事件：2026年4月，公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年全年实现营业收入632.46亿元，同比增长12.90%；实现归母净利润10.57亿元，同比下降27.99%。2026Q1实现营收161.16亿元，同比增长31.14%，归母净利润1.14亿元，同比下降70.49%。公司2025年业绩受诉讼计提短期承压，但消费电池稳健、动力及储能业务高增长态势延续。
　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4营收197.13亿元，同增11.11%，环增19.14%，归母净利润为-3.48亿元，同降236.0%。毛利率：2025Q4毛利率为7.54%，同降5.82pcts，环降11.00pcts。净利率：2025Q4净利率为-7.19%，同降7pcts，环降10.29pcts。费用率：公司2025Q4期间费用率为13.66%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、5.80%、5.97%、0.93%。
　　动力与储能电池快速增长，电芯自供率提升。2025年，公司动力电池出货量合计42.72GWh（含储能电芯），同比增长68.92%，收入同增24.90%。公司动力电池装车量国内排名第六，全球出货量排名前十。储能系统装机量25.6GWh，同比增长188%，收入同增22.42%。消费电芯业务销售额与出货量增长超越行业平均，随着自供比例提升，有效增强产品附加值及整体盈利能力。
　　诉讼和解消除短期压制，Q1营收逆势高增。报告期内子公司欣旺达动力与威睿电动汽车的买卖合同纠纷达成和解，公司据此确认预计负债29.12亿元，对2025年归母净利润影响约5-8亿元，拖累整体业绩。随着双方和解及对方撤诉，此项重大短期压制解除。2026年Q1，公司营收逆势同增31.14%，主要系电动汽车类电池收入增长强劲，彰显公司主营业务的强劲增长韧性。
　　全球化产能布局深化，加速新增长极落地。公司积极推进全球化战略，越南消费电芯基地开工，动力电池泰国基地一期投产、二期启动筹备。产品技术端，发布能量密度400Wh/kg固态聚合物电池，BEV快充6C产品已量产。储能领域蝉联彭博Tier1厂商，大储系统在海外批量交付。此外，公司加速布局低空经济、AIDC备电等新兴场景，有望打开多元增长曲线。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收863.16、1084.93和1339.92亿元，同比增速分别为36.5%、25.7%和23.5%；归母净利分别为26.96、42.91和54.77亿元，同比增速分别为155.0%、59.2%和27.6%。以当前股价对应PE分别为19、12、9倍。考虑消费电池稳固基本盘，动力与储能电池放量在即，诉讼影响已基本出清，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求及新能源车销量不及预期风险；新产能建设及投产进度不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。

　　事件：公司发布25年年报及26年一季报。25年营收632.46亿元，同比+12.9%；归母净利润10.57亿元，同比-27.99%；扣非归母净利润5.33亿元，同比-66.82%。表端业绩大幅下滑主要系吉利诉讼费用影响约7.7亿元，26Q4约2.2亿元股权激励费用，加回后归母净利润约20亿元。26Q1实现营收161.16亿元，同比+31.14%，环比-18.25%；归母净利润1.14亿元，同比-70.49%，环比+132.75%；扣非归母净利润-0.01亿元（25Q12.62亿元），表端盈利承压，主要系汇兑损失影响约3.2亿元（美元、印度卢比及泰国泰铢汇率波动）。
　　消费电池基石稳健，26年锂威全年营收指引超100亿元。消费类电芯业务板块25年营收315.06亿元，同比+3.29%，销售毛利率19.42%，同比+1.77pct，全年预计贡献利润26~27亿元。26年业绩指引预期营收不低于25年，其中子公司锂威目标营收超100亿元，电芯自给率目标50%以上。公司深耕消费电池行业，抓取全球AIPC换机需求，持续推进海外大客户配套突破，消费类电芯板块销售额、出货量成长增速均显著高于行业增速，夯实盈利基本盘。
　　动储业务趋势向上，26年盈利有望实现盈亏平衡。动力电池业务（含储能电芯）25年营收189.08亿元，同比+24.9%；25年动储电芯合计出货42.72GWh，同比+68.92%；26年销量目标约90GWh。盈利方面25年动力电芯板块毛利率约4.9%，26Q1提升至14~15%。动力电池领域，公司推出闪充电池4.0矩阵，5-6C产品已量产，插混与储能电芯同步迭代升级，已配套理想、东风、吉利、雷诺、日产等OEM，受益动储电芯出货规模效应释放，全年有望实现盈亏平衡。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利23.05/35.33/48.5亿元，同比+118%/+53.3%/+37.3%，对应EPS为1.25/1.91/2.63元，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。

　　投资要点
　　Q1业绩基本符合预期。公司25年营收632亿元，同增13%，归母净利润10.6亿元，同减28%，毛利率13.9%，同减1.2pct；25年Q4营收197亿元，同环比+11％/+19％，归母净利润-3.5亿元，同环比转负，扣非净利润-4.8亿元，同环比转负，毛利率7.5%，同环比-5.8/-11.0pct；26年Q1营收161亿元，同环比+31％/-18％，归母净利润1.1亿元，同比-70%，环比转正，毛利率18%，同环比+1.1/+10.4pct。25年Q4含吉利诉讼费用影响约7亿元，还原后利润3.5亿元，同增35%，Q1含汇兑损失3.2亿元，若加回同比增长10%+。
　　动储出货量高增，Q4已实现扭亏，后续盈利可期。动储业务25年收入189亿元，同增25%，出货43GWh，同增69%，其中动力30GWh，储能13GWh，26Q1动储收入56亿元，出货12GWh，同环比+75%/-20%，动力储能占比各半，核心客户理想、东风、吉利增量可期，同时欧洲客户开始起量，预计26年出货90GWh，同增114%，其中动力55GWh，储能35GWh。盈利端，25年动储业务亏损12.6亿元，同比缩窄，单价0.5元/wh，同降25%，毛利率4.9%，同降3.9pct，其中Q4亏损7-8亿元，主要受诉讼影响，剔除后已实现扭亏，Q1单价0.53元/wh，环增20%+，毛利率已恢复至14-15%，基本实现微利，26年动储目标收入300-400亿元，毛利率15%，有望实现扭亏为盈。
　　消费业务26年收入指引持平，电芯自供提升增厚利润。消费25年收入314亿元，同增3%，毛利率19.4%，同增1.8pct，预计贡献利润22亿元，其中锂威营收80亿元，同增30%，Q4消费收入90亿元，同环比-7%/+4%，贡献利润6-7亿元，26年Q1消费收入65-70亿元，同比持平，剔除汇兑影响，预计贡献利润4-5亿元。26年预计消费业务收入同比持平，其中锂威营收100亿元，同增20%，消费电芯虽受到汇兑影响，且价格传导略有迟滞，但自给率提升至50%+，全年仍有望贡献利润20亿元+。
　　研发投入持续增加，提前原材料备货，存货有所增长。公司25年期间费用94亿元，同增29%，费用率14.8%，同增1.8pct，26年Q1期间费用28亿元，同环比+48%/+4%，费用率17.4%，同环比+1.9/+3.8pct，含研发费用12亿元，同增28%；25年经营性净现金流36亿元，同增10%，26年Q1经营性现金流0.7亿元，同环比-95%/-115%；25年资本开支84亿元，同增36%，26年Q1资本开支23.2亿元，同环比+20%/+4%；25年末存货107.6亿元，较25年初增长44%，26年Q1末存货144.4亿元，较26年初增长34%。
　　盈利预测与投资评级：由于汇兑损失+材料涨价影响，我们下修26-27年归母净利润22.1/31.0亿元（原预测30.3/41.2亿元），新增28年预期41.0亿元，26-28年同比+109%/+40%/+32%，对应PE为24x/17x/13x，考虑到公司动储增速较高，给予27年25x估值，对应目标价42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

　　投资要点
　　事件：2月6日，欣旺达动力（欣旺达子公司）与威睿电动在一审阶段达成和解，威睿电动将在《和解协议》（以下称为本协议）生效后撤回起诉，预计对欣旺达25年归母净利润产生5-8亿元负面影响。
　　充分计提坏账准备，后续不确定性消除，港股上市推进顺利。对于25年底前已发生的成本费用金额，子公司欣旺达动力向威睿电动支付6.08亿元，对于后续实际发生的成本费用金额，双方按本协议约定比例分担，并在5年内结算完毕，事件处理后的相关电池包全部归欣旺达所有。我们测算25年欣旺达动力计提费用12.5-20亿元，相关计提处理非常充分，不会影响26年及之后业绩，本次和解避免陷入长期的价格战和诉讼战，同时消除对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和银行合作等多方面的不确定性，集中全部精力回归经营基本面。
　　欣旺达动储业务增速强劲，全年预计实现扭亏。出货方面，欣旺达动储业务增速强劲，我们预计26年1月出货4GWh，同增142%，2月订单饱满，春节不放假，Q1出货翻倍以上增长，全年出货80GWh+，翻倍增长，其中动力50GWh+，储能30GWh+。盈利方面，25年12月实现单月扭亏，动力全面价格联动，储能多数价格联动，公司26年动力毛利率目标15%，同增2pct，储能目标10-12%，同增2-3pct，海外客户占比提升（由30%提升至40-50%），并通过技术创新、规模效应、良率提升覆盖未传导的成本，全年动力扭亏目标不变。
　　盈利预测与投资评级：由于诉讼事件影响25年盈利、但26、27年公司动储业务出货强劲，我们预计25-27年归母净利润14.1/30.3/41.2亿元（原预测值为20.5/30.0/41.1亿元），同比-4%/+115%/+36%，对应PE为32x/15x/11x，给予26年25x估值，对应目标价41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧。