事件：拓斯达发布2026年一季报。
　　点评：
　　2026Q1盈利能力增强。2026Q1，公司实现营收为5.38亿元，同比增长48.53%；归母净利润为0.48亿元，同比增长1147.36%。毛利率为32.49%，同比提升0.38pct；净利率为7.97%，同比提升8.19pct。受益于细分业务增长，公司业绩同比增速显著提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.01pct、-1.14pct、-1.00pct、-1.01pct。
　　商业闭环推动下游领域拓展，业务剥离助公司加速发展。公司深耕智能制造领域多年，三大母机业务已形成协同。依托“场景+产品+数据+AI”的商业闭环，推动公司业务从工业领域向商用领域纵深拓展。2026Q1，公司加深与3C客户合作，工业机器人及自动化应用系统业务订单规模提升明显，营收为3.22亿元，同比增长81.20%；毛利率为33.52%，同比下降3.23pct。公司销售策略优化等因素推动注塑装备业务订单增加，营收为1.10亿元，同比增长12.22%；毛利率为35.89%，同比下降6.52pct。人形机器人相关零部件加工需求增加，数控机床业务在手订单持续交付，营收为0.53亿元，同比增长65.54%；毛利率为23.21%，同比提升3.28pct。近年，受智能能源及环境管理系统业务拖累，公司盈利能力承压。目前，公司基本完成该业务剥离，营收规模进一步减少，营收为0.30亿元，同比下降21.94%。我们认为，随着业务彻底出表，盈利拖累因素消除，公司整体盈利能力有望持续修复，后续经营发展将提速。
　　港股上市有序推进。2025年12月31日，公司发布公告审议通过发行H股、港交所主板上市整体议案，于2026年1月16日正式向港交所递交IPO申请，并有序推进中。募集资金将用于技术研发及产品开发、全球销售服务网络拓展与品牌建设、生产制造和供应链管理体系的持续建设与升级、战略投资与产业生态建立等。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元，对应PE分别为112倍、93倍、77倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业收入25.10亿元，同比下降12.59%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长130.12%；2026年第一季度公司实现营业收入5.38亿元，同比增长48.53%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长1147.36%。
　　点评：
　　业务结构持续优化，关注公司业绩回暖
　　公司持续深化“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，2025年公司主动收缩项目类业务，智能能源及环境管理系统业务收入规模收缩25.55%，智能能源及环境管理系统业务基本完成剥离；产品类业务盈利能力有所提升，工业机器人、注塑装备业务毛利率分别增加1.24和6.98个百分点。2025年公司整体毛利率为28.25%，同比增加13.66个百分点。2026年第一季度公司工业机器人及自动化应用系统业务收入同比增长81.20%，数控机床业务收入同比增长62.54%，注塑装备业务收入同比增长12.22%，产品类业务规模提升明显。
　　公司积极拓展海外市场，港股上市有序推进
　　2025年公司实现海外收入6.60亿元，同比增长9.85%，收入占比升至26.29%。根据公司2025年年报披露，公司海外销售网络覆盖超过50个国家及地区，已与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，并成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商。此外，公司为深化全球化发展战略，提升品牌影响力与核心竞争力，2026年1月16日向香港联合交易所有限公司提交了发行H股股票并于香港联交所主板挂牌上市的申请，积极推进“A+H”双平台上市布局。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为23.10、24.54、26.87亿元，对应EPS分别为0.28、0.38、0.51元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。公司主要产品所处行业竞争较为激烈，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率若发生较大波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。