业总收入为60.29亿元，归母净利为32.05亿元，同比分别为+44%、+75.79%。Q4营业总收入、归母净利分别为27.68亿元、19.99亿元，同比、环比分别为+49.46%、+70.51%，+86.85%、+183.79%。报告期内公司实现营业收入和净利润增长，主要由于加大人工智能等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，各项业务取得了较快增长；同时，国内资本市场活跃度持续回升，投资者信心较强，市场交投活跃度明显提升，投资者对金融信息服务需求增强。
　　分业务看，广告及互联网业务推广服务同比增速最快达+70.98%。该业务主要系由于同花顺网站与APP用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加，公司广告及互联网推广服务收入相应增长。增值电信服务同比+20.71%，主要系证券市场回暖，投资者需求增加所致。基金销售及其他交易手续费等其他业务同比+14.24%，软件销售及维护同比+12.12%。
　　营收占比方面，2025年广告及互联网业务推广服务、增值电信服务、软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费等其他业务等分别为57.43%、32.35%、6.62%、3.6%，其中广告及互联网业务推广服务占比较中报提升近22PCT，其他业务板块合计占比呈现下降趋势。
　　合同负债高增，奠定2026年收入基础。2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为44.96亿元，同比+77.70%；2025年延续改善趋势，同比+37.10%。合同负债方面，2025年前三季度为25.19亿元，同比+113.41%，2025年为17.69亿元，同比+19.05%。
　　公司营业总成本同比+12.92%，毛利率进一步提升。公司销售费用同比+28.24%，主要系加大营销推广力度，相应营销费用及销售人员薪酬增加所致；管理费用同比+10.71%，财务费用同比+39.37%，研发费用同比-4.04%。公司毛利率为91.54%，保持提升趋势，较2025年前三季度+2.5PCT。
　　公司持续加大AI投入力度，提升多业务领域的竞争力。公司持续迭代升级个人投资助理“问财”，通过多模态基座能力提升和智能体架构优化，重构分析与决策流程，覆盖选股、诊股、策略验证、组合分析及风险管理等核心环节，进一步提升投资决策支持能力与服务效率。依托“问财”大模型能力，公司同步推出数据可视化智能体。该产品强化了复杂数据的表达与交互能力，拓展了在金融分析及公共服务等领域的应用场景。持续积累的产品体验与用户基础，为公司推动智能化创新和场景延展提供了坚实支撑。
　　投资建议：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，在产品、客户资源、技术、人力资源、数据资源、品牌认可度、管理团队等方面拥有相对显著的竞争优势，我们看好公司的发展前景。我们预计公司2026、2027、2028年的摊薄EPS分别为7.63、8.87、10.46元，对应的PE分别为42.09、36.19、30.68倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI研发赋能业务不及预期风险；股市系统性调整风险；基金发行放缓风险；基金代销市占率下滑风险；股民等新开户快速下降风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报：2025年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%；基本每股收益5.96元。2025年第四季度营收27.68亿元，同比增长49.46%，环比增长86.85%；归母净利润19.99亿元，同比增长70.51%，环比增长183.80%。
　　评论：
　　营收利润双高增，广告业务成核心增长引擎。分产品来看，广告及互联网业务推广服务表现亮眼，实现收入34.62亿元，同比+70.98%，占营收比重达57.43%，成为第一大收入来源，主因同花顺网站与APP用户活跃度提升及生活、消费、科技类客户拓展；增值电信服务收入19.51亿元，同比+20.71%，受益于投资者对专业金融信息服务的需求释放；软件销售及维护收入3.99亿元，同比+12.12%，机构客户覆盖超90%的证券公司；基金销售及其他交易手续费收入2.17亿元，同比+14.24%，财富管理业务稳步推进。整体业务多元协同增长，高毛利率优势稳固，广告业务96.09%的高毛利率进一步拉升整体盈利水平。
　　AI技术深度落地，产品矩阵智能化升级成效显著。公司坚持打造“AI+金融信息服务”一体化平台，2025年研发费用达11.45亿元，占营业收入比例18.99%。核心技术层面自主构建并开源金融大语言模型评测基准BizFinBench，通过检索增强生成技术降低模型幻觉风险。面向机构端，iFinD终端升级为“资管AI助理”，封装专业投研逻辑，助力金融机构提升投研与数字化运营效率；面向个人端，“问财”投资助理完成多模态与智能体架构优化，覆盖选股、诊股等全流程，公司爱基金平台依托AI实现个性化筛选、配置多场景产品落地推动服务模式，从“人找信息”向“信息适配”转变，显著提升用户黏性。
　　客户生态与数据资源构筑核心壁垒，全球化布局稳步推进。公司以客户生态与数据资源为核心构筑坚实竞争壁垒，机构端客户覆盖超90%证券公司，个人端用户群体庞大，为技术迭代提供高效反馈机制；同时依托数十年行业积累构建大规模金融数据库，覆盖全品类结构化与非结构化金融数据，为产品智能化升级提供核心支撑。公司坚持本地化运营策略推进全球化布局，2025年海外业务收入同比增长15.93%，国际化服务能力与品牌影响力持续提升。
　　投资建议：公司AI技术落地成效显著，广告与增值服务业务增长动能强劲，财富管理业务稳步拓展，因此上调盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为73.29、86.73、107.23亿元（2026-2027年前值分别为61/70亿元），归母净利润分别为37.01、43.98、57.53亿元；对应EPS分别为6.88、8.18、10.70元，对应当前市值PE分别为47、40、30倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：金融市场交易量波动；互联网金融政策存在不确定性；大模型应用落地不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%；实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；实现扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%。公司2025年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利51元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股，不送红股。
　　平安观点：
　　国内资本市场活跃度持续回升，推动公司全年业绩高增。收入端，公司2025年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%（vsYoY+39.67%，2025Q1-3），四季度单季实现营业收入27.68亿元（YoY+49.46%）。分项来看，2025年公司广告及互联网业务推广服务收入34.62亿元，同比增长70.98%，占营业收入比重提升9pct至57%，该业务增长主要源自同花顺网站与APP用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加。另外，公司2025年增值电信服务收入19.51亿元（YoY+20.71%），软件销售及维护收入3.99亿元（YoY+12.12%），基金销售及其他交易手续费等其他业务收入2.17亿元（YoY+14.24%），均实现稳健增长。利润端，公司全年实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%（vsYoY+85.29%，2025Q1-3），保持亮眼高增，四季度单季公司实现归母净利润19.99亿元（YoY+70.51%）。
　　公司整体毛利率提升，研发投入聚焦智能领域。毛利率方面，公司2025年整体毛利率进一步提升至91.54%，其中广告及互联网业务推广服务、增值电信服务、软件销售及维护毛利率分别为96.09%、85.53%、85.10%，分别同比提升1.52pct、1.16pct、1.46pct。费用率方面，2025年公司期间费用率33.58%，同比下降9.43pct，各分项费用效率持续优化。分项来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.59%、4.07%、18.99%，分别同比下降1.55pct、1.22pct、9.51pct。从绝对额来看，公司研发投入总额保持稳定，2025年公司主要加大AI等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，成为驱动公司各项业务较快增长的重要因素。面向个人投资者，公司提升“问财”投资助手智能化水平，优化智能问答、策略生成及风险提示功能，提高交互效率与内容精准度。面向金融机构客户，iFinD终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力，提升专业机构的研究与运营效率。
　　公司现金流表现强劲，合同负债稳健增长。现金流方面，伴随业务规模扩大，公司销售收款大幅增加，2025年公司经营性现金流净额37.74亿元，同比增长63.00%。前瞻性指标方面，公司2025年末合同负债（预收服务费及软件款）17.69亿元，环比三季度25.19亿元有所回落，较年初增长19.05%，为公司后续业务增长提供支撑。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为43.28亿元（前值为31.22亿元）、55.35亿元（前值为38.60亿元）、68.54亿元（新增），对应EPS分别为8.05元、10.30元、12.75元，对应3月10日收盘价的PE分别为39.9倍、31.2倍、25.2倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，我们看好资本市场交易活跃度的提升带动公司业绩的快速增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司加大AI等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，我们认为有望继续为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。