盈利质量与运营效率大幅优化，锂电装备龙头地位持续巩固
　　公司2025年经营业绩与订单规模筑底回升，核心财务指标实现大幅增长。2025年公司实现营业收入144.43亿元，同比增长21.83%；实现归属于上市公司股东的净利润15.64亿元，同比增长446.58%；经营性现金流49.57亿元，同比大幅提升416.33%，现金流回款情况显著改善，盈利质量与资金运营效率同步优化。核心锂电池智能装备业务全年实现营业收入94.71亿元，同比增长23.18%，高附加值整线装备、海外订单占比持续提升，2025年海外业务毛利率达40.75%，显著高于国内；同时公司深化数字化转型推进全流程降本增效，2025年第四季度毛利率达34.90%，同环比显著回升，整体盈利能力明显提升，新能源智能装备领域的龙头地位进一步巩固，企业经营韧性与可持续发展能力持续增强。
　　全领域新技术前瞻布局落地，多赛道整线解决方案能力完备
　　公司前沿技术布局全面且产业化落地进度领先，叠加募资规划的前瞻性产能与研发投入，长期成长天花板持续打开。技术端，公司已实现多技术路线的全流程整线能力全覆盖：固态电池设备已成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单；钠离子电池具备智造整线全流程交付能力，拥有100%自主知识产权，在钠电设备领域份额领先，已批量服务国内外头部企业；钙钛矿电池可提供全流程装备整线解决方案，核心模块全部自研，关键性能达国际一流水平，已具备准GW级设备供应能力，完成多条中试线与量产整线交付，2026年初整线设备项目获头部客户验收；同时可提供SOFC/SOEC、PEMFC等燃料电池及电解槽全系列智能制造整线解决方案，储能电芯前段、中段、后段全流程整线装备技术已完全成熟，报告期内已获得多家储能头部客户重复批量订单。资金与产能端，公司H股上市募集资金将重点用于固态电池、钠离子电池、钙钛矿电池等新技术电池产业化、核心技术研发、产能优化与全球化布局，同时针对固态电池商业化加速及储能需求高增的长期趋势制定了前瞻性产能规划，可灵活适配订单增长节奏，为长期成长提供充足支撑。
　　非锂电业务实现突破性进展，多元化业务矩阵持续完善
　　公司非锂电业务突破成效显著，有效优化业务结构，降低对单一锂电业务的依赖，打造第二增长曲线。3C智能装备业务作为非锂电业务的核心板块，2025年在订单获取、新品研发等方面取得积极进展，公司重点布局精密组装、检测、自动化产线及高端制造设备等产品，已与国内多家头部3C企业建立深度合作关系。其中与OPPO的合作实现标志性突破，2025年以来双方展开深度联合攻关，将芯片级3D打印技术跨界引入折叠屏手机铰链制造环节，为OPPOFindN6机型提供核心制造技术支撑，成为该机型核心部件供应商，相关芯片级高分子喷墨打印系统成功应用于该机型钛合金天穹铰链的量产制程，有效解决折叠屏折痕控制难题，相关合作已实现小批量交付与验证，获得OPPO高度认可。后续公司将持续加大3C领域研发投入，深化与头部客户合作、拓展合作场景与产品品类，突破更多高端3C客户，推动3C业务规模化增长，同时持续发力储能装备等高景气非锂电赛道，进一步丰富非锂电业务矩阵，持续优化业务结构，平滑单一行业周期波动影响。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为182、222.6、263.5亿元，EPS分别为1.44、1.88、2.29元，当前股价对应PE分别为39.0、29.8、24.4倍，考虑先导智能作为全球锂电池智能装备整线龙头，在行业复苏中确立业绩拐点，凭借储能需求上修与全固态电池整线设备先发优势开启第二增长曲线，叠加海外高毛利与头部客户深度绑定，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游锂电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

　　公司发布25年年报，全年实现收入144.43亿，同比增长21.83%，归母净利润15.64亿，同比增长446.58%，扣非后归母净利润15.49亿，同比增长330.00%，业绩表现符合市场预期。
　　投资要点：
　　锂电设备与光伏设备重回增长。分板块看：锂电池智能装备收入94.71亿元，同比增长23.18%，光伏智能装备收入11.23亿元，同比增长29.48%；汽车智能产线业务收入9.00亿元，同比增长615.55%；分区域看：国内收入113.14亿，同比增长25.39%，海外实现收入31.29亿元，同比增长10.50%。
　　困境反转，盈利能力显著修复。1）毛利率：25年公司毛利率33.32%，同比下降1.66pct，其中锂电池设备毛利率34.73%，同比下滑4.21pct，光伏设备毛利率25.47%，同比提升1.51pct，智能物流毛利率17.78%，同比下滑3.27pct。单季度看，25Q4毛利率34.90%，同比提升4.71pct；2）净利率：25年公司净利率10.80%，同比提升8.54pct，扣非后净利率10.73%，同比提升7.69pct。
　　存货、合同负债创历史新高，经营性现金流大幅提升。25年末公司存货149.57亿，同比增长10.14%，合同负债128.73亿，同比增长11.00%，存货与合同负债均创历史新高，表明公司在手订单充足，26年业绩有支撑。25年经营活动净现金流量49.57亿元，较24年-15.67亿大幅提升。
　　公司已具备固态电池设备整线能力。目前公司拥有适配全固态电极制备的干法与湿法混料和涂布设备，用于金属锂负极制备的超高精度锂箔制备系统与高真空R2R镀锂机，专为固态电解质膜制备的固态覆合转印设备，并针对固态原材料物理与电化学特性开发出超高效胶框覆合切叠一体机，用于界面结合强化的大容量等静压机，公司可提供从材料制备、极片加工到电芯组装的定制化整线方案。
　　上调26-27盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业景气度恢复，公司盈利能力显著提升，我们上调26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为23.84、28.63、36.60亿（原26-27年盈利预测为19.20、24.24亿），当前股价对应PE分别为37X、31X、24X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧的风险等。

　　投资要点:
　　2026年3月30日，公司发布2025年年报。
　　2025年：公司实现营收144.43亿，同比+21.83%；毛利率33.32%，同比-1.66pct；归母净利润15.64亿，同比+446.85%；扣非归母净利润15.49亿，同比+330.28%，主要系：2025年全球动力电池市场持续回暖、储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司全年经营业绩与订单规模实现筑底回升、快速增长，订单交付与项目验收节奏同步提速，整体盈利能力明显提升。费用端持续优化，期间费用率21.36%，同比-4.85pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/7.37%/11.11%/0.44%，分别同比-0.61/-1.79/-2.98/+0.54pct。
　　2025Q4：公司实现营业收入40.04亿，同比+45.97%；毛利率34.89%，同比+4.70pct；归母净利润3.78亿元，同比扭亏；扣非归母净利润3.64亿元，同比扭亏。单季度来看，公司收入与归母净利润延续修复，主要受益于订单交付与项目验收节奏加快。费用端继续改善，期间费用率18.83%，同比-9.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.57%/5.27%/9.34%/0.65%，分别同比-1.13/-3.81/-5.42/+1.12pct，盈利能力明显提升。
　　1、分产品拆分（2025年）
　　1）锂电设备：实现收入94.71亿元，同比+23.18%；毛利率34.73%，同比下降4.21pct。系全球动力电池市场持续回暖、储能领域需求强劲增长，头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快。
　　2）智能物流系统：实现收入11.55亿元，同比-38.14%；毛利率17.78%，同比下降3.27pct。收入明显下滑，盈利能力有所下降。
　　3）光伏自动化生产配套设备：实现收入11.23亿元，同比+29.48%；毛利率25.47%，同比提升1.52pct。系光伏行业装机规模稳步增长、技术创新加速落地，带动设备需求向高端化、智能化升级。
　　4）汽车智能产线：实现收入9.00亿元；毛利率26.24%。公司依托锂电设备能力向汽车制造领域延伸，业务实现放量，成为新的增长点。
　　5）3C智能设备：实现收入6.07亿元，同比-11.92%；毛利率29.72%，同比下降4.61pct。
　　2、锂电池：动力电池稳增长+储能电芯供需反转，公司推出工业CT设备
　　2025年新能源汽车产量同比增长25.1%，带动锂离子动力电池产量同比大幅提升41.7%，显示动力电池需求仍处于扩张周期。
　　储能电芯则成为本轮锂电景气上行的核心弹性来源，行业供需格局已发生实质性反转。当前全球储能需求持续爆发，国内储能电芯产能全面进入供不应求状态，头部企业订单排产已延续至2027年一季度，产业链整体处于高负荷运行。同时，下游系统集成商通过提前支付现金锁定产能，反映出供需紧张已由电芯端向全产业链传导。从价格端看，储能电芯价格自2025年低点0.24元/Wh快速回升至2026年初的0.37-0.38元/Wh且现货紧缺。
　　公司推出锂电行业全球首台量产高速在线工业CT设备，以更精准、更全面的检测能力，助力提升电池安全水平。据公司官网，经测算，以年产2GWh的磷酸铁锂电池产线为例，该设备可有效减少因漏检导致的电芯浪费，相较传统X-Ray检测方案每年可节约成本超过1600万元。
　　3、卡位固态电池核心装备环节，先导智能率先进入量产兑现周期
　　固态电池正从技术验证阶段迈向产业化拐点，多维度进展验证行业进入加速期。2026年以来，车企与电池厂密集披露关键突破：奇瑞规划600Wh/kg电池并指向2027年量产，宁德时代硫化物体系能量密度突破500Wh/kg并具备快充能力，中创新航已建成中试线并推进千台级设备交付。上述信号表明固态电池在能量密度、充电性能及制造工艺上均取得实质性进展，行业正由“技术可行”迈向“工程可行”。
　　公司已实现固态电池整线解决方案的量产级交付，打通从电极制备、电解质膜制备到后道检测的全流程工艺，核心设备实现自主研发并具备整线集成交付能力。目前客户验证进展顺利，已进入头部电池厂供应体系，并开始形成订单与收入确认。
　　4、光伏新技术浪潮下再造增长极，公司卡位BC与钙钛矿核心设备
　　TOPCon、BC、HJT及钙钛矿等新路线持续推进，产业竞争重心正由“规模扩张”转向“效率提升与工艺升级”。其中，BC电池凭借高效率、低衰减及优异遮挡性能，成为新一轮技术升级的重要方向。
　　公司已在BC电池领域实现前瞻布局，能够为客户提供从电池到组件的整线解决方案，并已有多项设备及整线成功交付。在核心组件环节，公司自主研发的XBC串焊机累计出货已超30GW，持续获得头部客户复购订单。
　　在钙钛矿方向，公司同样实现关键突破，已于2025年完成钙钛矿太阳能电池整线设备的签约与交付。该整线方案深度整合清洗、激光划线、涂布、PVD、ALD、蒸镀、退火及封装等全流程核心设备，实现从电池制备到组件封装的完整覆盖。目前，公司已具备GW级量产设备的供给能力，可满足钙钛矿电池从实验线、中试线到量产线的多阶段需求。
　　5、其他业务多点开花，持续拓展应用边界
　　公司在3C、汽车及储能智能装备领域持续拓展，依托3D+AI视觉、精密流体及集成测试技术，覆盖消费电子、智能汽车及数字能源，提供端到端解决方案。智能物流系统实现仓储、输送与软件一体化，提升物流效率与数智化水平。氢能装备聚焦电解槽与燃料电池，具备从实验线到量产线的交付能力。激光精密加工装备面向半导体、PCB及新型显示领域，提供隐切、打标、切割等精细加工方案。
　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为188.04、232.57、286.72亿元；归母净利润分别为22.52、30.74、39.91亿元；对应P/E分别为34.46、25.25、19.45X。锂电与光伏主业景气共振，叠加固态电池、BC及钙钛矿等新技术路线持续突破，公司订单交付与验收节奏加快，盈利能力有望持续提升，业绩保持较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：运营及管理风险、行业趋势及政策风险、应收账款回款风险、存货跌价风险、汇率波动风险、新产品研发风险。

　　事件：公司披露2025年报业绩。2025年公司实现收入144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润15.64亿元，同比增长446.58%；扣非归母净利润15.49亿元，同比增长330%。Q4单季度公司实现收入40.05亿元，同比增长45.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长217.08%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长259.57%。
　　下游需求复苏，业绩拐点确立。2025年全球动力电池需求回暖，储能需求增长强劲，国内头部电池厂产能利用率快速提升，扩产节奏加快恢复；同时全球固态电池研发进展迅速，产业化时间表明确，需求复苏及新技术迭代催化下，锂电行业迎来新一轮周期向上，公司全年业绩和新签订单均实现筑底大幅回升。分板块来看，公司平台化战略成效显现，主要业务板块均实现快速增长。其中，锂电设备全年收入94.71亿元，同比增长23.18%；光伏设备全年收入11.23亿元，同比增长29.48%；汽车智能产线业务实现收入9亿元，同比增长615.55%；3C设备和智能物流系统25年收入分别下滑11.92%和38.14%，但全年新签订单取得良好进展。同时，得益于公司领先的全球市场地位，公司海外业务持续深化，全年收入31.29亿元，同比增长10.50%。
　　盈利能力显著修复，现金流大幅改善。25年公司综合毛利率33.32%，同比-1.66pct，其中海外业务毛利率高位继续提升，同比+1.43pct至40.75%；净利率10.80%，同比+8.54pct。随着公司营收体量的快速恢复以及数字化转型提质增效举措的不断深化，公司期间费用率持续下降，25年四项期间费用率合计21.36%，同比-4.84pct。随着下游需求的回暖，公司应收账款逐步收回，经营活动现金流持续改善，全年公司经营活动现金流净额由去年的净流出15.67亿元转为净流入49.57亿元，创历史最好水平。
　　需求回暖+新技术驱动，公司业绩有望持续释放。锂电领域，传统液态电池需求回暖，新型电力系统建设及AI算力需求驱动等储能电池需求持续旺盛，龙头电池厂扩产预期持续增强，锂电需求迎新一轮向上周期，将带动公司锂电业务实现收入的持续快速增长和盈利能力的进一步修复。同时，固态电池产业端进展加速，公司依托领先的产品技术实力，实现量产全流程工艺的打通，整线及核心工段设备全覆盖，核心设备性能领跑行业。公司已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单，领先地位有望继续保持。光伏领域，行业仍处结构优化调整期，但中长期需求刚性；3C、汽车等领域公司加快业务拓展，有望贡献业绩增量。公司作为行业龙头，有望充分受益于新一轮产业周期。
　　投资建议：基于下游需求复苏势头强劲，我们上调公司26-27年盈利预测。预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润25.24亿元、31.86亿元、37.13亿元，对应EPS为1.51、1.90、2.22元，对应PE为31倍、25倍、21倍，维持推荐评级。
　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

　　行业景气反转，公司业绩实现高增长：
　　2025年公司实现收入144.43亿元，同比增长21.83%，实现归母净利润15.60亿元，同比增长446.58%；四季度实现收入40.05亿元，同比增长45.97%，实现归母净利润3.77亿元，同比增长217.08%。现金流方面，2025年经营性现金流转正，经营活动现金流净额为49.57亿元。我们认为在储能+新能源车双轮驱动下，锂电产业链有望维较高景气度，龙头公司有望充分受益。
　　在手订单充足，锂电设备业务有望维持高景气：
　　2025年锂电设备板块实现94.7亿元，同比增长23.18%，毛利率为34.73%；在手订单相关指标方面，2025年底存货149.57，同比增长10%，合同负债为128.73亿元，同比增长11%，我们认为锂电行业景气度反转，同时公司积极开发储能领域客户，公司锂电设备业务有望维持较高增长。
　　固态整线龙头，强者恒强:
　　公司在固态领域布局深入，在固态电池装备领域，公司依托完全自主知识产权，打通量产全流程工艺，实现整线及核心工段设备全覆盖。公司已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单。我们认为公司作为液态锂电设备龙头，有望在固态领域复刻液态电池设备优势，龙头强者恒强。
　　风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。

　　事件：公司发布2025年度业绩预告，公司25年实现归母净利润15-18亿元，同比增长424%-529%；扣非归母净利润预计为14.8-17.8亿元，同比+311%-394%。
　　单季度看，公司Q4实现归母净利润3.14-6.14亿元，中值为4.64亿元，同比扭亏，环比+24%；扣非归母净利润为2.95-5.95亿元，中值为4.45亿元，同比扭亏，环比+19%。
　　受益于锂电池行业需求复苏，公司订单同比快速回升。2025年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，公司在新能源智能装备领域的龙头地位进一步巩固。随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏同步提速，推动了公司经营业绩的筑底回升与快速增长，整体盈利能力明显提升。
　　强化核心竞争力，盈利能力持续回升。一方面，公司加大新技术、新产品、新工艺的研发创新力度，持续巩固在固态电池、钠离子电池、钙钛矿、BC电池、3C等智能装备领域的先发优势，积极挖掘并延展相关领域的业务拓展机遇，进一步拓宽潜在业绩增长点；另一方面，推进全流程降本增效，运营效率与盈利水平均实现有效提升，四季度公司毛利率已同环比回升。
　　强者恒强。公司具备全固态电池量产全线工艺。公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。等静压环节，公司已成功研发出600MPa大容量等静压设备，可提供高效温等静压作业环境，温度最高150℃。当前阶段，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并陆续获得重复订单。
　　盈利预测：预计公司25-27年实现营业收入148.52/195.54/216.51亿元，归母净利润16.91/25.41/31.16亿元。公司深耕锂电设备，龙头地位明确，紧抓钙钛矿、固态电池等新机遇，强者恒强优势明显，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收104.4亿元，同比+14.6%；归母净利润11.9亿元，同比+95.0%；扣非后归母净利润11.8亿元，同比+101.3%。25Q3营收38.3亿元，同比+14.0%，环比+9.0%；归母净利润4.5亿元，同比+198.9%，环比+19.0%；扣非后归母净利润4.5亿元，同比+222.1%，环比+21.4%。受益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，公司订单总量实现同比强势反弹，同时公司国际化战略稳步推进，经营态势整体筑底回升。
　　盈利能力提升明显，信用减值改善释放利润。25Q1-Q3毛利率32.7%，同比-3.7pct，主要系公司设备验收周期较长，2025年确收的订单主要为前期锂电行业下行周期时签订的低毛利订单，随着行业复苏后续毛利率有望持续改善。25Q1-Q3期间费率22.3%，同比-3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.6/-1.0/-2.1/+0.4pct；25Q1-Q3净利率11.1%，同比+4.7pct。2025Q1-Q3，公司信用减值冲回2.2亿元，2024Q1-Q3计提信用减值损失5.3亿元，影响净利率同比+8.0pct。2025Q3毛利率30.9%，同比-5.7pct；2025Q3期间费率19.4%，同比-6.3pct；净利率11.7%，同比+7.0pct。
　　经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标向好保障公司后续增长潜力。25Q1-Q3经营性现金流38.5亿元，同比+64.4亿元。25Q1-Q3收现比126.8%，同比+25.6pct。25Q1-Q3净现比331.3%，同比+772.5pct。截至250930，存货148.6亿元，同比+11.7%，环比+0.2%；合同负债132.9亿元，同比+16.6%，环比+1.8%，前瞻指标好转，保障公司后续增长潜力。
　　全固态电池整线方案提供商，有望充分受益于固态电池产业加速趋势。公司已率先打通全固态电池量产的全线工艺设备环节，构建起拥有100%完整自主知识产权的技术矩阵。2025年以来，公司已陆续实现了固态电池干法电极涂布设备、复合转印设备、极片框印设备、高速叠片设备、百吨级冷/热压化成分容设备与相关解决方案的成功交付，并与多家材料头部企业签订战略合作协议，共同推动固态电解质研发和设备端材料验证，推动产业化进程。目前，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。随着应用场景不断拓宽，国内外主流电池厂商加速披露固态电池技术研发与产业化进展，其商业化进程的推进将驱动固态电池生产设备迎来全面升级与革新，行业技术迭代速度有望持续加快，公司有望充分受益。
　　股权激励倾斜固态电池研发人员保证产业领先地位，彰显公司长期成长信心。2025年9月公司公告2025年限制性股票激励计划（草案），拟以32.77元/股的价格向1134名激励对象授予限制性股票数量不超过954万股，激励计划将将重点向新技术领域如固态电池研发等相关岗位员工倾斜，确保公司在固态电池等新技术领域的研发与产业化进程中保持领先地位。考核指标为营业收入，以2024/2025年营收为基数，2025/2026年营收增速至少满足两个条件之一：1）营收增速A满足相关条件（A=10%为触发值，A=20%为目标值）；2）增长率不低于11家同行业可比公司75分位值水平。
　　公司是全球锂电设备龙头，短期内有望受益于下游锂电行业资本开支回暖，中长期来看，作为稀缺的全固态电池整线设备提供商，公司有望率先受益于产业新技术的迭代，具备穿越周期的长期议价权和盈利能力，预计公司2025-2027年实现归母净利润16.0/21.8/26.5亿元，对应PE为48.5/35.7/29.3倍（2025.11.12）。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；固态电池产业进展不及预期；锂电行业竞争加剧。