投资要点
　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入288.49亿元，同比+25.86%；归母净利润9.29亿元，同比+48.47%；扣非归母净利润9.01亿元，同比+61.02%。26Q3实现营收100.27亿元、归母3.51亿元、扣非归母3.52亿元，同比分别+18.27%/+56.70%/+76%，环比分别-3.31%/-7.14%/-3.03%。
　　三大主业持续改善，前三季度利润高增。公司业绩增长主要受益于三大业务协同发展，根据公司半年报，上半年铸造铝合金/亮面车轮/中间合金贡献毛利6.74/10.85/1.47亿元，较去年同期+60.29%/+46.26%/+30.06%，占毛利润比重较去年同期+2.45/-0.92/-1.07pct，毛利率较去年同期+1.00/+2.67/+0.59pct，达到6.34%/18.12%/10.62%。
　　汇兑损益影响公司Q3利润环比表现。三季度业绩环比下滑主要由于财务费用受汇兑损益影响同环比增加0.81/0.34亿元，若加回汇兑损益实际营业利润续创新高。其他费用方面，销售费用/管理费用/研发费用环比Q2-0.12/持平/-0.11亿元，其他收益同环比-0.42/-0.31亿元，主要由于政府补贴金额减少所致。
　　现金流情况改善，各项目进入收获期。现金流方面，Q3经营活动产生的现金流量净额为6.88亿元，环比Q2+9.12亿元。主要受益于铝价趋稳、监管要求、客户政策等有利因素带动。投资现金流量净额经过3个季度首次转正，公司各大基地逐步进入收获期，产能利用率、产销量等改善。
　　墨西哥基地、泰国基地投产贡献增量，锻造车轮优化产品结构。未来增量上，墨西哥360万只轻量化车轮项目已全面投产，配套50万只锻造产能自下半年开始逐步释放；泰国现有500万只车轮产能满负荷运行，三期300万只超轻量化铝合金车轮和18万只锻造车轮项目积极建设推进。预计27年公司仍有较大的产能利用率提升空间，公司远期锻造车轮产能规划至2000万只，随着锻造车轮项目逐步投产，产品结构优化。
　　新材料业务逐步成熟，打开高端应用市场。新材料方面，免热合金渗透率稳步提升，已批量配套多家新能源车企及大型压铸企业，机器人轻量化材料、可钎焊压铸铝合金、微晶硅铝合金、高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料在高端领域的应用逐步推进，有望成为新材料业务的未来增长点。
　　投资建议：考虑到公司泰国、墨西哥产能稳步爬产、扩产，产能利用率提升，免热合金等新材料业务发展迅速，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润12.26/15.62/17.71亿元，分别同比+38.44%/+27.37%/+13.41%。
　　以2026年10月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为11.07/8.69/7.66倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

Earnings forecasts and valuation
As 9M26 earnings benefited from favorable domestic-overseas aluminum price spreads, we raise our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts by 19.81/0.45/0.39% to RMB1,235/1,241/1,522mn (representing a three-year CAGR of 19.78%), with EPS of RMB1.80/1.81/2.22. Rolling forward our valuation base to 2027, we value the stock at 14.6x 2027E PE, in line with its peers’ average of 14.6x on iFinD consensus, for our target price of RMB26.43 (previous: RMB25.50, based on 17x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: slower-than-expected overseas capacity ramp-up, fluctuations in aluminum prices and domestic-overseas price spreads, weaker-than-expected automotive demand, slower-than-expected customer qualification and scaling of new materials.

　　立中集团发布2026年三季报，26Q1-3实现营业收入288.49亿元，同比+25.9%；归母净利润9.29亿元，同比+48.5%。其中，26Q3实现营业收入100.27亿元，同比+18.3%、环比-3.3%；归母净利润3.51亿元，同比+56.8%、环比-7.1%。受益于海外铝加工景气度较高，Q3净利同比高增，但财务费用增加和所得税费用上升拖累环比表现。展望后续，墨西哥车轮基地爬产、海外锻造产能释放及泰国项目推进有望贡献利润增量，半导体材料、液冷材料及机器人零部件等新业务持续拓展，中长期成长可期，维持“买入”评级。
　　毛利率持续改善，财务及所得税费用上升扰动利润释放
　　根据公司三季报，26Q1-3毛利率为10.77%，同比+1.51pct；26Q3毛利率为11.22%，同比+1.90pct、环比+0.67pct。随着海外产能释放，以及高端锻造、大尺寸轻量化车轮等高附加值产品放量，Q3毛利率同环比均改善。费用端，26Q1-3期间费用率为7.08%，同比+0.54pct，主要受汇率波动导致的汇兑损失影响，财务费用率同比+0.96pct。26Q3财务费用为1.11亿元，环比+0.34亿元，财务费用率环比+0.37pct。其他损益方面，26Q3所得税费用为0.55亿元，环比+0.11亿元，对利润释放形成一定拖累。
　　海外产能持续爬坡，高端车轮放量有望贡献盈利弹性
　　根据公司半年报及投资者交流披露，墨西哥360万只轻量化车轮项目已全面投产，配套50万只锻造产能自下半年开始逐步释放，远期锻造铝合金车轮总产能200万只；泰国现有500万只车轮产能满负荷运行，三期300万只超轻量化车轮及18万只锻造车轮项目正推进建设。后续墨西哥基地爬产有望摊薄单位固定成本，叠加锻造车轮等高毛利产品占比提升，推动海外业务利润释放。26H1公司锻造铝合金车轮产销量达34.71万只，同比增长395%，高端化转型已取得阶段性成效。随着新增产能与客户订单逐步匹配，海外业务有望持续贡献业绩增量。
　　高端材料加快产业化，新业务拓展中长期成长空间
　　公司持续推进高附加值新材料产业化。26H1一体化压铸免热处理合金实现销量3.83万吨、收入5.92亿元，已批量配套多家新能源车企及大型压铸企业；微晶硅铝合金实现收入683万元，同比+143%，并在半导体设备、光学、电子封装及3D打印等领域实现小批量应用。此外，公司可钎焊压铸铝合金正拓展热管理、储能及液冷设备等应用，机器人零部件业务已开展客户合作及样品供应。我们认为，免热处理合金放量和微晶硅铝合金客户拓展有望逐步贡献增量，液冷材料及机器人零部件或提供中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　公司26年前三季度业绩受益于内外比价，我们上调公司26-28年归母净利润至12.35/12.41/15.22亿元（较前值分别调整+19.81%/+0.45%/+0.39%，三年复合增速为19.78%），对应EPS为1.80/1.81/2.22元。我们切换估值基准年份至2027年，可比公司2027年iFind一致预期PE均值为14.6倍，我们给予公司2027年14.6倍PE，给予目标价26.43元。（前值2026年目标价25.5元，对应2026年17倍PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：海外产能爬坡不及预期；铝价及国内外价差波动；汽车需求不及预期；新材料客户验证及放量慢于预期。

　　Q3归母净利润同比+56.79%，业绩持续高增
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营收288.49亿元，同比+25.86%；归母净利润9.29亿元，同比+48.47%。单Q3实现营收100.27亿元，同比+18.27%；归母净利润3.51亿元，同比+56.79%；销售毛利率11.2%，同环比+1.9pct/+0.7pct，预计受锻造轮毂及海外业务放量等拉动；财务费用率1.1%，同环比+0.8pct/+0.4pct，主要受汇兑损益影响；销售净利率3.6%，同环比+0.9pct/-0.1pct。鉴于公司产品结构升级持续增厚业绩，我们上调2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为13.06（+1.62）/16.23（+2.76）/18.88（+3.18）亿元，当前股价对应的PE为9.9/8.0/6.9倍，考虑到新业务贡献增长动能，维持“买入”评级。
　　锻造轮毂、海外业务推升车轮业务盈利，新材料产业化落地持续落地
　　（1）车轮业务方面，①公司墨西哥360万只车轮项目已全面投产，配套50万只锻造产能自2026H2开始逐步释放；②泰国现有500万只车轮产能满产，三期300万只铝轮和18万只锻造车轮项目正积极建设。（2）新业务方面，①微晶硅铝合金方面，公司紧抓国内半导体设备国产化替代发展机遇，加快产能建设与下游客户认证工作。目前相关材料已在半导体设备、光学、电子封装、3D打印等领域实现小批量应用；②公司一体化压铸免热处理合金市场渗透稳步提升，已批量配套多家新能源车企及大型压铸企业；③公司高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料积极推进在新业务领域的量产应用；④公司可钎焊压铸铝合金持续拓展热管理、储能、液冷设备等应用场景；⑤公司与伟景智能签订《人形机器人加工件定点采购协议》，与具微科技等机器人公司战略合作，已能生产大骨架/肩部关节/灵巧手关节/支撑系统结构件等机器人零件。
　　拟发行可转债以推动车轮及微晶硅铝合金业务扩产，持续贡献增长动能
　　公司拟发行可转债，用于年产300万只铝轮和18万只锻造商用车轮项目、年产200万只轻量化铸旋铝轮升级暨节能改造项目、微晶硅铝复合新材料及精密器件改扩建项目、高端特种中间合金研发项目等。公司未来核心看点在于锻造轮毂、海外车轮、微晶硅铝新材料等的持续放量，相关项目的投产将提供长期重要支撑。
　　风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。

Lizhong Sitong Light Alloys Group (Lizhong) released its 1H26 results: 1H26 revenue came in at RMB18,822mn (+30.3% YoY), and attributable NP at RMB577mn (+43.8% YoY), in line with the company’s prior profit alert (attributable NP of RMB540-585mn). In 2Q26, revenue reached RMB10,370mn (+42.8% YoY, +22.7% QoQ), and attributable NP was RMB378mn (+58.1% YoY, +90.5% QoQ), marking a record high for quarterly profit. Earnings growth was driven by rising output and sales across the three core businesses, coupled with a widening spread between domestic and overseas aluminum prices and between new and scrap material prices. Looking ahead, with overseas capacity ramp-ups and high-value-added product volume growth, the company’s profitability may keep improving, in our view. We maintain BUY.
Profitability improved on high value-added offering ramp-up
In terms of profitability, 1H26 GPM came in at 10.53% (+1.30pp YoY). By business, GPMs of cast aluminum alloy/aluminum alloy wheels/master alloy were 6.34/18.12/10.62%, (+1.00/+2.67/+0.59pp YoY). By region, GPMs of domestic/overseas businesses were 7.47/19.87% (+0.53/+4.00pp YoY). Among these, a widening spread between domestic and overseas aluminum prices boosted export profits, and higher overseas capacity utilization and a rising proportion of high-value-added products drove notable overseas GPM improvement. Per iFind, the average import loss of aluminum in 1H26 was about RMB4,160/t, widening by about RMB2,438/t from RMB1,722/t in 1H25. On expenses, Lizhong’s expense ratio increased 0.71pp YoY to 7.12%, due to increased exchange losses caused by exchange rate fluctuations; financial expenses rose 806.52% YoY to RMB236mn.
Overseas capacity releasing
According to the company’s 1H26 report, output and sales of forged aluminum alloy wheels reached 347,100 units in 1H26 (+395% YoY). On capacity, the company’s existing domestic forged wheel capacity is 500k units/year; the Mexico 3.6mn lightweight wheel project has commenced production, with the supporting 500k forged wheel capacity coming online from 2H26; the existing Thailand capacity of 5mn wheels is running at full capacity, and the phase-3 project of 3mn ultra-lightweight wheels and 180k forged wheels is progressing steadily. With overseas new capacity ramping up, the company’s high-value-added wheel business could sustain growth.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP estimates at RMB1,030/1,236/1,516mn, with EPS of RMB1.50/1.80/2.21. We value the stock at 17x 2026E PE, below its peers’ average of 17.9x on iFind consensus, given that most peers are automobile parts suppliers and the sector’s valuation has recently declined. As Lizhong’s revenue streams still include traditional aluminum processing alongside automobile applications, we narrow the valuation discount relative to peers. Our target price is RMB25.50.
Risks: Slower overseas capacity ramp-ups than we expect; a volatile spread between domestic and overseas aluminum prices; weaker automobile demand than we expect; slower customer approval and sales ramp-ups for new materials than we expect.