事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收209.10亿元，同比+100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比+90.98%；整体毛利率为48.44%，同比+1.01pct。其中，26Q2单季度实现营收125.72亿元，同比+96.9%，环比+50.78%，归母净利润47.49亿元，同比+100.4%，环比+70.81%，毛利率为47.96%，同比+1.32pct，环比-1.2pct。
　　评论：
　　高速光模块持续放量，汇兑影响大幅收窄。随着全球AI算力集群建设加速，高速光模块需求持续爆发，成为公司业绩增长的核心引擎。根据lightcounting数据，全球以太网光模块整体市场规模持续高速增长，预计将在2031年达到800亿美元。26年上半年，公司800G出货量进一步提升，并已成为主力出货产品，1.6T产品实现全球首批量产并交付，Q2出货量环比显著增长，预计下半年将进一步加速。结合Q3/Q4及27年的订单能见度较高，增长动力强劲。费用方面，Q2财务费用1.22亿元，汇兑拖累影响大幅降低。
　　保持高研发投入，NPO有望2027年起量。公司坚持以市场为导向与前沿技术探索并重的研发模式，2026年上半年研发投入达4.4亿元，同比增长31.85%。公司围绕下一代光互联技术持续深耕，自有硅光团队提供支持，多个研发项目取得关键进展：LPO技术光模块、高速1.6T光模块等项目已完成设计及各项验证；LRO技术光模块、高速相干技术光模块等项目已进入小批量生产阶段。同时，公司在OCS、6.4TNPO、12.8TXPO等前沿技术领域也已完成前期样品测试与评估，形成了充足的技术储备。在NPO领域，公司相关团队持续跟进，预计2027年下半年有订单交付需求，2028年出货量级将逐步提升。
　　积极备料保交付，产能持续扩充。需求爆发导致上游核心原材料持续紧张，公司通过提前备货锁定供应，Q2末预付款项从年初的0.17亿元大幅增至8.70亿元，存货增至116.55亿元，卓越的供应链管理能力保障了Q2交付和业绩的环比大幅提升。产能方面，为应对强劲需求，公司在成都和泰国两地的生产基地持续扩产，泰国二期工厂已投产并处在扩产阶段，以满足2027年乃至2028年的订单需求，保障未来业绩增长。除硬件扩产外，公司通过提升产线自动化程度、优化设备、软件及工装等方式，提高生产运营效率，实现产能提升。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，泰国产能稳步扩张，业绩有望高速成长。参考公司股权激励目标，考虑到Q2业绩好转叠加27年乐观指引，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为204.14亿元/392.5亿元/528亿元（前值为179.07亿元/345.85亿元/517.52亿元），给予公司2026年40倍PE，目标价585.6元，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

Eoptolink Technology’s 1H26 revenue reached RMB20,910mn, up by 100.34% YoY, and the attributable net profit came in at RMB7,529mn, up by 90.98% YoY — in line with the profit alert guidance of RMB7,000-8,000mn. For 2Q26, revenue was RMB12,572mn, up by 96.90% YoY/50.78% QoQ; the attributable net profit was RMB4,749mn, up by 100.40% YoY/70.81% QoQ. We attribute the strong sequential revenue and profit growth in 2Q26 to robust demand for 800G and 1.6T high-speed optical modules, driven by AI compute cluster build-outs. We remain bullish on Eoptolink’s ability to capture the AI compute supply chain opportunity and maintain BUY.
Optical interconnect delivers strong 1H26 growth
By product, optical interconnect revenue reached RMB20,883mn in 1H26, up by 100.59% YoY. We attribute this primarily to the rapid volume ramp up of 800G and 1.6T optical modules. The segment gross margin was 48.46%, up by 0.99pp YoY. By region, overseas revenue came in at RMB20,475mn, up by 107.66% YoY, with its share of total revenue rising to 97.92% from 94.47% in 1H25. The overseas gross margin was 48.55%, up by 0.52pp YoY. Domestic revenue was RMB435mn, down by 24.69% YoY, while the gross margin improved by 6.16pp YoY to 43.19%.
2Q gross margin stays elevated; inventory continues to build
For 1H26, the blended gross margin was 48.44%, up by 1.01pp YoY. For 2Q26, the gross margin came in at 47.96%, up by 1.32pp YoY but down by 1.20pp QoQ, which we attribute largely to shifts in revenue mix. On the cost side, the selling/ G&A/R&D expense ratios in 1H26 were 0.48%/0.62%/2.10%, down by 0.34pp/ 0.57pp/1.09pp YoY. We think that the decline reflects operating leverage as rapid revenue growth drives scale benefits. Financial costs were RMB644mn in 1H26 vs -RMB208mn in 1H25, mainly due to higher FX translation losses from exchange rate movements. On the balance sheet, inventory stood at RMB11,655mn at end-1H26, up by RMB2,629mn from end-1Q26, as the company built up buffer stock in light of orders in hand, expected orders and procurement lead times.
Poised to capture the AI compute supply chain opportunity
We view the company as a premier global supplier of high-speed optical modules, well positioned to benefit from the AI compute infrastructure build-out. It continues to broaden its product portfolio. According to the 2026 interim report, Eoptolink has rolled out a new-gen 1.6T DR4 OSFP optical module based on 400G PAM4, a 6.4T NPO module built on silicon photonics, and the industry’s first 12.8T XPO optical module. It also launched the NX200/300 series OCS products based on its proprietary 3D MEMS technology. Beyond that, Eoptolink has ample technology reserves and a robust product pipeline in cutting-edge areas such as CPO. We remain bullish on its ability to capture the AI compute supply chain opportunity.
Earnings forecasts and valuation
Given sustained strong demand for high-speed optical modules, we raise our 2026-2028 revenue and attributable net profit forecasts. We project attributable net profit of RMB22,314/28,260/35,520mn for 2026/2027/2028 (raised by 24/26/24%). Its peers’ average 2026E PE is 36x on Wind consensus (previous: 42x 2026E). We assign a 2026E PE of 36x (previous: 2026E 42x), yielding our target price of RMB576.15 (previous: RMB538.16, adjusted for share dilution). Maintain BUY.
Risks: weaker cloud capex than we expect, escalating trade friction, and intensifying industry competition.

　　事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收209亿元，同比增长100.3%，归母净利润75.3亿元，同比增长91.0%。公司业绩实现高速增长，主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司销售收入和归母净利润较上年同期大幅增加。
　　Q2单季度收入、利润环比大幅提速，汇兑扰动明显缓解。公司Q2实现营业收入125.7亿元，同比增长96.9%、环比增长50.8%；实现归母净利润47.5亿元，同比增长100.4%、环比增长70.8%；扣非归母净利润47.4亿元，环比增长71.3%。Q2净利率约38.1%，较Q1提升4.9个百分点。财务费用由Q1的5.22亿元降至约1.22亿元，汇兑损失显著收窄。随着收入规模快速放量，公司真实盈利能力得到进一步释放。
　　产销两旺，物料保障与产能建设明显提速。上半年公司光互联产品产能达到2836万只，同比增长86.6%；产量1091万只、销量1119万只，分别同比增长53.7%和61.0%。期末存货由年初72.34亿元增加至116.55亿元，预付款项由0.17亿元增加至8.70亿元，固定资产与在建工程合计为46.7亿元。我们认为，公司备货增长主要系综合考虑在手及预期订单和备货周期，资产端的明显扩张反映公司正在围绕后续高速产品交付，提前加强核心物料、设备及产能保障。
　　前沿产品矩阵持续完善，scale-up有望打开新增量空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并先后推出6.4TNPO模块、12.8TXPO光模块等前沿产品，在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场。我们认为，公司能力边界正由传统可插拔光模块，进一步延伸至近封装光学、超高密度互联及光交换领域，有望充分受益于AI集群scale-up带来的新一轮光互联需求。
　　投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI建设浪潮和scale-up带来的增长空间，结合公司激励目标，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1576.6亿元，归母净利润为219.3/419.7/611亿元，对应PE分别为26.2/13.7/9.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。

　　AI算力需求构成核心驱动力，业绩保持稳步扩张态势
　　2026年8月24日公司披露2026年半年报，上半年公司实现营业收入209.1亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，增收增利能力保持稳健。单季度看，2026Q2公司实现营收125.72亿元，同比增长96.9%，归母净利润达47.49亿元，同比增长100.4%，环比增长70.83%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约0.48%，同比下降0.33pct，管理费用率约0.62%，同比下降0.58pct，研发费用率约2.1%，同比下降1.1pct，费用管控能力进一步增强。受益于AI数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为193.24亿元、351.39亿元、536.50亿元，当前股价对应PE为29.7倍、16.3倍、10.7倍，维持“买入”评级。
　　光互联产能同比高增，产品矩阵与保供体系同步完善
　　产品端，公司2026年上半年光互联产品产能达到2836万只，同比增长86.58%；公司已推出基于硅光（SiPh）与薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G、800G及1.6T全系列光模块产品。公司围绕LPO/LRO、XPO、NPO等技术方案，亦打造出多款兼具高密度与低功耗特性的光模块产品。同时公司产品矩阵持续扩充，先后落地基于400GPAM4的新一代1.6TDR4OSFP光模块、基于硅光技术的6.4TNPO模块以及行业首款12.8TXPO光模块，同时发布搭载自研3DMEMS技术的NX200/300系列OCS产品。供应链端，目前产业链原材料整体较为紧张，公司已经同核心原材料供应商开展长期合作，相关保供措施已经布局。产能端，公司在成都、泰国设有生产基地，目前正在持续扩大产能以满足客户需求，并不断提升产线自动化程度，提高生产运营效率，实现产能的提升。
　　NPO/OCS打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础
　　根据投资者关系记录，公司目前正在与客户密切合作推进NPO业务，预计2027年下半年开始放量，预计2028年OCS产品开始有批量商业需求。此外，2026年二季度北美四大云厂商资本开支合计突破1700亿美元，全年指引亦上修至约7450亿美元。算力基础设施建设路径趋于清晰，有望深度驱动光模块产业景气上行，进而对新易盛等头部厂商构成较强的业绩催化。综合来看，供给侧的新品布局与需求侧的资本开支扩张正在形成共振，公司作为产业链核心标的，中长期成长逻辑有望进一步强化。
　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　业绩简评
　　2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，1H26公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；实现扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。对应2Q26营业收入125.72亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%；实现归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%。
　　经营分析
　　光互联产品量价齐升，海外市场主导增长。1H26公司光互联产品实现收入208.83亿元，同比增长100.59%，销量1119万只，产能扩至2836万只/年，800G及以上速率光模块占比提升带动均价上行。其中境外销售973万只、实现收入204.60亿元，由此测算境外均价约2103元/只；境外收入占比约97.8%，境内光互联收入约4.23亿元。
　　毛利率同比提升，汇兑损失阶段性扰动费用端。1H26光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。费用端，财务费用6.44亿元，同比+409.74%，系报告期内汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44亿元；剔除汇兑影响，公司期间费用率保持低位。经营性现金流净额16.16亿元，同比+69.67%，收入增长带动销售回款增加。
　　1.6T批量交付，新技术布局全面。公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，报告期内高速率光模块产品销售占比持续提升；1.6T光模块Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快，硅光产品份额持续提升。2026年3月公司率先发布基于单波400GPAM4技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案及行业首款12.8TXPO可插拔光模块，并发布基于自研3DMEMS技术的NX200/300系列OCS产品，同步布局CPO方向；高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光（SiPh）、薄膜铌酸锂（TFLN）等技术路线。1H26研发投入4.4亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%，报告期内新增授权专利17项，累计授权专利177项。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为616.03/1566.64/1856.43亿元，同比增长148%/154%/18%；预计EPS分别为22.97/54.59/61.38元，PE分别为23.4/10.0/8.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI算力投资不及预期；市场竞争加剧；1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期；存货积压及物料供应的风险。

　　事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入209.1亿元，同比+100.34%；归母净利润75.29亿元，同比+90.98%；扣非归母净利润75.11亿元，同比+90.92%。单Q2来看，收入环比+50.78%至125.72亿元，归母净利润环比+70.81%至47.49亿元，扣非归母净利润环比+71.34%至47.43亿元。
　　1.6T放量推动产品结构持续优化。2026H1公司光互联产品实现收入208.8亿元，同比增长约100%，毛利率达到48.46%，较去年同期提升约1pct，主要受益于市场需求增长、产能释放以及产品结构优化；季度上看随着1.6T产品的加速放量，Q2收入和利润实现环比显著增长。随着海外AI数据中心建设持续推进，公司1.6T进入规模放量阶段，未来收入、业绩有望进入加速爆发阶段。Q2或受到上游物料价格波动等因素影响，毛利率环比-1.20pct至47.96%。
　　汇兑影响逐步改善，盈利能力环比迎来明显改善。上半年公司财务费用同比+410%至6.44亿元，其中汇兑损失约7.44亿元。但从季度趋势来看，公司持续优化汇兑管理措施，Q2财务费用环比减少约4亿元至1.22亿元，汇兑因素对利润的扰动逐步减弱。同时公司持续降本增量，推动净利率环比+4.85pct至38.12%。
　　资产负债表持续扩张，提前备料备产应对未来高景气需求。从资产负债表来看，Q2末存货较Q1末增加26.29亿元至116.55亿元；其他非流动资产从Q1末的1.20亿元增长至Q2末的18.05亿元，主要系报告期预付的设备款和材料款增加。公司通过提前备料、扩产布局，有望进一步提升未来订单承接能力。
　　未来展望：继续看好AI光互联长期成长空间。当前海外云厂商AI资本开支持续高位，算力集群扩张带动高速光模块需求持续提升，公司作为全球高速光模块龙头，将持续受益800G、1.6T迭代周期。展望未来，随着1.6T进一步放量以及NPO、XPO、CPO等新型光互联方案逐步落地，公司有望保持行业领先地位，打开2027-2028年持续成长空间。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润205.03、358.48、510.76亿元，对应9月4日收盘价的PE为26.2、15.0和10.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。

　　投资要点：
　　25年全年高增长，25Q4业绩表现突出、盈利能力持续向上。2025年公司实现营收248.42亿元，同比+187.29%；归母净利润95.32亿元，同比+235.89%；扣非归母净利润95.07亿元，同比+235.97%。受益于800G/1.6T等高端产品占比提升，全年毛利率同比+3.09pct至47.81%，销售净利率同比+5.64pct至38.46%，规模效应和产品结构升级下利润弹性充分释放。单25Q4看，业绩再创单季新高，实现营收83.37亿元，同比+137.09%、环比+37.40%；归母净利润32.05亿元，同比+168.92%、环比+34.39%，充分印证Q3短期扰动修复后客户需求的加速释放与公司卡位优势。
　　26Q1业绩受产品和物料阶段性扰动，但公司正积极储备物料等为加速出货做准备。2026Q1受到1.6T产品交付节奏影响，公司实现营收83.38亿元，同比+105.76%、环比基本持平；归母净利润27.80亿元，同比+76.80%；扣非归母净利润27.68亿元。Q1销售毛利率环比+0.25pct至49.16%，盈利能力继续向上；受到汇兑损失带来财务费用5.22亿元（上年同期-0.33亿元）等影响，归母净利率环比有所回落。
　　从资产负债表看，公司正为后续加速出货做充分准备。26Q1末存货达90.26亿元（相较于25年底+17.92亿元），预付款项由25年底的0.17亿大幅提升至26Q1的6.82亿元，在建工程增至4.72亿元。合同负债由25年底的0.91亿大幅增至26Q1的2.92亿元，在手订单饱满度显著改善。印证公司加大原材料储备和产能扩张力度，Q2及后续季度环比有望实现较好增长。
　　产品路线图持续领先，XPO/NPO等新技术方案前瞻布局打开长期成长空间。公司已构建起覆盖传统可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO及CPO等多种互联形态的完整技术体系。今年OFC上公司率先发布单波400GIMDD技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等多款新品，技术持续领先。同时硅光PIC技术产业化持续推进，有望进一步打开盈利能力提升空间。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润205.03、358.74、511.10亿元，按照2026年4月30日收盘价，对应PE25.5、14.6和10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外800G需求放缓；1.6T大客户拓展不及预期。