投资建议：全球工业数字化、智能化转型不断深入，自主可控、安全可信成为工业基建核心要求。工信部2025年印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》、2026年联合八部门出台《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，推动工业互联网与AI融合、工业智能化进入全面落地阶段。半导体装备、智能建造、电力新能源、轨道交通、油气矿山、智慧交通等行业需求稳步释放，智能控制、工业基础软件、工业网络加速深度融合，行业朝着一体化解决方案、规模化落地、高质量增效方向升级。
　　“十五五”规划明确构建安全防护体系、坚持高水平自立自强，将自主可控列为基础任务，带动国内工业通信与控制领域国产替代提速、市场结构持续优化，公司作为工业互联网平台技术领军企业，迎来政策与行业双重机遇，未来发展空间广阔：
　　1、工业级网络通信业务占公司主要营收比重，有望受益国产替代叠加电力轨交渗透率提升；
　　2、工业软件业务受具身智能以及半导体催化，关注授权放量与生态兑现，高毛利与平台属性共振，利润弹性有望持续超越收入增长；
　　3、智能控制器业务在半导体装备与智慧交通驱动下进入放量阶段，是公司又一业绩弹性看点。
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为14.55亿、17.89亿元和22.10亿元，归母净利润分别为1.48亿元、1.93亿元和2.27亿元，EPS分别为0.24元、0.31元和0.37元，我们给予“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。

　　关键词：#第二曲线
　　事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年实现营收9.80亿元，同比-4.77%；归母净利润0.83亿元，同比+114.18%；扣非净利润0.17亿元，同比+82.45%。2026年Q1实现营收1.00亿元，同比-28.34%；归母净利润-0.40亿元，同比减亏20.69%；扣非净利润-0.86亿元，业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　业务结构优化，高毛利业务驱动盈利大幅改善：2025年年报分业务看：1）工业操作系统及软件服务实现营收1.72亿元，同比+22.14%，毛利率高达72.88%（同比+6.52pct），主要受益于操作系统授权费收入占比提升。2）智能控制器业务表现亮眼，实现营收1.45亿元，同比+117.63%，毛利率提升10.27pct至48.97%。这得益于AI交通服务器进入规模化商用阶段，以及基于“海光CPU+鸿道OS”的全国产化控制方案在半导体高端设备中实现批量应用，产品附加值和市场认可度双双提高。3）传统工业网络通信业务受行业周期影响营收同比-14.36%；主要是公司调整业务布局，主动收缩低毛利工业网络通信业务。
　　26Q1营收阶段性承压，非经常性收益助减亏：26Q1营收下降主要系部分重点项目验收周期延后。26Q1归母净利润为-0.40亿元，同比减亏20.69%。减亏主要系：（1）公司对具身智能机器人等产业生态的战略投资项目估值提升，确认公允价值达3082万元，同比增加3224万元；（2）受益于信创与新型工业化政策，公司鸿道（Intewell）工业操作系统相关政府项目完成验收，确认其他收益同比增加2178万元；两项收益合计超5400万元。
　　自主可控根技术稳固，加码机器人产业开启新篇章：公司聚焦与持续夯实以鸿道（Intewell）工业操作系统业务，并加速向新兴产业延伸。公司已与恩智浦、英特尔、高通等全球芯片巨头签署战略合作，构建了强大的产业生态，目前全球合作伙伴已超300家。2026年4月，公司公告拟出资2.5亿元与宜昌启宸等合作方设立合资公司，重点布局智能机器人产业。此举标志着公司从核心的操作系统、控制器供应商，向潜力大的机器人产业中下游应用延伸，是其“软件定义控制”理念的重大实践落地。通过设立合资公司，公司有望将自身在工业控制、边缘计算和操作系统方面的核心技术优势，与合作伙伴的产业资源深度融合，抢占智能机器人特别是工业具身机器人赛道的发展先机。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027年EPS0.25/0.33元，预测2028年EPS为0.42元。看好公司新业务布局带来的增长新动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。

　　构建全栈自研工业互联网技术体系，持续引领新型工业化自主可控进程。公司通过长期的研发积淀，构建涵盖“芯片—标准—操作系统—控制—网络”的工业互联网全栈自主可控技术闭环，在底层核心技术领域形成了极强的行业卡位优势。凭借全自研内核Intewell工业级操作系统、自主研发的MaVIEW智能控制软件以及主导制定的AUTBUS国际标准，公司成功实现了从传统工业通信硬件商向底层“根技术”平台商的战略跨越。该体系有效解决高端工业软硬件的“卡脖子”问题，为半导体装备、电力能源等国家战略性基础设施提供了高确定性、高实时性的数字基座。公司建立了从感知层到平台层的完整生态系统，目前已建立全球300多家软硬件伙伴，其中有100多个重点装备应用，覆盖具身机器人、能源电力、航天航空等国家安全和国计民生重点领域。整体来说，公司通过自研底层工业互联网技术，建立较强的技术壁垒并积极参与国际标准的制定，有望持续推动技术创新和产品升级。
　　扎根工业网络与控制系统基本盘，构建技术创新新生态，推动新型工业化升级。公司聚焦工业网络和智能控制核心技术，推动工业领域软件定义控制技术和工业网络全IP化，实现工业化和信息化技术的融合。工业网络通信业务相当于工业自动化控制系统的神经系统，实现管理层、控制层和现场设备层之间各种信息和指令的传输，在国内工业通信厂商中居于领先地位。工业操作系统业务进入规模化收获期，包括鸿道（Intewell）工业操作系统、MaVIEW智能控制工具软件、慧联工业云大数据AI赋能平台，已与国际芯片巨头如恩智浦、英特尔、高通等建立战略合作关系，并覆盖国内主流芯片生态，产品从根源保证了控制系统的安全可靠。智能控制器业务成为新利润增长点，通过“软件定义控制”模式在半导体机台、智慧交通等高价值场景实现批量应用，智能控制器的技术升级赋能各种工业场景。公司持续构建技术创新生态，推动新型工业化不断推进升级。
　　聚焦工业AI应用、国产替代等，打造高维度竞争力，业绩有望边际改善。在工业AI领域，公司基于“软件定义控制”理念，通过IntewellOS与MaVIEW软件实现了计算、控制与通信的深度融合，为具身智能及人形机器人提供了统一的神经网络开发平台与实时架构支撑，打破了机器人底层通信长期被外国标准垄断的局面。在卫星通信领域，公司率先实现了从底层协议到核心架构100%自研的TSN芯片矩阵（如5660、6610系列），解决商业火箭与大规模卫星星座在高速飞行中对确定性通信的严苛要求，有效替代了传统的低速星间协议，确立了其在商业航天通信网络领域的神经中枢地位。伴随公司新业务及技术不断突破，公司未来业绩有望超预期。
　　投资建议：受益于AI工业化浪潮及关键领域国产替代的加速推进，公司高价值量业务占比持续提升，盈利结构迎来显著改善。我们认为公司具备中长期成长性，给予公司2025年-2027年归母净利润预测值为0.88亿元、1.53亿元、2.14亿元，对应EPS为0.14元、0.25元、0.35元，对应PE为163.15倍、94.01倍、67.08倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；技术升级迭代的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险。

　　投资要点
　　政策推动工业互联网与人工智能融合赋能水平提升：2026年1月7日，工信部正式印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，文件核心目标：到2028年，围绕基础设施、要素支撑、融合应用、产业生态四大维度，实现工业互联网与人工智能融合赋能水平显著提升，关键量化目标包括：推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级。同时，基础底座升级行动要求：加快工业网络开放智能升级、提高工业互联网平台智能化水平、强化工业智能算力供给。
　　公司主业有望受益于此次《行动方案》：此次《行动方案》的核心要求与公司业务布局契合，具体体现在两大维度：其一，政策明确提出“加快工业网络开放智能升级，推进重点行业开展新型工业网络改造”，要求构建“满足人工智能工业应用高通量、低时延、高可靠、低抖动通信需求的新型工业网络”，这与公司TSN芯片、AUTBUS总线芯片等核心产品的技术定位匹配；其二，政策强调“提高工业互联网平台智能化水平，强化要素连接、智能分析能力”“推动工业控制系统等智能化升级”，公司自主工业操作系统与工业控制体系恰好承接这一政策需求，为工业互联网与人工智能的融合提供底层技术支撑。
　　政策有望推动公司业务增长：自2013年起，公司围绕工业互联网承载人工智能、实现软件定义工业的战略，系统性地制定了相关的国际标准和国家标准。在世界人工智能大会上，公司荣获全球性软件定义控制创新奖。目前在智能制造（机器人、半导体、数控机床）、轨交、传统电力及新能源等行业已逐步接受并应用公司智能控制的理念及产品。《行动方案》明确了2026-2028年的核心发展目标与量化指标，有望直接带动工业网络、工业控制等核心赛道的市场需求爆发，为公司核心业务带来确定性增长空间。
　　盈利预测与投资评级：公司长期致力于工业互联网底层根技术的研究，专注于构建工业智能神经网络平台技术，此次《行动方案》的发布，我们预计公司有望充分受益。我们维持2025-2027年归母净利润预测为0.86/1.52/2.02亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。