公司发布2026年三季报，单Q3实现营收46.81亿元（yoy+22.27%，qoq+4.05%），归母净利润6.32亿元（yoy+41.74%，qoq+14.82%）。2026年前三季度实现营收128.70亿元（yoy+23.29%），归母净利润15.88亿元（yoy+33.89%），扣非净利润14.94亿元（yoy+26.07%）。公司业绩稳步增长，维持“买入”评级。
　　费用管控加强，净利率同比提升
　　公司前三季度毛利率为31.07%，同比下降1.65pct；单Q3毛利率29.53%，同比-1.4pct、环比-1.06pct，同环比均略降，主因原材料、运费价格上涨。费用端，前三季度期间费用率19.48%，同比-2.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.83%/6.73%/1.05%/9.87%，分别同比-0.18pct/-1.44pct/+0.69pct/-1.93pct；单Q3期间费用率17.82%，同比-1.54pct。费用率改善带动净利率提升，前三季度净利率12.03%，同比+0.91pct；单Q3净利率13.28%，同比+1.62pct、环比+1.33pct。
　　锂电景气度兑现进行时，公司合同负债规模持续增长
　　海内外动力电池产能持续扩张，带动锂电装备订单稳增，储能赛道维持高景气为重要订单增量来源。截至三季度末，公司合同负债189.8亿元，同比+42.76%，较年初+47.44%，环比二季度末+9.06%；存货177.56亿元，同比+19.47%，较年初+18.71%。合同负债与存货持续增长反映公司新签订单持续扩张，当前在手订单储备充足，支撑业绩成长。
　　固态电池、MLCC、机器人领域打开新成长曲线
　　1）MLCC装备：公司布局流延机、叠层机、层压机等核心MLCC装备，持续聚焦MLCC制备关键工序开展技术迭代升级，积极拓展行业头部客户，推进设备联合开发和商业化落地。2）固态电池：公司自主研发构建覆盖全固态电池量产全流程的整线解决方案并持续推动技术升级，例如干法涂布设备完成技术升级、浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备、制片工段迭代升级固态切叠一体化设备等。3）机器人：公司与国家级创新平台北京人形机器人创新中心形成战略合作，依托双方各自技术、场景、研发资源优势，联合开发新能源工厂人机协同成套应用方案。
　　盈利预测与估值
　　考虑到前三季度汇兑损益影响，我们下调公司26-27年归母净利润5.5%/0.8%至22.89/30.67亿元，预计28年归母净利润为35.84亿元，对应26-28年EPS为1.37/1.83/2.14元。可比公司一致预期为27年16倍，考虑到公司是锂电设备龙头企业，且在固态电池设备领域公司实现从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，具有稀缺性，给予公司27年20倍PE估值，下调目标价为36.64元（前值66.65元，对应43倍26年PE）。
　　风险提示：贸易壁垒及汇率波动风险；行业竞争加剧及下游扩产不及预期；新技术拓展不及预期；原材料成本上涨。

　　投资要点
　　业绩稳步增长，Q3延续向好趋势：2026年前三季度公司实现营业收入128.70亿元，同比+23.29%；归母净利润15.88亿元，同比+33.89%；扣非归母净利润14.94亿元，同比+26.07%。单季度来看，26Q3实现营业收入46.81亿元，同比+22.27%，环比+4.05%；归母净利润6.32亿元，同比+41.74%，环比+14.82%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+25.60%，环比+8.33%。
　　净利率稳步提升，规模效应显现：2026年前三季度公司毛利率为31.07%，同比-1.65pct；销售净利率为12.03%，同比+0.91pct。期间费用率为19.48%，同比-2.86pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.83%/6.73%/1.05%/9.87%，同比-0.18/-1.44/+0.69/-1.93pct。26Q3单季度毛利率为29.53%，同比-1.40pct，环比-1.06pct；销售净利率为13.28%，同比+1.62pct，环比+1.33pct。
　　合同负债、存货规模持续增长，经营性现金流保持较高水平：截至2026年9月末，公司合同负债为189.80亿元，较年初增长47.44%；存货为177.56亿元，较年初增长18.72%。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为58.61亿元，同比+52.32%。其中，26Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为17.76亿元，同比+18.85%。
　　固态电池、钠离子电池及储能装备持续拓展，平台化布局打开成长空间：（1）固态电池装备领域：公司持续推进固态电池核心生产工艺及装备研发，围绕干法涂布、浆料制备、温等静压等关键环节完善产品布局，持续推进客户验证与产业化应用。（2）钠离子电池装备领域：依托锂电智能装备领域的技术积累，公司拓展钠离子电池全工序成套装备，挖掘新型电池技术路线带来的设备需求。（3）储能装备领域：公司围绕大容量储能电芯及系统集成需求，持续拓展储能装备解决方案，有望受益于储能产业发展及电芯技术迭代。（4）海外业务领域：2026H1公司海外业务实现营业收入24.40亿元，同比增长111.39%，收入占比提升至29.80%；随着海外产能、服务网络与客户体系持续完善，公司全球化经营能力有望进一步提升。整体来看，固态电池、储能及海外市场有望成为公司中长期成长的重要驱动力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为23.3/29.9/35.5亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。

　　公司业绩实现高增长，汇兑短期扰度公司盈利：
　　2026H1公司实现收入81.89亿元，同比增长23.88%，实现归母净利润9.56亿元，同比增长29.15%；二季度实现收入44.98亿元，同比增长28.09%，实现归母净利润5.51亿元，同比增长46.84%。现金流方面，2026H1经营性现金流良好，经营活动现金流净额为40.85亿元。汇兑方面，2026H1汇兑损失1.24亿元，上年同期为-0.35亿元，汇率波动扰动短期盈利。
　　在手订单充足，锂电设备业务高景气：
　　2026H1公司合同负债174.03亿元，相比2025年底增长35.19%，在手订单充足；锂电营收方面，2026H1公司实现营收61.21亿元，同比增长34.66%，我们认为锂电行业景气度反转，同时公司积极开发储能领域客户，公司锂电设备业务有望维持较高增长。
　　机器人+MLCC设备+固态电池开拓新增长曲线:
　　1）MLCC方面，公司已布局流延机、叠层机、层压机等核心装备，聚焦MLCC制备关键工序开展术迭代升级，持续推进与行业头部客户的设备联合开发，加速推动MLCC成套装备的商业化落地。2）机器人方面，公司与国家级创新平台北京人形机器人创新中心达成战略合作，探索机器人在新能源等场景落地。3）固态领域，2026Q2公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖干法电极、电解质涂布、转印、固态叠片、温等静压等全链条核心工艺设备，固态电池装备产业化验证与批量交付节奏持续加快。
　　风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。

　　核心观点
　　事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现营业收入81.89亿元，同比+23.88%；实现归母净利润9.56亿元，同比+29.15%；实现扣非归母净利润9.26亿元，同比+26.37%。26Q2收入44.98亿元，同比+28.09%；归母净利润5.51亿元，同比+46.84%，环比+35.83%。
　　下游需求景气，业绩实现快速增长。1）锂电装备业务：下游电池企业扩产恢复，AIDC算力需求下储能需求持续高景气，上半年全球锂电行业需求持续回暖，客户验收节奏加快，公司在手订单饱满，新签订单大幅增长。26H1公司锂电装备业务收入61.21亿元，同比+34.66%。2）智能物流业务：收入11.58亿元，同比大幅增长172.14%。3）配件及服务业务：收入6.07亿元，同比+56.66%。4）非锂电业务：新兴业务实现快速突破，业务结构持续优化，3C智能装备收入同比+40.67%；同时在具身智能、SOFC、MLCC等新兴领域持续推进技术转化与产业落地。5）海外业务：海外市场布局继续深化，上半年实现收入24.40元，同比+111.39%。
　　净利率略有提升，汇兑损失致财务费用率提升。26H1公司综合毛利率31.95%，同比-1.80pct，主要系国际局势影响下原材料和运费等成本上升；净利率11.32%，同比+0.50pct。分板块毛利率看，锂电智能装备业务毛利率32.64%，同比-2.42pct；智能物流系统毛利率17.68%，同比-4.09pct。上半年公司费用管控良好，四项期间费用率合计20.43%，同比-3.64pct，财务费用率受汇兑影响同比+1.28pct。
　　新技术持续突破，有望贡献新增长动能。锂电行业固态电池、钠电池等新技术不断迭代，同时AI浪潮下具身智能、SOFC、MLCC等新兴领域快速发展，带来设备端新机遇，公司作为全球锂电智能装备龙头，依托领先的产品技术研发和客户资源优势进行技术延展，将充分受益于新技术、新产业的发展。1）固态电池：公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖干法电极、电解质涂布、转印、固态叠片、温等静压等全链条核心工艺设备，产业化验证及批量交付节奏加快；2）钠离子电池：顺利开发钠离子电池全工序成套装备，相关产线已实现市场化批量交付；3）SOFC：围绕电芯制造核心工艺深度布局，在精密涂布、裁切、等静压、激光焊接、电堆组装、系统测试等关键环节形成系统化技术体系，与国内头部氢能企业、国家级科研平台达成深度产学研合作；4）MLCC：布局流延机、叠层机、层压机等核心装备，持续推进与行业头部客户的设备联合开发，加速推动MLCC成套装备商业化落地；5）具身智能：与北京人形机器人创新中心达成战略合作，联合开发新能源工厂人机协同成套应用方案，推动人形机器人在锂电制造场景规模化落地。
　　投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润23.57亿元、31.00亿元、36.13亿元，对应EPS为1.41、1.85、2.16元，对应PE为23倍、18倍、15倍，维持推荐评级。
　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，新技术进展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

　　投资要点
　　海外业务扩大驱动营收增长，利润端同比增长显著：2026H1公司营业收入为81.89亿元，同比+23.9%，其中锂电池智能装备业务实现营收61.21亿元，同比增长34.66%；智能物流业务实现营收11.58亿元，同比大幅增长172.14%，收入占比提升至14.14%；配件及服务业务实现营收6.07亿元，同比增长56.66%，收入占比达7.41%。2026H1分区域来看，中国大陆营收57.49亿元，同比增长5.39%，占比71.2%；海外业务营收为24.4亿元，同比+111.39%，收入占比提升至29.80%，全球市场核心竞争力持续提升；归母净利润为9.56亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润为9.26亿元，同比+26.4%。Q2单季营业收入44.98亿元，同比+28.1%，环比+21.89%；归母净利润5.51亿元，同比+46.8%，环比+35.83%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+40.8%，环比+30.83%。
　　毛利率同比小幅下降，销售净利率改善：2026H1，公司毛利率为31.95%，同比-1.8pct，其中锂电池智能装备毛利率32.64%，同比-2.42pct，智能物流系统毛利率17.68%，同比-4.09pct，海外业务毛利率33.72%，同比-6.55pct；销售净利率为11.3%，同比+0.5pct；期间费用率为20.4%，同比-3.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.9%/6.8%/1.6%/10.1%，同比-0.3pct/-2.2pct/+1.3pct/-2.4pct。Q2单季度毛利率为30.59%，同比-2.48pct，环比-3.03pct；销售净利率11.95%，同比+1.58pct，环比+1.4pct。
　　合同负债、存货规模扩大，经营性现金流显著增长：截至2026年H1，公司存货168.73亿元，较年初增长13.7%。合同负债174.03亿元，较年初负债增长33.28%。2026年H1经营活动净现金流40.85亿元，现金流同比增长73.6%，主要得益于下游汇款效率显著提升。2026Q2单季经营活动净现金流28.37亿元，同比增加90.5%，环比+127.42%。
　　固态电池技术升级加速，锂电业务持续放量：（1）固态电池装备领域：2026H1，公司持续迭代固态电池核心生产工艺，干法涂布设备完成技术升级，浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备，配套温等静压设备可实现±2℃精准恒温控制。2026Q2，公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖固态产业全链条，产业化验证与批量交付节奏持续加快。（2）钠离子电池装备领域：公司依托锂电智能装备长期积累，顺利开发钠离子电池全工序成套装备，相关产线已实现市场化批量交付；（3）储能装备领域：公司推出大容量储能一体化组装解决方案，具备1000Ah及以上超大容量储能电芯整线一站式交付能力，该方案先后亮相2026SNEC上海光伏展、德国斯图加特欧洲电池展。
　　盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们基本维持公司2026/2027/2028年归母净利润为23.3（原值23.2）/29.9（原值29.8）/35.5（原值35.4）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为24/19/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季报：25年营收144.4亿元，同比+21.8%；归母净利润15.6亿元，同比+446.6%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比+330.0%。25Q4营收40.0亿元，同比+46.0%，环比+4.6%；归母净利润3.8亿元，同比扭亏为盈，环比-15.4%；扣非后归母净利润3.6亿元，同比扭亏为盈，环比-19.5%。26Q1营收36.9亿元，同比+19.1%；归母净利润4.1亿元，同比+11.0%；扣非后归母净利润4.0亿元，同比+11.4%。受益于全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，头部客户开工率提升、扩产节奏加快，公司订单规模同比快速回升，经营态势整体筑底回升。
　　25年净利率提升明显，信用减值改善释放利润，汇兑损失影响26Q1利润释放。25年毛利率33.3%，同比-1.7pct，主要系2025年确认收入的订单部分为前期行业下行周期签订，随着高毛利订单逐步确认，25Q4毛利率已回升至34.9%，同比+4.7pct，环比+4.0pct。25年期间费率21.4%，同比-4.8pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比分别-0.6/-1.8/-3.0/+0.5pct。净利率10.8%，同比+8.5pct。25年信用减值冲回1.2亿元，而24年计提信用减值损失6.0亿元，对净利润同比改善贡献显著。26Q1毛利率33.6%，同比-0.9pct；期间费率23.6%，同比-2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比分别+0.2/-1.8/-1.8/+1.0pct，管理及研发费率下降主要系规模效应及费用管控效果显现，财务费率增加主要系汇率波动引起汇兑损失增加；净利率10.5%，同比-0.8pct。
　　经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标趋势向好，保障公司后续增长潜力。25年经营性现金流净额49.6亿元，较24年的-15.7亿元大幅改善。25年全年收现比121.2%，同比+25.2pct。截至25年末，存货149.6亿元，同比+10.1%；合同负债128.7亿元，同比+11.0%；截至26Q1末，存货为159.6亿元，同比+13.7%，较年初增长6.7%；合同负债为149.8亿元，同比+14.2%，较年初增长16.4%，存货、合同负债均创历史新高，表明公司在手订单饱满，为未来业绩增长提供坚实保障。
　　全固态电池整线方案提供商，有望充分受益于固态电池产业加速趋势。在固态电池装备领域，公司依托完全自主知识产权，打通量产全流程工艺，实现整线及核心工段设备全覆盖，核心设备性能领跑行业。公司已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单，成为固态电池产业化的核心装备支撑。随着全球主流车企及电池龙头明确固态电池产业化时间表，其商业化进程的推进将驱动生产设备迎来全面革新，公司作为行业内少数具备整线解决方案能力的企业，有望充分受益。
　　公司是全球锂电设备龙头，短期内有望受益于下游动力及储能需求扩张带来的新一轮资本开支，中长期来看，作为稀缺的全固态电池整线设备提供商，公司有望率先受益于产业新技术的迭代，具备穿越周期的长期议价权和盈利能力。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润26.42/33.35/40.67亿元，对应PE为35/28/23倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；固态电池产业进展不及预期；锂电行业竞争加剧。