事项：
　　公司公告2025年年报，2025年实现营业收入77.78亿元，同比增长44.45%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长10.47%，实现扣非归母净利润3.44亿元，同比增长96.43%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1.85元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
　　平安观点：
　　公司2025年营收和扣非归母净利润均实现高速增长。根据公司公告，公司2025年实现营业收入77.78亿元，同比增长44.45%，公司营收实现高速增长。分区域看，公司国内业务收入为42.23亿元，同比增长23.23%；来自于欧美、日本等海外国家或地区的收入为35.56亿元，同比大幅增长81.57%。公司海外业务表现良好。在利润端，公司2025年实现归母净利润4.50亿元，同比增长10.47%，实现扣非归母净利润3.44亿元，同比大幅增长96.43%，公司扣非归母净利润表现突出。根据公司2026年一季报，公司2026年一季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为17.49亿元、1.02亿元、0.97亿元，分别同比增长19.04%、10.60%、11.16%，公司2026年一季度业绩呈现稳步增长态势。
　　公司2025年毛利率和期间费用率均同比下降，经营性现金流状况良好。公司2025年毛利率为31.67%，同比下降2.62个百分点。公司2025年期间费用率为25.95%，同比下降4.87个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.25%、7.61%、15.56%、-0.48%，同比分别变化-0.46/-1.26/-3.53/0.38个百分点，公司2025年费控成效明显。在经营性现金流方面，公司2025年经营性现金流净额为6.80亿元，超出同期归母净利润2.30亿元。公司经营性现金流状况良好，表明公司盈利质量较高。
　　公司AIOS持续演进，赋能公司主营业务发展。目前,公司的滴水AIOS已经演进到滴水OS2.0Pre,成为从底层架构到应用体验全面AI化的原生操作系统。公司以AIOS为核心，持续推进端云一体化能力的融合，并围绕“芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动AIOS在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景中的快速拓展，赋能公司智能软件业务、智能汽车业务、智能物联网业务等主营业务发展。在智能软件业务线，公司积极探索智能手机端AIOS，携手客户共创AI手机产品原型，落地AI智能体实践，推动AIOS在智能手机终端产品上落地。同时,公司突破智能终端领域边界，成功切入家电消费品、家庭智能化等新兴赛道，实现核心技术跨领域融合创新与商业价值突破，构建多元业务生态。公司2025年智能软件业务线实现收入15.17亿元，同比增长6.64%。在智能汽车业务线，公司的滴水AIOS与AIBOX深度协同,不仅形成了软硬协同的产品组合,并且推动AI大模型高效规模化上车和AIAgent场景化应用的丰富落地,从而加速智能汽车产业的AI进程。公司2025年智能汽车业务线实现收入26.56亿元，同比增长9.91%。在智能物联网业务线，公司以AIOS为核心,打造围绕AI+软件+计算架构+智能硬件的AIoT（人工智能物联网）平台。并且,面向多元化,碎片化的物联网产品场景,可以为众多的企业提供符合自身需求的系统基础软件、模块化产品、AI创新以及完备的从系统设计到产品交付的全价值链赋能。经过多年的布局,公司的物联网业务已经形成行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴（AI眼镜,音箱,手表等细分品类）等垂直品类与场景。公司2025年智能物联网业务线实现收入36.05亿元，同比增长133.26%，公司智能物联网业务线表现亮眼。我们认为，公司AIOS在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景的持续落地，将推动公司主营业务持续快速成长。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.24亿元（原值为6.77亿元）、8.11亿元（原值为8.31亿元）、10.02亿元（新增），EPS分别为1.35元、1.76元、2.17元，对应4月28日收盘价的PE分别为46.9、36.1和29.2倍。目前,公司的滴水AIOS已经演进到滴水OS2.0Pre。公司AIOS持续演进，赋能公司主营业务发展。公司的滴水AIOS与AIBOX深度协同，形成了软硬协同的产品组合，将成为公司把握汽车智能化发展机遇的重要抓手，公司智能汽车业务线未来发展值得期待。公司智能物联网业务强劲增长，已成为推动公司业绩高增长的重要推动力。我们看好公司未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。公司滴水AIOS整车操作系统的全球生态系统在不断扩大,滴水AIOS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。但如果公司滴水AIOS操作系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。当前，公司智能物联网业务发展势头强劲。但如果公司不能持续把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。公司积极探索智能手机端AIOS，携手客户共创AI手机产品原型，落地AI智能体实践，推动AIOS在智能手机终端产品上落地。若公司在AI手机市场的拓展成效不佳，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入77.78亿元（+44.45%），归母净利润4.50亿元（+10.47%），扣非净利润3.44亿元（+96.43%），经营性现金流净额6.80亿元（-9.74%）。2025Q4实现营业收入26.30亿元（+55.61%），归母净利润2.21亿元（-13.46%），扣非净利润1.44亿元（+198.27%），经营性现金流净额2.79亿元（-3.36%）。
　　智能物联网收入超预期，AIOS应用与全球化布局提速：分业务看，智能汽车业务线实现营业收入26.56亿元，同比增长9.91%，滴水AIOS凭借“融合体验、AI原生、更快量产”三大核心优势正不断落地并释放收入，滴水AIOS与AIBOX深度协同打造端云一体混合AI架构，助力大模型上车，形成汽车新型系统底座。智能软件业务线实现营业收入15.17亿元，同比增长6.64%，公司积极探索智能手机端AIOS，携手客户共创AI手机产品原型。智能物联网业务线实现营业收入36.05亿元，同比大幅增长133.26%。在物联网场景碎片化+新品快速迭代背景下，公司“全芯片平台+端边云计算架构+多场景一站式解决方案”的优势正不断得到验证。
　　分区域看，公司来自于中国的营业收入42.23亿元，同比增长23.23%。来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入35.56亿元，同比增长81.57%，得益于研发团队的“全球化+本地化”策略，公司全球化布局提速。
　　整体毛利率受营收结构影响，费用率大幅下降，运营效率提升：公司2025年整体毛利率为31.67%，相比去年同期下降2.62pct。三大业务的毛利率均提升，智能汽车/智能软件/智能物联网业务毛利率分别为46.18%/36.60%/18.91%，同比变动+1.88pct/+1.93pct/+0.64pct。费用端来看，2025年公司期间费用率为25.95%，相比去年同期下降4.87pct。从营运能力看，公司应收账款周转率及存货周转率相比去年同期均有显著提升。
　　AIOS的平台化价值正逐步体现，公司深度受益于端侧AI爆发浪潮，全球化与全面AI化战略进入兑现期：公司围绕AIOS构建的战略布局，正逐步形成从底层系统能力到多场景产品落地的全栈AI体系。以AIOS为核心，公司持续推进端云一体化能力的融合，并围绕“芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动AIOS在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景中的快速拓展。从业务发展来看,公司AIOS的平台化价值正逐步体现。随着AI在多终端、多场景中的应用持续深化，AIOS作为核心平台，对产品化、规模化和场景复制能力的支撑作用有望进一步增强。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为103.66/131.44/160.21亿元，同比增长33.3%、26.8%、21.9%；归母净利润分别为6.66/8.42/10.67亿元，同比增长48.0%、26.3%、26.8%；EPS分别为1.45/1.83/2.32元，当前股价对应2026-2028年PE为44.60/35.31/27.85倍，维持“推荐”评级。

　　事件：近日，中科创达公布2025年年报。2025年，公司实现营业收入77.78亿元，较上年增长44.45%。公司归属于上市公司股东的净利润4.5亿元，较上年增长10.47%。
　　智能软件及智能汽车业务稳健增长，提供坚实基本盘。1）2025年，公司智能软件业务线实现营业收入15.17亿元，较上年增长6.64%。公司智能软件业务以移动操作系统为起点，在智能手机领域积累了多年的平台化技术能力。随着端侧算力持续提升，智能手机AI化的加速演进，公司积极探索智能手机端AIOS，携手客户共创AI手机产品原型，落地AI智能体实践，推动AIOS在智能手机终端产品上落地。2）2025年，公司智能汽车业务线实现营业收入26.56亿元，较上年增长9.91%。在智能汽车领域，公司的滴水OS基于“全域协同”支持覆盖智能座舱、舱驾融合、智能座舱+AIBOX等多场景的跨域协同，实现了软硬件资源的优化配置与系统级深度整合，为车辆智能化体验的全面升级筑牢核心技术底座。
　　智能物联网业务高速增长，成为全新业绩驱动力。2025年，公司智能物联网业务线实现营业收入36.05亿元，较上年增长133.26%。在智能物联网领域，公司的AIoT平台和产品矩阵，形成了涵盖行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴（AI眼镜，音箱，手表等细分品类）等丰富的垂直品类与场景；在智能机器人领域，公司的移动机器人所构建的“智能模组+定制系统+AI优化”软硬件方案，推动了潜伏型机器人、叉取型机器人以及复合型机器人三个场景的快速发展。
　　AIOS成就AI时代操作系统新范式，公司通过软硬一体双引擎核心受益。随着人工智能技术的飞速发展，由于大模型和AI，以及多模态模型的出现，使得整个OS的形态发生颠覆性变化。公司正在推动整个操作系统从原来的OS向AIOS的变革，从而实现操作系统从“确定性程序执行”向“AI模型思考”跨越，赋予操作系统全新的使命内核。公司的AIOS成为赋能手机、汽车、智能硬件、机器人等多元化智能体产品的核心大脑，并且以“芯片-AIOS-中间件-上层应用”全栈平台技术，推动“软硬一体双引擎”的加速发展。
　　维持““买入”评级。我们认为，中科创达作为AIOS核心供应商，有望受益于AI时代操作系统新范式以及端侧智能大趋势。综合考虑公司在智能汽车领域的领军地位，以及已经发布的2025年业绩情况，我们预计2026-2028年分别实现归母净利润6.38/7.81/9.14亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶技术与商业化推进不及预期；汽车行业竞争加剧；宏观经济波动。

　　中科创达作为全球领先的智能操作系统提供商，凭借“操作系统端侧智能”的独特卡位，深度受益于AI驱动的产业变革。公司以“全芯片平台、端边云协同架构、多场景落地能力”构建核心技术壁垒，在智能软件、智能汽车、智能物联网三大业务板块形成协同增长。2025年上半年业绩迎来拐点，海外与物联网业务爆发式增长，全球化与全面AI化战略进入兑现期。2025年前三季度业绩表现强劲，存货与合同负债分别增长58.97%和52.92%，反映订单需求旺盛、备货及预收款同步提升，经营性回款能力稳健。未来，公司有望依托AI原生操作系统及软硬一体方案，在端侧AI普及浪潮中持续领跑。
　　智能软件：AI手机渗透带动价值量提升，业务持续复苏。全球智能手机市场自2023Q1步入复苏通道，AI功能成为换机核心驱动力。IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增长1%，未来三年温和复苏。AI功能从旗舰机向中端机型下沉，带动软件复杂度与价值量提升。CounterpointResearch数据显示，2025年智能手机AI渗透率将达33%，2027年进一步提升至43%。2025H1智能软件板块业务营收8.41亿元，同比增长10.52%。
　　智能汽车业务：抓住AI定义汽车&整车操作系统行业趋势，滴水AIOS战略布局等待放量。智能汽车仍是高增长赛道，GlobalMarketInsights预计2025-2034年全球汽车生成式AI市场规模CAGR达23.8%。电子电气架构向“中央计算区域控制”演进，整车操作系统需求迫切。2025年公司发布AI原生整车操作系统滴水OS，支持全芯片平台及端云大模型接入。2025年9月联合吉利、英伟达推出AIBox方案，软硬一体方案已落地量产车型。滴水OS已覆盖现有车企客户，并逐步向海外市场延伸，全球化战略加速推进。2025H1智能汽车板块实现营收11.89亿元，同比增长7.85%。
　　智能物联网：端侧AI爆发核心受益，细分板块业务处于高速增长期。端侧AI应用场景快速拓展，弗若斯特沙利文预测全球端侧AI市场规模将从2025年的3219亿元增长至2029年的1.2万亿元，CAGR达39.6%。公司依托“全芯片平台端边云架构多场景适配”能力，深度受益于高通在物联网市场的强势地位，解决物联网碎片化痛点，2025H1物联网收入同比增长136%，产品矩阵覆盖AI眼镜、AIPC、机器人、边缘计算等品类，并与国内头部大模型厂商深度合作，生态协同效应逐渐强化。
　　全球化布局策略有效，海外收入高增长：2025H1公司来自海外市场的收入15.58亿元，同比增长81.41%，体现了公司“全球化本地化”策略的有效性。
　　投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营业收入73.14/94.15/114.36亿元，同比增速35.8%/28.7%/21.5%；实现归母净利润5.78/7.46/9.64亿元，同比增长41.9%/29.0%/29.3%；对应PE分别为52/40/31。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为117.93元-154.26元，对应市值区间为543亿元-710亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、AI技术研发落地不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、智能物联网需求不及预期的风险。

　　公司发布25Q3季报，前三季度实现营收51.48亿元（+39.34%），归母净利2.29亿元（+50.72%），扣非净利2亿元（+57.58%），其中Q3单季度实现营收18.48亿元（+42.87%），归母净利0.71亿元（+48.26%），扣非净利0.64亿元（+64.76%）
　　收入结构变化导致毛利率下滑，费用控制释放业绩弹性。从毛利率看，公司前三季度整体毛利率为31.72%，较上年同期下降4.74pct，主要系收入结构变化所致，上半年毛利率较低的智能物联网业务收入增速达到136%，远超其他业务增速。费用端前三季度公司费用管控成效显著，期间费用率同比持续优化，前三季度整体费用率为27.61%，较上年同期下降5.79pct。费用率下降主要得益于营收规模扩大带来的规模效应，以及内部运营效率的持续提升。
　　搭建端侧智能平台，覆盖各类终端场景。公司将AI等新技术在操作系统层深度融合，在不同算力平台上实现系统优化，从而帮助不同智能产品实现算法优化和模型部署。公司将既有产品以及技术等与端侧智能相结合，推动端侧智能成为各类智能终端发展的核心底座，在AI手机、AI机器人、AI眼镜等领域均实现布局，奠定未来智能终端浪潮的受益基础。
　　深入全球化布局，海外市场成为未来看点。一方面，公司与海外高通、红帽等国际领先的厂商达成战略合作，提升自身技术能力；另一方面，公司加大海外研发和市场布局，其研发团队遍布16个国家或地区，以“全球化+本地化”模式对接市场与客户，还能为企业“出海”提供全方位支持。而从25H1看，来自欧美日等海外地区收入同比增速达到81.4%，全球化布局成效显著。
　　我们维持预测公司25-27年归母净利分别为4.71、5.67、6.65亿元，根据可比公司26年的PE水平，维持给予公司26年73倍PE，对应目标价为89.79元，维持买入评级。
　　风险提示
　　整车智能化等产品下游需求弱于预期风险；费用下降速度低于预期。