AI需求驱动业绩爆发，800G/1.6T产品放量增长。2026年一季度公司实现营收195.0亿元，同比+192.12%、环比+47.3%；实现归母净利润57.35亿元，同比+262.28%、环比+56.5%。业绩高速增长主要受益于AI等下游市场需求持续强劲，公司800G、1.6T等高端产品出货量持续增长。扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.56%。
　　产品结构优化拉动毛利率持续提升。25Q3/Q4/26Q1公司毛利率分别为42.8%/44.5%/46.1%，呈逐季攀升态势。26Q1毛利率同比+9.36p.p.、环比+1.58p.p.，盈利能力显著增强，主要得益于800G、1.6T等高毛利产品出货占比提升，以及硅光方案渗透率提高带来的成本优化。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/2.10%/3.31%/1.29%，四费合计7.10%，同比基本持平。公司持续加大前瞻性投入，研发费用达6.45亿元，同比增长122.05%。
　　积极扩产保障交付，供应链优势稳固。面对上游物料供应紧张的局面，公司凭借行业龙头地位，通过与供应商签订长协、锁定产能、导入新供应商等方式保障核心物料供应，有信心保障交付能力。同时公司持续扩产，并提前规划下半年和27年产能，持续投入资本开支。
　　积极布局下一代技术。公司积极布局下一代技术，在Scale-up（柜内光互联）场景，公司正为重点客户开发NPO等定制化产品，并同步推进XPO、硅光+薄膜铌酸锂、OCS等多种技术路线的研发。NPO、XPO产品有望在27年量产。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润296亿元/524亿元/732亿元，对应P/E32倍/18倍/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球云厂商开支不及预期、高速光模块迭代不及预期、硅光等新产品拓展不及预期等。

　　事件：中际旭创于4月17日发布2026年第一季度报告，公司Q1单季实现营业收入194.96亿元，同比大增192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣除非经常性损益后的净利润为57.18亿元，同比增长264.56%。
　　一季度业绩超预期，算力需求驱动出货激增。公司2026年Q1营收及利润双双大幅增长。业绩归因方面，主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。报告期内，公司营业成本增幅（148.93%）显著低于营业收入增幅（192.12%），展现出较强的规模效应与盈利弹性。同时，公司经营活动产生的现金流量净额达到33.68亿元，同比大增55.58%，销售回款表现优秀。
　　预付及存货增长迅速，囤货进度理想，全年业绩可期。从资产负债表的先行指标来看，公司正积极为后续订单交付做准备。公司备货力度较大，一季度末预付款项提升至14.88亿元（25年底为1.3亿元），激增1009.48%，主要系预付材料款大幅增加；存货余额攀升至156.72亿元，较25年末增加近30亿元；产能加速扩张，一季度末在建工程达23.60亿元，较上年末增长65.95%，主要为子公司厂房建设投入增加；同时预付的设备采购款增加带动其他非流动资产激增94.40%。
　　研发投入持续翻倍，夯实技术护城河。一季度公司研发费用达到6.45亿元，同比大增122.05%。公司持续加大研发投入，项目研发使用的材料和设备规模均有所增长。OFC大会中，公司现场展示了业界首款12.8T-8xDR8XPO模块、首款6.4T-4xDR8可插拔NPO模块，首款1.6T-2xLR4OSFP和800G-LR2相干轻量级光模块、基于64x64和300x300MEMS的OCS系统等。公司在XPO/NPO/OCS/DCI/CPO等均有前瞻布局，在光通信技术加速迭代的背景下，高额的研发投入将保障公司在AI光学领域的领先地位。
　　投资建议：考虑到公司备货和技术布局情况，我们预计公司将持续夯实其在AI光通信领域的龙头地位，有望持续受益AI浪潮。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入894.00/1642.40/2235.65亿元，实现归母净利润261.62/479.43/658.92亿元，当前股价对应PE为38/21/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。

　　事件。2026年3月30日，公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。4月16日，公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
　　算力基础设施需求强劲，高速光模块占比提升推动业绩显著增长。全球推理和算力需求快速增长，海外CSP厂商持续加大资本开支投入。根据2026年1月31日Factset预计，2026年四家云厂商的合计资本开支预计同比增长53%至5708亿美元。而AI算力带动的数据中心持续扩容，全球GPU、ASIC芯片等需求也居高不下，对光模块数量及传输速率要求不断提升。2025年公司高速光模块占比持续提升，产品出货节奏持续增长，推动公司业绩大幅提升。公司2025年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；实现扣非后归母净利润107.10亿元，同比增长111.31%。公司全年销售毛利率达42.04%，同比提升8.2pct；销售净利率为30.28%，同比提升7.8pct。其中2025Q4单季度公司实现营收132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；单季度实现归母净利润36.65亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85%。2026年一季度，公司营收利润均大幅增长，实现营收194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。随着高端光模块产业园项目投产，公司产能进一步提升，为高端产品迭代与规模放量提供支撑，竞争优势有望持续强化。
　　积极推进产能建设，不断深化国际化战略布局。随着Scale-up、Scale-across网络快速兴起，硅光等技术需求加速提升，公司坚持推进前瞻研发，加大在1.6T、3.2T及以上高速率光模块以及硅光等产品技术的投入开发，积极推动下一代光互连技术的发展。同时公司继续加大1.6T、800G等高端产品的交付能力和出货量，2025年公司光通信收发模块产能2,806万只，同比提升34.4%；销量为2,109万只，同比提升44.55%。海外市场方面，公司积极推进国际化战略，提升海外重点客户的海外批量供货能力。我们认为，目前全球AI发展带动的算力需求高速攀升，对光模块等核心产品需求量及性能都提出了更高的要求，公司作为光模块行业领军企业，将持续受益于行业发展，业绩水平或将持续提升。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润为321.77/561.37/729.51亿元，2026-2028年EPS分别为28.96/50.52/65.66元，当前股价对应PE分别为30/17/13倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

　　事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入195.0亿元，同比+192.1%，环比+47.3%；实现归母净利润57.3亿元，同比+262.3%，环比+56.5%。业绩亮眼高增。
　　业绩加速释放，创历史新高。公司26Q1业绩高速增长，主要受益于（1）公司1.6T高端光模块产品出货量持续增长。由于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长。光模块销量从24年的1459万只增长至2109万只。2025Q3重点客户已开始部署1.6T并持续增加订单。（2）产品结构优化，毛利率提升。26Q1公司实现毛利率46.1%，环比增长1.6pct，同比增长9.4pct；净利率32.4%，环比增长2.1pct，同比增长7.1pct。产品结构变化和硅光渗透是毛利率提升的两个主要因素。未来几个季度，高端、高毛利产品占比有望继续提升，硅光比例不断增加。
　　上游物料紧缺，公司积极进行备料与扩产。（1）截至26Q1末，公司备货预付材料款增加带动预付款项大幅增长至14.9亿元，较25年底增长13.6亿元，环比增长1009.48%。（2）上游光芯片、法拉第旋片等物料紧缺，为了锁定关键物料，公司存货增长至156.7亿元，较25年底增长29.9亿元，同比增长较快。目前存货中较大比重是来自于原材料，还有较多预付和锁定的物料。由于客户需求提升迅速，上游核心物料的供给偏紧张。公司采取了一系列措施应对物料紧缺：加大采购力度，与供应商签署保障协议，导入一些新的供应商。通过这些措施公司做好供应链管理及物料采购，保持出货量和交付能力的提升，进而保持收入增长。（3）扩产持续推进，在建工程较25年底增长9.4亿元，达23.6亿元，后续产能有望保持环季度增长。早在2025年，公司就已经根据客户需求和订单在积极准备产能，目前产能在逐步释放中，每个季度都会有新的产能释放出来。公司在建工程规模的持续增长也说明产能仍在持续扩建中，主要是基于快速增长的行业需求。
　　下游客户Scale-up应用NPO需求明确，有望在27年开启量产。同时，OCS、XPO产品受益Scale-out及Scale-up组网需求，有望在明年逐步量产，贡献业绩增量。公司在3月份2026OFC现场展示了NPO、XPO、OCS等新产品，获得了客户的普遍关注。XPO在scale-up和scale-out中都可以应用，scale-out网络从400G向800G切换升级，CSP客户开始大规模部署800G。NPO有望率先在scale-up场景应用，已经有CSP客户给了明确的需求指引，预计将在2027年量产。公司正在积极向客户推广XPO，也有望在2027年进行量产。同时，公司积极研发OCS，希望尽早推向市场。OCS可能会在scale-across场景中发挥较大作用，相关需求增长非常快。公司在相干技术方面有较好的储备，在传统数据中心DCI互连已经有较多出货，公司能够很快切入scale-across市场，已有多个产品可以推向市场。
　　投资建议：根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元。在行业高景气的背景下，公司将继续加大1.6T、800G等高端产品的交付能力和出货量，进一步提升在海外市场的先发优势、营业收入和市场份额。同时，公司持续增强研发投入，推进高速光模块产品迭代，推动光互连解决方案全面升级。因此，我们调整盈利预测，预计公司在26-28年实现归母净利润276.56/591.65/838.63亿元（此前预测26-28年归母净利润为215/367/610亿元），对应PE为34.75/16.24/11.46倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，存货与预付款项减值风险，汇率波动与国际贸易摩擦风险。

　　事件：
　　2026年4月17日，中际旭创发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归属上市公司股东的净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
　　观点：
　　高速光模块需求快速增长，公司业绩持续增长。受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长，其中800G及1.6T光模块快速放量，高速占比持续提高，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2026年一季度，公司业绩延续增长态势，实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利57.35亿元，同比增长262.28%。
　　全球算力投资持续增长，AI成为光模块数通市场的核心增长极。随着AI大模型等技术的迅速发展，海内外AI应用加速渗透，全球token消耗量也呈现近指数级增长的趋势，推动算力需求快速提升。为了满足快速增长的推理和训练算力需求，海内外CSP厂商逐步加大资本开支投入，整体资本开支呈现快速增长的趋势。光模块是AI投资中网络端的重要环节，在全球算力投资持续背景下，AI成为光模块数通市场的核心增长动力。根据Lightcounting的预测，2026年全球数通光模块市场规模有望达到228亿美元，预计2030年整体市场规模将增长至414亿美元，对应2025-2030年复合增长率为20%。未来三年内800G和1.6T等高速光模块的需求将占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量。根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。
　　盈利预测及投资评级：随着高端光模块需求的持续增长及公司产能的扩张，公司业绩持续高速增长，我们上调公司业绩预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入917.76亿元（前值为436.79亿元）、1616.88亿元（前值为503.08亿元）、2220.23亿元，归母净利润298.51亿元（前值为106.93亿元）、577.56亿元（前值为127.10亿元）、833.26亿元，当前股价对应PE分别为31.6、16.4、11.3倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。

　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入382.40亿元，同比+60.25%；归母净利润107.97亿元，同比大幅+108.78%；全年净利率达30.28%。单季度看，2025Q4公司实现总营收132.35亿元，环比+29.56%；归母净利润36.65亿元、环比+16.85%。
　　2026年Q1，公司实现营业收入194.96亿元，同比+192.12%、环比+47.31%；归母净利润57.35亿元，同比+262.28%、环比+56.45%；扣非净利润57.18亿元，同比+264.56%、环比+57.67%。
　　毛利率表现超预期，盈利能力与研发投入双轨并进。2026年Q1单季度毛利率约达46.06%，环比+1.58pct、创历史新高。本期销售费用（同比+57.16%）和管理费用（同比+175.79%）有所增加；同时受到汇率波动影响下财务费用率环比+0.24pct至1.29%。同时，单季度研发费用6.45亿元，持续高研发投入，彰显公司对技术领先的坚定追求。
　　存货与预付款大幅提升，凸显极强的供应链管理与储备能力。截至26年一季度末，公司存货规模攀升至156.72亿元，较2025年末大幅增长近30亿元。此外，预付款项较25年末激增1009.48%至14.88亿元，主要系预付材料款大幅增加。在当前行业核心物料相对紧张的背景下，存货与预付款的持续跃升，充分证明了公司在物料储备上的极强前瞻性。在建工程较25年末增加65.95%至23.60亿元，彰显公司扩产的决心。
　　前瞻布局引领技术迭代，NPO、XPO等产品打开长期增长空间。展望未来，公司光互连领域的领先优势依然稳固。一方面，随着硅光方案良率提升与渗透，其放量有望持续优化产品结构并提升盈利能力。另一方面，公司大力推进下一代技术，XPO、NPO等新型方案展现强劲生命力，打开长期增长空间。目前NPO已经有客户给了明确的需求指引，27年有望NPO、XPO开始进行量产。此外，针对高密互连场景，CPO产品线布局也已完善。凭借深厚积累，公司有望持续享受AI算力核心红利。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润291.33、457.67、687.67亿元，对应4月17日收盘价的PE32.5、20.7和13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：800G光模块需求不及预期；AI新产品拓展不及预期。

　　事件：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增加44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增加90.05%；扣非归母净利润70.84亿元，同比增加90.54%。
　　2025年单三季度，公司实现营业收入102.16亿元，同比增加56.83%；归母净利润31.37亿元，同比增加124.98%；扣非归母净利润31.08亿元，同比增加124.46%。
　　1、1.6T出货拉动Q3营收与毛利率双升，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平
　　公司Q3实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，单季度毛利率42.79%，同比提升9.16pct，环比提升1.30pct，营收和毛利率双升，主要受益于1.6T出货，光模块结构优化和降本增效。
　　2、AI将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T需求有望逐步提升
　　政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting预计，2029年中国光模块市场规模有望达到65亿美元。
　　高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T有望导入。根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。
　　根据公司调研公告，三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度预期1.6T出货量有望持续增长，公司预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为明后年规模交付做好准备。
　　我们认为，伴随下游客户1.6T订单持续，以及800G/1.6T产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产能备货，业绩有望持续增长。
　　3、投资建议：
　　考虑AI驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T高速光模块加速迭代升级，调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别由359.3/434.9/523.6亿元调整为370.1/537.5/775.4亿元，预计2025-2027年EPS分别由6.85/8.41/10.26元调整为8.98/13.56/19.14元，对应2025年10月31日473.01元/股收盘价，PE分别为52.65/34.88/24.72倍，维持“增持”评级。
　　4、风险提示：
　　海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波动风险；系统性风险。