事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收24.89亿元，同比+26.54%；实现归母净利润3.14亿元，同比+81.97%；毛利率27.75%，同比+6.22pct；净利率12.65%，同比+3.87pct。26Q1实现营收5.64亿，同比+27.71%，环比+52.28%，实现归母净利润0.68亿，同比+21.92%，环比+622.23%；毛利率25.32%；净利率12.09%。
　　铸造业务量价齐升，盈利能力显著修复。2025年，公司风电轴类（含锻造和铸造）产品收入18.04亿元，同比+29.95%，销售量超20万吨，其中，铸造主轴及连体轴承座产品产量增长至近9万吨，交付量同比大幅提升，贡献显著增量。同时，伴随产能利用率提升带来的单位固定成本下降，风电轴类产品整体毛利率同比提升6.24pct至27.21%。海外市场方面，公司持续推进海外优质客户的拓展和开发，目前已完成恩德的工厂认证和铸造轴系的产品认证，维斯塔斯也正在推进相关开发和认证。
　　产品结构多元拓展。2025年，公司其他精密轴类产品收入4.80亿元，同比+27.62%，毛利率达33.77%。公司于2025Q4投产的1.5万吨锻压机主要面向高端大型精密轴类业务，2026年预计新增产能2万吨。目前公司正积极向重型机械、船舶海工等领域的大型锻件市场进行战略布局，多元化业务为公司开辟了更广阔的增长空间。
　　滑动轴承阶段性突破。公司基于在大型轴类部件领域的经验，向风电传动链核心部件这一高附加值环节延伸。主轴滑动轴承方面，已完成与战略客户的样机合同签署，并顺利推进至产品生产阶段；齿轮箱滑动轴承进展更为显著，已与客户完成共同开发，并实现样件交付。
　　投资建议：公司“铸造+锻造”业务结构优化升级，铸造产能稳步扩张，产能利用率提升带动盈利能力增强，滑动轴承及其他精密轴类产品也有望贡献新增长动力。预计公司2026-2028年归母净利润为6.01/7.25/8.30亿元，对应4月28日收盘价的PE分别为16.0/13.3/11.6倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；原材料价格波动；海外贸易政策变动

　　事件：近日，公司发布2026年一季报，一季度实现营业收入5.64亿元，同比增长27.71%；归属于上市公司股东的净利润为6817万元，同比增长21.92%；实现毛利率25.32%，同比提升3.94pct，公司基本符合市场预期。
　　淡季不淡，铸件持续放量。随着公司铸件产能的释放，带动了公司26Q1出货量在25Q1高基数的基础上进一步增长，公司一季度营收、净利实现双增。
　　拟定增募集资金，扩张风电铸件和自由锻产能。公司拟通过定增募集资金总额不超过人民币15.5亿元，用于扩张大型自由锻件和风电铸件产品的产能，预计有望新增6万吨大型高端自由锻件的生产能力，同时突破当前风电铸件产品的产能瓶颈，新增8万吨5MW及以上高端风电零部件制造能力。公司有望通过新增产能进一步巩固在风电零部件市场的领先地位，提升市场份额，同时优化公司产品结构，推动公司向高端装备制造业延伸。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：考虑到公司海外业务汇兑影响，以及当前国内海风的建设进度弱于预期，我们下调26-28年归母净利润至6.00、7.24、8.30亿元（原值为6.52、7.58、8.67亿元），对应EPS分别为1.87、2.26、2.59元/股，对应26-28年PE分别为16、13、11倍，公司是全球风电锻造主轴的龙头企业，通过扩产大兆瓦铸件，抓住海上风电发展机遇，综合实力不断提升，综上，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期、原材料价格上涨、汇率大幅波动。

　　业绩简评
　　2026年4月23日公司披露一季报，一季度公司实现营收5.64亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长21.9%。
　　经营分析
　　Q1销售淡季不淡，看好铸造产能持续释放：受益于公司铸造产能持续释放，公司一季度整体收入在去年下游抢装带来的高基数下仍然保持增长，为全年业绩释放奠定良好基础；一季度公司整体实现销售毛利率25.3%，同比提升0.9pct，预计主要受益于铸造产能持续爬坡，产能利用率持续提升带动整体盈利能力趋势向上影响，随着二季度风电零部件常规需求旺季来临，看好公司铸造产能及业绩弹性持续释放。
　　费用端短期承压，看好后续逐季度下降：一季度公司部分费用率同比有所增加，其中销售费用率同比增长0.1pct，主要受2025年四季度公司1.5万吨锻压机投产，一季度公司加强他精密轴类业务销售团队建设及市场开发力度影响；研发费用率同比增长0.9pct，主要由于公司一季度加大铸锻件新产品研发投入；财务费用率同比增长2.0pct，主要受汇兑损失增加影响。随着公司产能释放带动收入规模持续增长，看好后续费用端整体趋势向下。
　　欧洲海风建设加速，海外海风主轴需求有望进入高速增长期：中东政治局势波动下，欧洲各国能源安全焦虑的神经被重新触动，海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善、经济性较好的可再生能源形式，有望在中长期内成为各国加码建设的主要方向。公司作为风电主轴行业内主要的供应商之一，产品覆盖全系列主流机型，并与西门子歌美飒、维斯塔斯、通用电气等重点海外客户建立长期良好的客户关系，随着欧洲海风建设加速，公司海外海风主轴产品出货有望放量。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司一季报及我们对行业最新判断，预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.5、6.6、8.0亿元，对应PE为18、15、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

　　事件：2026年3月19日，公司发布2025年年报，2025年实现收入24.89亿元，同比增长26.54%；归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长81.24%。
　　单季度来看，25Q4公司营业收入约6.30亿元，同比下降43.35%；归母净利润943.87万元，同比下降60.21%；扣非归母净利润2305.46万元，同比下降41.34%。公司25Q4营收和净利润下降的主要原因包括：1）风电整机传动链装配业务收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”；2）全资子公司金雷重装所得税率由25%变为15%，追溯调整递延所得税资产使得25Q4净利润减少3,008.49万元；3）公司持有基金的公允价值变动、报告期末计提年终奖等。
　　盈利水平方面，得益于产能利用率的提升，单位固定成本有效摊薄，2025年公司销售毛利率为27.75%、同比提升6.42pcts，净利率为12.65%、同比提升3.87pcts；其中，风电轴类毛利率约27.21%、同比提升6.24pcts；国内毛利率约25.63%、同比提升10.08pcts，海外毛利率约33.86%、同比提升0.19pcts。
　　产品结构多元拓展，产能扩张有序推进。公司不断推进行业多元化布局，降低单一行业依赖；坚持技术差异化与产品高端化战略，重点拓展大兆瓦、海上风电及高附加值轴系产品，“锻造+铸造”双轮驱动的业务格局已坚实成型；报告期内主轴滑动轴承方面已完成与战略客户的样机合同签署，并顺利推进至产品生产阶段；齿轮箱滑动轴承已与客户完成共同开发。26年1月公司发布定增预案，拟募资15.5亿元，主要用于高端传动装备科创产业园项目（前三期）、风电核心部件数字化制造改扩建项目和补流，前两项建成后公司将分别形成年产6万吨大型高端自由锻件及年产8万吨5MW及以上高端风电零部件的制造能力。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为36.1、43.9、49.1亿元，增速分别为45%、22%、12%；归母净利润分别为5.9、7.2、8.2亿元，增速分别为87%、23%、13%，对应26-28年PE分别为17X、14X、12X。考虑到国内外风电行业需求景气，公司“铸造+锻造”业务结构持续优化升级，以及“风电+其他行业”双引擎战略，未来成长性突出，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期、原材料价格剧烈波动等。

　　事件：近日，公司发布2025年报，全年实现营业收入24.89亿元，同比增长26.54%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%，实现扣非归母净利3.15亿元，同比提升81.24%，实现毛利率27.75%，同比提升6.42pct，毛利率的提升符合预期，Q4受年底费用及减值影响，业绩略低于市场预期。
　　风电产品出货提升，盈利能力显著提升。受益于风电行业需求增长以及公司产能释放，2025年公司风电行业产品出货量达20.23万吨，同比提升27.34%，风电产品实现营收18.70亿元，同比增长29.92%，其中公司铸造业务实现量价齐升，成为业绩增长新引擎，报告期内，公司铸件产能快速释放，带动铸造产品交付量同比大幅提升，产能利用率提升带来的单位固定成本下降，盈利空间显著修复，风电产品实现毛利率27.25%，较上年同期提升7.93pct。
　　产品结构多元拓展，其他铸锻件业务稳步增长。公司大型锻件、精密轴类产品持续向能源电力、船舶制造、海工装备、矿山机械及高端传动装备等领域延伸，报告期内，公司新增一台1.5万吨压机，显著提升了大型自由锻件的极限制造能力，2025年公司其他铸锻件行业出货量为4.4万吨，同比提升18.50%，实现营收4.82亿元，同比提升17.73%，实现毛利率33.71%，盈利能力保持在较高水平。
　　维持“买入”评级：公司是全球领先的风电主轴制造商，受益于全球风电需求的增长以及公司业务的稳步拓展，我们维持26-27年归母净利润6.52、7.58亿元，新增28年盈利预测，预计28年归母净利为8.67亿元，对应EPS分别为2.04、2.37、2.71元/股，对应26-28年PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期、原材料价格上涨。