公司发布2026年三季报。2026前三季度，公司实现收入47.5亿元（YoY+21.3%），实现归母净利润20.8亿元（YoY+42.2%）。单三季度公司实现营收19.2亿元，同环比分别+31.5%、+28.4%，环比显著加速；实现归母净利润8.8亿元，同环比分别+55.3%、+23.5%。
　　物料供应改善，有源无源产出同步提升。2026年半年报，公司无源器件和有源器件产品分别同比+77.4%、-19.6%。公司光模块关键无源器件龙头地位稳固，但受制于EML等关键物料瓶颈（不少为客供料），有源产品规模出现萎缩。第三季度有源产品核心物料供应瓶颈已明显缓解，交付能力稳步提升，公司一方面继续加强现有主要供应商合作，另一方面积极拓宽供应链来源。无源方面，下游800G、1.6T光模块仍处于产能供不应求客户积极拉货状态，同时英伟达CPO交换机开启量产爬坡，对公司收入和盈利形成坚实支撑。2026年三季报，公司存货账面价值同环比均实现了较大幅度增长，主要为积极的原材料备货；公司的固定资产也保持环比增长态势，主要为先进键合、耦合、测试设备的持续安装到货。
　　全面布局CPO、NPO关键器件和封装技术，积极扩产做好准备。在2026GTC柏林上，英伟达宣布与矽品合作，将台湾CPO光引擎在2027年中提升至现有水平的15倍，并在2028再翻一倍。公司为CPO配套的FAU、ELS等产品在性能、良率、交付等已具备良好的基础，预计2027年CPO配套产品在公司限售收入占比显著增加。CPO使用的FAU具有高密度、多通道、可拆卸等特征，对比传统FAU工艺和良率难度显著增加，有望继续拉升公司整体毛利率。NPO方面，目前公司配合多个客户进行前期样品开发，NPO主导厂商相对多元，除FAU、ELS外，公司更有希望在光引擎代工获得客户。
　　全球AI光互联继续保持高景气，公司核心配套地位稳固。根据Trendforce集邦咨询，预计全球AI网络与互联产值将由2024的379亿美元增至2027的2798亿美元，CAGR高达95%。目前交换机和可插拔光模块仍然是赛道最大的产值来源，2027年光模块市场或达841亿美元。而Scaleup增长最为迅速，带动交换设备、铜缆需求增加，随着NVL576等下一代超节点量产，CPO/NPO技术有望逐步替代铜缆提升带宽与互联域。公司与全球头部光模块和AI算力基础设施厂商建立了长期深度合作关系，紧跟行业从400G向800G、1.6T乃至更高速率迭代趋势。尤其在CPO配套领域，公司已实现FAU、ELS等相关产品的稳定量产交付。
　　盈利预测和投资建议：公司2026年限制性股票激励计划考核业绩目标为2027/2028不扣除股权激励成本的扣非净利润分别较2025年+150%、+400%，在当前充沛的光模块和CPO订单下，我们认为公司的业绩受益于AI资本开支和新技术的双重贝塔，我们预计公司2026-2028年归母公司净利润33.0/71.6/110.9亿元，同比+63.6%、+117.0%、+54.9%，对应EPS为3.03/6.57/10.17元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：北美AI资本开支受制于监管审批和CSP投资意愿下滑风险，CPO配套产品线工序复杂良率前期偏低扩产进度可能不及预期导致份额下降，200GEML市场供应仍然紧张存在阶段性影响交付风险，dFAU多条供应商产品技术路线并行验证公司份额有下降风险，下一代NPO、CPO光引擎采用先进封装技术公司若研发不及预期有源产品有下滑风险。

　　投资要点
　　事件：10月28日晚，公司发布2026年第三季度报告。前三季度公司实现营收47.51亿元，同比+21.25%；归母净利润20.83亿元，同比+42.18%。单三季度实现营收19.23亿元，归母净利润8.79亿元，环比+23.47%。
　　Q3盈利环比稳步提升，毛利率持续提升。前三季度公司归母净利润增速显著高于营收增速，盈利水平持续提升。我们判断，公司三季度核心光芯片物料供给边际改善，但芯片到货与终端产品出货存在节奏错配，有源业务产能释放尚未完全体现在当期业绩中，预计四季度有源业务贡献将进一步提升。公司整体毛利率维持高位，我们认为，有源产品盈利能力同步改善，叠加规模效应与精益制造降本，有效对冲汇兑损失、信用减值计提等负面因素。前三季度公司研发投入2.96亿元，同比增长47.71%，持续加码前沿技术与新产品研发，巩固技术壁垒。
　　高速光引擎龙头地位稳固，CPO/NPO双线布局卡位下一代增长。公司依托高速光引擎设计与封装、FAU光纤阵列制造等核心技术平台，已实现800G与1.6T光引擎产品交付，是全球头部AI算力基础设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴，在高速率光器件高精密耦合与集成封装领域构筑工艺壁垒。面向下一代光互连技术演进，公司在CPO/NPO方向持续投入研发资源，具备NPO各相关产品的技术和能力，目前正在配合多个客户进行配套产品研发，同步配套外置光源ELS、光纤阵列等核心器件的技术储备与产能适配能力，可响应客户定制化开发需求。公司在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域实施前瞻性布局，依托高复用通用技术平台覆盖多技术路线迭代，为中长期业绩增长构建成长曲线。
　　全球化产能体系持续完善，前置投入支撑后续业绩释放。公司2026年上半年泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已交付投入使用；苏州新总部和超级工厂按战略规划有序推进，公司预计将于2027年开始陆续投入使用，全球业务承接能力随扩产落地持续提升。前三季度公司预付款项较年初增长343.75%，源于预付材料款增加；其他非流动资产较年初增长446.60%，主要为预付设备款增加；存货较年初增长178.65%，以战略性备货保障下游订单交付。产能扩张与资源前置投入节奏与行业需求景气度匹配，全球化生产布局持续强化供应链韧性，为后续业务放量筑牢交付基础。
　　盈利预测与投资建议：考虑公司年内受物料影响业绩释放及未来新产品业务的增长预期提升，我们调整公司2026-2028年的归母净利预测为32.5/49.5/69.5亿元（前值为36.4/48.6/65.6亿元），当前市值对应2026-2028年PE为54/36/25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户需求释放不及预期，物料供应不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。

　　三季度盈利增速领先营收，公司盈利弹性持续释放
　　2026年10月28日，公司披露2026年三季度报告，公司2026年前三季度实现营业收入47.51亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%。单季度看，公司2026年第三季度实现营业收入19.23亿元，同比增长31.5%，归母净利润8.79亿元，同比增长55.3%；销售毛利率65.05%，同比大幅提升11.37pct，环比提升0.39pct。费用端，2026年三季度销售费用率约0.18%，同比下降0.09pct，管理费用率约1.9%，同比下降0.63pct，研发费用率约5.25%，同比增加0.15pct，公司费用管控水平稳步提升。综合考虑短期交付节奏、产能爬坡及费用投入等因素，我们下调原2026-2027年盈利预测，并上调2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为32.97亿元、59.31亿元、86.13亿元（2026-2028年原38.13/60.57/80.41亿元），当前股价对应PE为66.6倍、37.0倍、25.5倍，受益于AI超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。
　　回购注销提振市场信心，股权激励锚定成长预期
　　2026年10月23日，公司发布公告称董事会审议通过股份回购方案。本次回购以自有资金为来源、集中竞价方式实施，回购资金总额设定于1亿元至1.5亿元区间，价格上限为350元/股，所回购股份将全部予以注销并相应减少注册资本。我们认为，本次回购信号意义大于财务影响，充分展现了公司管理层对业绩的信心。此外，公司于2026年8月12日发布了2026年限制性股票激励计划，拟向745名激励对象授予228.87万股限制性股票，授予价格为120元/股。我们认为本次股权激励安排有助于将公司中长期成长预期与核心团队个人利益深度绑定，为公司未来发展战略与经营目标的顺利实现提供有力支撑。
　　英伟达CPO交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链
　　2026年8月14日凌晨，英伟达宣布其Spectrum-XEthernetPhotonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达CPO方案的加速落地有望带动CPO渗透率进入快速提升通道。CPO技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作为CPO光引擎环节的核心供应商，在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额，且面向CPO场景的FAU光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI集群高速互联场景具备良好的放量前景。
　　风险提示：AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　事件
　　天孚通信发布2026年半年度报告：2026年上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。
　　投资要点
　　物料阶段性供给紧缺影响提产，高速光器件需求推动业绩增长
　　2026年上半年，公司实现28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%。营业收入及净利润的同比增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。个别物料阶段性供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来较大影响，但公司依靠高复用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势，实现业绩的同比增长。
　　瓶颈物料供应紧张情况缓解，提升交付响应能力
　　受行业需求持续增长、产品升级迭代加快等因素影响，2026年上半年行业部分材料供应持续偏紧，价格波动较为明显，对行业内企业提升产能、保障交付及满足客户需求提出了更高要求。瓶颈物料供给短缺对公司阶段性业绩增长带来了影响，目前相关瓶颈物料供应紧张状况已有所缓解，整体呈改善趋势。公司将持续加强关键物料供应链管理，有望后续提升供应保障能力、提升交付响应能力。
　　光互联技术深度积累，CPO用FAU和ELS产品已实现稳定量产交付
　　AI驱动的数据中心网络升级正在显著加快行业迭代节奏，一方面需要快速推进向800G、1.6T，乃至未来3.2T的高速率架构迁移，以满足更高密度、更大吞吐量的互连需求；另一方面，硅光集成、薄膜铌酸锂、CPO等新技术不断涌现，以应对高速传输下对功耗、散热、成本和可靠性的更高要求。公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了并行光学设计与制造技术平台、光学模拟/设计技术平台、FAU光纤阵列设计与制造技术平台、高速光引擎设计与封装技术平台等创新技术平台。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司为CPO产品配套的FAU和ELS产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础，已实现稳定量产交付。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为87.07、139.36、202.26亿元，EPS分别为3.35、5.51、8.19元，当前股价对应PE分别为83、51、34倍。公司持续深耕光互连核心赛道，随着光模块速率提升、CPO等新技术不断涌现，公司凭借此前积累的工艺技术，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。

　　事件：公司发布2026年中报。26H1，公司实现收入28.28亿元，同比+15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比+33.92%；扣非后归母净利润11.86亿元，同比+36.76%。业绩整体略低于预期，主要原因是上半年个别物料阶段性供给短缺。26Q2，公司实现收入14.98亿元，同比-0.9%，环比+12.58%；实现归母净利润7.12亿元，同比+26.79%，环比+44.66%。整体Q2业绩环比改善明显，预计物料紧缺问题有望逐季缓解。
　　无源器件毛利率显著上行，规模效应显现
　　分业务来看，26H1公司无源光器件实现收入15.30亿元，同比+77.40%，毛利率71.90%，同比增长8.33pct。同期有源光器件实现收入12.60亿元，同比-19.57%，毛利率47.03%，同比增长3.67pct。公司无源光器件毛利率显著上行，主要受益于业务规模快速扩大带来的规模效应，同时产品迭代升级、以及产品良率、效率进一步提升。有源光器件业务有所下滑，主要原因是物料短缺，公司已导入新供应商，保障核心物料的稳定交付。公司预计从Q3开始，物料短缺已得到缓解。
　　CPO产品进入量产阶段，打开长期成长空间
　　在CPO产品中，公司生产的FAU、ELS外置光源等相关产品已经处于交付状态。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司相关产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础。根据LITE管理层，CPO生产计划顺利推进，超高功率激光芯片的需求将于27年下半年开始爬坡。我们认为，公司作为CPO核心器件生产商，成长性有望体现。
　　投资建议
　　我们预计26-28年公司归母净利润分别为35.16、48.54、64.63亿元，分别同比增长74%、38%、33%，对应PE分别为82、59、44x。公司利润率有望持续上行，同时CPO打开新空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　CPO量产不及预期；物料紧缺加剧；客户拓展不及预期等。

　　事件：公司发布2026年半年度财务报告，上半年实现营业收入28.28亿元，YOY+15.15%，归母净利润12.04亿元，YOY+33.92%，扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026年Q2公司实现营业收入14.98亿元，环比增长12.6%；归母净利润7.12亿元，环比增长44.7%。Q2单季毛利率达64.66%，环比提升8.06个百分点。
　　盈利能力显著提升，利润弹性充分释放
　　随着大模型参数规模、训练强度和推理负载不断提升，光互连成为支撑AI算力持续扩张的关键底座，带动高性能光互连需求进入新一轮上行周期，叠加公司智能制造持续降本增效，主营业务保持稳健增长态势。2026年上半年，公司归母净利润增速（+33.92%）显著跑赢收入增速（+15.15%），核心驱动力在于毛利率的大幅提升。光互连元器件毛利率60.67%，较上年同期提升10.13%，其中无源光器件毛利率71.9%，有源光器件毛利率47.03%，相比上期均有提升。费用端，财务费用同比增长248.97%，主要受汇率变动影响，2026年上半年产生汇兑损失8,584.65万元。但销售费用率同比下降0.11%、管理费用率同比下降0.56%，费用管控成效显著。研发投入方面，公司持续加大研发力度，上半年研发费用1.95亿元，同比增长55.32%，占营收比重6.89%。营业成本同比下降8.44%，我们推断主要系公司持续进行自动化升级、推动智能制造和精益改善、优化资源配置所致；在收入增长15.15%的背景下成本反而下降，充分体现了公司规模效应与精益管理的成效。
　　分业务：无源高增、有源受物料制约但盈利能力改善
　　分业务来看，无源光器件表现亮眼，上半年实现收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率高达71.90%，同比提升8.33个百分点。无源业务高增，受益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设带动无源光器件产品需求持续稳定增长，以及公司高复用技术平台与深化客户协同能力的支撑；同时公司为CPO配套的FAU产品已进入稳定交付阶段，在手订单充裕。
　　有源光器件实现收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比提升3.67%。在供应链层面，2026年上半年个别物料供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来一定影响，公司通过多元化供应、安全库存管理等方式积极应对。
　　前瞻布局：CPO放量在即，全球化产能稳步推进
　　公司积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域前瞻性储备。公司作为英伟达CPO供应链官方点名A股厂商，深度受益于CPO规模化商用，公司CPO相关配套产品已进入量产交付阶段。
　　产能方面，公司持续推进全球化布局：泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态；江西生产基地二期工程生产大楼已交付投入使用；苏州新总部及超级工厂预计将于2027年起陆续投入使用。2026年上半年存货达9.29亿元，较年初增长103%，其中近6亿元为原材料，反映公司为后续订单积极备货。
　　投资建议：公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深度受益于AI算力发展驱动的高速光器件需求迭代。随着泰国生产基地产能的持续释放以及智能制造带动的降本增效，公司有望在保持高增长的同时巩固全球市场份额。因为AI需求持续增长以及公司后续产能端持续释放和毛利率的稳步提升，我们上调26-28年归母净利润分别为40.27/80.36/120.27亿元，对应PE为68.20、34.17、22.84X；维持公司评级“增持”。
　　风险提示：原材料供应趋紧、新领域产品拓展不及预期、AI进展低于预期、国际贸易摩擦、产能扩张不及预期、产品价格上涨不及预期等风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持增长。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%；经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，同比增长64.57%。受益于AI算力基础设施建设及高速光互连需求增长，公司经营规模持续扩大，利润增速快于收入增速。
　　AI算力需求持续释放，无源光器件成为核心增长来源。2026年上半年，公司无源光器件实现营业收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率达到71.90%，同比提升8.33个百分点。公司无源产品覆盖FA/FAU、AWG、WDM、隔离器及精密微光学组件等，主要应用于数据中心高速光互连场景。伴随800G、1.6T等高速光模块持续放量，以及CPO等新型光互连架构逐步推进，公司相关无源光器件需求有望保持增长。
　　有源业务短期受物料供应影响，高速光引擎持续推进。2026年上半年，公司有源光器件实现营业收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点。公司披露，个别关键物料阶段性供应紧张对有源光器件提产形成一定限制。随着关键物料供应逐步改善，同时800G、1.6T高速光引擎等产品持续升级，公司有源光器件业务有望恢复增长。
　　全球产能布局持续完善，前沿技术储备打开长期成长空间。2026年上半年，泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计于2027年开始陆续投入使用。同期公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿方向，有望进一步提升高速光互连领域的产品覆盖及客户配套能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为90.53/141.43/203.71亿元，同比增长75.3%/56.2%/44.0%；归母净利润分别为35.36/53.96/77.71亿元，EPS分别为3.24/4.95/7.12元。按照2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82/54/38倍。公司持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求增长，同时1.6T高速光引擎、CPO相关产品及全球产能布局有望支撑后续业务扩张。考虑公司当前估值仍处于较高水平，同时下游需求、原材料供应及新产品拓展等因素仍存在一定不确定性，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；原材料供应风险；新产品拓展及技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等风险。

　　事件：2026年7月18日，公司发布2026年业绩预告。
　　业绩超预期，高速光器件逐步放量。公司2026H1预计实现归母净利润11.24-13.04亿元，同比增长25%-45%；预计实现扣非归母净利润10.89-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%；按中值测算，2026年H1预计实现归母净利润利润约12.14亿元，2026年预计实现归母净利润Q2约7.22亿元，环比增长46.7%。公司26年Q2业绩释放，主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
　　积极布局前沿光器件，业绩有望加速释放。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发；在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，并积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。随着光芯片等核心物料紧缺逐步缓解，高价值CPO组件配合高毛利1.6T光引擎规模量产，公司下半年有望迎来业绩进一步释放。
　　重视全球产能布局，持续看好公司成长弹性。目前公司已形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在苏州、深圳、日本设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。中短期来看，随着800G、1.6T需求释放，以及NPO等新架构逐步落地的背景下，公司有望持续受益于海外AI算力建设带来的光器件需求，长期来看，头部客户深度绑定，深度卡位CPO/NPO核心器件，有望持续打开弹性空间。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润32.82、41.82、59.66亿元，对应7月17日收盘价的PE为70.2、55.1和38.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易冲突、行业竞争加剧、原材料紧缺、新技术产品发展不及预期