公司上半年业绩略低于预期，Q2业绩符合预期。2026年上半年公司实现营收11.89亿元，yoy-8.72%，归母净利润1.30亿元，yoy-3.13%；扣非归母净利润1.16亿元，yoy-7.47%；其中，2026Q2公司实现营收6.24亿元，yoy+6.79%，qoq+10.42%,归母净利润0.88亿元，yoy+155.10%,qoq+106.69%。2026H1业绩略低于预期，主要是因为中东地缘局势不稳定带来的出海设备交付递延。
　　积极布局电子气行业，并为全球跨国企业提供核心设备，包括可控核聚变领域。公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。公司的氦制冷机已成功应用于多套氦液化装置，可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域。目前除核心设备以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中。经过多年技术研发以及团队建设，目前已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营。
　　深耕深冷设备行业，并取得优异成绩。在石油化工行业，公司凭借在丙烷脱氢（PDH）领域具备成熟的工艺技术及运行经验，国内客户覆盖恒力石化、万华化学、东华能源、东莞巨正源等知名企业，其中东华能源（茂名）60万吨/年项目为全球首套采用外挂多元制冷（MRC）技术的PDH装置，同时，海外布局初见成效，成功进入沙特、土耳其、以及北美及欧洲等市场。并且，公司拥有多套乙烯冷箱业绩，应用于中石油、中石化、中海油等央企项目，客户包含连云港卫星石化（55,000Nm/h制氮）、东华能源（45,000Nm/h制氮）、浙江恒逸石化（文莱项目）等。在海外市场，公司已成为阿美、道达尔等国际能源巨头的合格供应商，为沙特阿美提供的165万吨乙烯装置冷箱已成功发货。
　　设备出海实力强劲，凭借过硬技术品质进入高门槛海外市场。深冷技术的核心设备是板翅式换热器，公司的板翅式换热器的设计及制造水平已处国内领先，并已出口至57个国家和地区，得到众多境外客户的认可。目前，公司产品拥有ASME、CE、KGSC等多项国际认证，满足全球市场对高质量设备的需求。在电子气体、氢能等新兴领域，公司凭借技术领先和项目经验积累，赢得国际客户认可，展现出较强的海外市场拓展能力。此外，与中石油、中海油、法液空、空气化工等国内外标杆企业保持良好合作关系，提升了品牌信誉和行业壁垒，为公司长期发展奠定坚实基础。
　　投资分析意见：公司的深冷设备业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局电子特气业务，设备制造与气体业务双轮驱动。考虑2026年全球地缘局势不稳定，海外中东客户发放订单与设备出海发货确认收入都将递延，从而使得公司在2026年确认收入延期，并且海外中东客户在2026年发放订单延期也将会推迟后续2027-2028年设备交付日期，从而2027-2028年确认收入也将递延，因此我们下调2026-2028年盈利预测（下调前盈利预期为5.89、8.20、10.00亿元），预计2026-2028年分别盈利5.17、7.29、9.02亿元，目前，对应可比公司行业2026年行业平均PE估值为17.8x，中泰股份PE为12.8x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动导致企业新增订单低于预期、原材料成本波动风险、稀有气体业务进展低于预期。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年营业总收入11.9亿元，同比下降8.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降3.1%，扣非归母净利润1.2亿元，同比下降7.5%。第二季度营业总收入6.2亿元，同比增长6.8%，归母净利润0.9亿元，同比增长155.1%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长175.3%。
　　评论：
　　交付节奏导致业绩季节性波动，上半年管理改善费用率优化。2026年上半年，随着国内外订单陆续发货，公司取得相对稳健的业绩表现。2026年上半年销售毛利率、净利率分别为23.1%、10.9%，分别同比+0.8pct、+0.5pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.44%、4.07%、3.31%、-0.33%，分别同比-1.98pct、+0.20pct、+0.43pct、+0.11pct，整体期间费用率下降1.24pct，其中销售费用率大幅下降，主要系相关代理佣金下降导致。2026年第二季度，公司销售毛利率、净利率分别为26.7%、13.8%，分别同比+8.3pct、+7.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.50%、4.18%、3.92%、-0.38%，分别同比-0.29pct、-0.32pct、+0.70pct、+0.05pct，整体期间费用率提升0.1pct。
　　设备业务在手订单维持高位，海外订单进入兑现期。公司持续推进国内外布局，截至2026年7月31日，公司设备销售在手订单共21.80亿，维持较高水平。2026年上半年，公司设备销售业务实现收入5.5亿元，同比下降6.0%，设备业务毛利率37.4%。2024年底，公司换热器生产主要设备已正式投入使用，可以满足大型化项目的需求，有望持续为公司在手订单的稳定交货提供保障。2025年以来，公司海外订单陆续进入交付期，凭借着多年国内外的市场深耕，公司已成为阿美、道达尔等国际能源巨头的合格供应商，为沙特阿美提供的165万吨乙烯装置冷箱已成功发货，为取得中东地区的订单奠定了亮眼的业绩基础。
　　传统行业高壁垒，积极布局电子气、核聚变、商业航天等领域。公司的深冷设备主要用于能源化工、电子制造、航空航天以及氢能源等领域，具有较高的技术壁垒和业绩门槛。目前公司核心产品——冷箱及铝制板翅式换热器，已跻身世界一流水平的行列。大型成套设备方面在多个行业拥有全套产品路线的工艺包技术和业绩。除传统行业，在电子气行业中，公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。公司的氦制冷剂已成功应用于多套氦液化装置，可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域。
　　投资建议：公司是国内深冷装备领先企业，当前已实现“装备制造”+“投资运营”双擎驱动，近年来海外订单维持高速增长，随着订单交付能力提升公司业绩有望进入高增通道。考虑到中东局势对订单和交付的影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为30.3、33.8、38.2亿元（原预测分别为30.6、34.0、38.4亿元），分别同比增长10.1%、11.7%、12.9%；归母净利润分别为5.1、6.1、7.2亿元（原预测分别为5.8、7.3、8.4亿元），分别同比增长13.6%、19.8%、17.9%；EPS分别为1.3、1.6、1.9元，参考可比公司估值，给予公司2026年16倍PE，对应目标价约为21.2元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化等

　　事件概述
　　中泰股份发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业总收入11.89亿元，同比-8.72%；归母净利润1.30亿元，同比-3.13%；扣非归母净利润1.16亿元，同比-7.47%。2026Q2单季度，公司实现营收6.24亿元，同比+6.79%，环比+10.42%；归母净利润8794.06万元，同比+155.10%，环比+106.69%；扣非归母净利润8256.61万元，同比+175.27%，环比+146.05%。
　　核心观点
　　2026H1公司气体运营业务营收同比+27.09%，初步进入部分稀有气体的运营市场。2026H1，深冷技术设备/燃气运营/气体运营板块实现营收5.45/5.44/0.97亿元，同比-6.27%/-15.47%/+27.09%，营收占比为45.86%/45.79%/8.13%。经过多年技术研发以及团队建设，公司已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营市场。
　　2026H1毛利率、净利率略有提升，期间费用率实现压降。2026H1，公司毛利率/净利率为23.07%/10.94%，同比+0.72/+0.52pct。深冷技术设备/燃气运营/气体运营板块毛利率依次为37.17%/8.54%/23.31%，同比-5.18/+3.48/+7.53pct。2026H1，公司期间费用率8.49%，同比-1.24pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率为1.44%/4.07%/-0.33%/3.31%，同比-1.98/+0.20/+0.11/+0.43pct。
　　深冷业务已拓展至商业航天、天然气提氦、氢能源等新领域。2025年，公司为火箭发射工位提供的液氧过冷器获客户高度认可，唐山瑞尔泰项目氪氙气体已在航天系统验证过程中，公司凭借深冷技术积累全面参与国内商业航天发展进程。公司为国内油气开采项目提供的天然气提氦装置为目前国内最大规模，已完成安装调试，可为我国氦气进口替代提供高效稳定的制取装备；已承接甲烷超高纯净化装置，将来可直接适配航天燃料需求。公司在氢液化、高效氢制取及储运环节积累丰富研发基础，可在氢能源市场化应用时快速切入。公司已具备氦液化制冷机、液氮低温系统等技术，持续跟进国内核聚变项目研发。
　　国内煤化工投资高景气，海外迎石油化工投资热潮，公司深冷设备业务有望充分受益。国内煤化工投资高景气，海外迎来了石油化工投资热潮。公司的深冷产品可广泛应用于天然气、煤化工及石油化工行业。公司掌握深冷技术核心设备的设计及制造工艺，已拥有可跻身于国际先进水平的板翅式换热器、合成气及烯烃分离、天然气液化、大中型空分装置等核心设备的制造能力，深冷设备业务有望充分受益。
　　投资建议
　　公司产品可应用于能源化工、天然气以及航空航天、氢能源、电子气、稀有气体等行业。海外业务持续拓展，公司2023-2025年新签订单连续三年创历史新高，成功获取中亚、中东、北美及北非等地区订单。深冷技术在新领域的落地，标志着公司技术水平的进一步提升，为公司未来增长开辟新赛道。我们预计2026/2027/2028年公司营收为32.29/38.91/45.12亿元，同比+17.4%/+20.5%/+16.0%，归母净利润预计为5.20/6.29/7.80亿元，同比+15.4%/+21.1%/+23.9%，对应EPS为1.35/1.63/2.02元。按2026年8月18日收盘价，PE为13.47/11.13/8.98倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　煤化工进展不及预期风险；海外新签订单不及预期风险；宏观经济波动风险；大宗物资价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险；在手订单执行风险；市场竞争风险；商誉计提风险；应收账款风险；物流供应链风险。

　　事件概述
　　中泰股份发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司营收27.51亿元，同比+1.26%；归母净利润从2024年的-0.78亿元转正为2025年的4.50亿元；扣非归母净利润4.31亿元。2026Q1公司营收5.65亿元，同比-21.33%；归母净利润0.43亿元，同比-57.55%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-64.87%。2026Q1业绩下滑主要因为深冷设备板块客户船期延误，原定于三月份发货的海外订单延期至四月份发货，一季度出口收入同比减少。
　　核心观点
　　2025年深冷板块（设备销售+气体运营）归母净利润同比+99.07%。分行业看，2025年深冷技术设备/燃气运营/气体运营板块实现营收14.08/11.78/1.63亿元，同比+21.69%/-15.85%/+3.13%，营收占比为51.17%/42.83%/5.93%。深冷设备板块的营收占比已从2022年的27.85%扩大至2025年的51.17%。2025年，深冷板块（设备销售+气体运营）/城燃板块实现归母净利润4.26/0.48亿元，同比+99.07%/-3.77%。
　　深冷技术设备毛利率提高叠加该板块营收占比扩大，推动公司毛利率上升。2025年公司毛利率/净利率为29.70%/16.47%，同比+10.74/+19.50pct。深冷技术设备/燃气运营/气体运营板块毛利率依次为49.93%/6.92%/19.95%，同比+17.55/-0.83/+0.46pct，深冷技术设备毛利率提高叠加该板块营收占比扩大，推动公司毛利率上升。2025年，期间费用率8.82%，同比+2.02pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率为3.03%/3.69%/-0.47%/2.57%，同比+1.63/-0.44/+0.34/+0.49pct。
　　深冷业务已拓展至商业航天、天然气提氦、氢能源等新领域。2025年，公司为火箭发射工位提供的液氧过冷器获客户高度认可，唐山瑞尔泰项目氪氙气体已在航天系统验证过程中，公司凭借深冷技术积累全面参与国内商业航天发展进程。公司为国内油气开采项目提供的天然气提氦装置为目前国内最大规模，已完成安装调试，可为我国氦气进口替代提供高效稳定的制取装备；已承接甲烷超高纯净化装置，将来可直接适配航天燃料需求。公司在氢液化、高效氢制取及储运环节积累丰富研发基础，可在氢能源市场化应用时快速切入。公司已具备氦液化制冷机、液氮低温系统等技术，持续跟进国内核聚变项目研发。
　　国内煤化工投资高景气，海外迎石油化工投资热潮，公司深冷设备业务有望充分受益。国内煤化工投资高景气，海外迎来了石油化工投资热潮。公司的深冷产品可广泛应用于天然气、煤化工及石油化工行业。公司掌握深冷技术核心设备的设计及制造工艺，已拥有可跻身于国际先进水平的板翅式换热器、合成气及烯烃分离、天然气液化、大中型空分装置等核心设备的制造能力，深冷设备业务有望充分受益。
　　投资建议
　　公司产品可应用于能源化工、天然气以及航空航天、氢能源、电子气、稀有气体等行业。海外业务持续拓展，公司2023-2025年新签订单连续三年创历史新高，成功获取中亚、中东、北美及北非等地区订单。深冷技术在新领域的落地，标志着公司技术水平的进一步提升，为公司未来增长开辟新赛道。我们预计2026/2027/2028年公司营收为33.85/39.11/45.40亿元，同比+23.0%/+15.6%/+16.1%，归母净利润预计为5.22/6.31/7.85亿元，同比+15.8%/+21.0%/+24.5%，对应EPS为1.35/1.64/2.04元。按2026年5月13日收盘价，PE为16.50/13.64/10.96倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　煤化工进展不及预期风险；海外新签订单不及预期风险；宏观经济波动风险；大宗物资价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险；在手订单执行风险；市场竞争风险；商誉计提风险；应收账款风险；物流供应链风险。

　　事件：
　　公司发布2025年全年业绩与2026年一季报业绩，2025年报告期内，公司营业收入和归母净利润分别为27.51亿元和4.50亿元，分别同比增长1.26%和677.68%；2026年第一季度，公司营业收入和归母净利润分别为5.65亿元和0.43亿元，分别同比-21.33%和-57.55%；2025年业绩超预期，主要原因系2025年深冷设备的海外订单进入发货周期，从而带动利润大幅增长；但2026年一季度业绩低于预期，主要原因系一季度深冷设备出海受客户船期影响而延期至第二季度
　　投资要点：
　　积极布局电子气行业，并为全球跨国企业提供核心设备，包括可控核聚变领域。公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。公司的氦制冷剂已成功应用于多套氦液化装置，可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域。目前除核心设备以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中。经过多年技术研发以及团队建设，目前已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营。
　　设备出海实力强劲，凭借过硬技术品质进入高门槛海外市场。深冷技术的核心设备是板翅式换热器，公司的板翅式换热器的设计及制造水平已处国内领先，并已出口至54个国家和地区，得到众多境外客户的认可。公司为国内外多套高纯氮项目提供了数十套高致密性的板翅式换热器，已成功在电子制造保护气领域中取得一席之地。目前，公司产品已出口至54个国家和地区，拥有ASME、CE、KGSC等多项国际认证，满足全球市场对高质量设备的需求。在电子气体、氢能等新兴领域，公司凭借技术领先和项目经验积累，赢得国际客户认可，展现出较强的海外市场拓展能力。此外，与中石油、中海油、法液空、空气化工等国内外标杆企业保持良好合作关系，提升了品牌信誉和行业壁垒，为公司长期发展奠定坚实基础。
　　盈利预测及投资评级：公司的深冷设备业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局电子特气业务，设备制造与气体业务双轮驱动。我们维持公司2026-2027年盈利预期，同时新增公司2028年盈利预期，2026-2028年盈利预测为5.89、8.20、10.00亿元，目前股价对应26-28年PE为15、11、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。