投资要点
　　经营业绩持续向好。2025年前三季度，公司实现营业收入64.62亿元，同比增加1.07%；实现归母净利润4.86亿元，同比减少8.77%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比增加4.69%。Q3单季，公司实现营业收入27.59亿元，同比增加4.20%；实现归母净利润3.25亿元，同比减少1.77%；扣非后归属母公司股东的净利润为3.14亿元，同比增加22.06%。前三季度毛利率提升0.73个百分点至21.53%，主要得益于产品结构优化及高毛利新品占比提升。
　　把握消费电子复苏机遇，持续优化产品结构。公司受益于手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量提升，天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线实现持续增长。基础材料研发上，对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；天线领域，布局柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB天线模组等多场景产品以满足不同智能终端通信需求；无线充电业务，巩固非晶纳米晶、铁氧体等材料及工艺优势并储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术；高速连接器领域，聚焦高频高速需求，研发轻量化、高频低损耗介电材料，多业务协同强化核心竞争力。
　　商业卫星通信、智能汽车等领域进展显著。作为国内泛射频领域的领军企业，公司在商业卫星领域的布局已形成独特优势，不仅持续为低轨星座项目提供关键支持，还成功构建了涵盖材料研发到产品制造的全链路技术能力。公司已成功切入北美新客户AI硬件供应链，为其智能终端提供天线、无线充电、精密结构件一体化解决方案，后续将持续巩固商业卫星领域领先地位，深化与北美两大核心客户的合作绑定，同时在国内市场积极拓展新势力商业卫星通信客户，把握行业发展机遇。智能汽车方面，车载雷达、大功率无线充电模块、USBHub数据连接模块及定制化线束、连接器等产品取得良好进展，叠加AI技术在智能驾驶的渗透及车端与终端的无缝衔接，公司积极挖掘数字钥匙、汽车无线通信与感知等增量机会。海外运营层面，依托越南、墨西哥两大制造基地，公司全球交付效率、成本管控能力持续提升，实现对海外客户需求的就近快速响应，为全球化布局筑牢根基。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入96/108/129亿元，归母净利润7.5/9.4/11.9亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业形势变化风险；汇率波动风险；新业务发展不及预期风险。

　　信维通信是全球一站式泛射频解决方案领导者。公司依靠射频业务起家，逐步拓展自身产品布局，主营业务覆盖天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等产品。公司依靠自身在消费电子的积累，逐步拓展自身下游，已形成“1+2+N”的业务布局，布局智能汽车、卫星通信行业，并逐步孵化人形机器人、数据中心、低空飞行等新兴领域。
　　AI终端快速迭代助推零组件升级，海外龙头入局进一步加速公司成长。消费电子行业出货量主要受行业创新影响，AI大模型快速发展催生AI终端需求，当前AI眼镜已进入快速爆发期。根据WellsennXR数据，全球2024年AI眼镜销量为152万副，预计2025年将增长至350万副，同比增长130%；预计至2030年AI眼镜销量为9000万副。另外OpenAI以约65亿美元收购前苹果首席设计师艾维的IO公司，并计划在2026年推出首批AI设备，巨头入局有望进一步加速AI终端行业发展。AI终端行业进入快速发展阶段，公司卡位天线、无线充电和结构件等多个环节，有望深度受益行业创新带来的出货量增长。
　　卫星通信星辰大海，进一步打开公司成长空间。商业卫星通信行业快速发展，低轨卫星成为核心增量方向。据StratviewResearch预测，2025年全球低轨卫星市场规模约152亿美元，2032年有望提升至347亿美元，期间CAGR可达12.5%。当前商业卫星行业已进入快速上升期，公司凭借此前自身长期在射频技术和磁性材料等领域的研发优势，围绕低轨卫星互联网星座的地面终端环节持续布局，根据公司互动易的回复，公司的LCP天线模组和高频高速连接器等产品已成功服务于国外卫星通信客户，并且公司已成功切入国内客户核心供应链，逐步构建起覆盖地面端连接器、天线、结构件的产品平台，有望受益行业上升趋势。
　　汽车智能化持续推进，推动射频等业务需求增长。随着汽车智能化水平的提升，单车对天线的需求量显著增加。相较于传统燃油车平均3-4根天线的配置，支持L2+级自动驾驶功能的智能汽车所需天线数量已增至6-8根。根据智研咨询数据，中国汽车天线市场规模从2017年的22.67亿元逐步扩大至2024年的40.33亿元，期间CAGR可达8.57%。公司聚焦"材料→零部件→模组"一站式研发，在智能汽车领域构建了全面而深入的产品矩阵，覆盖车载天线、大功率无线充电模块、高频高速连接器、UWB模组、车载雷达相关器件、EMI/EMC解决方案等，有望受益汽车智能化持续推进。
　　投资建议：信维通信为全球一站式泛射频解决方案领导者，客户覆盖全球消费电子及卫星通信领先厂商。公司消费电子业务有望受益于海外大客户新AI终端以及新天线方案放量；卫星业务有望受益于国内外商业卫星行业发展。我们预计公司25-27年实现归母净利润8.00/13.81/19.10亿元（前值为7.86/9.35/11.11亿元，上修主要因公司消费电子及卫星业务进入快速增长期），选择AI终端行业供应商立讯精密、领益智造、歌尔股份，以及商业卫星行业供应商航天宏图、中科星图作为可比公司，考虑公司进入快速增长期增速较快，给予适当估值溢价，给予信维通信26年35倍PE，目标价50.05元，上调至“强推”评级。
　　风险提示：智能手机出货量不及预期、AI终端创新进度不及预期、商业卫星发展不及预期

　　新业务领域逐步落地，进一步打开成长空间。全球消费电子市场延续复苏态势，公司坚持对基础材料、基础技术的投入，在稳固原有消费电子业务的基础上，加快在新一代AI终端硬件、商业卫星、数据中心、机器人等新业务领域的布局与产品落地，进一步打开未来成长空间。2025Q1-Q3，公司实现营业收入27.59亿元，同比+4.20%；实现归母净利润3.25亿元，同比-1.77%，主要原因是政府补助金额减少。2025Q1-Q3，公司毛利率为21.53%，同比+0.73pcts；25Q3单季度毛利率为25.45%，同比+1.69pcts，主要原因是公司持续加大重要战略产品线的投入及优化产品结构，不断替换毛利率较低的产品，同时加大新产品的营收比重，虽然今年第一季度业绩有阶段性的影响，但第二季度开始公司经营已逐步改善，第三季度盈利质量进一步提升。
　　进入北美新客户AI硬件供应链，商业卫星保持领先优势。公司成功进入北美新客户的AI硬件供应链，为其智能终端产品提供从天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案；公司继续保持商业卫星的领先优势，持续加大与北美两大客户的业务合作；公司车载雷达、大功率无线充电模块、USBHub数据连接模块及定制化线束、连接器等智能汽车核心产品取得良好进展。随着AI技术在智能驾驶中的应用和汽车与智能终端的无缝衔接，公司积极探索数字钥匙、汽车无线通信和感知等商业机会。
　　积极拥抱AI端侧机会，核心产品线持续增长。在AI技术变革浪潮下，手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量的增长带动公司如天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线的持续增长；在基础材料研发上，公司继续对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；在天线业务上，公司积极开发柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB天线模组等，满足不同智能终端产品的通信需求；在无线充电领域，公司持续巩固非晶纳米晶、铁氧体等材料和工艺的优势，储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术；在高速连接器领域，研发满足高频高速需求的轻量化、高频低损耗介电材料等。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司持续加大重要战略产品线的投入，我们下调25-26年归母净利润预测为7.78、8.68亿元（同比-11%、-20%），新增27年归母净利润预测为9.98亿元，对应目前PE估值为38X/34X/30X。我们看好公司在成熟业务的竞争力，以及卫星通信、AI硬件、LCP、BTB、汽车互联等新业务的布局和成长性，维持“买入”评级。
　　下游需求不及预期风险，新产品研发或客户导入进度不及预期风险

　　短期利润率承压，看好公司长期新业务卡位。公司24及25H1毛利率均有所承压，一方面此前消费电子需求较为疲弱，另一方面公司新业务及客户尚在培育阶段，已承接的一些新项目也在爬坡阶段，尤其在海外业务布局方面，公司部分业务转到越南等海外基地短期内影响企业毛利率表现。但我们认为公司在消费电子、汽车、商业卫星通信等均切入海外头部客户，公司在越南、墨西哥等国家设立并扩建生产基地，海外业务规模持续扩大。海外产能建设有助于公司海外业务进一步放量。长期来看，我们认为1）公司传统智能终端业务仍有升级趋势，伴随AI趋势各类零组件及模组将迎来改款升级机遇；2）公司商业卫星通信等新业务第二增长曲线24年已逐步放量，后续利润率有望逐步回升。
　　卫星通信加速放量，第二增长曲线成形。低轨卫星是当前颇具应用前景的卫星移动通信技术之一。近期SpaceX完成又一次星链发射任务并公布了其星链服务全球用户突破700万，覆盖150多个国家和地区，相比24年9月用户数接近翻倍。信维是国内少数在该领域前瞻布局的企业，公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件，已为国外大客户批量供货高精密连接器，子公司亚力盛连接器有限公司24年营收近7亿元，此外公司也在积极导入新产品及新客户，相应领域收入规模有望进一步扩大。
　　消费电子业务方兴未艾，端侧AI驱动产品结构升级。部分投资者认为公司传统主业或将增长乏力，但我们认为公司将受益于端侧AI趋势下在射频连接、无线充电、高速互联、精密结构、无源器件、声学模组等方面性能升级需求。例如25年公司参与北美大客户钢壳电池升级项目，提供可有效抵抗外部环境侵蚀和损伤且兼具轻薄性的不锈钢电池壳，从而提升终端续航能力，未来在北美大客户应用机型有望进一步下沉，同时向安卓客户进一步拓展。
　　我们预测公司25-27年归母净利润分别为7.5/9.3/11.1亿元（原25-26年预测分别为10.1/12.4亿元，主要下调营收及毛利率预测），根据可比公司26年34倍PE估值，对应目标价为32.64元，维持买入评级。
　　风险提示
　　射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期；其他收益不及预期风险。

　　投资要点
　　信维通信作为射频龙头，以全链路技术能力布局前沿领域，强化全球核心竞争力。信维通信作为国内射频器件领域的龙头企业，主营业务涵盖天线及模组、无线充电模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品与被动元件等多类产品。公司是国内外多家头部科技企业的天线主力供应商，产品广泛应用于消费电子、商业卫星通信、智能汽车、物联网等多个高增长领域。在商业卫星通信方面，公司已向北美客户供应终端连接器与天线产品，预计25H2实现批量交付，并积极拓展国内商业卫星客户，未来有望进一步提供天线、连接器、结构件及整机级解决方案。
　　传统业务基本盘稳健，LCP、UWB等新品放量驱动公司增长。公司在天线、无线充电与精密结构件等传统优势领域持续领先，产品广泛覆盖全球头部消费电子客户，构建了稳健的业务基本盘。无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设备及智能汽车对Qi2.x等标准模块的快速普及，迎来新一轮增长；精密结构件业务凭借轻薄耐腐电池壳等创新产品，持续获得大客户订单。同时，公司积极推动LCP模组、UWB模组等新品拓展，LCP天线模组已在北美大客户实现规模交付，并配合多家头部客户推进方案研发；UWB模组已在智能汽车钥匙、智能门锁、医疗设备等领域批量出货，并持续拓展至物联网、人形机器人等新场景。
　　商业卫星北美客户预计25H2放量，汽车产品或将构筑第二成长曲线。在商业卫星通信领域，公司已实现高频连接器、毫米波天线等产品的突破，与北美客户持续合作并预计下半年批量供货，同时积极导入国内新兴商业卫星客户。在智能汽车领域，公司持续深化与国内外主流主机厂及Tier1供应商合作，车载无线充电模组等传统优势产品定点项目持续增加，并在车载雷达、大功率无线充电、USBHub及高速连接器等新品类别不断突破，产品矩阵日益丰富。公司在汽车领域的布局有望在未来2–3年显著贡献业绩，为公司成长提供有力支撑。
　　盈利预测与投资评级：公司核心业务持续稳健推进产品与客户合作，同时有望受益于消费电子行业景气度回升。此外，公司在商业卫星通信领域已实现快速突破，预计将成为业绩增长的新动力。预计公司2025-2027年实现营收97.05/109.2/123.4亿元，归母净利润为7.29/8.14/9.7亿元，对应PE为34/31/26。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，公司订单交付不及预期。

　　事项：
　　信维通信发布2025年半年度报告：公司2025H1实现营业收入37.03亿元（YoY-1.15%），实现归母净利润1.62亿元（YoY-20.18%），实现扣非归母净利润1.15亿元（YoY-24.58%）。单季度来看，公司2025Q2实现营业收入19.60亿元（YoY+3.82%，QoQ+12.47%），实现归母净利润0.84亿元（YoY+65.12%，QoQ+8.84%），实现扣非后归母净利润0.63亿元（YoY+84.28%，QoQ+22.75%）。
　　评论：
　　新产品营收比重持续上升，公司二季度业绩同环比表现亮眼。公司上半年持续实施对重要战略产品线的投入及海外基地的布局，不断淘汰更换毛利率较低的产品，同时加大新产品的营收比重，故而对一季度业绩产生了不利影响，但二季度开始公司调整已逐步显现成效，同环比表现亮眼。
　　传统消费电子业务保持稳健，LCP模组、UWB模组新品贡献增量。公司在天线、无线充电、精密结构件等领域具备深厚积累，各块业务处于持续放量的阶段，构成公司坚实基本盘。另外公司不断拓展LCP模组、UWB模组等新品的业务机会，LCP天线模组已在北美大客户实现放量，另外公司亦在配合其他头部客户进行LCP天线方案的研究，后续有望进一步贡献增量；UWB模组方面，公司已在智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备等领域实现批量出货，另外公司亦在持续拓展智能汽车、物联网、人形机器人等应用领域。
　　商业卫星及智能汽车构成公司第二增长曲线，有望形成公司长期业绩增量。商业卫星领域，公司与现有海外头部客户保持持续合作，另外新拓展了北美客户与国内新势力商业卫星客户，有望受益于商业卫星通信行业快速发展趋势。智能汽车领域，公司无线充电模组等传统优势产品定点持续拓展，另外公司在车载雷达、大功率无线充电模块、USBHub及定制化线束、连接器等领域持续发力，不断拓展自身产品品类，后续有望形成公司新的成长动力。
　　投资建议：公司主力业务稳步推进产品与客户拓展，同时有望充分受益消费电子复苏。另外公司商业卫星通讯已取得快速突破，有望成为公司业绩增长的重要增量之一。公司25Q2开始产品结构调整已初见成效，后续盈利能力有望逐步修复，我们预测公司25~27年归母净利润预测为7.86/9.35/11.11亿元（25-26年前值为9.63/10.66亿元，下调主要因卫星通信行业发展进度延后）。考虑到公司当前正处于修复阶段，参考可比公司估值给予适当溢价，给予公司2026年30倍PE，目标价29.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求复苏进展不及预期、行业竞争加剧