事件：2026年3月19日，公司发布2025年年报，2025年实现收入24.89亿元，同比增长26.54%；归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长81.24%。
　　单季度来看，25Q4公司营业收入约6.30亿元，同比下降43.35%；归母净利润943.87万元，同比下降60.21%；扣非归母净利润2305.46万元，同比下降41.34%。公司25Q4营收和净利润下降的主要原因包括：1）风电整机传动链装配业务收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”；2）全资子公司金雷重装所得税率由25%变为15%，追溯调整递延所得税资产使得25Q4净利润减少3,008.49万元；3）公司持有基金的公允价值变动、报告期末计提年终奖等。
　　盈利水平方面，得益于产能利用率的提升，单位固定成本有效摊薄，2025年公司销售毛利率为27.75%、同比提升6.42pcts，净利率为12.65%、同比提升3.87pcts；其中，风电轴类毛利率约27.21%、同比提升6.24pcts；国内毛利率约25.63%、同比提升10.08pcts，海外毛利率约33.86%、同比提升0.19pcts。
　　产品结构多元拓展，产能扩张有序推进。公司不断推进行业多元化布局，降低单一行业依赖；坚持技术差异化与产品高端化战略，重点拓展大兆瓦、海上风电及高附加值轴系产品，“锻造+铸造”双轮驱动的业务格局已坚实成型；报告期内主轴滑动轴承方面已完成与战略客户的样机合同签署，并顺利推进至产品生产阶段；齿轮箱滑动轴承已与客户完成共同开发。26年1月公司发布定增预案，拟募资15.5亿元，主要用于高端传动装备科创产业园项目（前三期）、风电核心部件数字化制造改扩建项目和补流，前两项建成后公司将分别形成年产6万吨大型高端自由锻件及年产8万吨5MW及以上高端风电零部件的制造能力。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为36.1、43.9、49.1亿元，增速分别为45%、22%、12%；归母净利润分别为5.9、7.2、8.2亿元，增速分别为87%、23%、13%，对应26-28年PE分别为17X、14X、12X。考虑到国内外风电行业需求景气，公司“铸造+锻造”业务结构持续优化升级，以及“风电+其他行业”双引擎战略，未来成长性突出，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期、原材料价格剧烈波动等。

　　事件：近日，公司发布2025年报，全年实现营业收入24.89亿元，同比增长26.54%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%，实现扣非归母净利3.15亿元，同比提升81.24%，实现毛利率27.75%，同比提升6.42pct，毛利率的提升符合预期，Q4受年底费用及减值影响，业绩略低于市场预期。
　　风电产品出货提升，盈利能力显著提升。受益于风电行业需求增长以及公司产能释放，2025年公司风电行业产品出货量达20.23万吨，同比提升27.34%，风电产品实现营收18.70亿元，同比增长29.92%，其中公司铸造业务实现量价齐升，成为业绩增长新引擎，报告期内，公司铸件产能快速释放，带动铸造产品交付量同比大幅提升，产能利用率提升带来的单位固定成本下降，盈利空间显著修复，风电产品实现毛利率27.25%，较上年同期提升7.93pct。
　　产品结构多元拓展，其他铸锻件业务稳步增长。公司大型锻件、精密轴类产品持续向能源电力、船舶制造、海工装备、矿山机械及高端传动装备等领域延伸，报告期内，公司新增一台1.5万吨压机，显著提升了大型自由锻件的极限制造能力，2025年公司其他铸锻件行业出货量为4.4万吨，同比提升18.50%，实现营收4.82亿元，同比提升17.73%，实现毛利率33.71%，盈利能力保持在较高水平。
　　维持“买入”评级：公司是全球领先的风电主轴制造商，受益于全球风电需求的增长以及公司业务的稳步拓展，我们维持26-27年归母净利润6.52、7.58亿元，新增28年盈利预测，预计28年归母净利为8.67亿元，对应EPS分别为2.04、2.37、2.71元/股，对应26-28年PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期、原材料价格上涨。

　　业绩简评
　　2026年3月19日公司披露年报，全年公司实现营业收入24.9亿元，同比增长26.5%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长82.0%；公司将子公司金雷重装风电整机传动链装配业务收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”，会计调整后Q4公司实现营业收入6.30亿元，同比下降3.7%，实现归母净利润0.09亿元，同比下降60.2%，主要受子公司金雷重装2025年12月通过高新技术企业资格认定，于第四季度对其过往确认递延所得税资产按15%税率重新计量，以及金融资产公允价值变动等因素影响。
　　经营分析
　　铸造产品量价齐升，规模效应驱动风电轴类产品盈利能力改善：2025年，“海上风电核心部件数字化制造项目”产能快速释放，带动铸造产品交付量同比大幅提升，叠加市场回暖，公司风电轴类产品（尤其是铸造主轴）发货量大幅提升，从而带动单位固定成本下降，风电轴类产品整体毛利率较上年同期提升6.24PCT。
　　产品品类进一步扩张，滑动轴承取得突破进展：公司全资子公司金雷传动专注于滑动轴承业务的产业化推进，目前已实现阶段性突破，风电主轴滑动轴承方面已完成与战略客户的样机合同签署，并顺利推进至产品生产阶段；风电齿轮箱滑动轴承方面进展更为显著，已与客户完成共同开发，并实现样件交付。
　　欧洲海风建设加速，海外海风主轴需求有望进入高速增长期：中东政治局势波动下，欧洲各国能源安全焦虑的神经被重新触动，海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善、经济性较好的可再生能源形式，有望在中长期内成为各国加码建设的主要方向。公司作为风电主轴行业内主要的供应商之一，产品覆盖全系列主流机型，并与西门子歌美飒、维斯塔斯、通用电气等重点海外客户建立长期良好的客户关系，随着欧洲海风建设加速，公司海外海风主轴产品出货有望放量。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司年报及我们对行业最新判断，预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.0、5.7、6.6亿元，对应PE为20、18、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

　　前三季度业绩高增长，盈利能力提升
　　公司前三季度实现营业收入21.2亿元，同比增长61%，归母净利润3.05亿元，同比增长105%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长117%，其中Q3实现营业收入8.36亿元，同比增长39.4%，环比增长7.5%，归母净利润1.17亿元，同比增长56.5%，环比下滑10.8%。公司前三季度毛利率达到24.63%，同比提升1.88个百分点，归母净利率达到14.40%，同比提升3.05个百分点。
　　通过“铸+锻”双驱动发展战略，核心客户建立战略合作关系
　　风电锻造轴一直以来都是公司核心业务，公司锻造轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖，上半年实现收入5.89亿元，同比增长47.33%。公司风电铸造轴类产品把握海上风电的发展机遇，加大在海上风电铸件产品的研发和生产投入，风电铸造业务实现了快速增长，已具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力。随着产能的快速释放，加上铸件业务价格回暖及市场需求的扩大，上半年实现销售收入2.8亿元，同比增长276.06%。
　　公司已与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能、维斯塔斯、东方电气、金风科技、中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为30.1、36.7、43.4亿元，EPS分别为1.38、1.84、2.21元，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　风电需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险。

　　事件：近日，金雷股份发布2025年三季度报告。2025前三季度，公司实现营业收入21.19亿元，同比提升61.35%，实现归母净利润3.05亿元，同比提升104.59%，实现扣非归母净利润2.92亿元，同比提升117.02%。
　　2025Q3业绩高增。2025年第三季度，公司实现营业收入8.36亿元，同比增加39.4%，实现归母净利润1.17亿元，同比增加56.5%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比上升61.84%，公司2025Q3业绩实现高增，我们认为主要系行业需求回暖带动公司风电产品销售量同比提升，尤其是铸造主轴产品发货量显著增加，且公司产品价格提升。
　　盈利能力持续改善。在行业需求回暖、产品价格提升的背景下，公司盈利能力持续改善，同比提升较为显著。利润率方面，2025前三季度，公司毛利率达24.6%,同比+1.9pct，净利率14.4%，同比+3.1pct；2025Q3销售毛利率达26.41%，同比+1.5pct，环比+1.6pct。费用率方面，随着公司铸造产能利用率提升，营收规模扩大，进而带动公司的期间费用率改善显著，2025年前三季度，公司期间费用率为8.58%，同比-1.1pct，销售费用率为0.7%，同比-0.2pct，管理费用率为4.2%，同比-1.3pct，研发费用率为4.4%，同比-0.3pct。
　　风电需求高景气，公司或核心受益。风电需求高景气，根据每日风电统计的数据，2025年1-9月风电项目中标规模达到130.3GW，同比实现提升；2025年10月北京风能展，《风能北京宣言2.0》正式发布，提出“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦，确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦等。在风电建设需求起量的背景下，公司作为风电整机主轴领军企业，或有望率先受益。
　　其他精密轴稳步增长。近年来，公司依托成熟的生产管理体系和严格的质量控制体系以及优质的交付质量，产品广泛应用于水电、船舶、工业鼓风机、冶金设备、矿山机械等多个领域，公司在工业锻件领域布局持续深化，市场竞争力不断提升，其他精密轴营收规模持续提升，盈利水平稳健增长。2025年，公司其他精密轴类产品发货量显著增加，2025年H1公司其他精密轴业务实现营业收入达1.82亿元，同比增长11.6%，其他精密轴毛利率达34%，同比+3.0pct。
　　滑轴加速布局，未来发展可期。近年来公司积极布局滑动轴承领域，于2023年5月成立子公司金雷传动，2023年12月收购辽源市科学技术研究所有限公司67%股权，加速开拓滑动轴承市场。2025年，公司在苏州设立滑动轴承生产线，拟从事齿轮箱轴承供应，2025上半年，公司子公司金雷传动已实现营业收入0.07亿元，且在2025年10月北京风能展，公司重点展示全新研发的齿轮箱滑动轴承和主轴滑动轴承模块，未来或以集成化技术为风电传动系统降本增效。我们认为，随着公司滑轴产品持续开拓市场，该产品未来销量有望实现高增，或成为公司新的业绩增长点。
　　投资建议：考虑到行业需求景气，公司产能利用率持续提升，公司未来的产品销售量有望提升，以及盈利能力有望进一步提升，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为28.22/33.85/41.61亿元，同比增长43.4%/20.0%/22.9%；归母净利润4.08/6.37/8.15亿元，同比增速为136.2%/55.9%/28.0%，EPS分别为1.28/1.99/2.54元，对应PE为22.6X/14.5X/11.3X，公司作为全球风电整机主轴领军企业，且其他精密轴稳步增长，新产品布局稳步推进，未来或成为公司新的业绩增长点，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：风电需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动、市场竞争加剧。