事件：广信材料发布公告称收到龙南市应急管理局出具的《危险化学品建设项目试生产方案回执》，龙南市应急管理局已同意公司募投项目“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”之“9000t/a外层油墨”的试生产方案，试生产期限为2024年3月1日至2024年9月1日。
　　募投项目逐步落地，盈利能力有望提高：试生产方案获批为公司后续PCB阻焊油墨、PCB线路油墨（湿膜光刻胶）等PCB光刻胶及更多品类产品快速投产提供基础，预计在项目整体达产后能够进一步丰富公司产品在PCB、显示、半导体、光伏、消费电子、新能源汽车、功能膜材及金属包装等领域相关材料的产业布局。同时，该基地达产后还将形成自供树脂的能力，预计将有效降低公司主要产品的原材料成本，进一步提高公司长期盈利能力。
　　2023年营收修复态势初显，下游需求有望持续释放：公司此前发布业绩预告，预计2023年实现收入5.00-5.50亿元，同比增长0.43%-10.47%，恢复正增长；归母净利润600-900万元，同比扭亏。公司预告收入符合此前预期，净利润低于预期的主要原因是计提约2800万元商誉减值，同时另有约1000万元净利润因诉讼暂不予确认，如加回这两部分则对应归母净利润约为4400-4700万元。公司业绩的改善主要受益于光伏用胶、功能膜材等光伏领域产品以及金属包装涂料等新能源汽车领域产品。其中，公司的光伏绝缘胶产品已经在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长，预计2024年BC电池的放量将带动公司光伏产品快速增长；新能源汽车的快速增长趋势仍在延续，公司涂料业务也有望受益于这一趋势。
　　投资建议：公司产品销售有望迎来触底反弹，预计放量节点将出现在2024年，因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别5.36、7.77、10.29亿元，归母净利润分别为0.07、0.90、1.53亿元，EPS分别为0.04、0.46、0.79元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入3.95亿元，同比减少6.41%；实现归母净利润3522万元，同比增加374.80%。
　　新产品放量助力营收增长恢复：公司第三季度业务恢复正增长，实现营业收入1.51亿元，同比增加14.22%，同时毛利率也提高至34.91%，较上年同期大幅提高9.83个百分点。公司本季度增长的驱动力来自新产品的初步放量，主要是光伏产品及新能源汽车相关的涂料产品。从下游情况来看，隆基明确BC电池路线对行业产生的影响预计将持续带动公司绝缘胶等光伏产品增长，而新能源汽车在10月保持较为强势的增长，也有望持续拉动公司涂料业务回暖。
　　江西广臻新基地效益有望体现：公司发布公告称江西广臻新基地部分标段已通过消防验收，并取得不动产权证书。该基地规划投资兴办年产5万吨电子感光材料及配套材料项目，其投入使用将有利于进一步加速整合优化公司产业布局、完善公司产业链，支撑公司市场扩张、新产品开拓和进一步产品结构优化，并通过集中生产降低生产运营成本，有利于进一步贴近服务广东、江西、福建等公司主要下游市场客户。
　　广州市发文鼓励光刻胶等产业国产化：广州市人民政府网站发布《广州开发区广州市黄埔区促进集成电路产业发展办法》，文件提到，鼓励发展大硅片、光掩膜、电子气体、光刻胶等高端半导体制造材料，支持清洗设备、光刻机、刻蚀设备、离子注入等设备、关键零部件及工具国产化替代。本次发文进一步支持了国产半导体，公司积极发展集成电路光刻胶产品，将有望受益于国产替代需求。
　　投资建议：公司产品销售增长初步得到验证，预计放量节点将出现在明年，因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别5.24、7.88、10.39亿元，归母净利润分别为0.44、1.07、1.79亿元，EPS分别为0.23、0.55、0.93元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入2.43亿元，同减15.85%；实现归母净利润0.20亿元，同增227.57%。
　　产品结构优化使PCB光刻胶业务毛利率大幅提升：2023年上半年，公司主动优化产品结构，收缩了部分低毛利率业务，使公司PCB光刻胶业务营收规模出现小幅下滑，同比减少4.45%至1.50亿元，但同时毛利率大幅提高15.02个百分点至33.95%。预计公司募投的新基地达产后，自供树脂将进一步改善公司盈利能力。
　　涂料业务承压拖累整体营收，华为回归或带动需求回暖：公司近年营收规模下滑较多的主要原因是消费电子需求不景气导致涂料业务收缩，特别是2019年之后来自华为的需求大幅减少。2023年上半年，公司涂料业务特别是消费电子涂料业务进一步承压，致使涂料业务营收同比减少31.13%至0.69亿元。日前华为发布的Mate60系列手机引起市场高度关注，或刺激其他厂商加强竞争，进而带动行业需求有所回暖，叠加MR眼镜等其他消费电子产品的逐步放量，公司涂料业务有望迎来改善。
　　光伏材料产品有望进入放量阶段：公司面向IBC电池开发的光伏绝缘胶产品已经在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长，2023年上半年已实现月销售额数百万元级别并成为主要供应商，有望确立为公司全新的重要增长点。同时，除了用于电镀铜工艺的光伏感光胶，公司开发用于0BB点胶、UV串胶焊带粘接及电池片保护的光伏封装胶与用于HF套刻工艺后进行电镀工艺保护的光伏抗电镀胶也都已进入下游测试阶段，而抗HF蚀刻保护胶即将进入批量使用验证阶段，公司光伏材料产品有望迎来放量阶段。
　　投资建议：公司产品销售有望在今年内迎来触底反弹，预计放量节点将出现在明年，因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别5.24、7.88、10.39亿元，归母净利润分别为0.44、1.07、1.79亿元，EPS分别为0.23、0.55、0.93元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收3.95亿元，同比下滑6.41%；实现归母净利润3522万元，同比增长375%；实现扣非后归母净利润1543万元，同比增长181%。2023Q3，公司单季度实现营收1.51亿元，同比增长14.22%，环比增长8.94%；实现归母净利润1533万元，同比增长452%，环比增长125%。
　　毛利率修复叠加费用管控，23Q3公司经营性业绩同环比增长显著。23年以来，公司PCB光刻胶产品发展稳健，消费电子涂料业务逐步企稳，光伏绝缘胶等太阳能光伏材料领域新产品陆续放量，叠加上游原材料价格的回落，公司毛利率逐季度持续改善。23Q3，公司单季度毛利率回升至34.9%，同比提升9.8pct，环比提升2.8pct。另外，2023年上半年公司处置了上海创兴等亏损资产、限制资产，对现有运营基地实施降本增效举措，有效改善了公司整体费用率，强化了公司整体综合实力。23Q3，公司销售费用率为7.5%，同比降低1.1pct，环比降低0.6pct；管理费用率为10.1%，同比降低2.4pct，环比基本持平。
　　推出股权激励计划，绑定公司核心成员利益，激发内生动力。23年9月，公司推出2023年限制性股票激励计划，拟向董事、高级管理人员、核心技术/业务人员共38人授予限制性150万股限制性股票，对应授予价格为7.79元/股。对应的业绩考核目标为23-25年的营业收入或净利润（两者满足其一即可），其中营收考核目标为23-25年分别达到5/6/7亿元，净利润考核目标为23-25年分别达到3500/4500/6000万元。此次股权激励计划可有效地绑定公司核心成员利益，激发核心员工的工作动力。
　　加快推进龙南基地建设，布局光伏及新能源汽车领域新产品。公司在龙南基地规划建设有3.8万吨/年各类光刻胶等感光新材料产能和1.2万吨/年树脂产能，预计2023年年内将有部分产品达到试生产条件。在光伏领域，除前文提及的光伏绝缘胶产品外，公司光伏感光胶产品的研发工作正在有序推进中，正在与多家头部太阳能光伏电池组件企业和相关设备企业对接、送样及测试过程中。在新能源汽车涂料方面，公司子公司江苏宏泰的产品可应用于车灯轮毂、PC表面硬化处理、非金属内外饰件的涂装等。同时，公司的汽车涂料产品也已进入比亚迪、吉利、北汽、长安等终端主机厂。
　　盈利预测、估值与评级：公司23Q3业绩符合预期，维持盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.45/0.70/1.01亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品研发风险，产品验证风险，产品新应用领域突破不及预期。