事件：公司8月22日发布2024年半年度报告，期内实现营业收入9.15亿元，同比下降10.54%；实现归母净利润1.72亿元，同比下降39.94%。
　　点评：
　　半导体板块稳步增长，航天领域订单阶段性下降
　　2024年上半年，全球半导体行业复苏，国内需求回暖，半导体板块稳步增长；受航空航天领域需求回落影响，公司销售订单阶段性下降。公司2024上半年实现营业收入9.15亿元，同比下降10.54%；实现归母净利润1.72亿元，同比下降39.94%。分季度来看，Q1营业收入为4.10亿元，同比下降17.81%，归母净利润0.77亿元，同比下降30.77%；Q2营业收入为5.05亿元，同比下降3.61%，归母净利润0.95亿元，同比下降45.80%。收入结构方面，2024年上半年石英玻璃材料收入占比为57.89%，同比下降7.97个百分点；石英玻璃制品收入占比为41.53%，同比提高11.25个百分点。
　　研发保持高强度投入，毛利率和净利率有所波动
　　期间费用方面，2024年上半年公司期间费用率为24.26%（同比+6.62pct）。其中，销售费用0.14亿元（同比+33.84%），销售费用率为1.57%（同比+0.52pct），主要系报告期内为开拓市场、扩大销售等增加营销投入；管理费用0.77亿元（同比-13.46%），管理费用率为8.42%（同比-0.28pct）；研发费用1.31亿元（同比+37.77%），研发费用率为14.28%（同比+5.01pct），公司报告期内研发项目数量增多，研发投入增加；财务费用率为-0.01%（同比+1.37pct），主要系报告期内汇率变动，汇兑收益减少，利息支出增加。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为42.85%，同比下降7.28pct；净利率为19.88%，同比下降9.63pct。
　　新增2个高性能复材项目研发成功，光掩膜基板精加工通过联调联试
　　公司在产业链延链上不断延伸，强链上不断深耕。航空航天领域，公司上半年新增2个高性能复合材料产品项目研发成功，通过了相关试验的考核，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中，新研项目不论在技术的先进程度上，还是在应用的广泛程度上均有较大突破。光学领域，公司在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上处于国内领先地位，今年上半年，合肥光微光掩膜基板精密加工项目目前已通过联调联试，部分产品规格已经通过客户验证。
　　投资建议与盈利预测
　　公司在高端石英材料领域技术实力雄厚，掌握气熔石英、电熔石英、合成石英、石英纤维等全品类石英生产技术，随着产业链布局不断深化，产业链协同效应凸显。公司上半年持续加大研发投入，不断自主创新，为未来发展注入动力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.57、7.49和9.50亿元，当前股价对应PE分别为29.25、21.75和17.15倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致市场需求下降的风险、主要产品价格波动和毛利率下滑的风险、石英玻璃材料行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1营收9.15亿元（-10.54%），归母净利润1.72亿元（-39.94%）。24Q2营收5.05亿元（-3.61%），归母净利润0.95亿元（-45.80%）
　　航空航天业务阶段性下滑等因素影响，公司营收有所下滑。2024H1实现营收9.15亿元（-10.54%），2024Q2实现营收5.05亿元（-3.61%）。上半年，航空航天领域需求回落导致公司销售阶段性下滑，半导体板块稳步增长。公司单Q2实现营收5.05亿元，环比增长23.01%，主要由于半导体等业务环比改善。
　　上半年业绩基本符合预期，Q2单季度毛利率改善明显。2024H1实现归母净利润1.72亿元（-39.94%），24Q2实现归母净利润0.95亿元（-45.80%）。24H1公司毛利率下降至42.85%（-7.28pct），主要是产品结构变化。24Q2毛利率45.47%，环比提升5.83pct，主要是毛利较高的半导体用产品占比提升；24H1期间费用率提升至24.26%（+6.62pct），主要由于营收规模有所下降、公司仍保持较大力度的研发投入，研发费用增长较快（+37.77%）。综上，净利率降低至19.88%（-9.63pct）。预计随着军品、半导体等业务的恢复，公司的盈利能力有望持续改善。
　　石英材料龙头，多点布局向上下游延伸，看好中长期发展。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，航空航天中长期景气度高，公司长期稳定配套，将充分受益。（2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技超高纯石英砂项目进展顺利；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。
　　根据24年半年报，调整24、25、26年EPS为0.84、1.18、1.54元（前值为1.21、1.57、2.06元），参考可比公司24年38倍PE，给予目标价31.92元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军品订单下放和收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性

　　事件
　　公司发布半年报，2024H1收入为9.15亿元，同比-10.5%，归母净利润为1.72亿，同比-39.9%。
　　营收小幅下滑、毛利率下滑显著，或为特种业务的结构性减少
　　公司营收小幅下滑但毛利率下滑显著，民品端营收增长，特种业务的结构性减少影响较大。公司以光伏及半导体制品为主的“石英玻璃制品”板块，上半年营收3.8亿，同比+22.71%，毛利率为29.15%，同比-0.83pct，公司半导体制品仍在持续国产替代，兼顾光伏制品的销售。以军用石英纤维及半导体材料为主的“石英玻璃材料”板块，上半年营收5.3亿，同比-21.37%，毛利率同比-9.02pct，毛利率的显著下降，表明公司特种高毛利产品短期需求显著下降。
　　研发及销售费用持续提升，产品加速迭代积极开拓市场
　　研发及销售费用持续提升，管理费用下降，公司加速产品迭代升级及市场开拓。2024H1公司研发/销售费用同比37.77%/33.84%，表明公司在加快迭代升级产品的同时，积极开拓市场。管理费用同比-13.46%，表明公司在盈利能力出现下降的背景下，努力开源节流高质量发展。
　　回款能力在当前需求背景下彰显公司良好的产业卡位和议价权
　　现金流良好是当前上游企业仍能等到下一轮需求放量的核心，公司经营性现金流显著好转。2024Q2公司单季度的经营性现金流为1.22亿元，过去三个季度首次转正，核心为公司销售商品、提供劳务得到的现金显著改善，回款能力在当前需求背景下彰显了公司良好的产业卡位和议价权。
　　盈利预测与评级
　　考虑军工行业需求波动等因素，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.48/27.83/31.37亿元，同比增长分别2.74%/29.56%/12.73%；归母净利润分别为4.05/6.46/7.55亿元，同比增速分别为-24.70%/59.51%/16.99%。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、石英玻璃纤维在航空航天领域的龙头地位，我们认为中长期视角下公司仍具有较高的投资价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游价格上涨风险。

　　事件：8月22日，公司发布2024年中报，1H24实现营收9.15亿元，YOY-10.5%；归母净利润1.72亿元，YOY-39.9%；扣非净利润1.35亿元，YOY-50.0%。业绩表现基本符合市场预期。航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降，但2Q24营收与利润环比均有改善，我们综合点评如下：
　　业绩2Q24环比改善；毛利率有所波动。1）单季度：公司2Q24实现营收5.05亿元，同比减少3.6%，环比增加23.0%；归母净利润0.95亿元，同比减少45.8%，环比增加22.5%；扣非净利润0.86亿元，同比减少47.3%，环比增加74.1%。2Q24归母净利润及扣非净利润同比下滑幅度较大原因之一系2Q23基数较高（系2015年以来单季度历史最高），但环比出现明显改善。2）利润率：1H24公司毛利率同比下滑7.3ppt至42.9%；净利率同比下滑9.6ppt至19.9%，主要系毛利率较高的石英玻璃材料产品毛利率同比下滑较多所致。
　　1H24制品营收同比增长23%；中益科技净利润快速增长。1H24，分产品：1）石英玻璃制品：实现营收3.8亿元，YOY+22.71%；毛利率同比下滑0.83ppt至29.15%。2）石英玻璃材料：实现营收5.3亿元，YOY-21.37%；毛利率同比下滑9.02ppt至52.72%。分板块：1）半导体：全球半导体行业复苏，国内需求回暖，公司半导体板块稳步增长；2）光学：光伏行业因阶段性供需错配导致量、价波动加剧；光纤行业海外市场需求下降，价格竞争加剧；3）特种：航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。子公司：1）上海石创：实现营收3.59亿元，YOY+23.9%；净利润0.15亿元，YOY-40.9%；2）中益科技：实现营收0.65亿元，YOY+25.3%；净利润751万元，YOY+166.4%。
　　加大研发投入；合同负债快速增长。1H24期间费用率同比增加6.6ppt至24.3%，其中销售费用率同比增加0.5ppt至1.6%；管理费用率同比下滑0.3ppt至8.4%；研发费用率同比增加5.0ppt至14.3%；研发费用同比增加37.8%至1.31亿元。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据8.37亿元，较1Q24末减少14.1%；2）预付款项3.16亿元，较1Q24末增加10.8%；3）存货6.61亿元，较1Q24末减少5.6%；4）合同负债0.25亿元，较1Q24末增加128.8%，公司预收货款增加，虽金额不大，但增长较多在一定程度上传达了积极信号。
　　投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们考虑到需求释放节奏，调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是4.75亿元、5.87亿元和8.24亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是32x/25x/18x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求恢复不及预期等。

　　事件：公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收9.15亿元，同比降低10.54%。归母净利润达到1.72亿元，同比降低39.94%。
　　投资要点
　　需求端影响显著，营收同步下降10.54%：2024年上半年，全球宏观经济形势复杂多变，经济增长面临多重挑战。全球半导体行业复苏，国内需求回暖，半导体板块稳步增长；光伏行业因阶段性供需错配导致量、价波动加剧；光纤行业海外市场需求下降，价格竞争加剧；航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。公司深化产业布局，深入研发创新，创新经营管理策略，2024年上半年归母净利润达到1.72亿元，同比降低39.94%。
　　高性能复合材料科研突破，赋能公司创收：2024年上半年，新增两个高性能复合材料产品项目研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。新研项目不论在技术的先进程度上，还是在应用的广泛程度上均有较大突破。公司的高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用。2024上半年，合肥光微光掩膜基板精密加工项目目前已通过联调联试，部分产品规格已经通过客户验证。
　　创新内驱发展，深耕核心产品：公司为国家高新技术企业，建立了国家重点项目配套生产基地、省级工程技术研究中心、省级企业技术中心、上海研究院、院士工作站、博士后工作站、武汉研究院“七位一体”的研发平台，围绕半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯等高新技术行业的发展需求。
　　公司始终专注于石英玻璃和石英玻璃纤维材料的研发与生产，在业务领域不断拓展，在产业链补链上快速补位、延链上不断延伸，强链上不断深耕。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是我国高端石英材料领先厂商，有望深度受益于未来航空航天装备放量，我们维持先前对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.73/7.21/8.73亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）涉及国家机密影响投资者投资的风险。