光环新网发布2024年一季度报告。2024年4月24日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营收19.8亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降5.5%，实现扣非归母净利润1.7亿元，同比下降5.2%。
　　Q1业绩实现稳定增长，数据中心与云计算业务持续发展。公司24Q1继续稳步发展互联网数据中心业务和云计算业务，主营业务未发生重大变化。剔除上年同期美元贷款汇兑损益的影响，公司24Q1归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长1.19%。其中，IDC及增值服务实现收入5.4亿元，较上年同期减少0.05%；云计算业务实现收入14.1亿元，较上年同期增加7.57%。面对宏观经济增速放缓、下游客户需求疲软、IDC行业供需失衡等现状，公司持续加大市场营销力度，积极推进各地数据中心资源交付。
　　践行绿色发展理念，有序推进节能工程。随着国家“双碳”政策的号召，公司积极探索更多数据中心低碳运营、绿色节能升级、降碳节能技术及数据中心液冷技术等应用，持续推动数据中心节能降碳体系建设。公司通过节能设备改造、应用先进节能技术降低数据中心PUE的同时，更加关注从根源解决能耗问题，24Q1公司持续推动北京太和桥、房山、中金云网数据中心光伏项目建设，进一步扩大公司分布式光伏发电覆盖范围，响应政府号召积极参与绿色电力市场化交易，提升数据中心绿色电能使用水平，24Q1公司完成绿电交易约3,000万KWH。
　　深耕数字化营销体系，AIGC帮助客户加速创新。Q124无双科技继续为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务，主营业务未发生重大变化，业务收入稳中有升。无双科技积极拓展新的业务方向，挖掘新的客户群，发展大客户的同时，打磨自身在服务移动营销客户、整合移动营销策略、完善移动营销技术等领域的专业能力。无双科技积极尝试利用生成式AI提升效率降低成本，进一步提升了广告优化效率与效果。同时亚马逊云科技也在AIGC领域不断创新探索，推出一系列围绕底层基础设施、生成式人工智能、数据战略等新服务及功能，以创新性的技术重塑帮助客户加速创新。
　　投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润分别为6.08/7.85/9.22亿元，当前股价对应2024-2026年P/E分别为26/20/17x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

　　IDC市场持续增长。近年来，我国加速推进新型信息基础设施建设的步伐，陆续出台了《“十四五”数字经济发展规划》、《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023）》、《算力基础设施高质量发展行动计划》等多项政策，鼓励数据中心行业发展与创新。截至2023年8月，全国在用数据中心机架总规模超过760万标准机架，中国算力总规模已达到197EFLOPS。根据《2022-2023年北京及周边地区IDC市场研究报告》，2022年北京及周边地区IDC市场规模达到410.2亿元，较2021年增长15.5%，在全国IDC市场领跑。从整体看，北京及周边地区算力产业规模快速增长，市场竞争激烈，应用场景多元化，创新能力突出。
　　数字化发展引领数据中心迈入高算力时代。新型数据中心高集聚、高算力、高能效、高技术的发展特点，不仅将推动企业降本增效，更将有力支撑重点行业数字化转型，助推数字经济蓬勃发展。自ChatGPT快速发展以来，大模型、人工智算等快速发展。仅就大模型来看，数据显示，截至2023年10月，我国10亿参数规模以上的大模型厂商及高校院所共计254家，分布于20余个省市及地区。2023年中国大模型市场规模约为50亿元，预计到2024年这一数字将达到120亿元，将带来海量的智算需求；2023年我国人工智能算力市场规模达到664亿元，同比增长82.5%。
　　公司IDC业务保持快速发展，拓展高性能智算服务。公司位于北京市房山区窦店中关村产业园的数据中心，是北京市第一批绿色数据中心示范项目，为超大型客户提供从数据中心单栋定制化建设到后期运维管理的全生命周期服务。截至2023年末，公司在河北燕郊地区投放数据中心资源已超过10000架，签约率100%，上架率达70%。公司于2019年开始投建的河北燕郊三四期项目采用分期建设、逐步投入运营，目前项目运营收入可满足部分后续项目建设需求。公司天津宝坻数据中心首期项目于2021年12月开工建设，2024年1月已完成了全部土建建设，可为各类企业提供高定制化、高扩展性的绿色数字基础设施综合服务和高性能智算服务，满足北京地区用户外溢需求。
　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，公司受到2023年宏观经济增速放缓、下游客户需求疲软等影响，我们预计该影响可能持续。我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.13/7.98亿元，较前次下调幅度为34%/26%，新增公司2026年归母净利润预测为9.27亿元，对应PE26/20/17X。我们看好IDC及高性能智算业务给公司带来的长期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。

　　2023年归母净利润逐步恢复，长期发展态势向好
　　2023年公司营业收入为78.55亿元（YoY：9.24%）；归母净利润为3.88亿元（YOY：144.09%）。单季度来看，4Q23公司营业收入为19.22亿元（YoY：11.81%）;归母净利润为0.34亿元（YOY：102.61%）。公司继续夯实在核心区域的数据中心资源储备，有望受益于AIGC等新应用的发展，长期发展态势向好。考虑到客户上架速度放缓，我们预计公司24~26年EBITDA为16.96/19.32/21.80亿元（前值：19.87/21.80/-亿元）。考虑到公司在智算领域的前瞻性布局及发展潜力，给予其24年EV/EBITDA13.0x（可比公司均值：11.69x），对应目标价12.10元，维持“增持”评级。
　　IDC收入保持稳健，筹划境外数据中心业务布局
　　2023年公司IDC及其增值服务业务实现营收22.21亿元，同比增长6.28%，公司持续推进各地数据中心建设及资源交付进度，IDC业务整体经营保持稳健。项目储备方面，公司房山数据中心已按照既定计划陆续交付客户，已投产机柜上架率稳步提升，河北燕郊项目逐步投入运营，天津宝坻数据中心已于2024年1月完成全部土建建设。截至2023年底，公司已投产机柜达5.2万个，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11万机柜的运营规模。此外，公司计划与控股股东共同在马来西亚佛州投资建设智算/云计算基地项目，整体项目负载45MW，有助于进一步完善公司业务布局。
　　云计算业务保持平稳增长，拓展高性能算力服务业务
　　2023年公司云计算及相关服务实现营收55.44亿元，同比增长10.56%，其中，子公司无双科技积极调整客户结构，收入企稳回升；子公司光环有云基于亚马逊云服务产品及混合云资源，积极赋能客户数字化转型。此外，公司顺应AIGC时代的发展趋势，充分利用现有网络资源、数据中心资源和云计算资源部署算力业务，2023年8月公司以亦庄地区的自有数据中心资源，正式向行业客户推出高性能算力业务，2024年3月，公司在天津赞普云计算中心部署可供客户使用的推理场景算力资源，截止目前，公司算力中心已具备约600P算力规模。
　　维持“增持”评级
　　我们认为随着公司持续扩大IDC资源储备及拓展智算业务，其长期业绩基础有望进一步夯实。考虑到客户上架速度放缓，预计其24~26年EBITDA为16.96/19.32/21.80亿元（前值：19.87/21.80/-亿元）。2024年可比公司EV/EBITDA均值为11.69x，考虑到公司在智算领域前瞻性布局及发展潜力，给予其24年EV/EBITDA13.0x，对应目标价12.10元，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。