事件概述
　　1）5月7日，公司官方微信号发布信息，鼎捷将于5月28日在上海举办2026（第五届）数智未来峰会，汇集产学研多方精英，共探AI落地企业的完整路径与实战解法。峰会主论坛共有四大亮点，包括：实景结构AI价值、企业智能运行空间（EIOSpace）首发、具身智能焕新工厂、繁荣智能体生态市集。
　　2）公司发布2026年一季报，实现营业收入4.36亿元，同比增长3.02%，实现归母净利润-0.08亿元，同比增长3.58%。公司业务在Q1实现平稳发展。
　　26Q1业绩稳健增长，中国台湾地区AI相关业务高速增长
　　从区域拆分来看，2026年第一季度公司实现营业收入4.36亿元，同比增长3.02%。其中，中国大陆地区聚焦制造业高景气细分市场与高质量订单，持续优化订单结构，深化行业解决方案，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活；其中，半导体行业受益于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同比高双位数增长。中国台湾地区AI相关业务实现高速增长，整体签约金额保持双位数增长；东南亚地区，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗透加快，2026Q1公司东南亚地区收入增长60.87%。
　　从产品拆分来看，公司全面推进AI技术与全链工业数智产品的深度融合，提升方案综合竞争力。研发设计类业务方面，新一代融合AI技术的PLM产品升级物料智能推荐、工程知识库智能检索等能力，整体推广情况良好，整体收入同比增长37.50%。数字化管理类业务方面，公司持续推进行业方案AI升级，产品能力持续增强，保持稳健增长。生产控制类业务方面，公司聚焦半导体、高科技电子、汽车零部件等优势产业，持续推进生产控制类产品AI能力升级，业务稳健发展。AIoT业务方面，产品营收结构持续优化，天枢控制器、设备云AI+保持高速增长；AIoT指挥中心完成离散制造行业标准化产品迭代，新行业合作落地稳步推进，业务整体保持良好发展态势。
　　加大Agent研发投入，企业智能运行空间即将发布
　　根据一季报披露，公司持续加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent的研发投入，聚焦数智底座建设、样板落地与生态搭建三大公司策略主轴，推动AI业务加速落地。在数智底座建设方面，公司完成平台架构迭代升级，为多Agent协同运行筑基。在样板落地方面，多款覆盖制造现场调度、异常响应与设备维护等核心场景的AIAgent完成研发，并进入客户验证阶段。在数智生态搭建方面，公司积极推进开放AIAgent应用生态体系建设，成功引入ISV合作伙伴，平台累计上架AIAgent已达100余个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。
　　企业智能运行空间（EIOSpace）即将发布。根据公司公众号披露，公司将于5月28日在上海举办2026（第五届）数智未来峰会，期间将首发企业智能运行空间（EIOSpace）。用户可以用自然语言下发任务，即可调度多智能体/设备协同响应、自主办结。此外，公司还会在同期推出AI+全场景解决方案，基于现有系统嵌入AI能力，快部署、价值直观可感。我们认为，公司的企业智能运行空间，是一套更加安全可控，适用于企业级用户的openclaw类多Agent框架平台，有望助推公司AI业务持续拓展。
　　投资建议：
　　鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转型和AI应用落地。我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为26.67/29.29/32.20亿元，净利润分别为2.10/2.51/3.01亿元。由于公司AI业务还在投入期，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价49.03元，相当于2026年5倍的动态市销率。
　　风险提示：
　　国际环境复杂多变；AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。

　　事件：公司4月29日发布2026Q1季度报告，2026Q1公司实现营收4.36亿元，同比增长3.02%，归母净利润-803.51万元，扣非净利润-2111.92万元。
　　海内外多点开花，抓住机遇优化策略。分地区来看，中国大陆地区，公司聚焦制造业高景气细分市场与高质量订单，持续优化订单结构，深化行业解决方案，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活。其中，半导体客户签约额实现同比高双位数增长，主要受益于国产替代加速及AI算力需求爆发。中国台湾地区，公司AI相关业务实现高速增长，整体签约金额保持双位数提升，持续成为稳定收入来源；东南亚地区，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗透加快，2026年一季度公司东南亚地区收入增长60.87%，显示较好的海外市场拓展进度。
　　持续拥抱AI，展望高景气未来。2026年Q1期间，公司继续全面推进AI技术与全链工业数智产品的深度融合，提升方案综合竞争力，在研发设计、生产控制、数字化管理等方面均有较好成效。同时，在雅典娜数智底座及AIAgent端，公司完成平台架构迭代升级，为多Agent协同运行筑基，并且积极推进开放AIAgent应用生态体系建设，成功引入ISV合作伙伴，平台累计上架AIAgent已达100余个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。展望未来2026年第二季度，公司将持续聚焦高景气细分市场，推动高质量订单增长；产品线将加速AI方案的标杆复制，推动存量客户升级与新客场景激活；持续推进平台能力迭代，推动AIAgent进入批量客户验证，并持续扩大ISV合作伙伴覆盖。
　　盈利预测与评级：公司2026年一季度海内外市场双收，国际版图拓展进度仍较为乐观。同时，公司在AI生态环节也持续进行迭代升级，加速落地，对未来展望也具备乐观预期。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收26.29亿元、28.75亿元、31.98亿元；归母净利润2.00亿元、2.37亿元、2.93亿元；EPS0.74元、0.87元、1.08元；PE58.9X、49.7X、40.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动。

　　公司26年一季度业绩符合预期。据公司公告，公司26年一季度实现营业收入4.4亿元，同比增长3.0%，归母净亏损804万元，同比收窄。经营业绩稳健，整体符合预期。
　　中国大陆地区聚焦提升订单质量。据公告，公司中国大陆地区持续优化订单结构，深化行业解决方案，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活；其中，半导体行业受益于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同比高双位数增长。
　　中国台湾地区AI业务高速增长、东南亚地区客户覆盖加速。据公告，公司中国台湾地区AI相关业务实现高速增长，整体签约金额保持双位数增长；东南亚地区，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗透加快，报告期内公司东南亚地区收入增长60.9%。
　　持续AI投入，底座升级与生态扩容并行。报告期内，公司持续加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent的研发投入，战略上聚焦数智底座建设、样板落地与生态搭建三大主轴，推动AI业务加速落地。1）底座层面，平台架构完成迭代升级，重点为多Agent协同运行筑牢技术基础；2）样板落地层面，多款覆盖制造现场调度、异常响应与设备维护等核心场景的AIAgent已研发完成并进入客户验证阶段，正从技术研发走向产线实测；3）生态层面，公司积极推进开放AIAgent应用生态体系建设，成功引入ISV合作伙伴，平台累计上架AIAgent已达100余个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。我们认为，公司正从单点技术突破转向体系化推进，底座、产品与生态三者形成了互为支撑的闭环，AI商业化已进入验证阶段。
　　全面推动AI技术与全链工业数智产品深度融合。据公司公告，研发设计类业务提升效果显著，新一代融合AI技术的PLM产品升级了物料智能推荐、工程知识库智能检索等能力，整体推广顺利，带动收入同比高增37.50%，成为增速最快的业务板块。数字化管理类和生产控制类业务沿袭“行业方案AI升级”的路径，产品能力持续增强，在半导体、高科技电子、汽车零部件等优势产业中稳步迭代，保持稳健发展态势。AIoT业务的结构性优化得以体现，天枢控制器、设备云AI+等产品延续高速增长，驱动营收结构向高附加值方向调整。
　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计26-28年实现归母净利润2.3、3.0、3.7亿元，对应PE分别为51x、40x、32x，公司制造业Agent是B端AI的重要落地，长期积累的行业经验及数据具备稀缺性，AI的商业化加速有望拉动公司长期增长，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：AI产品推广进展不及预期；下游市场受当地政策影响导致推广不及预期，下游景气度恢复不及预期。

　　事件描述
　　4月1日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入24.33亿元，同比增长4.39%，全年实现归母净利润1.63亿元，同比增5.04%，实现扣非净利润1.41亿元，同比增2.47%；2025年四季度公司实现收入8.19亿元，同比增长8.06%，四季度实现归母净利润1.12亿元，同比增6.28%，实现扣非净利润1.01亿元，同比增长9.63%。
　　事件点评
　　海外业务支撑公司整体营收保持稳健增长，同时经营质量提升。分区域看，1）受宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，25年中国大陆地区实现收入11.48亿元，同比减少2.42%，但公司在优势细分赛道及大客户市场均取得显著突破；2）公司在非中国大陆地区实现收入12.85亿元，同比增长11.35%，其中，东南亚市场表现亮眼，全年收入同比高增61.86%，新增客户超百家。2025年公司毛利率为58.55%，较上年同期提高0.29个百分点。
　　在利润端，公司各项费用率保持基本平稳，25年期间费用率较上年同期提高0.67个百分点。而受益于公司灵活调整经营策略、优化组织布局及资源投入，并持续推进创新产品服务发展，去年公司净利率为7.16%，较上年同期提高0.36个百分点。此外，2025年公司销售回款良好，经营性净现金流达3.32亿元，同比增长565.70%，收现比提升至109.23%。
　　公司持续完善AI能力布局，加速推进AI产品商业化落地。其中，在平台底座方面，公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座，提升IndepthAI任务理解和Agent协同能力，并发布首个制造业多智能体协议MACP，为构建多智能体生态奠定基础；在AI应用方面，公司已累计开发数十款AIAgent应用，涉及生产、销售、财务等领域，并在装备报价、产品配方生成等场景中实现显著的降本提效。2025年公司AI相关业务签约金额接近2亿元，并已沉淀汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，成功赋能圣奥科技、爱德印刷、铁科轨道、吴裕泰等重要企业客户。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长期成长空间，预计公司2026-2028年EPS分别为0.76\0.93\1.13元，对应公司4月10日收盘价40.10元，2026-2028年PE分别为52.9\43.1\35.6倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　AI商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇率波动风险。

Digiwin Software has delivered 2025 revenue of RMB2,433mn(+4.39%YoY),with the attributable net profit reaching RMB163mn(+5.04%YoY)and recurring net profit at RMB141mn(+2.47%YoY).For 4Q25,revenue was RMB819mn(+8.06%YoY,+43.77%QoQ)and the attributable net profit rose to RMB112mn(+6.28%YoY,+1,754.09%QoQ).The full-year revenue fell short of our prior RMB2.69bn forecast,primarily due to slower-than-expected demand recovery in Chinese mainland operations.We note that the company maintains competitive positioning across electronics,semiconductors,and equipment manufacturing sectors,and it is poised to accelerate AI commercialization through its Athena digital intelligence platform in 2026.We expect deeper integration of industry know-how with AI capabilities.Maintain BUY.
Attributable NPM rose 0.36pp YoY with AI efficiency gains
The company’s 2025 attributable net profit margin improved to 7.16%(+0.36pp YoY).The gross margin expanded 0.30pp YoY to 58.55%,mainly driven by a0.90pp YoY improvement in digital intelligence technical services margin.Expense ratios increased moderately in 2025:the sales expense rose 0.18pp YoY to 30.36%due to intensified new product promotion and channel expansion investments;the admin expense ratio increased 0.22pp YoY to 9.96%;the R&D expense ratio grew 0.27pp YoY to 7.40%.Total headcount decreased 4.95%YoY to 4,861 by end-2025,with R&D personnel declining 11.30%YoY to 1,546,demonstrating gradual implementation of AI-driven internal efficiency measures.We expect continued profitability improvement in 2026 supported by gross margin expansion and operating expense optimization.
AI contract value hit c.RMB200mn amid commercialization
Digiwin is advancing its AI strategic transformation by building an enterprise-grade intelligent application system powered by the Athena digital intelligence platform.In 2025,AI-related contract value was c.RMB200mn,showing successful commercialization progress.Capitalizing on the AI industry wave,Digiwin should benefit from dual advantages,in our view.1)Data infrastructure:Continuous upgrades to the Athena platform have enhanced enterprise data processing capabilities through its Data Fabric-based federated data engine.2)Industry know-how:Expertise in electronics,semiconductors,equipment manufacturing and auto parts has enabled development of the Multi-agent Collaboration Protocol(MACP),with replicable AI use cases already implemented across automotive components,equipment,electronics,home appliances and chemicals.We anticipate AI commercialization to speed up in 2026.
SEA revenue up 62%YoY as overseas expansion gains traction
The company generated RMB1.15bn revenue in Chinese mainland(-2.42%YoY)and RMB1.29bn in non-mainland markets(+11.35%YoY)in 2025.The slower mainland recovery contrasted with steady growth in Taiwan(China)and Southeast Asia.1)Taiwan(China):Capitalizing on structural opportunities from AI supply chain restructuring and labor shortages,the company achieved double-digit revenue growth across electronics,semiconductors,equipment manufacturing,and hardware sectors.2)Southeast Asia:Deepened market penetration transitioned to scale expansion,adding over 100 new clients with revenue jumping 61.86%YoY.We expect continued volume growth driven by industrial AI upgrade demand.
Earnings forecasts and valuation
Given slower-than-we-expected demand recovery in Chinese mainland,we revise down our 2026/2027 attributable net profit forecasts by 15.59/23.75%to RMB288/353mn,and project 2028 attributable net profit at RMB433mn(3-year CAGR:38.40%),with EPS of RMB1.06/1.30/1.60.Based on Wind consensus average 2026E PE of 49.3x for comparable companies,we assign a49.3x 2026E PE multiple to derive atarget price of RMB52.21(previous:RMB68.07 based on 54x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:macroeconomic volatility;slower progress in new product and new market expansion than we expect.

　　事件
　　公司发布2026Q1季报。26Q1，公司实现营收4.36亿元，同比+3.02%，延续稳健增长态势；归母净利润为-804万元，较上年同期-833万元亏损收窄3.58%；扣非净利润达-2112万元，同比扩大121.95%，表明核心业务盈利仍受制于高研发投入与费用压力。公司当期财务费用同比大幅提升11298.39%至616.7万元，主要系可转债及借款利息增加；信用减值损失下降51.36%至-1115.22万元，主要系应收账款规模增加所致，这两方面因素侵蚀公司利润。
　　海外业务强劲，东南亚成核心增量
　　2026Q1东南亚地区业务延续高速扩张，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗透加快，收入同比增长60.87%，是公司当前增长最强劲的市场。中国台湾地区AI相关业务实现高速增长，整体签约金额保持双位数增长。海外业务对收入的贡献占比进一步提升。
　　国内制造业需求承压，大陆业务聚焦高景气细分
　　受国内宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，大陆地区业务面临一定压力。公司聚焦制造业高景气细分市场与高质量订单，持续优化订单结构，推动存量客户深耕，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活；其中，半导体行业受益于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同比高双位数增长。
　　AI商业化加速，从验证迈向规模化
　　2026年Q1，公司全力推动AI解决方案从验证阶段向规模商业化扩张。全业务线深化AI技术融合，将AI能力系统化、工程化，打造企业稳定可靠的新型生产力，产品竞争力持续增强。AI商业化落地提速，是公司中长期增长的关键看。报告期内，研发设计类PLM收入同比增长37.50%，数字化管理、生产控制类业务稳健增长，AIoT业务中天枢控制器、设备云AI+高速增长，指挥中心完成标准化迭代；同时持续加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent研发投入，聚焦底座建设、样板落地与生态搭建三大策略，完成平台架构升级，多款制造场景AIAgent进入客户验证，并成功引入ISV伙伴，平台累计上架AIAgent超100个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。
　　投资建议与盈利预测
　　我们看好公司AI商业化远期成长，以及东南亚新兴市场有望为公司贡献持续增量。我们预计2026-2028年公司营业总收入分别为26.63、29.40、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10亿元，同比增长28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　雅典娜平台迭代不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期、制造业IT需求不及预期等。

　　事件
　　公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收24.33亿元，同比+4.39%；归母净利润达1.63亿元，同比+5.04%。主营业务毛利率为58.55%，同比提升0.30个百分点，盈利能力稳中有升。经营活动现金流净额为3.32亿元，同比大幅增长565.70%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金达26.58亿元，收现比达109.23%，现金流质量显著改善，经营韧性增强。费用率整体保持平稳，未出现明显扩张，反映公司成本管控能力稳健。
　　AI应用规模化兑现，打造可变现智能体生态
　　2025年公司AI相关业务签约金额近2亿元，鼎捷雅典娜底座客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例。公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软AzureOpenAI服务，及通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，升级并丰富AI智能体应用矩阵。目前，公司基于AI智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域。
　　东南亚新兴市场取得突破，大陆地区大客户经营取得成效
　　2025年公司大陆地区取得营收11.48亿元，同比微降2.42%；非大陆地区取得营收12.85亿元，同比+11.35%。1）大陆地区：公司紧抓AI算力、汽车零部件等机遇，加速渗透工业机器人、半导体设备，深化行业方案；同时依托数智全栈方案，大客户经营实现突破，带动签约规模增长131.59%。2）非大陆地区公司深化东南亚布局，新增客户逾百家，收入增长61.86%；绿色制造实现跨区域复制，越马经销商具备独立销售与批量出货能力；同时前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场，构建多层次增长梯队。
　　锚定“智能+”战略，全链工业数智产品拥抱AI
　　1）数字化管理业务收入12.20亿元，同比增长2.53%，通过“深度行业套件”与AI融合，显著提升中型企业交付效率与体验。2）研发设计类业务收入1.61亿元，同比增长6.51%，业内首款AI-PLM产品实现规模化落地，联合钉钉推出IPD智能化方案，构建“产品+生态”双引擎。3）生产控制类业务收入为3.96亿元，同比增长18.41%，加速推动生产控制方案与OT及工业机理AI的深度耦合，实现了从传统工业软件向智能化、整厂级数智方案的战略转型。4）AIoT业务收入为6.48亿元，同比增长2.78%，深耕“数智车间”建设，完成了工艺、生产、节能等维度的五大核心系统开发，推动AI技术在CNC、冲压等核心产线落地。
　　投资建议与盈利预测
　　我们看好公司AI商业化远期成长，以及东南亚新兴市场有望为公司贡献持续增量。我们预计2026-2028年公司营业总收入分别为26.63、29.40、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10亿元，同比增长28.09%、24.22%、19.31%。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　雅典娜平台迭代不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期、制造业IT需求不及预期等。