事件：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入60.48亿元，同比+19.46%；归母净利润7.09亿元，同比+16.58%。2026年一季度，公司实现营业收入12.96亿元，同比+9.22%；归母净利润1.35亿元，同比+2.02%，利润端增速低于收入端增速，主要系汇兑损失影响。
　　投资要点：
　　2025年公司业绩实现稳健增长，压铸机业务表现亮眼。2025年，公司营收和归母净利润均实现双位数增长，其中2025Q4营收为17.43亿元，同比+25.40%、归母净利润为1.44亿元，同比+13.28%。受益于下游市场需求释放，带动行业景气度企稳回升，公司规模效应与经营效率显著提升；同时公司加大对海外市场的开拓力度，进一步提升其市场占有率，叠加半固态镁合金设备订单加速释放，共同助推业绩稳健增长。分业务来看，注塑机：销售收入为43.16亿元，同比+21.39%，占总销售额的71.36%，销售毛利率为31.10%；压铸机：销售收入为11.89亿元，同比+33.06%，占总销售额的19.66%，销售毛利率为31.26%；橡胶机：销售收入2.97亿元，同比+34.02%，占总销售额的4.92%，销售毛利率为40.76%。其中，作为公司第二大业务板块的压铸机表现尤为亮眼，收入占比较2024年提升2.01个百分点。主要得益于公司HII、LEAP系列产品销量快速攀升，叠加下半年半固态镁合金注射成型机订单迎来快速增长，拉动板块收入大幅提升。
　　2025年公司费用端把控见成效，期间费用率下降0.26个百分点。2025年公司期间费用率为19.06%，较2024年同期下降0.26个百分点。其中，销售费用率为8.46%，较2024年同期下降0.08个百分点；管理费用率为5.20%，较2024年同期下降0.01个百分点；研发费用率为4.55%，较2024年同期下降0.31个百分点；财务费用率为0.86%，较2024年同期上升0.15个百分点。2026Q1，公司期间费用率为21.81%，较2025年同期显著上升2.93个百分点，主要系人民币升值产生汇兑损失所致。
　　坚持推进研发端投入，持续强化全球化布局战略。公司作为注塑机、压铸机领域领先企业，始终坚持以市场需求为导向，推进在技术创新和产品迭代升级上的研发投入。2025年公司研发费用为2.75亿元，同比+11.92%；2026Q1研发费用为0.68亿元，同比+7.76%。2025年报告期内，公司获得64项专利，其中20项发明授权专利、42项实用新型专利和2项外观专利。全球化布局方面，公司在国内已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，其中公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026年可投入使用。公司在美国俄亥俄工厂及北美技术中心将持续承担HPM产品制造、技术展示、培训服务及仓储支持等功能，印度古吉拉特邦工厂则进一步强化公司对海外市场的本地化交付与服务能力，并通过海外销售网络、强化战略性市场开发力度和服务能力，提升国际市场竞争力，为公司长期稳健发展奠定坚实基础。
　　估值和投资建议：我们认为，在坚持技术创新、拓宽产品品类，持续优化产品品质与服务能力，稳步提升运营效率，并强化全球化战略布局的背景下，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2026-2028年营业收入分别为72.33/88.82/104.12亿元，归母净利润分别为8.52/11.56/12.85亿元，EPS分别为1.82/2.47/2.74。对应当前股价23.97元，PE分别为13/10/9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。

　　2025年全年：1）营收60.48亿元，同比+19.46%；归母净利润7.09亿元，同比+16.58%；扣非归母净利润6.96亿元，同比+17.71%。2）全年毛利率31.71%，同比-0.24pct；归母净利润率11.72%，同比-0.29pct；扣非归母净利润率11.51%，同比-0.17pct。3）期间费用率为19.06%，同比-0.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%、5.2%、4.55%、0.86%，同比分别变动-0.08、-0.02、-0.31、+0.15pct。
　　2025Q4单季度：1）营收17.43亿元，同比+25.4%，环比+11.74%；归母净利润1.44亿元，同比+13.28%，环比-34.26%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+13.96%，环比-35.52%。2）Q4单季度毛利率31.3%，同比+5.05pct，环比-1.97pct；归母净利润率8.29%，同比-0.89pct，环比-5.8pct；扣非归母净利润率8.08%，同比-0.81pct，环比-5.92pct。
　　2026Q1单季度：1）营收12.96亿元，同比+9.22%，环比-25.6%；归母净利润1.35亿元，同比+2.02%，环比-6.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+3.68%，环比-7.42%。2）毛利率32.58%，同比+1.94pct，环比+1.28pct；归母净利润率10.43%，同比-0.74pct，环比+2.14pct；扣非归母净利润率10.05%，同比-0.54pct，环比+1.98pct。3）期间费用率为21.81%，同比+2.93pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%、6.46%、5.26%、2.39%，同比分别变动-0.28、+1.01、-0.07、+2.27pct。
　　分业务来看，注塑机2025年实现收入43.16亿元，同比增长21.39%，占总营收比重达71.36%。增长主要得益于汽车、家电等下游行业景气度回暖，以及公司TP5系列等新产品获得市场认可。特别是在海外市场，印度古吉拉特邦工厂注塑机强化公司对海外市场的本地化交付与服务能力。
　　压铸机业务增长最为亮眼，2025年收入11.89亿元，同比大幅增长33.06%。增长驱动力一是LEAP系列大型压铸机在一体化压铸领域取得突破，成功交付LEAP9000、LEAP10000等超大型压铸机，获得一汽、长安、星源卓镁等知名企业订单；二是半固态镁合金注射成型机在2025年下半年订单快速增长。
　　盈利预测：考虑到汇率对出口的负面影响，我们对此前盈利预测做出小幅调整，预计26-28年实现归母净利润8.77、10.15、11.52亿元（前值：26年9.11亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、市场竞争加剧风险、公司订单不及预期的风险等

Yizumi Precision Machinery(Yizumi)has reported 2025 revenue of RMB6.0bn(+19.46%YoY),an attributable NP of RMB709mn(+16.58%YoY),and arecurring NP of RMB696mn(+7.71%YoY).For 4Q25,revenue reached RMB1.7bn(+25.40%YoY,+11.74%QoQ),while the attributable NP was RMB144mn(+13.28%YoY,-34.26%QoQ).The full-year attributable NP result was around the midpoint of the company’s guidance range of RMB670mn-740mn in its profit alert.During the year,the company continued to make progress in overseas markets and with key accounts.We remain positive on the steady growth of its core injection molding machine business and the growth potential of its magnesium alloy forming equipment.Maintain BUY.
Exports drove 2025 revenue growth
By product,the company’s injection molding machines,die-casting machines,and rubber machines all posted solid growth in 2025,with revenue up by 21%,33%,and 34%YoY,respectively.During the year,the company launched the TP5 series precision energy-saving injection molding machines,which further strengthened its product competitiveness in injection molding.At the same time,the LEAP series of large die-casting machines achieved notable results in integrated die-casting.By end market,downstream demand from autos and home appliances was solid in 2025,with revenue up by 31%and 49%YoY,respectively.3C products remained under pressure,with revenue down by 21%YoY.The medical segment delivered strong results,with revenue up by 201%YoY,and the company launched the new-generation FF30M micro precision injection molding machine for medical use during the year.Full-year export sales grew by nearly 30%.The company established anew subsidiary in Turkey and its new site in Semarang,Indonesia was completed.It has now established subsidiaries in 12 overseas countries and regions,while 86 service outlets are in operation.We think that the company is likely to further accelerate its overseas expansion going forward.
Earnings forecasts and valuation
Considering the impact from FX movements,we slightly revise down our earnings estimation.We now forecast attributable NP of RMB783mn,RMB944mn,and RMB1.1bn for 2026,2027,and 2028,respectively,with revisions of-7.41%and-4.46%for 2026 and 2027 versus our previous estimates,and athree-year CAGR of 16%.Based on 18x 2026E PE,which is in line with its peers’average on Wind consensus,our target price is cut to RMB30.06(previously RMB35.19,on 23x 2025E PE).

　　伊之密发布年报，2025年实现营收60.48亿元（yoy+19.46%），归母净利7.09亿元（yoy+16.58%），扣非净利6.96亿元（yoy+17.71%）。其中Q4实现营收17.43亿元（yoy+25.40%，qoq+11.74%），归母净利1.44亿元（yoy+13.28%，qoq-34.26%）。公司业绩位于业绩预告6.7~7.4亿归母净利润中位区间，年内公司海外市场和大客户持续实现突破，继续看好其注塑机基本盘的稳健增长及镁合金成型设备的成长空间，维持“买入”评级。
　　出口带动全年收入增长，注塑机和压铸新品成果喜人
　　分产品来看，25年公司注塑机/压铸机/橡胶机均实现了较快的增长，收入分别同比+21%/+33%/+34%，公司年内推出了TP5系列精密节能注塑机，夯实了注塑机方面的产品竞争力，同时LEAP系列大型压铸机在一体化压铸领域取得了显著成果。分行业来看，25年下游汽车/家电需求较好，收入分别同比+31%和+49%，3C产品整体承压，同比-21%，医疗板块表现亮眼，收入同比+201%，年内推出全新一代FF30M微型精密医疗专用注塑机。全年外销增速接近30%，公司在土耳其子公司、印尼三宝垄新址落成，已在海外12个国家和地区设立子公司，86个服务网点深入运营，未来有望进一步加快在海外的拓展布局。
　　25年盈利能力基本稳定，应收账款有所增加
　　2025年公司毛利率31.71%/yoy-0.24pct，整体毛利率基本稳定，注塑机/压铸机毛利率分别同比-0.68/+2.25pct，注塑行业竞争略有加剧。全年净利率11.75%/yoy-0.66pct。期间费用率方面，2025年全年公司期间费用率19.06%/yoy-0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct，整体费用管控良好，财务费用率提升主要系汇兑损失影响。全年实现经营活动现金流净流入4.47亿元，小于净利润，主要系经营性应收项目以及存货有所增加。
　　发布首次员工持股计划，激发员工积极性
　　公司同期发布第一期员工持股草案，涉及资金规模不超过2309万元，参加对象不超过90人，涉及6位高管，购买标的股票的价格为25.64元/股。本次员工持股计划是公司25年10月发布的《中长期激励管理办法》，旨在牵引公司中长期的战略成功、变革落地以及专业平台域能力建设，将公司长期业绩考核、事业部业绩考核以及员工个人业绩考核长期绑定。
　　26Q1收入增速有所放缓，汇兑影响利润表现
　　公司26Q1收入同比+9%，增长较25年略有放缓，推测系注塑机业务增长放缓所致。26年1~3月PMI分别为49.3、49.0和50.4，前两月仍位于荣枯线以下但3月有所回升。26Q1归母净利润同比+2%，增长弱于收入，主要系汇兑损失拖累净利率，公司25年末在手美元资产敞口超5亿人民币，按照2%的幅度推算Q1产生汇兑损失约1千万元。
　　盈利预测与估值
　　考虑到汇兑的影响，我们略微下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为7.83/9.44/11.04亿元（较前值分别调整-7.41%/-4.46%/-，三年复合增速为16%）。可比公司2026年Wind一致预期PE为18倍，给予公司26年18倍PE估值，下调目标价为30.06元（前值35.19元，对应23倍25年PE）。
　　风险提示：行业竞争加剧，镁合金业务不及预期，汇率风险。

　　事件：
　　公司发布2025年度业绩预告，全年预计实现营收约60.5亿元，同比增长约19.5%；预计实现归母净利润6.7-7.42亿元，同比增长10.22%-22.06%；扣非归母净利润6.58-7.3亿元，同比增长11.22%-23.39%。分区域来看，其中，内销收入约41.5亿元，同比增长13.14%；外销收入约19.0亿元，同比增长36.20%，增速较去年进一步提升。
　　投资要点：
　　市场需求持续回暖+加大销售力度+提升运营效率，助力盈利能力持续提升。2025年，公司全年营业收入增速高于前三季度+2.29pct；其中，2025Q4公司实现营业收入约17.44亿元，同比+25.47%，环比+11.87%。此外，得益于下游市场需求持续释放，带动公司所属行业景气度回暖，叠加公司加大销售力度，并不断提升运营效率的提振，公司盈利能力持续提升。
　　全球总部大楼顺利封顶，公司全球发展战略持续深化。1月28日，公司位于顺德五沙科技工业园的全球总部大楼顺利封顶。该项目历时十六个月建设，封顶后将进入内部装修与系统调试阶段，预计2027年正式投用。作为公司全球运营网络的“超级枢纽”，这座坐落于粤港澳大湾区制造与创新腹地的总部大楼，肩负对内对接中国市场前沿需求与高效供应链、对外统筹全球研发生产市场资源的双重使命，实现技术、产能与人才的优化配置和动态流动。此外，去年公司土耳其子公司和印尼营业网点正式开业运营、华东一期基地顺封顶、印尼二期工厂项目规划启动，全球化布局持续深化。目前，公司已形成国内技术经验赋能海外、海外创新反馈反哺国内研发的双向赋能格局，而总部大楼的启用将进一步提升这一协同效率，为公司全球化发展奠定坚实的基础。
　　积极响应行业发展趋势，打造智能化工厂，强化公司综合竞争力。据公司1月22日官微发布，在积极响应行业发展趋势、深化数字化转型、全力打造智能化工厂的背景下，公司成功斩获2025年佛山市一级数字化示范工厂称号，这是继入选广东省“2025年先进级智能工厂”后，其在智能制造领域收获的又一权威认可。同月，凭借过硬的综合实力与稳健的发展势头，公司再度跻身“2025顺德民营制造业100强”“2025顺德制造业100强”“2025顺德企业综合100强”三大榜单，分别位列第11位、第13位、第23位，自2021年榜单设立以来连续五年登榜，充分展现了公司强劲且稳定的综合竞争力。
　　估值和投资建议：我们认为，公司在不断提升产品品质、坚持技术创新、扩宽产品品类，以及持续提升运营效率和品牌国际影响力的背景下，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为60.48/74.52/88.13亿元，归母净利润分别为7.30/9.30/11.05亿元，EPS分别为1.56/1.98/2.36。对应当前股价25.79元，PE分别为17/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。

　　投资要点
　　业绩稳步增长，海外收入持续高增
　　2025年公司实现营收60.48亿元，同比+19.46%；实现归母净利润7.09亿元，同比+16.58%；实现扣非归母净利润6.96亿元，同比+17.71%。公司2025年业绩稳健增长主要原因包括①行业景气度企稳回升；②全球化战略加速落地；④半固态镁合金注射成型机在下半年订单快速增长带动压铸机销售增加。
　　分产品看：注塑机实现营收43.16亿元，同比+21.39%；压铸机实现营收11.89亿元，同比+33.06%，主要增长原因为公司2023年推出新产品后，HII系列与LEAP系列产品销售量快速提升，半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机实现营收2.97亿元，同比+34.02%。分行业看：汽车/3C/家用电器/包装/日用品/医疗分别实现营收17.44/7.14/5.27/3.25/3.12/2.32亿元，同比+30.90%/-21.08%/49.29%/10.92%/-3.55%/201.46%；分海内外收入看：国内实现营收42.40亿元，同比+15.58%。海外区域实现营收18.08亿元，同比+29.67%，公司海内外业务同步拓展。
　　2026Q1单季度公司实现营收12.96亿元，同比+9.22%；实现归母净利润1.35亿元，同比+2.02%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+3.68%。
　　销售毛利率和期间费用率保持稳定
　　2025年公司销售毛利率为31.71%，同比-0.24pct。2026Q1单季度毛利率为32.58%，同比+1.94pct。分业务看，2025年注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.10%/31.26%/40.76%，同比分别-0.68pct/+2.25pct/+0.50pct。2025年公司销售净利率为11.75%，同比-0.65pct。2026Q1单季度净利率为10.35%，同比-1.17pct。2025年公司期间费用率19.07%，同比-0.25pct,其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.20%/4.55%/0.86%，同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct。财务费用率提升系利息支出增加和人民币汇率升值汇兑损失增加所致。
　　产品力与全球化能力不断提升，股权激励彰显公司未来发展信心
　　1）公司产品力加速提升：①注塑机：2025年推出TP5系列精密节能注塑机，以及全新一代FF30M微型精密医疗专用注塑机，产品竞争力再上台阶。②压铸机：成功研制出了重型压铸机LEAP系列7000T、9000T等超大型压铸机，并于2025年实现LEAP系列10000超大型压铸机交付落地；公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。
　　2）全球化布局不断完善，海外配套能力逐渐增强：国内方面，公司已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计在2026年可投入使用。海外方面，美国俄亥俄工厂及北美技术中心持续承担HPM产品，印度古吉拉特邦工厂则主要从事注塑机生产。
　　3）公布第一期员工持股计划（草案），彰显公司未来发展信心：公司公告本次员工持股计划涉及资金规模不超过2,308.73万元，总计900440股，占公司股本总额0.19%，本次员工持股计划的参加对象不超过90人，含公司部分董事、高级管理人员6人。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测为8.31/9.57亿元，预测2028年归母净利润为11.02亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。