事件：公司发布年报及一季报，2025年公司实现营收15.57亿元，同比+28.78%，实现归母净利润0.40亿元，同比+67.72%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+79.80%。2026Q1公司实现营收2.91亿元，同比+40.19%，实现归母净利润-0.003亿元，实现扣非归母净利润-0.02亿元。2025年公司销售毛利率24.39%，同比-2.86pct，2026Q1销售毛利率20.28%，同比-5.72pct。
　　产品技术持续升级，持续开拓新市场。公司持续加大研发投入，2025年，研发投入13,837.67万元，同比+22.12%。截至2025年年报披露日，公司累计获得专利276项、软件著作权71项。新能源领域，充电模块方面，持续推出更适合行业发展的产品及方案，在太行系列、昆仑系列、液冷系列、储充系列中不断优化产品布局，拓宽功率等级，以高性价比和高性能双轨路线引领行业发展，推出更贴合市场需求的产品及解决方案；热管理电源方面，从单体DC-DC产品拓展至集成类控制器产品，聚焦电动重卡场景，凭借先发优势处于行业领先地位，并横向开拓储能热管理电源业务；储能方面，依托核心技术系统性布局赛道，以储能一体柜、PCS为核心提供源网荷储一体化解决方案，解决用户核心痛点。智能电网领域，率先推出自主可控配电终端电源系列产品，助力配电网自动化安全建设；推出数据中心HVDC系列产品，以卓越性能助力数据中心高效运行。航空航天领域，在明晰的战略指引下，持续强化研发、营销投入，努力抓住行业需求增加带来的市场机遇，实现营业收入的大幅提升。
　　布局HVDC产品把握AIDC发展机遇，有望打造公司第二成长曲线。2025年，公司持续探索HVDC供电方案技术前沿，不断丰富产品方案，提升产品性能，针对当前主流的240V/336V、前沿的800V以及其他新型直流供电架构，提供强有力的产品方案支撑和储备，并在储能融合、储备两用等直流耦合供电方向上取得进展。目前公司的HVDC业务发展已初具规模，产品在多个项目落地。此外，公司协同行业核心大客户，参与编写《数据中心800V直流供电技术白皮书》，共同研讨数据中心高压直流供电相关的其他新型供电方案。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.20/2.02/3.07亿元，以2026年4月30日收盘价计算市盈率为37.6/22.4/14.8倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。