投资要点：
　　公司发布2025年报和2026年一季报。2025年，公司实现营收248.4亿元，同比增长187.3%，实现归母净利润95.3亿元，同比增长235.9%。2025年，公司整体毛利率达到47.8%，较上年提升3.1%，销售净利率为38.5%，较上年提升5.6%。
　　2026年一季度，公司实现营收83.4亿元，同环比分别+105.8%、+0.01%。实现归母净利润27.8亿元，同环比分别+76.8%、-13.2%；扣非归母净利润为27.7亿元，同环比分别+76.4%、-13.7%。
　　2026一季度受产能释放节奏和汇兑损失等影响，业绩环比增速放缓、净利率下滑，但后续有望保持逐季环比提升态势。公司对2026市场需求和订单情况持乐观态度，一季度营收符合年初对分季度产能的规划。收入环比持平除产能释放原因外，物料紧张预计也造成一定影响。公司预计Q2起关键物料紧张将逐渐缓解，Q3/Q4供应链将趋于稳定，能够满足当季订单交付需求，Q2-Q4订单交付和产能扩产将保持持续增长态势。公司当前订单储备饱满，一季报预付款大幅增至6.8亿，存货增至90.3亿元，反映出公司对全年加速交付的积极准备。固定资产方面，一季度固定资产为34.8亿元，较25Q1大幅增长12.0亿，公司泰国工厂二期今年扩产节奏将加快实现满产，同时公司在泰国还将继续扩大产能以满足2027年及以后需求。公司在费用方面保持了较为精细的管控，一季度财务费用5.2亿元，同环比大幅增长主要由于美元兑人民币和泰铢的贬值导致汇兑损失。
　　北美CSP大幅增加资本开支，公司已成为主流设备商和CSP的核心供应商，份额或继续提升。根据Trendforce最新预测，全球九大CSP2026年资本开支有望达到8300亿美元，年增率由61%上调到79%。其中谷歌从1750-1850亿美元上修至1800-1900亿美元，年增超一倍；Meta将资本支出由1150-1350亿上修至1250-1450亿美元，年增85%；AWS亦因AI云端服务器需求预计资本开支超过2300亿美元，年增50%以上。反映至需求层面，Trendforce预计，2026仅英伟达GB/VR机柜反映在五大CSPAI训练算力增长有望超56%，推理算力增长超122%,；若合并计算ASIC服务器出货，2026年五大CSP服务器新增功耗合计将达到18GW。2025年，公司前五大客户销售合计179.7亿元，占总营收比重72.3%，反映出公司在主要大型CSP和交换机设备商的核心地位。公司已对关键物料做了充分锁定和备货，硅光产品占比也将有大幅提升，这些将帮助公司有望取得超出行业平均水平的增长。
　　OFC2026上推出OCS、XPO、NPO等新品，Scaleup有望驱动下个五年增长。公司预计在今年整体扩产节奏加速背景下，1.6T占比或逐季环比提升，高端产品结构变化有望带动公司毛利率继续环比上行。公司在Scaleout领域携手博通等全球顶级芯片和IP定义者，1.6T、3.2T均保持首发和快速迭代。2026年3月，博通推出首款3nm工艺400G/laneDSPTaurusBCM83640，为最终部署具备400GSERDES电接口、用于204.8T的3.2T光模块奠定基础，公司有望作为博通合作伙伴成为3.2T光模块头部量产公司。公司在OFC2026上展示了最新的NX200/300OCS（最高支持320端口，采用自主研发MEMS微镜阵列）、12.8TXPO、6.4TNPO、单波400G1.6TDR4以及单波200G1.6TFRO/LRO/LPO全系列光模块展现出强大的系统级创新能力，将持续与客户紧密合作有望在Scaleup光连接抢占先机。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为212.4/405.4/590.1亿元，同比增长122.8%/90.9%/45.6%，对应EPS分别为21.3/40.7/59.3元，5月26日收盘价对应PE分别为32.8/17.2/11.8倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：部分物料短缺导致产能释放不及预期，重要大客户1.6T新料号导入不及预期导致收入阶段性波动，汇率和关税政策变化导致毛利率下滑或财务费用增加，OCS、NPO等Scaleup新品客户导入不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营收248.42亿元，同比增长187.29%，实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；2026年一季度公司实现营收83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。
　　评论：
　　业绩符合预期，短期利润受非经营性因素影响。受益于全球AI算力基础设施投资加速，公司高速光模块产品需求旺盛，业绩保持高增长。25Q4公司实现营收83.37亿元，环比增长37.4%，实现归母净利润32.05亿元，环比增长34.4%，26Q1营收83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润为27.80亿元，同比增长76.80%，利润增速低于营收增速主要系汇兑损失增加，导致财务费用高达5.22亿元。公司盈利能力保持强劲，26Q1毛利率约为49.16%，环比提升0.25pct主要得益于产品结构优化及良好的成本控制。公司为应对下游旺盛需求及保障供应链安全，大幅增加了原材料储备，26Q1预付款项增至6.82亿元，较期初增长3920.83%；存货增至90.26亿元。合同负债增至2.92亿元，较期初增长222.32%。我们认为，公司Q1经营节奏符合全年规划，随着上游物料短缺情况缓解及产能逐步释放，业绩有望从Q2开始重回高速增长轨道。
　　AI赋能光模块市场，1.6T放量节奏明确。全球AI算力投资持续景气，推动光模块向800G、1.6T及更高速率加速迭代。公司是全球少数具备800G以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一，也是全球首批量产并交付1.6T光模块和LPO光模块的厂商。目前，公司1.6T产品放量节奏清晰，一季度出货量占比较小，预计将从二季度开始明显起量，三、四季度增幅明显，呈现逐季增长的趋势。为匹配旺盛的订单需求，公司产能扩张持续加速，泰国工厂二期产能处于持续释放过程中，同时持续进行扩产动作以满足未来的交付需求。
　　保持高研发投入，前瞻布局下一代技术。公司持续聚焦前沿技术，围绕下一代光互联技术持续深耕，多个研发项目取得关键进展：LPO技术光模块、高速AEC电缆模块、高速1.6T光模块等项目已完成设计及各项验证；LRO技术光模块、高速相干技术光模块等项目已进入小批量生产阶段。同时，公司在OCS、6.4TNPO、12.8TXPO等前沿技术领域也已完成前期样品测试与评估，形成了充足的技术储备。持续的高研发投入和前瞻性技术布局，为公司在高速迭代的光通信市场中巩固核心竞争力。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，泰国产能稳步扩张，业绩有望高速成长。短期业绩增速受客户需求节奏以及公司备料及产能情况影响，预计Q2开始恢复，我们预计公司2026-2028年归母净利润为179.07亿元/345.85亿元/517.52亿元，参考行业平均估值53x，结合各对比公司实际业务细分区别，给予公司2026年40倍PE，目标价720.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

　　事件：公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入83.38亿元（YoY+105.76%，QoQ基本持平，为+0.01%）；归母净利润27.80亿元（YoY+76.80%，QoQ-13.26%）；扣非归母净利润27.68亿元（YoY+76.44%）。
　　Q1营收同比高增，算力需求支撑长期增长
　　Q1公司营业收入同比增长105.76%，主要得益于终端客户在算力领域的持续投资。尽管营收环比基本持平，但同比表现强劲，我们认为高速光模块需求或仍处高位。
　　营收环比持平，多重因素致业绩短期承压
　　公司一季度营收环比基本持平。我们分析主要原因如下：1）汇兑损失大幅增加，一季度财务费用达5.22亿元，对利润端形成短期扰动；2）上游的法拉第旋转片和高端CW光源等物料仍存在供应瓶颈；3）公司预计1.6T产品逐季快速放量，占比在Q2起将明显提升，Q3/Q4更为明显，一季度贡献相对有限。
　　业绩受汇兑损失与减值扰动，核心盈利能力稳健
　　受汇兑损益及资产减值计提影响，Q1公司归母净利润环比下降13.26%。具体来看，当期财务费用因汇兑损失达5.22亿元（上年Q4-0.63亿元）；资产减值损失为0.83亿元，主要源于存货跌价准备。尽管汇兑损失拖累当期利润，公司毛利率仍达49.16%，经营基本面保持稳健。
　　备货与扩产提速，预付款及存货大幅增长印证订单饱满
　　下游需求指引明确，公司积极备货并扩产以应对旺盛订单。截至2026年Q1末，预付材料款增加带动预付款项大幅增长至6.82亿元（环比+3920.83%）。同时，为保障算力网建设高峰期的供应，存货规模攀升至90.26亿元，环比持续提升。产能建设方面，在建工程环比增长44.52%至4.72亿元，其他非流动资产（主要为预付设备款）环比增长36.01%至1.20亿元。目前公司正处于持续扩产阶段，预计2026年q2-4产能扩产将保持持续增长趋势。
　　投资建议：我们认为，公司作为国内少数批量交付100G至800G高速模块、并掌握芯片及器件封装技术的龙头企业，已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列产品，以及LPO、LRO、XPO、NPO等。从需求端来看，AIGC催化算力需求，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅增加，公司已与人工智能算力集群、云数据中心及电信网络等领域厂商建立良好合作，市场占有率持续提升；产品端，2026年3月公司率先发布1.6TDR4、6.4TNPO、12.8TXPO等新产品；产能端持续释放过程中。我们看好公司在高速光模块领域的龙头地位，上调公司26-28年归母净利润为184.72/248.79/311.33亿元，（此前预测26-27年归母净利润为171.11/243.13亿元）对应年PE为28.81/21.39/17.10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。

According to Eoptolink Technology's 2025 annual report and 1Q26 results,revenue for 2025 was RMB24,842mn(+187.29%YoY),while attributable net profit(NP)was RMB9,532mn(+235.89%YoY),in line with company guidance(RMB9.4-9.9bn).Revenue/attributable NP for 1Q26 was RMB8,338/2,780mn(+105.76/+76.80%YoY,+0.01/-13.25%QoQ).We believe QoQ earnings pressure was mainly due to upstream material shortages and FX losses.Looking ahead,we expect the company to continue benefiting from AI computing demand.BUY.
Optical interconnect products scaled up;overseas demand robust
For 2025,revenue from optical interconnect products was RMB24,771mn(+188.07%YoY),accounting for 99.72%of total revenue,which we attribute mainly to strong shipments of high-speed optical modules such as 400G and 800G.Overseas revenue reached RMB23,888mn(+251.03%YoY),while domestic revenue was RMB954mn(-48.19%YoY).As of end-1Q26,inventory stood at RMB9,026mn(+RMB1,792mn vs end-2025),and prepayments were RMB682mn(+RMB665mn vs end-2025).We believe this reflects increased stocking of key raw materials to secure delivery capability for existing orders.
Gross margin expansion continued;cost control effective
The company's overall gross margin reached 47.81%for 2025(+3.09pp YoY)and 49.16%for 1Q26(+0.50pp YoY),mainly due to optimization of product mix,in our view.Expenses were well-controlled,with the 2025 sales/administrative/R&D expense ratio at 0.61/0.96/2.83%(-0.51/-0.99/-1.84pp YoY)and at 0.43/0.75/1.44%for 1Q26(-0.50/-0.73/-1.47pp YoY),which we believe was driven by scale effects from rapid revenue growth.
Maintain BUY
Given increasing demand for high-speed optical modules,we raise our 2026-2027 revenue and net profit forecasts and introduce 2028 estimates.We forecast attributable NP of RMB17,935/22,371/28,539mn for 2026/2027/2028(+19%/+25%/-vs our previous estimates).We value the stock at 42x 2026E PE(previous:54x 2025E PE),at par with its peers'average on Wind consensus,for our target price of RMB754.85(previous:RMB476.71).Maintain BUY.
Risks:Lower capex by cloud service providers than we expect,escalation in trade tensions,intensified industry competition.

　　根据公司2025年年报以及2026年一季报，2025年公司实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%；实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%，符合此前业绩预告（94~99亿元）。1Q26公司实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，环比微增0.01%；实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%，环比下降13.25%，我们判断业绩的环比短期承压主要因上游物料紧缺，以及汇兑损失等方面的影响。展望未来，我们看好公司有望持续受益AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。
　　光互联产品快速增长，海外市场延续高景气
　　分产品来看，2025年公司光互联产品实现营收247.71亿元，同比增长188.07%，占总营收比重99.72%，我们判断主因400G、800G等高速光模块产品出货量的快速增长。分地区来看，公司境外业务实现营收238.88亿元，同比快速增长251.03%；境内业务实现营收9.54亿元，同比下降48.19%。1Q26末公司存货为90.26亿元，较25年末提升17.92亿元；1Q26末预付款项为6.82亿元，较25年末提升6.65亿元，我们判断主因公司加大关键原材料备货，以保障后续在手订单的交付能力。
　　综合毛利率延续提升，费用管控良好
　　2025年公司综合毛利率为47.81%，同比提升3.09pct。1Q26毛利率为49.16%，同比提升0.50pct，我们判断主因出货结构的持续优化。费用方面管控良好，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为0.61%、0.96%、2.83%，分别同比-0.51、-0.99、-1.84pct；1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为0.43%、0.75%、1.44%，分别同比-0.50、-0.73、-1.47pct，我们判断主因收入规模快速提升，带动规模效应显现。
　　高速率光模块领先厂商，未来有望享受AI算力链发展机遇
　　根据公司2025年年报，凭借在高速光模块领域的前瞻性研发布局、核心技术积累和规模化交付能力，公司是全球少数几家具备800G以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一，是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，是全球首个推出并规模量产线性可插拔LPO光模块的厂商，功耗及延迟较传统可插拔光模块显著降低。2026年3月，公司在行业内率先发布了多款面向AI数据中心算力互联的新产品，包括基于单波400GIMDD技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等，我们继续看好公司未来有望持续受益AI算力产业链的发展机遇。
　　维持“买入”评级
　　考虑到高速率光模块需求的向好，我们上调公司2026~2027年收入与净利润预测，并引入2028年预期，预计公司2026~2028年归母净利润分别为179.35/223.71/285.39亿元（上调幅度：19%/25%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为42x，给予公司2026年42xPE（前值：2025年54x），对应目标价754.85元（前值：476.71元），维持“买入”评级。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　25年全年高增长，25Q4业绩表现突出、盈利能力持续向上。2025年公司实现营收248.42亿元，同比+187.29%；归母净利润95.32亿元，同比+235.89%；扣非归母净利润95.07亿元，同比+235.97%。受益于800G/1.6T等高端产品占比提升，全年毛利率同比+3.09pct至47.81%，销售净利率同比+5.64pct至38.46%，规模效应和产品结构升级下利润弹性充分释放。单25Q4看，业绩再创单季新高，实现营收83.37亿元，同比+137.09%、环比+37.40%；归母净利润32.05亿元，同比+168.92%、环比+34.39%，充分印证Q3短期扰动修复后客户需求的加速释放与公司卡位优势。
　　26Q1业绩受产品和物料阶段性扰动，但公司正积极储备物料等为加速出货做准备。2026Q1受到1.6T产品交付节奏影响，公司实现营收83.38亿元，同比+105.76%、环比基本持平；归母净利润27.80亿元，同比+76.80%；扣非归母净利润27.68亿元。Q1销售毛利率环比+0.25pct至49.16%，盈利能力继续向上；受到汇兑损失带来财务费用5.22亿元（上年同期-0.33亿元）等影响，归母净利率环比有所回落。
　　从资产负债表看，公司正为后续加速出货做充分准备。26Q1末存货达90.26亿元（相较于25年底+17.92亿元），预付款项由25年底的0.17亿大幅提升至26Q1的6.82亿元，在建工程增至4.72亿元。合同负债由25年底的0.91亿大幅增至26Q1的2.92亿元，在手订单饱满度显著改善。印证公司加大原材料储备和产能扩张力度，Q2及后续季度环比有望实现较好增长。
　　产品路线图持续领先，XPO/NPO等新技术方案前瞻布局打开长期成长空间。公司已构建起覆盖传统可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO及CPO等多种互联形态的完整技术体系。今年OFC上公司率先发布单波400GIMDD技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等多款新品，技术持续领先。同时硅光PIC技术产业化持续推进，有望进一步打开盈利能力提升空间。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润205.03、358.74、511.10亿元，按照2026年4月30日收盘价，对应PE25.5、14.6和10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外800G需求放缓；1.6T大客户拓展不及预期。