投资要点
　　2026H1业绩短期承压，Q2收入重回正增长：2026H1公司实现收入8.65亿元（-0.63%，同比，下同）；实现归母净利润2.32亿元（-7.24%）；实现扣非归母净利润1.84亿元（-14.72%）。2026单Q2，公司实现收入4.06亿元（+3.38%）；实现归母净利润0.86亿元（-4.48%）；实现扣非归母净利润0.65亿元（-6.34%），收入增速转正、利润降幅较Q1明显收窄。受高端消费疲软、减离焦框架镜分流、角膜塑形镜竞争加剧及公立医疗机构验配政策变化影响，26H1硬性接触镜收入同比-9.13%，但毛利率88.24%，同比仅微降0.07pct。框架镜等其他视光产品及技术服务收入同比+12.12%，医疗服务收入同比+9.33%；控股终端收入同比+8.23%，终端收入占比提升至61.84%，渠道结构持续向终端服务转型。
　　验配资质放开叠加规范升级，公司终端有望持续受益：2025年全国学生总体近视率49.9%，较2018年下降3.7pct、连续五年下降，近视防控成效渐显但基数仍高。2025年12月国家卫健委等13部门发布《儿童青少年“五健”促进行动计划（2026—2030年）》，2030年小学生近视率目标收紧至32%以下；2026年6月起角膜塑形镜验配不再强制要求二级及以上医院资质，普通眼科诊所即可开展，验配渠道显著下沉，利好已布局500余家视光终端的公司。
　　公司上半年新产品持续放量，在研管线推进顺利：2026年上半年，公司DK185新一代角膜塑形镜占角膜塑形镜收入比例由2025年全年的5.71%（母公司口径）提升至26H1的16.27%；巩膜镜临床已开始入组；成人角膜塑形镜、OEM近视光疗仪、复合控框架镜片相继上市；0.01%/0.02%阿托品滴眼液处于三期临床，公司预计今年完成两年临床观察。
　　盈利预测：考虑到硬镜业务恢复仍需时间，我们将公司2026-2028年归母净利润由5.57/6.08/6.60亿元调整为4.57/4.99/5.41亿元，对应PE为22/20/18X，考虑到公司新产品持续放量，维持“增持”评级。
　　风险提示：角膜塑形镜销售恢复不及预期，近视防控产品市场竞争加剧，新品研发及推广不及预期，商誉及资产减值风险等。

　　投资要点
　　近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入18.61亿元（+2.62%，同比，下同），归母净利润4.80亿元（-16.20%），扣非归母净利润4.09亿元（-16.79%）；单Q4季度，公司实现营收4.28亿元（+11.95%），归母净利润0.37亿元（-24.52%），扣非归母净利润0.17亿元（-5.99%），业绩低于我们预期。
　　国内高端消费有待恢复，公司业绩短期承压：分产品来看，2025年公司硬性接触镜实现营收7.40亿元（-2.90%），毛利率较上年同期略有提升，达89.08%；医疗业务实现收入3.62亿元（-0.35%），毛利率为57.65%；护理产品实现收入2.42亿（-5.99%），毛利率为63.89%；非视光类产品实现收入0.85亿（+28.71%），毛利率为17.00%；框架镜等实现收入4.22亿（+19.49%），毛利率为72.19%。
　　公司“全视光产品”战略稳步推进、持续落地。2025年，公司“DreamVisionSL”巩膜镜实现上市销售；新一代角膜塑形镜（DV185、AP185）获批并上市销售。上述产品均采用公司自产OVCTEK200镜片材料，材料的透氧性能在全球已上市同类产品中位居前列。DV185、AP185为公司现有角膜塑形镜升级换代产品，有助于提升公司核心产品市场竞争力；“DreamVisionSL”巩膜镜为公司新增视光品类，市场潜力较大，有利于丰富公司产品结构、提升盈利能力。此外，公司同期推出复合控近视管理镜片（功能性框架眼镜）、梦戴维润眼落地灯、自产叶黄素、接触镜生理盐水冲洗液、密蒙花雾化液、玻尿酸型及多萃净澈型次抛洗眼液、淡化黑眼圈型与视疲劳型蒸汽水膜眼罩、硬镜清洗仪CleanUltra、接触镜自动检测仪（诊所检测设备）等多款新产品。
　　研发推进顺利，期待新产品逐步上市。2025年，公司以第二代材料（OVCTEK200）为原料的超高透氧角膜塑形镜已取得注册证并已开始销售；第三代硬镜材料（OVCTEK210FX）通过注册检验，已开始临床试验正式入组；巩膜镜（OVCTEK210FXSL）完成注册检验，将进入临床试验阶段。医疗器械版双氧水护理液和次抛型硬性接触镜冲洗液完成注册受理，进入技术审评阶段。硬性接触镜清洁液、次抛硬性接触镜润滑液等完成注册检验，将进入临床试验阶段。多焦软镜完成临床试验数据统计和临床报告，将进入注册申报阶段。子公司欧普视方开展0.01%和0.02%低浓度硫酸阿托品滴眼液临床试验，完成中期观察和评估。
　　盈利预测与投资评级：考虑到国内高端消费有待恢复，我们将公司2026-2027年归母净利润从6.81/7.30亿元下调至5.57/6.08亿元，预计2028年归母净利润为6.60亿，对应当前市值的PE分别为22/20/19倍，考虑到公司产品线不断丰富，有望恢复稳健增长态势，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化风险，市场政策风险等。