事件：公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入83.38亿元（YoY+105.76%，QoQ基本持平，为+0.01%）；归母净利润27.80亿元（YoY+76.80%，QoQ-13.26%）；扣非归母净利润27.68亿元（YoY+76.44%）。
　　Q1营收同比高增，算力需求支撑长期增长
　　Q1公司营业收入同比增长105.76%，主要得益于终端客户在算力领域的持续投资。尽管营收环比基本持平，但同比表现强劲，我们认为高速光模块需求或仍处高位。
　　营收环比持平，多重因素致业绩短期承压
　　公司一季度营收环比基本持平。我们分析主要原因如下：1）汇兑损失大幅增加，一季度财务费用达5.22亿元，对利润端形成短期扰动；2）上游的法拉第旋转片和高端CW光源等物料仍存在供应瓶颈；3）公司预计1.6T产品逐季快速放量，占比在Q2起将明显提升，Q3/Q4更为明显，一季度贡献相对有限。
　　业绩受汇兑损失与减值扰动，核心盈利能力稳健
　　受汇兑损益及资产减值计提影响，Q1公司归母净利润环比下降13.26%。具体来看，当期财务费用因汇兑损失达5.22亿元（上年Q4-0.63亿元）；资产减值损失为0.83亿元，主要源于存货跌价准备。尽管汇兑损失拖累当期利润，公司毛利率仍达49.16%，经营基本面保持稳健。
　　备货与扩产提速，预付款及存货大幅增长印证订单饱满
　　下游需求指引明确，公司积极备货并扩产以应对旺盛订单。截至2026年Q1末，预付材料款增加带动预付款项大幅增长至6.82亿元（环比+3920.83%）。同时，为保障算力网建设高峰期的供应，存货规模攀升至90.26亿元，环比持续提升。产能建设方面，在建工程环比增长44.52%至4.72亿元，其他非流动资产（主要为预付设备款）环比增长36.01%至1.20亿元。目前公司正处于持续扩产阶段，预计2026年q2-4产能扩产将保持持续增长趋势。
　　投资建议：我们认为，公司作为国内少数批量交付100G至800G高速模块、并掌握芯片及器件封装技术的龙头企业，已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列产品，以及LPO、LRO、XPO、NPO等。从需求端来看，AIGC催化算力需求，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅增加，公司已与人工智能算力集群、云数据中心及电信网络等领域厂商建立良好合作，市场占有率持续提升；产品端，2026年3月公司率先发布1.6TDR4、6.4TNPO、12.8TXPO等新产品；产能端持续释放过程中。我们看好公司在高速光模块领域的龙头地位，上调公司26-28年归母净利润为184.72/248.79/311.33亿元，（此前预测26-27年归母净利润为171.11/243.13亿元）对应年PE为28.81/21.39/17.10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。

According to Eoptolink Technology's 2025 annual report and 1Q26 results,revenue for 2025 was RMB24,842mn(+187.29%YoY),while attributable net profit(NP)was RMB9,532mn(+235.89%YoY),in line with company guidance(RMB9.4-9.9bn).Revenue/attributable NP for 1Q26 was RMB8,338/2,780mn(+105.76/+76.80%YoY,+0.01/-13.25%QoQ).We believe QoQ earnings pressure was mainly due to upstream material shortages and FX losses.Looking ahead,we expect the company to continue benefiting from AI computing demand.BUY.
Optical interconnect products scaled up;overseas demand robust
For 2025,revenue from optical interconnect products was RMB24,771mn(+188.07%YoY),accounting for 99.72%of total revenue,which we attribute mainly to strong shipments of high-speed optical modules such as 400G and 800G.Overseas revenue reached RMB23,888mn(+251.03%YoY),while domestic revenue was RMB954mn(-48.19%YoY).As of end-1Q26,inventory stood at RMB9,026mn(+RMB1,792mn vs end-2025),and prepayments were RMB682mn(+RMB665mn vs end-2025).We believe this reflects increased stocking of key raw materials to secure delivery capability for existing orders.
Gross margin expansion continued;cost control effective
The company's overall gross margin reached 47.81%for 2025(+3.09pp YoY)and 49.16%for 1Q26(+0.50pp YoY),mainly due to optimization of product mix,in our view.Expenses were well-controlled,with the 2025 sales/administrative/R&D expense ratio at 0.61/0.96/2.83%(-0.51/-0.99/-1.84pp YoY)and at 0.43/0.75/1.44%for 1Q26(-0.50/-0.73/-1.47pp YoY),which we believe was driven by scale effects from rapid revenue growth.
Maintain BUY
Given increasing demand for high-speed optical modules,we raise our 2026-2027 revenue and net profit forecasts and introduce 2028 estimates.We forecast attributable NP of RMB17,935/22,371/28,539mn for 2026/2027/2028(+19%/+25%/-vs our previous estimates).We value the stock at 42x 2026E PE(previous:54x 2025E PE),at par with its peers'average on Wind consensus,for our target price of RMB754.85(previous:RMB476.71).Maintain BUY.
Risks:Lower capex by cloud service providers than we expect,escalation in trade tensions,intensified industry competition.

　　根据公司2025年年报以及2026年一季报，2025年公司实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%；实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%，符合此前业绩预告（94~99亿元）。1Q26公司实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，环比微增0.01%；实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%，环比下降13.25%，我们判断业绩的环比短期承压主要因上游物料紧缺，以及汇兑损失等方面的影响。展望未来，我们看好公司有望持续受益AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。
　　光互联产品快速增长，海外市场延续高景气
　　分产品来看，2025年公司光互联产品实现营收247.71亿元，同比增长188.07%，占总营收比重99.72%，我们判断主因400G、800G等高速光模块产品出货量的快速增长。分地区来看，公司境外业务实现营收238.88亿元，同比快速增长251.03%；境内业务实现营收9.54亿元，同比下降48.19%。1Q26末公司存货为90.26亿元，较25年末提升17.92亿元；1Q26末预付款项为6.82亿元，较25年末提升6.65亿元，我们判断主因公司加大关键原材料备货，以保障后续在手订单的交付能力。
　　综合毛利率延续提升，费用管控良好
　　2025年公司综合毛利率为47.81%，同比提升3.09pct。1Q26毛利率为49.16%，同比提升0.50pct，我们判断主因出货结构的持续优化。费用方面管控良好，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为0.61%、0.96%、2.83%，分别同比-0.51、-0.99、-1.84pct；1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为0.43%、0.75%、1.44%，分别同比-0.50、-0.73、-1.47pct，我们判断主因收入规模快速提升，带动规模效应显现。
　　高速率光模块领先厂商，未来有望享受AI算力链发展机遇
　　根据公司2025年年报，凭借在高速光模块领域的前瞻性研发布局、核心技术积累和规模化交付能力，公司是全球少数几家具备800G以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一，是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，是全球首个推出并规模量产线性可插拔LPO光模块的厂商，功耗及延迟较传统可插拔光模块显著降低。2026年3月，公司在行业内率先发布了多款面向AI数据中心算力互联的新产品，包括基于单波400GIMDD技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等，我们继续看好公司未来有望持续受益AI算力产业链的发展机遇。
　　维持“买入”评级
　　考虑到高速率光模块需求的向好，我们上调公司2026~2027年收入与净利润预测，并引入2028年预期，预计公司2026~2028年归母净利润分别为179.35/223.71/285.39亿元（上调幅度：19%/25%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为42x，给予公司2026年42xPE（前值：2025年54x），对应目标价754.85元（前值：476.71元），维持“买入”评级。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。

　　业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
　　根据公司公告，2026年4月23日公司披露2025年年报&2026年一季报，25年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%，归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；
　　2026Q1实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。费用端，2026Q1销售费用率约0.43%，同比下降0.50pct，管理费用率约0.75%，同比下降0.70pct，研发费用率约1.44%，同比下降1.50pct，财务费用则上升至5.22亿元。整体来看，受益于AI数据中心规模化、集约化建设进程加速，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容，因此我们调整原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为193.51亿元、352.10亿元、537.25亿元（2026-2027年原143.82/165.54亿元），当前股价对应PE为27.6倍、15.2倍、9.9倍，维持“买入”评级。
　　高速产品迭代，深度受益AI算力景气周期
　　产品方面，新易盛已具备800G及以上光模块的规模化量产能力，并成功批量交付最新一代1.6T产品，目前正积极推进3.2T、6.4T及12.8T等更高速率产品的研发；产能方面，泰国工厂二期自2025年初投运以来，产能持续释放；行业层面，AI算力需求正主导全球以太网光模块市场发展：根据LightCounting预测，在AI算力集群、云数据中心需求增长及电信网络复苏的驱动下，2025-2030年全球光模块市场复合增长率将达22%，其中以太网光模块对应复合增长率约24%；鉴于2025年Q4光模块销售强劲，该机构进一步上调预期，预计到2031年全球以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，人工智能领域销售额突破450亿美元，占比约80%。
　　AI集群规模扩张夯实光模块需求刚性，龙头厂商有望深度受益
　　大模型训练高度依赖GPU集群的高频数据交互，在单颗XPU芯片算力性能持续提升的同时，XPU集群规模正加速向十万卡乃至更大级别扩展。当前AI算力集群普遍通过纵向扩展（Scale-Up）、横向扩展（Scale-Out）及跨域扩展（Scale-Across）实现规模扩容。我们判断，在Scale-Up与Scale-Out场景中，光模块仍具备坚实且不可或缺的角色定位；伴随AI集群建设规模不断扩张，海量高速光模块需求有望进一步扩容，光模块龙头厂商或将深度受益。
　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%；实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%。2026Q1实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，环比微增；实现归母净利润27.8亿元，同比增长76.8%，环比下滑13.25%。
　　26Q1毛利率环比增加，净利率环比下滑受汇兑损失影响。公司26Q1毛利率49.16%，环比+0.25pct，我们认为主要得益于产品向高端升级带来的积极变化。26Q1净利率33.27%，环比下滑5.43pct，主要受报告期内汇兑损失增加影响，财务费用上升至5.22亿元，比去年同期增加5.55亿元。公司交易货币为美元，本位币为人民币及泰铢，26Q1这两种本位币汇率均产生变动，汇率目前有所恢复，预计后续汇兑影响有限可控。
　　26Q2开始供应链紧张缓解，产能扩张加速。全球高速光模块核心物料的供应持续紧张，26Q1公司受到原材料紧缺影响，交付能力受限。公司正积极锁定供应链，26Q1预付款项达到6.82亿元，较2025年末大幅增长约3920.8%，主要系原材料预付款增加，公司预计Q2开始物料问题将逐渐缓解，Q3、Q4原料端供应情况基本稳定。同时，公司预计26Q2-Q4订单和产能会加速扩张，泰国厂房今年达到满产状态，1.6T光模块订单规模和产能逐季快速增长，行业整体保持超高景气度和高增长趋势，需求看到2027年甚至以后。
　　前沿技术布局领先，受益scale-up打开增长空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并先后推出6.4TNPO模块、12.8TXPO光模块等前沿产品，在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。scale-up互联打开光通信新增量，公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场，充分受益于scale-up带来的增长空间。
　　投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI建设浪潮和scale-up带来的增长空间，我们上调2026-2028年收入利润指引，预计公司2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1462.9亿元，归母净利润为219.3/419.9/567.6亿元，对应PE分别为27.6/14.4/10.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。