公司发布2026半年报。26H1，公司实现营收288.66亿元，同比下降12.42%；归母净利润5.77亿元，同比下降49.52%；扣非归母净利润2.78亿元，同比下降70.45%。26Q2，营收147.27亿元，同比下降7.36%，降幅较Q1收窄；归母净利润7.26亿元，同比增长1.77%，环比扭亏为盈。上半年业绩阶段性承压，主要原因系：1）内存涨价导致下游终端需求减少，蓝思湘潭的整机组装业务规模下降，导致收入下滑；2）人民币兑美元汇率单边快速升值，产生4.92亿元的汇兑损失，导致利润下降。尽管收入端承压，公司通过优化产品结构、提升高附加值产品占比，盈利能力逆势提升，公司毛利率连续三个季度实现同比增长，26H1毛利率达16.43%，同比提升2.21pcts。
　　主营业务稳健发展，持续优化产品与产能结构。1）消费电子：基本盘质地优化，受益大客户创新周期。26H1，智能手机与电脑类业务实现营收223.82亿元，同比下降17.67%，主要系存储芯片扰动终端需求、组装业务收入减少所致。但公司主动优化产品与客户结构，提升高附加值产品出货量，26Q2毛利率达17.91%，同比+3.78pcts，盈利能力显著增强。随着大客户即将于下半年发布的首款折叠屏手机，公司在UTG玻璃等方向的深厚积累将迎来多个核心组件的加速交付，有望为下半年及明年业绩带来显著弹性。同时，前瞻性完成3D玻璃、钛金属中框、3D打印等新一代材料与工艺的技术与产能储备，卡位下一轮外观件/结构件的创新迭代周期。2）智能汽车：26H1，公司智能汽车与座舱业务实现营收33.72亿元，同比增长6.56%，增速优于行业大盘。公司多项车载新定点项目顺利完成产能爬坡并实现批量交付，夹胶车窗玻璃成功量产出货。各个园区车载业务效率良率提升，墨西哥项目在2025年下半年停止，助力26H1车载板块毛利率同比提升2.69个百分点至12.53%。
　　AI算力侧：多点布局进入收获期，打造全新增长曲线。公司TGV玻璃通孔领域实现关键卡位，同英特尔签署战略合作备忘录，并与北美及韩国头部芯片客户联合开发验证，3万平米TGV玻璃基板专用厂房正在建设中。AI服务器结构件领域，公司松山湖园区完成扩产，液冷散热模组、高端精密机柜、光通信高速互联配套组件等产品已通过头部算力厂商测试，即将迎来量产爬坡。在服务器存储领域，公司HDD玻璃硬盘已攻开展客户验证，实现小批量出货；企业级SSD固态硬盘已批量出货。同时，公司通过产业并购布局空芯光纤，完善在AI算力传输领域的配套能力。
　　AI端侧：具身智能与AI眼镜核心卡位，规模化落地提速。1）具身智能：公司其他智能终端业务收入5.34亿元，同比增长46.92%，公司在机器人灵巧手、关节模组等核心零部件及整机组装领域的布局正逐步进入收获期，相关产品的批量交付为其他智能终端类业务贡献重要的收入增量，与智元、上纬新材、中国移动等多家企业合作相继落地，海外多家大客户开拓顺利。2）智能头显与穿戴：26H1实现收入17.77亿元，同比增长7.95%。其中，AI眼镜整机组装业务相比去年同期快速放量，带动了光学镜片、精密结构件等相关零部件出货规模持续提升。3）商业航天：公司自研航天级UTG玻璃已应用于卫星太阳翼方案，并成功发射进行太空在轨验证，顺利进入客户认证周期，为未来增长打开想象空间。
　　盈利预测与投资建议：公司坚定加大在AI端侧与AI算力侧等新动能业务的战略投入，平台能力进一步强化，各条业务线预计全面增长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入830/1000/1230亿元，同比增长12%/20%/23%，实现归母净利润45.5/66.8/86.0亿元，同比增长13%/47%/29%，当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为41/28/22X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收288.66亿元（YoY-12.42%）；实现归母净利润5.77亿元（YoY-49.52%）；实现扣非归母净利润2.78亿元（YoY-70.45%）。上半年整体毛利率16.43%，YoY+2.21pct。
　　26Q2公司实现营收147.27亿元（YoY-7.36%，QoQ+4.16%）；实现归母净利润7.26亿元（YoY+1.77%），环比扭亏；整体毛利率18.22%，YoY+2.47pct、QoQ提升约3.7pct。二季度收入同比降幅较一季度明显收窄，各业务板块收入均实现环比增长，经营呈现明显修复。
　　评论：
　　二季度经营环比改善，产品结构优化推动盈利能力持续提升。2026H1智能手机与电脑类业务实现营收223.82亿元（YoY-17.67%），主要受存储芯片周期扰动终端需求及低附加值组装业务减少影响，但板块毛利率同比提升2.99pct至16.17%；其中Q2在组装业务继续减少背景下收入仍实现环比增长，毛利率进一步提升至17.91%，同比提升3.78pct。智能汽车与座舱业务H1实现营收33.72亿元（YoY+6.56%），Q2收入同比+10.11%、环比+16.29%，多项车载新定点完成爬坡并批量交付。公司持续增加高附加值产品出货、优化产品及客户结构，推动主营业务由“规模扩张”向“减量提质”切换，Q2盈利能力明显修复。
　　全面拥抱AI硬件新周期，AI端侧、具身智能及算力侧新业务逐步进入兑现阶段。1）AI端侧及机器人：H1其他智能终端业务收入5.34亿元（YoY+46.92%），机器人灵巧手、关节模组及整机组装逐步批量交付；智能头显与智能穿戴收入17.77亿元（YoY+7.95%），AI眼镜整机组装快速放量，公司已形成光学镜片、精密结构件、功能模组到整机组装的全栈式配套能力。2）AI服务器：液冷散热模组、高端精密机柜、光通信高速互联组件陆续通过头部算力客户测试，企业级SSD已实现批量出货，HDD玻璃硬盘实现小批量出货。3）玻璃基板：TGV玻璃基板已与北美及韩国头部芯片客户联合开发验证，同步推进建设3万平米专用厂房；2026年7月公司全资子公司与Intel签署战略合作备忘录，围绕TGV玻璃基板穿孔、金属化及多层互联等核心工艺开展合作，玻璃基板业务由技术储备逐步迈向产业化验证。
　　投资建议：公司消费电子基本盘二季度明显修复，产品结构优化持续带动毛利率提升；同时AI眼镜、具身智能、AI服务器及TGV玻璃基板等新业务逐步进入产业化验证阶段。由于汇兑与存储涨价影响，我们下调公司26-28年归母净利润预测为39.46/65.59/70.73亿元（前值54.80/69.05/85.28亿元），参考可比公司领益智造、信维通信、蓝特光学，可比公司27年平均估值约为38X，给予公司2027年38倍PE，目标股价47.0元，维持“强推”评级。
　　风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。

　　投资要点
　　蓝思科技与Intel合作布局先进封装：7月24日，蓝思科技发布公告，与英特尔正式签署合作备忘录。双方将聚焦TGV玻璃基板先进封装技术联合创新。双方将围绕玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺开展讨论与评估；Intel将提供说明性架构信息、DFM指南、基准测试方法和验证方法。同时，双方将发挥资源互补优势，拓展AIPC、数据中心硬件、智能装备、边缘计算等多领域合作空间。目前蓝思已建有相关中试线并开展样品试制，已向部分潜在客户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。
　　Intel持续推进玻璃基板先进封装，AI大芯片驱动产业加速：Intel自2023年起公开推进下一代玻璃封装基板，此前已开展超过十年的相关研发，计划在本世纪20年代后半段推出完整解决方案，首批应用聚焦数据中心、AI及图形计算等大尺寸、高性能封装。相较传统有机基板，玻璃具备更好的平坦度、热机械稳定性和尺寸稳定性，Intel预计可支持更大封装尺寸及更高互连密度，适应AI芯片向多Chiplet、高带宽和高功耗方向演进的需求。
　　发挥精密玻璃全流程能力，打开半导体及AI硬件成长空间：我们认为，本次合作是蓝思将玻璃精密加工技术积累玻璃能力向半导体先进封装延伸的重要进展：通过接入Intel的架构和验证体系，有望推动公司向高附加值封装工艺拓展，并进一步提升公司在AI终端与数据中心硬件产业链中的参与度。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在精密玻璃加工等领域具备深厚技术积累，与Intel合作有望加快TGV先进封装业务的客户验证及产业化进程，同时AIPC、数据中心硬件、智能装备等新业务持续拓展，有望打开中长期成长空间。我们维持公司2026—2028年营业收入预测，预计分别实现824.66/1,024.93/1,237.18亿元；预计归母净利润分别为43.27/65.72/82.01亿元，当前股价对应PE为46/30/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险。

　　投资要点
　　深耕AI端侧应用20年，大客户创新大年与新兴赛道共振
　　公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打开中长期成长空间。
　　智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复
　　智能手机与电脑类业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。
　　彭博社预计苹果折叠屏于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。
　　深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线
　　AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。
　　拟并购元拾打通AI服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张
　　为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代RubinGPU集成化需求。
　　UTG材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条
　　公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。

　　投资要点
　　业绩短期承压不改长期向好态势。2025年公司实现营业收入744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。2026Q1实现营业收入141.40亿元，同比下滑17.13%，归母净利润亏损1.50亿元，同比转负，主要是因为汇率波动及存储涨价等原因产生的影响。
　　锚定AI时代三大核心赛道纵深推进。全球新一轮AI浪潮加速演进，公司精准把握未来数年确定性产业机遇，全面拥抱AI智能终端趋势，坚守高端精密制造主业，凭借技术创新构建"核心零部件-功能模组-整机组装（OEM/ODM）"全产业链能力，重点推动具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道规模化落地，形成全场景AI矩阵协同效应，致力于打造全球领先的AI硬件及商业航天精密制造平台。
　　2025年公司三大战略赛道均取得关键突破：机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并成功切入国内外头部厂商供应链体系，为行业需求爆发提前完成产能与技术储备；AI服务器领域通过供应链整合快速获取特定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力，同步加速产能扩张以承接大客户认证与订单落地；商业航天领域成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证，为2026年将业务版图拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装及航天级UTG等新型材料领域奠定坚实基础。
　　主业新兴协同发力，构建多元增长矩阵。2026年，公司稳步推进战略落地，蓄力未来业绩换挡。核心主业端，AI智能终端业务持续优化产品结构，紧跟全球头部客户迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件龙头地位，加速折叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高价值产品量产，同时释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能，把握渗透率提升机遇扩大市场份额；智能汽车与座舱业务巩固全球汽车交互系统综合解决方案领先优势，重点推进超薄夹胶多功能车窗玻璃等核心产品的客户认证与批量交付。新兴赛道端，具身智能业务通过长沙永安、泰国双园区建设实现核心部件自制与整机产能倍增，人形机器人、四足机器狗出货量保持行业领先，同时加速北美市场拓展与核心部件全链条自主化；AI服务器业务深化与全球头部厂商合作，提升液冷模组、高端机柜供货份额，推进SSD批量出货与HDD玻璃基板客户验证，并抢抓国产替代机遇拓展国内云服务商、运营商客户；商业航天业务加速航天级UTG客户验证与量产筹备，巩固地面接收器结构件交付优势，拓展卫星雷达光学窗口、天线防护部件等新产品，深化与头部企业合作，推动卫星端产品实现收入突破，致力于打造商业航天精密制造核心供应商。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入870/1006/1154亿元，归母净利润46.7/66.2/82.0亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；汇率波动风险；存储价格波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险；新兴赛道投资风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报，业务结构“减量提质”。2026年上半年，公司实现营业收入288.66亿元，同比下滑12.42%；归母净利润5.77亿元，同比下滑49.52%；扣非归母净利润2.78亿元，同比下滑70.45%。毛利率为16.43%，同比提升2.21个百分点；净利率为2.03%，同比下滑1.59个百分点。业绩下滑的主要原因：一是存储芯片涨价导致终端需求承压；二是人民币兑美元汇率单边快速升值，公司海外业务以美元为主要结算币种，报告期内汇兑损益为-4.92亿元。
　　从单季度表现来看，公司业绩呈环比改善态势。2026Q2公司实现营业收入147.27亿元，同比下滑7.36%，主要受组装业务收入下滑拖累，但降幅较一季度明显收窄；实现归母净利润7.26亿元，同比增长1.77%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润4.52亿元，同比下滑19.50%。盈利能力方面，Q2毛利率为18.22%，同比提升2.47个百分点，环比提升3.67个百分点；净利率为4.96%，同比提升0.30个百分点，环比提升5.98个百分点。总体来看，公司第二季度收入及各业务板块收入均实现环比增长，毛利率和归母净利润同环比均呈增长态势。
　　积极稳固消费电子主业基本盘，结构件创新迭代带来机遇：智能手机与电脑业务：收入短期承压，盈利质量逆势提升。2026H1该板块实现营业收入223.82亿元，同比下降17.67%，占公司营业收入的77.54%，下滑主要受存储芯片周期扰动及组装业务收缩影响。板块毛利率为16.17%，同比提升2.99个百分点，其中Q2在组装业务减少情况下，收入仍实现环比增长，板块毛利率进一步提升至17.91%，同比提升3.78个百分点。公司积极调整客户与产品结构，新开拓国内知名客户，引入运动相机等高附加值组装业务，通过提升高端产品出货占比，有效对冲部分低附加值业务收入下滑压力。智能汽车与座舱业务：收入利润双增，二季度增长明显提速。2026H1该板块实现营业收入33.72亿元，同比增长6.56%，占公司营业收入的11.68%；板块毛利率同比提升2.69个百分点至12.53%。Q2该板块收入同比增长10.11%、环比增长16.29%，板块毛利率同比提升0.72个百分点至12.69%。公司多项车载新定点项目顺利完成产能爬坡并实现批量交付，与海内外主流车企的合作深度与广度持续拓展，夹胶车窗玻璃成功量产出货。展望下半年：折叠屏创新与新材料布局有望贡献增量。随着大客户高端折叠屏机型的发布，公司在UTG超薄柔性玻璃等方向的深厚积累有望迎来多个核心组件的加速交付；同时，公司已前瞻性完成3D玻璃、钛金属中框、3D打印等新一代材料与工艺的技术与产能储备，有望充分把握外观件、结构件创新迭代带来的结构性机遇。
　　AI端侧实现核心卡位，规模化落地提速：智能头显与智能穿戴：AI眼镜快速放量，机器人视觉组件加速落地。2026H1该板块实现营业收入17.77亿元，同比增长7.95%，占公司营业收入的6.16%；毛利率为12.72%，同比下滑10.55个百分点。报告期内，AI眼镜整机组装较去年同期快速放量，带动相关零部件出货规模持续提升；同时，公司依托摄像头模组、光学显示及声学交互等硬件制造优势与技术协同，定制开发的机器人头部等视觉组件正加速推进落地，与AI眼镜共同构成公司AI端侧硬件的重要增量。其他智能终端：具身智能高速增长，核心零部件进入收获期。2026H1该板块实现营业收入5.34亿元，同比增长46.92%，占公司营业收入的1.85%；毛利率为7.51%，同比下降0.64个百分点。随着产业加速落地，公司具身智能业务延续高速增长，出货量位居行业前列。公司在机器人灵巧手、关节模组等核心零部件及整机组装领域的布局正逐步进入收获期，相关产品批量交付贡献重要收入增量。展望未来，公司将进一步发挥具身智能“链主”的整合与引领作用，携手顶尖核心零部件企业，构建具备竞争力的产业生态链；与智元、上纬新材、中国移动等企业的合作相继落地，海外多家大客户开拓顺利并已实现小批量出货，为后续大规模出货奠定基础。
　　新兴业务蓄势待发：商业航天：航天级UTG通过在轨验证，进入客户认证阶段。公司自研航天级UTG超薄柔性玻璃完成多轮可靠性测试，采用公司航天级UTG太阳翼方案的卫星已经发射并进行太空在轨验证，核心性能持续优化，顺利进入客户认证周期。先进封装：TGV技术取得重大突破，携手英特尔推进产业化。公司TGV玻璃通孔技术进展显著，已与北美及韩国芯片头部客户联合开发验证玻璃芯载板，验证进展顺利，同步推进3万平TGV玻璃基板专用厂房建设，以匹配客户端需求。2026年7月，公司全资子公司与英特尔官方签署战略合作备忘录，以TGV先进封装为核心合作方向，联合攻坚玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互联布线等核心工艺。AI服务器结构件：产能扩张完成，核心产品进入量产爬坡前夕。松山湖园区完成扩产，液冷散热模组、高端精密机柜、光通信高速互联配套组件陆续通过头部算力厂商测试，后续将迎来量产爬坡。服务器存储：HDD与SSD双轮驱动，补齐AI服务器配套能力。公司攻克超精密表面抛光等技术壁垒，HDD玻璃硬盘已进入客户验证并实现小批量出货；企业级SSD固态硬盘已批量出货，形成SSD与HDD双轮驱动的存储业务布局，进一步完善公司在AI服务器业务领域的核心配套能力。
　　投资建议和估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极。我们预计，公司2026-2028年实现营收735.00/920.00/1,075.00亿元，实现归母净利润42.61/64.20/83.37亿元，对应EPS为0.81/1.22/1.58元，对应当前价格的PE为46.95/31.16/24.00倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；宏观经济波动风险；存储价格波动风险；客户集中风险；新兴赛道投资风险等。

　　蓝思科技2025年财报：全年营收744.10亿元，同比增加6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增加10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增加16.71%。2025Q4营业收入207.47亿元，同比减少12.34%；归母净利润11.75亿元，同比减少6.23%；扣非后归属母公司股东的净利润为11.32亿元，同比减少4.55%。2025年业绩符合预期。
　　2025年四大领域营收均衡增长。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比+5.94%，毛利率15.41%，同比上升0.30个百分点，主要是产品结构优化及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比+8.88%，毛利率7.22%，同比-2.95个百分点，主要是市场需求持续增长；智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比+14.04%，毛利率19.91%，同比上升0.15百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比-25.34%，毛利率16.84%，同比-2.11个百分点，主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。2026年确立AI智能终端、具身智能、AI服务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，在2025Q4主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。
　　参与2026年高端折叠机项目，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等；加速航天级玻璃客户送样。折叠屏新项目价值量高，份额领先，公司正按计划量产爬坡交付。公司正加速推进UTG（超薄玻璃）在卫星柔性太阳翼封装领域的应用落地。针对低轨长寿命算力卫星，UTG是目前唯一能同时满足极致轻量化、超大面积卷绕发射及长寿命抗辐照要求的新型封装材料，将成为柔性太阳翼的主流选择。
　　机器人垂直整合制造平台：从整机组装到液态金属、铝镁合金结构件、六维力传感器、头部模组、关节模组和灵巧手等核心零部件与模组。为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模居前列。
　　完成港股IPO，加快国际化。2025年7月，公司高效完成港交所主板发行，募集55亿港元用于丰富扩展产品及服务组合、探索产品其他应用场景、扩大海外业务布局、提升海外产能、提升垂直整合智能智造能力及促进智能智造工厂发展等，正式迈入“A+H”双平台新阶段。
　　下调盈利预测，下调至增持评级。2025年战略聚焦，有望减少手机和PCODM业务，下调2026/27年营收预测至819/900亿元（原值1138/1333亿元），下调归母净利润预测至56/65亿元（原值61/73亿元）；新增2028年营收与归母净利润预测990亿元/70亿元。2026年PE29X，较可比公司立讯精密、领益智造、统联精密平均PE低11%，下调至增持评级。
　　风险提示：算力景气度不及预期；公司产品研发、客户导入进展不及预期；竞争加剧。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报，主营业务实现高质量发展。2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点；净利率为5.43%，同比提升0.17个百分点。单季度看，2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；扣非归母净利润11.32亿元，同比下滑4.55%。第四季度毛利率为15.71%，同比提升1.98个百分点；净利率为6.02%，同比提升0.66个百分点。2025年度，公司主营业务在长期发展战略指引下实现高质量发展，AI智能终端类业务实现稳健发展，具身智能、AI服务器及商业航天等新领域、新业务取得显著进展，平台能力进一步强化。
　　加大力度布局智能终端业务，产品结构进一步向AI领域集中。公司智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，同比增长5.94%，占公司营业收入的82.23%，毛利率为15.41%，同比上升0.3个百分点，主要受益于AI智能终端产品结构优化及智能制造效率提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，占公司营业收入的8.68%，毛利率为7.22%，同比下降2.95个百分点，主要是由于下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高。公司智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入39.78亿元，同比增长14.04%，占公司营业收入的5.35%，毛利率为19.91%，同比上升0.15个百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长，公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模化量产交付，并在光波导镜片的高精度自动化组装等领域实现技术突破，即将实现量产交付。其他智能终端业务实现营业收入10.51亿元，同比下降25.34%，占公司营业收入的1.41%，毛利率为16.84%，同比下降2.97个百分点，主要系公司调整业务发展重心，加大力度布局AI智能终端，减少其他业务。
　　积极培育多元增长极，具身智能、AI服务器及商业航天等新业务取得关键突破。具身智能业务方面，2025年度，公司机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公司实现营业收入超10亿元。产能交付方面，公司将加速永安园区机器人专属产能释放，同时推动泰国工厂产能建设，确保海外批量订单顺利交付，推动2026年具身智能机器人核心部件及整机组装规模实现倍增。AI服务器业务方面，2025年公司将其确立为核心战略赛道之一。公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，该产品广泛部署于头部互联网大厂、电信运营商和银行系统。同时，公司正加快推进自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户验证，形成SSD与HDD双轮驱动的存储领域布局，进一步完善公司在AI服务器业务领域核心配套能力。商业航天业务方面，航天级UTG玻璃作为公司打入卫星端领域的突破性产品，2025年在技术迭代与场景落地均取得重要进展。该产品已在CES2026展会上首次公开亮相，并已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证。此外，公司已启动新一代复合UTG的研发工作，依托头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶，商业航天已成为公司新兴业务板块的核心增长动力之一。
　　投资建议和估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极，加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道并取得可喜突破。我们预计，公司2026-2028年实现营收943.30/1161.27/1409.28亿元，实现归母净利润51.81/65.42/81.76亿元，对应EPS为0.98/1.24/1.55元，对应当前价格的PE为29.16/23.09/18.48倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；宏观经济波动风险；存储价格波动风险；客户集中风险；新兴赛道投资风险等。