事件：拓斯达发布对外投资公告。
　　点评：
　　参股来勒光电，布局光通信设备赛道。2026年8月24日，公司发布对外投资公告。公司拟以自有资金或自筹资金14700万元受让取得来勒光电合计49%的股权。来勒光电为光通信领域的高端设备制造商，聚焦光模块高精度耦合设备。随着AI技术加速迭代推动数据中心流量高速增长，算力扩容拉动高速光模块需求，光模块厂商产线投资或产线升级规模持续扩大，光模块设备迎来增长周期。
　　全栈能力构筑壁垒，商业闭环拓宽业务边界。公司在工业机器人及自动化应用领域具备全产业链全栈能力，机器人产品由专用自动化设备向通用智能机器人演进。依托控制技术及软硬结合能力的积累，公司研发的新一代X5智能机器人控制平台采用云边端三层计算架构，具有高度的开放兼容性，满足超过90%的工业机器人需求。公司以庞大的客户群体为起点，场景定义产品、产品采集数据、数据反哺AI模型、模型拓展场景边界，构建起“场景+机器人+数据+AI”的商业体系，推动业务从工业领域向商用领域纵深拓展，同时高效地将数据转化为商业价值，构筑面向工业具身智能时代的长期竞争优势。
　　业务协同共振，打开潜在成长空间。公司三大母机业务已形成协同，叠加工业机器人及自动化应用系统与来勒光电耦合设备形成差异化解决方案，提升设备附加值，巩固公司在智能制造装备领域的竞争壁垒。公司通过来勒光电优质光模块客户资源实现工业机器人及自动化应用系统向光通信高端制造场景导入，进一步拓宽公司主营业务下游应用边界，提升公司整体核心竞争力。中长期来看，公司参股布局光通信高端装备赛道，将助力公司紧抓AI算力带动光模块产业扩张红利，打通传统智能制造与光电子制造的业务通道，形成新的增长曲线。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.29元、0.36元、0.44元，对应PE分别为126倍、102倍、83倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）业务技术迭代不及预期风险；（3）原材料价格波动风险；（4）自动化业务向光通信场景协同落地不及预期风险；（5）投资回报不确定性风险。

　　事件：拓斯达发布2026半年报。
　　点评：
　　26Q2盈利能力进一步提升。2026H1，公司实现营收为12.88亿元，同比增长18.61%；归母净利润为1.04亿元，同比增长262.99%。毛利率为31.12%，同比提升1.68pct；净利率为8.23%，同比提升5.33pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.13pct、+0.33pct、+0.71pct、-0.34pct。2026Q2，公司实现营收为7.51亿元，同比增长3.66%，环比增长39.59%；归母净利润为0.56亿元，同比增长125.95%，环比增长16.90%。毛利率为30.13%，同比提升2.04pct，环比下降2.36pct；净利率为8.41%，同比提升3.96pct，环比提升0.44pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.49pct、+0.81pct、+1.58pct、+0.03pct，分别环比变动情况为-1.64pct、-2.07pct、+0.10pct、+0.26pct。
　　三大业务营收同比快增，业务结构持续优化。2026H1，公司工业机器人及自动化应用系统业务营收为7.07亿元，同比增长121.62%，主要系与3C头部客户合作深度及广度持续提高，业务规模持续扩大。其中自产多关节机器人营收同比增长22.21%。受益于营销策略优化、产品力提升以及海外市场拓展，注塑装备业务营收为2.58亿元，同比增长12.86%。随着人形机器人相关零部件加工需求明显增加，公司上半年出货量约200台，同比增长约42.55%，进一步推动数控机床业务营收增长，营收为2.09亿元，同比增长27.60%。
　　全栈能力构筑壁垒，商业闭环拓宽业务边界。公司在工业机器人及自动化应用领域具备全产业链全栈能力，机器人产品由专用自动化设备向通用智能机器人演进。依托控制技术及软硬结合能力的积累，公司研发的新一代X5智能机器人控制平台采用云边端三层计算架构，具有高度的开放兼容性，满足超过90%的工业机器人需求。公司以庞大的客户群体为起点，场景定义产品、产品采集数据、数据反哺AI模型、模型拓展场景边界，构建起“场景+机器人+数据+AI”的商业体系，推动业务从工业领域向商用领域纵深拓展，同时高效地将数据转化为商业价值，构筑面向工业具身智能时代的长期竞争优势。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.29元、0.36元、0.44元，对应PE分别为114倍、93倍、75倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

　　事件：拓斯达发布2026半年报业绩预告。
　　点评：
　　2026H1利润同比高增。2026H1，公司预计实现归母净利润为9000万元-11500万元，同比增长213.24%-300.25%；预计扣非后归母净利润为8000万元-10500万元，同比增长291.61%-413.99%。随着产品竞争力增强以及与3C头部客户合作深度及广度的提高，公司工业机器人及自动化应用系统业务营收同比显著增加，毛利提升明显。此外，公司持续加强对存量应收账款的回收，回款取得积极成效，信用减值损失同比减少。
　　商业闭环推动下游领域拓展，业务剥离助公司加速发展。公司深耕智能制造领域多年，三大母机业务已形成协同。依托“场景+产品+数据+AI”的商业闭环，推动公司业务从工业领域向商用领域纵深拓展。2026Q1，公司加深与3C客户合作，工业机器人及自动化应用系统业务订单规模提升明显，营收为3.22亿元，同比增长81.20%；毛利率为33.52%，同比下降3.23pct。公司销售策略优化等因素推动注塑装备业务订单增加，营收为1.10亿元，同比增长12.22%；毛利率为35.89%，同比下降6.52pct。人形机器人相关零部件加工需求增加，数控机床业务在手订单持续交付，营收为0.53亿元，同比增长65.54%；毛利率为23.21%，同比提升3.28pct。近年，受智能能源及环境管理系统业务拖累，公司盈利能力承压。目前，公司基本完成该业务剥离，营收规模进一步减少，营收为0.30亿元，同比下降21.94%。我们认为，随着业务彻底出表，盈利拖累因素消除，公司整体盈利能力有望持续修复，后续经营发展将提速。
　　港股上市有序推进。2025年12月31日，公司发布公告审议通过发行H股、港交所主板上市整体议案，于2026年1月16日正式向港交所递交IPO申请，并有序推进中。募集资金将用于技术研发及产品开发、全球销售服务网络拓展与品牌建设、生产制造和供应链管理体系的持续建设与升级、战略投资与产业生态建立等。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元，对应PE分别为136倍、113倍、93倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

　　事件：拓斯达发布2026年一季报。
　　点评：
　　2026Q1盈利能力增强。2026Q1，公司实现营收为5.38亿元，同比增长48.53%；归母净利润为0.48亿元，同比增长1147.36%。毛利率为32.49%，同比提升0.38pct；净利率为7.97%，同比提升8.19pct。受益于细分业务增长，公司业绩同比增速显著提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.01pct、-1.14pct、-1.00pct、-1.01pct。
　　商业闭环推动下游领域拓展，业务剥离助公司加速发展。公司深耕智能制造领域多年，三大母机业务已形成协同。依托“场景+产品+数据+AI”的商业闭环，推动公司业务从工业领域向商用领域纵深拓展。2026Q1，公司加深与3C客户合作，工业机器人及自动化应用系统业务订单规模提升明显，营收为3.22亿元，同比增长81.20%；毛利率为33.52%，同比下降3.23pct。公司销售策略优化等因素推动注塑装备业务订单增加，营收为1.10亿元，同比增长12.22%；毛利率为35.89%，同比下降6.52pct。人形机器人相关零部件加工需求增加，数控机床业务在手订单持续交付，营收为0.53亿元，同比增长65.54%；毛利率为23.21%，同比提升3.28pct。近年，受智能能源及环境管理系统业务拖累，公司盈利能力承压。目前，公司基本完成该业务剥离，营收规模进一步减少，营收为0.30亿元，同比下降21.94%。我们认为，随着业务彻底出表，盈利拖累因素消除，公司整体盈利能力有望持续修复，后续经营发展将提速。
　　港股上市有序推进。2025年12月31日，公司发布公告审议通过发行H股、港交所主板上市整体议案，于2026年1月16日正式向港交所递交IPO申请，并有序推进中。募集资金将用于技术研发及产品开发、全球销售服务网络拓展与品牌建设、生产制造和供应链管理体系的持续建设与升级、战略投资与产业生态建立等。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元，对应PE分别为112倍、93倍、77倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

　　拓斯达处于收入端企稳、盈利端修复的关键拐点期。公司构建工业机器人、数控机床、注塑装备三大核心产品矩阵，2025年营收降幅收窄至12.6%、企稳于25.10亿元，结束连续两年深调；综合毛利率实现跨越式攀升，核心业务含金量显著提高，净利润步入强劲反弹周期。智能能源业务基本剥离后，收入引擎正式切换至工业机器人，业务结构持续优化。
　　智能制造装备赛道长期成长逻辑清晰。下游三大核心赛道共振支撑需求：3C电子2025年零售额大幅增长27.7%至8385.6亿元，弹性强劲；汽车产量2025年攀升至2979.8万辆，稳托基本盘；塑料制品需求体量庞大且增长趋稳，构成注塑装备核心应用场景。具身智能市场正处于爆发增长前夜，技术升级与场景拓展双轮驱动，为公司第二成长曲线提供广阔产业空间。
　　全栈自研技术体系构筑公司核心竞争壁垒。公司围绕控制、伺服、视觉、AI、信息化五大板块构建全栈自研架构，其中X5机器人控制系统是中国首个具备云边端部署和感-算-控一体化能力的智能控制平台，技术壁垒深厚。在收入收缩期，公司研发投入强度逆势提升，2025年研发费用回升至1.30亿元、研发费用率达5.18%。研发重心正向具身智能、五轴机床等前沿领域切换，专利产出有望随新业务量产迎来新一轮释放。
　　投资建议：我们预测2026-2028年公司营收25.08/26.98/31.78亿元，归母净利润2.15/2.94/3.94亿元，EPS0.45/0.62/0.83元，对应PE64.1/46.7/34.9倍。公司联合智谱成立矩阵智拓切入具身智能赛道，推出人形机器人”小拓”，我们看好公司在具身智能市场的发展。此外，我们认为公司工业机器人及自动化应用系统业务、注塑机配套设备及自动供料系统业务利润将持续改善，加之新业务利润率高于传统主业且业务规模持续增长，公司利润将显著提升，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业周期波动风险，新业务拓展不及预期风险，市场竞争加剧风险，应收账款坏账风险，股权投资及标的整合不及预期风险。

　　事件：
　　公司公告2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入12.88亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长262.99%；基本每股收益0.22元/股。
　　点评：
　　主营业务大幅增长，盈利能力持续改善
　　公司“聚焦产品，收缩项目”战略转型效果明显，2026年上半年智能能源及环境管理系统业务营收同比下降79.61%，业务经营团队已于2025年基本完成剥离。主营业务方面，报告期公司持续提高与3C头部客户合作深度，工业机器人及自动化应用系统业务营收同比高增121.62%；注塑装备业务及数控机床业务营收分别同比增长12.86%和27.60%，三大主营业务板块收入规模均实现不同程度增长。此外受低毛利率的智能能源及环境管理系统业务规模下降，公司盈利能力持续改善，2026年上半年公司毛利率、净利率分别为31.12%和8.23%，较2025年同期分别增加1.69和5.33个百分点。
　　公司加快海外业务发展，更新递交港股上市申请
　　2026年上半年公司实现海外收入4.27亿元，同比增长28.20%，收入占比升至33.12%。为进一步提高公司综合竞争力及国际品牌形象，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，公司于2026年1月16日向香港联合交易所有限公司提交发行H股股票并于香港联交所主板挂牌上市的申请，2026年7月20日公司向香港联交所更新递交发行上市申请，积极推进“A+H”双平台上市布局。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为26.48、28.20、31.17亿元，对应EPS分别为0.42、0.54、0.67元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。公司主要产品所处行业竞争较为激烈，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率若发生较大波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

　　拓斯达：四大硬件+五大自研技术的全栈智能制造企业。公司于2007年成立，历经多年发展，从单一辅机厂商成长为拥有具身智能、工业机器人、数控机床、注塑机四大硬件+AI、伺服、视觉等五大自研技术的全栈智能制造企业。已逐步构建起“场景+机器人+数据+AI”的商业闭环。公司累计触达客户超过20万家，服务客户超过1.5万家，客户涵盖伯恩光学、立讯精密、富士康等行业龙头企业。2026年一季度实现收入5.4亿元，同比+48.5%；归母净利润0.5亿元，同比+1147.4%；2026年7月，公司发布中报业绩预告，预计2026年半年度归母净利润9000万元~1.15亿元，同比增长213.24%~300.25%。
　　工业机器人：行业蓬勃发展，迎来全新机遇。我国作为全球最大的工业机器人市场，实现2012年至2022年“十年十倍”螺旋式增长。国产品牌凭借核心零部件国产化及机器人控制器技术能力提升，市占率在2025年提升至54%，创历史新高。拓斯达在工业机器人及自动化应用领域，已建立覆盖核心机器人部件（上游）、机器人本体（中游）和系统应用（下游）的全栈能力。根据弗若斯特沙利文，公司是中国少数自主掌握控制器、伺服驱动、感知系统三大工业机器人核心零部件的企业。以2024年工业机器人出货量计，公司在中国工业机器人解决方案市场的国内供应商中排名第四，市占率为2.7%。
　　具身智能机器人：规模化商业落地的拐点。随着感知、认知与运动控制能力持续提升，以及硬件成本逐步下降，具身智能机器人应用场景加速从工业制造向商业服务、医疗康养、家庭陪伴等领域延伸，行业渗透率有望快速提升。拓斯达推出的人形机器人“小拓”是国内首款实现注塑生产场景应用的具身智能机器人，同时公司自主研发的四足机器人“星仔”具备较强的环境适应能力和自主作业能力，可广泛应用于复杂环境特种作业等场景。
　　机床：行业有望进入新一轮复苏周期。机床行业具有显著顺周期特征，其需求变化与全球经济增长、制造业景气度以及企业资本开支水平密切相关。在更新补库、高端数控、国产替代三重催化下，机床迎来全新复苏周期。拓斯达主要产品为五轴联动数控机床，以2024年人形机器人领域的五轴联动数控机床收入计，公司在中国数控机床市场的国内供应商中排名第一，市占率超过30.0%。
　　注塑装备：电动化加速升级。受益于下游塑料制品应用场景持续拓展以及制造业自动化升级，中国注塑装备市场保持稳步增长态势。拓斯达围绕注塑成型环节构建了较为完整的产品体系，能够为客户提供覆盖单机设备到整线自动化生产的整体解决方案。以2024年收入计算，公司在中国注塑装备市场排名第九，市场份额约为1.2%。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为26.53、29.74、36.10亿元；归母净利润分别为1.73、2.85、3.93亿元；考虑到公司核心产品工业机器人、机床、注塑装备的完善布局，并开发高附加值应用领域的新产品/新应用，有望充分受益制造业复苏；同时公司对具身机器人等新兴行业进行前瞻性布局，有望充分受益于下游行业的快速发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：具身机器人进展不及预期；制造业复苏进度不及预期；原材料价格上涨增加成本风险；智能能源及环境管理系统业务出清存在波动等。

　　以真实工业场景定义机器人产品，打造全球领先的具身智能科技公司。拓斯达成立于2007年，2017年在深圳证券交易所创业板上市。公司坚持“以真实工业场景定义机器人产品”，依托在高端五轴联动加工中心与注塑装备领域积累的深厚工艺理解与高价值应用场景，持续拓展直角坐标机器人、多关节机器人、协作机器人及人形机器人等多元化产品矩阵。
　　聚焦主业做减法，构筑长期核心竞争力。近年来公司坚持“聚焦做减法”，截至2025年底，智能能源及环境管理系统业务已基本完成剥离，公司真正意义实现“轻装上阵”，牺牲的是短期的规模数字，换取的是长期的核心竞争力。公司的管理精力、核心资源更加聚焦于工业机器人、注塑装备、数控机床，产品竞争力持续增强。2025年，公司业绩实现反转，归母净利润为7387.25万元，同比增长130.12%。
　　各类核心产品订单及出货快速增长，看好公司业绩增长持续性。自动化应用系统方面，随着与3C头部客户合作深度及广度的提高，订单规模持续增长，2025年期末在手订单同比增长116.64%。工业机器人方面，公司产品竞争力不断提高，大客户策略获得成效，2025年机器人产品出货量约12000台。数控机床业务方面，受益于人形机器人相关零部件加工需求增多，公司订单量有所增加，2025年订单量近400台，同比增长37%；出货量近300台，同比增长15%。
　　不断丰富产品矩阵，加快拓展海外市场。围绕工业场景核心需求，公司已发布人形机器人“小拓”、四足机器人“星仔”及AI柔性分拣工作站；工业机器人新增多款适配细分场景的机型，注塑机完成机型结构的精炼，数控机床持续升级核心机型。海外布局方面，公司的销售网络覆盖超50个国家及地区，已与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，并成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营收20.56/21.34/24.33亿元，归母净利润1.52/2.03/2.45亿元，EPS分别为0.32/0.43/0.51元，PE估值分别为104/78/64倍，低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业收入25.10亿元，同比下降12.59%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长130.12%；2026年第一季度公司实现营业收入5.38亿元，同比增长48.53%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长1147.36%。
　　点评：
　　业务结构持续优化，关注公司业绩回暖
　　公司持续深化“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，2025年公司主动收缩项目类业务，智能能源及环境管理系统业务收入规模收缩25.55%，智能能源及环境管理系统业务基本完成剥离；产品类业务盈利能力有所提升，工业机器人、注塑装备业务毛利率分别增加1.24和6.98个百分点。2025年公司整体毛利率为28.25%，同比增加13.66个百分点。2026年第一季度公司工业机器人及自动化应用系统业务收入同比增长81.20%，数控机床业务收入同比增长62.54%，注塑装备业务收入同比增长12.22%，产品类业务规模提升明显。
　　公司积极拓展海外市场，港股上市有序推进
　　2025年公司实现海外收入6.60亿元，同比增长9.85%，收入占比升至26.29%。根据公司2025年年报披露，公司海外销售网络覆盖超过50个国家及地区，已与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，并成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商。此外，公司为深化全球化发展战略，提升品牌影响力与核心竞争力，2026年1月16日向香港联合交易所有限公司提交了发行H股股票并于香港联交所主板挂牌上市的申请，积极推进“A+H”双平台上市布局。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为23.10、24.54、26.87亿元，对应EPS分别为0.28、0.38、0.51元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。公司主要产品所处行业竞争较为激烈，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率若发生较大波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。