事件：
　　1月31日，中际旭创发布全年业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为98.00亿至118.00亿，净利润同比增长89.50%至128.17%。公司预测业绩增长主要基于：受益于算力需求，高速光模块等产品出货增加带动营收和利润提升。虽然股份支付费用、存货与应收款减值损失、汇率下跌带来的汇兑损失共计减少净利润约6.06亿元，但投资收益与公允价值变动损益增加了净利润约2.96亿元，部分抵消了上述负面影响。
　　全球市场高速增长，需求远超供给:
　　全球AI算力建设正推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的紧平衡状态。根据Lightcounting预计，由于海内外科技巨头（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软、阿里巴巴、腾讯、百度等）创纪录的资本支出，当前包括光模块在内的许多产品需求超出供应两倍以上。未来市场增速将直接取决于供应链的扩产能力。
　　增长的核心动力明确：一是AI基础设施对高速光模块与交换机的强劲需求；二是光互连技术在AIscale-up网络中的推广。根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场规模将持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元。在此过程中，1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎，持续推动产业价值提升。
　　龙头地位稳固，竞争壁垒持续深化:
　　伴随行业技术门槛随产品迭代加速显著提升，市场集中度加速向头部企业集中。中际旭创已连续四年稳居光模块全球市场份额首位，依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，不仅实现了成本结构的持续优化，更强化了承接大额订单的核心竞争力。通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，公司得以紧密贴合客户需求动态，在技术代际更迭中始终保持战略主动权。
　　高端产品加速放量，技术演进领跑行业:
　　当前800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长态势；与此同时，重点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升。硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良率均呈持续改善趋势。公司在OFC2025展会重磅发布3nm制程1.6T等下一代前沿产品，并积极推进Scale-up光互联架构及相关技术的研发，有望在2027年应用部署，充分彰显技术引领地位。随着1.6T产品在后续周期加速放量，公司覆盖400G至1.6T的全系列产品矩阵将持续适配多元化应用场景需求，为长期业绩增长筑牢根基。
　　风险提示：
　　宏观经济波动及市场竞争加剧的风险；技术升级的风险；供应量稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降的风险；关税政策变化风险等。

　　事件：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润98亿元-118亿元（YoY+89.5%-+128.17%），扣非归母净利润97亿元-117亿元（YoY+91.38%-+130.84%）。
　　单季净利环比增近17%，高速光模块放量驱动业绩加速释放
　　单Q4归母净利润预计为26.68-46.68亿元，中位数为36.68亿元（QoQ+16.93%）。2025年受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。
　　光模块主业增超90%，剔除非经营因素，公司盈利质量大幅提升
　　2025年，公司实现合并净利润约105亿元-127万元，比上年同期增加95.47%-136.42%。光模块业务实现合并净利润约108亿元–131亿元，比上年同期增加90.81%-131.44%，高于归母净利润10-13亿元，主要原因在于（1）确认股权激励费用约2.2亿元；（2）计提资产减值约1.13亿元；（3）因美元汇率持续下跌产生汇兑损失约2.7亿元；（4）确认投资收益及公允价值变动损益带来净利润增加约2.96亿元。
　　北美云厂商CapEx指引积极，下游需求旺盛
　　微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文科技五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元（约合2.6万亿人民币），总增速约为64%。2026年预计资本支出将超过4700亿美元（约合3.3万亿人民币），计算2026年资本支出增速有望超过26%。
　　1.6T将大规模出货，毛利率有望提升
　　2025Q3，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长。预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。1.6T的毛利率预计将比800G更高，1.6T的放量有助于毛利率提升。同时公司积极推进高端产品如1.6T和800G在国内和海外的产能建设，保证在行业需求快速提升的同时，保持交付能力的优势。
　　硅光模块在800G/1.6T产品中比例提升，优势持续显现
　　公司硅光方案得到更多客户的认可，800G和1.6T产品中硅光比例有望持续提升。更多客户加快了硅光800G的导入，且1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案优势有望持续显现，其BOM成本更低，且在发射端和接收端都有较高的集成度，集成度和价值量更高，有利于提升毛利率水平。
　　投资建议：我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元，大规模的AI算力建设和云数据中心升级带动了高速光模块需求的持续稳定增长。2027年，1.6T更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。公司的光模块产品领先的技术研发实力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们上调公司25-27年归母净利润为107.55/227.10/372.32亿元（此前预测25-27年归母净利润为78.7/103.3/124.0亿元），对应年PE为61.05/28.91/17.64X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

　　业绩符合预期，Q4归母中值+17%。公司发布2025年业绩预告：
　　1）预计全年归母净利润为98亿元-118亿元，同比+90%-128%，中值为108亿元，同比+109%；扣非归母净利润为97亿元-117亿元，同比+91%-131%。
　　2）分季度看，25Q4归母净利润为26.68亿元-46.68亿元，中值为36.68亿元，同比+158%，环比+17%。
　　3）剔除股权激励费用影响，2025年光模块业务实现合并净利润108亿元-131亿元，同比+91%-131%，光模块业务净利润中值119.5亿元。上市公司整体实现合并净利润105亿元-127亿元，同比+95%-136%。
　　4）汇兑损失减少归母净利润2.7亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13亿元；投资收益&公允价值变动增加归母净利润2.96亿元。
　　1.6T需求有望快速起量，scale-up等场景带来新增量。1）AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，25Q3全球前四大CSP厂商合计资本开支964.04亿美元，同比+65%，环比+9%。2）光通信是算力网络的重要基础底座，800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导地位，并有望加速向1.6T及以上速率迭代，根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元。全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位数以上，2030年有望突破350亿美元。3）光互连技术在Scale-up网络中的应用推广也有望成为光模块市场一大增长动力。根据Lightcounting预测，用于scale-up的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030年占比将达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65%。
　　硅光渗透率提升将持续优化盈利能力，积极拓展全球产能。1）公司是全球光模块龙头，技术前瞻性投入，先后布局了相干光模块以及光电共封装CPO等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。2）高速产品加速出货，硅光渗透率稳步提升，优化自身盈利能力。公司800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，公司预计季度1.6T出货量有望持续增长。硅光渗透率快速提升，优化整体毛利率水平。3）在建工程大幅增加，积极准备产能应对客户需求。公司加快扩产进度，Q3末公司在建工程9.8亿元，较Q2末1.1亿大幅增加，主要用于扩产，公司预计现有在建工程或不足以匹配26年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T产品进展以及预告情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为108.9亿元/280.8亿元/471.9亿元，当前对应26年PE为26X，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

　　具体事件：公司发布2025年度预告，公司实现归母净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.2%，主要受益于客户对算力基础设施的持续投入，以及公司高速光模块占比持续提升。
　　Q4符合预期，预计2026将继续强劲增长。公司Q4单季度业绩下限为26.7亿元，上限为46.7亿元，中值为36.7亿元，以中值计算，公司Q4归母净利润环比增长约16.9%。考虑到股权激励费用、汇兑和计提影响，我们预计公司Q4收入增速大于利润增速。公司作为行业龙头，物料储备充分，我们预计2026年公司将继续保持强劲增长，高速率尤其是1.6t产品占比将进一步提升，利润水平也将随着硅光渗透率提升而继续提升。
　　技术储备全面且领先，向更高更快方向继续迭代。公司高度受益于全球AI驱动的高速光模块放量，叠加1.6T已进入量产爬坡期，公司正加速推进国内外产能建设以保证交付。公司在前沿技术产品布局全面，目前已经具备3.2T产品的研发能力，储备领先，并同时积极布局LPO、CPO、NPO、光电路交换机（OCS）等前沿方向，为未来更加多元化的需求奠定基础。
　　Scaleup潜在十倍增量，有望打开更大空间。公司作为全球光模块龙头，在光通信、光电转换等领域有着深刻积累和理解，公司认为scale-up带宽可能达到scale-out需求的10倍，CSP客户正推进asic芯片在scale-up的应用，同时希望以太网技术实现柜内芯片和板卡间的光连接，包括LPO、XPO和NPO等方案有望在2027年应用和部署。若推进节奏顺利，我们认为光进机柜将为公司2027年及以后的成长作出重要贡献，公司作为行业龙头有望继续领跑，深度参与享受下一轮技术升级红利。
　　投资建议：随着AI集群向十万卡甚至百万卡升级，通信的重要性和价值量正在不断提升，公司作为全球光模块龙头，将充分享受行业的高度景气。充分考虑到公司市占率、技术领先性以及光通信的高壁垒性，结合行业整体景气度情况，以及公司业绩兑现情况，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为108.8、267.4、383.9亿元，对应PE为60.4、24.6、17.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI需求不及预期，竞争格局加剧，地缘政治风险等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年业绩预告。2025年公司预计实现归母净利润98至118亿元，同比增长89.50%至128.17%；扣除非经常性损益后的净利润预计为97亿至117亿元，同比增长91.38%至130.84%。2025年限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股份支付费用，导致归属母净利润减少约2.23亿元；美元汇率持续下跌产生汇兑损失，导致归母净利润减少约2.70亿元；确认投资收益及公允价值变动损益，带来归母净利润增加约2.96亿元。公司业绩符合市场预期。
　　800G、1.6T需求高景气+硅光加速渗透，公司利润率仍处上升通道。我们认为在产品价格按惯例年降的背景下，公司仍能保持利润率高增长的势头，主要系800G出货规模继续扩大摊薄成本，毛利率更高的1.6T硅光模块起量产品结构优化。我们认为后续随着公司出货规模进一步扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高、1.6T上量，公司利润率后续拔升空间值得期待。
　　公司持续推进扩产，加大研发投入布局前沿产品。公司持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目进展，公司高端产品相关配套产能将进一步释放。公司成功研发3nm1.6TOSFP2xFR4光模块和800GLR2OSFP相干精简型光模块，并在OFC2025现场展示。公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进。我们看好公司在继续扩大产能、提升高端产品交付能力的同时，扩充更多高端产品线落地，保持行业内的领先地位。
　　AI算力需求持续高增，乘数效应下光通信需求爆发。一二线云厂商资本支出保持强劲态势，Marvell预测2025年四大云厂合计CapEx预计超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购。一线云厂自研ASIC出货有望快速增长，ASIC相比GPU单卡性能略差但性价比更高，“单位美元”能够买的、需要买的算力卡及配套增加，云厂资本开支投向或在产业链再分配，产业链增速有望高于云厂资本开支增速。我们认为在推理场景中，基于TCO、用户体验、模型能力的综合考量，正催生出对更大规模算力互联需求，公司作为全球光模块龙头厂商有望充分受益光互联增量。
　　盈利预测与投资评级：考虑1.6T上量和scale-up前景明朗，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为100.8/210.3/299.0亿元（原值为99.0/144.1/183.9亿元），2026年2月2日收盘价对应2025-2027年PE分别为65/31/22倍，看好公司受益产业趋势，高端产品放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：算力需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺；产业技术迭代。

　　事件：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增加44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增加90.05%；扣非归母净利润70.84亿元，同比增加90.54%。
　　2025年单三季度，公司实现营业收入102.16亿元，同比增加56.83%；归母净利润31.37亿元，同比增加124.98%；扣非归母净利润31.08亿元，同比增加124.46%。
　　1、1.6T出货拉动Q3营收与毛利率双升，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平
　　公司Q3实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，单季度毛利率42.79%，同比提升9.16pct，环比提升1.30pct，营收和毛利率双升，主要受益于1.6T出货，光模块结构优化和降本增效。
　　2、AI将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T需求有望逐步提升
　　政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting预计，2029年中国光模块市场规模有望达到65亿美元。
　　高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T有望导入。根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。
　　根据公司调研公告，三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度预期1.6T出货量有望持续增长，公司预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为明后年规模交付做好准备。
　　我们认为，伴随下游客户1.6T订单持续，以及800G/1.6T产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产能备货，业绩有望持续增长。
　　3、投资建议：
　　考虑AI驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T高速光模块加速迭代升级，调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别由359.3/434.9/523.6亿元调整为370.1/537.5/775.4亿元，预计2025-2027年EPS分别由6.85/8.41/10.26元调整为8.98/13.56/19.14元，对应2025年10月31日473.01元/股收盘价，PE分别为52.65/34.88/24.72倍，维持“增持”评级。
　　4、风险提示：
　　海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波动风险；系统性风险。

　　事件：2025H1公司实现营业收入147.89亿元，同比增长+36.95%；实现归母净利润39.95亿元，同比增长+69.40%；扣非归母净利润39.75亿元，同比增长+70.40%。2025Q2，公司收入81.15亿元，同比+36.25%，环比+21.59%；归母净利润24.12亿元，同比+78.80%，环比+52.40%。
　　Q2延续高景气，硅光带动盈利能力显著提升。受益于海外AI数据中心资本开支持续高增，公司Q2继续保持收入与利润环比高增长；毛利率环比4.79pct至41.49%，创历史新高，主要系800G中硅光模块出货量占比提升、工艺与良率升级。规模效益和持续降本增效下，公司三费持续优化，净利率环比+6.12pct至31.45%。
　　产能扩张加速应对高涨需求，Q31.6T规模上量后收入持续加速，硅光模块出货量占比提升下利润仍有上修空间。在海外高速光模块需求持续旺盛背景下，公司进一步提升产能，加速泰国产能的建设以应对未来需。随着下半年1.6T行业需求迎来显著上量的拐点，公司作为行业龙头，份额领先出货，收入环比有望明显加速。同时公司积极推进自研硅光芯片及工艺升级以实现规模放量，硅光模块出货量占比提升带来毛利率结构性改善。
　　高速产品的海外需求呈多元化发展，“蛋糕变大”趋势下公司作为行业龙头未来空间广阔。随着海外Meta、Oracle、xAI等新晋超大规模AI需求的爆发，800G、1.6T高速光模块需求呈现出多元化发展，光模块整体总体规模增速显著提升。在蛋糕变大的趋势下，公司作为行业的龙头依靠长期海外市场的资源积累，未来依旧有望取得爆发式增长。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润98.55、146.97、182.82亿元，对应9月4日收盘价的PE41.6、27.9和22.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：800G和1.6T光模块需求不及预期；AI新产品拓展不及预期。