事件：2025年8月22日，富邦科技发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为6.85亿元，同比上涨6.50%；归母净利润0.61亿元，同比下降12.47%；扣非净利润0.58亿元，同比下降14.19%。
　　点评：2025上半年公司盈利同比下滑。2025年上半年公司总体销售毛利率为26.45%，较2024年同期下降3.33pcts。2025年上半年公司财务费用同比上涨21.33%，主要系外币汇兑损益增加所致；销售费用同比-5.75%；研发费用同比上涨14.26%。2025年上半年公司销售净利率为9.26%，较去年同期下跌1.95pcts。我们认为，公司2025年上半年业绩下滑的主要原因是化肥助剂、生物制品的成本涨幅超营收涨幅。
　　1H25公司经营活动净现金流同比下降。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-0.49亿元，同比-263.28%，主要系购买的原材料增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-0.29亿元，同比上涨32.78%，主要系购买的理财产品增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.31亿元，同比-689.52%，主要系资产入池质押增加所致。期末现金及现金等价物余额为2.74亿元，同比上涨2.65%。应收账款3.41亿元，同比上涨26.94%，应收账款周转率下降，从2024年同期的2.72次变为2.37次。存货周转率下降，从2024年同期的2.72次变为2.58次。
　　公司农化助剂市场开拓显成效。根据公司2025半年报，1H25公司在国内挖掘新客户资源，聚焦绿色高效的定制化产品研发，国内助剂业务实现稳健增长，1H25国内助剂业务营业收入1.88亿元，同比增长0.30%；在国外，公司重点布局欧洲、东盟及前独联体等战略区域，1H25海外助剂业务实现营业收入3.09亿元，同比增长9.14%。2025上半年，公司助剂业务获得沙利文认证的“全球肥料助剂销量第一”称号，助剂业务整体营收同比增长5.62%。我们认为，公司深化全球战略布局，有望进一步巩固优势地位，驱动业绩增长。
　　公司现代农业业务规模不断扩大，持续推进固氮产品及根结线虫防治产品的研发及应用推广。根据公司2025半年报，1H25公司依托康欣生物与富邦湘渝两大平台，持续提升现代农业业务发展的质量和效益。1H25公司现代农业业务规模与经营效益均实现稳步提升，实现营业收入1.22亿元，同比增长13.31%。
　　在禾本科固氮领域，公司与华中农业大学生物固氮团队、中国农科院油料作物研究所李培武院士团队建立了合作关系，共同推进“高效作物固氮菌剂创制与应用示范”重点项目合作；2025年3月，公司推进“天生旦”百万亩科技助农项目的落地实施；截至1H25，公司已与北大荒集团八五三农场、鹤城农投等国内领先农业种植平台建立合作，开展固氮产品捐赠和示范应用工作，通过技术培训、田间指导等方式，助力客户实现降本增产。
　　在根结线虫防治领域，公司引进了一支专业的研究团队，通过定向改良现有菌株，提高杀线虫活性物质的产量，增强菌株在根际的定殖能力和环境适应性。1H25公司成功推出3个禾本科固氮新产品，5个微生物线虫防治新产品，且公司自主研发的禾本科固氮类与根结线虫类产品均已完成产业化准备，正通过中国农科院以及各省级农业技术推广中心，在多个省份及自治区布置验证示范实验，试验作物覆盖10余种作物，总面积数万亩。
　　我们认为，公司以科技创新驱动现代农业业务增长，持续推进禾本科固氮产品及根结线虫防治产品的研发及推广，在新产品逐步落地及扩大市场份额的过程中，公司有望进一步打开增长空间。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为14.17/17.05/21.71亿元，实现归母净利润分别为1.23/1.72/2.44亿元，对应EPS分别为0.43/0.59/0.85元，当前股价对应的PE倍数分别为21.7X、15.6X、11.0X。我们基于以下几个方面：1）公司深化全球战略布局，有效开拓农化助剂市场，有望增强农化助剂产品的竞争力，支撑公司稳健发展；2）公司锚定以科技创新驱动农业降本增产的战略方向，随着未来禾本科固氮产品及根结线虫防治产品的逐步落地及应用推广，有望进一步公司的业绩弹性。我们看好公司新产品的发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：生物农业、数字农业投资不确定性风险；宏观经济及政策变化风险；原材料价格异常波动风险；地缘政治风险。