业绩稳健增长，盈利能力回升。公司2025年前三季度实现营业收入45.09亿元，同比+5.72%；实现归母净利润3.92亿元，同比+24.92%。其中25Q3公司实现营业收入15.14亿元（同比+4.77%，环比+0.01%），实现归母净利润1.51亿元（同比+60.83%，环比+13.17%）。公司Q3毛利率/净利率21.97%/9.77%，环比增长0.32pct/1.21pct。抗老化板块公司通过技改完成差异化产品产线建设，开发高毛利产品，同时供应链降本与各基地产线技改项目并行。润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，二期工程已于2023年投产，2024年至今稼动率快速上行。
　　积极开拓第三曲线。生物砌块赛道，公司与吉玛基因合作，实现完整的生物砌块产品布局。产品聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品，以及NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等RNA核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。在合成生物学赛道，公司成立合成生物学研究所，建立了专业研发团队，并先后与天津大学和天津科技大学等科研院所建立产、学、研合作关系，就合成生物学基础科学和产品应用开展研究攻关。
　　新兴业务有序推进。公司于2024年并购韩国企业IPITECHINC.，切入电子级PI材料业务，向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板（FPC）、芯片封装、新能源汽车等制造使用的核心材料产业延伸。目前全球PI市场被美日韩企业垄断，国产化替代需求紧迫。韩国IPI公司已经成功实现了TPI的商业化量产。未来，公司计划以韩国IPI已建立的“先进半导体材料研发中心和制造中心”为基础，利用韩国IPI公司的技术积累，在国内建立PI材料研发和生产中心。公司通过构建韩国与中国的双研发中心与双生产运营中心，加速国内自主研发技术的进程，率先占据潜在市场。
　　公司主营业务仍处于触底后逐步复苏阶段，故适当下调营收利润。我们预测公司2025-2026年归母净利润分别为5.42、6.31亿元（原25-26年预测5.75、6.68亿元），新增2027年预测归母净利润为7.16亿元。按照26年可比公司平均18倍市盈率，给予目标价49.50元，维持买入评级。
　　风险提示：原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期；宏观经济不确定性风险。

　　事项：
　　利安隆发布2025年三季度报告，前三季度实现营收45.09亿元，同比+5.72%，实现归母净利润3.92亿元，同比+24.92%；其中Q3实现营收15.14亿元，同/环比+4.77%/+0.01%，实现归母净利润1.51亿元，同/环比+60.83%/+13.17%。
　　评论：
　　财务上，费用优化，净利率继续改善。2025Q3，公司实现毛利率21.97%，同/环比+1.37PCT/+0.32PCT，实现净利率9.77%，同/环比+3.43PCT/+1.21PCT，毛利率和净利率均实现了近12个季度的最佳值。我们认为毛利率的持续修复主要来自于润滑油添加剂业务的改善，该业务销量的提升推动单位折旧下滑。费用率方面，25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.83%/3.25%/2.67%/1.72%，环比-0.67PCT/-0.54PCT/-2.21PCT/+2.05PCT，四项费用率合计为10.47%，环比-1.37PCT，费用率的优化助力了净利率修复。
　　厚积薄发，润滑油添加剂业务持续向好。2022-2024年，由于产能爬坡等问题，润滑油添加剂业务一直呈现出增收不增利的现象，2025年则是公司润滑油添加剂业务的拐点之年。25H1公司润滑油添加剂实现出货量3.42万吨，同比+18.27%，实现营收6.18亿元，同比+18.49%，实现毛利润0.83亿元，同比+100.96%，实现毛利率13.48%，同比+5.53PCT。展望未来，公司在持续加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，销量有望持续攀升，加上快速的降本，毛利率则有望稳步改善，润滑油添加剂业务持续向好。
　　抗老化剂有望改善，生命科学、PI材料打开估值空间。抗老化剂业务方面，行业仍处于磨底阶段，但海外产能已经开始出现退出迹象，松原已放弃国内中低端市场，SI集团2024年遇财务危机并宣布上海金山工厂停止运营，随海外公司的退出，抗老化剂行业有望迎来改善。生命科学业务方面，公司该事业部已经发展到市场开拓的阶段，25Q2单月销售额已实现破百万。PI材料方面，生产车间已于25Q2封顶，预计2026年实现试生产，目前与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。抗老化剂业务底部已现改善曙光，生命科学、PI材料稳健发展有望打开估值空间。
　　投资建议：考虑前三季度的整体经营情况及润滑油添加剂业务超预期增长，我们调整公司2025-2027年营收预测为62.59/73.75/83.36亿元（前值为66.75/76.30/86.18亿元），同比增速分别为+10.1%/+17.8%/+13.0%；归母净利润预测为5.40/6.44/7.69亿元（前值为5.06/6.29/7.57亿元），同比+26.7%/+19.3%/+19.4%；对应PE为17/14/12倍。参考可比公司估值，给予公司2026年19倍PE，对应目标价为53.29元，维持“强推”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨

　　利安隆发布2025年3季报：公司前3季度实现营业收入45.09亿元，YoY+5.72%，归母净利润3.92亿元，YoY+24.92%。其中，第3季度单季实现营业收入15.14亿元，YoY+4.77%，归母净利润1.51亿元，YoY+60.83%。
　　公司业绩稳健增长，利润率逐季改善。前3季度公司营收端稳健增长，公司综合毛利率增长0.59个百分点至21.72%，带动净利润增长。公司单季度利润率自2025年以来呈现逐季改善趋势，Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.52%、21.65%、21.97%。
　　润滑油添加剂业务拓展较好。锦州康泰二期产能于2024年投产后稼动率攀升。同时，公司持续开发大客户，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，年内取得良好的合作进展，预计未来公司润滑油添加剂业务有望持续增长。
　　新兴业务领域布局取得积极进展。①公司布局生命科学业务，现已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平。②公司于2024年通过收购韩国公司切入聚酰亚胺（PI）材料领域。目前公司已在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局，预计2026年试生产。③此外，公司于今年2月启动产能出海计划，将在马来西亚建设海外研发生产基地，用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元，对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元，当前股价对应P/E值分别为17、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

　　事件：公司发布三季度报告，2023年前三季度合计实现营业收入45.09亿元，同比增长5.72%；实现归母净利润3.92亿元，同比增长24.92%。其中，Q3单季实现营业收入15.14亿元，同比增长4.77%、环比增长0.01%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长60.83%、环比增长13.17%。
　　期间费用率控制良好，公司业绩稳健增长。前三季度，公司业绩稳步增长，销售毛利率为21.72%、同比增加0.58个百分点，或与公司抗老化助剂业务盈利能力筑底企稳，润滑油添加剂产销放量、盈利能力提升等因素有关。分季度来看，25Q3公司销售毛利率为21.97%，同比增长1.37个百分点、环比增长0.32个百分点；销售净利率为9.77%，同比增长3.43个百分点、环比增长1.20个百分点。其中，销售净利率的显著提升主要系期间费用管控能力增强，25Q3公司期间费用率为10.48%，环比下降了1.37个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比下降了0.67、0.54、2.21个百分点，财务费用率有所增加或与汇兑损失有关。
　　基本盘业务表现稳健，马来基地开启产能出海。2024年公司抗老化助剂（含U-pack）产能24.07万吨/年，公司现有天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，2025年2月公司启动产能出海计划，计划在马来西亚建设研发生产基地，目前已经完成公司主体的注册、对外投资备案登记，正在进行项目建设前期的各项资质的审批和设计工作。我们认为，一方面，随着终端需求稳步增长、行业落后产能出清背景下订单向龙头企业集中、马来西亚基地逐步建成投产，公司抗老化助剂有望持续放量；另一方面，受规模扩张效益、技改切入高壁垒下游等支撑，公司抗老化助剂盈利能力有望企稳向上。
　　新兴业务稳步推进，看好远期成长动能释放。润滑油添加剂方面，公司重点推进产品认证工作，全面提升复配剂技术能力，远期有望加速放量。生命科学方面，生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段；生物合成已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。电子级PI材料方面，公司宜兴生产基地和研发中心预计2026年试生产，且公司已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入，成长动能可期。
　　投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为61.09、68.63、77.04亿元；归母净利润分别为5.23、6.04、7.10亿元，同比分别增长22.61%、15.62%、17.48%；EPS分别为2.28、2.63、3.09元，对应PE分别为17.16、14.84、12.64倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

　　Q3归母净利润环比延续增长，符合预期，看好公司多层次高质量发展
　　公司发布2025年三季报，实现营收45.09亿元，同比+5.7%；归母净利润3.92亿元，同比+24.9%；扣非净利润3.85亿元，同比+27.7%。其中Q3实现营收15.14亿元，同比+4.8%、环比+0.01%；归母净利润1.51亿元，同比+60.8%、环比+13.2%；扣非净利润1.49亿元，同比+65.7%、环比+11.4%，Q3业绩环比延续增长，略超预期，我们上调2025年、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润5.45（+0.29）、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.37、2.60、2.92元/股，当前股价对应PE为17.0、15.6、13.9倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
　　盈利能力同环比改善，润滑油添加剂、抗老化剂业务企稳增长
　　（1）期间费用方面，2025Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,285、4,924、4,049、2,606万元，环比分别-1,020、-818、-3,341、+3,100万元，考虑公司海外业务，预计财务费用变化主要是汇率波动造成。（2）盈利能力：2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.72%、8.47%，同比分别+0.58、+1.24pcts，相较2024年报分别+0.47、+1.19pcts。2025Q3销售毛利率、净利率分别为21.97%、9.77%，环比分别+0.32、+1.21pcts。2025年以来，公司抗老化助剂、润滑油添加剂业务企稳增长，根据2025年中报，抗老化助剂子公司利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆珠海、利安隆赤峰实现净利率同比增长或扭亏为盈；润滑油添加剂子公司锦州康泰净利润同比增长。此外，公司生命科学事业和PI项目快速推进，其中生命科学业务方面，公司同时公告控股子公司天津奥瑞芙吸收合并天津奥利芙，奥瑞芙在吸收合并完成后减少注册资本，前述交易完成后，公司对奥瑞芙的出资金额由400万元变为650万元，持股比例增加至50.71%，仍为奥瑞芙的控股股东。本次吸收合并及减资事项有利于公司整合并优化现有资源配置，提高公司管理效率，降低管理成本。
　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

　　事件：利安隆发布2025年三季报，报告期内公司实现营业收入45.09亿元，同比增长5.72%；实现归属上市公司股东的净利润3.92亿元，同比增长24.92%，实现扣非归母净利润3.85亿元，同比增长27.66%。其中2025Q3单季度实现营业收入15.14亿元，同比增长4.77%，环比增长0.01%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长60.83%，环比增长13.17%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比增长65.7%，环比增长11.4%。
　　25Q3单季度毛利率、净利率同环比均有提升，单位盈利能力稳步增强。公司2025年前三季度销售毛利率21.72%，同比提升0.58pcts；销售净利率8.47%，同比提升1.24pcts。25Q3公司实现单季度销售毛利率为21.97%，同比提升1.37pcts，环比提升0.32pcts；实现净利率9.77%，同比提升3.43pcts，环比提升1.20pcts。2025年前三季度内公司期间费用率为11.49%，同比下降0.68pcts；其中销售费用率3.08%，同比上升0.22pcts；管理费用率3.79%，同比下降0.33pcts；研发费用率4.08%，同比下降0.33pcts；财务费用率0.53%，同比下降0.24pcts。
　　三条生命曲线梯次分布有序推进，未来有望持续成长。第一生命曲线来看，公司通过技改完成差异化产品生产线建设，同时推进供应链降本，把握下游客户订单向行业龙头企业集中的产业趋势。第二生命曲线来看，公司积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，年内取得良好的合作进展。第三曲线来看，当前技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型，截至半年报披露生物合成已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。新兴业务来看，公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进，布局宜兴建设生产基地和研发中心，截至半年报披露日生产车间已封顶，预计2026年试生产，并与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。总体来看，公司当前新材料、润滑油添加剂、生命科学三大生命曲线梯次分布稳健推进，未来成长可期。
　　维持“增持”的投资评级。公司深耕高分子材料抗老化领域多年，基本盘扎实稳健，第二曲线润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，第三曲线生命科学领域前景广阔。我们调整公司2025~2027年EPS预测分别至2.36元、2.79元、3.26元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新项目投产及建设进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。

　　利安隆发布三季报：Q3实现营收15.14亿元（yoy+4.77%，qoq+0.01%），归母净利1.51亿元（yoy+60.83%，qoq+13.17%）。2025年Q1-Q3实现营收45.09亿元（yoy+5.72%），归母净利3.92亿元（yoy+24.92%），扣非净利3.85亿元（yoy+27.66%）。公司Q3业绩高于我们前瞻预期（1.4亿元），主要是公司研发费用下降所致。考虑公司润滑油添加剂业务放量预期与抗老化助剂业务全球份额提升，我们上调公司盈利预测。维持“增持”评级。
　　25Q3经营整体稳健，成本与费用改善助力业绩向好
　　前三季度公司抗老化助剂业务整体维持稳健，润滑油添加剂业务市场开拓与产能放量持续向好。25年前三季度公司毛利率同比增长0.59pct至21.72%，其中三季度毛利率为21.97%，同环比+1.37/0.32pct。25Q3公司期间费用率环比下降1.37pct至10.48%，其中研发费用率环比下降2.21pct至2.67%。我们认为未来伴随公司抗老助剂的份额提升以及润滑油添加剂的产能爬坡，主要业务板块仍有望稳健增长。
　　新兴业务板块日新月异，出海工作稳步推进
　　公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，其中生物砌块关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万；生物合成已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。新兴业务方面公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，宜兴项目建设稳步推进，预计2026年试生产；PI产品市场引入持续进行，除与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作外，部分品牌的智能眼镜材料亦有渗透，客户认可不断提升。马来西亚项目已经完成公司主体的注册、对外投资备案登记，正在进行项目建设前期的各项资质的审批和设计工作。相关新兴业务板块有望为公司持续提供新增长点。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司润滑油添加剂业务放量预期与抗老化助剂业务全球份额提升，我们上调公司25-27年归母净利润至5.39/6.01/6.69亿元，（前值4.84/5.32/5.85亿元，上调11%/13%/14%），同比+26%/+12%/+11%，对应EPS为2.35/2.62/2.91元。结合可比公司26年Wind一致预期平均17xPE，给予公司26年17xPE，目标价44.54元（前值37.98元，对应25年18xPE）。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。

　　公司公告：公司2025年前三季度公司实现营业收入45.09亿元（YoY+5.72%），归母净利润3.92亿元（YoY+24.92%），扣非归母净利润3.85亿元（YoY+27.66%），其中25Q3实现营业收入15.14亿元（YoY+4.77%，QoQ+0.01%），归母净利润1.51亿元（YoY+60.83%，QoQ+13.17%），业绩符合预期。Q3单季度毛利率21.97%，同、环比分别提升1.37、0.32pct。
　　费用端加强控制，抗老化业务规模保持扩张，加大全球市场开拓。三季度来看，公司费用端加强控制，销售、管理及研发费用环比分别下滑1020、818、3341万元，虽然财务费用环比提升3100万元，但整体公司费用处于下滑趋势。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，拟不超过3亿美金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。近期印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国和新加坡的抗氧化剂作出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收为期5年的反倾销税，其中公司产品斩获0美元/吨的反倾销税，而中国其他涉案生产商最终被裁定征收280美元/吨至761美元/吨不等的反倾销税，进一步凸显了利安隆在国际市场竞争中的差异化优势。
　　康泰二期项目逐步释放产能，量利齐升趋势明显。康泰顺利完成二期5万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计13.3万吨/年。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，25年6月30日中国首个自主柴油机油标准D1规格随GB11122-2025国家标准正式发布，有望重塑行业规则，终结长期依赖美国API标准的历史。公司把握相关契机，积极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，业务规模有望持续扩张。
　　盈利预测与估值：维持公司2025-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润5.05、6.10、7.15亿元，对应PE估值分别为18X、15X、13X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。

　　公司公告：公司2025年上半年公司实现营业收入29.95亿元（YoY+6.21%），归母净利润2.41亿元（YoY+9.60%），扣非归母净利润2.36亿元（YoY+11.55%），其中25Q2实现营业收入15.14亿元（YoY+3.29%，QoQ+2.22%），归母净利润1.33亿元（YoY+18.04%，QoQ+23.59%），业绩符合预期。Q2单季度毛利率21.65%，同、环比分别提升0.22、0.13pct。
　　抗老化剂业务持续扩张，加大全球市场开拓力度，业务稳中向好。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，提高高端产品占比。2025年上半年，抗老化业务实现营业收入23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55万吨，同比增长4.3%。此外，公司拟不超过3亿美金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。长周期来看，随低端落后产能出清，公司有望凭借单产品双基地的保供能力，持续提高全球市占率水平。
　　康泰二期项目逐步释放产能，量利齐升趋势明显。康泰顺利完成二期5万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计13.3万吨/年，得益于2025年上半年不断加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，业务实现营业收入6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42万吨，同比增长18.27%，同时规模效应带来毛利率同比提升5.53pct至13.48%。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，公司把握相关契机，积极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望同步提升。
　　生命科学业务推向市场，电子级PI业务加速国内外整合，开启新成长极。生命科学业务方面，公司以奥瑞芙、奥利芙为载体，已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI材料业务方面，2024年公司完成对宜兴创聚的增资，持股比例达到51.18%，并通过宜兴创聚完成了对韩国IPI公司100%股权的并购。产能端，公司宜兴PI项目生产车间已封顶，预计2026年试生产；客户端，公司与国内柔性线路板及柔性显示屏规模企业建立合作，开始国产替代准入。
　　盈利预测与估值：虽然公司抗老化业务规模快速增长，但由于行业竞争压力较大，产品盈利底部震荡，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润5.05、6.1、7.15亿元（调整前分别为5.85、7.06、7.99亿元），对应PE估值分别为16X、13X、11X。根据wind统计，公司当前PB估值为1.753X，自2020年9月15日至今五年PB中枢估值为2.965X，具备较高安全边际，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。

　　投资要点
　　事件：利安隆发布2025年半年报，2025H1公司实现营收29.95亿元，同比增长6.21%；归母净利润2.41亿元，同比增长9.60%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长11.55%；毛利率21.59%，同比提升0.18pct；净利率7.81%，同比提升0.13pct。单季度看，25Q2实现营收15.14亿元，同比增长3.29%，环比增长2.22%；归母净利润1.33亿元，同比增长18.04%，环比增长23.59%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长18.03%，环比增长29.84%；毛利率21.65%，同比提升0.22pct，环比提升0.13pct；净利率8.56%，同比提升0.89pct，环比提升1.52pct。
　　抗老化添加剂稳步增长，有望受益行业集中趋势。25H1公司核心业务抗老化添加剂营收23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55万吨，同比增长4.30%。公司利用自身在技术创新、产品供应、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度和对新能源汽车行业的开拓深度。公司积极推进技术改造，致力于改造完成差异化产品生产线建设，开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，不断提高公司竞争力。同时，公司年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程6万吨扩产9万吨技改项目即将完工，产能有进一步提升空间。2023年开始的行业竞争态势将持续加速落后产能和综合竞争力薄弱企业出清，下游客户订单呈现向行业龙头企业集中的明显趋势。
　　康泰二期投产放量+积极市场拓展，润滑油添加剂量利齐升。润滑油添加剂方面，得益于康泰二期产能于2024年投产放量，25H1实现营收6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42万吨，同比增长18.27%，实现快速降本，毛利率持续上行。公司加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，不断进行产品研发，力求降低成本。同时，公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，构建了良好行业发展生态。2025年2月，公司启动产能出海计划，截至25H1已在新加坡、马来西亚投资建设海外生产基地，旨在研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品。
　　生命科学业务走向成熟，新兴业务建设继续推进。公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业。生物砌块业务关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万。生物合成已经完成3个产品中试，下一步将进入量产阶段。公司在2024年并购处于PI材料领域技术前沿的韩国企业IPITECHINC.，在国内柔性显示屏及柔性线路板领域开发了部分客户，并将在今年完成国内研发基地及国产化产能建设，向电子级高端新材料领域迈出了坚实一步。
　　投资建议：利安隆高分子材料抗老化业务地位稳固，润滑油添加剂迎来快速增长，生命科学业务和以PI材料为基础高端电子材料业务蓄势待发，打造各业务曲线多层次发展的核心竞争力。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为65.58/72.64/83.14亿元，同比分别增长15.3%/10.8%/14.5%，归母净利润分别为5.20/6.04/8.23亿元，同比分别增长22.0%/16.1%/36.2%，对应PE分别为15.6x/13.4x/9.8x；维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争超预期；并购整合不及预期；客户拓展不及预期；原材料大幅波动；贸易摩擦风险；项目进度不及预期。