事件：2025年，营业收入54.8亿元，同比+11.7%，归母净利润5亿元，同比+1.25%，2026Q1，营业收入11.5亿元，同比-10.4%，归母净利润8447.7万元，同比-47.0%。
　　下游乘用车销售承压，传统主业经营符合预期。公司传统主业立足乘用车行业，2025及2026Q1乘用车零售同比分别+3.8%/-17%，公司收入表现好于行业。盈利层面，2025和2026Q1公司毛利率分别为20.9%/23.76%，环比提升主要受益于智能驱动业务增长及盈利提升带动，基于在业务拓展方面的需要，公司2025和2026Q1研发/管理费用率分别为4%/6.3%、5.2%/8.3%，同比提升较多，导致净利率9.2%/7.33%，同比有所下行，整体业绩表现符合预期。
　　丝杠业务全面布局，产能扩张加速。公司具备人形机器人线性关节模组总成从设计、仿真、制造到试验验证的全流程开发能力，产品综合性能达到国内领先、国际先进水平，其中反向式行星滚柱丝杠、无框力矩电机、电机驱动器等核心零部件均实现自主研发与技术可控，已成功研制线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等。公司2025年小批量生产1500套丝杠产品，新建10万套量产线计划2026年投产；客户合作上，公司为国内头部新势力车企定制开发线性关节模组总成于2025年6月交付首批样品，同时与多家人形机器人头部企业合作并完成多批次样机交付、获得客户认可。
　　合作高校布局智能角模块，首款无人矿卡发布彰显技术能力。智能角模块是线控智能底盘下一代核心技术，已成为全球车企及零部件巨头重点布局方向。公司携手清华大学开展分布式电驱动角模块技术深度研发，并联合华控技术拟成立合资公司推进技术产业化，依托双方制造、算法与系统集成优势构筑技术壁垒。公司率先实现240吨级纯电动角模块无人矿卡样车验证及试运营，计划2026年上半年正式上市投放；无人重载AGV预计2026年中期推出。同时公司已完成乘用车主流悬架构型开发，并与多家乘用车、商用车主机厂展开合作，全面推进角模块技术多场景落地。
　　盈利预测与估值：公司各项业务快速推进，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.1/7.8/8.6亿元，对应PE分别为27/21/19倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险

　　营收稳中有增，盈利能力保持相对稳定
　　2025Q4业绩符合预期，盈利能力保持相对稳定。（1）营收方面，2025Q4营收16.3亿元，同比-2.7%；（2）净利润方面，2025Q4扣非归母净利润1.0亿元，同比+12.0%；（3）毛利率方面，2025Q4毛利率为19.7%，同比+4.9pct，环比-3.1pct；（4）费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分+2.2/+1.1/+1.9/+0.5pct，环比+0.4/-1.1/+0.2/+0.1pct，2025Q4期间费用率为12.2%，同比+5.7pct，环比-0.4pct，研发费用同比增长主要系人形机器人与智能角模块研发投入增加，2025年新增176名研发人员，同比+27.7%。
　　传统业务稳健增长，客户扩张成效显著
　　传统驱动智能产品保持高增速。分业务来看，2025年传统驱动智能/内外饰部件/其他营收分别为32.7/19.5/2.6亿元，同比+14.8%/+10.4%/-10.9%；毛利率分别为23.9%/14.3%/31.9%，同比+1.5/+1.1/+21.0pct。2025年，公司的主营业务取得主要进展包括：
　　1）汽车内外饰及精密零部件：2025年营收为19.5亿元，同比+10.4%；毛利率为14.3%，同比+1.1pct。汽车内外饰配套上汽通用五菱、长安、小鹏、上汽大众等主流整车厂，精密注塑件已获得海内外多家知名Tier1供应商及整车厂认可。
　　2）智能控制系统部件：2025年营收为32.7亿元，同比+14.8%；毛利率为23.9%，同比+1.5pct。①2025年公司HDM产品公司相关产品产销量突破3000万件。②水平滑轨电机在奇瑞、长安等车型量产，获得两家新能源车企定点。③汽车座椅电动头枕执行器方面，2025年中标小鹏、零跑等新能源车企及某国产豪华车型定点。④汽车用滚珠丝杠领域，获得辰致科技项目定点并实现小批量供货，同时取得比博斯特项目定点；利氪科技、伯特利相关项目正推进样品验证，预计2026年实现量产。
　　3）新能源动力系统：纯电180平台上汽通用五菱项目已量产，混动220、270平台800V油冷产品推进顺利，预计于2026年实现量产。
　　4）轮毂轴承：取得阿维塔、极氪、问界、东风日产、红旗、小鹏等多家车企新项目定点。
　　5）汽车方向盘自动折叠执行器：公司已获得方向盘电动折叠执行器项目定点，产品将配套国内新款车型。2025年公司完成产品验证与产线建设，实现小批量供货。
　　人形机器人业务推进顺利，联合清华大学布局智能角模块
　　无锡科之鑫扩充扩充产线，多款人形机器人核心产品研制顺利。①行星滚柱丝杠：2025年实际年产量达1500套。新建一期10万套量产线已具备量产能力，计划于2026年6月投产并交付首批样品。②滚珠丝杠：已成功开发出了人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，多种规格的滚珠丝杠已向数家客户送样。③关节模组总成：成功研制人形机器人用线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等总成，并与多家机器人头部企业展开合作，完成多批次样机交付。④磨床：2025年12月，完成开发三款二代机床。新厂房预计于2026年6月投入生产，月产能达提升至40台，目前已有多家客户就汽车、机器人、机床精密丝杠预约打样。
　　开发无人矿车智能角模块，打造新增长曲线。2026年3月，公司联合清华大学、华控技术设立浙江双林科技，推进角模块技术产业化。双林在精密制造与机电一体化领域深耕多年，能够为角模块集成提供全链条核心零部件支撑。首个项目240吨级纯电动角模块智能无人矿卡已完成样车制造与验证，预计2026H1发布上市，首批100台将投放内蒙古露天矿。同时，同技术路线的无人重载AGV同样预计2026H1发布落地，完善智能载运装备布局。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为63.5、76.3、92.6亿元，归母净利润分别为6.2、7.3、8.6亿元，公司传统业务稳健发展，积极切入机器人及智能角模块领域，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　机器人下游应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，2025Q3年公司实现营收13.3亿元，同比+17.4%；扣非归母净利润1.0亿元，YoY+25.9%，稳步增长。
　　投资要点
　　业绩增速符合预期，盈利能力显著提升
　　2025Q3公司业绩整体增速符合预期，扣非归母净利润稳步上升。（1）主业方面，公司25Q3营收13.3亿元，YoY+17.4%；归母净利润1.2亿元，YoY-2.7%，上期确认金石业绩补偿款导致投资收益较高；扣非归母净利润1.0亿元，YoY+25.9%，保持快速增长。（2）盈利能力方面，公司25Q3毛利率22.8%，YoY+1.5pct，QoQ+3.0pct，同环比显著改善。（3）费用率方面，公司25Q3期间费用率为12.6%，YoY-1.4pct，QoQ+2.4pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/7.2%/4.4%/0.3%，YoY-1.6/+0.2/+0.4/-0.3pct，QoQ+0.04/+1.2/+1.0/+0.2pct，整体保持平稳。
　　主业新客户新产品超预期突破，带动营收盈利双增
　　主营业务发展态势良好，客户资源持续扩张。2024年，公司的主营业务取得主要进展包括：
　　1）汽车内外饰及精密零部件：主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等，合作持续深化，产品结构不断优化，在项目类型、产品结构等方面均取得进一步发展。
　　2）智能控制系统部件：①HDM产品主要供货佛瑞亚、李尔、安道拓等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪、小鹏、理想等，公司已经成为国内生产和销售汽车座椅水平驱动器规模最大的企业之一。②座椅电机方面，2024年公司水平滑轨电机已经通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核，产品在奇瑞、长安等车型上成功量产和应用。丝杆抬高电机已经通过天成测试，在上汽和东风某车型上已经投产。长行程滑轨电机已经完成和安道拓的研发，计划在2025年量产并应用在奇瑞某款车型上。③座椅电动头枕执行器方面，公司电动头枕系统于2024年中成功通过某新势力头部车企的量产认证，已进入稳定供货阶段。2025年，公司已经承接电动头枕执行器新项目2个，计划在本年度投产应用在小鹏和零跑两款新车型上
　　3）新能源动力系统：公司致力于成为国内中小功率新能源汽车动力总成的领导者。电驱动产品以大平台化设计作为核心准则，其平台主要划分为纯电平台与混动平台。纯电平台涵盖155、180、210平台；混动平台则包含180、210油冷以及270平台。在实际应用方面，155平台已应用于五菱宏光mini第三代、第四代产品并实现量产。180平台的扁线产品在多个客户处实现大批量量产，包括上汽通用五菱、奇瑞商用车、福田商用车等。混动平台中的180、210油冷扁线产品已在上汽通用五菱的某车型中量产，270平台的800V产品正与某客户深入开展合作开发，预计2026年实现量产。
　　4）轮毂轴承：国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等主流新能源车企，并且新取得小鹏、上汽奥迪、阿维塔、极氪、问界等新项目；泰国工厂已量产并推进本地OEM配套生产，预计2025年6月小批量下线；目前公司EHB车用滚珠丝杠已获得辰致科技定点，预计2025年底实现量产；此外该产品已向某客户送样，预计下半年实现定点。公司EMB制动用滚珠丝杠产品已为包括某国产新能源头部企业在内的3家企业进行研发，产品均在送样及验证阶段。
　　发掘人形机器人新产品，开辟新成长曲线
　　公司通过战略收购无锡科之鑫，完成了从材料设计到精密磨削的全产业链闭环。其国际领先的C3级内螺纹磨削技术，有效降低人形机器人核心部件的量产成本。2024年底建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线，目标在两年内建成年产100万套人形机器人用行星滚柱丝杠智能化生产车间。
　　1）行星滚柱丝杠：已开发用于机器人上下肢直线运动的反向式行星滚柱丝杠，并建成年产1.2万套试制产线，当前已经对接国内两家头部新势力车企就人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目进行开发，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。
　　2）微型滚珠丝杠：公司已经成功开发出了人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，030.5，0301，0401，0601等规格的滚珠丝杠已成功向数家客户送样，目前均在验证中。公司已经建立了完整的微型滚珠丝杠加工能力和生产线。
　　3）关节模组总成：具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力，涵盖设计、仿真、制造及试验验证等环节。产品性能达到国内领先、国际先进水平，其核心零部件（反向式行星滚柱丝杠、无框力矩电机、电机驱动器）均为自主研发。目前，公司已成功研制人形机器人上肢与下肢直线作动关节模组总成，且核心部件均实现自主可控。现正为国内头部新势力车企定制开发同款线性关节模组总成，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。
　　4）磨床：科之鑫的二代外螺纹机床分为400mm行程和1500mm行程。400机型主要针对人形机器人太阳丝杠，滚柱等小型部件的加工。1500机型主要针对汽车转向机构丝杠，工程机械丝杠，机床丝杠等大型部件的加工。全系采用大理石床身，直线电机，静压主轴等顶尖配置，具有高精度，高效率和高稳定性。科之鑫二代300毫米行程内螺纹磨床专注于人形机器人反推式行星丝杠的螺母，灵巧手微型滚珠丝杠螺母加工，配备自主研发专利技术弯头磨杆，12万转高速主轴，实现大长径比内螺纹，微型内螺纹加工，精度等级为C3-C0级。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为56.5/64.1/72.4亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.5亿元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　机器人应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。