The market’s perception of Capchem is mainly limited to electrolytes and fluorochemicals,but in reality,the company’s electronic information chemicals(including capacitor chemicals and semiconductor chemicals)fully benefit from high growth in AI hardware demand.We think that there is room for improvement in both earnings and valuation for this business segment.We estimate that the LiPF6 capacity expansion could contribute profit upside in 2026,second-generation organic fluorine product shipments could further expand,HEPTALUO could gradually narrow its loss,and capacitor and semiconductor chemicals could see both volume and profit growth.Maintain BUY.
Electronic info chemicals continue to ride AI hardware demand tide
As AI hardware demand surges alongside AI industrialization,we expect the company’s electronic information chemicals(including capacitor chemicals and semiconductor chemicals,where semiconductor chemicals include fluorinated cooling fluids,high-purity wet electronic chemicals,etc.)to achieve both volume and profit growth.
1)Capacitor chemicals:The company currently holds nearly a50%global market share in capacitor chemicals.The high-load and high-power consumption nature of AI servers lead to aseveral-fold increase in the usage of MLPC and supercapacitors vs ordinary servers,thereby generating new demand for the company's products,along with an optimized product mix(MLPC/supercapacitors are relatively high-end products with better profitability).The company’s existing capacity is 43,300 tonnes.To meet new demand,it plans to build 12,000 tonnes of capacity in Hubei in 2026,targeting AI/automotive high-capacity solid capacitor chemicals.
2)Semiconductor chemicals:The company’s fluorinated cooling fluids are mainly used for cooling in semiconductor dry etching and data center liquid cooling.Leveraging its technological leadership and product reliability,it has already covered major downstream semiconductor customers in China,Japan,and South Korea.High-purity wet electronic chemicals include high-purity hydrogen peroxide,ammonia,copper etching solution,and other products,used for cleaning and etching in panels and semiconductors,supplied in bulk to major manufacturers such as SMIC,Intel,CXMT,and BOE.The semiconductor chemicals business has penetrated into the core links of the semiconductor industry chain.In addition,the company holds a24%stake in Yongjing Technology,which has 70,000 tonnes of electronic-grade hydrofluoric acid capacity.Yongjing was still loss-making in 2025.We think that in 2026,with the price increase of electronic-grade hydrofluoric acid improving profitability,Yongjing should contribute positive investment income to the company
Maintain BUY
Considering improving semiconductor-related downstream demand,we revise up our shipment and profit assumptions for the company’s electronic information chemicals,projecting its 2026/2027/2028 attributable NP at RMB2,939/3,319/3,814mn(previous:RMB2,731/3,131/3,515mn,revised up by 8%/6%/9%).Comparable companies trade at an average 2026E PE of 18x on Wind consensus(previous:16x).Considering strong upside potential in electrolyte earnings and promising fluorinated liquid sales volume growth,we value the stock at 23x 2026E PE(previous:21x),with our target price at RMB89.70(previous:RMB76.23).Maintain BUY.
Risks:slower electrolyte shipment growth and GPM improvement than we expect;weaker organic fluorochemical revenue growth than we expect;delayed customer acquisition or margin expansion for semiconductor chemicals.

　　市场对于公司的认知主要停留在电解液及氟化工上，而实际上公司的电子信息化学品（包含电容器化学品和半导体化学品）充分受益于AI硬件需求高增，我们认为该业务布局存在业绩和估值的提升空间。我们预计26年6F布局有望贡献盈利弹性，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器和半导体化学品有望量利齐升，维持“买入”评级。
　　公司电子信息化学品持续受益于AI硬件需求高增
　　Al硬件需求随着AI产业化趋势而高增，我们预计公司的电子信息化学品（包含电容器化学品、半导体化学品，其中半导体化学品包括含氟冷却液、高纯湿电子化学品等）有望受益实现量利齐升。
　　1）电容化学品：公司目前在全球电容器化学品市占率接近50%。AI服务器大负载、高功耗的特点导致MLPC和超级电容用量相较普通服务器的增长数倍，从而带来公司产品需求新增量，且产品结构优化（MLPC/超级电容是相对高端的产品，盈利更好）。公司原有产能4.33万吨，为应对新增需求，公司预计在26年在湖北投建1.2万吨产能，定位AI/车载高容固态电容化学品。
　　2）半导体化学品：公司含氟冷却液主要用于半导体干法蚀刻的冷却以及数据中心液冷中，凭借技术领先和产品可靠性，已经覆盖中日韩主要下游半导体企业客户；高纯湿电子化学品包括高纯双氧水、氨水、铜蚀刻液等产品，用于面板和半导体的清洗、蚀刻等场景，批量供应中芯国际、英特尔、长鑫、京东方等大厂。半导体化学品业务已渗透至半导体产业链核心环节。此外，公司参股永晶科技24%股权，永晶科技拥有7万吨电子级氢氟酸产能，2025年仍为亏损状态，我们预计2026年随着电子级氢氟酸涨价盈利好转，永晶有望为公司贡献正投资收益。
　　看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
　　根据Wind，截至5月21日，6F价格已上涨至12.0万元/吨，主要系行业库存已去化至较低水平（根据百川盈孚，截至5月15日，6F库存已去化至6230吨，库存周期低于一周），考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能（未来规划新增6万吨）、LiFS15400吨产能（未来规划新增7000吨）、1万吨VC产能（未来规划新增1~2万吨），我们看好6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
　　维持“买入”评级
　　考虑到下游半导体相关需求持续向好，我们上修公司电子信息化学品出货及利润假设，预计公司26-28年归母净利29.39/33.19/38.14亿元（前值27.31/31.31/35.15亿元，上修8%/6%/9%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值21倍），给予目标价89.70元（前值76.23元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。

　　电解液量价齐升，自供率持续提升
　　2025年公司电池化学品业务实现营业收入66.8亿元，同比增长30.57%。受益于下游储能需求持续快速增长、公司核心产业链布局不断完善，以及行业竞争格局优化带动产品销售价格逐步修复，公司电解液业务实现量价齐升，盈利能力同步改善。
　　产能方面，公司目前电池化学品产能超68万吨，在建产能超50万吨；六氟磷酸锂产线技改已基本完成，名义产能达3.6万吨，自春节后陆续爬坡，出货量逐月稳步提升，后续宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能。此外，公司LiFSI当前名义年产能接近5000吨，并于4月投资建设年产10000吨LiFSI改扩建项目。随着六氟磷酸锂与LiFSI新建产能逐步投放，公司核心原材料自给率有望显著提升，进一步强化电池化学品业务的一体化配套能力与盈利弹性。
　　有机氟维持高毛利，盈利拐点可期
　　有机氟业务保持稳健的高盈利水平，持续维持超60%的毛利率。海德福减亏效果显著，26年有望实现扭亏为盈。六氟丙烯保供体系已较为成熟，部分月份已实现单月盈利，公司正在重点推进特种氟材料、高端含氟中间体等核心产品的市场拓展与批量交付。同时，海德福年产5000吨高性能氟材料项目持续建设中，随着产能逐步释放、规模效应显现、产品结构优化及成本管控强化，海德福盈利能力有望持续改善，27年有望进入稳定盈利阶段。
　　氟化液持续高景气，贡献业绩增量
　　2025年电子信息化学品业务收入14.65亿元，同比增长29.14%。随着行业龙头库存逐步消化及PFAS政策影响，公司氟化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。此外，公司依托年产3万吨高端氟精细化学品项目，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，以满足对下游客户的长期稳定供应。公司氟化液（含氢氟醚HFE、全氟聚醚PFPE）目前已在半导体制程冷却、精密清洗、数据中心浸没式液冷等领域实现稳定批量出货，有望持续贡献业绩增量。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为144.5、176.8、209.5亿元，净利润分别为20.2、24.3、29.3亿元，EPS分别为2.7、3.2、3.9元，当前股价对应PE分别为24、20、17倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。

　　事件:
　　2026年3月24日，新宙邦发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%；ROE为10.74%，同比+0.77pct；销售毛利率24.28%，同比-2.21pct；销售净利率11.40%，同比-0.73pct。
　　2025Q4公司实现营业收入30.23亿元，同比+38.68%，环比+27.64%；实现归母净利润3.49亿元，同比+45.17%，环比+32.20%；扣非后归母净利润3.74亿元，同比+53.43%，环比+50.20%；ROE为3.31%，同比+0.82pct，环比+0.70pct。销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct；销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比-0.53pct。
　　2026年4月28日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入33.61亿元，同比+67.85%，环比+11.20%；实现归母净利润4.80亿元，同比+109.02%，环比+37.58%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比+111.69%，环比+25.50%；ROE为4.37%，同比+2.04pct，环比+1.06pct。销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct；销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。
　　投资要点:
　　三大板块协同发展，2025年收入及利润规模稳步增长
　　2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%。分业务来看，1）公司电池化学品业务实现营业收入66.79亿元，同比增长30.57%。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长特别是下半年储能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长，公司电池化学品业务利用自身技术优势和品牌优势加强与战略客户的合作，销量以及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升，同时加强内部协同一体化运营，持续降低运营成本，开展自动化以及数字化改造项目，全面管控制造、供应链、运营等各个环节的成本，提高运营效率；2）有机氟化学品业务实现营业收入14.26亿元，同比下降6.70%。2025年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力，但公司有机氟化学品业务凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领先地位，保持较强的市场品牌影响力；3）电子信息化学品业务实现营业收入14.65亿元，同比增长29.14%。
　　期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/4.49%/5.21%/0.47%，同比分别+0.03/-0.41/+0.20/+0.03个pct。
　　2026Q1归母净利润同比大增，主要产品延续高景气、高增长态势
　　2026Q1公司实现归母净利润4.80亿元，同比+2.51亿元，环比+1.31亿元，其中毛利润8.16亿元，同比+3.24亿元，环比+0.98亿元，销售费用0.43亿元，同比+0.09亿元，环比+0.02亿元，管理费用1.17亿元，同比+0.38亿元，环比-0.28亿元，研发费用1.44亿元，同比+0.24亿元，环比+0.02亿元，财务费用0.35亿元，同比+0.39亿元，环比+0.10亿元。管理费用同比增加较多系两方面因素影响，一是公司业绩同比实现翻倍增长，相应计提奖金增加；二是今年新增股权激励摊销成本，而去年同期无此项费用。
　　展望公司全年经营，电解液业务方面，公司目前电池化学品产能超68万吨，在建产能超50万吨。六氟磷酸锂方面，当前行业产销两旺，电池及储能需求旺盛。受上游碳酸锂、氢氟酸等原材料成本，以及物流能耗、矿山开产、下游盐酸运输成本等综合因素影响，价格整体将保持理性、平稳运行态势，短期内大幅下行概率较低。尽管价格较去年高点有所回落，预计行业今年下半年至明年仍将维持高景气态势。江西石磊六氟磷酸锂产线技改基本完成，名义产能3.6万吨，2026年一季度继续保持盈利，预计全年将为公司带来积极正向贡献。此外，石磊公司将在湖北宜昌新建基地，已获取土地且位于成熟化工园区，配套设施完善。宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能。氟化液业务方面，随着行业龙头库存逐步消化及PFAS政策影响，公司氟化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。
　　拟构建“A+H”双上市平台，全球化产业+资本助力新成长
　　公司于2026年1月27日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。2026年4月14日，公司发布关于发行H股备案申请材料获中国证监会接收的公告，公司根据相关规定已向中国证券监督管理委员会报送了本次发行上市的备案申请材料并于近日获中国证监会接收。
　　截至2025年末，公司电池化学品在全球范围内已有10个生产基地（国内9个、欧洲1个）实现交付保障，并推进马来西亚基地建设，形成全球化交付能力，有助于进一步提升客户黏性。伴随公司构建“A+H”双上市平台，我们认为将进一步助力公司全球化战略、海外产能扩张与国际竞争力。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到6F价格上涨，我们适度上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为145.68、167.68、192.56亿元，归母净利润分别为21.64、26.01、30.53亿元，对应PE分别24.00、19.97、17.02倍。看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险；H股上市进展不及预期风险。

Capchem has reported its 1Q26 results, with revenue of RMB3,361mn (+67.9% YoY and +11.2% QoQ), an attributable NP of RMB480mn (+109.0% YoY and +37.6% QoQ), and a recurring NP of RMB470mn (+111.7% YoY and +25.5% QoQ). The attributable NP was in line with the profit alert range of RMB460-500mn, and the recurring NP was in line with the profit alert range of RMB449-489mn. The strong YoY growth in attributable NP was mainly driven by price rises for self-produced LiPF6 and additives. For 2026, we think that: 1) LiPF6 capacity expansion could contribute profit upside; 2) second-generation organic fluorine product shipments could further expand; 3) HEPTALUO could gradually narrow its loss; 4) capacitor revenue could expand alongside new product sales ramp-ups. Maintain BUY.
1Q26 attributable NP grew robustly
We estimate 1Q26 organic fluoride profit at RMB170-180mn (showing relatively stable YoY performance) and electronic information chemicals profit at RMB70-80mn, rising by 40-50% YoY mainly on increased market shares of core products and accelerated customer certification/mass production of cooling fluid. We estimate 1Q26 electrolyte profit at RMB210-220mn, with LiPF6 shipments at 6,000-6,500 tonnes and the NP per tonne at c. RMB40,000. Price increases for LiPF6 and additives contributed excess profits. The company’s investment income was RMB119mn in 1Q26, mainly from its investment in Jiangxi Shilei’s LiPF6 business, and the non-recurring profit was RMB11mn, mainly coming from government subsidies and wealth management income.
Expecting self-produced LiPF6 to contribute profit upside
According to Wind, as of 28 April 2026, the LiPF6 price had dropped to RMB98,500/tonne from the average price of RMB180,000/tonne in December 2025 as inventories expanded in the off-season. According to baiinfo.com, as of 24 April 2026, LiPF6 inventories had declined to 6,050 tonnes from 8,140 tonnes in early March. Considering that rising oil prices and energy substitution may boost battery demand, LiPF6 destocking could in our view accelerate and support price rebounds. Currently, the company has 36ktpa of LiPF6 capacity (planned addition: 60ktpa), 5.4ktpa of LiFSI capacity (planned addition: 7ktpa) and 10ktpa of VC capacity (planned addition: 10-20ktpa). We think that LiPF6 and additive price hikes could deliver earnings upside potential.
Maintain BUY
We maintain our earnings forecasts, projecting the company’s 2026/2027/2028 attributable NP at RMB2,731/3,131/3,515mn. Comparable companies trade at an average 2026E PE of 16x on Wind consensus (previous: 18x). Considering strong upside potential in electrolyte earnings and promising fluorinated liquid sales volume growth, we value the stock at 21x 2026E PE (previous: 23x), with our target price at RMB76.23 (previous: RMB83.49). Maintain BUY.
Risks: slower electrolyte shipment growth and GPM improvement than we expect; weaker organic fluorochemical revenue growth than we expect; delayed customer acquisition or margin expansion for semiconductor chemicals.

　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收33.61亿元（YoY+68%，QoQ+11%），归母净利润4.80亿元（YoY+109%，QoQ+38%），扣非归母净利润4.70亿元（YoY+112%，QoQ+26%），业绩符合预告，超预期。26Q1公司销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct，销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计10.11%，同比-1.38pct，环比-1.59pct，其中管理费用（业绩奖金和股权激励费用计提增加）、财务费用（汇率波动导致汇兑损失）同比增长较多。
　　同时公司计提信用减值损失0.42亿元，主要是应收账款坏账准备计提增加，截至26Q1末，公司应收账款45.23亿元，较25年底增加8.05亿元。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。
　　单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为3.24万元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为3.41万元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。
　　公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。同时公司公告，拟以控股子公司湖南福邦（公司持股51.189%）为实施主体，投资不超过3.5亿元建设1万吨LiFSI改扩建项目，深化锂电池电解液产业链纵深一体化布局。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为25、21、18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　公司发布2026年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增长32%-43%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.89亿元，同比增长102%-121%，环比增长20%-31%；业绩超预期。电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大业务板块深度协同，尤其电池化学品业务实现量、价同比大幅提升，带动业绩快速增长。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收96.39亿元（YoY+23%），归母净利润10.97亿元（YoY+16%），扣非净利润10.90亿元（YoY+15%），销售毛利率24.28%，同比-2.21pct，销售净利率11.40%，同比-0.73pct。其中，25Q4单季度实现营收30.23亿元（YoY+39%，QoQ+28%），归母净利润3.49亿元（YoY+45%，QoQ+32%），扣非净利润3.74亿元（YoY+53%，QoQ+50%），销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct，销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比QoQ-0.53pct，单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务费用率11.7%，同比+0.55pct，环比+0.77pct，其中管理费用1.46亿元（同、环比分别增加0.65、0.52亿元），研发费用1.42亿元（同、环比分别增加0.24、0.34亿元）；此外，公司计提资产、信用减值损失合计0.62亿元，对业绩带来一定影响。
　　公司公告2025年度利润分配方案预案：拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利总额为人民币约3.74亿元，占归母净利润的34.14%。
　　储能需求拉动电池化学品销售显著增长，产业链配套优势将逐步体现；前瞻性布局固态电解质，拓展成长空间。根据公司年报披露，2025年电池化学品实现营收66.79亿元（YoY+31%），毛利率10.93%，同比-1.33pct。2025H2储能电池市场需求快速增长，带动公司电池化学品销量、销售收入显著增长，生产效率和产能利用率快速提升。根据百川资讯数据，25Q4磷酸铁锂电解液市场平均价为26292元/吨，环比上涨48.87%；三元/常规动力型电解液市场平均价为29758元/吨，环比上涨25.83%。但同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，25Q4均价为129315元/吨，环比上涨181.67%。由于产业链中游的议价能力和激烈的市场竞争，原材料成本未能完全向下游传导，导致电解液产品实际利润空间仍受到挤压。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，通过收购石磊氟材料战略布局六氟磷酸锂的自给能力；通过海内外多项目有序推进，目前公司已具备全球生产基地10个，实现就近交付。展望后续，下游储能等领域需求快速增长，公司凭借产业链配套优势，有望持续体现业务业绩弹性。固态电池方面，参股子公司新源邦已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台，并已实现百吨级稳定生产和产品交付。
　　高端氟精细产品持续放量，电子信息化学品快速增长；拟发行H股加速全球化战略布局。2025年公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂以及国内半导体行业的市场机遇，有机氟化学品以及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长。根据公司年报披露，2025年有机氟化学品实现营收14.26亿元（YoY-7%），毛利率61.74%，同比+0.65pct；电子信息化学品实现营收14.65亿元（YoY+29%），毛利率48.25%，同比+5.15pct。其中，子公司海斯氟实现营收21.92亿元，净利润7.61亿元。有机氟化学品领域，公司聚焦产能升级与价值链延伸，海斯福3万吨//年项目（三期）将进一步巩固公司行业地位，海德福5000吨/年高性能氟材料项目，将在实现现有产品创新增效的基础上，新增高端氟聚合物的建设。电子信息化学品领域，公司以前沿市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局为核心，产业链配套及产品矩阵持续完善。此外，2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加速全球化战略布局。
　　投资评级与估值：储能等需求快速增长带动电池化学品价格回暖，子公司石磊六氟磷酸锂利润弹性可期，电解液价格逐步传导，盈利也有望持续修复，上调2026-2027年归母净利润预测分别为亿元20.93、24.94亿元（原值为14.99、19.16亿元），新增2028年归母净利润预测为29.20亿元，对应PE估值分别为20、16、14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。