Digiwin Soft reported 9M26 revenue of RMB1,786mn (+10.66% YoY), attributable net profit (NP) of RMB199mn (+289.32% YoY), and recurring attributable NP of RMB34.61mn (-13.44% YoY). For 3Q26, revenue rose by 20.35% YoY to RMB685mn, attributable NP grew by 72.58% YoY to RMB10.46mn, and recurring attributable NP surged by 223.85% YoY to RMB11.36mn. Top-line acceleration in 3Q26 was primarily driven by faster AiGP (AI upgrade solutions for existing industrial software) upgrades among existing customers alongside accelerated new client acquisition, while 3Q26 earnings improvement was supported by lower expense ratios. We believe that faster AiGP upgrades among existing clients and accelerating EIOSpace commercialization will create mutual synergies between its core business and AI business, positioning the company for revenue scaling in 2026. Maintain BUY.
3Q26 revenue climbed by 20% YoY on the back of AI business
Revenue stood at RMB1,786mn for 9M26 (+10.66% YoY) and RMB685mn for 3Q26 (+20.35% YoY), with the AI business driving the 3Q26 top-line acceleration. By region, 9M26 revenue from the Chinese mainland/regions outside the Chinese mainland reached RMB851/936mn (+15.91/+6.27% YoY). Faster revenue growth in the Chinese mainland was primarily supported by simultaneous acceleration in AiGP upgrades among existing customers and new client acquisition (with contract value in the semiconductor sector up by 30% YoY). Outside the Chinese mainland, AI demand is gradually emerging, boding well for subsequent revenue scaling. We believe that scaling AI demand from industrial clients is stabilizing the company's core business, positioning its top-line growth for steady acceleration.
Earnings forecasts and valuation
We trim our 2026 attributable NP forecast by 2.57% to RMB358mn to reflect temporary GPM pressure, while raising our 2027/2028 attributable NP forecasts by 4.26/7.69% to RMB347/439mn on expectations of deeper expense ratio reductions, implying 2026/2027/2028 EPS of RMB1.32/1.28/1.62. To reflect accelerating commercialization of the company's AI business, we value the stock at 38x 2027E PE, above its peers' average of 33.3x on Wind consensus. Our target price is RMB48.64 (previous: RMB41.01, based on 33.3x 2027E PE). Maintain BUY.
Risks: macroeconomic fluctuations and weaker-than-expected expansion into new products/segments.

　　事件描述
　　10月29日，公司发布2026年三季报，其中，2026年前三季度公司实现收入17.86亿元，同比增长10.66%，前三季度实现归母净利润1.99亿元，同比高增289.32%，实现扣非净利润0.35亿元，同比减少13.44%；2026年三季度公司实现收入6.85亿元，同比增长20.35%，三季度实现归母净利润0.10亿元，同比增72.58%，实现扣非净利润0.11亿元，同比高增223.85%。
　　事件点评
　　中国大陆地区增长提速，非大陆地区保持稳健。分区域看，1）得益于存量客户AiGP升级及半导体等重点行业快速拓展，今年前三季度公司在中国大陆地区实现收入8.51亿元，同比增长15.91%；2）前三季度非中国大陆地区实现收入9.36亿元，同比增长6.27%，其中，存量客户AiGP升级叠加自动化及能源管理方案销售拓展共同带动中国台湾地区签约增长，而越南市场已成为东南亚地区的主要增长来源。今年前三季度公司毛利率为51.34%，较上年同期降低5.94个百分点。在利润端，公司控费良好，前三季度期间费用率较上年同期降低7.24个百分点。受益于此，26年前三季度公司净利率达11.07%，较上年同期提高7.67个百分点。
　　AI产品矩阵持续完善，EIOSpace商业化快速落地。目前公司已形成以鼎捷雅典娜数智底座为核心、向上构建鼎捷雅典娜企业智能运行空间EIOSpace、并在其上承载各类AI应用及智能工厂系列产品的AI业务矩阵。
　　自今年5月发布以来，截至9月末，EIOSpace已上线覆盖供应链管理、经营营销、研发设计、生产制造、设备运维等环节的多类智能体，同时，公司加快拓展EIOSpace在两岸市场的付费订阅，截至9月末，已累计签约客户超过200家，覆盖电子通信、装备制造等领域。而在公司的持续布局下，今年以来，公司AI方案相关签约金额同比增长超过200%。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长期成长空间，预计公司2026-2028年EPS分别为1.10\0.99\1.23元，对应公司11月10日收盘价39.73元，2026-2028年PE分别为36.0\40.1\32.2倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　AI商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇率波动风险。

　　事件：公司10月29日发布2026三季度业绩报告，报告期内公司实现营收17.86亿元，同比增长10.66%，归母净利润1.99亿元，同比增长289.32%，扣非净利润3461.11万元，同比下滑13.44%。
　　营收维持稳定增长，非经损益带来阶段性利润变动。报告期内公司收入稳定增长，利润端放量。单独看Q3业绩，公司Q3营收6.85亿元，同比增长20.35%，归母净利润1046.20万元，同比增长72.58%，扣非净利润1135.59万元，同比增长223.85%，非经损益中，一部分为少数股东增资，子公司不再纳入合并范围，剩余股权按公允价值重新计量产生的收益，计入利润表投资收益，此项目同比增幅达到9621.83%，另一部分包含政府的财税补贴。无论是2026年第三季度还是年初至今，公司营收均有较好表现，维持稳定增长特点，利润变化主要来自非经损益。
　　海内外双端需求释放，下游景气度向好带来机遇。年初至报告期末，公司于中国大陆地区实现营业收入人民币8.51亿元，同比增长15.91%，主要来源于存量客户AiGP升级与新客拓展同步推进，以及重点行业深耕成效显著，抓住诸如半导体等下游行业的高景气阶段。非中国大陆地区，公司年初至报告期末收入9.36亿元，同比增长6.27%，其中，中国台湾地区，公司以AI方案带动既有客户升级至AiGP，并结合产品体验和客户案例推广促进订单转化；东南亚地区，公司围绕出海企业在当地经营的合规需求加快拓展，越南市场成为重要增长极，存量客户升级需求也在同步释放。我们认为公司报告期内对市场机遇的把握性较好，多端需求释放为公司未来AI市场拓展奠定良好基础，可持续关注公司的AI市场转化率表现。
　　EIOSpace持续商业化落地。年初至报告期末，公司AI方案相关签约金额同比增长200%以上。公司自2026年5月发布EIOSpace以来，第三季度，公司持续拓展两岸市场的EIOSpace付费订阅，截至报告期末累计签约客户已超200家，覆盖电子通信、装备制造等领域。当前阶段来看，我们认为公司新品商业化落地进度较好，预计将保持“平台订阅+职能应用付费”相结合的模式推进落地，并且未来伴随公司客户对产品订阅付费的量级扩大，以及场景的深化，公司的AI业务发展有望成为工业场景落地的重要标杆。
　　盈利预测与投资建议：公司2026年Q3收入表现向好，同时公司AI矩阵逐步完善、市场拓展表现良好。行业端，海内外的AI产业落地积极，企业级AI的规模化部署特点开始呈现，客户为AI付费意愿正在逐步释放，新品的市场拓展也初见成效。我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收26.65亿元、29.86亿元、33.90亿元；归母净利润3.16亿元、2.70亿元、3.05亿元；EPS1.17元、0.99元、1.12元；PE30.5X、35.8X、31.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动

　　事件：
　　公司于2026年10月29日收盘后发布《2026年第三季度报告》。
　　点评：
　　26Q3营业收入同比增长20.35%，扣非归母净利润同比增长223.85%
　　公司已经形成基本盘业务与AI业务相互促进的双轮驱动路径：一方面，通过存量客户AiGP升级、国产替代和重点行业拓展，持续夯实工业软件基本盘；另一方面，以鼎捷雅典娜数智底座为核心，向上构建鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace），在其上承载各类智能体应用，并配套面向生产现场的智能工厂AI系列产品。2026年前三季度，公司实现营业收入17.86亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长289.32%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比下降13.44%。其中，第三季度实现营业收入6.85亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长72.58%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比增长223.85%。
　　中国大陆地区增长提速，越南市场增长明显提速
　　2026年前三季度，中国大陆地区实现营业收入8.51亿元，同比增长15.91%，增长动力主要来自存量客户升级与重点行业拓展两个方面：一是存量客户AiGP升级与新客拓展同步推进；二是重点行业深耕成效显著，半导体行业方面，公司把握行业高景气机遇，围绕客户交期评估、在制品风险管控等需求完善标准化方案，并在光芯片器件领域实现签约突破，半导体行业签约金额同比增速保持在30%以上。在东南亚地区，越南市场成为主要增长来源，公司围绕出海企业在当地经营的合规需求加快拓展，第三季度业务增长明显提速；同时，东南亚存量客户的AI方案需求逐步释放。
　　鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace）商业化持续落地
　　2026年前三季度，公司AI方案相关签约金额同比增长200%以上。公司于2026年5月正式发布鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace），第三季度，公司持续拓展两岸市场的EIOSpace付费订阅，2026年三季度末累计签约客户已超200家，覆盖电子通信、装备制造等领域。EIOSpace已上线覆盖供应链管理、经营营销、研发设计、生产制造及设备运维等业务环节的多类智能体。以某通信客户项目为例：在EIOSpace统一调度下，采购领域的专家智能体以多智能体协同方式打通跨系统数据，支撑原材料价格监控、供应商评估等业务场景，并能主动识别业务异常、推送决策建议。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是领先的数据和智能方案提供商，致力于将深厚的行业积淀与前沿的AI技术深度融合，未来持续成长的空间较为广阔。参考《2026年第三季度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至26.41、28.32、30.01亿元，调整归母净利润预测至2.96、2.63、3.02亿元，EPS为1.09、0.97、1.11元/股，对应的PE为33.75、38.02、33.16倍。考虑到行业未来的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司部分股东和子公司住所地有关规定发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。

　　事件
　　2026年10月30日，鼎捷数智发布2026年三季度报告。
　　2026年Q3公司实现营收6.85亿元，同比+20.35%；归母净利润0.10亿元，同比+72.58%；扣非净利润0.11亿元，同比+223.85%。
　　投资要点
　　营收稳步扩张，盈利质量改善
　　2026年Q3公司实现营业收入6.85亿元，同比+20.35%；归母净利润为0.10亿元，同比+72.58%。2026年前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为17.86/1.99/0.35亿元，同比+10.66%/+289.32%/-13.44%。
　　盈利能力层面，2026年Q3毛利率/净利率分别为44.70%/2.19%，同比-10.69pct/+0.29pct；公司2026年前三季度毛利率/净利率分别为51.34%/11.07%，同比-5.94pct/+7.67pct。
　　EIOSpace发布，定义“人+智能体+智能装备”协同运行新范式
　　2026年5月，公司正式发布鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace），定位为人、智能体与智能装备协同运行的统一空间载体。产品工程层面，EIOSpace已落地统一交互渲染、语义路由、权限管控、任务追溯、专属记忆等17项基础服务；数字指挥官支持制造业高频场景下的任务自动拆解与分派，具备串并行编排与异常重规划能力，已预留100项高频场景；数字分身持续完善长期记忆管理、多轮任务执行与技能调用能力，并推进从用户实际工作过程中自动学习；智能体交付由单元级应用走向系统级协同。商业化方面，公司已在中国大陆围绕重点场景开展客户共创验证，在中国台湾地区取得近百家客户签约，虚实协同的运行体系初步成型。
　　配套供给端，公司已沉淀及共创400余个智能体，覆盖研发、供应链、生产、营销、服务等9大业务域、100项制造业高频场景，并推出智能体市集（AgentStore），推动AI业务由自研应用销售向平台化生态服务延伸。
　　收购能誉科技，补齐IT+OT全链条能力
　　公司完成对上海能誉科技股份有限公司51%股权的收购，交易对价1.9635亿元，能誉科技自2026年6月30日起纳入合并报表。能誉科技自主研发覆盖数据采集、设备互联、自动控制、AI优化到综合管理的全栈智慧能源操作系统，形成以EnerAI智慧能源AI智能体为核心，涵盖智能控制器、工业组态软件、BIM数字孪生管理云平台及能碳管理系统的产品矩阵，提供厂务设施自控（FMCS）、能源管理（EMS）及智算中心基础设施等解决方案。其AI驱动的冷热源协同优化在客户现场实测整体能效提升39%，并依托累计超1,000个重点项目沉淀的工业动力系统设备运行数据构建“机理+数据”双驱动的AI模型闭环、按月迭代；相关方案已在北方华创、拓荆科技、华虹宏力等半导体及高端制造客户落地。并表后能誉科技上半年签约金额同比大幅增长238%。结合公司天枢控制器已兼容400余种工业协议、累计接入设备超3万台的设备侧基础，有助于推进公司“生产管理+厂务管控+能源AI优化”的IT+OT一体化工厂落地。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为26.96、30.23、33.90亿元，EPS分别为1.02、0.98、1.19元，当前股价对应PE分别为32.8、34.0、28.1倍。基于小批量多品种及多元化的业务模式使得公司能够抗行业周期涨跌、收入保持稳定上升状态，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　宏观经济下行、零部件交货周期延长、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。

　　事件：
　　2026年10月29日，鼎捷数智发布2026年三季报，公司实现营业收入17.86亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.99亿元，同比增长289.32%。
　　观点：
　　营收稳健增长，归母净利润高增来自一次性投资收益。前三季度公司营收17.86亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.99亿元，同比增长289.32%。非经常性损益合计1.64亿元，占归母净利润82.60%，主要来自少数股东增资使子公司不再纳入合并范围、剩余股权按公允价值重新计量，该项非流动性资产处置损益为1.47亿元。
　　剔除非经常性损益影响后，前三季度扣非净利润0.35亿元，同比下降13.44%。
　　费用管控良好，AIoT业务放量。
　　分业务来看，前三季度公司AIoT业务实现营收5.82亿元，同比增长49.33%；研发设计业务收入同比增长22.53%，实现较快增长。费用端，前三季度公司费用管控能力良好，其中销售、管理、研发费用率分别为26.85%、10.14%、6.28%，较上年同期下降4.40pct、1.12pct、1.72pct。
　　AI与工业软件融合正在打开新的付费场景。
　　报告期内公司经营重心清晰：一是公司把握半导体高景气机遇，半导体行业签约金额同比增速保持30%以上；二是AI商业化从验证走向落地，前三季度AI方案相关签约金额同比增长200%以上，5月发布的鼎捷雅典娜EIOSpace累计签约客户超200家，覆盖电子通信、装备制造等领域。商业化方面，公司将持续推动“平台订阅+职能应用付费”相结合的模式落地。整体看，公司的稀缺性在于工业软件客户基础与AI原生产品的组合能力。
　　盈利预测及投资评级：公司主业经营稳健，费用管控合理，AI转型将是公司未来业绩的核心变量。2026前三季度公司AI业务板块稳步推进，收入结构有望持续优化。考虑到2026年度投资收益影响及公司业务结构变化，以及未来AI业务放量预期，我们预计公司2026年归母净利润为2.88亿元，上调公司2027-2028年归母净利润至2.46亿元、3.28亿元（原预测值为2.31亿元、2.82亿元）；预计公司2026-2028年EPS分别为1.06/0.91/1.21元，当前股价为33.40元，对应2026-2028年PE分别为31.5/36.8/27.6倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：AI产品推广不及预期；毛利率不及预期；市场竞争加剧；技术迭代不及预期；宏观经济不及预期。

　　事件：
　　鼎捷数智发布2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入11.01亿元，同比增长5.37%；归母净利润1.88亿元，同比大幅增长318.50%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑36.25%。
　　观点：
　　报告期内公司营收平稳增长。2026年上半年公司实现营业收入同比增长5.37%；归母净利润同比增长318.50%；扣非归母净利润同比下滑36.25%。归母净利润大幅增长主要是因为报告期内子公司南京鼎华增资扩股后出表，剩余股份确认了投资收益计入非经常性损益。
　　数智一体化软硬件解决方案业务放量，费用管控较好。分产品看，数智技术服务收入4.88亿元，同比下滑2.42%。数智一体化软硬件解决方案收入3.02亿元，同比增长20.66%。自研数智软件产品收入3.10亿元，同比增长5.6%，增速平稳。受业务结构变化，低毛利业务放量因素影响，公司2026H1毛利率略有承压。费用端，公司2026H1销售、管理、研发费用率分别同比下降1.99、0.53、1.56个百分点，显示出良好的业务管控能力。
　　AI转型持续验证，积极拓展物理AI领域。上半年公司AI相关签约总额近2亿元，已沉淀400余个智能体。报告期内，公司完成对能誉科技51%股权收购，标的上半年签约金额同比大幅增长238%，且承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于3000万、3500万、4000万元，且合计不低于1.05亿元。能誉科技自2026年6月30日起并表，此举是公司补全物理AI闭环的重要一步，能誉科技并表后将推动公司营收结构进一步优化。
　　盈利预测及投资评级：公司主业经营稳健，费用管控合理，AI转型将是公司未来业绩的核心变量。2026上半年公司AI业务板块稳步推进，积极通过外沿并购拓展物理AI领域，收入结构有望持续优化。考虑到2026年度投资收益影响及公司业务结构变化，我们上调公司2026年归母净利润为2.88亿元（原预测值为2.53亿元），下调公司2027年归母净利润为2.31亿元（原预测值为3.14亿元）；预计2028年归母净利润为2.82亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为1.06/0.85/1.04元，当前股价为38.54元，对应2026-2028年PE分别为36.4/45.3/37.1倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：AI产品推广不及预期；毛利率不及预期；市场竞争加剧；技术迭代不及预期；宏观经济不及预期。

　　事件
　　鼎捷数智拟收购能誉科技控股权，核心在于补齐工业AI从“数字决策”走向“物理执行力”。公司于26年6月12日公告，拟以自有资金及自筹资金合计1.96亿元收购能誉科技51%股权；交易完成后，能誉科技将成为鼎捷数智控股子公司，并纳入合并报表范围。我们认为，本次收购并非单纯外延并表，而是围绕公司“智能+”战略，在工业AI从经营管理、生产协同进一步延伸至能源系统、厂务控制和现场设备层的过程中，完成物理AI能力补位。
　　投资要点
　　能誉科技深耕工业能源与现场控制场景，是鼎捷切入物理AI的重要能力载体。公司成立于2005年，是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，长期聚焦智慧能源系统解决方案与工业智能化控制方案，业务覆盖冷源、热源、空压、电力、特气、工艺水等工业能源系统。产品侧，公司以EnerAI智慧能源AIAgent为核心，形成能源仿真、AI优化、工业组态、BIM数字孪生物联网平台、碳管理系统及边缘控制器等软硬件产品矩阵。估值及对价方面，本次交易以2025年12月31日为评估基准日，能誉科技合并口径股东全部权益评估价值为3.87亿元，鼎捷数智收购51%股权交易对价为1.9635亿元。支付安排上，首期支付1.08亿元，剩余8835.75万元分三年支付，并与业绩承诺挂钩；业绩承诺方承诺能誉科技2026-2028年扣非后税后净利润分别不低于3000万元、3500万元、4000万元，且合计不低于1.05亿元；2029年度扣非净利润不低于业绩承诺期内任一年度扣非净利润，2029年度营收不低于业绩承诺期内任一年度营收。
　　鼎捷与能誉的协同，本质是把工业AI从软件系统智能拓展到真实工业场景的实时优化与控制闭环。鼎捷原有优势集中在研发设计、运营管理、生产控制及AIOT领域的数智化服务，能够沉淀经营、制造、供应链等数字世界数据，并形成预测、调度和决策能力；能誉科技则在OT现场控制、数字孪生、工业仿真及底层硬件实时管理方面具备积累，能够把AI输出进一步落到冷站、空压、电力、特气、工艺水系统等物理场景。双方结合后，有望形成“数字世界预测+物理场景仿真+现场硬件实时控制”的工业AI闭环。客户协同方面，鼎捷已在汽车零部件、机械装备制造、半导体、电子等领域积累了优势，能誉科技在算力中心、医药化工及公共建筑等场景积累项目经验，未来双方有望在存量客户深挖、新行业拓展和解决方案复制上形成互补。
　　投资建议与盈利预测
　　我们认为，短期看，能誉科技业绩承诺对并表后利润形成一定支撑；中长期看，若鼎捷存量制造客户资源与能誉能源优化、数字孪生和工业控制能力有效结合，公司有望提升工业AI解决方案的客单价、交付深度和场景壁垒。由于收购存在不确定性，我们暂时未对盈利预测做调整，预计2026-2028年公司营业总收入分别为26.63、29.40、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10亿元，同比增长28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　并购后业务协同不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期等。