Yizumi Precision Machinery(Yizumi)has reported 2025 revenue of RMB6.0bn(+19.46%YoY),an attributable NP of RMB709mn(+16.58%YoY),and arecurring NP of RMB696mn(+7.71%YoY).For 4Q25,revenue reached RMB1.7bn(+25.40%YoY,+11.74%QoQ),while the attributable NP was RMB144mn(+13.28%YoY,-34.26%QoQ).The full-year attributable NP result was around the midpoint of the company’s guidance range of RMB670mn-740mn in its profit alert.During the year,the company continued to make progress in overseas markets and with key accounts.We remain positive on the steady growth of its core injection molding machine business and the growth potential of its magnesium alloy forming equipment.Maintain BUY.
Exports drove 2025 revenue growth
By product,the company’s injection molding machines,die-casting machines,and rubber machines all posted solid growth in 2025,with revenue up by 21%,33%,and 34%YoY,respectively.During the year,the company launched the TP5 series precision energy-saving injection molding machines,which further strengthened its product competitiveness in injection molding.At the same time,the LEAP series of large die-casting machines achieved notable results in integrated die-casting.By end market,downstream demand from autos and home appliances was solid in 2025,with revenue up by 31%and 49%YoY,respectively.3C products remained under pressure,with revenue down by 21%YoY.The medical segment delivered strong results,with revenue up by 201%YoY,and the company launched the new-generation FF30M micro precision injection molding machine for medical use during the year.Full-year export sales grew by nearly 30%.The company established anew subsidiary in Turkey and its new site in Semarang,Indonesia was completed.It has now established subsidiaries in 12 overseas countries and regions,while 86 service outlets are in operation.We think that the company is likely to further accelerate its overseas expansion going forward.
Earnings forecasts and valuation
Considering the impact from FX movements,we slightly revise down our earnings estimation.We now forecast attributable NP of RMB783mn,RMB944mn,and RMB1.1bn for 2026,2027,and 2028,respectively,with revisions of-7.41%and-4.46%for 2026 and 2027 versus our previous estimates,and athree-year CAGR of 16%.Based on 18x 2026E PE,which is in line with its peers’average on Wind consensus,our target price is cut to RMB30.06(previously RMB35.19,on 23x 2025E PE).

　　伊之密发布年报，2025年实现营收60.48亿元（yoy+19.46%），归母净利7.09亿元（yoy+16.58%），扣非净利6.96亿元（yoy+17.71%）。其中Q4实现营收17.43亿元（yoy+25.40%，qoq+11.74%），归母净利1.44亿元（yoy+13.28%，qoq-34.26%）。公司业绩位于业绩预告6.7~7.4亿归母净利润中位区间，年内公司海外市场和大客户持续实现突破，继续看好其注塑机基本盘的稳健增长及镁合金成型设备的成长空间，维持“买入”评级。
　　出口带动全年收入增长，注塑机和压铸新品成果喜人
　　分产品来看，25年公司注塑机/压铸机/橡胶机均实现了较快的增长，收入分别同比+21%/+33%/+34%，公司年内推出了TP5系列精密节能注塑机，夯实了注塑机方面的产品竞争力，同时LEAP系列大型压铸机在一体化压铸领域取得了显著成果。分行业来看，25年下游汽车/家电需求较好，收入分别同比+31%和+49%，3C产品整体承压，同比-21%，医疗板块表现亮眼，收入同比+201%，年内推出全新一代FF30M微型精密医疗专用注塑机。全年外销增速接近30%，公司在土耳其子公司、印尼三宝垄新址落成，已在海外12个国家和地区设立子公司，86个服务网点深入运营，未来有望进一步加快在海外的拓展布局。
　　25年盈利能力基本稳定，应收账款有所增加
　　2025年公司毛利率31.71%/yoy-0.24pct，整体毛利率基本稳定，注塑机/压铸机毛利率分别同比-0.68/+2.25pct，注塑行业竞争略有加剧。全年净利率11.75%/yoy-0.66pct。期间费用率方面，2025年全年公司期间费用率19.06%/yoy-0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct，整体费用管控良好，财务费用率提升主要系汇兑损失影响。全年实现经营活动现金流净流入4.47亿元，小于净利润，主要系经营性应收项目以及存货有所增加。
　　发布首次员工持股计划，激发员工积极性
　　公司同期发布第一期员工持股草案，涉及资金规模不超过2309万元，参加对象不超过90人，涉及6位高管，购买标的股票的价格为25.64元/股。本次员工持股计划是公司25年10月发布的《中长期激励管理办法》，旨在牵引公司中长期的战略成功、变革落地以及专业平台域能力建设，将公司长期业绩考核、事业部业绩考核以及员工个人业绩考核长期绑定。
　　26Q1收入增速有所放缓，汇兑影响利润表现
　　公司26Q1收入同比+9%，增长较25年略有放缓，推测系注塑机业务增长放缓所致。26年1~3月PMI分别为49.3、49.0和50.4，前两月仍位于荣枯线以下但3月有所回升。26Q1归母净利润同比+2%，增长弱于收入，主要系汇兑损失拖累净利率，公司25年末在手美元资产敞口超5亿人民币，按照2%的幅度推算Q1产生汇兑损失约1千万元。
　　盈利预测与估值
　　考虑到汇兑的影响，我们略微下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为7.83/9.44/11.04亿元（较前值分别调整-7.41%/-4.46%/-，三年复合增速为16%）。可比公司2026年Wind一致预期PE为18倍，给予公司26年18倍PE估值，下调目标价为30.06元（前值35.19元，对应23倍25年PE）。
　　风险提示：行业竞争加剧，镁合金业务不及预期，汇率风险。

　　事件：
　　公司发布2025年度业绩预告，全年预计实现营收约60.5亿元，同比增长约19.5%；预计实现归母净利润6.7-7.42亿元，同比增长10.22%-22.06%；扣非归母净利润6.58-7.3亿元，同比增长11.22%-23.39%。分区域来看，其中，内销收入约41.5亿元，同比增长13.14%；外销收入约19.0亿元，同比增长36.20%，增速较去年进一步提升。
　　投资要点：
　　市场需求持续回暖+加大销售力度+提升运营效率，助力盈利能力持续提升。2025年，公司全年营业收入增速高于前三季度+2.29pct；其中，2025Q4公司实现营业收入约17.44亿元，同比+25.47%，环比+11.87%。此外，得益于下游市场需求持续释放，带动公司所属行业景气度回暖，叠加公司加大销售力度，并不断提升运营效率的提振，公司盈利能力持续提升。
　　全球总部大楼顺利封顶，公司全球发展战略持续深化。1月28日，公司位于顺德五沙科技工业园的全球总部大楼顺利封顶。该项目历时十六个月建设，封顶后将进入内部装修与系统调试阶段，预计2027年正式投用。作为公司全球运营网络的“超级枢纽”，这座坐落于粤港澳大湾区制造与创新腹地的总部大楼，肩负对内对接中国市场前沿需求与高效供应链、对外统筹全球研发生产市场资源的双重使命，实现技术、产能与人才的优化配置和动态流动。此外，去年公司土耳其子公司和印尼营业网点正式开业运营、华东一期基地顺封顶、印尼二期工厂项目规划启动，全球化布局持续深化。目前，公司已形成国内技术经验赋能海外、海外创新反馈反哺国内研发的双向赋能格局，而总部大楼的启用将进一步提升这一协同效率，为公司全球化发展奠定坚实的基础。
　　积极响应行业发展趋势，打造智能化工厂，强化公司综合竞争力。据公司1月22日官微发布，在积极响应行业发展趋势、深化数字化转型、全力打造智能化工厂的背景下，公司成功斩获2025年佛山市一级数字化示范工厂称号，这是继入选广东省“2025年先进级智能工厂”后，其在智能制造领域收获的又一权威认可。同月，凭借过硬的综合实力与稳健的发展势头，公司再度跻身“2025顺德民营制造业100强”“2025顺德制造业100强”“2025顺德企业综合100强”三大榜单，分别位列第11位、第13位、第23位，自2021年榜单设立以来连续五年登榜，充分展现了公司强劲且稳定的综合竞争力。
　　估值和投资建议：我们认为，公司在不断提升产品品质、坚持技术创新、扩宽产品品类，以及持续提升运营效率和品牌国际影响力的背景下，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为60.48/74.52/88.13亿元，归母净利润分别为7.30/9.30/11.05亿元，EPS分别为1.56/1.98/2.36。对应当前股价25.79元，PE分别为17/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。

　　公司是模压成型设备龙头，历史业绩稳健增长
　　公司主营模压成型设备，包括高分子材料和轻合金模压成型设备两大类，高分子设备包括注塑机和橡胶机，轻合金设备包括压铸机和半固态镁合金注射成型机。2025年上半年，注塑机收入占比71%，压铸机占比20%，橡胶机占比4%，镁合金设备正在逐步放量中。公司在2024中国塑机制造综合实力40强企业排名第二，在压铸机行业中排名靠前，是国内半固态镁合金注射成型设备龙头。近5年，公司营收复合增速19.1%，归母净利润复合增速25.8%。
　　注塑机市场规模稳健增长，公司市场份额稳定提升
　　注塑机属于塑料生产工作母机，广泛应用于汽车、家电、3C等各行业，其中汽车占比26%，家电占比25%，通用塑料应用行业占比28%；包装饮料行业占比12%。全球注塑机市场规模超700亿元，中国是最大的注塑机生产和消费国。我国注塑机产业正由大国向强国迈进，近年来注塑机进口规模呈明显下降趋势，同时出口规模呈明显上升趋势。伊之密作为国内注塑机龙二，近年来市占率稳步提升。和龙头海天国际相比，伊之密注塑机毛利率相差不大，但净利率随着规模效应释放还有较大提升空间。
　　压铸机市场规模近200亿元，公司高端化转型顺利
　　压铸机是一种工业铸造机械设备，主要应用于汽车行业,汽车/摩托车应用占比约65%，家电占比9%，3C占比9%，机电工具占比9%，建材及其他占比8%。2022年我国压铸机市场规模约193.6亿元，2016-2022年年均复合增速为15.9%。汽车轻量化大势所趋，镁铝合金应用提升将带动压铸机需求稳步增长，且一体化压铸仍有望成为汽车制造的主流工艺。我国压铸机产业亦处于从大国向强国转变的过程中，国产高端品牌已基本可替代国外知名品牌压铸机。伊之密作为行业领军企业，2021年重磅推出LEAP系列高端压铸机，LEAP技术代表着国际前沿的铸造水平，其技术参数可与国际顶尖设备相媲美。公司在一体化大型压铸机领域成果斐然，已完成7000/9000吨的超大型压铸机研发及交付工作。
　　镁合金应用奇点已至，公司是半固态设备龙头
　　镁合金是最好的轻量化材料之一，其密度只有铝合金的2/3，不到钢材的1/4,汽车制造是镁合金最大的下游应用，占比达70%。当前镁铝价格已发生倒挂，镁/铝价格比下降至0.7，远低于1.3的临界值，镁合金的经济性愈发增强。半固态注射成型作为最适合镁合金成型的工艺，其技术进步为镁合金应用进一步提供支撑，镁合金有望在汽车及机器人领域快速渗透。伊之密早在2009年便研制出首台国产半固态镁合金注射成型机并于2014年主导制定行业标准，是国内半固态镁合金注射成型设备龙头，技术水平全球领先。2025年公司向星源卓镁成功交付UN6600MGIIPlus半固态镁合金注射成型机，打破了镁合金传统（半固态）工艺桎梏，助力镁合金应用渗透率提升并充分受益其需求释放。
　　盈利预测与投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整公司25-26年盈利预测，25-26年营业收入由57.5/67.3亿元调整至59.8/71.3亿元，归母净利润由7.3/8.4亿元调整至7.2/8.8亿元，EPS由1.55/1.80元调整至1.54/1.88元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入85.7亿元，归母净利润10.7亿元，EPS为2.29元，2026/1/13股价27.38元对应PE为18、15和12倍。公司注塑机市场份额稳步提升，压铸机高端化转型顺利，半固态镁合金注射成型机成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，镁合金应用不及预期风险。

　　事件：
　　10月29-31日，全国铸造机械标委会2025年会（兰州）审议通过伊之密主导的《半固态镁合金注射成型机》行业标准。《半固态镁合金注射成型机》标准的成功审议，充分展现了伊之密在该领域的技术实力与行业引领地位，也体现了企业积极履行社会责任、推动产业协同发展的开放姿态。未来，公司也将继续坚持“标准引领、创新驱动”的发展理念，携手行业伙伴，共同推动中国铸造机械技术进步与标准体系建设，为行业高质量发展注入新动能。
　　投资要点：
　　前三季度业绩增长符合预期，盈利能力有所下滑。公司前三季度实现营业收入为43.06亿元，同比+17.21%；归母净利润为5.64亿元，同比+17.45%；扣非净利润为5.56亿元，同比+18.70%，实现营收与净利润双增长。其中，2025Q3实现营业收入为15.59亿元，同比+19.62%；归母净利润为2.20亿元，同比+21.24%；扣非归母净利润为2.18亿元，同比+23.32%。公司前三季度业绩实现稳健增长，主要得益于行业景气度较为平稳，公司同步提升运营效率、强化销售布局，并持续投入研发推出新品，持续增强竞争力，进一步扩大了市场份额所致。2025年前三季度，公司销售毛利率为31.87%，同比-2.23pct；销售净利率为13.36%，同比-0.07pct；盈利能力较去年同期有所下滑。此外，公司前三季度期间费用率为17.82%，同比-2.36pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.50%/5.08%/0.60%/4.64%，分别同比-0.05/+0.02/-0.14/-0.32pct。我们认为，中长期看，在公司新品渗透率提升、市场份额扩大、运营效率持续优化以及新兴产业设备需求释放等多重因素提振下，公司盈利能力有望得到一定的提升。
　　加快海外市场本土化布局，前三季度注塑机出口增速高于行业平均水平。为推动公司长期稳健发展，并充分考虑海外注塑机和压铸机巨大的市场空间，公司在不断巩固国内市场领先地位的同时，持续加快对于海外市场的全面布局，以进一步提升其市场占有率，增强国际竞争力，实现全球化战略目标。目前，公司已在印度设立工厂、成立德国研发中心、设立巴西、越南等服务中心，以更快、更好的响应海外客户需求。注塑机方面：2025年前三季度公司的产品出口增速高于行业平均水平，主要系越南、巴西等新兴市场对于中小型注塑机需求旺盛。压铸机方面：鉴于海外压铸市场正聚焦于汽车零部件的本地化生产趋势，公司依托欧洲、北美的技术服务中心，为客户提供快速响应与专业工艺支持，全力推动高端压铸装备的出口增长。此外，今年8月，公司与瑞士DGS中国子公司广州德志签署镁合金半固态注射成型战略协议。DGS为全球顶级铝镁合金压铸集团，1925年创立，5大基地遍布瑞士、捷克和中国，长期为宝马、奔驰、大众等配套高端结构件。借助DGS在模具、工艺及车企资源，公司的压铸装备将有望加速进入更多国际、国内一线车企供应链，扩大在汽车制造装备领域的市场份额。
　　稳步推进自动化、智能化生产产线建设，拟提升产能促进公司长期稳健发展。为提升生产效率、降低运营成本，以确保的产品供给来满足客户需求，公司近年来稳步推进智能制造工厂的建设。目前，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，智能化处于行业先进水平。10月28日，公司在湖州南浔的伊之密华东基地（一期），顺利完成主体结构封顶；一期项目聚焦中大型注塑机产能建设，规划实现年产能超1000台，产品谱系覆盖中型至超大型两板机等，进一步丰富公司在华东市场的产品供给能力。此外，据11月2日公告，公司全资子公司广东伊之密精密注压科技有限公司拟斥资3.74亿元，在顺德大良五沙工业区取得约53亩工业用地，新建装备制造基地，旨在进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，从而增强公司的核心竞争能力和未来整体盈利能力。
　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为59.40/72.81/86.12亿元，归母净利润分别为7.19/9.12/10.84亿元。对应当前股价24.51元，PE分别为16/13/11倍。考虑到公司将持续推动技术、产品、服务等各方面的升级，其产品在下游应用领域的渗透率预计将持续攀升；同时，海外市场拓展步伐加快，国际市场份额有望进一步扩大；叠加更多新产品在新兴产业的应用场景不断拓展，公司有望迎来新的增长极。给予2026年20倍PE，对应目标价39.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。

　　投资要点
　　业绩稳步增长，海外收入持续高增
　　2025年公司实现营收60.48亿元，同比+19.46%；实现归母净利润7.09亿元，同比+16.58%；实现扣非归母净利润6.96亿元，同比+17.71%。公司2025年业绩稳健增长主要原因包括①行业景气度企稳回升；②全球化战略加速落地；④半固态镁合金注射成型机在下半年订单快速增长带动压铸机销售增加。
　　分产品看：注塑机实现营收43.16亿元，同比+21.39%；压铸机实现营收11.89亿元，同比+33.06%，主要增长原因为公司2023年推出新产品后，HII系列与LEAP系列产品销售量快速提升，半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机实现营收2.97亿元，同比+34.02%。分行业看：汽车/3C/家用电器/包装/日用品/医疗分别实现营收17.44/7.14/5.27/3.25/3.12/2.32亿元，同比+30.90%/-21.08%/49.29%/10.92%/-3.55%/201.46%；分海内外收入看：国内实现营收42.40亿元，同比+15.58%。海外区域实现营收18.08亿元，同比+29.67%，公司海内外业务同步拓展。
　　2026Q1单季度公司实现营收12.96亿元，同比+9.22%；实现归母净利润1.35亿元，同比+2.02%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+3.68%。
　　销售毛利率和期间费用率保持稳定
　　2025年公司销售毛利率为31.71%，同比-0.24pct。2026Q1单季度毛利率为32.58%，同比+1.94pct。分业务看，2025年注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.10%/31.26%/40.76%，同比分别-0.68pct/+2.25pct/+0.50pct。2025年公司销售净利率为11.75%，同比-0.65pct。2026Q1单季度净利率为10.35%，同比-1.17pct。2025年公司期间费用率19.07%，同比-0.25pct,其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.20%/4.55%/0.86%，同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct。财务费用率提升系利息支出增加和人民币汇率升值汇兑损失增加所致。
　　产品力与全球化能力不断提升，股权激励彰显公司未来发展信心
　　1）公司产品力加速提升：①注塑机：2025年推出TP5系列精密节能注塑机，以及全新一代FF30M微型精密医疗专用注塑机，产品竞争力再上台阶。②压铸机：成功研制出了重型压铸机LEAP系列7000T、9000T等超大型压铸机，并于2025年实现LEAP系列10000超大型压铸机交付落地；公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。
　　2）全球化布局不断完善，海外配套能力逐渐增强：国内方面，公司已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计在2026年可投入使用。海外方面，美国俄亥俄工厂及北美技术中心持续承担HPM产品，印度古吉拉特邦工厂则主要从事注塑机生产。
　　3）公布第一期员工持股计划（草案），彰显公司未来发展信心：公司公告本次员工持股计划涉及资金规模不超过2,308.73万元，总计900440股，占公司股本总额0.19%，本次员工持股计划的参加对象不超过90人，含公司部分董事、高级管理人员6人。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测为8.31/9.57亿元，预测2028年归母净利润为11.02亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

　　投资要点
　　营收稳健增长，单季度业绩屡创新高
　　2025年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比+17.21%，实现归母净利润5.64亿元，同比+17.45%，实现扣非归母净利润5.56亿元，同比+18.70%，公司注塑机、压铸机、橡胶机三项业务齐头并进，助推公司业绩稳步增长。
　　单Q3，公司实现营收15.59亿元，同比+19.62%；实现归母净利润2.20亿元，同比+21.24%，扣非归母净利润2.18亿元，同比+23.32%。
　　毛利率承压净利率持稳，费用管控整体有效
　　2025年前三季度，公司销售毛利率为31.87%，同比-2.23pct，主要系原本毛利率位于高位的压铸机、橡胶机毛利率有所下滑；销售净利率为13.36%，同比-0.06pct。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为17.82%，同比-2.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.50%/5.08%/0.06%/4.64%，同比-1.91pct/-0.02pct/-0.15pct/-0.32pct，销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率减少主要系汇兑收益增加。
　　在手订单充沛支撑增长，现金流质量显著优化
　　截至2025年三季度末，公司合同负债为5.15亿元，同比+2.9%，表明公司在手订单规模稳定；存货20.44亿元，同比+18.08%，与业务扩张节奏匹配。同期，公司经营活动现金流量净额为1.32亿元，同比+24.93%，表明公司现金流周转状况良好，运营质量持续稳健。
　　拟投资3.74亿元置地扩产，加码智能制造强化核心竞争力
　　2025年10月28日，公司公告称，其全资子公司广东伊之密精密注压科技有限公司拟与佛山市顺德区大良街道土地发展中心签署《投资开发建设协议》，计划投资不低于3.74亿元，取得佛山市顺德区3.56万平方米的一类工业用地，用于加工机械制造业务。近年来，公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，规划建设华东制造基地（南浔）一期工厂已开工建设；此次投资开发计划，将进一步推动公司华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效，长期有望进一步增强公司核心竞争力与盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.05/8.33/9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为16/14/12倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。