根据公司2026年三季报，2026年前三季度公司营收59.41亿元，同比+10.72%；归母净利润1.76亿元，同比-44.21%。其中3Q26营收21.63亿元，同比+30.39%、环比增长2.99%；归母净利润1.15亿元，同比+16.57%、环比增长119.66%。公司单季营收与归母净利润同比回升。展望未来，我们继续看好物联网模组需求及AI算力向边缘侧、端侧渗透背景下公司的发展前景，维持“买入”评级。
　　毛利率同比回落费用率环比改善
　　2026年前三季度公司毛利率为14.55%，同比-2.59pct；3Q26毛利率为13.52%，同比-5.22pct、环比下降3.10pct。前三季度归母净利率为2.97%，同比-2.92pct；3Q26归母净利率为5.30%，同比-0.63pct、环比提升2.81pct。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.28%/2.13%/7.31%，分别同比+0.08/+0.11/+0.62pct；3Q26销售/管理/研发费用率分别为2.17%/2.01%/6.73%，销售费用率同比基本持平，管理/研发费用率分别同比-0.18/-0.50pct。前三季度财务费用为3146.26万元，主要系汇兑损失增加。3Q26三项费用率合计环比下降1.63pct，对利润空间形成支撑；当季处置业务产生投资收益6255.42万元，亦对利润形成贡献。毛利率回落仍对经营盈利形成压力，费用率改善及投资收益共同支撑单季利润回升。
　　端侧AI与汽车电子布局持续深化
　　公司持续丰富物联网模组及解决方案矩阵，拓展端侧AI应用场景。根据公司10月15日官网动态，公司于NetworkX2026首次展示基于高通跃龙Q-4390处理器的SC1535G智能模组，面向智能终端、工业设备等应用，目前处于调试阶段，计划于4Q26量产。汽车电子方面，公司与航盛电子于10月15日举行重组成功庆祝仪式，双方计划结合车载无线通信与计算平台、汽车电子系统研发及整车厂配套资源，推进智能座舱等系统级产品开发。公司从无线连接向计算平台及系统解决方案延伸，有望扩大在智能终端与汽车电子领域的业务覆盖，为端侧AI应用拓展提供更多载体。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司毛利率同比回落及汇兑损失增加的影响，我们下调盈利预测，预计2026—2028年归母净利润分别为2.90/4.18/5.75亿元（下调幅度：19.06%/13.47%/9.32%）。参考可比公司2027年iFinD一致预期PE均值36.01倍，考虑到公司智能模组及端侧AI布局持续深化、航盛电子重组有望拓宽汽车电子业务空间，给予公司2027年38XPE（前值：2026年56XPE），较可比均值小幅溢价，对应目标价17.68元（前值：22.33元），维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

Fibocom Wireless reported 1H26 revenue/attributable net profit (NP) of RMB3,778/62mn (+1.92/-71.63% YoY). The 2Q26 figures were RMB2,100/52mn (+13.43/-47.90% YoY, +25.13/+439.59% QoQ). We judge that 1H26 earnings pressure was mainly due to shifts in product shipment mix, rising raw material procurement prices that reduced gross margins, higher R&D investments, and increased FX losses. The 2Q26 gross margin and net profit rebounded QoQ. Looking ahead, we are optimistic about a recovery in IoT module demand and the company's growth prospects as AI compute power penetrates edge and end-side devices. Maintain BUY.
Solutions business continued expanding in 1H26
By segment, module products generated RMB3,468mn in revenue in 1H26 (+0.62% YoY), while solutions generated RMB239mn (+11.01% YoY), mainly driven by increased revenue from smart retail solutions. Solutions represent a key strategic focus heavily invested in since 2024, gradually making commercial headway. By region, domestic revenue reached RMB1,846mn (+34.69% YoY), primarily driven by growth in auto electronics and smart home businesses. Overseas revenue was RMB1,932mn (-17.31% YoY), mainly impacted by declines in smart home and consumer electronics businesses.
Earnings forecasts and valuation
Considering short-term volatility in overseas market demand and gross margin fluctuations caused by rising raw material procurement prices, we lower our 2026-2028 revenue and gross margin assumptions. We project 2026/2027/2028 attributable NP at RMB359/483/634mn (-20/-15/-12% vs. our previous estimates). Given the company's leading positioning in on-device and edge-side AI, we value the stock at 56x 2026E PE (previous: 54x), above its peers' average of 54x on Wind consensus, for our target price of RMB22.33 (previous: RMB26.91). BUY.
Risks: on-device AI progress falling short of our expectations; intensified competition.

　　事件:近日,公司发布2026年半年度业绩报告。2026年上半年,公司实现营业收入37.78亿元,同比增长1.92%;实现归母净利润0.62亿元,同比下降71.63%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比下降80.66%。Q2单季度,公司实现营业收入21.00亿元,同比增长13.43%,环比增长25.13%;实现归母净利润0.52亿元,同比下降47.90%,环比增长439.59%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比下降56.43%,环比增长3303.26%。
　　传统模组业务短期承压,境内市场表现亮眼:分业务来看,上半年公司传统无线通信模组业务收入保持平稳增长（同比增长0.62%）,但盈利能力受到原材料采购价格上涨导致毛利下降、以及汇兑损失增加等影响。分地区看,公司境内市场业务表现出色,实现收入18.46亿元,同比增长34.69%,主要得益于汽车电子与智慧家庭业务的快速增长。而境外市场实现收入19.32亿元,同比下降17.31%,主要受智慧家庭与消费电子业务需求下滑影响。境内业务的增长显示了公司在国内市场的深厚根基和拓展能力,有效对冲了海外市场的不利影响。公司不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署,2026年上半年研发投入达2.86亿元,占公司营业收入的7.58%。
　　汽车电子、AI、机器人业务多点开花,打开长期成长空间:汽车业务方面,宣布拟收购航盛电子37.16%的股份,推动公司向汽车电子领域纵深发展;端侧AI业务方面,公司成立专门事业部,已陆续推出AI陪伴、AI会议机等解决方案。通过自研的FibocomAI技术平台,实现了对高通、MTK等多芯片平台和主流大模型的支持;机器人业务方面公司以智能割草机为切入点,已实现双目旗舰级解决方案的量产交付,并保持对国内外头部客户的持续发货。
　　投资建议:公司依托传统通信模组基本盘保障现金流,以AI和机器人等业务打造第二增长曲线,有望打开长期成长空间。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为77.91亿元、91.94亿元和109.86亿元,同比增速分别为11.50%、18.00%和19.50%。归母净利润分别为3.59亿元、4.85亿元和6.77亿元,同比增速分别为3.40%、35.26%和39.42%,EPS分别为0.40元、0.54元和0.75元,PE分别为46.94、34.70、24.89倍,维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:原材料采购价格上涨导致毛利下降的风险;汇率波动的风险等。

　　根据公司2026年中报，1H26公司营收为37.78亿元，同比增长1.92%；归母净利润为0.62亿元，同比下滑71.63%。其中2Q26单季公司营收为21.00亿元，同比增长13.43%、环比增长25.13%；归母净利润为0.52亿元，同比下滑47.90%、环比增长439.59%。我们判断公司1H26业绩承压主因公司产品出货结构变化、原材料采购价格上涨导致毛利率下降、研发投入增加以及汇兑损失增加所致；公司2Q26单季毛利率、净利润呈现环比回暖。展望未来，我们看好物联网模组市场需求有望复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　1H26解决方案业务持续开拓，境内收入实现良好增长
　　分业务来看，1H26公司模块产品实现收入34.68亿元，同比增加0.62%，解决方案实现收入2.39亿元，同比增加11.01%，主要为智慧零售解决方案收入增加，解决方案系公司2024年开始重点投入的业务之一，业务逐步得到拓展。从区域贡献来看，公司1H26境内实现收入18.46亿元，同比增加34.69%，主要由于汽车电子与智慧家庭业务增长所致；境外实现收入人民币19.32亿元，同比降低17.31%，主要为智慧家庭与消费电子业务下降所致。
　　Q2毛利率环比改善，研发保持高度投入
　　1H26公司综合毛利率为15.13%，同比下滑1.29pct；2Q26单季毛利率为16.62%，同比提升0.79pct、环比提升3.34pct，我们判断主因出货结构的改善。费用方面，1H26公司销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.20%/7.64%，分别同比+0.13/+0.25/+1.19pct，其中研发侧保持高度投入，公司持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署。截至1H26末，公司存货为32.33亿元，较Q1末增长45.37%，主要系原材料备货增加所致。
　　长期有望把握端侧AI机遇
　　我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内物联网模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。根据公司2026年中报，公司持续聚焦物联网垂直行业，丰富产品矩阵，发布多款新产品及解决方案，满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求，2026年4月，公司发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot；子公司广通远驰以5G车联网模组和AI智能座舱SIP两大类产品为主线，在车联网领域推出基于3GPPRelease17标准的新一代车规级5G通信模组AN778和AN976系列产品。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司境外市场需求的短期波动，以及原材料采购价格上涨导致毛利率波动，我们下调公司2026~2028年收入与毛利率预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.59/4.83/6.34亿元（下调幅度：20%/15%/12%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为54x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2026年PE56x（前值：2026年54x），对应目标价22.33元（前值：26.91元），维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

　　业绩简评
　　广和通披露2026年中报，26H1实现营收37.78亿元，同比增长1.92%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降71.63%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降80.66%。26Q2实现营收21.00亿元，同比增长13.43%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降47.90%。
　　经营分析
　　无线业务稳健，解决方案受益AI提速。26H1分业务看，无线通信模组实现收入34.68亿元，同比增长0.62%，基本盘保持平稳；解决方案实现收入2.39亿元，同比增长11.01%，主要系智慧零售解决方案收入增加，智能模组与AI模组成为新增长方向。物联网连接数持续增长带动蜂窝模组需求，5G-A产业化加速及RedCap进入规模化部署阶段，为模组业务提供长期支撑。
　　境内高增、境外承压，结构分化明显。26H1分区域看，境内收入18.46亿元，同比增长34.69%，主要受益于汽车电子与智慧家庭业务增长；境外收入19.32亿元，同比下降17.31%，主要系智慧家庭与消费电子业务下降所致。境内外增速分化，反映公司正加速向车载、智能家居等高成长赛道切换，海外消费电子需求阶段性疲弱仍是短期扰动因素。
　　存货战略性备货先行，指向下半年交付放量。2026年上半年公司存货较年初增长140%至32.33亿元（增加约19亿元），主要系原材料备货增加所致，存储等关键元器件价格受行业周期波动影响较大，主动备货具备前瞻性；合同负债较年初增长47%至7491万元，订单能见度提升。受备货增加及应收账款扩张影响，上半年经营性现金流净额为-17.02亿元（上年同期-0.19亿元）。我们预计，随着下半年新业务订单逐步交付，备货将陆续转化为收入，盈利能力有望修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为78.30/87.68/94.68亿元，归母净利润分别为2.97/5.75/7.74亿元，公司股票现价对应PE估值为57.76/29.87/22.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品结构变化致毛利率下滑、新业务投入大未显规模效应、海外贸易摩擦加剧地缘风险等。

　　事项：
　　2025年公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05%。2026年一季度，公司实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%。
　　评论：
　　短期业绩阶段性承压，核心业务展现韧性。公司2025年及2026年一季度表观收入及利润均同比下滑，主要系2024年出售锐凌无线车载前装模组业务所致。剔除该业务影响后，2025年营业收入同比增长0.24%，核心主业经营保持稳健。2026年一季度利润端下滑幅度较大，主要受三方面阶段性因素影响：1）海外客户结算产生的汇兑损失导致财务费用增加；2）端侧AI模组与具身智能等新项目处于前期投入阶段，尚未规模化交付以摊薄成本；3）部分海外客户账期拉长，信用减值损失有所增加。我们认为上述因素多为短期扰动，随着新业务订单的逐步放量，盈利能力有望修复。
　　端侧AI与具身智能布局加速，有望打开长期增长空间。公司持续加大研发投入，积极布局“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI及机器人等战略方向。在端侧AI领域，公司技术平台FibocomAIStack已升级至2.0，覆盖高通、MTK等主流芯片平台并适配多款前沿模型；在具身智能领域，其开发平台Fibot已与全球领先的机器人公司建立战略合作关系。根据弗若斯特沙利文报告，AI模组市场预计在2025至2029年间将实现49.3%的复合年增长率，端侧AI市场空间广阔，公司卡位优势明显。
　　拟收购航盛电子，深度切入智能汽车供应链。公司于2026年3月公告拟以现金方式收购航盛电子控制权，其产品线与公司子公司广通远驰的车联网模组业务具有高度协同性。此次收购若顺利完成，将助力公司深度切入智能汽车供应链，实现从模组到系统解决方案的价值跃升，打开长期成长空间。
　　投资建议：公司为全球的物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，同时加大端侧AI和机器人投入，以抓住万物智联趋势下带来的发展机遇，我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.24、6.70、7.71亿元，参考可比公司我们给予公司2026年50倍PE估值，对应目标价为29.12元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：收购项目进展不及预期，上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧。