事件：博思软件于2025年10月29日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收11.48亿元，同比下滑7.67%；实现归母净利润0.07亿元，同比下滑78.81%；实现扣非净利润0.03亿元，同比下滑84.88%。
　　Q3业绩短期承压，受制于下游客户预算收紧影响。2025Q3公司实现营收4.42亿元，同比下滑15.97%；实现归母净利润0.49亿元，同比下滑32.45%；实现扣非净利润0.47亿元，同比下滑31.92%。公司Q3收入进一步承压，下游客户预算收紧以及实施交付周期性波动造成一定影响。
　　毛利率同比提升，费用控制保持稳健。2025年前三季度，公司整体毛利率达到65.9%，同比提升2.1pct，这是公司持续改善收入结构，加强持续性收入占比的战略成果。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为2.31、2.30、2.76亿元，同比变动分别为-6.9%、-5.6%、-8.3%，在收入端整体承压的背景下，公司持续加强费用管理，三大费用同比持续下滑。
　　全面拥抱AI，多个产品线发布AI+产品。10月17日，2025中国国际数字经济博览会（简称：数博会）在河北正定盛大举办。博思软件应邀参展，带来电子凭证、数字采购、智慧财政财务等业务板块产品。1）面向行政事业单位，博思软件公务支出智能服务平台、AI智能助理；2）在智慧医疗方面，博思软件推出“AI智能体集群+数字凭证基座”解决方案，实现医疗机构收入、支出、资产、往来四大场景的凭证电子化；3）面向中大型集团企业，推出“乐享智税”智能税务管理解决方案。
　　重磅政策发布，AI+政务迎来强有力的政策推动。10月10日据国家网信办网站，贯彻党中央、国务院决策部署，落实《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》要求，为安全稳妥有序推进政务领域人工智能大模型部署应用，中央网信办、国家发展改革委近日联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供人工智能大模型部署应用的工作导向和基本参照。政策中明确AI+政务推行保障措施，同时探索多元化商业模式。
　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为3.23、3.80、4.33亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为32/27/24倍，考虑到公司在财政IT领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。
　　风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

　　事件：博思软件于2025年8月27日晚发布半年报，2025H1实现营业收入7.06亿元，同比下降1.58%；归属于上市公司股东的净利润为-0.42亿元，同比下降10.42%；归母扣非净利润为-0.44亿元，同比亏损收窄6.28%。
　　收入小幅下滑，盈利仍承压。2025H1，公司实现营业收入7.06亿元，同比下降1.58%，其中技术服务收入维持增长，同比增长5.55%，但软件开发与销售收入下滑52.33%，拖累整体表现。归属于上市公司股东的净利润为-0.42亿元，同比亏损扩大10.42%；扣非归母净利润为-0.44亿元，同比亏损有所收窄。毛利率方面，公司整体毛利率为65.55%，同比提升2.40个百分点，显示成本管控效果改善。
　　技术服务保持增长，业务结构优化推进。报告期内，公司技术服务收入实现6.41亿元，同比增长5.55%，在主营业务中占比提升至90.85%，成为收入的主要来源；软件开发与销售收入为4,676万元，同比下降52.33%，波动较大。从区域分布看，东北和西南地区收入分别同比增长4.17%和6.01%，而华东、中南、华北地区收入均有不同程度下滑。公司持续保持高研发投入，2025H1研发费用达2.16亿元，占营业收入比重30.54%，重点布局云原生架构、数据智能、人工智能等新方向，推动现有产品与服务升级。
　　加大力度拥抱AI，各业务线实现AI产品落地。公司依托开源的数百亿参数大模型，深度融合自身财税行业二十余年积累的专业知识（Know-How）与海量合规数据，自主研发财税垂直领域专属大模型。同时，公司将大模型与智能体平台深度整合，逐步打造适配财政预算管理、单位财务管理、企业税务筹划、企业审计服务等多元场景的Agent，以满足政企财税管理需求。如在医疗场景，公司创新推出“AI智能体集群+数字凭证基座”解决方案，并在多个大型三甲医院智慧医疗财务数字化重点项目中落地，全面赋能医院财务数字化转型；在预算管理一体化场景，公司推出博智星等系列智能产品，已在多省落地应用，提供智能运维服务、智能业务协助办理、智能报告撰写、智能决策等服务，助力数字财政治理体系现代化转型。
　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为3.55、4.17、4.75亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为33/28/25倍，考虑到公司在财政IT领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。
　　风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。