事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长241.7%。其中Q2实现收入222.8亿元，环比增长14.3%；归母净利润79.2亿元，环比增长38.1%，Q2毛利率进一步升至46.4%，盈利能力继续提升。
　　Q2收入利润环比再提速，汇率扰动下盈利能力继续提升。公司Q2单季度实现营业收入222.81亿元，同比增长174.57%、环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，同比增长228.19%、环比增长38.05%。Q2综合毛利率约46.42%，较Q1的46.06%继续提升。上半年汇兑损失净额达7.09亿元，财务费用5.62亿元；按半年报减一季报测算，Q2财务费用约3.11亿元，较Q1的2.51亿元有所增加。在汇率扰动下，利润增速仍明显快于收入，体现出公司较强的盈利韧性。
　　产能与物料储备同步扩张，供应链能力保障后续高强度交付。上半年公司光模块产能达到2215万只，同比增长90.8%，产量、销量分别达到1886万只和1899万只。期末存货进一步增至198.26亿元，较Q1增长26.5%；预付款项9.54亿元，同时长期预付材料款达到16.05亿元。公司围绕光电芯片、无源器件、PCB及结构件持续扩充供应来源并提前锁定上游产能，叠加苏州、铜陵、成都、台湾及泰国基地持续扩产，为下半年及后续年度大规模交付提供充分保障。
　　前沿产品矩阵持续完善，下一代光互联技术全面布局。公司1.6T硅光模块已进入规模放量阶段，出货逐季攀升；公司同时推进3.2T及更高速率产品，并积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代方案。OFC2026期间，公司已演示12.8TXPO、6.4TNPO、基于TFLN的1.6TOSFP以及800G轻相干模块，在硅光、相干、薄膜铌酸锂等多条技术路线形成完整布局，持续拓宽技术护城河。
　　投资建议：全球AI算力基础设施投资仍处于快速扩张期，公司不仅在收入和利润端持续兑现高增长，同时通过大规模扩产、提前备料以及锁定核心供应链强化未来交付确定性。依托全球领先的客户份额、量产能力和技术储备，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为1028.8/1820.8/2424.1亿元，归母净利润为345.8/655/878.3亿元，对应PE分别为29.3/15.5/11.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收417.78亿元，同比+182.49%；实现归母净利润136.51亿元，同比+241.70%。上半年整体毛利率为46.25%，同比提升6.92pct。其中26Q2单季度实现营收222.81亿元，同比+174.57%，环比+14.29%；实现归母净利润79.17亿元，同比+228.19%，环比+38.03%。Q2单季度毛利率为46.42%，环比提升0.36pct。
　　评论：
　　800G/1.6T高端光模块持续放量，海外业务增长迅猛。AI算力需求驱动下，全球数据中心建设加速，800G、1.6T等高端光模块产品需求持续旺盛，公司800G、1.6T等高端产品出货提速，带动业绩高增长。公司深度绑定全球头部云服务厂商及AI计算解决方案提供商，海外客户订单需求旺盛，2026年上半年海外业务收入达396.15亿元，同比大幅增长209.9%。目前客户订单能见度高，部分客户上调了26年甚至27年的资本开支指引，同时算力芯片的配置规格进一步升级，光互连产品作为AI集群网络的核心环节，重要性日益凸显，随着AI网络规模扩大，xPU对应的光模块比例有望进一步上升。目前主要客户已给出2027年的指引和订单，相较2026年保持快速增长。
　　前瞻布局下一代技术，NPO有望于2027年起量。公司紧跟行业前沿技术趋势，在硅光、相干、NPO、CPO等领域均有深厚布局。上半年，公司研发费用达11.53亿元，同比增长96.89%，持续加快下一代光互连产品的开发。公司在OFC2026上演示了12.8T8xDR8XPO模块、6.4T4xDR8NPO模块等下一代产品。随着带宽的不断提升，NPO有望成为scale-up的光互连解决方案之一，目前公司NPO产品已获得部分头部客户明确的需求指引，预计将于2027年开始量产。同时公司也在积极向客户推广XPO，有望在2027年进行量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景。
　　全球化产能扩张保障交付，供应链管理优势稳固。面对下游旺盛的需求和上游物料供应偏紧的局面，公司凭借行业龙头地位和规模优势，通过与头部供应商签订长协、支付预付款等方式提前锁定关键物料产能，保障供应链的稳定与韧性。为满足核心客户不断增长的订单需求。公司持续加强全球化产能基地建设，在苏州、铜陵、成都、泰国等地拥有生产基地并持续扩大产能。26Q2公司在建工程37亿，环比+57%，未来将支持全球业务运营和未来增长。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T和NPO等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为354.7亿元/647.2亿元/810.13亿元（前值分别为333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元），对应26年PE为29X，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧。

　　业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
　　根据公司公告，2026年8月21日公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力保持稳健。单季度看，2026Q2归母净利润达79.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38.05%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约0.38%，同比下降0.30pct，管理费用率约1.83%，同比下降0.14pct，研发费用率约2.76%，同比下降1.20pct，财务管控能力进一步增强。受益于AI数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元，当前股价对应PE为30.9倍、15.2倍、10.3倍，维持“买入”评级。
　　深化物料体系布局，供应链产能双线并进
　　产品端，公司1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心驱动力；XPO、NPO等下一代产品均在定制开发或研发完善中，产品矩阵持续丰富。供应链端，公司上半年围绕光电芯片、无源光器件、PCB及结构件等关键物料，进一步完善多元化采购体系，可提供硅光/EML等灵活解决方案，供应短缺风险显著降低。产能端，公司在苏州、铜陵、成都、台湾及泰国等地设有生产基地，持续扩大产能以满足快速增长的客户需求，并不断提升智能制造投入，产能规模及交付能力持续提升。
　　Scale-up打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础
　　我们认为，Scale-up侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投资者关系活动记录表，2027年下半年起，预计行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购NPO产品，更大规模上量预计在2028年，“头部厂商→其他客户”的扩展传导链条有望加速。此外，2026年Q2北美四大云厂资本开支合计超1700亿美元，全年指引上修至约7450亿美元，算力基础设施建设路径愈发清晰，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　26Q2业绩超预期，800G/1.6T高速光模块持续放量。公司2026年上半年实现营收417.8亿元，yoy+182.5%；实现归母净利润136.5亿元，yoy+241.7%；实现扣非归母130.9亿元，yoy+229.3%。26Q2单季公司实现营收222.8亿元，yoy+174.6%；26Q2单季实现归母净利润79.2亿元，yoy+228.2%，qoq+38.0%；26Q2公司业绩超预期主要由于公司海外客户订单需求旺盛，800G、1.6T等高速率光模块产品持续放量。公司继续为全球大多数头部云服务厂商及AI计算解决方案提供商批量交付高速光模块产品，并在多家重点客户保持主力供应商地位。
　　26H1毛利率稳健提升，彰显公司优异供应链管控能力。26H1公司实现销售毛利率46.25%，yoy+6.93pct；销售净利率35.27%，yoy+6.58pct。26Q2单季实现销售毛利率46.42%，qoq+0.36pct；26Q2实现销售净利率37.77%，qoq+5.37pct。在2026年行业上游物料供应总体紧张的背景下，公司依然保持毛利率的稳定提升，得益于产品结构优化和报告期内公司围绕光电芯片、无源光器件、PCB及结构件等关键物料进一步完善多元化的采购体系，彰显公司对供应链的卓越管理能力以及较强的行业议价能力。
　　重视研发投入，全方面布局光互联、热管理、液冷等方向。报告期内，公司加大硅光、相干等核心技术的研发投入，加快对NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品的开发。26H1公司实现研发费用11.53亿元，同比提升96.9%。2026年，公司在OFC2026现场演示12.8T8xDR8XPO模块、6.4T4xDR8NPO模块、基于TFLNMZM的1.6TOSFP2xLR4模块、800GLR2轻相干光模块等光互联产品。2026年8月，公司公告受让中石科技控股股东吴晓宁等人持有的中石科技部分股权，占中石科技总股本的10.47%，主要由于公司看好800G/1.6T等高端光模块产品的持续放量以及功耗密度持续提升对散热需求的显著增加。
　　盈利预测和投资建议：我们看好800G/1.6T等高速光模块产品放量对公司业绩的积极贡献以及公司在光互联、热管理等方向的深度布局。我们预计公司26-28年分别实现归母净利润331.9、586.7、874.2亿元，对应26-28PE分别为31.69x、17.92x、12.03x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外CSP投资不及预期，AI需求不及预期，光互联技术发展不及预期风险。

　　事件：公司发布2026年中报。
　　1H26业绩超预期，在手订单充沛支撑未来业绩增长：公司上半年实现营收417.78亿元，同增182.49%；实现归母净利润136.51亿元，同增241.70%；实现毛利率46.25%，同增6.92pcts，净利率35.27%，同增6.58pcts。分季度方面，2Q26公司实现营收222.81亿元，同增174.57%，环增14.29%，实现归母净利润79.17亿元，同增228.19%，环增38.05%；实现毛利率46.42%，同增4.93pcts，环增0.36pct，连续九个季度环比正增长，净利率37.77%，同增6.32pcts，环增5.37pcts。报告期内公司重点客户进一步增强资本开支加大算力基础设施领域投资，800G、1.6T等高端光模块产品的需求显著增长，促进了公司营业收入和净利润的持续快速增长。公司订单能见度极高，在手订单已覆盖2026年全年，部分头部客户订单已锁定至2027年并细化至月度，部分客户甚至给出了2028年的新产品需求指引，中长期成长逻辑清晰。
　　云巨头资本开支持续加码，算力基建需求具备长期刚性支撑，光模块厂商订单饱满，结构优化：光通信的高成长性并非短期脉冲，而是建立在海外云巨头持续且加码的资本开支之上，行业供需紧平衡格局有望延续。2026年海外四大云厂商指引区间（7200-7450亿美元）较年初（6950-7250亿美元）进一步抬升，谷歌、亚马逊2026自然年资本开支预期上调幅度相对较大，微软虽然因会计政策调低表观资本开支预期，但仍保持实际投资计划不变；1H26四家CSP整体资本开支达成率约39.29%-40.65%，预示2H26资本开支规模将较1H26规模提升45.99%-54.52%，反映出云厂商对基础设施建设的长期承诺，资本开支的持续性为AI算力底座提供坚实支撑以及对AI行业的乐观预期；在下游旺盛需求的拉动下，光模块行业订单高度明确，高端光模块的交付能力已成为核心稀缺资源。随着AI集群带宽需求增长以及速率的进一步提升或将带动“光进铜退”进程的进一步加速，光接口向NPO、CPO演进，高毛利新品的逐步导入或将持续拉动产业链盈利中枢上移。
　　投资建议：我们认为从当下业绩兑现与未来成长预期两个维度共同夯实了光通信板块的高景气逻辑。在AI算力需求非线性爆发、全球云厂商资本开支持续加码的背景下，光通信行业逐步进入长期扩张周期。公司当前具备较强的客户基础及产业链地位，同时1H26公司存货达198.26亿元，2Q26增加41.54亿元，上游原材料对利润影响正在逐步降低，结合AI需求的快速增长，光模块产品升级换代周期的持续推进，预计高毛利产品占比将进一步提升，进而带动公司业绩高增。
　　盈利预测：我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润365.49/729.29/1093.56亿元，同增238.51%/99.53%/49.95%，对应EPS分别为31.25/62.35/93.49元，对应PE分别为30.18/15.13/10.09x，维持对公司的“推荐”评级。

　　事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现收入417.78亿元，同比+182.5%；归母净利润136.51亿元，同比+241.7%；扣非净利润130.92亿元，同比+229.3%。其中单Q2收入约222.81亿元，环比+14%；归母净利润约79.17亿元，环比+38%，扣非归母净利润约73.74亿元，环比+29%。
　　公司盈利能力继续提升，规模效应与产品结构优化持续兑现。公司Q2毛利率环比继续改善，提升至46.42%，单Q2净利率约37.77%，较Q1的32.40%提升约5.37pct。在上游物料仍然紧张、部分原材料价格上涨的背景下，公司盈利能力仍能继续向上，充分体现1.6T等高端产品占比提升、硅光渗透率增加、良率改善以及规模效应释放，龙头供应链和成本控制优势进一步强化。公司此前也明确表示，物料紧张并未对Q2毛利率造成明显负面影响；后续有望持续保持良好盈利趋势。
　　公司出货、备货、扩产全面提速，下半年业绩有望逐季加速。公司Q2末尾存货由Q1末的156.72亿元进一步提升至198.26亿元，在DSP、光芯片、FAU等核心物料持续紧张背景下，公司仍能大规模前瞻备货，充分体现龙头供应链获取能力；同时在建工程由23.60亿元提升至37.07亿元，扩产持续提速，进一步支撑Q3以及2027年业绩持续高增长。
　　公司2027-2028年成长空间依然明确，多轮产品周期持续接力。产业链跟踪预计2027年海外800G与1.6T持续高增，同时NPO、2.4T轻相干等方向已有头部客户明确需求，明年下半年有望逐步放量。展望2028年，更多大型CSP有望进入1.6T规模采购周期，同时2.4T方案进一步成熟并打开千万级需求空间，叠加NPO/CPO向Scale-up网络渗透，公司有望持续享受AI光互联升级红利。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润347.23、637.66、959.33亿元，对应9月4日收盘价的PE为27.6、15.0和10.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣非净利润同比增长264.56%，延续高增长态势。盈利能力方面，公司规模效应与产品结构升级共振，利润弹性显著释放，加权ROE提升至17.54%，同比提升9.6个百分点。现金流方面，公司经营活动现金流净额33.68亿元，同比增长55.58%，销售回款能力持续增强，收入与利润匹配度较高，业绩质量进一步提升。
　　收入与利润双超预期，景气上行+规模效应驱动盈利能力加速释放。2026Q1公司收入同比增长192%，净利润同比增长262%，利润增速显著快于收入，反映盈利能力加速释放。拆解来看，一方面，AI算力需求持续高景气，带动公司光模块出货快速增长，是收入高增的核心驱动力；另一方面，随着高端产品占比提升及规模效应释放，公司毛利与净利水平同步改善，利润弹性显著增强。同时，公司费用端有所提升，其中研发费用同比增长122%，管理费用同比增长176%，主要源于研发投入加大及股权激励费用确认，但在高收入增速下整体费用率仍具备消化能力。整体来看，公司进入“收入+利润共振释放”阶段，业绩兑现能力显著增强。
　　预付款与产能扩张共振，订单可见度高，景气周期仍处上行阶段。2026Q1公司预付款项达14.88亿元，同比增长1388.88%，环比增长1009.48%；在建工程同比增长1412.40%，环比增长65.95%，反映公司加快上游材料采购及产能建设节奏。该类“提前锁定资源+扩产能”的行为，本质是对未来订单需求的前瞻响应，侧面验证公司在手订单充足、客户需求确定性较高。同时，应收账款同比增长98.42%，环比增长51.92%、应付账款同比增长169.26%，环比增长41.26%，与收入扩张相匹配，体现业务规模快速放量。我们判断，公司当前处于AI算力产业链景气上行周期中段，订单驱动逻辑清晰，短期高景气具备持续性。
　　持续加码研发+产能投入，公司处于“景气兑现+能力升级”双阶段共振期。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长122%，重点围绕高速光模块等核心产品进行技术迭代；同时，投资活动现金流净流出大幅增加至-19.48亿元，主要用于产能扩张与设备投入，体现公司在高景气周期中主动加大资本开支。整体来看，公司当前不仅在兑现AI算力景气带来的业绩增长，同时通过加大研发与产能投入，强化技术与交付能力，推动自身从“周期受益者”向“长期核心供应商”升级。中长期看，随着800G向1.6T迭代推进，公司有望实现“量价齐升”，进一步打开盈利空间。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为22.36元、35.37元、65.71元，对应PE分别为38倍、24倍、13倍。公司26年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：AI算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险等。

　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入382.40亿元，同比+60.25%；归母净利润107.97亿元，同比大幅+108.78%；全年净利率达30.28%。单季度看，2025Q4公司实现总营收132.35亿元，环比+29.56%；归母净利润36.65亿元、环比+16.85%。
　　2026年Q1，公司实现营业收入194.96亿元，同比+192.12%、环比+47.31%；归母净利润57.35亿元，同比+262.28%、环比+56.45%；扣非净利润57.18亿元，同比+264.56%、环比+57.67%。
　　毛利率表现超预期，盈利能力与研发投入双轨并进。2026年Q1单季度毛利率约达46.06%，环比+1.58pct、创历史新高。本期销售费用（同比+57.16%）和管理费用（同比+175.79%）有所增加；同时受到汇率波动影响下财务费用率环比+0.24pct至1.29%。同时，单季度研发费用6.45亿元，持续高研发投入，彰显公司对技术领先的坚定追求。
　　存货与预付款大幅提升，凸显极强的供应链管理与储备能力。截至26年一季度末，公司存货规模攀升至156.72亿元，较2025年末大幅增长近30亿元。此外，预付款项较25年末激增1009.48%至14.88亿元，主要系预付材料款大幅增加。在当前行业核心物料相对紧张的背景下，存货与预付款的持续跃升，充分证明了公司在物料储备上的极强前瞻性。在建工程较25年末增加65.95%至23.60亿元，彰显公司扩产的决心。
　　前瞻布局引领技术迭代，NPO、XPO等产品打开长期增长空间。展望未来，公司光互连领域的领先优势依然稳固。一方面，随着硅光方案良率提升与渗透，其放量有望持续优化产品结构并提升盈利能力。另一方面，公司大力推进下一代技术，XPO、NPO等新型方案展现强劲生命力，打开长期增长空间。目前NPO已经有客户给了明确的需求指引，27年有望NPO、XPO开始进行量产。此外，针对高密互连场景，CPO产品线布局也已完善。凭借深厚积累，公司有望持续享受AI算力核心红利。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润291.33、457.67、687.67亿元，对应4月17日收盘价的PE32.5、20.7和13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：800G光模块需求不及预期；AI新产品拓展不及预期。