事件描述
　　公司发布2025年一季度报告。公司一季度归母净利润9155.2万元，同比增长86.51%；扣非净利润5617.8万元，同比增长223.62%。
　　事件点评
　　下游多领域积极扩展，盈利同比高增。公司主营业务积极扩展新需求，在汽车电子、扫地机机器人、智能投影等多领域积极扩展，一季度相关下游收入同比增长约50%，下游需求回暖，规模效应显著提升盈利能力。
　　AI终端扩宽下游需求，工业、汽车、消费等多领域持续突破。公司产品广泛应用于智能硬件、智能机器人、智能家电等多个产品市场，公司客户结构多元化。在机器人领域，公司推出MR系列机器人专用芯片，强化多维度传感器感知能力，完善了机器人芯片布局。在工业领域推出T系列专用芯片，支撑工业场景感知、认知、控制的升级。在汽车电子领域，公司芯片已在AR-HUD和智能大灯等模块实现规模化量产。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润3.65/4.68/6.25亿元，同比增长119.0%/28.1%/33.6%，PE分别为87.7/68.4/51.2倍，考虑公司积极布局AI端侧SoC领域，构建完善的AI产品矩阵，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　全球宏观经济波动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、研发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

　　事件：4月22日，全志科技发布2025年一季报，公司1Q25实现收入6.20亿元，同比增长51.36%，环比增长2.86%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长86.51%，环比增长481.13%。
　　此外，公司于3月27日发布2024年年报，2024年全年实现营业收入为22.88亿元，同比增加36.76%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长626.15%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长1,538.72%。
　　智能化驱动景气回升，营收、利润高增长。随着生成式人工智能技术及应用的高速发展，2024年期间半导体景气度回升，同时公司持续推出新品，布局异构算力，升级新品工艺，在智能汽车电子、工业控制、消费电子等领域积极拓展，推动公司业绩同比高速增长。此外，公司在1Q25延续了2024年的业务高增长趋势，在扫地机器人、智能汽车电子、智能投影等领域营业收入高增，实现营收和利润同环比增长。
　　展望后续，公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位，围绕MANS战略路线进行技术布局和投入，为产品创新和市场推广打好坚实基础并提供驱动力。
　　AI浪潮下，持续完善AI算法及应用落地。公司围绕视觉、语音、行车、人机交互等典型场景，积极探索AI算法在传统领域的应用落地。
　　在视觉类应用场景，公司成功研发新一代AI-ISP降噪算法，并通过深度优化的系统部署策略，仅消耗V851系列芯片1TNPU算力，便可实现AI图像降噪功能的高效运行；在超清显示应用场景，基于T527云PC方案和A733平板方案，公司研发了新一代AI超分辨率（AI-SR）算法，通过NPU+ASIC并行加速的方式，用较低NPU算力即可实现2~4倍AI超分效果，将低分辨率视频最大提升至4K分辨率，对比传统放大算法显示提升了画质细节和清晰度。
　　创新产品迭代，客户逐步拓展。公司围绕客户痛点，持续升级产品系列：
　　在智能平台领域，公司完成新一代采用八核A73+A53架构的A537流片和验证，实现平板产品的全面覆盖；在机器人和工业控制领域，公司发布了集成3TNPU算力的机器人专用芯片MR536和集成2TNPU算力的智能工业控制芯片T536；在智慧视觉领域，公司发布了新一代低功耗无线全集成安防芯片V821，芯片主要面向3M分辨率的普惠型IPC产品；在智能解码显示领域，公司快速推出第二代智能投影H723系列芯片和面向超微型投影的H135系列芯片，致力于为客户带来良好的观影体验。
　　公司通过AI全面赋能，开展与小米、腾讯、阿里、百度、海尔、上汽、台电、西门子等行业头部客户的深入合作，聚焦AI语音、AI视觉应用链条，实现各类智能化产品量产落地并成为相关细分市场的主要供应商。
　　投资建议：考虑到公司下游需求回暖，持续迭代新产品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.22/4.94/6.67亿元，对应PE为96/63/47倍，考虑公司在扫地机器人、智能投影等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

　　事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收22.88亿元，同比增长36.76%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长626.15%。
　　2024业绩同比高速增长，积极拓展下游领域。公司积极把握下游市场需求回暖的机会，完善产品矩阵，大力拓展车载、工业、消费等产品线业务，出货量显著提升，2024年公司实现营收22.88亿元，同比增长36.76%。
　　重视研发平台建设，期间费用率把控优秀。2024年，公司发生销售费用0.57亿元，销售费率2.50%，同比下降0.25pcts。发生管理费用0.58亿元，管理费率2.55%，同比下降0.55pcts。发生研发费用5.33亿元，研发费率23.28%，同比下降5.86pcts。发生财务费用-0.45亿元，同比增长0.11亿元。
　　拥抱端侧“+AI”机遇，持续完善产业布局。公司坚持在新技术、新芯片、新应用上持续高强度的投入，通过高效、高质量的产品研发平台转化为具体的芯片产品与平台解决方案，不断在智能汽车电子、工业控制、消费电子等领域积极拓展。1.在机器人领域，公司先推动高端八核AI机器人芯片MR527在下游客户的普及，持续和多家客户开发了多款具备融合感知、高精度地图定位、精准避障、混合清洁力的高端扫地机器人，在工业控制领域，公司积极推进T536在行业头部客户的推广，相关产品形态包括电力设备、PLC、工业网关、3D打印机、工业HMI、工业边缘计算等。2.在智能汽车电子市场，公司通过积极和国内头部车企研发，积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。3.在通用智能终端市场，公司自主研发的人脸解锁、美颜相机、人像虚化、手势拍照、笑脸抓拍等“+AI”算法被大规模应用，并获得海内外众多终端平板品牌的认可和青睐，奠定了公司“+AI”商业落地的基础。4.在智能投影市场，公司快速迭代发布了第二代智能投影H723系列芯片及超微型投影H135系列芯片，均已进入客户方案开发阶段，将在2025年陆续量产落地，进一步完善公司在投影市场的产品布局。5.在智慧视觉与安防市场，公司围绕“看得清，看的远，看得懂”的场景痛点，持续优化技术和解决方案。“多目”能大幅改善IPC的场景体验，公司推出包含“一芯双目”、“一芯三目”、“一芯四目”在内的“一芯多目”系列解决方案。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收29.38、35.80、43.08亿元，实现归母净利润3.70、5.20、6.51亿元，对应PE76.20、54.16、43.25x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

　　投资要点
　　端侧AI应用落地，SoC高性能计算需求提升。端侧AI正步入快速发展期，具备隐私安全、低延时、可靠性、低成本等优势，智能手机、PC、可穿戴产品将开启新一轮成长期，拉动SoC高性能计算需求提升。公司在智能终端领域紧跟安卓最新生态的升级迭代，推出A523/A527系列高性能八核架构计算平台，相关产品已稳定量产，并获得了海内外众多终端平板品牌的认可和青睐。此外，公司基于智慧屏芯片H713系列，针对单片LCD光机特点进行深度优化和调校，提升了智能投影产品的画质体验，获得终端消费者高度认可，并成为主流的智能投影主控芯片供应商。
　　V系列不断升级完善，夯实智慧车载视觉领域市场地位。随着汽车电子电器架构的不断演进，汽车电子方案正朝着高集成度的方向发展。汽车中控系统正从传统的多芯片方案逐渐向集仪表盘、智能中控、安全系统、辅助驾驶和娱乐影音系统一体的单芯片方案演进，对芯片算力、接口、稳定性等提出了更高的要求。公司推出的V853处理器是专为智慧视觉领域设计的AI处理器，配备了高效的NPU算力和丰富的外设接口，能够提供稳定的AI边缘计算支持。此外，公司还为客户提供了一整套完整的智能辅助驾驶算法，包括高级辅助驾驶、盲区检测、驾驶员监控等。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润2.2/3.8/5.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险；国际贸易摩擦风险；产能产量提升不及预期。

　　国产智能终端SoC领军者，深耕多元化应用赛道。公司成立于2007年，2015年于深交所创业板上市，主要产品包括智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片，产品已广泛应用于智能硬件、四足仿生机器人、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等领域的智能终端产品，并积累了丰富且优质的客户群体，成为国内智能终端芯片的主流供应商。
　　AIoT基本盘稳固，车载SoC受益汽车智能化浪潮。（1）算力下沉推动端侧AI应用落地，AI+RISC-V引领SoC新趋势：大模型迭代驱动端侧AI技术升级，催化芯片与软件方案的技术革新需求。SoC凭借高集成度与算力优势，价值量与市场空间持续走阔。RISC-V架构依托实时性硬件特性与软件生态重构灵活性，打破传统闭源架构生态壁垒。政策高度关注，多地政府扶持RISC-V芯片研发&应用，架构渗透率有望跃升。全志作为国内RISC-V生态知名企业，已实现相关产品规模商用，有望深度受益产业趋势。（2）AIoT业务：国内领先，持续进行产品迭代及技术升级：全志AIoT传统业务聚焦扫地机器人、智能安防及智能音箱SoC三大领域，深耕头部客户。不断进行技术升级和产品迭代，如搭载NPU、自研ISP、提升语音识别率等方式满足不同应用对于端侧算力、视觉处理、语音识别等不同需求。（3）车载SoC：汽车智能化大势所趋，持续发力智能座舱SoC。作为整车核心控制器，SoC领域技术壁垒高企，海外厂商仍主导市场，地平线、黑芝麻等国内厂商加速高端SoC技术突破。公司在智能座舱与辅助驾驶领域完成关键技术突破，现有车规产品矩阵覆盖智能座舱、数字仪表、AR-HUD等多元场景。
　　端侧AI&机器人热度高涨，前瞻布局已有相关产品量产落地。（1）AI眼镜：众多科技巨头入局推动AI眼镜技术创新和市场拓展，2025年有望成为AI眼镜的爆发元年。针对智能眼镜需求，全志新一代V821在原有安防产品技术上进一步优化，已拓展到智能穿戴等多类市场实现多产品全面落地。（2）AI玩具：豆包视觉模型成本优化叠加硬件方案迭代形成协同效应，加速市场需求释放。汤姆猫AI童伴已搭载全志R128无线音频芯片，新推出的V821芯片凭借音视频处理优势，通过云端架构整合DeepSeek-R1与豆包视觉大模型，奠定下一代AI玩具视觉交互技术基础。（3）机器人：机器人行业加速步入"AI驱动+场景泛化"爆发期，技术迭代与商业应用双向驱动全球市场扩容。全志R系列芯片已深度嵌入小米AIoT生态，覆盖扫地机器人、智能家电等终端，提供CyberDog四足仿生机器人主控芯片MR813及R329语音交互芯片。
　　投资建议：公司为国产智能终端SoC领军者，随着AI端侧应用的快速落地，公司显著受益于行业红利释放。公司在AI玩具、AI/AR眼镜、机器人等新兴高成长赛道已前瞻卡位，并推出具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为29.97/37.96/46.19亿元，归母净利润分别为3.26/4.90/6.78亿元，对应EPS分别为0.51/0.77/1.07元，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：新产品推出不及预期、下游需求不及预期、客户导入进度不及预期

　　事件：公司发布2024年预报，2024年公司预计实现归母净利润1.53-1.90亿元，同比增长566.29%-727.42%；预计实现扣非净利润1.10-1.45亿元，同比增长1456.05%-1951.15%。单季度来看，2024年Q4公司预计实现归母净利润0.02-0.39亿元，同比下降10.36%-95.38%，环比变动为-93.71%~22.19%；预计实现扣非净利润0.1~0.36亿元，同比下降26.94%-97.97%，环比变动为-96.38%~29.89%。
　　24年业绩同比高增，持续加大新品研发投入：2024年公司业绩实现同比高增，主要系公司积极把握下游市场需求回暖的机会，完善产品矩阵，大力拓展车载、工业、消费等产品线业务，以扫地机器人、智能投影等业务线为代表，出货量显著提升，致使营业收入同比增长约35%，创历史新高；营业收入的增长带动了净利润的增长。公司为满足持续增长的产品及服务需求，加大在芯片新产品开发及AI端侧应用解决方案的研发投入，研发费用同比增长约10%。
　　深耕应用市场，完善产业布局：公司坚持在新技术、新芯片、新应用上持续高强度的投入，不断在智能汽车电子、工业控制、消费电子等领域积极拓展新市场、新客户、新应用，公司新产品及新方案顺利量产，推动公司业绩增长。在机器人与工业控制领域，公司基于八核AI机器人芯片MR527和行业头部客户深度开发具备视觉避障功能的扫地机产品，进一步实现了更多障碍物的识别，有效改善了扫地机产品的避障能力，目前搭载该芯片的高端扫地机已对外发布并大规模量产。在通用智能终端市场，公司紧跟安卓最新生态的升级迭代，推出A523/A527系列高性能八核架构计算平台，不断提升系统安全性及产品体验，研发一系列人脸解锁、美颜相机、人像虚化、手势拍照、笑脸抓拍等算法，在摄影场景推动“AI+”，并在智能平板应用上成功量产落地。在智慧视觉与安防市场，公司围绕“看得清，看的远，看得懂”的场景痛点，持续优化技术和解决方案。在智能投影市场，公司基于智慧屏芯片H713系列，针对单片LCD光机特点进行深度优化和调校，配合客户共同提升了智能投影产品的画质体验，获得终端消费者高度认可，成为主流的智能投影主控芯片供应商。
　　汽车智驾渗透率不断提升，车载新品量产打开成长空间：根据盖世汽车等机构数据，乘用车市场L2级渗透率将由2024年前11个月的52%提升至2025年的65%，NOA渗透率预计将由2024年前11个月的8.7%提升至2025年的超20%。汽车正进入智能化下半场已成为行业共识，除了L1级、L2级辅助驾驶功能，NOA等L3级智驾功能也在加速上车。比亚迪已将高阶智驾普及10万元—20万元车型具，将给智驾市场带来很大量能增长，助力摊平研发成本。公司布局了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案，并积极和国内头部车企研发相关产品，其中搭载公司芯片的AR-HUD和智能激光大灯模块已在国内头部车企大规模量产。同时，为满足智能车载娱乐系统、全数字仪表等智能化模块应用需求，公司推出了基于车规级八核异构通用计算平台T527V的产品方案，当前产品已在车载后装市场量产，并已与前装定点客户进入产品开发阶段。公司推出了八核异构通用计算平台A527系列，在相关领域实现方案交付并量产。同时，搭载Cortex-A76大核处理器的八核通用计算平台A733已完成流片，进一步承接更高算力应用的需求。未来公司将逐步完善车规产品的系列化矩阵，完善汽车智能化解决方案，为全车智能化的进程助力。
　　维持“增持”评级：公司产品满足工业、车载、消费领域的应用需求，产品广泛适用于智能硬件、智能机器人、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。随着辅助驾驶功能逐步量产，乘用车中除了已大量普及的L0级的辅助功能外，L1-L2级的高级辅助驾驶技术也逐步成为行业标配，渗透率逐年提升，智能驾驶有着较大的潜在市场空间，公司有望受益智能驾驶需求扩容，预估公司2024-2026年归母净利润为1.75亿元、3.41亿元、4.86亿元，EPS分别为-0.28元/股、0.54元/股、0.77元/股，对应PE分别为193X、99X、69X。
　　风险提示：产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。