事件:
　　2024年2月24日，公司发布2024年度报告。2024年，公司营收41.87亿元，同比+17.47%；归母净利润18.23亿元，同比+30%；扣非后归母净利润17.65亿元，同比+28.93%；
　　2024Q4，公司营收18.52亿元，同比+55.39%；归母净利润11.72亿元，同比+85.54%；扣非后归母净利润11.34亿元，同比+85.58%；
　　投资要点:
　　金融主业受益于市场回暖，2024年广告业务收入同比+49%
　　2024年，公司增值电信服务/软件销售及维护/广告及互联网业务推广/基金销售及其他交易手续费收入16.16/3.56/20.25/1.90亿元，同比+5.7%/-18.61%/+49%/-20.5%；据财联社数据，2024年证券类APP全年活跃度呈现增长态势，924行情推动下10月证券APP活跃度大幅提升并年内创下新高，A股市场全年新增投资者2499.89万户，同比+16.58%；据易观千帆数据，证券类APP全年活跃人数超1.82亿人，同比+8.28%。2024年同花顺全年月均活跃度为3246.45万人，同期东方财富和大智慧分别为1614.18万人、1053.5万人。
　　2024年，公司合同负债14.86亿元，同比+34.92%；销售商品、提供劳务收到的现金为48.83亿元，同比+24.86%；公司业务覆盖国内90%以上证券公司以及广泛的C端用户。我们认为，市场成交量回暖趋势下，公司有望保持业绩稳增。
　　同创智能体平台接入DeepSeek，产品AI能力持续升级
　　2024年，公司销售/管理/研发费用率分别为14.14%/5.29%/28.5%，同比+0.19/-0.45/-4.59pct。公司持续加强大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+办公助手、大模型+法律咨询、大模型+翻译等领域能力建设，提升关键产品竞争力和应用成效。
　　公司产品AI能力持续升级；1）问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互。2）同创智能体平台接入DeepSeek，引入DeepSeek深度思考能力；同时集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超5000个智能体、日均调用量超300万次；3）iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。4）慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能，已为数千名开发人员生成超百万行代码。
　　ETF投资兴起，爱基金平台流量入口有望核心受益
　　截至2025年2月28日，国内股票型ETF规模为2.95万亿元，较2024年2月4日增长105%。截至2024年6月底，美国权益ETF规模为7.2万亿美元，占股票总市值比为12.4%；而国内权益ETF占股票总市值约2.2%，占比较美国仍有近5倍增长空间。
　　公司基金代销业务位列市场第一梯队。截至2025年2月28日，同花顺爱基金代销基金只数为8402只，位列全市场独立基金销售机构第五。我们认为，被动投资时代逐步到来，国内ETF规模进一步提升，有望打开公司基金代销业务的新增长极；另一方面场外ETF的体量也有望逐步提升，加速公司传统基金代销业务增长。
　　盈利预测和投资评级：公司在C端拥有海量的用户群体，B端实现多种类机构覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，预计将实现业绩的持续增长。因公司2024年第四季度业绩同比增速回暖，另一方面AI产品加速布局，我们上调公司盈利预测；预计2025-2027年，公司实现营收50.73/59.46/68.68亿元，归母净利润分别为23.13/27.59/32.52亿元，EPS分别为4.30/5.13/6.05元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为70/59/50X，维持“买入”评级。
　　风险提示：C端用户变现不及预期；AI商业化推进不及预期、大模型迭代不及预期；同花顺APP运营及监管风险；不同国家权益市场不可完全对比。

　　事件：近日，同花顺发布2024年业绩报告，实现营业总收入41.87亿元，同比为+17.47%，Q4同比、环比为55.39%、+95.93%；实现归母净利为18.23亿元，同比为+30%，Q4同比、环比为+85.54%、+306.95%，受益2024年924新政，证券市场回暖，客户需求增加，公司业务规模扩大致业绩改善显著。
　　分业务看，广告及互联网业务推广增速显著。2024年软件销售及维护收入同比-18.61%，主要是由于随着券商信创升级逐渐完成等原因，相应的业务需求减少所致；广告及互联网业务推广服务同比+49.00%，主要是由于证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；基金销售及其他交易手续费等其他业务同比-20.50%，主要是由于虽然基金代销业务基本保持稳定，但其他交易业务因市场环境变化，客户需求减少所致。
　　营收占比方面，2024年增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他交易手续费等其他业务比重分别为38.59%、8.5%、48.36%、4.55%，2023年占比分别为42.89%、12.28%、38.13%、6.7%，其中广告及互联网业务推广业务提升显著，其他业务均有所下降。
　　受924新政提振市场信心，市场交投同比大幅改善，公司现金流有所改善。客户需求相对有所提升，2024年公司销售商品、提供劳务现金达到48.83亿元，同比+24.86%，较前季度同比增速大幅提升；合同负债同比+34.92%，达到14.87亿元，为未来业绩奠定基础。
　　2024年公司营业总成本同比+9.09%，毛利有所提升。公司销售费用同比+19.06%，主要系加大营销推广力度，相应营销费用及销售人员薪酬增加所致。管理费用同比+8.28%，所得税同比+43.82%，主要系利润大幅增长。研发投入稳中有升，2022-2024年的研发金额占比营业收入比例分别为29.98%、33.09%、28.5%。2024年公司毛利率为89.41%，同比微幅提升，较前三季度提升显著。
　　公司大模型技术与金融信息服务业务深度融合，搭建互联网智能理财服务平台，看好AI赋能业务前景。2024年公司升级了多个智能产品，推动前沿大模型技术应用。问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。报告期内，公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台，满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求。伴随ETF扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司互联网智能理财业务空间。
　　投资建议：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，在产品、客户资源、技术、人力资源、数据资源、品牌认可度、管理团队等方面拥有相对显著的竞争优势，我们看好公司的发展前景。
　　预计公司2025、2026、2027年的摊薄EPS分别为4.25、5.23、5.83元，对应的PE分别为73.27、59.54、53.42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI研发赋能业务不及预期风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；基金代销市占率下滑风险；股民等新开户快速下降风险。

　　事件：2月26日，公司发布2024年年度报告，实现营业总收入41.87亿，同比增加17.47%；实现归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0%，业绩略超预期。
　　归母净利同比+30%，经营性现金流净额良好。1）公司立足互联网金融信息服务主业，稳步推进年度工作计划，紧跟全球人工智能技术最新发展趋势，持续优化和提升公司大模型能力，进一步深化人工智能技术与现有业务的融合，积极培育人工智能产业生态，打造未来增长的新引擎。2024年，公司实现营业总收入41.87亿，同比增加17.47%；实现归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0%，主要由于受证券市场回暖影响，投资者对金融信息服务需求有所上升，公司营业收入及净利润实现一定幅度增长。2）2024年经营活动现金流净额达到23.16亿元，已超过归母净利18.23亿元，经营性现金流净额良好。
　　广告及互联网业务同比+49%，证券市场回暖推广需求提升。1）分业务来看，增值电信服务业务实现营收16.16亿元，同比+5.7%，主要系证券市场回暖,客户需求增加，公司业务规模扩大所致；软件销售及维护业务实现营收3.56亿元，同比-18.61%；广告及互联网业务实现营收20.25亿元，同比+49.00%，主要是由于证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现营收1.90亿元，同比-20.50%。
　　ETF大时代开启，公司作为千万级金融流量领军有望受益。公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台，满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求。伴随ETF扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司互联网智能理财业务空间。截至2024年12月31日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司222家，代销基金产品及资管产品22,605支。
　　问财大模型HithinkGPT未来可期，推动前沿大模型技术应用。1）公司聚焦互联网金融信息服务主业，推动大模型技术深度融合应用，引领行业创新发展。问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，在提升公司业务效率、产品和服务质量的同时，帮助证券、基金、银行等金融机构客户更高效地应用AI技术，共同推动行业的创新与发展。2）问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能，已为数千名开发人员生成超百万行代码。AIGC文生图大模型优化了语义解析与图像生成能力，可应用于金融、电商、娱乐等领域。
　　维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，随着deepseek科技进展以及2024年以来资本市场活跃度的提升，结合2024年年报情况，预计2025-2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元，归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气。

　　互联网金融领军厂商，维持“买入”评级
　　公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，有望持续受益证券市场回暖，AI赋能打开成长空间，考虑到市场回暖带动2024年业绩超预期，我们小幅上调2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为21.41、25.25、29.56（2025-2026原值为20.50、24.62）亿元，EPS为3.98、4.70、5.50（2025-2026原值为3.81、4.58）元/股，当前股价对应PE为81.4、69.0、59.0倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2024年报
　　2024年实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%；实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.0%。单四季度，实现营业收入18.52亿元，同比增长55.39%；归母净利润为11.72亿元，同比增长85.54%。
　　Q4业绩高增长，受益于证券市场回暖
　　Q4业绩高增长，主要受益于证券市场回暖，投资者对金融信息服务需求上升。2024年全年来看，广告及互联网业务推广服务同比增长49.00%，主要系证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；软件销售及维护收入同比减少18.61%，主要系券商信创升级逐渐完成，相应业务需求减少；基金销售及其他交易手续费等其他业务下降20.50%，主要是由于虽然基金代销业务基本保持稳定，但其他交易业务因市场环境变化客户需求减少所致。
　　同花顺问财2.0重磅升级，AI+金融前景广阔
　　公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，提升公司业务效率、产品和服务质量。同花顺问财2.0重磅升级，具备强大的逻辑推理能力，每日服务超500万投资者，有望打开成长空间。
　　风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。

　　公司发布2024年报，收入利润大超预期。2024年实现收入41.9亿元，同比+17.5%，实现归母净利润18.2亿元，同比+30%。单2024Q4收入18.5亿，同比+55.4%，此前业绩前瞻预期收入16.65亿元，同比+40%；单2024Q4归母净利润11.7亿，同比+85.5%，此前业绩前瞻预期单Q4利润8.49亿元，同比+34%，收入利润均大超此前预期。
　　分业务看，广告和互联网推广、增值电信服务均受证券市场回暖正面影响：1）广告和互联网推广20.25亿，同比+49%。主要是由于证券市场回暖，券商客户推广需求提升，且公司产品与AI等融合，包括ETF等广告转化提升所致。2）增值电信服务16.2亿，同比+5.70%。即证券咨询类产品（2C的level2/2B的ifind等）在市场回暖后加大销售。3）软件销售及维护3.6亿，同比-18.61%。该业务2B项目制为主，24年券商信创升级逐渐完成等原因，相应的业务需求减少。4）基金销售及其他交易手续费等1.9亿元，同比-20.50%。其中基金代销业务稳定，但是其他交易业务因市场环境变化，客户需求减少。
　　利润超大弹性充分体现软件公司“薪酬-成本”剪刀差特点。同花顺各项业务毛利率基本80%以上，广告及互联网业务推广服务可达95%，收入利润差值主要来自各项费用。2023年研发费用规模提升至12亿/年，投入AI等方向，此后基本保持稳定。此前我们预测公司全部费用规模约21亿，只要收入高增利润即出现弹性。24年报收入42亿，利润18亿元，基本符合以上预测规律。24年只有Q4一个季度复苏，即支撑全年高增，我们认为25年后公司业绩有望进一步复苏！
　　大模型能力持续优化，且已有较多落地案例。问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景。报告期内，公司升级了多个智能产品，包括问财投资助手、同创智能体平台、iFind金融数据终端、HiPilot智能编码助手。
　　维持“买入”评级。预计2025-2027年资本市场将延续活跃态势、大模型能力的进化将不断提升公司终端内智能产品的可用性，打开增长空间。上调公司2025、2026年营业收入为50.78、58.79亿元，原预测为40.97、46.25亿元，新增预计2027年营业收入为64.74亿元；上调2025、2026年归母净利润为22.86、27.49亿元，原预测为16.04、18.41亿元，新增预计2027年归母净利润为31.59亿元。由于公司为AI大模型更新换代核心受益标的，且在市场交易活跃期具有较强弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。

　　事项：
　　公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%。利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税）。
　　平安观点：
　　四季度市场回暖推动公司全年营收靓丽增长，广告推广业务表现强势。
　　收入端来看，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%（vsYoY-1.59%，24Q1-3），快增主要受到2024年四季度证券市场回暖影响，公司2024年4季度单季实现营收18.52亿元，同比增长55.39%。分项来看，2024年公司：1）实现广告推广服务收入20.25亿元（YoY+49.0%），占营收比重较2023年提升10.2pct至48.4%，收入高增得益于证券市场回暖带来的客户需求提升，以及公司产品融合大模型技术推动广告转化提升；2）实现增值电信服务收入16.16亿元（YoY+5.7%），保持稳健增长，占营收比重同比下降4.3pct至38.6%；3）分别实现软件销售收入3.56亿元（YoY-18.6%）、基金销售及其他业务收入1.90亿元（YoY-20.5%）。
　　利润高位增长，毛利率表现优秀，高比例分红彰显信心。利润端来看，在2024年4季度证券市场活跃度提升带动下，公司2024年全年实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%（vsYoY-15.53%，24Q1-3）。费用方面，公司2024年期间费用率较2023年下降4.1pct至43.0%，背后公司研发费用率同比下降4.6pct至28.5%，下降主要由于分母端的快速扩张，可以看到公司仍然保持较高的研发投入水平，2024年公司研发投入11.93亿元，与2023年（11.79亿元）基本持平。毛利率方面，随着高毛利率的广告推广业务（2024年毛利率同比提升1.56pct至94.57%）占比的进一步提升，公司整体毛利率较2023年提升0.32pct至89.41%，我们预计将继续保持在可比同业领先水平。分红预案方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税），预计分红金额16.13亿元，我们计算分红率约88%，彰显了公司对于股东回报的重视以及对于公司业绩稳定性的信心。
　　公司坚持技术驱动，持续提升大模型能力及AI产品力。2024年，公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，面向金融投顾/Agent开发/投资决策/编码的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。1）问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，问财投资助手升级为原生AI对话产品；2）同创智能体平台助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。3）iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。4）HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能。AIGC文生图大模型优化了语义解析与图像生成能力，可应用于金融、电商、娱乐等领域。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为22.67亿元（前值为17.36亿元）、27.34亿元（前值为20.50亿元）、32.29亿元（新增），对应EPS分别为4.22元、5.09元、6.01元，对应2月25日收盘价的PE分别为73.9倍、61.3倍、51.9倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，同时基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流等领域具备较强的竞争优势，我们认为资本市场交易活跃度的提升将带动公司收入规模的增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALLinAI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前，面向金融投顾/投资决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

　　深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关。
　　公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，始终保持技术与应用的创新，推出爱基金网、iFind金融数据终端、i问财、AI投资机器人、AI开放平台、智能投顾、智能客服等产品及功能，2024年初发布业内首个金融对话大模型问财HithinkGPT。
　　公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关，比如在2015年、2020年牛市环境下公司收入增长表现强劲，同比增速分别达到443%、63%。
　　在2024年四季度资本市场交易活跃度明显提升（单季沪深两市股基成交额同比增长123%）的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。
　　以庞大C端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。1）增值电信：为公司收入端支柱，2019至2023年收入占营收比重平均达到46%。
　　在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，同花顺App长期位列证券应用类App活跃度排名第一的位置。公司已经拥有庞大的C端用户基础，截至2024上半年，同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人。2）广告推广：基于领先的C端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。3）基金销售：同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列，我们认为公司将受益于ETF加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。4）软件销售：面向B端，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求，在交易活跃的年份，可以看到公司该项收入增速相对更高，我们认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业IT投入力度的加大。
　　坚持技术驱动提质增效，前瞻布局AI大模型及应用。大模型方面，公司推出金融垂类基座大模型HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合。2019年公司提出“ALLinAI”战略，2024年1月，同花顺发布金融对话大模型——问财HithinkGPT，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于HithinkGPT升级，成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面，同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸算法，推出2.5D虚拟人模型，支持原声、合成声、中英文语音驱动，口唇同步率达到99%以上，目前已落地多家券商保险行业公司，用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力，当前，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。针对金融垂类领域，公司的AI应用百花齐放，我们认为问财对话机器人、同花顺AIPC版、智能编码助手HiPilot、金融垂类Agent平台同创智能体平台等AI产品未来值得重点关注。
　　盈利预测与投资建议：受益于资本市场活跃，AI赋能开启增长新篇。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，在近期资本市场交易活跃度明显提升的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入规模增长取得良好表现。基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振，同时，ETF的加速扩张驱动公募基金市场扩容，有利于进一步打开公司基金代销业务的空间。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALLinAI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前，面向金融投顾/决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们预计公司2024-2026年营业收入为40.02/45.11/51.06亿元，对应同比增速分别为12.3%/12.7%/13.2%，归母净利润为15.16/17.36/20.50亿元，对应增速分别为8.1%/14.5%/18.1%，对应EPS分别为2.82/3.23/3.81元，根据2025年2月6日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为108.6x/94.9x/80.3x，我们看好公司业绩成长的持续性，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

　　投资要点
　　事件：2024年H1公司实现营业收入13.89亿元，同比下降5.51%；归母净利润3.63亿元，同比下降20.99%；扣非净利润3.44亿元，同比下降23.26%。2024年Q2实现营业收入7.71亿元，同比下降10.46%；归母净利润2.59亿元，同比下降23.15%；扣非净利润2.45亿元，同比下降26.28%。
　　增值电信业务承压，合同负债稳健增长。2024年上半年市场日均股基交易额9846亿元，同比下滑6.8%。公司增值电信业务收入7.69亿，同比下滑10.96%；广告业务收入3.50亿元，同比增长9.45%；基金销售业务收入1.68亿元，同比下降4.91%；软件销售及维护收入1.03亿元，同比下降7.19%。2024年H1公司合同负债12.02亿元，同比增长9.7%，较2024年Q1增长7.7%，合同负债仍然稳健增长。
　　AI研发及销售费用投入加大，净利润承压。2024年H1，公司毛利率为84.9%，同比下滑1.16pcts，主要因为增值电信业务毛利率下滑1.49pcts拖累。公司销售/管理/研发费用率分别为17.44%/8.23%/42.62%，同比分别提升2.29pcts/1.36pcts/4.31pcts。公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，特别是在专业人才引进和算力资源建设等领域。公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。
　　持续推进AI应用，推出多款产品。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.52/14.46/17.48亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；大模型产品落地节奏不及预期。