事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营业收入3.94亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长8.67%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长10.91%。
　　点评：
　　毛利率小幅提升，盈利能力进一步增强：24Q1公司实现营业收入3.94亿元（YOY+5.49%），实现归母净利润1.21亿元（YOY+8.67%），实现扣非归母净利润1.21亿元（YOY+10.91%）。24Q1公司毛利率同比提升2.25pp，达到76.86%；销售费用率同比降低2.68pp至17.7%；财务费用率同比降低0.54pp至2.71%；管理费用率同比提升1.81pp至8.65%，主要系在建工程转固导致折旧增加、股权激励导致摊销费用增加；期间费用率降低0.22pp至39.95%,盈利能力进一步提升。
　　研发强度持续提升，化学发光产品推向市场：24Q1研发费用为0.43亿元，同比增长18.41%，研发费用率同比提升1.19pp至10.89%。24Q1，公司及全资子公司共新增发明专利2项，医疗器械注册证2项，医疗器械备案证24项。2024年3月，在CACLP大会上，公司的化学发光系统正式发布，全自动化学发光免疫分析仪Gi1600、Gi2000、Gi9000等产品有望进一步丰富公司业务线、创造业绩增长点。
　　收购龙进生物部分股权，做大做强病理平台：24Q1九强生物全资子公司迈新生物宣布以3200万元向龙进生物增资，增资完成后迈新生物持有龙进生物25.21%的股权。3月，迈新生物与龙进生物携手发布分子诊断FISH系列产品。龙进生物主要业务聚焦于肿瘤分子病理诊断领域，对龙进生物的增资将有助于迈新生物补充产品线、进一步助力九强生物打造成IVD平台型企业。
　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司新的战略发展规划的推进，以及国药的持续赋能，我们维持2024-2026年归母净利润预测6.30/7.63/9.20亿元，现价对应24-26年PE为17/14/11倍，考虑到公司病理业务的出海和发光新业务拓展为公司持续发展助力，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。

　　事件：2024年3月30日，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入17.42亿元，同比增长15.27%；归母净利润5.24亿元，同比增长34.59%；扣非净利润5.11亿元，同比增长32.50%；经营性现金流量净额5.85亿元，同比增长47.69%。
　　其中，2023年第四季度营业收入5.08亿元，同比增长30.69%；归母净利润1.52亿元，同比增长27.19%；扣非净利润1.42亿元，同比增长15.78%；经营性现金流量净额2.18亿元，同比增长57.25%。
　　医疗机构门诊及手术量全面恢复，带动生化及病理试剂销售增长。从产品构成来看,2023年体外检测试剂业务实现收入16.34亿元，同比增长14.43%，占营业收入比重93.85%；体外检测仪器业务实现收入9087.35万元，同比增长32.29%，占营业收入比重5.22%；仪器租赁、检验服务及实验辅助业务分别实现营业收入204.38万元、985.24万元。
　　与EGI合作探索出海，深化全球化布局战略。从地区分布来看，2023年国内业务实现销售收入17.10亿元，同比增长15.42%；海外业务实现销售收入3167.00万元，同比增长7.87%。
　　2023年12月14日，全资子公司迈新生物控股子公司与ELITechGroupInc.（“EGI”）签订了《产品分销协议》，有望凭借EGI成熟的销售网络及渠道，在新增较低的销售成本下对相关产品进行推广、销售，助力公司快速开拓市场、增厚业绩。
　　国药多方面赋能，大力发展病理板块。迈新生物聚焦组织病理平台，通过投资FISH领域企业，进一步完善免疫病理+分子病理技术布局；2023年实现营业收入7.24亿元，同比增长12.21%。迈新生物2023年开始借助国药平台，已和国药基因签署了战略合作协议，2024年有望借助九强渠道进一步扩大市场份额，巩固国内病理诊断龙头企业地位。
　　此外，公司2023年完成了事业部制改革，从而实现检验事业部及病理事业部在临床、学术、市场等方面的资源共享，并在BD层面发挥集约化优势，推动两大业务体系协同发展。
　　销售费用率下降明显，整体净利率提升3.87pct2023年度公司的综合毛利率同比提升0.07pct至74.66%，其中体外检测试剂毛利率同比提升0.55pct至78.89%。销售费用率同比降低2.16pct至20.90%，我们预计主要是股权激励费用同比减少、以及公司规模效应增强所致；管理费用率同比提升0.08pct至7.29%；研发费用率同比提升0.27pct至9.35%；财务费用率同比降低0.77pct至2.42%；综合影响下，公司整体净利率同比提升3.87pct至29.98%。
　　其中，2023年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.38%、18.41%、8.96%、10.43%、1.42%、30.31%，分别变动-3.76pct、-2.91pct、+4.38pct、+2.26pct、-1.09pct、-0.52pct。
　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为20.88亿/24.85亿/29.33亿，同比增速分别为20%/19%/18%；归母净利润分别为6.27亿/7.71亿/9.42亿，同比增速分别为20%/23%/22%；EPS分别为1.07/1.31/1.60，按照2024年4月3日收盘价对应2024年17倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业监管政策变动风险，竞争激烈程度加剧风险，新产品研发和注册风险，业务整合、规模扩大带来的管理风险。

　　事件：公司发布2023年业绩，2023年营业收入17.42亿元，同比增长15.27%；归母净利润5.24亿元，同比增长34.60%。扣非归母净利润5.11亿元，同比增长32.51%。其中23年Q4营业收入5.08亿元，同比增长30.69%；归母净利润1.52亿元，同比增长27.22%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长15.78%，23Q4营收表现亮眼。
　　点评：
　　公司各项业务恢复，经营发展回暖显著：公司2023年营业收入17.42亿元（YOY+15.27%），归母净利润5.24亿元（YOY+34.60%），扣非归母净利润5.11亿元（YOY+32.51%）。23年全国医疗机构正常运行，公司业务恢复至正常水平，产品覆盖生化免疫、血凝、血型、病理诊断和精准诊断大类，销售收入和利润均有所增长。
　　研发投入持续增加，化学发光赛道新布局：公司2023年年度研发投入1.63亿元，同比增长18.73%；报告期内共获得专利证书52个，医疗器械注册证34个。化学发光是IVD中公认的优质赛道，近年来政策扶持显著，国产替代趋势明显。23Q4公司全自动化学发光免疫分析仪Gi1600、Gi2000、Gi9000先后获批，标志着公司正式进入化学发光领域，有助于公司通过多元化布局的协同效应保障公司稳健可持续发展。
　　国药赋能潜力巨大，产品分销助力出海：截至2023年末，中国医药投资持有公司16.63%的股份，为公司第一大股东。23年9月，梁红军先生首次被聘为公司总经理，23年12月，公司进行了事业部改革，这将有助于国药对公司内生发展的渠道协同，以及外延发展的并购合作的相关赋能。2023年12月，九强控股孙公司与ELITechGroupInc.（以下简称EGI）签订产品分销协议，双方的合作可降低相关产品的销售和推广成本，并有助于提升品牌知名度和打开海外市场，提高海外销售规模和市场份额，助力公司进入出海新阶段。
　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司新的战略发展规划的推进，以及国药的持续赋能，但考虑到集采等因素影响，因此我们下调2024-2025年归母净利润预测至6.30/7.63亿元（原预测为6.73/8.34亿元，分别下调6.4%/8.5%），同时引入2026年归母净利润预测值9.20亿元，现价对应24-26年PE为18/15/12倍，考虑到公司病理业务的出海和发光新业务拓展为公司持续发展助力，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。

　　事件：公司近日公告：其全资子公司迈新生物以3200万元认购龙进生物新增的注册资本600万元，剩余部分计入资本公积。交易完成后，迈新生物持有龙进生物25.21%股权。
　　点评：
　　收购龙进生物部分股权，业绩承诺高速增长：2月25日，九强生物宣布其全资子公司迈新生物计划以3200万元自有资金认购龙进生物新增注册资本600万元。龙进生物本次投资前估值为人民币9,493.38万元，交易后迈新生物将持有龙进生物25.21%股权。另外，迈新生物要求龙进生物除创始股东外其他现有股东在自本次交易完成后12个月内，以不高于6.66元/一元注册资本的收购均价自龙进生物现有股东处合计收购不少于本次交易前龙进生物27%股权。同时，龙进生物承诺2024年至2026年营业收入不低于500万元、800万元、1200万元，或三年营业收入累计不低于2,500万元。如未达标，迈新生物有权要求龙进生物就门槛值与实际值之间差额的50%进行补偿；如达标，将按实际收入值超出部分乘以20%的金额发放奖金。
　　业务协同做强病理板块，打造平台型企业更进一步：龙进生物主要业务聚焦于肿瘤分子病理诊断领域，覆盖肿瘤从早期筛查、肿瘤鉴别诊断、肿瘤治疗指导用药以及肿瘤预后等不同层面的临床诊断需求。公司主导产品为FISH系列产品。目前已经上市170多种FISH探针，拥有NMPA三类证1个，一类证100余个以及多项CE认证，与迈新生物业务协同性强，龙进生物可充分利用迈新现有客户资源，并发挥九强生物、国药投资的渠道优势及品牌效应，预计在未来5年内可实现较高营业收入增速，实现高速发展。同时，迈新生物作为九强生物病理诊断事业部的一部分，收购龙进生物成为其事业部制改革后病理诊断领域的里程碑事件，对于九强生物做大做强病理诊断业务，打造平台型企业具有重要战略意义。
　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司新的战略发展规划的推进，以及国药的持续赋能，我们维持2023-2025年归母净利润预测为5.22/6.73/8.34亿元，现价对应23-25年PE为23/17/14倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。

　　事件：2023年12月25日九强生物召开第五届董事会第四次会议：1）审议通过了《关于公司战略发展规划的议案》，确定在发展生化诊断的同时大力发展病理诊断业务的战略思路；2）审议通过了《关于公司事业部制改革的议案》，设立检验事业部、病理事业部、战略发展部、学术支持部、董事会办公室、财务部、审计部、综合行政部；3）审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，聘任林齐心、杨清海先生为公司副总经理。
　　明确战略思路，巩固生化、病理行业领军者地位：为应对行业变革，公司确定在发展生化诊断的同时大力发展病理诊断业务的战略思路。在检验领域，公司在巩固生化诊断龙头地位的同时，补充免疫诊断及各类型检验仪器研发及制造业务，大力发展血凝检测业务。并以企业合作、投资并购以及自主研发相结合的方式，积极寻找并布局新兴检测领域，打造检验领域创新型公司；在病理领域，持续完善纵向产业链，加大攻关上游原材料自研自产，全面推进全自动病理染色系统的升级优化，同时顺应新形势下病理检测智能化趋势，打造国际化的智慧病理平台型企业，巩固病理行业领军者地位。
　　进行事业部制改革，保障公司持续性稳健发展：为助力公司的战略发展，公司将进行事业部改革，设立检验事业部、病理事业部、战略发展部、学术支持部等部门。其中：检验事业部和病理事业部分别负责公司检验板块和病理板块的常规经营事项，根据发展需要制定战略规划，并围绕检验和病理领域的拓展实现战略目标；战略发展部协助检验、病理诊断的发展，并在产品拓展、企业并购等方面寻求新的发展机会；学术支持部发挥集团专业能力，整合利用行业资源，支持各事业部在包括学术合作、销售支持、政府事务等方面的业务发展。此次事业部改革，将助力检验、病理业务板块发展，实现板块间资源共享，进一步巩固IVD领域领先地位，保障公司持续性稳健发展。
　　把握国药赋能机遇，内生外延打开长期成长的天花板：《关于公司战略发展规划的议案》中明确强调，公司将围绕国药集团打造IVD工业平台的战略机遇，充分发挥上市公司的优势，在大力发展免疫组化的基础上，以内生发展和外延并购相结合的方式，逐步布局发展空间大、市场需求强、协同效应好的领域。此项战略规划进一步明确了国药对于公司的IVD工业平台的战略定位，我们看好国药对于公司内生发展的渠道协同以及外延发展的并购合作的相关赋能，为公司打开长期成长的天花板。
　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司新的战略发展规划的推进，以及国药的持续赋能，我们维持2023-2025年归母净利润预测为5.22/6.73/8.34亿元，现价对应23-25年PE为23/17/14倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。