投资要点：
　　伊之密4月19日披露2023年年报。2023年公司实现营业总收入40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%；扣非净利润4.56亿元，同比增长23.44%。
　　伊之密同时发布了2024年第一季度报告：
　　2024年第一季度，公司实现营业总收入9.55亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%；扣非净利润1.11亿元，同比增长35.40%。
　　2023年报注塑机稳健增长，压铸机大幅增长35.44%
　　公司2023年报实现营业收入40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%；扣非净利润4.56亿元，同比增长23.44%。
　　分业务看：注塑机业务实现营业收入27.6亿，同比增长3.86%，占营业收入比例67.39%；压铸机业务实现营业收入7.8亿，同比增长35.44%，占营业收入比例19.05%；橡胶机营业收入1.83亿，同比增长31.96%。
　　分行业看，汽车行业营业收入11.42亿，同比增长22.85%，占营业收入比例27.87%；3C行业营业收入5.54亿，同比增长33.65%，占营业收入比例13.52%；包装行业3.29亿，家电行业2.76亿，日用品行业2.07亿。
　　公司注塑机业务增长主要原因是1）汽车、3C行业需求较好，带动公司注塑机业务整体向好；2）行业需求相对疲软，其他行业应用不同程度下滑。
　　公司受益于汽车行业尤其新能源汽车行业的快速发展，大型高端压铸机设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升，带动公司压铸机业务快速发展。
　　主要产品毛利率上升，公司盈利能力稳步上升
　　2023年公司毛利率为33.25%、同比上升2.13个百分点；净利率为12%，同比上升0.54个百分点；扣非净利率11.12%，同比上升1.09个百分点。
　　毛利率上升的主要原因是：①2023年公司推出新产品，毛利有所提升；②原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；③人民币贬值带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。
　　分业务：2023年注塑机毛利率33.3%，同比上升2.83百分点；压铸机毛利率34.95%，同比上升4.32个百分点。
　　公司2023年加大研发投入，2023年公司研发费用支出为21,235.79万元，同比增加17.61%，占公司营业收入的5.18%。公司持续完善以技术路线图为驱动核心的三级研发体系，通过集团化管理及多业务集成实现资源整合，实现产品技术的高端化、智能化、绿色化。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内注塑机和压铸机龙头企业，下游需求好转注塑机行业有望迎来周期复苏，大型压铸机受益新能源汽车发展不断渗透，公司进入龙头企业一汽、长安的压铸机供应链有望跟随龙头一起成长。
　　我们预测公司2024年-2026年营业收入为50.1亿、60.79亿、69.12亿，归母净利润分别为6.16亿、7.64亿、8.92亿，对应的PE分别为16.04X、12.92X、11.07X，公司估值合理，分红稳定，近几年分红比例均在40%以上，股息率接近2%，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：下游需求景气度不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：出口需求增速不及预期。

　　事件：
　　2024年4月19日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.96亿元，同比增加11.30%，实现归母净利润4.77亿元，同比增加17.66%。
　　观点：
　　核心主业逆势增长，压铸机增长超预期。公司为国内注塑机龙头，2023年，在行业需求相对疲软背景下，公司提升运营效率，同时受益新能源汽车及3C方向对高端产品的需求增长，报告期内实现注塑机销售收入27.6亿元，占销售总额67.39%，同比逆势略增3.86%。压铸机方面，汽车行业尤其是新能源车效率稳步增长，推动公司HII系列中高端产品快速导入市场，报告期内压铸机收入7.8亿元，占总销售额19.05%，同比大增35.44%。报告期内，新产品带动整体毛利率上行，叠加原材料价格下降、人民币编制带来汇兑损益等因素，公司实现归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%。
　　经营质量稳步提升，海外市场值得期待。面对市场需求波动，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链等策略进行主动应对，增强综合竞争力。报告期内，公司面向汽车市场与3C市场的产品毛利同比分别增加2.13pct、6.06pct至30.40%、36.47%，分产品看，注塑机、压铸机两大核心产品毛利率分别为33.30%、34.95%，同比分别增加2.83pct、4.32pct。分地区看，2023年境外收入10.94亿元，同比增加20.07%，占比上升至26.72%，境外业务毛利率41.15%，显著高于国内。报告期内，公司研发费用率为5.18%，连续两年稳增。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026年公司分别实现收入48.98亿元、57.84亿元、66.45亿元，实现归母净利润6.01亿元、7.83亿元、9.23亿元，对应PE分别为17.0、13.1、11.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济出现波动；主业需求持续疲软；新能源汽车渗透率提升不及预期；境外业务拓展不及预期；所引用第三方数据可能出现错漏或更新不及时。

　　23Q4业绩增速亮眼，24Q1盈利能力提升。23Q4公司实现营收11.6亿元，同比+38.3%，环比+18.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比+43.6%，环比-0.9%。24Q1公司实现营收9.6亿元，同比+11.7%，环比-17.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比+28.8%，环比+3.2%。2023年，公司实现总营收41亿元，同比+11.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比+17.7%。23Q4公司毛利率为33.55%，同比-1.06pct，环比-0.59pct；净利率为10.04%，同比-0.43pct，环比-1.76pct。24Q1公司毛利率为34.80%，同比+2.51pct，环比+1.25pct；净利率为12.37%，同比+1.36pct，环比+2.33pct。2023年，公司毛利率为33.25%，同比+2.13pct；净利率为12%，同比+0.53pct。2023年公司期间费用率为20.59%，同比+0.18pct。
　　主要产品毛利率均有提升，汽车及3C行业支撑营收增长。分产品来看，2023年公司注塑机、压铸机、橡胶注塑机分别实现营收27.6/7.8/1.8亿元，同比分别+3.9%/+35.4/+32.0%；毛利率分别为33.3%/35.0%/40.2%，三大主要产品毛利率均有提升。注塑机在行业景气度相对承压的情况下实现营收同比增长，压铸机营收增长主要得益于高端机型的推出，橡胶机营收增长主要来自出口的拉动。分地区来看，2023年公司实海外营收10.9亿元，同比+20%，海外业务毛利率高于国内11pct。分下游来看，汽车和3C行业的增长对公司2023年营收形成了较强支撑。
　　下游需求景气修复开启，公司合同负债改善。中国PMI生产指数自23H2起已连续多月维持在荣枯线以上（春节月份除外），表明制造业景气度正在逐渐恢复。近两年公司合同负债逐季改善，24Q1合同负债同比+14.3%，环比+3.2%。我们认为，在行业大β修复的背景下，公司作为具备强α的行业龙头，有望在行业新一轮上行周期释放弹性。
　　盈利预测与投资建议
　　我们根据公司2023年营收下调收入预测，根据毛利率提升情况上调毛利率预测，下调24/25年EPS至1.36/1.66元（前值为1.46/1.76元），新增26年EPS预测1.97元，参考可比公司2024年19倍平均市盈率，给予伊之密目标价25.84元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。

　　23年及24Q1业绩均实现同比稳健增长
　　伊之密2023年实现营业收入41.0亿元，同比增长11.3%；归母净利润4.8亿元，同比增长17.7%；每股收益1.02元。净利润增长主要由于：1）推出新产品，订单量增长；2）原材料价格下降；3）海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。公司23年毛利率33.3%，同比上升2.2个百分点；净利率12.0%，同比上升0.5个百分点。23年经营性现金净流入1.8亿元，同比下降49.1%。公司拟分红每股0.40元，分红率为39%。
　　公司24Q1保持较快增长，实现营业收入9.5亿元，同比增长11.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长28.8%；毛利率为34.8%，同比上升2.5个百分点；净利率为12.4%，同比上升2.0个百分点。
　　订单量快速增加，三大业务有望继续保持增长
　　23年公司注塑机收入27.6亿元，同比增长3.9%；压铸机收入7.8亿元，同比增长35.4%，橡胶注射机收入1.8亿元，同比增长32.0%。各产品均实现增长，主要得益于汽车行业尤其是新能源汽车行业的快速发展，注塑机、压铸机等设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升。2023年，公司推出新系列压铸机，包括中高端系列的HII系列冷室压铸机及高端系列的LEAP系列压铸机，公司产品竞争力持续增强，订单量快速增加。同时，随着公司海外布局拓展，橡胶机出口需求增加，快速带动橡胶机海外出口。
　　深入开拓海外市场，未来海外市场份额有望持续提升
　　23年公司海外收入10.9亿元，同比增长26.7%；海外收入占比达26.7%。目前公司已有40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。公司近十年的海外销售复合增长率明显高于国内市场，发展迅速，全球化进程进展喜人。2023年，公司的外销收入继续保持平稳增长。截止目前，公司已在印度设立工厂，在美国扩建HPM生产工厂，并设立德国研发中心、德国服务中心、印度服务中心、巴西服务中心、越南服务中心等。海外注塑机、压铸机市场空间巨大，公司海外布局持续完善，未来海外市场份额有望持续提升。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司管理、研发等费用率有所提升，我们随之下调公司24-25年归母净利润预测11.7%/6.4%至6.0/7.5亿元，引入26年归母净利润预测9.0亿元，对应24-26年EPS分别为1.28/1.61/1.92元。公司注塑机市场份额不断提升，压铸机打入一体化压铸广阔市场，海外长期空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度波动风险、产品研发不顺风险、海外市场拓展不顺风险

　　24Q1公司营收9.55亿元/yoy+11.72%，归母净利润1.16亿元/yoy+28.83%
　　伊之密发布年报与一季报，2023年实现营收40.96亿元（yoy+11.30%），归母净利4.77亿元（yoy+17.67%），扣非净利4.56亿元（yoy+23.45%）；2024Q1实现营收9.55亿元（yoy+11.72%），归母净利1.16亿元（yoy+28.83%），扣非净利1.11亿元（yoy+35.40%）。下游需求复苏不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2025年EPS分别为1.33/1.61元（前值1.33/1.65元），新增2026年EPS预测为1.93元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为14.37倍，考虑到公司海外市场开拓带来的成长性，给予公司2024年20倍PE，目标价26.55元（前值24.25元），维持“买入”评级。
　　24Q1毛利率/净利率同比提升，盈利能力表现优秀
　　2023年公司毛利率33.25%/yoy+2.13pct，净利率12.00%/yoy+0.53pct；24Q1公司毛利率34.80%（yoy+2.51pct，qoq+1.25pct），净利率12.37%（yoy+1.36pct，qoq+2.33pct）。盈利能力提升原因为①2023年公司推出新产品，毛利有所提升；②原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；③汇率波动带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。期间费用率方面，24Q1公司期间费用率23.02%/yoy+1.40pct，其中销售费用率10.29%/yoy+0.41pct，管理费用率6.35%/yoy+0.34pct，研发费用率5.73%/yoy+0.94pct。
　　紧抓新能源车发展机遇，提质增效打造核心竞争力
　　2023年注塑机、压铸机需求较为稳定，行业竞争较为激烈，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，努力提升公司业绩。公司努力把握新下游新能源汽车需求高增的发展机遇，坚持创新驱动高质量发展的思路，推出多款高端注塑机/压铸机产品，持续提升公司产品的品牌影响力，稳步提升公司的整体竞争力。
　　坚持全球化战略，发力海外市场
　　公司一直坚持全球化战略，目前已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区；通过跨事业部的YFO（工厂直营店）项目，2023年服务网络遍布150个海外网点。据公司年报，公司近十年的海外收入复合增长率明显高于国内市场，发展迅速，全球化进程进展喜人。海外的注塑机、压铸机市场空间较大，未来海外市场有望迎来快速发展。截止目前，公司已在印度设立工厂、在美国扩建HPM生产工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额。
　　风险提示：注塑机景气持续低迷；原材料成本大幅提升；一体压铸进展缓慢。

　　业绩增长稳健，压铸机业务增幅较大
　　公司2023年营业总收入为40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润为4.77亿元，同比上升17.66%。2024Q1营业总收入为9.55亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%。公司业绩稳健增长，其中2023年公司压铸机营收达7.8亿元，同比增35.44%，压铸机营收增幅较大主要系汽车行业客户快速提升所致。公司是国内注塑机、压铸机领军企业，有望受益注塑机下游景气度向好及市占率提升。我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润6.08/7.62/9.23亿元（2024-2025年前值7.11/9.07亿元），当前股价对应PE为14.9/11.9/9.8倍。维持“增持”评级。
　　利润率增幅明显，持续加大研发费用
　　2023公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，其中注塑机与压铸机毛利率分别为33.3%、34.95%，同比+2.83pct、+4.32pct；同期公司净利率12.00%，同比+0.53pct；2024年一季度毛利率34.8%，同比+2.51pct，净利率12.4%，同比+1.36pct。我们认为，公司盈利能力上升主要系：（1）2023年公司推出新产品，毛利有所提升；（2）原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；（3）人民币贬值带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。2023公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.89%/5.31%/0.19%/5.18%，同比-2.0/+0.12/-0.03/+0.28pct。2024Q1研发费用达5471万元，同比增长33.7%。
　　推出超大型压铸机产品，持续拓展海外市场
　　2023年公司推出LEAP系列新产品7000T、9000T超大型压铸机，LEAP系列压铸机对标国外压铸机产品，在压射系统、用户控制界面、锁模单元等关节环节中具备性能优势。已与一汽铸造达成战略合作，为一汽铸造建立9000T压铸整体解决方案；与长安汽车的合作顺利推进，7000T压铸机有序交付，并预计在2024年投入使用。此外，公司进一步完善海外市场布局，业务已覆盖70多个国家和地区，经销商超40个。
　　风险提示：下游景气度、产品推广不及预期；国际局势及地缘政治风险。

　　事件:
　　伊之密4月19日公告2023年报&2024年一季报：2023年营业收入40.96亿元，同比+11.30%，归母净利润4.77亿元，同比+17.66%，扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%；2024Q1营业收入9.55亿元，同比+11.72%，归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.40%。
　　投资要点:
　　压铸机收入快速增长，国外收入占比提升。公司2023年营业收入、归母净利润分别同比+11.30%、+17.66%，业绩稳健增长。分业务来看，2023年注塑机收入27.60亿元，同比+3.86%；压铸机收入7.80亿元，同比+35.44%，中高端系列新产品推出叠加汽车行业发展带动，压铸机收入增长较快；橡胶机收入1.83亿元，同比+31.96%，主要为海外出口需求拉动；机器人自动化系统收入0.88亿元，同比+56.72%。分区域来看，2023年国内、国外收入分别为30.02、10.94亿元，分别同比+8.42%、+20.07%，国外收入占比26.72%，同比+1.95pct，国外收入占比提升。分下游来看，2023年汽车行业收入11.42亿元，同比+22.85%；3C行业收入5.54亿元，同比+33.65%，主要为消费电子行业需求回暖带动；家电行业收入2.76亿元，同比-21.15%；包装行业收入3.29亿元，同比+8.41%。2024Q1收入、归母净利润分别同比+11.72%、+28.83%，延续2023年业绩稳健增长趋势。
　　多因素影响，盈利能力有所提升。2023年公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，归母净利率11.65%，同比+0.63pct，主要源于新产品推出、原材料价格下降、人民币贬值下汇兑收益增加；分业务来看，2023年公司注塑机、压铸机毛利率分别为33.30%、34.95%，分别同比+2.83pct、+4.32pct。2024Q1公司毛利率34.80%，同比+2.51pct，归母净利率12.14%，同比+1.61pct。费用率方面，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.89%、5.31%、5.18%、0.19%，分别同比-0.20pct、+0.12pct、+0.28pct、-0.03pct，整体期间费用率20.59%，同比+0.18pct。
　　盈利预测和投资评级考虑到公司产品通用性较强，有望充分受益下游制造业复苏，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入48.79、56.01、63.88亿元，同比增速为19%、15%、14%；实现归母净利润6.12、7.31、8.64亿元，同比增速为28%、19%、18%，现价对应PE17.5、14.7、12.4倍，考虑到公司产品持续迭代、出口表现较好，维持“增持”评级。
　　风险提示下游需求复苏不及预期，产品出海不及预期，产能投放不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

　　投资要点
　　国内外市场需求共振，2024Q1业绩超市场预期：
　　2023年公司实现营收40.96亿元，同比+11.30%；实现归母净利润4.77亿元，同比+17.66%；实现扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%。其中2023Q4单季度实现营收11.56亿元，同比+38.27%；实现归母净利润1.12亿元，同比+43.55%。收入端和利润端有较好的增长，主要系公司推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理，市场份额进一步提升。1）分产品营收来看，公司注塑机营收微增，压铸机和橡胶机营收增长稳健：2023年注塑机/压铸机/橡胶机营收分别为27.6/7.8/1.8亿元，同比分别+3.86%/35.44%/31.96%；2）分下游来看，2023年汽车/3C/家用电器行业的营收占比分别为27.87%/13.52%/6.74%，同比分别+2.62pct/+2.22/-2.76pct，其中汽车行业营收占比上升主要系新能源车对大型压铸机及注塑机需求增加，3C行业营收占比上升主要系2023H1以来消费电子行业复苏导致。
　　2024Q1公司实现营收9.55亿元，同比+11.72%；实现归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，业绩超市场预期，主要系国内制造业复苏且海外出口依旧保持高景气。
　　盈利能力持续提升，费控能力基本维持稳定：
　　2023年公司销售毛利率为33.3%，同比+2.1pct，盈利能力有所提升，主要系①2023年公司推出毛利率更高的新产品；②原材料价格逐步下降；③人民币贬值带来汇兑收益增加。分产品来看，公司注塑机/压铸机毛利率分别为33.30%/34.95%，同比分别+2.83%/+4.32%。2023年销售净利率为12.0%，同比+0.5pct。公司期间费用率由2022年的20.4%小幅上升至2023年的20.6%，同比+0.2pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别-0.2pct/+0.4pct/-0.3。2024Q1公司销售毛利率为34.8%，同比+2.5pct；实现销售净利率为12.4%，同比+1.4pct，盈利能力持续提升。
　　加大研发投入，加速拓展广阔的海外市场：
　　1）持续加大研发投入：2023年公司总计投入研发费用2.1亿元，同比增长17.6%，占营收比重达5.2%，研发成果卓著。其中包括SKIII产品系列精密伺服注塑机全面上市，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车等。
　　2）加速拓展海外市场：公司海外业务继续稳健增长，公司海外收入占比由2022年的24.76%提升至2023年的26.72%，同比+2.0pct。公司通过“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。目前，公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。
　　盈利预测与投资评级：因制造业复苏进程略低于我们预期，因此下调公司2024-2025年归母净利润分别为6.25（原值6.74）/7.73（原值8.38），预计2026年归母净利润9.43亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，考虑到公司较高的成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨风险。

　　压铸机业务增速亮眼，看好海外市场扩张。根据公司年报，2023年注塑机及压铸机行业景气度相对平稳，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，增强自身竞争力，市场份额进一步提升，实现营业收入40.96亿元，同比增长11.30%。分产品类别来看，2023年公司注塑机：营收27.60亿元，同比+3.86%，毛利率33.30%，同比+2.83pct；压铸机：营收7.80亿元，同比+35.44%，毛利率34.95%，同比+4.32pct；橡胶机：实现营收1.83亿元，同比+31.96%。分下游行业来看，汽车/3C/家电领域分别实现收入11.42/5.54/2.76亿元，同比分别+22.85%/+33.65%/-21.15%，占收入比重分别27.87%/13.52%/6.74%，2023年汽车、3C行业需求提升迅速。分销售地区来看，2023年国内/海外收入分别30.02/10.94亿元，同比分别+8.42%/+20.07%，公司近十年的海外销售复合增长率明显高于国内市场，看好未来海外市场持续扩张和份额提升。
　　推出新产品+原材料降价+汇兑收益，助力公司盈利能力提升。根据公司年报及一季报，利润端：2023年公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，主要系公司2023年推出新产品、原材料价格下降、汇率波动带来海外毛利率提升及汇兑收益增加等；净利率12.00%，同比+0.53pct。2024Q1公司毛利率34.80%，同比+2.51pct，净利率12.37%，同比+1.36pct。费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.89%/5.31%/5.18%/0.19%，同比分别-0.20/+0.12/+0.28/-0.03pcts，期间费用率基本保持稳定。2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.29%/6.35%/5.73%/0.65%，同比分别+0.41/+0.34/+0.94/-0.29pct。
　　新增盈利预测，维持“增持”评级。我们略微调整公司24-25年并新增26年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别5.86/7.19/8.78亿元（原24/25年为5.88/7.20亿元），目前股价（2024/4/18）对应2024/25/26年PE分别为19、15、12X，考虑到公司是国内领先的模压成型设备企业，产品布局完善、产能储备丰富，并通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力，未来需求有望受益于通用设备周期复苏，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

　　伊之密：国产模压成型设备标杆企业，业绩稳步增长。公司成立于2002年，起步于注塑机和压铸机业务，2015年在深交所成功上市，成为国内首家A股上市的模压成型装备企业，注塑机国内市占率第二。2013-2022年公司营业收入由10.43亿元增长至36.80亿元，CAGR达15.04%；归母净利润由0.79亿元增长至4.05亿元，CAGR达19.91%。公司注塑机和压铸机业务贡献主要营收，下游广泛应用于汽车、家电、3C、日用品、包装等领域，截至2023H1，注塑机和压铸机收入占比分别72%和16%。
　　我国注塑机行业一超多强，国产厂商逐渐高端化转型。注塑机行业较为成熟，我国注塑机市场263亿元，过去5年CAGR约4.4%，保持稳定增长态势。我国注塑机市场呈现一超多强格局，2021年海天国际、伊之密、震雄集团市占率分别44%、8%、6%，伊之密国内市占率排名第二，成长速度远超行业平均水平。全球高端注塑机市场主要被欧美及日韩企业占据，国内领先企业正凭借着不断缩小的技术差距，逐渐向高端市场转型。
　　通用周期或将迎来复苏，公司注塑机有望实现高速增长。通用设备需求呈现周期性变化，库存周期大致3-4年，我们判断当前处于上一轮周期的末尾，通用设备后续或将迎来周期复苏，注塑机作为典型的通用设备，需求也将随着周期景气向上。公司通过持续的高研发投入，持续完善产品布局、提升产品性能，同时逆势扩张产能，为后续成长打开空间，在渠道端海外布点持续增加，注塑机业务有望实现高速增长。
　　汽车轻量化趋势下，一体化压铸构筑新增长曲线。压铸机最大的应用领域是汽车和摩托车。随着轻量化成为新能车行业发展的主流趋势，一体化压铸优势逐步凸显，未来将推动大型压铸机需求增长，预计到2030年我国大吨位压铸机市场超百亿元。公司2021年发布LEAP系列压铸机，前瞻布局一体化压铸，目前已完成6000、7000、8000及9000吨超大型压铸机研发，并与一汽、长安等知名车企紧密合作，客户端进展顺利，具备标杆性意义。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2023-2025年公司归母净利润为4.8/5.9/7.2亿元，公司当前股价（2024/3/22）对应23-25年PE分别为19x/15x/12x，23/24/25年可比公司PE均值分别24/18/14x，公司PE低于行业均值。考虑到公司是国内领先的模压成型设备企业，产品布局完善、产能储备丰富，并通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力，未来需求有望受益于通用设备周期复苏，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：市场需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；核心人员及核心技术流失的风险；汇率波动的风险。