事件：公司3月26日公告，2025年实现营收（15.57亿元，+28.78%），归母净利润（0.40亿元，+67.72%），毛利率（24.39%，-2.86pcts），净利率（2.58%，+0.60pcts）。25Q4实现营收（5.82亿元，同比+23.14%，环比+49.38%），归母净利润0.20亿元，毛利率（23.43%，同比-2.48pcts，环比+1.10pcts），净利率（3.39%，同比+2.74pcts，环比+2.11pcts）。
　　深耕电力电子行业二十余年，收购霍威电子布局特种领域业务。公司主要从事电力电子行业产品的研发、生产、销售和服务。2019年2月收购军工电源制造商霍威电子，形成智能电网、新能源汽车及军工装备三大业务领域布局。在智能电网领域，主要产品包括电力操作电源和配网自动化电源；在新能源汽车领域主营充电桩及充电模块、车载电源等产品；在军工装备领域参与电源模块、电源组件及定制电源配套，同时开展军工装备检测服务。公司重视“重新创业”的创业机制和文化，实现在新能源、智能电网和航空航天领域协同发展、相互支撑，致力于成为电力电子行业的引领者。
　　航空航天等行业景气度回升，2025年公司营收创历史新高。公司2025年实现营收（15.57亿元，+28.78%），创下历史新高，归母净利润（0.40亿元，+67.72%），毛利率（24.39%，-2.86pcts），净利率（2.58%，+0.60pcts）。单季度看，25Q4实现营收（5.82亿元，同比+23.14%，环比+49.38%），归母净利润0.20亿元，毛利率（23.43%，同比-2.48pcts，环比+1.10pcts），净利率（3.39%，同比+2.74pcts，环比+2.11pcts）。分业务来看：
　　1、新能源汽车行业2025年营收10.91亿（同比+28.05%）主要系新能源领域业绩持续高增长，受益于新能源汽车充电基础设施高增，重卡销量快速增长，公司太行系列充电模块、热管理电源与储能产品投入市场，带动新能源领域收入显著提升，毛利率17.21%（同比-5.17pcts）；
　　2、电力行业2025年营收2.57亿（同比+17.27%），受益于电网投资持续高景气与配网自动化加速，智能电网电源产品收入提升，HVDC等新产品逐步放量，推动营业收入与利润双增，毛利率40.03%（同比+2.94pcts）；
　　3、航空航天等行业2025年营收1.90亿（同比+82.57%），主要系行业需求回暖，行业景气度有所上升，公司持续强化研发、营销投入，实现营收大幅提升，毛利率45.40%（同比-5.66pcts）。
　　投资建议：公司专注电力电子行业，着力于新能源、智能电网和航空航天领域协同发展、相互支撑，具体来看：
　　1、新能源领域：高压超充、重卡充电需求持续高增，海外渠道扩张叠加储充一体化落地预期，板块有望延续增长态势；
　　2、智能电网领域：受益800V高压平台迭代及全国电网建设红利，同时AI算力中心带动HVDC建设需求扩容，产品结构持续升级；
　　3、航空航天领域：“十五五”景气释放带来增长动能，特种电源产品具备较强盈利能力，仍是重要增长极，同时检测业务有望进一步增厚业绩。
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为18.75亿、21.86亿元和26.65亿元，归母净利润分别为0.56亿元、0.93亿元和1.45亿元，EPS分别为0.32元、0.53元和0.83元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价50.00元。
　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营收15.57亿元，同比+29%，归母净利润0.40亿元，同比+68%；扣非归母净利0.34亿元，同比+80%。26Q1营收2.91亿元，同环比+40%/-50%；归母净利润-30.92万元，扣非归母净利-226.5万元。
　　评论：
　　新能源业务持续放量，营收规模同比快速增长。2026年一季度，公司实现营业收入2.91亿元，同比增长40.19%，主要得益于新能源功率变换产品营业收入的快速增长。回顾2025年，公司新能源行业销量达60.58万台/套，同比增长50.64%，太行、昆仑及液冷系列产品布局不断完善，功率等级持续拓宽。随着产能扩充及设备投入增加，公司在充电模块领域的先发优势进一步巩固，规模效应有望逐步显现，驱动盈利能力修复。
　　AIDC基建爆发驱动HVDC需求，募投项目打开长期增长空间。算力基础设施建设进入爆发期，传统UPS已难以适配AI大模型带来的高功耗需求，具备低损耗、高适配特性的HVDC正成为智算中心的主流方案。公司全面布局HVDC产品，在主流240V/336V基础上，积极储备前沿800V方案，并参与编写《数据中心800V直流供电技术白皮书》。公司拟募集资金总额不超过5.22亿元，用于“数据中心用供配电系统及模块研发生产项目”，该申请已于2026年3月获深交所上市审核委员会审核通过，项目落地将显著提升交付能力，打造源网荷储协同的智能供能新范式。
　　电网投资高位运行，智能电网与储能赛道协同发展。受益于“十五五”期间电网投资持续加码，国家电网预计投资达4万亿元，公司电力操作电源及配电自动化终端电源业务稳步增长。公司率先推出自主可控配电终端电源，助力电网自动化建设。公司战略布局储能赛道，构建起覆盖1000V/1150V/1500V全电压等级，包含80kW-160kW风冷PCS、300kWh-600kWh风冷储能系统在内的完整平台，已推出一体柜等产品并实现项目落地。
　　投资建议：公司深耕电力电子行业二十余年，在充电模块、智能电网等领域处于领先地位。受益于AI算力需求激增对HVDC业务的拉动，公司未来业绩可期。我们调整公司26-28年归母净利润预测至0.90/1.22/1.56亿元，维持“强推”评级。
　　风险提示：AIDC业务开拓不及预期；新能源车增速不及预期；新能源业务市场竞争加剧。

　　事件：公司发布年报及一季报，2025年公司实现营收15.57亿元，同比+28.78%，实现归母净利润0.40亿元，同比+67.72%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+79.80%。2026Q1公司实现营收2.91亿元，同比+40.19%，实现归母净利润-0.003亿元，实现扣非归母净利润-0.02亿元。2025年公司销售毛利率24.39%，同比-2.86pct，2026Q1销售毛利率20.28%，同比-5.72pct。
　　产品技术持续升级，持续开拓新市场。公司持续加大研发投入，2025年，研发投入13,837.67万元，同比+22.12%。截至2025年年报披露日，公司累计获得专利276项、软件著作权71项。新能源领域，充电模块方面，持续推出更适合行业发展的产品及方案，在太行系列、昆仑系列、液冷系列、储充系列中不断优化产品布局，拓宽功率等级，以高性价比和高性能双轨路线引领行业发展，推出更贴合市场需求的产品及解决方案；热管理电源方面，从单体DC-DC产品拓展至集成类控制器产品，聚焦电动重卡场景，凭借先发优势处于行业领先地位，并横向开拓储能热管理电源业务；储能方面，依托核心技术系统性布局赛道，以储能一体柜、PCS为核心提供源网荷储一体化解决方案，解决用户核心痛点。智能电网领域，率先推出自主可控配电终端电源系列产品，助力配电网自动化安全建设；推出数据中心HVDC系列产品，以卓越性能助力数据中心高效运行。航空航天领域，在明晰的战略指引下，持续强化研发、营销投入，努力抓住行业需求增加带来的市场机遇，实现营业收入的大幅提升。
　　布局HVDC产品把握AIDC发展机遇，有望打造公司第二成长曲线。2025年，公司持续探索HVDC供电方案技术前沿，不断丰富产品方案，提升产品性能，针对当前主流的240V/336V、前沿的800V以及其他新型直流供电架构，提供强有力的产品方案支撑和储备，并在储能融合、储备两用等直流耦合供电方向上取得进展。目前公司的HVDC业务发展已初具规模，产品在多个项目落地。此外，公司协同行业核心大客户，参与编写《数据中心800V直流供电技术白皮书》，共同研讨数据中心高压直流供电相关的其他新型供电方案。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.20/2.02/3.07亿元，以2026年4月30日收盘价计算市盈率为37.6/22.4/14.8倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。