事件：公司发布25年年报及26年一季报。25年营收119.44亿元，同比+50.04%；归母净利润2.06亿元，同比+181.61%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+130.48%。26Q1实现营收47.68亿元，同比+182.14%，环比+9.29%；归母净利润3.23亿元，同比+819.09%，环比+253.62%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+478.03%，环比+267.78%；其他财务费用方面，26Q1资产减值损失0.78亿元、信用减值损失0.6亿元、股权激励费用约0.4亿元、奖金计提费用约0.29亿元。考虑减值影响，26Q1经营性利润预计超4亿元，表端盈利大幅提振，主要受益储能产品销售结构优化及顺价落地。
　　储能景气上行驱动出电芯出货高增，关注海外市场放量。2025年公司锂离子电池营收111.17亿元，同比+50.98%，销售毛利率12.37%，同比+0.97pct。出货量方面，2025年公司位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工商业储能系统出货量TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）、中国3C锂电池营收TOP9（SPIR）。盈利方面，经测算，受益下游储能电芯顺价落地，26Q1储能产品单位盈利提升至0.04元/Wh区间，较2025年均值提升约0.03元/Wh。2025年海外营收约17.93亿元，营收占比15.01%。公司海外具备自有集装箱交付能力，核心区域市场覆盖印度、东南亚、中东、欧洲、美国等地，针对不同应用场景自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列、AIDC专用瀚海系列等储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。公司当前产能稼动率饱满，在手订单能见度较高，强卡位全球Tier-1一级储能厂商阵营。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利16.17/25.69/36.02亿元，同比+684.9/+58.9%/+40.2%，对应EPS为3.21/5.1/7.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。

　　鹏辉能源发布2025年年报&2026年一季报，在计提0.4亿元股权激励费用下仍能实现Q1业绩高增。2025年公司实现营收119.4亿元，同增50.0%；归母净利2.1亿元，同增181.6%；销售毛利率/销售净利率为14.6%/1.7%，同增1.8/5.7pct。2026Q1，公司实现营收47.7亿元，同增182.1%；归母净利3.2亿元，同增819.1%。在Q1计提了4100万元的股权激励费用下，公司仍能实现高增。Q1销售毛利率/销售净利率为19.6%/6.9%，环增5.5/4.8pct。此外，公司发布2025年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。
　　订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。公司产品包括一次电池、二次电池、钠电池等。其中二次电池为收入的主要来源。2025年公司二次电池实现收入111.2亿元，同增51.0%，占收入比重93.1%；二次电池实现毛利率12.4%，同增1.0pct。根据SMM和ICC数据，2025年公司位居全球储能电芯出货量TOP9、全球户储电池（含便携式储能）出货量TOP2。此前在2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而今年2月公司又公告了两个扩产项目。且公司大储主要产品排产已至今年上半年。
　　横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：已完成中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在-20℃-85℃，并通过了针刺测试。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中圆柱钠电池具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠电池循环超万次，契合储能规模化应用需求。公司亦布局无负极钠电池。
　　发布股权激励，彰显强发展信心。今年4月，公司发布2026年股票激励计划。计划对含总裁在内的164名核心人员，拟以50.04元/股授予400万股。考核目标为2026/2026-2027/2026-2028年的累计营收目标为200/500/950亿元。若2027/2028年按照激励下限300/450亿元，则对应三年营收年均增速50%。高增速目标足以彰显公司强发展信心。
　　盈利预测：考虑到下游储能电池景气度持续上行，预计公司2026-2028年营收为244.7/332.5/445.2亿元，同增104.9%/35.9%/33.9%；归母净利润为18.4/28.5/40.2亿元，同增794.1%/54.5%/41.3%，对应2026-2028年PE为23.5/15.2/10.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比+50.04%；实现归母净利润2.06亿元，扭亏为盈。2025Q4公司实现营业收入43.63亿元，同比+88.66%；实现归母净利润0.91亿元，同比+129.23%。2026Q1，公司实现营业收入47.68亿元，同比+182.14%，环比+9.29%；实现归母净利润3.23亿元，实现扣非归母净利润3.04亿元，同比大幅扭亏，业绩超预期。
　　储能电池业务持续成长，盈利能力逐渐提升。2025年，公司锂离子电池产品实现收入111.17亿元，同比+50.98%；毛利为12.37%，同比+0.97pct；锂一次电池产品实现收入3.35亿元，同比+12.01%。储能电池为公司业绩增长主引擎，受益于全球储能市场高景气与国内外政策、经济性驱动。同时，公司凭借技术积累、多系列产品矩阵及全球认证优势，深度覆盖国内外主流市场，业务实现高速增长。2026年一季度，公司销售毛利率为19.59%，环比+5.52pct；销售净利率为6.93%，环比+4.77pct；公司已开展商品套期保值业务，对冲了一定程度上的原材料价格波动。
　　新技术储备持续加码。公司在新型电池技术领域进展显著，钠离子电池方面，已完成多形态产品开发，圆柱钠离子电池采用全极耳结构，具备20C高倍率持续放电能力；方形钠离子电池循环寿命突破万次，实测平均能效超95%；无负极钠离子电池通过材料创新实现降本。固态电池方面，已建成并运行中试线，新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围-20℃~85℃，并通过针刺测试。公司今年计划新建3条587Ah大电芯产线，未来根据市场需求情况，将科学开展产能规划及建设工作。
　　全球化布局，打开长期增长空间。公司以国内工商储成熟场景解决方案为基础，快速复制并拓展至海外市场，已在印度、东南亚、欧洲、美国等核心区域绑定重要客户，形成了稳定的订单与合作关系。产能端，公司在越南基地的基础上，积极探索在核心市场布局集成与电芯工厂。
　　投资建议：公司新技术储备持续加码，技术与产能优势为长期成长夯实基础。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为219.82亿元、301.02亿元、412.87亿元，对应同比增速分别为84.0%/36.9%/37.2%；归母净利润分别为14.74亿元、24.77亿元、37.66亿元，对应同比增速分别为615.7%/68.0%/52.0%；2026-2028年EPS分别为2.93元、4.92元、7.48元，以4月30日股价为基准，对应2026-2028年PE分别为29X、17X、12X。考虑到储能需求旺盛，公司的市场开拓持续推进，具备优质的客户资源，维持"推荐"评级。
　　风险提示：海外贸易政策变化的风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长181.61%，2026年一季度公司实现归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%，环比增长253.62%。
　　2026年一季度盈利能力显著提升：2025年公司实现营收119.44亿元，同比增长50.04%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长181.61%。单看2025年第四季度，公司实现营收43.63亿元，同比和环比分别增长88.66%和33.01%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长129.23%，环比减少54.89%。2026年一季度，公司实现营收47.68亿元，同比和环比分别增长182.14%和9.29%，实现归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%，环比增长253.62%。利润率方面，2026年一季度毛利率和净利率分别达到19.59%和6.93%，得益于储能需求较好，公司盈利能力显著提升。
　　已完成多形态钠离子电池产品开发：公司已完成了多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结合超导SP应用实现石墨烯与磁性纳米粒子复合，具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电池通过界面优化实现长循环性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负极钠离子电池，通过材料创新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能，高度适配低温极寒等特殊环境下的应用场景。
　　股权激励计划业绩考核目标彰显公司信心：公司发布限制性股票激励计划，对高管及核心人员授予400万股限制性股票，对2026、2027、2028年的营收考核目标分别为200、300、450亿元，对应2027、2028年的营收同比增速均为50%。公司2026年股权激励计划中业绩考核目标的制定是基于全球储能需求的景气度做出的判断，彰显了公司对于行业及公司业务高速增长的信心。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润17.24、25.08、35.54亿元，对应当前PE为23.65、16.26、11.47倍，公司是老牌锂电企业，近年重点发力储能业务，随着储能行业景气度的提升，公司有望充分受益。我们继续看好公司中长期的发展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：储能装机不及预期；贸易政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

　　成立25年，深耕电池三大领域。鹏辉能源成立于2001年，产品包括锂电池、一次电池、钠电池等。下游主要应用于储能、新能源汽车、轻型动力、消费数码等领域。2025年公司为全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3。2025年公司实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏。
　　储能：三大应用场景需求全面开发，行业进入快速上行周期。2025年全球储能系统出货量同增75%，锂离子储能电芯出货同增95%。
　　大储：关注国内大储及海外AI配储带来的机遇。2025年全球大储系统及大储电芯出货同增78%和97%。其中国内大储方面，随着新能源发电消纳承压，以及储能经济性凸显，后续独立储能需求预计将快速增长。海外AI配储方面，预计至2028年美国数据中心新增规模占比全球约65%。
　　户储：澳洲、匈牙利推出户储补贴计划，看好2026年新市场户储放量。2025年全球户储系统及小储电芯出货均同增76%。预计2026年户储电芯将向314Ah加速切换。
　　工商储：电价增长叠加应急备电需求催化工商储景气度。海外市场正成为增长新引擎。其中欧洲小型工商业主用电成本最高，而亚非拉等发展中地区的工商储需求更偏向刚需。持续看好海外工商业储能的需求景气。
　　消费&轻型动力：3C电池预计未来5年出货量CAGR为10%，电动自行车新国标催生以旧换新存量需求。2025年全球3C锂电池出货量达133.9GWh，同增7.9%，CR10为78%，市场集中度较高。AIPC以及AI手机对电池的续航和快充能力提出新要求，预计未来5年年均复合增长率为10.2%。2025年全球轻型动力锂电池出货达55.4GWh，同增10.8%。2025年9月《电动自行车安全技术规范》新国标正式实施，催生了以旧换新的存量需求。
　　订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。小储电池客户包括固德威、德业股份、阳光电源等；大储方面，国内以电芯出货为主，海外侧重系统产品交付。2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而2026年2月公司又公告了两个扩产项目。公司大储主要产品排产至2026年上半年。
　　横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：公司固态电池以氧化物为主，能量密度已从280Wh/kg提升至320Wh/kg+。目前固态电池中试线目前已建设完成，将广泛应用于电动汽车、飞行器等高端领域。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中，聚阴离子路线的储能系统已应用至项目并稳定运行；层状氧化物路线的循环稳定性能再上新台阶，2024年能量密度达150Wh/kg，适用于启停电源、轻型动力等领域。
　　盈利预测：考虑到公司产品竞争力的提升以及积极的扩产，后续公司有望迎来业绩的高速成长期。预计2025-2027年公司营业总收入为113.2/231.1/310.1亿元，同增42.2%/104.2%/34.2%；归母净利润为2.0/13.6/24.5亿元，同增180.4%/570.6%/80.0%。以2026年4月13日收盘价作为基准，2025-2027年公司PE为147.6x/22.0x/12.2x。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期，模型测算风险。

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长181.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。2026年第一季度，公司实现营业收入47.68亿元，同比增长182.14%；归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%。
　　平安观点：
　　受益于储能需求增长，公司营收快速增长。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%。2026年第一季度，公司实现营业收入47.68亿元，同比进一步增长182.14%。2025年，全球储能电池行业持续保持高速增长，在能源转型、可再生能源并网需求推动下，成为新能源领域增长核心赛道，据SNEResearch统计，2025年全球锂离子储能电池出货规模共计550GWh，同比增长79%。全球行业供给紧缺，主流制造企业满产满销，成本控制上实现突破，海外拓展和细分场景适配成效显著。公司储能行业市场地位稳固，分享行业增长红利。2025年，公司持续蝉联彭博新能源财经BloombergNEFTier1全球一级储能厂商榜单，位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工商业储能系统出货量TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）等。
　　盈利能力改善明显，费用率稳步摊薄。毛利率方面，2025年公司销售毛利率14.60%，同比增长1.80pcts；2026年第一季度，公司销售毛利率达到19.59%，同比增加5.39pcts，毛利率改善明显。费用率方面，2025年公司销/管/研/财四大费用率合计11.28%，较2024年减少0.34pcts；2026年第一季度，公司四大费用率进一步摊薄至9.36%。公司2025年、2026Q1销售净利率分别为1.67%（同比+5.73pcts）和6.93%（同比+9.66pcts），实现扭亏为盈，盈利能力呈现快速改善。
　　前瞻布局钠电、固态等新趋势，培育新的增长点。公司保持高质量研发创新，前瞻布局新的技术方向。固态电池方面，公司已完成固态电池中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在-20°C~85°C，并通过针刺测试，未来主要面向对安全性、耐温性及续航要求严苛的高端应用领域。钠电方面，公司完成多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结合超导SP应用实现石墨烯与磁性纳米粒子复合，具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电池通过界面优化实现长循环性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负极钠离子电池，通过材料创新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能，高度适配低温极寒等特殊环境下的应用场景。
　　投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力优良。公司第一季度业绩表现亮眼，后续亦有望受益于全球储能需求增长。我们上调公司2026/2027年归母净利润预测为13.53/23.55亿元（前值为10.30/14.68亿元），新增2028年归母净利润预测为32.37亿元，对应4月30日收盘价PE分别为32.0/18.4/13.4倍。公司储能锂电池业务布局扎实，在现有市场保持竞争力的同时，积极推进固态电池、钠电等新领域研发布局。全球储能电池需求景气度较高，公司竞争实力优良，长期成长性可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不及预期。3.原材料价格波动风险。电芯售价和毛利率受上游原材料价格波动的影响较大，如果后续碳酸锂等原材料价格出现较大波动，公司盈利能力可能受到影响。