Capchem Technology (Capchem) has issued an announcement that it signed a 2026-2028 electrolyte procurement and sales cooperation with CATL, with the agreement stipulating that the company is to supply 50k/100k/150k tonnes of electrolyte to CATL in 2026/2027/2028. This long-term electrolyte order secures stable demand from the industry’s lead customer for the next three years, which we expect to enhance the company’s electrolyte market share. We estimate that the electrolyte business could contribute profit upside, electronic information chemicals should fully benefit from high growth in AI hardware demand, second-gen organic fluorine product shipments could further expand, and HEPTALUO could gradually narrow its loss. Maintain BUY.
Signing of LT contracts with KAs likely to expand market share
The long-term order signed between Capchem and CATL specifies the procurement volume and fluctuation range for the next three years (50kt ±10% in 2026, 100kt ±12% in 2027, and 150kt ±15% in 2028), showing a significant YoY volume ramp-up. Jiangxi Shilei’s LiPF6 capacity is expanding, and the new production line has cost advantages. The company has strong confidence to secure long-term deals with key customers. We think that the price can be linked to upstream raw materials, which can offset upstream raw material price volatility risks. As the global leader in power batteries, CATL sees its large-scale procurement commitment offer the company means to consume its capacity, effectively hedging against downstream demand volatility risks for the company. The signing of the agreement should in our view further elevate the company’s position along the industry chain and sharpen its competitive edge in the electrolyte market.
Maintain BUY
We conservatively maintain our earnings forecast, projecting the company’s 2026/2027/2028 attributable NP at RMB2,939/3,319/3,814mn. Comparable companies trade at an average 2026E PE of 16x on Wind consensus (previous: 18x). Considering the company’s sustained expansion in the electrolyte business, the high growth of electronic information chemicals driven by AI hardware demand, and the promising sales volume growth of fluorinated liquid, we value the stock at 23x 2026E PE (previous: 23x), maintain our target price at RMB89.70, and maintain BUY.
Risks: slower electrolyte shipment growth and GPM improvement than we expect; weaker organic fluorochemical revenue growth than we expect; delayed customer acquisition or margin expansion for semiconductor chemicals.

　　公司发布公告，与宁德时代签订26-28年电解液购销合作，协议约定26-28年公司向宁德时代供应电解液5/10/15万吨，本次电解液长单锁定了未来三年行业头部客户的稳定需求，有望提升公司电解液市占率。我们预计电解液业务布局有望贡献盈利弹性，电子信息化学品有望充分受益于AI硬件需求高增，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，维持“买入”评级。
　　签订头部客户长单，市占率提升可期
　　公司与宁德时代签订的长单明确了未来三年的采购量纲及波动范围（2026年5.0万吨±10%、2027年10.0万吨±12%、2028年15.0万吨±15%），呈现出显著的逐年放量特征，江西石磊6F扩产且新产线成本具备优势，公司具备较强底气与大客户签订长单，我们推测其价格可联动上游原材料，可规避部分上游原材料价格波动风险。宁德时代作为全球动力电池龙头，其大规模采购锁定为公司提供了确定的产能消化渠道，有效规避了公司的下游需求波动风险，协议签订有助于进一步提升公司产业链地位，巩固公司在电解液市场的竞争优势。
　　AI硬件需求高增，电子信息化学品价值有望重估
　　电容化学品：公司目前在全球电容器化学品市占率接近50%。AI服务器大负载、高功耗的特点导致MLPC和超级电容用量较普通服务器增长数倍，且公司产品结构出现优化（MLPC/超级电容是相对高端的产品，盈利更好）。公司原有产能4.33万吨，为应对新增需求，公司预计在26年在湖北投建1.2万吨产能，定位AI/车载高容固态电容化学品。
　　半导体化学品：公司含氟冷却液主要用于半导体干法蚀刻的冷却以及数据中心液冷中，已经覆盖中日韩主要下游半导体企业客户；高纯湿电子化学品包括高纯双氧水、氨水、铜蚀刻液等产品，用于面板和半导体的清洗、蚀刻等场景，批量供应中芯国际、英特尔、长鑫、京东方等大厂。此外，公司参股江西石磊43%/永晶科技24%股权，其分别具备5万吨/6万吨氢氟酸产能，永晶科技25年仍为亏损状态，我们预计26年有望随电子级氢氟酸涨价贡献正盈利。
　　看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
　　根据Wind，截至6月5日，6F价格已上涨至11.75万元/吨，主要系行业库存已去化至不到一周的较低水平，考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能（未来规划新增6万吨）、LiFS15400吨产能（未来规划新增7000吨）、1万吨VC产能（未来规划新增1~2万吨），我们看好6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
　　维持“买入”评级
　　我们保守起见维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利29.39/33.19/38.14亿元。可比公司26年Wind一致预期平均PE16倍（前值18倍），考虑到公司电解液业务持续扩张，电子信息化学品跟随AI硬件需求高增，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值23倍），维持目标价89.70元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。

　　主要观点：
　　事件描述
　　3月24日与4月28日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入96.39亿元，同比增长22.84%；归属于母公司所有者净利润10.97亿元，同比增长16.48%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10.9亿元，同比增长14.65%。2026年一季度公司实现营业收入33.61亿元，同比增长67.85%，环比增长11.20%；归属于母公司所有者净利润4.8亿元，同比增长109.02%，环比增长37.58%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.7亿元，同比增长111.69%，环比增长25.50%。
　　六氟磷酸锂、电解液回暖，电池化学品盈利改善。
　　2025年，公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%，其中电池化学品业务实现营收66.79亿元，同比增长30.57%，得益于下游新能源汽车及储能市场需求增长，带动产品销量大幅提升，实现毛利率10.93%，同比-1.33pcts；电子信息化学品业务实现营收14.65亿元，同比增长29.14%，受AI及半导体等新兴领域需求拉动，盈利能力显著增强，毛利率达48.25%，同比+5.15pcts；有机氟化学品业务实现营收14.26亿元，同比下降6.70%，主要受国际贸易摩擦、含氟医药中间体市场竞争激烈等因素影响有所拖累，但板块盈利能力保持强劲，毛利率达61.74%，同比+0.65pcts。进入2026年一季度，电池化学品业务中核心产品电解液、六氟磷酸锂价格回暖，据百川盈孚，2026年一季度电解液、六氟磷酸锂市场均价分别达3.43万元/吨（同比+78%）、13.1万元/吨（同比+115%），行业景气回暖支撑公司盈利持续向好。
　　有机氟把握国产替代机遇，电容、半导体化学品布局稳步推进。
　　报告期内，受数字基建、新能源、数据中心等产业带动氟材料配套需求增长与国际主流氟化工企业退出影响，公司氟化液产品市场推广顺利，氟溶剂清洗剂、含氟医药中间体、含氟聚合物等产品需求稳定，公司市场份额稳固。电子信息化学品领域，江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于2025年投产，实现了电容级覆胶树脂封装材料的自主可控；新宙邦宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目进一步完善电容化学品在华中区域的产能布局；后续天津新宙邦半导体化学品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目将新增电子级高纯氨水产能，并新增半导体级硫酸、IPA产品，进一步丰富电子材料产品布局，填补产业链空白。
　　投资建议
　　伴随电池化学品材料景气回暖、电容、半导体化学品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润21.00、25.57、30.68亿元（2026、2027年原值分别为14.47、18.51亿元，新增2028年盈利预测），同比增长91.4%、21.8%、20.0%，对应PE分别为27、22、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件：2026年3月24日，新宙邦发布2025年度报告，公司2025年年营业收入为96.39亿元，同比上涨22.84%；归母净利润10.97亿元，同比上涨16.48%；扣非净利润10.90亿元，同比上涨14.65%。
　　2026年4月28日，新宙邦发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为33.61亿元，同比上涨67.85%；归母净利润4.80亿元，同比上涨109.02%；扣非净利润4.70亿元，同比上涨111.69%。
　　点评：2025年及1Q26公司盈利水平同比持续提升。2025年公司总体销售毛利率为24.28%，较2024年下降2.21pct。2025年公司财务费用同比上涨32.23%；销售费用同比上涨25.53%；研发费用同比上涨27.75%。我们认为，公司2025年盈利水平稳步提升主要得益于销售规模的稳健扩张及有机氟化学品与电子信息化学品板块毛利率水平的提升。根据公司《2026年4月29日投资者关系活动记录表》，1Q26公司业绩同比大幅增长主要是因为电池化学品业务出货量同比快速增长，同时产品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，电池化学品及电子信息化学品销售额同比均增长，有机氟化学品业务保持稳健且突出的盈利水平。
　　2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为11.69亿元，同比上涨42.80%；投资性活动产生的现金流量净额为-15.43亿元，同比-114.37%；筹资活动产生的现金流量净额为-12.36亿元，同比-316.39%。期末现金及现金等价物余额为11.34亿元，同比-58.63%。应收账款37.18亿元，应收账款周转率下降，从2024年同期的3.43次变为3.12次。存货周转率上升，从2024年同期的6.06次变为6.60次。
　　三大核心业务协同发展，支撑公司长期稳健发展。根据2025公司年报，2025年公司电池化学品业务营业收入66.79亿元，同比增长30.57%；毛利率为10.93%，同比-1.33pcts。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长，特别是下半年储能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长。受益于政策支持、技术进步、规模效应、产业链日益完善等因素共同影响，新能源电动汽车与储能市场将迎来持续发展期，电池电解液的需求也将进一步上升。公司作为电池化学品领域的主要供应企业之一，在研发创新、品质控制、产业链一体化、客户结构等方面具有较大优势，有望为公司未来市场份额的稳定增长提供有力支撑。
　　2025年，公司有机氟化学品业务营业收入14.26亿元，同比下降6.70%；毛利率为61.74%，同比上涨0.65pct。2025年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力。公司有机氟化学品业务加大半导体、AI与数字基建、清洁能源等领域的产品开发和市场拓展，同时不断迭代新品、优化产品结构，含氟冷却液和含氟清洗剂出货量持续增长，产品盈利能力较强。此外，受某国际知名氟化工企业逐步退出市场影响，下游客户加速供应链切换，公司相关有机氟化学品业务市场份额提升。未来随着半导体显示、数据中心和绿色低碳产业的快速发展，公司有机氟化学品业务有望迎来快速增长的契机。
　　2025年，公司电子信息化学品业务营业收入14.65亿元，同比增长29.14%；毛利率为48.25%，同比上涨5.15pct。电容化学品方面，公司在国内布局多个生产基地，与电容器核心客户建立了长期战略合作关系，市场份额稳定；半导体化学品方面，公司凭借深耕精细电子化学品的经验积累、技术优势以及资源地域优势，半导体化学品品类、出货量以及销售额稳步增加。
　　我们认为，公司三大核心业务发展稳健，持续拓宽产品品类，随着新能源、AI及半导体等新兴领域的快速发展，公司有望发挥资源和技术优势，支撑业绩持续提升。
　　产能扩张与产业链延伸并行，构筑中长期发展壁垒。根据公司2025年报，公司进一步完善产业链垂直整合及全球布局。2025年，海外布局方面，加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目建设，稳步开展美国新宙邦电池化学品项目、中东锂离子电池材料项目、波兰锂离子电池材料项目二期筹建工作。国内市场方面，公司围绕锂电池电解液产业链一体化、满足区域新增产能进行布局：湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目可进一步提升公司添加剂产能及种类；石磊氟材料通过技改不断提升六氟磷酸锂产能，或将有效降低综合成本及提升锂电池电解液综合竞争能力；南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目及惠州四期项目的建设，有望提升未来公司在华东及华南区域电解液供应能力。
　　有机氟化学品领域聚焦产能升级与价值链延伸，根据公司2025年报，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品系列项目（三期）将提升部分产品产能，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位及综合竞争力；福建海德福年产5000吨高性能氟材料项目（1.5期）新增高端氟聚合物的建设，有助于公司进一步向高端氟精细化学品和氟聚合物延伸，有望对公司氟化工持续发展提供有力的产能支撑；江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于2025年投产，实现了电容级覆胶树脂封装材料的自主可控；新宙邦宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目有望进一步完善公司在华中区域的产能布局。我们认为，公司多个项目布局有望持续提升不同区域的产能供应能力，进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展构筑壁垒。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为145.71/159.83/193.18亿元，实现归母净利润分别为21.36/26.04/30.82亿元，对应EPS分别为2.83/3.45/4.09元，当前股价对应的PE倍数分别为24.1X、19.8X、16.7X。我们基于以下几个方面：1）三大业务协同发展，持续拓宽产品品类，新能源、AI及半导体等新兴领域的快速发展，有利于公司规模和业绩的持续提升；2）公司在电池化学品、氟化工等领域进行多个项目布局，有望持续拓宽产品品类、提升产能供应能力，进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展构筑壁垒。我们看好公司未来发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和新技术迭代风险等

The market’s perception of Capchem is mainly limited to electrolytes and fluorochemicals,but in reality,the company’s electronic information chemicals(including capacitor chemicals and semiconductor chemicals)fully benefit from high growth in AI hardware demand.We think that there is room for improvement in both earnings and valuation for this business segment.We estimate that the LiPF6 capacity expansion could contribute profit upside in 2026,second-generation organic fluorine product shipments could further expand,HEPTALUO could gradually narrow its loss,and capacitor and semiconductor chemicals could see both volume and profit growth.Maintain BUY.
Electronic info chemicals continue to ride AI hardware demand tide
As AI hardware demand surges alongside AI industrialization,we expect the company’s electronic information chemicals(including capacitor chemicals and semiconductor chemicals,where semiconductor chemicals include fluorinated cooling fluids,high-purity wet electronic chemicals,etc.)to achieve both volume and profit growth.
1)Capacitor chemicals:The company currently holds nearly a50%global market share in capacitor chemicals.The high-load and high-power consumption nature of AI servers lead to aseveral-fold increase in the usage of MLPC and supercapacitors vs ordinary servers,thereby generating new demand for the company's products,along with an optimized product mix(MLPC/supercapacitors are relatively high-end products with better profitability).The company’s existing capacity is 43,300 tonnes.To meet new demand,it plans to build 12,000 tonnes of capacity in Hubei in 2026,targeting AI/automotive high-capacity solid capacitor chemicals.
2)Semiconductor chemicals:The company’s fluorinated cooling fluids are mainly used for cooling in semiconductor dry etching and data center liquid cooling.Leveraging its technological leadership and product reliability,it has already covered major downstream semiconductor customers in China,Japan,and South Korea.High-purity wet electronic chemicals include high-purity hydrogen peroxide,ammonia,copper etching solution,and other products,used for cleaning and etching in panels and semiconductors,supplied in bulk to major manufacturers such as SMIC,Intel,CXMT,and BOE.The semiconductor chemicals business has penetrated into the core links of the semiconductor industry chain.In addition,the company holds a24%stake in Yongjing Technology,which has 70,000 tonnes of electronic-grade hydrofluoric acid capacity.Yongjing was still loss-making in 2025.We think that in 2026,with the price increase of electronic-grade hydrofluoric acid improving profitability,Yongjing should contribute positive investment income to the company
Maintain BUY
Considering improving semiconductor-related downstream demand,we revise up our shipment and profit assumptions for the company’s electronic information chemicals,projecting its 2026/2027/2028 attributable NP at RMB2,939/3,319/3,814mn(previous:RMB2,731/3,131/3,515mn,revised up by 8%/6%/9%).Comparable companies trade at an average 2026E PE of 18x on Wind consensus(previous:16x).Considering strong upside potential in electrolyte earnings and promising fluorinated liquid sales volume growth,we value the stock at 23x 2026E PE(previous:21x),with our target price at RMB89.70(previous:RMB76.23).Maintain BUY.
Risks:slower electrolyte shipment growth and GPM improvement than we expect;weaker organic fluorochemical revenue growth than we expect;delayed customer acquisition or margin expansion for semiconductor chemicals.

　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收33.61亿元（YoY+68%，QoQ+11%），归母净利润4.80亿元（YoY+109%，QoQ+38%），扣非归母净利润4.70亿元（YoY+112%，QoQ+26%），业绩符合预告，超预期。26Q1公司销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct，销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计10.11%，同比-1.38pct，环比-1.59pct，其中管理费用（业绩奖金和股权激励费用计提增加）、财务费用（汇率波动导致汇兑损失）同比增长较多。
　　同时公司计提信用减值损失0.42亿元，主要是应收账款坏账准备计提增加，截至26Q1末，公司应收账款45.23亿元，较25年底增加8.05亿元。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。
　　单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为3.24万元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为3.41万元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。
　　公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。同时公司公告，拟以控股子公司湖南福邦（公司持股51.189%）为实施主体，投资不超过3.5亿元建设1万吨LiFSI改扩建项目，深化锂电池电解液产业链纵深一体化布局。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为25、21、18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　公司发布2026年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增长32%-43%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.89亿元，同比增长102%-121%，环比增长20%-31%；业绩超预期。电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大业务板块深度协同，尤其电池化学品业务实现量、价同比大幅提升，带动业绩快速增长。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收96.39亿元（YoY+23%），归母净利润10.97亿元（YoY+16%），扣非净利润10.90亿元（YoY+15%），销售毛利率24.28%，同比-2.21pct，销售净利率11.40%，同比-0.73pct。其中，25Q4单季度实现营收30.23亿元（YoY+39%，QoQ+28%），归母净利润3.49亿元（YoY+45%，QoQ+32%），扣非净利润3.74亿元（YoY+53%，QoQ+50%），销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct，销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比QoQ-0.53pct，单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务费用率11.7%，同比+0.55pct，环比+0.77pct，其中管理费用1.46亿元（同、环比分别增加0.65、0.52亿元），研发费用1.42亿元（同、环比分别增加0.24、0.34亿元）；此外，公司计提资产、信用减值损失合计0.62亿元，对业绩带来一定影响。
　　公司公告2025年度利润分配方案预案：拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利总额为人民币约3.74亿元，占归母净利润的34.14%。
　　储能需求拉动电池化学品销售显著增长，产业链配套优势将逐步体现；前瞻性布局固态电解质，拓展成长空间。根据公司年报披露，2025年电池化学品实现营收66.79亿元（YoY+31%），毛利率10.93%，同比-1.33pct。2025H2储能电池市场需求快速增长，带动公司电池化学品销量、销售收入显著增长，生产效率和产能利用率快速提升。根据百川资讯数据，25Q4磷酸铁锂电解液市场平均价为26292元/吨，环比上涨48.87%；三元/常规动力型电解液市场平均价为29758元/吨，环比上涨25.83%。但同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，25Q4均价为129315元/吨，环比上涨181.67%。由于产业链中游的议价能力和激烈的市场竞争，原材料成本未能完全向下游传导，导致电解液产品实际利润空间仍受到挤压。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，通过收购石磊氟材料战略布局六氟磷酸锂的自给能力；通过海内外多项目有序推进，目前公司已具备全球生产基地10个，实现就近交付。展望后续，下游储能等领域需求快速增长，公司凭借产业链配套优势，有望持续体现业务业绩弹性。固态电池方面，参股子公司新源邦已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台，并已实现百吨级稳定生产和产品交付。
　　高端氟精细产品持续放量，电子信息化学品快速增长；拟发行H股加速全球化战略布局。2025年公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂以及国内半导体行业的市场机遇，有机氟化学品以及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长。根据公司年报披露，2025年有机氟化学品实现营收14.26亿元（YoY-7%），毛利率61.74%，同比+0.65pct；电子信息化学品实现营收14.65亿元（YoY+29%），毛利率48.25%，同比+5.15pct。其中，子公司海斯氟实现营收21.92亿元，净利润7.61亿元。有机氟化学品领域，公司聚焦产能升级与价值链延伸，海斯福3万吨//年项目（三期）将进一步巩固公司行业地位，海德福5000吨/年高性能氟材料项目，将在实现现有产品创新增效的基础上，新增高端氟聚合物的建设。电子信息化学品领域，公司以前沿市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局为核心，产业链配套及产品矩阵持续完善。此外，2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加速全球化战略布局。
　　投资评级与估值：储能等需求快速增长带动电池化学品价格回暖，子公司石磊六氟磷酸锂利润弹性可期，电解液价格逐步传导，盈利也有望持续修复，上调2026-2027年归母净利润预测分别为亿元20.93、24.94亿元（原值为14.99、19.16亿元），新增2028年归母净利润预测为29.20亿元，对应PE估值分别为20、16、14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。