根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为5.82亿元，同比下降16.06%；归母净利润为0.62亿元，同比下降53.99%，符合此前业绩预告（0.60~0.67亿元）。其中3Q25单季公司营收为2.22亿元，同比增加2.84%，增速实现转正；归母净利润为0.31亿元，同比下降13.17%。公司业绩承压，主因：1）美国关税及地缘政治冲突的外部冲击；2）新产品替代升级的周期调整；3）客户需求端的阶段性波动。长期来看，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇，维持“增持”评级。
　　综合毛利率短期波动，费用率有所提升
　　2025年公司前三季度综合毛利率为40.65%，同比下降1.86pct；3Q25公司单季度综合毛利率为40.07%，同比下降2.23pct，公司通过持续推进核心物料国产替代、深化生产工艺改进、加速技术迭代升级，未来有望实现毛利率的企稳。费用方面，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为9.98%/5.41%/16.97%，分别同比+1.90/+1.32/+4.45pct；其中Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为8.26%/4.69%/15.40%，分别同比-0.68/-0.05/+1.40pct。
　　新兴业务布局持续推进，有望打造新增长点
　　根据公司三季报，公司在新兴业务领域市场保持着较好的增长势头，前三季度公司视频车联网产品实现营收3,666万元,同比增长90.44%；动物溯源管理产品进一步开拓了南美洲新市场，前三季度营收同比增长20.60%；工业路由器产品的客户拓展初见成效，前三季度营收同比增长77.54%。两轮车业务也将迎来发展机遇，公司符合“新国标”的两轮车产品已于第四季度出货，随着2025年12月1日国内电动两轮车全面执行新标销售，政策红利有望为公司国内两轮车业务带来增长动能。展望未来，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们看好公司在AI时代的发展机遇。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司费用率的提升，我们下调公司2025~2027年归母净利润预期分别至1.02/1.28/1.59（前值：1.33/1.49/1.65）亿元，长期来看，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为57x，给予公司2025年57xPE（前值：49x，主要系可比公司估值变化），对应目标价12.58元（前值：14.12元），维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突的外部冲击，新产品替代升级的周期调整，客户需求端的阶段性波动。

　　根据公司2025年中报，1H25公司营收为3.60亿元，同比下滑25%；归母净利润为0.31亿元，符合此前业绩预告（0.30~0.39亿元），同比下滑69%。其中2Q25单季公司营收为2.03亿元，同比下滑23%，环比增长30%；归母净利润为0.21亿元，同比下滑66%，环比增长117%。1H25公司业绩承压，主要系部分订单受到关税扰动的影响。长期来看，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇，维持“增持”评级。
　　关税扰动下订单短期波动；视频车联网业务快速开拓
　　分板块来看，1H25公司车载信息智能终端产品营收2.37亿元，同比减少14%；资产管理信息智能终端产品实现营收0.66亿元，同比减少55%。公司动物追踪溯源产品实现营收0.25亿元，同比增长22%；视频车联网业务实现营收0.19亿元，同比增长90%，实现高速增长。
　　综合毛利率保持韧性，费用率同比提升
　　1H25公司综合毛利率为41.01%，同比-1.59pct。分产品来看，车载信息智能终端产品毛利率同比提升0.45pct至43.77%，资产管理信息智能终端产品毛利率同比减少1.19pct至41.82%。费用方面，1H25公司销售/管理/研发费用率分别为11.05%/5.85%/17.93%，分别同比+3.36/+2.05/+6.09pct，费用率有所提升，主要系公司新项目开发推进，带来研发投入、产品认证等费用相应增长；此外营销、研发等人工成本亦有所增加。
　　新业务领域持续开拓；未来有望持续受益于AI机遇
　　根据公司2025年中报，公司新兴领域产品增长势头延续强劲，视频车联网产品业务呈现高增趋势；此外，公司工业路由器有望步入收获期。此外公司ECALL类产品应急灯通过DGT3.0认证，标志公司已取得进入西班牙及部分欧盟市场的重要准入门槛，有望赋能公司快速发展。长期来看，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司订单波动以及费用端的提升，我们下调公司2025~2027年归母净利润预期分别至1.33/1.49/1.65（前值：1.81/2.01/2.19）亿元，长期来看，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为49x，给予公司2025年49xPE（前值：33x，主要系可比公司估值变化），对应目标价14.12元（前值：13.02元），维持“增持”评级。
　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。