事件：
　　2024年4月22日，新易盛发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入30.98亿元，同比下滑6.43%；实现归属上市公司股东的净利润6.88亿元，同比下滑23.82%。2024年一季度，公司实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。
　　观点：
　　光模块需求快速增长，公司一季度业绩亮眼。随着AIGC市场的快速发展，AI大模型对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展也加速高速光模块的发展和应用。目前公司可以为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品。2024年一季度，受益于光模块产品的放量，公司业绩高增，实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。另外，公司一季度盈利水平高增，公司一季度毛利率为42%，同比提升7.96个百分点，环比提升5.23个百分点；净利率为29.16%，同比提升11.19个百分点，环比提升3.55个百分点。
　　推进高端光模块市场开拓，持续提升公司竞争力及盈利能力。公司在目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。随着高速光模块的放量，公司收入规模及盈利能力将进一步提升。
　　盈利预测及投资评级：随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司的研发及生产能力将进一步获得提升，产品和客户结构持续优化，实现公司综合竞争力的持续提升。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.11亿元、20.62亿元、30.13亿元，当前股价对应PE分别为39.4、28.8、19.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。

　　事件：
　　4月22日，新易盛发布2023年及2024年Q1报告。2023年，公司实现营业收入30.98亿元，同比-6.43%；实现归母净利润6.88亿元，同比-23.82%。其中，2023年Q4，公司实现营业收入10.11亿元，同比12.78%，环比29.17%；实现归母净利润2.59，同比83.35%，环比83.29%。2024年Q1，公司实现营业收入11.13亿元，同比85.41%，环比10.12%；实现归母净利润3.25亿元，同比200.96%，环比25.40%。
　　点评：
　　23年受电信市场需求影响承压，23Q4至24Q1盈利能力大幅提升
　　收入端，23年全年来看，国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，但电信侧市场需求减弱，导致23年度公司营业收入及净利润同比上年有所下降。受益于高速率产品放量，23Q4及24Q1公司营收同环比均重回正增长。同时，随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司产能及产品交付能力进一步增强，为未来新产品的持续上量提供有力保障。毛利率端，23Q4及24Q1公司毛利率分别达到36.77%、42%，环比分别提升10.61、5.24个百分点，我们认为主要源于产品结构的变化及强成本控制能力（包括产线的自动化建设等）。
　　回购注销部分限制性股票，高速率、新结构推进顺利
　　回购注销部分限制性股票，根据公司《2022年限制性股票激励计划（草案）》，由于激励对象离职及第一个解除限售期的公司层面业绩考核未完成，将以8.21元/股的价格回购并注销110.82万股，注销完成后公司股份总数将由709,919,026股变更为708,810,852股，其中包括91,192,974限售股和617,617,878流通股。公司一向重视行业新技术、新产品的研究。目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。
　　投资建议与盈利预测
　　作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为15、18和27亿元，对应PE估值分别为39、31和21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

　　事件：4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%，实现归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%，实现扣非归母净利润6.78亿元，同比下降13.54%。2024年一季度来看，实现营收11.13亿元，同比增长85.41%，环比增长10.12%，实现归母净利润3.25亿元，同比增长200.96%，环比增长25.40%。实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长206.71%，环比增长28.04%。
　　部分产品价格调整&电信市场需求波动影响23年业绩，24Q1业绩提升显著，毛利率提升幅度超预期：2023年海外数通市场需求平稳，公司产品推进顺利，但部分产品价格根据市场情况进行调整导致毛利率水平下降，同时电信市场业务受行业结构性调整需求渐弱，因而导致23年公司营收和归母净利润分别同比下降6.43%和23.82%。按地区拆分2023年的营收，国外实现25.94亿元，同比下降3.63%，营收占比83.75%，国内实现营收5.03亿元，同比下降18.62%，营收占比16.25%。进入到2024年一季度，业绩回升显著，营收和归母净利润同比高增长的同时，环比还分别实现了10.12%和25.40%的增长。综合毛利率方面，2023年全年公司综合毛利率30.99%，同比下降6.67pct，24Q1公司综合毛利率大幅提升至42.0%。产能方面，公司的泰国工厂一期已正式投产运营，目前泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产。
　　公司在数通光模块领域实力强劲，前沿领域全面布局，有望充分受益于AI大机遇：公司当前已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案，产品矩阵还涉及应用于数据中心互联场景的400G和800GZR/ZR+相干光模块产品。此外在LPO领域公司深度聚焦，当前产品包括400G/800G的LPO光模块，除了单通道100G的400G和800GLPO光模块，公司在2024OFC展上也重点展出了单通道200G的800GOSFPDR4LPO。同时，行业内LPO光模块的生态也在持续完善，2024年3月，12家厂商宣布成立LPOMSA（线性可插拔光学多源协议）旨在开发网络设备和光学模块的规范，以支持一个广泛的、能够互联互通的LPO解决方案生态系统。我们认为LPO光模块的产业进度有望加快，公司有望充分受益。
　　投资建议：公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破，并且公司硅光、LPO等前沿领域积极布局，未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。我们预计2024——2026年公司归母净利润分别为15.26/22.80/33.23亿元，对应PE分别为32/21/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI及电信领域需求不及预期，行业竞争加剧，产品降价压力。

　　事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%；扣非归母净利润6.79亿元，同比下降13.42%。其中，Q4单季度实现营收10.1亿元，同比增长12.78%；归母净利润2.59亿元，同比增长83.35%；24Q1实现营收11.13亿元，同比增长85.41%；归母净利润3.24亿元，同比增长200.96%。
　　24Q1业绩高增，业绩逐步释放。分产品来看，23年公司点对点光模块实现收入30.31亿元，占比97.87%，同比下滑6.68%，主要系产品价格下降；PON光模块和组件分别实现630.7万以及5985.12万元，分别占比0.2%和1.93%。分地区来看，公司在海外市场实现收入25.94亿元，占营收比83.75%；国内市场实现收入5亿元，占营收比16.25%，市场格局较为稳定。报告期内，公司的泰国工厂一期已正式投产运营，泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产，成为公司高端光模块的重要基地。
　　费用端控制良好，研发能力持续提升。2023年公司综合毛利率为30.99%，同比下降5.68pp。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.21%/2.46%/-3.49%，分别同比变动-0.37/-0.09/0.27pp；2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.84%/2.57%/-1.87%，分别同比变动0.58/-0.33/-4.24pp，降本增效显著。2023年研发投入金额为1.34亿元，占营收比例为4.32%。截止报告期末，公司及子公司新增取得授权专利16项，均系原始取得，其中发明专利12项，实用新型专利4项。公司累计获得授权专利115项，其中发明专利43项，实用新型专利71项，外观设计专利1项。
　　AI浪潮催化显著，看好800G/LPO/硅光带来的业绩增量。随着AI行业景气度的持续提升，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，高速率光模块的市场前景广阔。公司产品矩阵丰富，持续前瞻性布局，重视行业新技术、新产品的研究。在高端产品领域，公司目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。未来有望持续受益于下游需求释放、海外工厂产能提升以及高端产品的持续放量。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.04元、2.93元、3.77元，未来三年归母净利润将保持57.23%的复合增长率。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术升级风险、市场竞争加剧、收购兼并与对外扩张带来的风险、贸易争端带来的风险等。

　　2023年业绩符合预期，1Q24业绩高增长
　　根据公司2023年年报，2023年公司营业收入为31.0亿元，同比下降6.4%；归母净利润为6.9亿元，同比下降23.8%，符合此前发布的业绩快报，主要系电信市场业务需求短期承压。根据公司2024年一季报，1Q24公司营业收入为11.1亿元，同比增长85.4%；归母净利润为3.2亿元，同比增长201.0%，我们判断业绩的高增长主因海外AI算力侧催生的400G光模块需求释放。考虑到公司盈利能力的改善，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为14.57/19.52/24.81（前值：10.78/13.80/-）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为38x，考虑到公司在数通光模块市场的领先地位与盈利能力的快速改善，给予公司24年43xPE，对应目标价88.23元（前值：45.57元），上调至“买入”评级。
　　2023年公司收入短期承压，新产品推进顺利
　　根据公司2023年年报，分板块来看，公司点对点光模块业务营业收入为30.3亿元，占营业收入比重97.9%，同比下降6.7%，我们判断主要系电信市场业务受行业结构性调整需求减弱。2023年国外数据中心市场需求平稳，公司新产品推进顺利；2023年公司PON光模块业务营业收入为631万元，同比下降76.1%；组件等业务营业收入为0.6亿元，同比增长67.4%。
　　1Q24综合毛利率创历史新高，费用端保持平稳
　　公司2023年综合毛利率为31.0%，同比下降5.7pct，主要系部分产品价格根据市场情况进行调整所致；1Q24综合毛利率为42.0%，创历史新高，同比增长8.0pct，我们认为主要系公司收入结构优化，以及持续推进降本增效。费用端控制平稳，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/2.5%/4.3%，分别同比下滑0.4/0.1/1.3pct；1Q24公司销售/管理/研发费用率分别为1.8%/2.6%/4.8%，分别同比+0.6/-0.3/-0.5pct。
　　国内领先高速数通光模块供应商，有望享受AI算力侧投资机遇
　　公司是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2023年年报，公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块、LPO光模块等新产品研发项目取得多项进展；2023年公司的泰国工厂一期已正式投产运营，截止2023年底，泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产。随着全球AI算力侧投入持续加码背景下，我们看好公司有望享受高速数通光模块市场需求快速释放红利。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。

　　AI浪潮推动算力需求大幅增长，国内光模块供应商位受益链前列
　　受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发，AI算力硬件部署持续加速。
　　作为算力链中“通胀”型受益环节，AI算力集群对数据中心内部互连速度要求持续提升，推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低功耗、低成本的要求，LPO、CPO等新结构应运而生。在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。根据LightCounting在2023年11月的预测，全球光模块市场将在2023年小幅下降6%后，在未来5年以16%的年均复合增长率增长。与此同时，光模块环节国产供应商的地位也在持续提升。根据LightCounting的统计，国内供应商从2016年行业前十占三席提升至2022年行业前十占七席，将充分受益于AI推动的算力基础设施扩容。
　　新易盛技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列
　　新易盛是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。
　　具体产品方面，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。同时，在十多年的发展中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产品盈利能力及期间费用的控制能力持续改善。
　　投资建议与盈利预测
　　新易盛在保持高强度的研发的同时，高速率、新结构（LPO）产品在下游客户的测试验证也在持续推进。随着高速率光模块项目及泰国工厂新产能逐步释放，我们认为其将充分受益于AI硬件部署需求爆发引致的行业红利。
　　预计2023-2025年，新易盛营业收入分别为3108.25、5530.51、6891.81百万元，归母净利分别为675.91、1357.06、1717.95百万元，对应1月22日收盘价PE分别为55、27、22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　中美贸易争端风险、市场竞争的风险、汇率风险、运营商及云厂商资本开支不及预期。