根据公司2025年年报及2026年一季报，2025年公司营收为8.91亿元，同比下降7.84%；归母净利润为0.75亿元，同比下降52.99%，符合此前业绩快报。1Q26公司营收为3.12亿元，同比增长99.27%，归母净利润为0.52亿元，同比增长430.64%，主因公司部分新业务放量，以及海外市场需求的快速恢复。展望未来，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇，维持“增持”评级。

1Q26新业务步入收获期，境外业务快速回暖
分产品来看，2025年公司车载信息智能终端营收为5.20亿元，同比下降3.97%；资产管理信息智能终端营收为2.41亿元，同比下滑23.22%。分地区来看，2025年公司境外业务实现营收8.41亿元，同比下降10.01%；境内业务实现收入0.50亿元，同比增长54.06%。根据公司一季报，1Q26公司应急灯产品实现营收0.58亿元（与上年同期相比为新增业务），公司其他原有传统业务均实现稳健增长；分地区来看，1Q26欧洲市场收入同比增长180%、亚洲市场（不含境内）同比增长184%、北美洲市场同比增长135%，呈现快速回暖趋势。

综合毛利率短期波动，Q1费用率显著优化
2025年公司综合毛利率为39.70%，同比下降2.24pct。1Q26毛利率为40.82%，环比+2.90pcts，同比下降2.50pcts，我们判断主因公司收入结构变动的影响。费用管控方面整体平稳，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为9.28%、5.33%、16.12%，分别同比+0.82pct、+0.77pct、+3.16pct；1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为5.73%、3.47%、10.88%，分别同比-7.45pct、-3.53pct、-8.76pct，我们判断主因公司收入规模起量带动规模效应释放，此外公司积极推动降本增效。

新兴业务布局持续推进，有望打造新增长点
根据公司一季报，2025年公司完成多款产品的升级迭代，相关优化成果在1Q26集中释放；同时持续深耕现有市场、积极拓展新兴领域，为公司培育了新的业务增长点；同时公司将继续坚持国际化布局战略，通过拓展新型营销渠道、优化展会参展策略等方式持续开拓新兴市场。人工智能物联网产业链应用场景持续深化，催生出大量新技术、新产品与新需求，行业发展空间广阔。公司凭借多年行业深耕积累与全球化销售网络优势，有望紧抓行业发展机遇，有望打造新的成长点。

维持“增持”评级
考虑到公司新产品有望迎来收获期，我们上调公司2026~2027年收入与业绩预测，并引入2028年预测，预计2026~2028年公司归母净利润分别为1.59/1.93/2.33亿元（上调幅度：24%/22%/-），长期来看，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为41x，给予公司2026年41xPE（前值：2025年57xPE，主要系可比公司估值变化），对应目标价14.29元（前值：12.58元），维持“增持”评级。

风险提示：地缘政治冲突的外部冲击，新产品替代升级的周期调整，客户需求端的阶段性波动。

　　根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为5.82亿元，同比下降16.06%；归母净利润为0.62亿元，同比下降53.99%，符合此前业绩预告（0.60~0.67亿元）。其中3Q25单季公司营收为2.22亿元，同比增加2.84%，增速实现转正；归母净利润为0.31亿元，同比下降13.17%。公司业绩承压，主因：1）美国关税及地缘政治冲突的外部冲击；2）新产品替代升级的周期调整；3）客户需求端的阶段性波动。长期来看，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇，维持“增持”评级。
　　综合毛利率短期波动，费用率有所提升
　　2025年公司前三季度综合毛利率为40.65%，同比下降1.86pct；3Q25公司单季度综合毛利率为40.07%，同比下降2.23pct，公司通过持续推进核心物料国产替代、深化生产工艺改进、加速技术迭代升级，未来有望实现毛利率的企稳。费用方面，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为9.98%/5.41%/16.97%，分别同比+1.90/+1.32/+4.45pct；其中Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为8.26%/4.69%/15.40%，分别同比-0.68/-0.05/+1.40pct。
　　新兴业务布局持续推进，有望打造新增长点
　　根据公司三季报，公司在新兴业务领域市场保持着较好的增长势头，前三季度公司视频车联网产品实现营收3,666万元,同比增长90.44%；动物溯源管理产品进一步开拓了南美洲新市场，前三季度营收同比增长20.60%；工业路由器产品的客户拓展初见成效，前三季度营收同比增长77.54%。两轮车业务也将迎来发展机遇，公司符合“新国标”的两轮车产品已于第四季度出货，随着2025年12月1日国内电动两轮车全面执行新标销售，政策红利有望为公司国内两轮车业务带来增长动能。展望未来，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们看好公司在AI时代的发展机遇。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司费用率的提升，我们下调公司2025~2027年归母净利润预期分别至1.02/1.28/1.59（前值：1.33/1.49/1.65）亿元，长期来看，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为57x，给予公司2025年57xPE（前值：49x，主要系可比公司估值变化），对应目标价12.58元（前值：14.12元），维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突的外部冲击，新产品替代升级的周期调整，客户需求端的阶段性波动。