事件：4月23日，公司发布2026年一季度报告。2026年一季度，公司实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%。
　　加强合作伙伴生态，向各行业领域拓展AI+应用。公司在3月30日发布了2025年报，2025年，公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，营业收入同比增长0.24%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，归母净利润同比下降16.23%。单2025年Q4来看，公司实现营业收入16.22亿元，同比减少17.76%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长92.44%。公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作：面向更广泛的行业端侧AI应用，积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署，赋能更广泛的物联网设备实现AI化；携手合作伙伴组织、参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合，为AI玩具产业高质量发展注入新动能。在AI大模型方面，联合产业合作伙伴并结合公司在AIAgent和AI在AIOT上的积累，将AI大模型应用引到5G和智能座舱SIP，在5G信号优化、AI多模态应用场景等解决方案方面初见成效，加速智能汽车数字化发展，推动汽车产业降本增效。
　　积极布局端侧AI领域，紧抓机器人行业机遇。公司积极布局端侧AI领域，2025年公司成立AIS（AISolution）事业部，专注于AI硬件解决方案的商业化。AIS成立以来，已陆续推出了AI陪伴解决方案、AI会议解决方案。在产品形态上，公司除了提供无线通信模组产品外，还可以向客户交付PCBA、整机等产品。下游应用领域涵盖消费电子、汽车电子、智慧零售、工业检测等领域。同时，公司紧抓机器人行业发展机遇，2025年，在割草机器人领域，公司保持了对国内及海外头部客户的持续发货，并扩充了更多的割草机解决方案，实现了双目旗舰级解决方案的量产交付。此外，公司继续开拓在具身智能赛道，具身智能开发平台Fibot已成功在端侧部署了客户的新一代机器人大模型，实现双机械臂对柔性物体的操作。在机器人低速自动驾驶领域，公司新打造的AI视觉+RTK融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货。我们认为，随着公司坚持研发投入创新，产品矩阵不断丰富，同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润为5.01/5.76/6.58亿元，当前股价对应的PE分别为42/37/32倍。随着公司产品结构不断完善，割草机器人等新业务持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：集成芯片推广对公司无线通信模块产品的替代风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、重大资产重组不确定性风险。

　　业绩简评
　　2026年4月23日公司发布一季度报告，实现营业收入16.78亿元，同比-9.56%，环比+3.5%；归母净利润0.10亿元，同比-91.79%，环比-68.67%。我们认为公司表观收入同比下行主要系锐凌无线业务剥离的原因，剔除该影响后收入已进入修复。
　　经营分析
　　主业收入环比持续修复，利润端受多重因素阶段性承压：报告期内公司收入同比已实现小幅正增长，环比增速优于表观数据，验证公司核心物联网模组业务已进入稳健增长阶段。利润端同环比均有下滑，我们认为背后有三重因素：其一，财务费用0.18亿元，环比+350%，主要系与海外客户结算带来的汇兑损失；其二，端侧AI模组与具身智能项目尚处客户导入与POC阶段，小批量出货尚未起量，无法摊薄前期投入；其三，部分海外客户账期拉长，Q1信用减值损失同比有所增加。上述因素多为阶段性扰动，我们预计伴随下半年AI模组与Fibot项目订单进入规模交付，前期的费用投入有望转化为收入端增量。
　　具身智能卡位前瞻，Fibot客户矩阵持续扩容：公司FibocomAIStack2.0已完成对高通、爱芯、MTK等主流芯片平台的全覆盖，新增适配多款前沿端侧模型，配套的FibocomAICloud平台打通了主流大模型及智能体平台的连接。产业趋势上看，我们认为2026年人形机器人行业正从研发验证向小批量产切换，对高集成度端侧算力模组的需求逐步从技术验证过渡至小规模交付，公司作为该环节的稀缺供应商，中长期有望显著受益。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42亿元，归母净利润为5.0/7.1/8.5亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为44.4/31.5/26.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

　　根据公司2026年一季报，公司1Q26实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%，环比增长3.47%，环比呈现企稳复苏；归母净利润为0.10亿元，同比下降91.79%，环比下降68.67%，我们判断主因公司盈利能力短期波动，以及汇兑损失提升等因素影响。展望未来，我们继续看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　综合毛利率短期波动，研发端保持高度投入
　　1Q26公司综合毛利率为13.28%，同比-3.74pct，我们判断主因公司收入结构变化影响。费用管控方面基本平稳，1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为2.25%、2.13%、7.37%，分别同比+0.36、+0.27、+0.21pct，研发端保持高度投入。1Q26公司财务费用为1850万元，同比增加1782万元，我们判断主因汇兑损失增加所致。
　　长期有望把握端侧AI机遇
　　短期来看，我们认为公司海外FWA、泛IoT等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈利能力有望企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司在消费电子等下游市场需求的波动，我们下调公司收入与利润预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为4.48/5.69/7.18亿元（下调幅度：4%/4%/3%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为52x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2026年PE54x（前值：59x，主要因可比公司估值变动），给予目标价26.91元（前值：30.73元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

　　25年业绩有所下滑。2025年公司实现营业收入69.88亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47亿元，同比-48.05%，剔除锐凌无线车载前装模组业务影响后，公司营收同比增长0.24%，归母净利润同比下降16.23%，主业保持平稳。单Q4公司营收16.22亿元，环比-2.22%；归母净利润0.31亿元，环比-68.61%；扣非归母净利润0.16亿元，环比-82.72%，Q4业绩环比有所下滑。
　　毛利率同比下滑，费用管控良好。2025年公司无线通信模组及解决方案业务毛利率为16.28%，同比下降3.14p.p.，主因销售产品结构变化及上游原材料价格波动。费用率方面，25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/2.12%/6.87%/0.18%，四费率合计11.45%，同比下降1.80p.p.，费用管控效果较好。
　　解决方案业务高速增长，AI应用多点开花。分业务看，2025年公司无线通信模组业务实现营收64.46亿元，同比-18.49%；解决方案业务实现营收4.76亿元，同比大幅增长133.36%，成为重要增长引擎。
　　机器人业务取得突破，割草机方案已批量交付。公司聚焦智能割草机细分行业，提供视觉感知定位、决策算法和边缘算力模组等全栈式解决方案。2025年，公司在割草机器人领域保持对海内外头部客户的持续发货，并实现了双目旗舰级解决方案的量产交付。在具身智能领域，新一代具身智能开发平台Fibot已成功在端侧部署客户的新一代机器人大模型；在机器人低速自动驾驶领域，AI视觉+RTK融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润4.8亿元/6.5亿元/8.0亿元，对应P/E49倍/36倍/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：模组行业竞争恶化、新产品导入不及预期等。

Fibocom Wireless has reported 2025 revenue of RMB6,988mn(-14.67%YoY)and an attributable NP of RMB347mn(-48.05%YoY),below our estimate(RMB449mn),mainly due to short-term pressure on demand for certain businesses.Excluding the impact of Railinwi’s on-board front-load wireless communication module business,2025 revenue grew by 0.24%YoY while the attributable NP declined by 16.23%YoY.The company’s 2025 performance was constrained primarily due to soft demand in certain segments(consumer electronics and automotive electronics)and short-term gross margin fluctuations.Looking ahead,we remain positive on the recovery of IoT module demand and the company’s growth prospects amid the penetration of AI computing power to the edge/device side.Maintain BUY.
Solution business rapidly expanded
By product,2025 wireless communication module revenue was RMB6,446mn(-18.49%YoY),mainly due to short-term demand pressure in downstream markets such as consumer electronics and automotive electronics.The solutions business revenue reached RMB476mn(+133.36%YoY),as solutions became one of the company’s key focus areas starting from 2024,with significant progress in new business expansion.We think that the company’s product layout in areas such as on-device AI could develop into new growth drivers.Geographically,overseas revenue was RMB4,264mn(-14.24%YoY),accounting for 61.03%of total revenue,while domestic revenue was RMB2,723mn(-15.34%YoY).
Overall GPM constrained;cost control sound
The company reported a2025 GPM of 16.39%(-2.94pp YoY),which we attribute mainly to changes in the product shipment mix.Expense control remained solid,with the 2025 sales/administrative/R&D expense ratios at 2.28/2.12/6.87%(-0.07/-0.06/-1.51pp YoY),which we think reflects the company’s continued efforts in refined management to reduce costs and improve efficiency.
Maintain BUY
Given demand fluctuations for consumer electronics and other businesses,we lower our revenue and profit forecasts for 2026-2027 and introduce our 2028 projections.We now project 2026/2027/2028 attributable NP at RMB468/590/740mn(-19/-14/-%vs our previous estimates).Given the company’s leading on-device/edge-side AI presence,we value the stock at 59x 2026E PE(previous:65x 2025E PE),above its peers'average of 57x on Wind consensus.Our target price is RMB30.73(previous:RMB32.41).Maintain BUY.