事件：利安隆发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。
　　二十余年积累，稳坐抗老化剂龙头地位。经过二十余年的发展，公司建立了包含抗氧化剂、光稳定剂、U-pack复配定制等产品的完整产品矩阵。公司凭借全系列产品配套、双基地保供、优质稳定的产品品质、快速反应的营销网络以及紧贴客户需求的应用技术等综合优势，稳坐中国抗老化剂行业龙头。公司积极推动出海，除搭建了完善的全球营销网络外，也规划投资马来西亚研发生产基地项目，国际产能建设的推进有利于公司扩大国际市场份额。2026年上半年公司抗老化剂稳健运营，是公司业绩的基本盘。
　　产品持续放量，公司业绩快速增长。近年公司营收和利润主要来自于抗老化剂和润滑油添加剂业务；2020-2022年，公司抗老化剂业务实现了快速增长，营收同比分别+26.0%、+38.8%、+22.9%，同时毛利率维持在24%以上，但2023年后抗老化剂业务发展相对较为稳定，营收增速降低至个位数水平。2022年公司拓展润滑油添加剂业务后，此业务保持快速增长状态。2026年上半年公司延续经营向好的势头，实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。
　　生命科学、PI新材料等新兴业务打开公司长期发展空间。公司依托自身精细化学品的研发和生产管理经验，积极拓展成长曲线。生命科学方面，公司布局了生物砌块和合成生物学两大产业方向，实现了包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体等小核酸药物原料系列产品以及NTP、dNTP等mRNA核酸药物原料等生物砌块系列产品，同时在合成生物学方向积极与科研院所开展产学研合作。PI新材料方面，2024年公司并购了PI材料领域处于技术前沿的韩国企业IPITECHINC.，切入电子级PI材料业务，公司以控股子公司宜兴创聚为总部，协同并购的韩国IPI公司的两家生产工厂，新建PI工厂项目稳定推进，随着PI新材料产能布局的完善，公司有望率先占据PI新材料潜在市场。
　　盈利预测与投资建议。公司是抗老化剂龙头，润滑油添加剂持续放量，生命科学和PI新材料业务拓宽成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为23.7%，给予2026年21倍PE，目标价57.33元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　Q2业绩延续同环比增长，抗老化助剂、润滑油添加剂盈利提升
　　公司发布2026年中报，实现营收33.9亿元，同比+13.2%；归母净利润2.97亿元，同比+23.2%。其中Q2营收17.97亿元，同比+18.7%、环比+12.9%；归母净利润1.65亿元，同比+24%、环比+25.2%，Q2业绩延续同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.57、7.43、8.27亿元，EPS分别为2.86、3.23、3.60元/股，当前股价对应PE为15.2、13.5、12.1倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学业务，同时推进聚酰亚胺PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
　　珠海基地净利高增，锦州康泰量利齐升，生命科学、电子材料业务进展顺利
　　分业务看，2026上半年，公司抗老化助剂、润滑油添加剂实现营收26.56、7.07亿元，同比+12.64%、+14.27%；出货量为7.72、3.58万吨，同比+17.81%、+4.78%；我们测算价格34,399、19,741元/吨，同比-4.39%、+9.06%；毛利率25.86%、15.67%，同比+2.21、+2.19pcts，上半年地缘扰动导致原材料价格波动较大，公司两大主营业务出货量保持增长、毛利率稳步提升，彰显盈利韧性。从子公司看，2026上半年利安隆珠海、锦州康泰实现营收6.88、7.40亿元，同比+23.77%、+15.77%；净利润6,015、6,050万元，同比扭亏为盈、+33.7%，珠海基地运营平稳、净利高增，锦州康泰润滑油添加剂业务量利齐升。此外，公司生命材料业务围绕生物砌块、动物营养两大赛道布局，生物砌块已完成与行业一流产品的对标工作，有望于2026年度实现盈亏平衡；动物营养业务将于2026下半年向规模化养殖客户投放批量产品。公司聚酰亚胺PI等电子材料业务进展顺利，在宜兴建设的生产基地和研发中心预计2027年投入运营，推动境内外双研发中心、双产业基地布局；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，随着AI产业基建需求端提速，公司电子材料的国产替代准入认证在上半年持续推进并取得实质进展。
　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

　　中报业绩快速增长：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%；实现归母净利2.97亿元，同比增长23.24%。业绩增长的主要原因是公司主要产品高分子抗老剂和润滑油添加剂的收入都取得12-15%的增长，同时毛利率也有所提升。
　　乱局凸显公司竞争力：今年3月中东冲突爆发，导致原油及相关化工品价格大幅上涨。精细化工类企业普遍面临原料剧烈波动，需求短期极具恶化的困境。而公司在乱局下仍实现较好增长，体现出公司突出的竞争优势。从中报数据来看，公司主要产品高分子抗老剂和润滑油添加剂的销售均价比2025年均价上涨1000元/吨以上，单吨毛利提升550元/吨以上，是公司业绩提升的主要动力。
　　海外衰退有望驱动增速提升：我们在公司2025年年报点评中就分析认为，本轮中东冲突对于化工产业中长期趋势的影响与2022年俄乌冲突类似，将导致欧洲、日本等传统化工发达国家的竞争力加速衰退，并为我国精细化工企业打开出口替代的机遇期。从3月以来，全球抗老剂龙头巴斯夫已2度宣布上调抗氧化剂、光稳定剂等产品的价格，利安隆的产品竞争力也因此受到直接提振。我们预计未来这一趋势还将持续强化，公司销售量价还有望进一步提升。
　　我们预测公司2026-2028年每股收益EPS分别为2.64、3.09和3.51元。按照26年可比公司平均18倍市盈率，给予目标价47.44元（原目标价50.16元），维持买入评级。
　　风险提示：
　　原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期；宏观经济不确定性风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%；实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%。其中，26Q2单季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%、环比增长12.88%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%、环比增长25.24%。
　　主营业务量、利齐升，上半年业绩稳步增长。上半年，面对复杂的经营局面，公司彰显出强劲的经营韧性。一方面，公司主营产品销售持续放量推动业务规模持续扩张。其中，26H1公司高分子抗老化材料助剂、润滑油添加剂出货量分别为7.72万吨、3.58万吨，同比分别增长17.81%、4.78%；公司高分子抗老化材料助剂、润滑油添加剂分别实现营业收入26.56亿元、7.07亿元，同比分别增长12.64%、14.27%。另一方面，公司主营产品盈利能力同比改善。分业务板块来看，26H1公司高分子抗老化材料助剂毛利率为25.86%，同比增加2.21个百分点；润滑油添加剂毛利率为15.67%，同比增加2.19个百分点。
　　市场规模持续扩张，基本盘业务预期稳中向好。一方面，26H1我国初级形态的塑料、合成橡胶、化学纤维产量同比分别增长1.0%、6.4%、1.6%，抗老化助剂相关领域需求稳中有增。另一方面，受原材料、能源及物流成本大幅抬升影响，3月4日、4月27日，巴斯夫宣布对其全球范围内塑料用抗氧化剂、加工稳定剂及光稳定剂相关产品实施涨价，最高涨幅分别达20%、25%。当前中东地缘局势仍在反复，海外行业龙头涨价有望助力国内龙头企业向下游顺价且利好出口需求。我们认为，一方面，行业终端需求稳中有增、出口需求有所提振；另一方面，公司马来西亚基地计划2027年投产，届时将逐步贡献增量。公司高分子抗老化材料助剂业务有望持续放量，在盈利能力改善背景下，基本盘业务预期稳中向好。
　　积极培育多元化成长曲线，看好远期发展空间。润滑油添加剂方面，公司全面优化经营策略，深化产业链战略合作，已有个别品类完成API认证，未来增量发展提速确定性高。生命科学方面，生物砌块业务已完成与行业一流产品的对标工作，有望于本年度实现盈亏平衡；动物营养业务尚处于多场景实景应用验证评价阶段，将于下半年向规模化养殖客户投放批量产品。新材料方面，公司宜兴电子级PI材料生产基地和研发中心预计2027年投入运营，公司已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，随着AI产业基建需求端提速，公司电子材料的国产替代准入认证在上半年持续推进并取得实质进展。此外，公司战略增资斯多福，切入快速增长的电子胶黏剂业务。
　　投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为70.22、77.41、85.76亿元；归母净利润分别为6.14、7.28、8.46亿元，同比分别增长23.66%、18.48%、16.34%；EPS分别为2.67、3.17、3.69元，对应PE分别为16.65、14.05、12.08倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险，汇率大幅波动的风险等。

　　投资要点：
　　2025年润滑油添加剂量利齐升，归母净利润同比增长16%
　　2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97亿元，同比增加16.48%；经营活动现金流净额为3.78亿元，同比减少18.42%；毛利率22.33%，同比上升1.09个pct；净利率7.86%，同比上升0.58个pct。2025Q4，公司实现营业收入15.14亿元，同比+6.46%；实现归母净利润1.04亿元，同比-7.10%；扣非后归母净利润为1.05亿元，同比-3.96%；毛利率24.18%，同比上升2.62个pct；净利率6.05%，同比下降1.40个pct。2025年公司高分子材料抗老化助剂实现销量13.80万吨，同比增长11.63%，实现营收47.74亿元，同比增长3.92%。分产品来看，抗氧化剂实现营收19.20亿元，同比+11.03%，毛利率为19.13%，同比下降0.25个pct；光稳定剂实现营收20.75亿元，同比-0.53%，毛利率为33.63%，同比提升0.43个pct；U-pack实现营收5.96亿元，同比-2.86%，毛利率为13.13%，同比提升4.77个pct。润滑油添加剂业务受益于锦州康泰二期产能利用率持续提升，盈利能力显著修复。2025年润滑油添加剂业务实现营收12.07亿元，同比+13.51%，销量为6.71万吨，同比+15.07%，毛利率为14.12%，同比提升4.17个pct。2025年润滑油添加剂整体产能利用率为47.14%。
　　2026Q1业绩同比持续增长，巴斯夫对抗老化助剂再提价25%
　　2026Q1，公司实现营业收入15.92亿元，同比+7.50%；实现归母净利润1.32亿元，同比+22.34%；毛利率22.74%，同比上升1.22个pct；净利率7.75%，同比上升0.70个pct。2026Q1公司毛利率和业绩同比持续提升，2026年4月27日，海外头部企业巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3月基础上进一步提价25%（此前3月巴斯夫宣布涨价幅度20%），我们看好抗老化助剂涨价为公司带来的利润弹性。
　　主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长
　　抗老化助剂方面，公司启动马来西亚研发生产基地建设，在建产能15900吨，预计2027年投产，同时利安隆中卫在建产能3500吨。润滑油添加剂方面，锦州康泰二期产能于2023年投产后产能利用率率持续提升，公司与润英联（中国）签署战略合作框架协议，将促进产业链协同。
　　生命科学领域，公司已建成6吨小核酸药物原材料（生物砌块）中试装置，业务已进入市场深度开拓阶段，并已开拓下游知名药企及CDMO企业。合成生物学方面，已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。电子级PI材料方面，宜兴创聚3600吨PI材料生产线正在建设中，将于2026年投入运营。
　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028年营业收入分别为67.57、77.01、88.23亿元，归母净利润分别6.52、8.14、9.94亿元，对应的PE分别为16、13、10倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。
　　风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。

Rianlon has reported 1H26 results,with revenue of RMB3.39bn(+13.17%YoY),attributable net profit of RMB297mn(+23.24%YoY),and recurring net profit of RMB293mn(+24.12%YoY).For 2Q26,revenue reached RMB1,797mn(+18.72%YoY,+12.88%QoQ),with attributable net profit of RMB165mn(+23.97%YoY,+25.24%QoQ),which beat our estimate of RMB140mn,mainly as the company's product price pass-through and margin improvement exceeded our expectations.We expect overall business momentum to remain positive,maintaining our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts.Reiterate OVERWEIGHT.
Both anti-aging materials and lubricant additives ticked up
For 1H26,revenue from polymer anti-aging additives reached RMB2,656mn(+12.64%YoY),with shipment volume of 77,200 tonnes(+17.81%YoY).Segment gross margin expanded 2.21pp YoY to 25.86%.Rianlon continued to expand its global footprint and penetrate emerging applications,delivering both volume growth and margin improvement.Lubricant additive revenue reached RMB707mn(+14.27%YoY),with shipment volume of 35,800 tonnes(+4.78%YoY).Segment gross margin expanded 2.19pp YoY to 15.67%.Jinzhou Kangtai's net profit rose 33%YoY to RMB60mn.Kangtai-related product bench certifications were completed successively,while Phase II capacity utilization at Jinzhou Kangtai and the gross margin continued to improve.Overall 1H26 gross margin expanded 2.12pp YoY to 23.71%.In 1H26,the selling/G&A/R&D expense ratios narrowed 0.50/0.44/0.28pp YoY.The financial expense ratio rose c.2.34pp YoY to 2.28%,driven partly by FX movements.
New businesses progressing toward commercialization
Per the 1H26 report,1)Life sciences:The bio-building block business has completed benchmarking against top-tier industry products and could reach breakeven in 2026.Animal nutrition products remain in multi-scenario application validation,with batch product deliveries to large-scale farming customers planned for 2H26.2)Electronic materials:Rianlon introduced electronic-grade polyimide technology via the acquisition of South Korea’s IPITECH.Import substitution qualification approvals for flexible printed circuit and flexible display customers are progressing.The Yixing production base and R&D center are slated to commence operations in 2027.Rianlon also entered the electronic adhesives business through astrategic capital increase in Sduph.3)Overseas,Rainlon continues to advance its Malaysia R&D and production base,which we believe should strengthen its overseas R&D,manufacturing and delivery capabilities,enhancing resilience against trade barriers and global supply chain disruptions.We see new businesses moving from R&D to commercialization and market validation,with potential for incremental profit contribution over time.
Earnings forecasts and valuation
We expect overall business momentum to remain positive.We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB601/670/758mn,implying+21%/+11%/+13%YoY growth and EPS of RMB2.62/2.92/3.30.Referencing peer average 2026E PE of 19x(Wind consensus),we assign a19x 2026E PE to the company,deriving atarget price of RMB49.78(previous:RMB47.16,based on 18x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:persistently weak downstream demand,slower ramp-up of new products than we expect,and uncertainty over international trade policy.

　　利安隆发布半年报，2026年H1实现营收33.90亿元（yoy+13.17%），归母净利2.97亿元（yoy+23.24%），扣非净利2.93亿元（yoy+24.12%）。其中Q2实现营收17.97亿元（yoy+18.72%，qoq+12.88%），归母净利1.65亿元（yoy+23.97%，qoq+25.24%）。公司Q2净利高于我们前瞻预期（1.4亿元），主要是公司产品价格传导与利润改善优于我们预期。我们认为公司各业务整体有望向好，维持26-28年归母净利润预测，并维持“增持”评级。
　　抗老化材料量增利升，润滑油添加剂盈利持续修复
　　26H1公司高分子材料抗老化助剂实现收入26.56亿元，同比+12.64%；出货量7.72万吨，同比+17.81%；毛利率同比+2.21pct至25.86%。公司持续拓展全球市场与新兴领域，上半年实现量增利升。润滑油添加剂业务实现收入7.07亿元，同比+14.27%；出货量3.58万吨，同比+4.78%；毛利率同比+2.19pct至15.67%；锦州康泰净利润同比增长33%至0.6亿元。康泰相关产品台架认证相继完成，锦州康泰二期产能利用率及板块毛利率持续改善。26H1公司综合毛利率同比+2.12pct至23.71%，销售、管理及研发费用率分别同比下降0.50、0.44和0.28pct；受汇率变动等因素影响，财务费用率同比提升约2.34pct至2.28%。
　　新兴业务逐步进入产业化阶段，海外基地建设持续推进
　　生命材料方面，据公司半年报，公司生物砌块业务已完成与行业一流产品的对标，有望于2026年实现盈亏平衡；动物营养产品仍处于多场景应用验证阶段，计划于下半年向规模化养殖客户投放批量产品。电子材料方面，公司通过并购韩国IPITECH引入电子级聚酰亚胺技术，柔性线路板及柔性显示屏客户的国产替代准入认证持续推进，宜兴生产基地及研发中心预计于2027年投入运营；同时，公司通过战略增资斯多福切入电子胶黏剂业务。海外布局方面，公司持续推进马来西亚研发生产基地建设，有望完善海外研发、生产及交付体系，增强公司应对贸易壁垒和全球供应链波动的能力。我们认为，新业务正由研发孵化逐步转向产业化和市场验证，未来有望逐步贡献业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司各业务整体有望向好，维持26-28年归母净利润预测为6.0/6.7/7.6亿元，同比分别+21%/+11%/+13%，对应EPS为2.62/2.92/3.30元。结合可比公司26年Wind一致预期平均19xPE，给予公司26年19xPE，目标价49.78元（前值47.16元，对应18倍26年PE）。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。

　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入33.90亿元（yoy+13%），归母净利润为2.97亿元（yoy+23%），扣非后归母净利润为2.93亿元（yoy+24%），毛利率23.72%（yoy+2.13pct），净利率8.41%（yoy+0.60pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为17.97亿元（yoy+19%，QoQ+13%），归母净利润为1.65亿元（yoy+24%，QoQ+25%），扣非后归母净利润为1.66亿元（yoy+24%，QoQ+30%），毛利率24.58%（yoy+2.93pct，QoQ+1.84pct），净利率8.99%（yoy+0.43pct，QoQ+1.24pct），研发费用0.89亿元，同环比增加0.15/0.25亿元，并产生汇兑损失约0.26亿元。
　　26H1抗老化助剂量利齐升，行业反内卷持续推进。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，提高高端产品占比。26H1抗老化业务板块实现毛利6.87亿元（YoY+23%），毛利率25.86%（YoY+2.21pct），销量7.72万吨（YoY+18%），随着产能持续爬坡，珠海子公司实现净利润0.60亿元（同比扭亏）。此外，公司拟不超过3亿美金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。长周期来看，随低端落后产能出清，公司有望凭借单产品双基地的保供能力，持续提高全球市占率水平。25H2以来抗老化剂反内卷行动推进，25年12月公司陆续上调光稳定剂和抗氧化剂价格10%；26年3月以来受原材料价格上涨影响，巴斯夫两次上调抗氧剂及光稳定剂等价格，幅度分别为20%和25%，3月公司抗老化剂价格亦再次上调10-20%，价格传导逐步兑现，板块盈利有所修复。
　　康泰盈利显著修复，润英联合作陆续落地。康泰顺利完成二期5万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计16.3万吨/年，得益于2025年不断加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，板块实现毛利1.11亿元（YoY+33%），毛利率15.67%（YoY+2.19pct），销量3.58万吨（YoY+5%），康泰实现净利润0.61亿元（YoY+34%），单吨净利润1690元/吨（YoY+367元/吨）。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，25年6月30日中国首个自主柴油机油标准D1规格随GB11122-2025国家标准正式发布，有望重塑行业规则，终结长期依赖美国API标准的历史。公司把握相关契机，积极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，业务规模有望持续扩张。26年7月，公司与润英联签订《分销协议》，是双方26年1月签署战略框架协议后的首个落地成果，进一步扩大公司对南亚区域的销售覆盖。
　　生命科学业务推向市场，电子级PI业务加速国内外整合，开启新成长极。生命科学业务方面，公司以奥瑞芙、奥利芙为载体，已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI材料业务方面，2024年公司完成对宜兴创聚的增资，持股比例达到51.18%，并通过宜兴创聚完成了对韩国IPI公司100%股权的并购。产能端，公司宜兴PI项目生产车间于2027年投入运营；客户端，公司与国内柔性线路板及柔性显示屏规模企业建立合作，开始国产替代准入。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.10、7.15、8.32亿元，对应PE估值分别为16X、14X、12X，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。

　　公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入60.23亿元（YoY+6%），归母净利润4.97亿元（YoY+16%），扣非后归母净利润4.90亿元（YoY+19%），毛利率22.33%（YoY+1.09pct），净利率7.86%（YoY+0.58pct），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为15.14亿元（YoY+6%，QoQ持平），归母净利润为1.04亿元（YoY-7%，QoQ-31%），扣非后归母净利润为1.05亿元（YoY-4%，QoQ-29%），毛利率24.18%（YoY+2.62pct，QoQ+2.21pct），净利率6.05%（YoY-1.40pct，QoQ-3.72pct），计提资产及信用减值损失约0.80亿元。
　　同时公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为15.92亿元（YoY+8%，QoQ+5%），归母净利润为1.32亿元（YoY+22%，QoQ+26%），扣非后归母净利润为1.28亿元（YoY+24%，QoQ+21%），毛利率22.74%（YoY+1.22pct，QoQ-1.44pct），净利率7.75%（YoY+0.71pct，QoQ+1.70pct），确认汇兑损失约0.40亿元，计提信用减值损失0.10亿元，业绩符合预期。
　　25年抗老化助剂量升价跌，珠海基地扭亏为盈，26Q1板块景气显著提升。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，提高高端产品占比。2025年抗老化业务板块实现毛利11.63亿元（YoY+6%），毛利率24.36%（YoY+0.58pct），销量13.80万吨（YoY+12%），均价34602元/吨（YoY-7%），随着产能持续爬坡，珠海子公司实现净利润0.32亿元（去年同期亏0.10亿元）。此外，公司拟不超过3亿美金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。长周期来看，随低端落后产能出清，公司有望凭借单产品双基地的保供能力，持续提高全球市占率水平。26Q1受春节放假影响部分产销，但抗老化剂反内卷行动推进，25年12月公司陆续上调光稳定剂和抗氧化剂价格10%；
　　26年3月以来受原材料价格上涨影响，巴斯夫两次上调抗氧剂及光稳定剂等价格，幅度分别为20%和25%，3月公司抗老化剂价格亦再次上调10-20%，后续不排除进一步上涨可能。
　　康泰实现量价齐升，25年盈利显著改善。康泰顺利完成二期5万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计16.3万吨/年，得益于2025年不断加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，板块实现毛利1.70亿元（YoY+61%），毛利率14.12%（YoY+4.17pct），销量6.71万吨（YoY+15%），均价17989元/吨（YoY-1%），康泰实现净利润0.96亿元（YoY+117%）。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，25年6月30日中国首个自主柴油机油标准D1规格随GB11122-2025国家标准正式发布，有望重塑行业规则，终结长期依赖美国API标准的历史。公司把握相关契机，积极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，业务规模有望持续扩张。
　　生命科学业务推向市场，电子级PI业务加速国内外整合，开启新成长极。生命科学业务方面，公司以奥瑞芙、奥利芙为载体，已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI材料业务方面，2024年公司完成对宜兴创聚的增资，持股比例达到51.18%，并通过宜兴创聚完成了对韩国IPI公司100%股权的并购。产能端，公司宜兴PI项目生产车间于2026年投入运营；客户端，公司与国内柔性线路板及柔性显示屏规模企业建立合作，开始国产替代准入。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.10、7.15亿元，新增2028年预测为8.32亿元，对应PE估值分别为16X、14X、12X，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。

Earnings forecasts and valuation
We expect overall improvement across the company’s business segments and maintain our 2026/2027 attributable NP forecasts at RMB601/670mn,while projecting 2028 attributable NP at RMB758mn(up by 21/11/13%yoy),with EPS of RMB2.62/2.92/3.30.Based on its peers’average valuation of 18x 2026E PE on Wind consensus,we assign 18x 2026E PE for our target price of RMB47.16(previous:RMB44.54,based on 17x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:persistently low downstream demand;disappointing new-product sales;uncertainties over global trade policies.