成立25年，深耕电池三大领域。鹏辉能源成立于2001年，产品包括锂电池、一次电池、钠电池等。下游主要应用于储能、新能源汽车、轻型动力、消费数码等领域。2025年公司为全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3。2025年公司实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏。
　　储能：三大应用场景需求全面开发，行业进入快速上行周期。2025年全球储能系统出货量同增75%，锂离子储能电芯出货同增95%。
　　大储：关注国内大储及海外AI配储带来的机遇。2025年全球大储系统及大储电芯出货同增78%和97%。其中国内大储方面，随着新能源发电消纳承压，以及储能经济性凸显，后续独立储能需求预计将快速增长。海外AI配储方面，预计至2028年美国数据中心新增规模占比全球约65%。
　　户储：澳洲、匈牙利推出户储补贴计划，看好2026年新市场户储放量。2025年全球户储系统及小储电芯出货均同增76%。预计2026年户储电芯将向314Ah加速切换。
　　工商储：电价增长叠加应急备电需求催化工商储景气度。海外市场正成为增长新引擎。其中欧洲小型工商业主用电成本最高，而亚非拉等发展中地区的工商储需求更偏向刚需。持续看好海外工商业储能的需求景气。
　　消费&轻型动力：3C电池预计未来5年出货量CAGR为10%，电动自行车新国标催生以旧换新存量需求。2025年全球3C锂电池出货量达133.9GWh，同增7.9%，CR10为78%，市场集中度较高。AIPC以及AI手机对电池的续航和快充能力提出新要求，预计未来5年年均复合增长率为10.2%。2025年全球轻型动力锂电池出货达55.4GWh，同增10.8%。2025年9月《电动自行车安全技术规范》新国标正式实施，催生了以旧换新的存量需求。
　　订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。小储电池客户包括固德威、德业股份、阳光电源等；大储方面，国内以电芯出货为主，海外侧重系统产品交付。2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而2026年2月公司又公告了两个扩产项目。公司大储主要产品排产至2026年上半年。
　　横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：公司固态电池以氧化物为主，能量密度已从280Wh/kg提升至320Wh/kg+。目前固态电池中试线目前已建设完成，将广泛应用于电动汽车、飞行器等高端领域。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中，聚阴离子路线的储能系统已应用至项目并稳定运行；层状氧化物路线的循环稳定性能再上新台阶，2024年能量密度达150Wh/kg，适用于启停电源、轻型动力等领域。
　　盈利预测：考虑到公司产品竞争力的提升以及积极的扩产，后续公司有望迎来业绩的高速成长期。预计2025-2027年公司营业总收入为113.2/231.1/310.1亿元，同增42.2%/104.2%/34.2%；归母净利润为2.0/13.6/24.5亿元，同增180.4%/570.6%/80.0%。以2026年4月13日收盘价作为基准，2025-2027年公司PE为147.6x/22.0x/12.2x。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期，模型测算风险。

　　投资要点：
　　深耕锂电超二十年，布局两大核心业务板块：公司深耕锂电行业超二十年，是国家火炬计划重点高新技术企业，构建了覆盖储能电池以及消费及动力电池两大核心业务的全球业务版图，核心管理团队技术与管理经验丰富。凭借在储能领域的前瞻布局，公司2024年便携式储能电池出货量全球第一、户用储能电池全球第三，在储能细分赛道具备突出市场地位。
　　受行业周期影响盈利下滑两年后，盈利重回正增长：公司成立之后逐步覆盖消费电池、储能电池、动力电池板块，营收稳步增长。受益储能市场需求爆发，2021-2022年营收和盈利快速增长，2023-2024年受行业竞争加剧、产品降价影响，利润逐步转负，2025年前三季度盈利重回正增长。2025年前三季度公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长89.33%，利润率探底回升，毛利率和净利率分别达到14.90%和1.38%。
　　全球储能、消费、动力电池市场空间广阔：储能市场方面，全球储能电池市场正经历强劲的多细分市场扩张，总出货量由2020年的23.7GWh增至2024年的292.2GWh，复合年增长率为87.4%。在可再生能源部署、电网数字化及分布式能源应用的支持下，预计市场规模将于2029年达到1461.9GWh，2025年至2029年的复合年增长率为26.6%；消费电池市场方面，消费电池受益5G设备普及，2025年至2029年期间，全球消费电池总出货量有望从157.9GWh增长至299.5GWh，复合年增长率进一步提升至17.4%，这也意味着全球消费电池市场将步入加速扩张的发展阶段；轻型动力电池市场方面，全球轻型动力电池市场2025到2029年仍将稳步上行，规模有望从78.3GWh扩大到175.1GWh，复合年均增长率为22.3%。全球车用动力电池市场预计将在2025年至2029年间以25.4%的复合年增长率进一步增长至3506.1GWh。
　　公司产品矩阵完整，构建了覆盖多技术路线的核心技术体系：产品布局方面，公司布局了完整的锂离子电池产品线，聚焦不同终端市场对产品性能、安全性和适配场景的核心需求，储能电池优势突出，公司不仅提供多规格的电芯、电池模组和电池包，还可根据客户与项目实际需求，定制一体化集成储能解决方案，全方位适配各类应用场景。研发和技术方面，公司已构建多层级研发资源体系，为电池产品与储能解决方案的全技术生命周期提供支撑。构建了覆盖多技术路线的核心技术体系，关键技术包括大方形磷酸铁锂技术、全极耳技术、钠离子电池技术、半固态及全固态电池等多技术路线。
　　坚定执行“做强储能”战略，积极投建储能电池项目：储能领域，公司坚定贯彻“做强储能”的发展方针，针对不同业务板块实施精准布局。在大型储能领域，公司推行双轨并行策略。在工商业储能领域，公司维持行业领先地位，成功落地全国最大规模的用户侧储能项目。在户用及便携式储能领域，公司与全球头部企业保持长期稳定合作，2025年上半年，公司在全球小储（含户用储能、通讯储能）电芯出货量中位列前三。产能方面，公司积极投建储能电池项目，于2026年2月12日发布两项电芯项目投建公告，合计总投资33亿元布局河南储能产能。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.13、17.33、24.93亿元，对应当前PE为123.97、15.25、10.60倍，公司是老牌锂电企业，近年重点发力储能业务，随着储能行业景气度的提升，公司有望充分受益。我们对公司进行首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：储能装机不及预期；贸易政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入75.81亿元，同比增长34.23%；归母净利润达1.15亿元，同比大幅增长89.33%。第三季度，公司单季营收32.80亿元，同比增长74.96%；归母净利润2.03亿元，同比大幅增长977.24%。
　　平安观点：
　　公司前三季度营收和盈利表现亮眼。1）营收端：2025年前三季度，公司实现营业收入75.81亿元，同比增长34.23%，主要为行业向好，公司产品产销两旺，销售订单增加，销售增长所致。第三季度，公司单季营收32.80亿元，同比增长74.96%。2）毛利率：公司第三季度毛利率改善明显，Q1-Q3分别为14.19%/11.38%/18.07%；前三季度公司销售毛利率14.90%，较2024年前三季度的14.06%增加0.84pct。3）净利润：前三季度，公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长89.33%；扣非净利润0.16亿元，同比增长18.04%。前三季度，公司非经常性损益合计9,883万元，占归母净利润的86.3%，主要来自政府补助（6,751万元）及资产处置收益（5,376万元）。第三季度，公司归母净利润和扣非净利润均呈现强劲增长，Q3归母净利润2.03亿元，同比增长977.24%；扣非净利润1.75亿元，同比增长10,418.09%。
　　户储电芯需求亮眼，公司市场地位领先。根据InfolinkConsulting，上半年全球小储（户储）电芯出货21.64GWh，同比增长72.38%。前三季度，户储电芯需求量价向好。根据高工储能，经过2023年、2024年的库存出清，欧洲、非洲、拉美、东亚、东南亚、澳洲等区域市场户储电池需求均快速增长。澳洲户储市场受益于7月1日落地的补贴计划，Q3开始迎来快速增长，后续需求有望呈现亮眼表现。户储主要采用100Ah电芯，年初以来价格呈现增长，根据InfolinkConsulting，9月下旬100Ah储能电芯均价为0.373元/Wh，较1月的0.335元/Wh增加约0.04元/Wh。户储电芯需求端量价改善，为户储电池板块参与者提供盈利贡献。根据Infolink统计，2025年上半年公司位居全球户小储（含户用储能、通讯储能）储能电芯出货量第三名，户储电芯市场地位领先，有望充分受益于市场增长。
　　全球大储需求景气，公司增长后劲充足。国内和海外大储呈现较高景气度，公司增长后劲充足。国内市场来看，政策顶层设计支持储能规模化发展，各地支持独立储能商业模式跑通，需求增长可期。《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出到2027年全国新型储能装机达到180GW以上，提供规模发展指引。136号文出台后，储能成为独立的市场投资主体，与新能源建设解耦，逐步具备独立的获利方式。年内，内蒙古、甘肃等多省出台容量电价政策，助力独立储能实现经济性。根据储能与电力市场，1-9月，国内储能累计完成招标容量316GWh，同比增长188%，储能需求较为景气。
　　海外市场来看，全球储能市场全面开花，欧美、中东非、亚太等市场均呈现较高景气度，国内外大储需求有望持续增长。
　　公司大储业务采取双轨策略：一方面深化与全球领先储能产品集成商的战略合作，共同开发600+Ah大电芯，为TWh级储能市场奠定基础；另一方面，推进多地储能项目建设，并与国内外多家客户签订长期战略合作协议。我们认为，公司聚焦储能、做强储能，有望充分受益于全球户储和大储需求增长，展现亮丽业绩。
　　投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力优良。受益于户储电池量价增长，公司三季报业绩表现超预期；后续户储和大储电池有望继续贡献业绩。我们上调公司2025/2026/2027年归母净利润预测为3.17/10.30/14.68亿元（前值为0.41/2.22/3.03亿元），对应10月30日收盘价PE分别为77.2/23.8/16.7倍。公司储能锂电池业务布局扎实，在现有市场保持优良竞争力的同时，积极推进固态电池、大电芯等具有发展前景的新领域研发工作。全球储能电池需求景气度较高，量价呈现改善，公司竞争实力优良，长期成长性可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。原材料价格波动、供需关系的变化，均影响电芯环节出货价格。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不及预期。3.测算主观性相关风险。报告中关于公司营收和盈利的测算中存在主观假设。分析师结合报告撰写时的市场情况及自身专业判断提出假设，但难以完全排除假设及测算的主观性。
　　如果假设依据的客观环境发生重大变化，或存在主观判断难以全面考虑的影响因素，可能导致假设无法成立，进而影响测算结果的准确性。