投资要点
　　 防静电领域起家，跨界转型为头部氢氧化锂供应商。公司最初从防静电领域起家，2015年通过收购宇寿医疗进入医疗器械领域。2018年公司与宁德时代合资成立天宜锂业，进军锂电材料领域，逐渐发展为主营业务，截至26年8月拥有13.5万吨电池级氢氧化锂+3万吨电池级碳酸锂产能，已成为业内电池级锂盐头部供应商。公司通过整合上游锂矿资源及布局特殊领域固态电池前沿技术，逐步构建从原材料到正极材料的锂电产业完整产业链。26H1公司实现营业收入78亿元，同比+125%，归母净利润22.9亿元，同比+2623%，新一轮锂价周期下，随着公司持续布局自有锂资源，叠加锂盐量价齐升，公司盈利弹性可期。
　　 动储需求维持强势，27年锂价中枢我们预期12-15万元/吨。需求端，受新能源汽车单车带电量提升、海外电动化加速及储能需求爆发驱动，我们预计2026年全球动力电池需求1733GWh、同比+21.5%，全球储能需求1111GWh、同比+73%，带动全球碳酸锂需求达210万吨、同比+31%；供给端，新增锂矿供给虽集中释放，但受海外矿山政策及项目爬坡不确定性影响，行业整体仍处于紧平衡状态，2026年碳酸锂供需过剩1万吨，2027年小幅过剩3万吨。综合供需格局与下游储能经济性，我们预计27年碳酸锂价格中枢12-15万元/吨，旺季不排除阶段性突破合理中枢，锂价中枢上移有望带动产业链盈利修复。
　　 锂盐主业量利齐升，公司与宁德深入合作，自有资源放量强化盈利韧性。公司为国内电池级氢氧化锂龙头，2025年国内市占率22.2%，截至26年7月，公司锂盐综合产能16.5万吨，并深度绑定宁德时代。我们预计2026–2027年锂盐销量折LCE分别为14.2/18.1万吨，同比+34%/+27%，公司预计眉山二期6万吨碳酸锂产线2027Q1建成投产，总产能升至22.5万吨；叠加锂价重回上行周期，量价共振驱动锂盐主业盈利中枢上移。资源端，公司同样与宁德时代深入合作，重点投资海外项目。目前尼日利亚Ogapa为公司锂资源核心增长极、金子峰2027年规划投产贡献主要增量，我们预计2026/2027年权益碳酸锂量将达到1.2/3.9万吨、2028年有望提升至7.1万吨，资源自给率快速抬升强化成本可控性，锂盐主业量利齐升。
　　 固态材料打开第二成长曲线，产业化推进渐次提速。固态电池材料体系对硫化锂纯度要求苛刻，公司采用低成本锂盐、硫盐短流程工艺，已实现99.9%高纯度制备，由实验室研发推进至客户验证环节，苏州公斤级试验线及固态电解质测试评估线已建成；江苏宜锂规划建设年产5200吨固态电池用高镍三元正极项目，卡位固态电池正极材料环节。随固态电池产业化进程加速，公司固态材料有望凭借较高单位价值量与先发工艺优势，成长为第二成长曲线。此外，公司前瞻布局非氟离子膜、防静电超净、医疗器械等其他业务，多元化布局共同支撑盈利稳健增长。
　　 盈利预测与投资评级：考虑锂价中枢上行，公司锂资源自给率提升及眉山二期放量，公司整体盈利具备较强向上弹性。我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为46.3/58.7/68.8亿元，同比+1051%/+27%/+17%，对应PE分别为9/7/6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　 风险提示：锂价大幅波动风险，锂资源项目推进不及预期，产能消化不及预期，固态材料产业化不及预期，客户集中度及关联交易风险。
　　

　　事件：公司披露2026年中报。26H1公司实现营收78亿元，同比+125%，实现归母净利23亿元，同比扭亏为盈。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收32.0/45.8亿元，26Q2营收同比+159%、环比+43%。公司26Q1/Q2分别实现归母净利9.69/13.23亿元，26Q2归母净利同比扭亏为盈、环比+37%。公司此前预告26H1归母净利为22-24亿元，实际值落于预告中位水平，符合此前预期。
　　2026H1公司业绩同比好转主因锂电材料业务量价齐升。（1）盈利结构：公司26H1实现毛利33.8亿元，其中锂电材料毛利32.1亿元，毛利率43.8%，占比94.8%；超净产品及医疗器械毛利1.8亿元，毛利率38.1%，占比5.2%。（2）价格：26Q1/Q2电碳均价为15.4/17.2万元/吨，26Q2同环比+163%/+11%。据钢联，26Q1/Q2电氢加工利润8,568/3,510元/吨，26Q2环比-59%，Q2矿端涨幅挤压冶炼端利润空间。（3）产销量：高价刺激及需求同比大幅增长下，我们预计公司锂盐开工维持相对高位。同时，公司在尼日利亚持有多宗矿业权（锂）且拥有选矿工厂，1-6月中国自尼日利亚进口锂矿60.6万吨，同比+49%，作为当地重要中资锂矿企业之一，我们预计公司尼日利亚采选产能或有放量，为公司提供低价原料供应。（4）费用端：受益于锂盐量价齐升，公司费用率明显下滑，26Q2录得期间费用率3.3%。
　　四川天华拟新增6万吨电氢产能，资源自给战略稳步推进。（1）锂盐：公司布局宜宾、眉山、宜春三大生产基地，其中宜宾基地年产7.5万吨电氢，眉山基地年产6万吨电氢氧化锂产能；宜春基地年产3万吨电碳，合计16.5万吨产能。公司拟在现有产能基础上，在眉山基地扩建6万吨电碳产能，项目投资30亿元，预计于26年底建成，27Q1投产达标。投产后，公司将拥有22.5万吨锂盐产能。（2）资源：公司以包销、控股、参股等形式与巴西、刚果（金）、尼日利亚、津巴布韦、澳大利亚等国的锂矿紧密合作，形成稳定供应链。尼日利亚采选厂已投产，为公司贡献低价原料；国内方面，控股子公司宜春盛源锂业持有江西省奉新县金子峰陶瓷土（含锂）矿采矿权，证载规模900万吨/年；2026年6月盛源锂业以金子峰矿作价26.92亿元增资宜丰县花桥矿业并取得其50%股权，拟将金子峰矿与花桥矿业持有的相邻化山矿合并为一个矿权，以新矿权申请1,800万吨/年开采规模。公司预计金子峰项目2027年上半年建成、下半年实现采选矿生产，资源自供率有望持续提升。
　　投资建议：鉴于锂价维持高位，我们提高对公司2026年盈利预期。我们预计2026-2028年公司归母净利43/58/68亿元，PE13/9/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期，锂价大幅波动，地缘政治风险。

　　投资要点：
　　公司概况：战略转型锂电，成长为氢氧化锂龙头。公司成立于1997年，起家于防静电产品领域，2015年通过收并购进入医疗器械领域，2018年公司与宁德时代签署《共同投资框架协议书》，公司正式切入新能源锂电材料赛道，成功实现新能源业务战略转型。
　　此后公司锂盐产能加速扩张，加强上游锂矿布局，成长为氢氧化锂龙头。股权结构方面，下游大客户宁德时代战略持有公司13.54%股权，形成深度产业协同合作关系。
　　锂盐：氢氧化锂龙头，深度绑定大客户。截至2025年末，公司在中国拥有三大锂盐生产基地，分布于四川宜宾市、四川眉山市和江西宜春市，目前拥有13.5万吨电池级氢氧化锂产能，3万吨电池级碳酸锂产能，是国内氢氧化锂龙头，公司远期规划锂盐产能25-26万吨/年。公司锂盐和锂矿核心子公司深度绑定宁德时代：天宜锂业为公司锂盐核心子公司，公司和宁德时代分别持有75%/25%股权，同时天宜锂业持有奉新时代100%股权，宁德时代间接持有其25%股权。苏州天华时代新能源产业投资有限公司聚焦海外锂矿资源投资和开发，公司和宁德时代分别持有75%/25%股权。
　　锂矿：锂矿加速布局开发，自给率提升有望降本。公司实现锂矿资源全球化布局，锂资源自给率有望持续提升。海外锂资源方面：1）Ogapa锂矿：尼日利亚锂辉石矿，是公司当前唯一在产锂矿，公司持有37.5%权益。Ogapa锂矿锂储量约40万吨LCE，氧化锂品位1.3%，目前已实现投产，为公司供应锂精矿。2）Tantale锂矿：刚果（金）锂辉石矿，目前仍处于勘探阶段。3）公司将与三冠矿业共同开发尼日利亚Kebbi州锂资源。
　　国内锂资源方面：1）金子峰锂矿：江西宜春云母矿，资源量约420万吨LCE，采矿规模900万吨/年，预计2027年建成投产。2）容须卡南锂矿：四川锂辉石矿，目前处于勘探阶段。
　　锂行业：供紧需强，锂价进入上行周期。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放或低于预期。
　　需求端，储能需求增长超预期；单车带电量提升叠加出口需求高增，电车对锂的需求拉动有望维持高增。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.3/53.2/64.6亿元，同比增速分别为+1076.9%/+12.3%/+21.5%，当前股价对应的PE分别为14/13/10倍。
　　我们选取其他锂盐上市公司为可比公司，2026-2028年平均PE分别为16/13/11倍，公司作为国内氢氧化锂龙头，在业务和股权上深度绑定下游大客户，锂盐产能远期扩张仍有空间，非洲和国内锂资源放量后有望降本，在锂价上行周期中，公司盈利弹性可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期风险；新能源汽车和储能需求增长不及预期风险；锂价大幅下行风险。