Q1业绩超预期。公司披露26年1季度业绩预告，归母净利润预计4.6亿元-5亿元，同比增长100.1%-117.5%，扣非净利润4.5亿元-4.9亿元，同比增长102.5%-120.5%。业绩超我们预期。
　　
　　锂电材料量价齐升。Q1业绩大幅增长，增量或主要来自锂电材料。下游动力和储能电池需求快速增长，据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2026年1季度中国动力电池和储能电池累计产量487.4GWh，累计同比增长49.3%。我们测算公司1季度电解液销量约9万吨。根据百川盈孚数据，六氟磷酸锂2026年Q1均价13万元/吨环比2025年Q4基本持平，25年底至今添加剂VC价格大涨，我们预计六氟磷酸锂和添加剂盈利同比将有明显增长。电解液价格上涨价差也环比扩大。
　　
　　有机氟和电子信息化学品保持快速增长。3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液替代或将加速。氟化液技术壁垒高认证周期长，目前公司与韩国、中国台湾大客户的合作已经具备供货条件，销售额快速增长。电子信息化学品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高。
　　
　　业绩有望继续环比增长。六氟磷酸锂Q1价格有所回落，公司参股子公司江西石磊产能已扩至3.6万吨，预计Q2产量同环比有望大幅增长。公司规划在宜昌新建6万吨产能。公司六氟磷酸锂成本优势明显，接近行业龙头水平。VC价格维持高位，子公司瀚康电子现有产能1万吨，另有5千吨在建。化工景气回升，3月至今氢氟酸、六氟丙烯、PTFE等氟化工产品纷纷提价，公司氟化液外其它有机氟产品盈利有望回升。
　　
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.6/27.9/32.0亿元，同比增速分别为105.8%/23.6%/14.6%，当前股价对应的PE分别为21.2/17.2/15倍。公司有机氟化工进口替代空间大，氟化液需求有望大幅增长，电解液景气有望复苏，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
　　

　　投资要点
　　业绩略超市场预期。公司预告26Q1归母净利4.6-5亿元，同比+100-117.5%；扣非净利4.49-4.89亿元，同比+102.5-120.5%，对应归母净利中值4.8亿，同环比109%/+37%，同环比高增略超市场预期。
　　电解液六氟VC涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计26Q1电解液出货9.5万吨，同增64%，我们预期全年出货45万吨+，同增50%。盈利端，我们预计Q1电解液板块贡献利润2.2亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.23万/吨，环比翻倍增长，主要由六氟及VC涨价贡献，其中石磊26Q1出货0.6万吨，单吨净利3-4万/吨，贡献净利2亿元+，归母贡献0.9亿利润，VCQ1价格维持15万，预计贡献0.5-1亿利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预计石磊26年出货4万吨，若假设六氟12万，石磊贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格15万，我们预计贡献利润5亿+，弹性显著。
　　氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工26Q1贡献1.8亿利润，26年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计26年开始放量，且我们预计26年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9亿利润，增速恢复。电容器化学品及半导体化学品26Q1预计贡献0.8亿利润，我们预计全年贡献3-4亿元左右利润。
　　盈利预测与投资评级：考虑到业绩预告结果接近我们原有预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利24.2/26.8/30.2亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE为20/18/16x，给予26年30xPE，目标价96元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。

　　公司发布一季度业绩预告，26Q1归母净利4.60~5.00亿元，同增100.1~117.5%，扣非净利4.49~4.89亿元，同比+102.5~120.5%，归母净利同比高增，主要系自供6F和添加剂受益于涨价。我们预计26年6F布局有望贡献盈利弹性，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。
　　26Q1归母净利同比高增
　　我们推测Q1有机氟盈利1.7-1.8亿，同比较为平稳，稳定贡献盈利；推测电子信息盈利0.7~0.8亿，同比+40%~50%，主要系核心产品市占率提升+冷却液客户认证及量产加速推进；推测电解液盈利2.1~2.2亿，其中6F出货量6000~6500吨，单吨净利约4万元，6F及添加剂等涨价贡献超额盈利。公司Q1非经常性损益0.11亿，主要系政府补助及理财收益。
　　看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
　　根据Wind，截至4月11日，6F价格下跌至10.5万元/吨，较12月均价18.0万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有所增加，而根据百川盈孚，截至4月10日，六氟磷酸锂库存已去化至5980吨，较3月初的8140吨库存持续下降，考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能（未来规划新增6万吨）、LiFSI5400吨产能（未来规划新增7000吨）、1万吨VC产能（未来规划新增1~2万吨），我们看好6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
　　开发新型添加剂，拉大技术优势
　　公司自主研发的创新型多环结构CBS添加剂，具备以下核心优势：1）优先于传统电解液组分成膜，抢占界面反应先机；2）双界面保护，阻断衰减链式反应。CBS在提升电池寿命、高温适应性与安全性上的显著优势：1）循环寿命显著提升；2）高温存储性能优异；3）全性能大幅增强。CBS在NCM、LiCoO、LMFP等多种主流电池化学体系中均表现出色，我们认为新品布局有望协助公司在未来获取更高产品溢价。
　　维持“买入”评级
　　考虑到锂电行业需求向好，我们上修电解液业务出货量及盈利假设，预计公司26-28年归母净利27.31/31.31/35.15亿元（前值23.47/28.66/32.71亿元，上修16/9/7%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值21倍），目标价83.49元（前值65.52元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。

　　事件：3月23日晚，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业总收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%；实现扣非归母净利润10.90亿元，同比+14.65%。4Q25公司实现营业总收入30.23亿元，同比+38.68%；实现归母净利润3.49亿元，同比+45.17%；实现扣非归母净利润3.74亿元，同比+53.43%。
　　电池化学品价格触底反弹，一体化布局有望受益。报告期内公司电池化学品业务实现营业收入66.79亿元，同比+30.57%。核心增长动力来自储能下游需求的爆发，以及行业竞争格局优化带来的产品价格修复，同时公司产能利用率快速提升，生产效率与盈利能力显著改善。据百川盈孚数据，2025年三季度以来，六氟磷酸锂价格由底部4.9万元/吨上涨至17.8万元/吨，涨幅263.27%。六氟磷酸锂价格上涨传导至电解液，电解液市场均价由低点1.75万元/吨上涨至3.75万元/吨，涨幅114.29%。因部分客户执行长单协议，4Q25公司电解液价格传导处于过渡阶段，而2026年新签合同已充分参考六氟磷酸锂最新市场价格定价，盈利能力有望提升。此外，公司通过产业链整合实现对核心锂盐材料的自主可控，为板块盈利增长提供了重要支撑，未来公司有望受益于六氟磷酸锂和电解液价格上涨。
　　氟化液稳步放量，有机氟业务贡献新增量。公司有机氟化学品板块始终保持稳健的高盈利水平，持续维持超60%的毛利率，海德福减亏效果显著，氟聚合物业务进入稳定经营状态，带动板块整体盈利能力进一步提升。受某国际主流氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，日台地区客户采购量逐步增长，整体客户需求呈持续提升态势。公司当前已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，其中氢氟醚已建成3000吨年产能，全氟聚醚已建成2500吨年产能。当前产能规模可有效支撑下游客户的现有合作订单交付。未来，为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司将通过现有生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出；另一方面，公司将依托“年产3万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放，保障对下游客户的长期稳定供应。
　　投资建议：公司作为国内电解液行业头部企业，一体化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2026年-2028年分别实现归母净利润19.65、24.34、28.61亿元，对应PE分别为22X、18X、15X倍。维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1.电解液价格波动；2.下游需求不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不及预期等。

Capchem Technology has reported 2025 revenue of RMB9,639mn(+22.84%YoY),an attributable net profit of RMB1,097mn(+16.48%YoY),and arecurring net profit of RMB1,090mn(+14.65%YoY).The attributable net profit was largely in line with the guidance from the company’s preliminary results(RMB1,098mn),primarily driven by sales volume and price increases in electrolytes amid strong downstream demand.For 2026,we expect:1)lithium hexafluorophosphate(LiPF6)capacity expansion to enhance earnings upside potential;2)continued shipment growth for second-generation organic fluorine products;3)gradual loss reduction at Haidefu;4)the capacitor business to benefit from new products ramping up.Maintain BUY.
Electrolytes benefited from rising prices of LiPF6 and additives
For 4Q25,revenue was RMB3,023mn(+38.7%YoY,+27.6%QoQ),with an attributable net profit of RMB349mn(+45.2%YoY,+32.2%QoQ)and arecurring net profit of RMB374mn(+53.4%YoY,+50.2%QoQ).In electrolytes,we estimate the 4Q25 segment profit at~RMB100mn,with shipments exceeding 90,000 tonnes and the unit profit surpassing RMB1,000/tonne,driven by price hikes for LiPF6 and additives.We estimate that fluorochemicals delivered a4Q25 profit of over RMB200mn with stable QoQ performance.We estimate that capacitor chemicals contributed~RMB50mn of profit in 4Q25,mainly from accelerated import substitution in MLCC materials.The company’s 4Q25 non-recurring losses were RMB-26mn,likely reflecting asset impairment charges,on our estimates.
Maintain BUY
We maintain our earnings forecasts,projecting attributable net profit of RMB2,347/2,866mn for 2026/2027,while adding our 2028 estimate of RMB3,271mn.Comparable companies currently trade at 16x 2026E PE(previous:20x)on Wind consensus.Considering strong earnings upside potential in the electrolyte business and sales volume growth potential in fluorinated liquids,we assign 21x 2026E PE(previous:25x),deriving our target price of RMB65.52(previous:RMB78.00).Reiterate BUY.

　　公司发布2026年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增长32%-43%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.89亿元，同比增长102%-121%，环比增长20%-31%；业绩超预期。电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大业务板块深度协同，尤其电池化学品业务实现量、价同比大幅提升，带动业绩快速增长。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收96.39亿元（YoY+23%），归母净利润10.97亿元（YoY+16%），扣非净利润10.90亿元（YoY+15%），销售毛利率24.28%，同比-2.21pct，销售净利率11.40%，同比-0.73pct。其中，25Q4单季度实现营收30.23亿元（YoY+39%，QoQ+28%），归母净利润3.49亿元（YoY+45%，QoQ+32%），扣非净利润3.74亿元（YoY+53%，QoQ+50%），销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct，销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比QoQ-0.53pct，单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务费用率11.7%，同比+0.55pct，环比+0.77pct，其中管理费用1.46亿元（同、环比分别增加0.65、0.52亿元），研发费用1.42亿元（同、环比分别增加0.24、0.34亿元）；此外，公司计提资产、信用减值损失合计0.62亿元，对业绩带来一定影响。
　　公司公告2025年度利润分配方案预案：拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利总额为人民币约3.74亿元，占归母净利润的34.14%。
　　储能需求拉动电池化学品销售显著增长，产业链配套优势将逐步体现；前瞻性布局固态电解质，拓展成长空间。根据公司年报披露，2025年电池化学品实现营收66.79亿元（YoY+31%），毛利率10.93%，同比-1.33pct。2025H2储能电池市场需求快速增长，带动公司电池化学品销量、销售收入显著增长，生产效率和产能利用率快速提升。根据百川资讯数据，25Q4磷酸铁锂电解液市场平均价为26292元/吨，环比上涨48.87%；三元/常规动力型电解液市场平均价为29758元/吨，环比上涨25.83%。但同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，25Q4均价为129315元/吨，环比上涨181.67%。由于产业链中游的议价能力和激烈的市场竞争，原材料成本未能完全向下游传导，导致电解液产品实际利润空间仍受到挤压。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，通过收购石磊氟材料战略布局六氟磷酸锂的自给能力；通过海内外多项目有序推进，目前公司已具备全球生产基地10个，实现就近交付。展望后续，下游储能等领域需求快速增长，公司凭借产业链配套优势，有望持续体现业务业绩弹性。固态电池方面，参股子公司新源邦已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台，并已实现百吨级稳定生产和产品交付。
　　高端氟精细产品持续放量，电子信息化学品快速增长；拟发行H股加速全球化战略布局。2025年公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂以及国内半导体行业的市场机遇，有机氟化学品以及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长。根据公司年报披露，2025年有机氟化学品实现营收14.26亿元（YoY-7%），毛利率61.74%，同比+0.65pct；电子信息化学品实现营收14.65亿元（YoY+29%），毛利率48.25%，同比+5.15pct。其中，子公司海斯氟实现营收21.92亿元，净利润7.61亿元。有机氟化学品领域，公司聚焦产能升级与价值链延伸，海斯福3万吨//年项目（三期）将进一步巩固公司行业地位，海德福5000吨/年高性能氟材料项目，将在实现现有产品创新增效的基础上，新增高端氟聚合物的建设。电子信息化学品领域，公司以前沿市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局为核心，产业链配套及产品矩阵持续完善。此外，2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加速全球化战略布局。
　　投资评级与估值：储能等需求快速增长带动电池化学品价格回暖，子公司石磊六氟磷酸锂利润弹性可期，电解液价格逐步传导，盈利也有望持续修复，上调2026-2027年归母净利润预测分别为亿元20.93、24.94亿元（原值为14.99、19.16亿元），新增2028年归母净利润预测为29.20亿元，对应PE估值分别为20、16、14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　公司公告：公司发布2025年三季报，报告期内实现营业收入66.16亿元（YoY+16.75%），归母净利润7.48亿元（YoY+6.64%），扣非归母净利润7.15亿元（YoY+1.26%）。其中，Q3实现营业收入23.68亿元（YoY+13.6%，QoQ+5.45%），归母净利润2.64亿元（YoY-7.51%，QoQ+4.03%），扣非归母净利润2.49亿元（YoY-9.53%，QoQ+2.02%），业绩符合预期。毛利率方面，电解液业务景气底部震荡，公司Q3单季度毛利率23.53%，同、环比分别下滑2.19、1.97pct；期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用同比分别变动+502/+2730/+2337/+996万元，环比分别变动-960/-1969/-2408/+2653万元。
　　25Q3电解液成本传导滞后，四季度产业链配套优势将逐步体现。25Q3电解液原料景气回暖，成本支撑力度较强，但电解液价格传导滞后，拖累板块盈利。根据百川资讯，磷酸铁锂电解液25Q3市场均价约17650元/吨，环比下滑5.18%，三元/常规动力型电解液25Q3市场均价约23634元/吨，环比下滑4.33%。虽然国内竞争压力持续加剧，但公司持续完善电解液的全球化布局，2023年二季度实现波兰4万吨/年锂离子电池电解液项目的投产，并规划新增波兰二期5万吨/年电解液产能。此外，景气底部下公司减持完善电解液产业布局，通过收购石磊氟材料，补齐六氟磷酸锂的自给缺口。截至2025年10月28日，六氟磷酸锂市场均价约10.1万元/吨，相比年内低点上涨5.2万元/吨，景气大幅回暖，公司凭借产业链配套优势，有望陆续体现相关业绩弹性。
　　氟精细产品如期放量，液冷技术开拓未来市场。随公司海斯福二期产能陆续释放，业务规模有望快速提升，同时海斯福三期3万吨/年项目将进一步巩固公司行业地位。根据3M官网，3M宣布2025年底前退出相关业务，欧盟环保政策也在逐步收紧，全球半导体企业供应链逐步重构，公司有望凭借长期的技术积累，持续扩大全球市占率。同时，伴随AI、5G等高密度业务的快速发展，打开氟化液作为散热介质的发展空间。根据IEA预测，2025年全球数据中心总装机量有望达到114.3GW，乐观情况下2024-2030年数据中心年新增装机量为24GW，悲观情况下年新增9GW，平均年新增16.5GW，按照液冷渗透率60%，浸没式渗透率40%计算，有望新增4万吨氟化液需求，按照25万元/吨价格测算，市场空间约百亿元。
　　投资评级与估值：维持公司2025-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润11.78、14.99、19.16亿元，对应PE估值分别为34X、26X、21X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。

　　最新动态
　　氟化液产能释放，提供稳定供应。在海外市场方面，公司与韩、台地区知名大厂的合作已具备供货条件，整体进程顺利。公司当前已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，具体产能布局聚焦两大主力产品：一是氢氟醚，已建成3000吨年产能，主要应用于精密仪器和手机摄像头模组的清洗、半导体设备的清洗及屏膜油溶剂等领域；二是全氟聚醚，已建成2500吨年产能，用于数据中心浸没式液冷和晶元制造干法蚀刻的控温冷却等多场景需求。当前产能规模可有效支撑下游客户的现有合作订单交付。未来，为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司已制定明确的扩产规划：一方面，将通过现有生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出；另一方面，将依托“年产3万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放，保障对下游客户的长期稳定供应。
　　在建项目为公司发展奠定基础。1）石磊氟材料预计2025年年底产能进一步提升。截至2025年8月，石磊氟材料六氟磷酸锂产品目前处于满产满销状态，凭借独特的工艺技术优势，在成本控制与品质稳定性上表现突出，且25H1运营已充分验证该优势有效性，预计25H2盈利水平将在25H1基础上进一步改善。扩产计划方面，2025H1六氟磷酸锂单月出货量1800-2000吨，25H2正推进技术改造，预计2025年年底产能将进一步提升。2）海德福和海斯福新项目预计于2026-2027年投产。海德福“年产5000吨高性能氟材料项目（1.5期）项目预计于2026年底实现投产；海斯福“年产3万吨高端氟精细化学品项目”预计于2027年底实现投产。
　　动向解读
　　波兰工厂匹配海外订单需求。公司波兰电解液工厂自2023年投产后，已完成运营体系搭建、产品工艺验证及核心客户认证等关键工作，整体运营状态良好。2025年上半年，该工厂电解液产能利用率稳定在50%-70%区间，产能释放节奏与海外订单需求匹配度较高。从客户需求满足层面来看，目前波兰工厂的产能及交付能力，已基本覆盖海外客户（尤其是欧美地区客户）的现有订单需求；同时，依托波兰的区位优势，工厂向欧美客户供货可有效降低物流成本与关税影响，保障供应链响应效率，为后续海外市场份额提升奠定基础。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.21、13.44、16.03亿元。参考同行业公司，我们给予公司2025年39倍PE，对应目标价58.50元，首次覆盖给予“收集”评级。