Fibocom Wireless posted 1Q26 revenue of RMB1,678mn (-9.56/+3.47% YoY/QoQ), indicating a stabilization and recovery trend on a sequential basis. Attributable net profit (NP) was RMB10mn (-91.79/-68.67% YoY/QoQ). We believe the decline was mainly due to short-term fluctuations in profitability and increased FX losses. We remain positive on the recovery in IoT module demand and the company's growth prospects amid the penetration of AI computing power to the edge/device side. Maintain BUY.
Gross margin edged down, R&D investment remained elevated
The company's 1Q26 overall gross margin was 13.28%, down 3.74pp YoY, which we attribute mainly to changes in revenue mix. Expense control was generally stable, with the 1Q26 sales/administrative/R&D expense ratios at 2.25/2.13/7.37% (+0.36/+0.27/+0.21pp YoY), reflecting sustained high investment in R&D. Financial expenses amounted to RMB18.5mn, up RMB17.82mn YoY, which we believe was chiefly due to increased FX losses.
Positioned to capture long-term edge-side AI opportunities
In the short term, we expect overseas FWA and pan-IoT demand to continue improving. Backed by subsequent shipment-mix optimization, the company's profitability could, in our view, stabilize and recover. We consider the shift in AI compute power from cloud to the edge side to be a long-term trend. As a smart module leader in China, we believe the company is poised to capture new opportunities in the edge computing market. In particular, AIPCs and outdoor robots appear on the verge of becoming new earnings growth drivers.
Maintain BUY
Considering demand fluctuations in downstream markets such as consumer electronics, we lower our revenue and profit forecasts. We now project 2026/2027/2028 attributable NP at RMB448/569/718mn (-4/-4/-3% vs our previous estimates). Given the company's leading positioning in on-device and edge-side AI, we value the stock at 54x 2026E PE (previous: 59x; downward revision mainly reflects valuation changes among comparable companies), above its peers' average of 52x on Wind consensus. Our target price is RMB26.91 (previous: RMB30.73). Maintain BUY.
Risks: On-device AI progress falling short of our expectations, intensified competition.

　　事件：4月23日，公司发布2026年一季度报告。2026年一季度，公司实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%。
　　加强合作伙伴生态，向各行业领域拓展AI+应用。公司在3月30日发布了2025年报，2025年，公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，营业收入同比增长0.24%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，归母净利润同比下降16.23%。单2025年Q4来看，公司实现营业收入16.22亿元，同比减少17.76%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长92.44%。公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作：面向更广泛的行业端侧AI应用，积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署，赋能更广泛的物联网设备实现AI化；携手合作伙伴组织、参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合，为AI玩具产业高质量发展注入新动能。在AI大模型方面，联合产业合作伙伴并结合公司在AIAgent和AI在AIOT上的积累，将AI大模型应用引到5G和智能座舱SIP，在5G信号优化、AI多模态应用场景等解决方案方面初见成效，加速智能汽车数字化发展，推动汽车产业降本增效。
　　积极布局端侧AI领域，紧抓机器人行业机遇。公司积极布局端侧AI领域，2025年公司成立AIS（AISolution）事业部，专注于AI硬件解决方案的商业化。AIS成立以来，已陆续推出了AI陪伴解决方案、AI会议解决方案。在产品形态上，公司除了提供无线通信模组产品外，还可以向客户交付PCBA、整机等产品。下游应用领域涵盖消费电子、汽车电子、智慧零售、工业检测等领域。同时，公司紧抓机器人行业发展机遇，2025年，在割草机器人领域，公司保持了对国内及海外头部客户的持续发货，并扩充了更多的割草机解决方案，实现了双目旗舰级解决方案的量产交付。此外，公司继续开拓在具身智能赛道，具身智能开发平台Fibot已成功在端侧部署了客户的新一代机器人大模型，实现双机械臂对柔性物体的操作。在机器人低速自动驾驶领域，公司新打造的AI视觉+RTK融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货。我们认为，随着公司坚持研发投入创新，产品矩阵不断丰富，同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润为5.01/5.76/6.58亿元，当前股价对应的PE分别为42/37/32倍。随着公司产品结构不断完善，割草机器人等新业务持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：集成芯片推广对公司无线通信模块产品的替代风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、重大资产重组不确定性风险。

　　业绩简评
　　2026年4月23日公司发布一季度报告，实现营业收入16.78亿元，同比-9.56%，环比+3.5%；归母净利润0.10亿元，同比-91.79%，环比-68.67%。我们认为公司表观收入同比下行主要系锐凌无线业务剥离的原因，剔除该影响后收入已进入修复。
　　经营分析
　　主业收入环比持续修复，利润端受多重因素阶段性承压：报告期内公司收入同比已实现小幅正增长，环比增速优于表观数据，验证公司核心物联网模组业务已进入稳健增长阶段。利润端同环比均有下滑，我们认为背后有三重因素：其一，财务费用0.18亿元，环比+350%，主要系与海外客户结算带来的汇兑损失；其二，端侧AI模组与具身智能项目尚处客户导入与POC阶段，小批量出货尚未起量，无法摊薄前期投入；其三，部分海外客户账期拉长，Q1信用减值损失同比有所增加。上述因素多为阶段性扰动，我们预计伴随下半年AI模组与Fibot项目订单进入规模交付，前期的费用投入有望转化为收入端增量。
　　具身智能卡位前瞻，Fibot客户矩阵持续扩容：公司FibocomAIStack2.0已完成对高通、爱芯、MTK等主流芯片平台的全覆盖，新增适配多款前沿端侧模型，配套的FibocomAICloud平台打通了主流大模型及智能体平台的连接。产业趋势上看，我们认为2026年人形机器人行业正从研发验证向小批量产切换，对高集成度端侧算力模组的需求逐步从技术验证过渡至小规模交付，公司作为该环节的稀缺供应商，中长期有望显著受益。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42亿元，归母净利润为5.0/7.1/8.5亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为44.4/31.5/26.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

　　根据公司2026年一季报，公司1Q26实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%，环比增长3.47%，环比呈现企稳复苏；归母净利润为0.10亿元，同比下降91.79%，环比下降68.67%，我们判断主因公司盈利能力短期波动，以及汇兑损失提升等因素影响。展望未来，我们继续看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　综合毛利率短期波动，研发端保持高度投入
　　1Q26公司综合毛利率为13.28%，同比-3.74pct，我们判断主因公司收入结构变化影响。费用管控方面基本平稳，1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为2.25%、2.13%、7.37%，分别同比+0.36、+0.27、+0.21pct，研发端保持高度投入。1Q26公司财务费用为1850万元，同比增加1782万元，我们判断主因汇兑损失增加所致。
　　长期有望把握端侧AI机遇
　　短期来看，我们认为公司海外FWA、泛IoT等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈利能力有望企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司在消费电子等下游市场需求的波动，我们下调公司收入与利润预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为4.48/5.69/7.18亿元（下调幅度：4%/4%/3%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为52x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2026年PE54x（前值：59x，主要因可比公司估值变动），给予目标价26.91元（前值：30.73元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

　　事项：
　　2025年公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05%。2026年一季度，公司实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%。
　　评论：
　　短期业绩阶段性承压，核心业务展现韧性。公司2025年及2026年一季度表观收入及利润均同比下滑，主要系2024年出售锐凌无线车载前装模组业务所致。剔除该业务影响后，2025年营业收入同比增长0.24%，核心主业经营保持稳健。2026年一季度利润端下滑幅度较大，主要受三方面阶段性因素影响：1）海外客户结算产生的汇兑损失导致财务费用增加；2）端侧AI模组与具身智能等新项目处于前期投入阶段，尚未规模化交付以摊薄成本；3）部分海外客户账期拉长，信用减值损失有所增加。我们认为上述因素多为短期扰动，随着新业务订单的逐步放量，盈利能力有望修复。
　　端侧AI与具身智能布局加速，有望打开长期增长空间。公司持续加大研发投入，积极布局“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI及机器人等战略方向。在端侧AI领域，公司技术平台FibocomAIStack已升级至2.0，覆盖高通、MTK等主流芯片平台并适配多款前沿模型；在具身智能领域，其开发平台Fibot已与全球领先的机器人公司建立战略合作关系。根据弗若斯特沙利文报告，AI模组市场预计在2025至2029年间将实现49.3%的复合年增长率，端侧AI市场空间广阔，公司卡位优势明显。
　　拟收购航盛电子，深度切入智能汽车供应链。公司于2026年3月公告拟以现金方式收购航盛电子控制权，其产品线与公司子公司广通远驰的车联网模组业务具有高度协同性。此次收购若顺利完成，将助力公司深度切入智能汽车供应链，实现从模组到系统解决方案的价值跃升，打开长期成长空间。
　　投资建议：公司为全球的物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，同时加大端侧AI和机器人投入，以抓住万物智联趋势下带来的发展机遇，我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.24、6.70、7.71亿元，参考可比公司我们给予公司2026年50倍PE估值，对应目标价为29.12元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：收购项目进展不及预期，上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧。