事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%。2026年Q1实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。
　　2025年公司营收51.63亿元（+58.79%），归母净利润20.17亿元（+50.15%）；2026年Q1营收13.30亿元（+40.82%），归母净利润4.92亿元（+45.79%），毛利率56.60%，环比小幅下滑。有源光器件业务在2025年实现收入29.98亿元，同比大幅增长81.11%，营收占比提升至58.06%，成为驱动公司增长的主引擎。与此同时，无源光器件业务作为公司的“利润压舱石”，2025年实现收入20.84亿元，同比增长32.23%，并保持了高达63.67%的毛利率，为公司贡献了稳定的利润基石；2025年，公司外销收入达38.39亿元，占总营收的74.35%，深度绑定北美AI巨头客户；此外，一季度末公司预付款由25年底的0.21亿元提升至0.97亿元，表明公司正积极预付材料款与设备款，强化物料储备。
　　CPO布局卡位领先，核心器件已实现稳定交付。AI训练集群和超大规模数据中心的快速扩张带来了前所未有的互连压力。根据LightCounting数据，AI集群用高速光模块与CPO市场在算力需求驱动下快速增长，2025年市场规模达165亿美元，2026年预计增至260亿美元，连续两年增速约60%。头部AI算力基础设施厂商及云厂商持续上调资本开支，成为行业增长核心动力。公司作为全球领先的光器件一站式解决方案提供商，前瞻性布局CPO（光电共封装）技术路线，并已取得实质性进展。公司面向CPO领域配套的FAU（光纤阵列单元）、ELS（外置光源）等核心光器件产品已实现稳定交付，能够较好满足客户对高性能、高精度、高一致性的严苛要求，确立了在下一代数据中心光互连技术中的先发优势。随着CPO产业在2026年加速从技术验证走向规模商用，公司作为核心上游供应商，有望率先受益于该增量市场带来的弹性。
　　1.6T光引擎规模放量，无源器件协同增长，平台化优势持续显现。在传统有源业务方面，公司1.6T光引擎已成功实现规模量产，充分抓住了AI算力爆发带来的高速率产品需求，为业绩增长提供了强劲动能。在无源业务方面，公司持续深耕微光学组件、波分复用器件等高精密产品，通过垂直整合与全工序自产，有效控制成本并保障了高可靠性与一致性。公司的无源产品线，如FAU阵列、波分复用器等，不仅在传统光模块中需求旺盛，更是CPO架构中不可或缺的关键组件。公司依托平台化整合能力，构建了覆盖精密陶瓷、光学玻璃、FAU阵列、高速光引擎封装等八大技术平台的一站式解决方案。
　　投资建议：公司作为全球领先的光器件一站式解决方案提供商，前瞻
　　性布局CPO（光电共封装）技术路线。随着CPO产业在2026年加速从技术验证走向规模商用，公司作为核心上游供应商，有望率先受益于该增量市场带来的弹性。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为32.52/49.16/68.62亿元，对应EPS分别为4.17/6.31/8.81元，当前股价对应PE分别为107.22/70.93/50.82倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

　　天孚通信是全球光模块领军企业，受益于AI光通信产业高景气。公司布局高速光器件、无源器件等光模块核心组件。公司产品广泛应用于AI数据中心互联，对接海外头部客户，2025年外销占比74%。受益于高速光模块需求爆发，2025年公司实现收入51.63亿元，同比增长59%；实现归母净利润20.17亿元，同比增长50%。26Q1，公司实现收入13.30亿元，同比增长41%；归母净利润4.92亿元，同比增长46%。我们认为，随着公司上游物料紧缺问题逐渐缓解，业绩有望持续加速释放。
　　云厂商资本开支加速扩张，光通信迎来“黄金周期”。预计2026年海外四大CSP资本开支超6000亿美金，标志着AI产业延续高景气。CSP的巨额投资推动高速光模块规模化放量，据LightCounting预测，全球800G光模块2026年出货量预计再增长一倍以上，1.6T模块出货量将从2025年的较小基数起步，快速攀升至数千万端口量级。光器件作为光模块核心组件，在光模块成本结构中的占比约为70%—74%，与光通信行业快速发展共振。
　　CPO作为下一代光通信方案迭代方向，天孚占据核心卡位。CPO（共封装光学）通过将光引擎与交换芯片封装在一起，使功耗大幅降低，同时提供超高带宽。英伟达、博通作为CPO方案的核心领导者，两者的CPO产品预计于2026年内落地量产，2027年及后续CPO出货量有望持续上修。从应用场景来看，CPO或将率先在ScaleOut互联中落地，但ScaleUp的增量市场更加值得期待。对于4-8个机架组成的系统而言，若需实现数万个高速互连，CPO可能是唯一可行的选择。天孚通信与海外客户深度合作，在CPO方案中布局关键部件，主要包括光引擎、FAU、ELS模块。公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。
　　公司面向CPO领域配套的FAU、ELS外置光源等相关产品已实现稳定交付。
　　我们预计2026-2028年公司营业收入分别为89、126、168亿元，分别同比增长73%、41%、33%；归母净利润35、48、64亿元，分别同比增长74%、37%、33%。当前股价对应26-28年PE分别为88、64、48X，考虑到公司的高成长性以及在CPO领域的前瞻布局，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外CSP投资不及预期，地缘政治风险，技术路径迭代不及预期等。

　　25年有源产品营收同比+81%，产品结构优化。2025年公司实现营业收入51.63亿元，同比+58.79%，其中有源光器件业务表现亮眼，实现营收29.98亿元，同比+81.11%，营收占比提升至58.06%；归母净利润20.17亿元，同比+50.15%。2026Q1公司实现营业收入13.30亿元，同比+40.82%；实现归母净利润4.92亿元，同比+45.79%。
　　26Q1毛利率环比下滑3.95p.p.。26Q1公司毛利率为56.60%，同比提升3.55p.p.、环比下降3.95p.p.，毛利率承压主因：1）汇率波动：由于公司部分业务涉及外币结算，汇率变化会对收入及毛利率产生一定扰动；2）产线人员：一方面春节假期因素影响产能利用率；另一方面春节前后，扩产新人存在培训周期，会影响生产效率及毛利率。
　　汇兑损益增加导致财务费用增长。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.80%/6.56%/1.79%，四项费用率合计11.52%，同比上升1.90p.p.，主要系汇兑损失增加导致财务费用同比大幅增加（25Q1/25Q4/26Q1财务费用分别为-0.11/0.04/0.24亿元）。
　　稳步推进泰国产能建设，保障全球交付能力。公司泰国产能建设正按既定规划有序推进，目前有源产品已开始投产，无源产能正稳步提产。后续公司将根据客户需求、订单导入情况以及产线运行情况，持续推动泰国产能的释放。
　　积极布局CPO相关产品。公司配合客户开发CPO配套的FAU、ELS外置光源等，未来有望受益于客户CPO产品提产节奏。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润31亿元/43亿元/58亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料短缺，竞争加剧，光模块价格大幅下降

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年营收51.63亿元，同比增长58.79%，归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%；2026年Q1营收13.30亿元，同比增长40.82%，归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。
　　评论：
　　业绩实现高速增长，有源光器件业务放量显著。受益于AI加速发展与全球数据中心建设，高速光器件产品需求持续增长。分季度看，25Q4营收12.45亿元，归母净利润5.52亿元，季度业绩环比有所回落，主要受汇兑损失影响，财务费用同比上升，26Q1归母净利润持续受到汇兑损失和研发费用增加等影响。分产品看，2025年有源光器件业务营收29.98亿元，同比增长81.11%，营收占比提升至58.06%，毛利率为46.63%，基本保持稳定；无源光器件业务稳健增长，营收20.84亿元，同比增长32.23%，毛利率为63.67%。分市场看，海外市场仍是主要收入来源，实现营收38.39亿元，同比增长55.21%，海外占比为74.35%；国内市场实现营收13.24亿元，同比增长70.17%。我们认为，公司是全球光器件平台型龙头，深度受益于AI算力驱动的高速率产品迭代，业绩有望持续增长。
　　AI驱动高速光器件需求，1.6T光引擎已规模量产。全球人工智能基础设施市场正处于高速增长阶段，带动高性能算力、GPU服务器和高速网络需求持续爆发。AI集群推动光模块向更高速率迭代，LightCounting预测AI集群用高速光模块与CPO市场在2025年市场规模达165亿美元，2026年预计增至260亿美元。公司紧抓市场机遇，在高速光器件领域，成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。
　　高速光引擎的量产有助于公司实现产业链垂直整合，提升在光模块内部的单位价值量，同时光引擎也是CPO环节核心硬件，技术布局符合长期发展趋势。
　　保持高研发投入，全球化布局保障未来增长。公司保持高强度研发投入，2026Q1研发投入达0.87亿元，同比增长41.98%。
　　公司围绕高速光器件、CPO、硅光集成等下一代技术路线持续深耕，保持技术领先性。公司坚持全球化发展战略，在完善泰国生产基地布局的同时，于2026年3月启动发行H股并在香港联交所上市的计划，旨在进一步拓展国际融资渠道，提升全球品牌影响力，增强全球市场核心竞争力。
　　投资建议：公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，1.6T光引擎已规模量产，有源业务蓄势待发。我们预计公司2026-2028年归母净利润为31.43亿元/44.9亿元/63.46亿元，对应2026年PE为76倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入51.6亿元，同比增长58.8%；实现归母净利润20.2亿元，同比增长50.2%；扣非归母净利润19.8亿元，同比增长50.4%。2026Q1实现营业收入13.3亿元，同比增长40.8%；实现归母净利润4.9亿元，同比增长45.8%。
　　Q1业绩同比高增，环比波动主要受到物料短缺部分影响。公司Q1营收利润同比高速增长，主要受益于AI加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。环比情况受到一些核心物料供给影响所限有所波动，未来伴随上游部分核心物料的供给改善，公司后续的业绩增长有望继续向上。
　　前沿技术储备丰富，受益于scale-up带来的新增量空间。Scale-up带来光通信新增量空间，所需带宽是传统Scale-out网络的近10倍。公司在光零组件、高速光器件领域产品布局丰富，已完成1.6T光引擎规模量产。在前沿技术领域，公司前瞻布局CPO（光电共封装）配套光器件，储备有高密度多通道FAU、ELS外置光源模组等核心产品，并前瞻布局硅光等下一代技术路线，筑牢有源+无源一站式平台布局的发展策略，有望充分受益于scale-up带来的光通信增量。
　　产能扩张持续进行，拟H股上市提供资本赋能。公司泰国生产基地第一期项目已投产，第二期项目2026年也逐步投入使用；除泰国基地外，公司在江西也在持续扩产。公司H股上市进程稳步推进，已于2026年4月10日正式向香港联交所递交发行上市申请，将进一步扩大智能制造体系以及投入前沿技术研发等方向，强化公司全球化产能布局与交付能力。
　　投资建议：公司是国内领先的光器件龙头，持续受益于AI建设浪潮，我们上调2026年-2028年收入利润指引，预计公司2026-2028年营业收入为98/129/160亿元，归母净利润为35/48/62亿元，对应PE分别为73/52/41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险

　　投资要点：
　　事件：2026年4月7日，公司发布年报，2026年4月20日，公司发布2026年一季度财报。
　　AI需求带动高速光器件需求，公司营收稳步增长。2025年公司实现营收51.63亿元，同比增长58.79%；实现归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%。2025Q4公司实现营收12.45亿元，同比增长45.28%，环比减少14.87%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长50.35%，环比减少2.51%。受益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，2026年Q1公司实现营收13.3亿元，同比增长40.82%，环比增长6.85%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%，环比减少10.82%。
　　公司重视研发投入，积极布局前沿光器件。2025年公司研发投入2.67亿元，同比增长14.79%；2026年Q1，公司研发投入0.87亿元，同比增长41.93%，在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发；在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，并积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。
　　优化全球产能布局，积极拓展新产线。目前公司已形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在苏州、深圳、日本设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。2026年4月19日，公司新总部（新一代光器件项目）在苏州高新区开工，此次开工项目集总部运营、高端研发、智能制造于一体，专注于新一代高速光器件的研发、制造与销售，项目达产后，预计年产高速光组件、光器件等产品100万件。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润32.82、41.82、59.66亿元，对应4月24日收盘价的PE为76.9、60.3和42.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易冲突、行业竞争加剧、原材料紧缺、新技术产品发展不及预期

　　事件：公司发布2025年财务报告，营业收入51.63亿元，YOY+58.79%，归母净利润20.17亿元，YOY+50.15%。2025Q4单季度实现营业收入12.45亿元，YOY+45.28%，实现归母净利润5.52亿元，YOY+50.35%。
　　业绩实现稳健高质量增长，毛利率端承压略有变动
　　人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长，2025年公司业绩实现整体增长。但公司面临产品毛利率下降的风险，光通信元器件产品的整体毛利率为53.62%，同比下降3.67%；无源光器件毛利率为63.67%，同比下降4.74pct；有源光器件毛利率为46.63%，同比下降0.06pct。毛利率端承压主要源于光器件行业竞争激烈，公司大多数产品价格面临降价压力以及泰国工厂投产初期产品生产成本高于国内。同时，毛利率较低的有源产品在营收中的占比从50.91%提升至58.06%导致毛利率同比略有下降，但公司通过智能制造优化成本结构，整体盈利能力仍实现显著增强。
　　AI算力需求驱动主营业务高增长，境内外市场协同发力
　　根据LightCounting数据，AI集群用高速光模块与CPO市场在算力需求驱动下快速增长，2026年预计增至260亿美元。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。主营业务光通信元器件营收占比达98.43%，实现收入50.82亿元，同比增长57.27%。公司在销售方面实行大客户策略，持续升级客户结构和产品结构，依托全球销售网络保证客户需求的快速协同响应。从地区贡献看，公司外销收入占比达74.35%，继续稳固其在全球产业链中的竞争地位，同时内销业务取得70.17%的高增速，实现了境内外业务的协同扩张。
　　公司加大研发投入促进产品优化升级，积极推动全球产能布局
　　2025年，公司紧扣AI算力发展与数据中心代际升级的产业机遇，不断加大研发投入。全年研发投入2.67亿元，较去年同期相比增长14.79%，在关键技术攻关、产品迭代与平台能力建设上取得显著突破。分产品看，2025年1）公司无源器件收入20.84亿元，YoY+32.23%。公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，助力客户新产品交付。2）有源器件收入29.98亿元，YoY+81.11%。公司积极研发新技术方向有源产品以及对现有的有源产品进行迭代升级，助力持续开发有源新项目和业务。公司泰国生产基地一期已于2024年年中投入使用，目前根据客户需求持续扩充产能；二期项目于2025年投入使用并进入试样阶段，预计2026年将全面释放海外产能，实现有源与无源产品的大规模量产。与此同时，国内江西高安基地也在推进三期扩产，为2027年后的业务增长储备产能支撑。
　　投资建议：公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深度受益于AI算力发展驱动的高速光器件需求迭代。1.6T光引擎的成功量产确立了其在下一代超算中心应用中的先发优势。随着泰国生产基地产能的持续释放以及智能制造带动的降本增效，公司有望在保持高增长的同时，有效抵消行业竞争带来的毛利压力并巩固全球市场份额。我们预计26-28年归母净利润分别为30.51/40.06/55.07亿元；维持“增持”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。

　　事件：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润18.81亿元-21.50亿元（YoY+40%-+60%），扣非归母净利润18.29亿元-21.08亿元（YoY+39.19%-+60.40%）。
　　Q4业绩受汇率影响，短期承压
　　单Q4归母净利润预计为4.16-6.85亿元，中位数为5.51亿元（QoQ-2.65%）。2024年，公司作为近80%营收来自海外市场的企业，多以美元记账，Q4美元兑人民币汇率下跌对业绩产生负面影响。
　　北美云厂商CapEx指引积极，下游需求旺盛
　　需求端（资本开支）：
　　微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文科技五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元（约合2.6万亿人民币），总增速约为64%。2026年预计资本支出将超过4700亿美元（约合3.3万亿人民币），保守计算2026年资本支出增速至少超过26%。
　　订单积压（需求端验证）：
　　2022年Q2至2025年Q2，微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的剩余履约义务总额，分别是4012亿美元、4593亿美元、6011亿美元、11460亿美元。这三年，五大科技巨头积压订单增速不断提升，增速分别是14.5%、30.6%、90.7%。
　　我们认为，巨头高强度的资本投入为上游光通信产业链提供了夯实的底座。随着积压订单迅速增长，AI算力服务供需失衡的局面预计可能持续，这将进一步夯实通信产业链业绩稳健增长的基础。
　　产能布局：全球化交付体系完善，扩产节奏匹配需求
　　海外产能：公司泰国生产基地分两期投产，第一期项目己于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能:第二期项目2025年投入使用，公司预计2026年泰国生产基地各产品线将陆续增加产能。
　　国内产能：公司在江西高安生产基地持续扩产。未来产值依赖于届时客户的实际需求以及所承接的具体产品类型。
　　投资建议：我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为光器件细分赛道龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。随着后续加大产品线自动化开发力度，推动降本增效，盈利有望稳定增长。此外，公司基于EML的单波200G光发射器件已经小批量供应，为下一代1.6T产品提供高性价比的光引擎方案，并保持持续稳定的增长。在CPO场景中公司开始研发高密度多通道阵列FA及外置光源发射器件，为下一代CPO产品提供具有竞争力的解决方案。因为人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。我们上调公司25-27年归母净利润为19.15/30.19/40.2亿元（此前预测25-27年归母净利润为18.5/28.9/40.5亿元），对应年PE为85.27/54.1/40.63X，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。