业绩简评
　　2026年10月30日公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入20.08亿元，同比+65.37%；实现归母净利润2.95亿元，同比+13.34%。26Q3单季度实现营业收入10.07亿元，同比+161.06%；实现归母净利润1.19亿元，同比+36.54%。
　　经营分析
　　无源互连需求带动收入加速，海外客户拓展提供增长支撑。26Q3收入同比增长161.06%，交付规模持续扩大。MPO/MTP光纤连接器是公司核心产品之一，原有优质客户业务增长，其他海外客户拓展亦取得进展；当前高密度连接器需求旺盛，公司有序排产、统筹交付。AI集群扩容及网络互连密度提升推动高密度连接需求增长，公司既有客户合作基础有利于承接增量需求，新客户开拓则有望进一步拓宽收入来源。
　　产能爬坡初期盈利能力受影响，后续有望逐步修复。26Q3毛利率26.9%，同比下降9.2pct；净利率为12.26%，同比下降10.57pct。新产品与新增产能效率目前尚未充分释放，叠加原材料涨价、紧急交付成本及美元贬值等因素，利润增速低于收入。Q3期间费用率8.2%，环比下降4.1pct，规模增长带来一定摊薄效应，但归母净利润环比仅增长7.4%。前三季度经营现金流净额-0.14亿元，其中Q3净流入0.59亿元；期末应收账款、存货较年初分别增长111.4%、106.5%，伴随信用及资产减值增加。公司将持续优化生产工艺与自动化水平，推动制造成本改善与盈利修复。
　　产品升级拓宽高密互连空间，扩产与自动化决定盈利兑现节奏。公司在多芯连接、MMC及光纤柔性线路板等方向已有产品与技术积累。目前公司已签署新增项目土地出让合同，计划总投资约7.2亿元，着力增加产能并提升生产装备自动化水平。短期扩产受到设备到货和招聘进度制约，公司正通过自研设备与自动化建设改善交付。我们认为，随着MMC、Shuffle等高密度互连产品应用拓展，叠加人员熟练度提高及制造流程优化，公司有望逐步改善产品结构与单位成本，带动收入增长向利润增长转化；新增项目则为中长期需求承接提供支撑。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为29.83/44.25/60.09亿元，归母净利润为5.18/8.59/12.01亿元，公司股票现价对应PE估值为51.64/31.17/22.29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

　　事件：2026年8月14日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%；归母净利润1.76亿元，同比增长1.71%；扣非归母净利润1.64亿元，同比下降2.55%。Q2实现营业收入6.60亿元，同比增长44.42%，环比增长93.55%；归母净利润1.10亿元，同比增长17.02%，环比增长66.67%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长12.09%，环比增长64.52%。2026H1经营活动现金流净额为-0.73亿元，上年同期为1.28亿元；Q2经营活动现金流净额为0.20亿元，同比下降37.50%，较Q1的-0.93亿元实现转正。
　　Q2收入显著提速，MPO等高密度光连接产品加速拓展。Q2公司营收较Q1明显提速。2026H1光器件业务实现收入9.59亿元，同比增长18.09%，占总收入约95.8%。公司在MTP/MPO高密度光纤连接器、光纤路由柔性板等领域具备技术优势，超大芯数、高密度光通信产品加快市场导入和批量落地，ShuffleBox持续推进方案验证及市场拓展，多规格MT插芯已实现批量供货。
　　上游物料涨价及汇率波动压制短期盈利水平。Q2综合毛利率为33.27%，同比下降3.12个百分点、环比下降4.53个百分点。我们判断主因光纤等上游原材料涨价等影响。Q2财务费用达到0.13亿元，主因美元贬值带来的汇兑损失；叠加上半年应收账款、存货规模抬升，信用及资产减值计提增加，共同对盈利形成压制。
　　产能扩张夯实长期交付能力。面对持续增长的订单需求，公司拟参与竞拍1.72万㎡土地，拟投资约7.2亿元建设坪山生产基地，规划建筑面积6.87万㎡，并拟设立深圳全资子公司，进一步提升产能、生产自动化水平及专业化运营能力，为高密度光连接等核心产品的更大规模交付提供保障。
　　投资建议：公司MTP/MPO高密度光纤连接器、光纤路由柔性板等产品技术领先。伴随NPO、CPO加速落地，依托公司ShuffleBox、MT插芯、DFAU等产品市场扩展与坪山生产基地建设推进，公司高密度光连接业务的规模化交付能力及成长空间有望进一步提升。预计公司26-28年营业收入分别为27.57、41.68、54.18亿元，分别同比增长78.2%、51.2%、30.0%；预计26-28年归母净利润分别为5.14、9.48、13.44亿元，分别同比增长72.1%、84.2%、41.8%，对应当前股价PE分别为90X、49X、35X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI算力需求不及预期；国际贸易政策及汇率波动；北美收入集中风险等。

　　事件：公司发布2026半年报，上半年实现营业收入10亿元，同比增长20.8%；归母净利润1.8亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降2.6%。
　　Q2营收重回正增长轨道，期内存货大幅增加。Q2单季营收6.6亿元，同比增长约44.2%，环比增长93.7%；归母净利润约1.1亿元，同比增长约17.6%，环比增长68%，Q2经营情况显著修复，重回正增长轨道。净利润增速低于营业收入增速，主要受上半年美元兑人民币贬值带来汇兑损失约2926万元，与上年同期汇兑收益呈反向变动，公司将加强外汇管理以降低汇率风险影响。公司期内存货5.5亿元，较上年末2.9亿元增加2.6亿元，我们认为这是公司在积极备货扩产。
　　MPO需求持续旺盛，公司新产品、新客户持续突破，产能扩张准备充分。全球AI算力集群建设带动高速光互连需求持续释放，公司充分把握高密度光纤连接器（MPO/MTP）旺盛需求，与核心大客户拓展合作纵深，订单体量持续走高；同时，积极拓展多元客户，超大芯数和高密集光通信产品导入落地亦取得阶段性进展。面对下游旺盛需求，公司正加速推进多维度产能扩张：除通过新租厂房完成阶段性产能扩容外，公司还拟投资不超过5000万元设立技术子公司，并拟斥资约7.2亿元竞拍工业用地建设生产基地，为后续订单放量做前瞻性布局。
　　MPO全产业链能力突出，NPO/CPO打开远期增量空间。公司在MPO领域积累深厚，子公司特思路自研MT插芯已批量供货，成功构建了从核心材料到器件的垂直一体化能力，有效保障了上游供应链的自主可控与稳定交付。NPO/CPO架构下，光通信通道数成倍扩张，与通道数直接挂钩的MPO等无源器件价值量迎来系统性提升。面对大芯数、小型化、定制化等高密度光互联产品需求，公司具备快速响应能力，MMC连接器等下一代产品已实现批量出货，有望充分受益于NPO/CPO时代带来的全新的增长空间。
　　投资建议：公司是全球领先的MPO等高密度光连接产品供应商，深度受益AI算力建设浪潮的光互连需求，以及NPO/CPO带来的广阔增量空间。由于行业竞争激烈，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为28/48/82亿元，归母净利润为4.8/9.6/18.6亿元，对应PE分别为99/50/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险。

　　业绩简评
　　2026年8月14日，太辰光发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%；归母净利润1.76亿元，同比增长1.71%。2Q26单季营收6.60亿元，同比提升44.2%、环比提升93.7%；归母净利润1.11亿元，同比增长17.6%、环比增长68.0%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　产品向高价值量升级，MMC驱动盈利弹性释放。上半年光器件产品收入9.59亿元，同比增长18.09%，毛利率达35.23%。MMC价值量较传统MPO呈倍数级差异、加工费亦更高，若良率达标则盈利水平显著占优。我们预测随高价值MMC及光纤柔性板放量，公司盈利结构有望边际改善。
　　客户结构持续优化，光模块厂协同构筑第二增长曲线。公司与头部核心大客户保持最高等级战略合作、无脱钩风险，并同时积极开拓新市场、新客户，客户多元化取得进展，下半年有望进一步放量。有源侧，公司围绕高速光模块配套需求，开展FAU、模块跳线等产品研发与供应，FAU用于高速光模块的配套业务显著提升；2026年计划扩大模块跳线等有源配套产品生产规模。
　　产能供需紧平衡，垂直一体化构筑交付壁垒。当前公司整体产能仅满足部分客户需求，上游MMC接头、保偏光纤仍偏紧。面对供不应求市场环境，公司正积极调整产能，近期MMC/MDC连接器已批量出货。公司"核心材料→器件→系统"垂直一体化产业链价值凸显：控股子公司特思路MT插芯2026年产能扩数倍，陶瓷插芯收入同比成倍增长。同时，公司投入7.2亿元购地建厂，核心产能将阶梯式释放。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为29.83/44.25/60.09亿元，归母净利润为6.13/9.11/12.00亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为60/40/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

T&S Communications has reported 9M26 revenue of RMB2,008mn,up 65.37%YoY.The attributable net profit came to RMB295mn,up 13.34%YoY,and recurring net profit was RMB284mn,up 15.60%YoY.In 3Q26,revenue reached RMB1,007mn,up 161.06%YoY/52.57%QoQ.The attributable net profit was RMB119mn,up 36.54%YoY/7.43%QoQ.We attribute the accelerated revenue growth to rising demand for high-density optical interconnect driven by AI compute cluster buildouts.We remain positive on the company's opportunities in MPO and MMC,as well as its long-term growth potential in NPO and CPO.Maintain OVERWEIGHT.
High-density connectivity delivery increased on robust demand
According to the company's 3Q26 report,driven by rapid buildouts of AI compute infrastructure,demand for high-density passive connectivity products has been increasing.The company’s revenue rose 52.57%QoQ in 3Q26,reflecting continued conversion of downstream demand into deliveries.We believe that as AI clusters expand,high-density optical connectivity products could benefit from higher connection counts and product specification upgrades.The company's technology accumulation and large-scale delivery capabilities should support its business expansion.Inventory stood at RMB603mn at end-3Q26,up 106.45%from early 2026 and 8.75%QoQ,which the company attributed to inventory buildup in line with sales growth and market expectations.
Soft GPM,financial expenses and impairments weighed on profit
For 9M26,blended gross margin was 30.86%,down 7.19pp YoY,with the 3Q26 figure at 26.94%,down 6.32pp QoQ,mainly because production efficiency for new products and new capacity has yet to ramp up,while rising raw material costs and expedited deliveries pushed costs higher,constraining profitability.On expenses,the 9M26 selling/administrative/R&D expense ratios were 1.18%/4.13%/3.19%,down 0.73/2.69/1.75pp YoY,as revenue growth drove expense dilution.However,financial expenses reached RMB40mn,vs RMB-11mn ayear earlier,mainly due to FX losses from USD depreciation.In addition,for 9M26,credit and asset impairment losses totaled RMB75mn,also weighing on profit.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our earnings forecasts and expect attributable net profit of RMB510/804/1,094mn in 2026/2027/2028.Comparable companies trade at a2027E average P/E of 40x on Wind consensus(previous:86x 2026E).Given the company's leading position in the domestic MPO market and its growth prospects in the CPO transition,we apply a42x 2026E P/E(previous:88x 2026E),deriving atarget price of RMB148.74(previous:RMB197.49).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:slower AI industry development than we expect,and intensifying competition in MPO.

　　根据公司2026年三季报，前三季度公司实现营收20.08亿元，同比增长65.37%；归母净利润2.95亿元，同比增长13.34%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长15.60%。其中3Q26单季实现营收10.07亿元，同比增长161.06%、环比增长52.57%；归母净利润1.19亿元，同比增长36.54%、环比增长7.43%。我们认为，AI算力集群建设带动高密度光互联需求释放，推动公司收入加速增长，展望未来，继续看好公司MPO、MMC业务的发展机会，以及NPO、CPO领域的长期成长空间，维持“增持”评级。
　　高密度连接需求旺盛，交付规模持续提升
　　根据公司三季报，AI算力基础设施持续扩容，高密度无源连接产品需求保持增长。公司Q3营收较Q2进一步增长52.57%，反映下游需求持续向交付转化。我们认为，随着AI集群规模扩大，高密度光连接产品有望受益于连接数量增长及产品规格升级，公司技术积累和规模化交付能力有望支撑业务拓展。截至3Q26末，公司存货为6.03亿元，较年初增长106.45%、较Q2末增长8.75%，公司表示主要系根据销售增长和市场预期增加库存。
　　Q3毛利率短期承压，财务费用与减值亦形成拖累
　　前三季度公司综合毛利率为30.86%，同比下降7.19pct；Q3单季毛利率为26.94%，环比下降6.32pct，主要系新增产品及新增产能的生产效能尚待释放，叠加原材料涨价和加急交付导致成本增加，制约盈利表现。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.18%/4.13%/3.19%，分别同比下降0.73/2.69/1.75pct，收入增长带动费用摊薄；但财务费用达到0.40亿元，上年同期为-0.11亿元，主要受美元贬值带来的汇兑损失影响。此外，前三季度信用及资产减值损失合计0.75亿元，亦对利润形成一定拖累。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为5.10/8.04/10.94亿元，可比公司2027年Wind一致预期PE均值为40x（前值：26年86x），考虑到公司在MPO行业的领先地位，以及未来在CPO趋势中的发展前景，给予公司2026年42xPE（前值：2026年88x，对应目标价148.74元（前值：197.49元），维持“增持”评级。
　　风险提示：AI产业发展不及预期；MPO行业竞争加剧。

　　26Q3营收大超预期：公司10月29日公布Q3业绩。26Q3公司实现单季营业收入10.07亿元，同比增长161.06%，环比大幅增长52.6%，公司Q3收入增长速度大超预期。公司前三季度营收达到20.08亿元，同比增长65.37%。
　　净利润指标尚待提升：公司Q3净利润1.19亿元，同比增长36.54%。2026年前三季度净利润为2.95亿元，同比仅仅增长13.34%，公司净利润增长指标大大落后于其收入的增长速率。
　　多重因素影响公司业绩表现：公司前三季度营业收入同比+65.37%，但营业成本同比+84.57%，财务费用更是同比+453.11%，这两项非常规增长来自于人民币贬值形成的汇兑损失、新增产品和新增产能生产效能待释放、原材料价格上涨、应需加急交付导致成本增加因素。对此，公司季报披露正在推动盈利水平改善，未来制造成本有望持续降低。
　　公司Q3存货维持高位，备货力度进一步加强:26Q3期末公司存货6.034亿元，同比106.45%，存货总金额相较中期报告进一步提升，表明公司基于销售规模扩大和Q4市场预期的乐观程度在进一步提升，提前为Q4订单需求做出大量供货准备。
　　维持公司增持投资评级：公司目前正处于规模扩张向盈利兑现的过渡阶段，收入指标先行于利润增长，因此我们上调公司26-28年营业收入为32.15/51.28/69.13亿元（前值27.61/49.47/66.68亿元），同时下调归母净利润为4.55/7.78/10.61亿元（前值5.44/9.41/11.68亿元）。由于公司在高速算力网络无源光连接领域的行业龙头地位难以撼动，维持公司增持的投资评级。
　　风险提示：CSP资本开支变动、汇率变动、国内竞争加剧等风险

　　26Q2营收创历史新高：8月15日公司公布上半年业绩。公司26H1实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%。其中Q2单季度实现营收6.60亿元，同比+44.2%，环比+93.7%，创单季度历史新高。
　　汇兑损失大幅影响Q2业绩表现：太辰光26H1实现归母净利润1.76亿元，仅同比小幅增长1.71%。主因在于Q2美元贬值导致公司产生约3445万元的汇兑损失，大幅吞噬了因Q2营收高增本应带来的利润空间。
　　收入结构积极变化，内销翻倍增长：26H1公司外销占比69.88%，同比下降7.45pct,内销占比30.12%，同比上升7.45pct，26H1公司内销实现了翻倍式高速增长；此外FAU（光纤阵列）及有源配套产品等业务上半年收入达4040万元，同比暴增169.39%。
　　公司26H2市场预期乐观，存货大幅增长:26H1期末公司存货5.548亿元，同比+57.30%。存货的大幅增长，表明公司基于销售规模扩大和下半年市场预期较为乐观，已提前为承接下半年国内外AI算力需求订单做出供货准备。
　　建设新基地打破现有产能瓶颈：公司拟以7.2亿元参与竞拍坪山地块建设新生产基地，再度表明公司对中长期MPO/MTP高密度连接器、以及下一代MMC连接器等市场需求的乐观判断。
　　26H2汇率趋稳后将体现真实盈利水平：Q2强劲的收入表现充分验证了公司订单兑现能力。若后续汇率扰动趋缓、公司外汇避险管理加强，受抑制的真实盈利能力有望在下半年进一步释放。
　　投资建议：依赖在MPO市场以及技术上的强大护城河，公司在高速算力网络无源光连接领域的龙头地位难以撼动。公司未来成长性良好，维持公司增持的投资评级。
　　风险提示：CSP资本开支变动、汇率变动、国内竞争加剧等风险

　　事件：公司发布2026年半年度报告，收入保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长1.71%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比下降2.55%。公司收入保持较快增长，但受汇率波动及毛利率下降等因素影响，利润增速低于收入增速。
　　AI算力基础设施建设持续推进，高密度光互联需求带动光器件业务增长。2026年上半年，公司光器件产品实现营业收入9.59亿元，同比增长18.09%，占公司收入比重超过95%。公司光器件产品以光无源产品为核心，重点面向全球云计算数据中心建设需求，产品覆盖MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板、光模块配套产品等。伴随AI算力集群持续扩容，高速、高密度光互联需求有望继续支撑公司核心业务增长。
　　新产品持续导入，产能扩张提升规模化交付能力。报告期内，公司围绕大芯数、小型化、定制化高密度光互联需求持续推进产品升级，并针对基于光纤路由柔性板的Shufflebox定制需求开展产品验证和市场拓展；子公司特思路自研自产的多款MT插芯已实现批量供货。同时，公司通过新租厂房扩充核心产品产能，进一步增强规模化生产及订单交付能力，为后续业务增长提供产能保障。
　　内销快速增长，汇率及产品结构变化短期影响盈利能力。2026年上半年，公司内销收入3.02亿元，同比增长104.38%，外销收入6.99亿元，同比增长2.71%；其中北美仍为公司主要收入来源地。报告期内光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点。受美元兑人民币贬值影响，公司产生汇兑损失，财务费用达到2591万元，上年同期为-855万元，对利润表现形成一定影响。随着公司持续优化供应链、扩大内销并加强外汇管理，后续关注汇率波动及产品结构变化对盈利能力的影响。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为20.81/31.09/44.96亿元，归母净利润分别为4.56/7.42/10.93亿元，EPS分别为2.01/3.27/4.81元，对应PE分别为99/61/41倍。受益于AI算力基础设施持续建设，高密度光互联产品需求有望保持增长，同时新增产能及新产品逐步释放，公司业务规模有望进一步提升。首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：AI算力基础设施建设不及预期风险；客户需求波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；国际贸易政策风险等。