事件：公司发布2023年年报
　　2023年公司业绩承压，静待韶关新业务拓展：公司2023年全年实现营收10.9亿元，同比-38.6%，其中闪存应用产品收入7.3亿元，同比-28.8%，闪存控制芯片及其他业务营收6.7亿元，同比-50.8%。利润端，归母净利润-0.4亿元，同比-170.4%；扣非归母净利润-0.5亿元，同比-218.6%；毛利率9.3%，同比-1.01pct。主要系1）营收下滑主要系2022H2以来终端需求不振与企业库存高位叠加带来供过于求的不平衡状态，存储产品价格持续走低。2）2023年公司房屋租赁收入、专利收入和获得的政府补助等同比下降，导致净利润较上年同期减少。3）受新业务筹建影响，费用率增加：2023年公司销售/管理/研发费用率分别为6.3%/5.7%/1.6%，同比+3.4/+3.7/-0.9pcts；另公司开展研发费用精细核算，部分非全职研发人员重分类至销售/管理费用。
　　产品持续创新升级，广泛获得市场认可。2023年2月，ZRGBDDR5发布，主打优美外观与大容量；3月，SSDToolBox正式发布，可全方位监控管理硬盘状态；6月，绝影NV7000-t固态硬盘新品推出，其读写速度高达7300MB/s，支持智能温控技术；7月，公司推出PCLe4.0SSD解决方案，采用特纳飞主控与长存颗粒，拥有广泛兼容性与更快读写速度；2024年2月公司推出CF2000存储卡，专为高速摄影、旅拍等场景打造。公司产品广受认可，ZRGBDDR5凭时尚外观与优异性能荣获2023年度黑金奖；NV7000-t荣获中关村在线2023年度推荐产品奖。
　　产业链多方合作，看好公司基于韶关数据中心布局长远成长：2023年5月公司与算芯科技签署框架协议，合作进行AI智算设备及整体解决方案研发与生产，拓宽朗科产品线，提升行业竞争力；8月，公司与韶关创芯源科技有限公司设立的合资公司韶关朗正数据半导体有限公司正式投产，提供FlashBGA、TF卡、U盘、eMMC、eMCP等多种存储类封装产品；8月与阿里云进行深度战略合作探讨，带动公司在技术研发、品牌塑造等方面迈向新高度。2024年2月，公司与中兴通讯等三方签署合作协议，拟在建设算力产业生态、提升数据中心建设水平和数字化转型深度合作方面展开合作；3月与亿恒创源等三方签署框架协议，宣布参与建设粤港澳存储基地项目，介入企业级SSD产品。公司背靠韶关国资委，同时为韶关市存储本土厂商，持续围绕韶关数据中心产业集群布局上下游产业链。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在韶关数据中心产业集群建设以及行业级存储市场国产替代进程布局，我们维持24/25年盈利预测，新增对于公司26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.7/1.1/1.8亿元，公司当前市值对应24/25/26年PE为80/50/32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链风险、技术创新和产品更新风险、产品市场竞争风险。

　　闪存盘的发明者，深耕存储领域二十余载。公司专注于存储产品研发、生产和销售，致力于为全球存储应用领域提供解决方案，通过核心技术及自主创新能力实现了多元化和有序扩张，目前产品已经覆盖固态存储、DRAM动态存储、嵌入式存储和移动存储领域。受存储周期影响，公司短期业绩承压，23H1实现营收7.05亿元，同比下滑11.17%；23H1实现归母净利润-0.20亿元，同比下滑189.63%。
　　进入国资控股新时代，业务触角伸至韶关算力产业。2022年5月，韶关城投拍卖竞得朗科科技24.89%股权，成为朗科科技第一大股东。2023年12月4日吕志荣先生为公司董事会董事长及战略委员会召集人。从此公司正式进入国资控股新时代。在东数西算的大局之下，韶关市正积极进行大数据产业布局。随着韶关国资入股朗科科技，在韶关城投的助力之下，朗科科技将业务触角快速延伸至了韶关市算力产业中。
　　存储行业周期触底回升，品类拓展带来增长动力。目前，三星、海力士等存储龙头大都宣布下调未来产量与资本开支额。随着各龙头厂商的减产，行业供需结构有望优化，带动存储产品价格触底反弹，迎来行业周期反转。同时，公司根据全球存储半导体技术发展趋势，积极布局，加快研发推进存储产品针对新制程、新方案的迭代升级，积极开拓符合市场需求的产品。此外，公司布局上游存储封装及测试工厂和下游AI智算领域，努力拓展新的业务发展空间。
　　抓住韶关算力产业发展机遇，打造算力全产业链生态。韶关被列为国家8大算力枢纽节点之一，规划到2025年将建成50万架标准机架、500万台服务器规模，投资超500亿元（不含服务器及软件）。截至2023年12月2日，背靠粤港澳大湾区，韶关已累计签约、引进算力全产业链项目59个，总投资规模超2000亿元，囊括华为、四大运营商、天翼云、万国数据、朗科科技等行业龙头企业项目。朗科科技作为韶关市算力产业协会会长，承担“时空大数据”工程重要角色，全方位布局算力领域，打通上、中、下游全产业链。
　　盈利预测与投资建议：我们认为公司将受益于存储行业周期复苏和算力产业链的布局，业绩有望逐步改善。预计公司将在2023年至2025年实现收入17.10/22.64/29.11亿元，归母净利润-0.38/0.58/0.97亿元，对应1月5日PS估值3.74/2.82/2.20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；不能持续进行技术创新或产品更新的风险；关于朗科大厦对外租赁的不确定风险；人民币汇率波动的风险。

　　投资要点
　　全球闪存盘发明者，赛道布局多元化。公司是是闪存盘的发明者，产品系列涵盖固态硬盘、内存、移动存储、安全/工业存储解决方案。受存储行业下行及消费疲软影响，公司23年Q3单季度实现营收3.3亿元，同比下滑32.5%，业绩短期承压。随着国产替代进程加速、汽车智能化、东数西算工程等时代机遇的到来，公司围绕韶关数据中心集群，通过布局上下游产业链、加大产品研发力度等多项措施力图抓住时代机遇。
　　产品市场竞争格局不同，多项举措并行有望实现业绩增长。公司位处存储行业中下游，产品可分为消费级存储和行业级存储。消费级市场以DRAM和NANDFlash为主，2022年全球市场空间分别达到1055.0/816.4亿美元；中国行业级SSD市场规模预计2026年有望增至669亿元，随着存储产业链国产化需求增强，国产主控厂商从竞争激烈的消费级SSD逐渐转向门槛、利润更高的行业级SSD，积极发力行业级SSD市场；伴随AI服务器的使用率逐渐增长，未来服务器市场将实现稳步增长。据我们测算，2025年中国/全球传统服务器存储市场规模将分别达到1096/3756亿元；中国/全球AI服务器存储市场规模分别有望达到580/2394亿元。公司根据行业发展机遇以及存储半导体技术发展趋势，通过建立上下游合资子公司、积极构建多元化产品矩阵、加强与下游公司的业务合作等措施，有望实现业绩的长足增长。
　　韶关存储市场发展前景广阔，产业链合作入局蓝海市场。国家规划十大数据中心集群，推动数据中心等算力设施建设高速增长，进一步驱动存储设备需求快速提升，预计2023年我国数据中心市场规模将达3229亿元。韶关为粤港澳大湾区数据中心核心，数据中心产业集群项目已陆续投产和建设当中，计划于2025年建成50万架标准机架、500万台服务器，根据我们测算，数据中心产业集群项目在2025年将拥有700亿元市场规模。公司背靠韶关国资委，同时为韶关市唯一一家存储本土厂商；上下游产业链在韶关初步搭建完成。公司有望以产业链协同和本土厂商的优势掌握韶关市场中的更多份额。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在韶关数据中心产业集群建设以及行业级存储市场国产替代进程布局，公司不断扩展新兴技术、产品和市场，推进产业链上下整合，布局存储封装及测试工厂和AI智算领域，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.5/0.7/1.1亿元，公司当前市值对应24/25年PE为110/68倍，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：供应链风险、技术创新和产品更新风险、产品市场竞争风险。

　　公司发布2023年第三季度报告，23Q3受需求疲软及费用率提高，公司短期业绩承压。此外，11月7日晚公司发布公告，审议通过《关于对外投资设立合资公司的议案》。公司有望把握“周期”+“成长”双线，维持“买入”评级。
　　支撑评级的要点
　　2023Q3公司业绩短期承压。公司2023年前三季度营业收入10.34亿元，同比-19.28%，归母净利润-0.37亿元，同比-194.15%，扣非归母净利润-0.45亿元，同比-280.23%；其中，公司Q3营业收入3.28亿元，同比-32.52%/环比-9.42%，Q3归母净利润-0.17亿元，同比-200.26%/环比亏损收窄，Q3扣非归母净利润-0.19亿元，同比-262.25%/环比亏损收窄；盈利能力上，公司2023Q3毛利率为4.15%，同比-4.84pcts，归母净利率-5.08%，同比-8.49pcts，扣非净利率-5.78%，同比-8.14pcts。公司营收与盈利能力未见边际改善主要系下游需求低迷，同时公司持续加强研发投入和产品技术创新等致费用率上升。
　　决议通过设立合资子公司，“总节点”配套稳步推进中。11月7日晚，董事会同意公司与深圳众源时空科技股份有限公司、浪潮云信息技术股份公司、合创建安（深圳）科技有限公司和核心团队合伙企业设立合资公司，共同运营时空大数据系统工程。公司认缴出资200万元，认缴出资比例为20%，自有资金出资。根据规划，2022-2024年“时空大数据系统工程”将率先推进韶关、庆阳两个“总节点”的建设，从机架数量及投资额来看，两节点建设规模相当。公司作为几家共同主持单位中唯一主营存储业务公司，将有望充分受益系统工程建设落地带来的增量存储需求。
　　估值
　　尽管公司业绩短期承压，但伴随原厂减产，价格端已经企稳回升，公司有望受益存储周期上行，同时我们看好公司把握未来数据中心建设逐步落地带来的新机遇。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入19.49/28.23/48.35亿元，实现归母净利润分别为0.38/0.65/0.84亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为176.7/104.3/80.7倍。综合考虑，维持“买入”评级。
　　评级面临的主要风险
　　存储周期复苏不及预期；下游需求不及预期风险；数据中心招标不及预期。