25年业绩有所下滑。2025年公司实现营业收入69.88亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47亿元，同比-48.05%，剔除锐凌无线车载前装模组业务影响后，公司营收同比增长0.24%，归母净利润同比下降16.23%，主业保持平稳。单Q4公司营收16.22亿元，环比-2.22%；归母净利润0.31亿元，环比-68.61%；扣非归母净利润0.16亿元，环比-82.72%，Q4业绩环比有所下滑。
　　毛利率同比下滑，费用管控良好。2025年公司无线通信模组及解决方案业务毛利率为16.28%，同比下降3.14p.p.，主因销售产品结构变化及上游原材料价格波动。费用率方面，25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/2.12%/6.87%/0.18%，四费率合计11.45%，同比下降1.80p.p.，费用管控效果较好。
　　解决方案业务高速增长，AI应用多点开花。分业务看，2025年公司无线通信模组业务实现营收64.46亿元，同比-18.49%；解决方案业务实现营收4.76亿元，同比大幅增长133.36%，成为重要增长引擎。
　　机器人业务取得突破，割草机方案已批量交付。公司聚焦智能割草机细分行业，提供视觉感知定位、决策算法和边缘算力模组等全栈式解决方案。2025年，公司在割草机器人领域保持对海内外头部客户的持续发货，并实现了双目旗舰级解决方案的量产交付。在具身智能领域，新一代具身智能开发平台Fibot已成功在端侧部署客户的新一代机器人大模型；在机器人低速自动驾驶领域，AI视觉+RTK融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润4.8亿元/6.5亿元/8.0亿元，对应P/E49倍/36倍/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：模组行业竞争恶化、新产品导入不及预期等。

Fibocom Wireless has reported 2025 revenue of RMB6,988mn(-14.67%YoY)and an attributable NP of RMB347mn(-48.05%YoY),below our estimate(RMB449mn),mainly due to short-term pressure on demand for certain businesses.Excluding the impact of Railinwi’s on-board front-load wireless communication module business,2025 revenue grew by 0.24%YoY while the attributable NP declined by 16.23%YoY.The company’s 2025 performance was constrained primarily due to soft demand in certain segments(consumer electronics and automotive electronics)and short-term gross margin fluctuations.Looking ahead,we remain positive on the recovery of IoT module demand and the company’s growth prospects amid the penetration of AI computing power to the edge/device side.Maintain BUY.
Solution business rapidly expanded
By product,2025 wireless communication module revenue was RMB6,446mn(-18.49%YoY),mainly due to short-term demand pressure in downstream markets such as consumer electronics and automotive electronics.The solutions business revenue reached RMB476mn(+133.36%YoY),as solutions became one of the company’s key focus areas starting from 2024,with significant progress in new business expansion.We think that the company’s product layout in areas such as on-device AI could develop into new growth drivers.Geographically,overseas revenue was RMB4,264mn(-14.24%YoY),accounting for 61.03%of total revenue,while domestic revenue was RMB2,723mn(-15.34%YoY).
Overall GPM constrained;cost control sound
The company reported a2025 GPM of 16.39%(-2.94pp YoY),which we attribute mainly to changes in the product shipment mix.Expense control remained solid,with the 2025 sales/administrative/R&D expense ratios at 2.28/2.12/6.87%(-0.07/-0.06/-1.51pp YoY),which we think reflects the company’s continued efforts in refined management to reduce costs and improve efficiency.
Maintain BUY
Given demand fluctuations for consumer electronics and other businesses,we lower our revenue and profit forecasts for 2026-2027 and introduce our 2028 projections.We now project 2026/2027/2028 attributable NP at RMB468/590/740mn(-19/-14/-%vs our previous estimates).Given the company’s leading on-device/edge-side AI presence,we value the stock at 59x 2026E PE(previous:65x 2025E PE),above its peers'average of 57x on Wind consensus.Our target price is RMB30.73(previous:RMB32.41).Maintain BUY.

　　根据公司2025年年报，2025年公司营收为69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润为3.47亿元，同比下降48.05%，低于我们的预期（4.49亿元），主因部分业务需求的短期承压。若剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，2025年公司营业收入同比增长0.24%，归母净利润同比下降16.23%。2025年公司业绩承压，主因部分业务（消费电子和汽车电子）需求的承压，以及公司毛利率的短期波动。展望未来，我们继续看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　解决方案业务快速开拓
　　分产品来看，2025年无线通信模组营收为64.46亿元，同比下降18.49%，主因消费电子、汽车电子等下游市场需求的短期承压；解决方案业务营收为4.76亿元，同比增长133.36%，解决方案系公司2024年度开始重点投入的业务之一，新业务拓展成效显著，我们认为未来公司在端侧AI等领域的产品布局有望成长为新的增长曲线。分地区来看，公司境外业务实现营收42.64亿元，同比下降14.24%，营收占比达到61.03%；境内业务实现收入27.23亿元，同比下降15.34%。
　　综合毛利率有所承压，费用管控良好
　　2025年公司综合毛利率为16.39%，同比减少2.94pct，我们判断主因公司出货结构变化所致。费用管控方面表现良好，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为2.28%/2.12%/6.87%，分别同比下降0.07/0.06/1.51pct，我们判断主因公司持续推进精细化管理，实现降本增效。
　　长期有望把握端侧AI机遇
　　短期来看，我们认为公司海外FWA、泛IoT等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈利能力有望企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司消费电子等部分业务需求的波动，我们下调公司2026~2027年收入与业绩预测，并引入2028年预测，预计2026~2028年公司归母净利润分别为4.68/5.90/7.40亿元（下调幅度：19%/14%/-）。据Wind一致预期，2026年可比公司平均PE为57x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2026年PE59x（前值：2025年65x），给予目标价30.73元（前值：32.41元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

　　事件。10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比减少13.69%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务营业收入同比增长7.32%；实现归母净利润3.16亿元，同比减少51.50%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务归属于上市公司股东的净利润同比下降2.19%。
　　合作伙伴生态持续加强，加快AI向各行业领域拓展进度。单2025年Q3来看，公司实现营业收入16.59亿元，同比减少22.56%，环比减少10.41%；实现归母净利润0.98亿元，同比减少69.14%，环比减少1.82%。公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作：面向更广泛的行业端侧AI应用，积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署，赋能更广泛的物联网设备实现AI化；携手合作伙伴组织、参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合，为AI玩具产业高质量发展注入新动能。在AI玩具方面，公司拥有成熟的解决方案，根据客户需求，可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品；其中Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已经迭代升级到第二代，在降噪、延时、功耗、交互体验等性能表现较好。
　　积极布局端侧AI领域，把握机器人行业机遇。公司积极布局端侧AI领域，其AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布了FibocomAIStack技术平台。该平台深度整合机器视觉、语音识别、生成式AI等多种AI模型，并创新开发了高性能端侧AI推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行，显著提升了广和通AI模组产品的市场竞争力。公司积极把握机器人行业机遇，智能割草机器人解决方案将AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术高度集成，为行业客户提供全栈式解决方案，协助客户的产品快速落地。截至2025年三季度末，公司割草机器人业务已实现量产，公司预计明年会有较大增长。单目解决方案性价比较高，双目解决方案主要应用于大面积商务场景，从出货结构上单目解决方案目前占出货主流。此外，应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作。我们认为，随着公司坚持研发投入创新，产品矩阵不断丰富，同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.42/6.27/8.21亿元，2025-2027年EPS分别为0.49/0.70/0.91元，当前股价对应的PE分别为53/37/28倍。随着公司产品结构不断完善，割草机器人等新业务持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广对公司无线通信模块产品的替代风险。

　　25三季报：公司25前三季度实现营收53.66亿元，YoY-13.7%；归母净利润3.16亿元，YoY-51.5%。剔除锐凌无线影响，营收YoY+7.32%，归母净利润YoY-2.19%。
　　符合预期，盈利能力环比修复。单Q3营收16.59亿，YoY-23%，归母净利润0.98亿元，YoY-69%，扣非净利润0.95亿元，YoY-29%，QoQ+9%，主要系锐凌无线出表及大客户战略等影响。25Q3毛利率回升至18.73%，QoQ+2.9pct；25Q1-3研发费用率6.69%，YoY-1.71pct，24年为8.39%，研发费用控制主要系剔除锐凌无线业务导致的研发投入减少。
　　XREAL战略合作，端侧AI算力模组在多领域预计爆发。根据广和通官方公众号及公告（下同），10月与行业头部AR眼镜公司XREAL达成合作，将作为ODM解决方案提供商，使AR眼镜能在本地高效处理如语音识别对话、拍图分析等AI任务。持续推进通信+算力，已推出“星云系列”1-50T全矩阵AI模组及方案，可对应运行不同参数端侧大模型。AIStack平台推进端侧AI规模化商用落地，广泛应用于各种机器视觉场景，推出AI红外相机、智能座舱、AI眼镜、AI玩具等解决方案，预计受益于端侧高算力硬件等AI需求释放。
　　机器人方面，具身智能等布局，禾赛等战略合作。23年公司成立AIC产品线，聚焦于提供机器人行业AI算法+硬件解决方案，24年实现智能割草机器人解决方案批量发货，并在25年实现国内外多家头部客户导入。24年发布Fibot具身智能机器人开发平台，已向全球知名的具身智能机器人企业交付样机，有望批量发货。近期，与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等，助力机器人实现精准定位、环境感知与避障、路径规划与导航等关键功能，目前已成功应用于国内头部具身智能公司。
　　需求持续复苏，主业支撑。FWA方面，推出5GR17模组系列等，应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。此前市场担心模组关税问题，实际直接对美敞口低，且海外代工厂布局，整体影响可控。
　　维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心，预计端侧AI/机器人等驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长。考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27年盈利预测为4.93/6.41/8.41亿元（前次预测为6.26/7.52/9.66亿元，调整主要系车载等业务营收预测变动），对应PE分别49/38/29倍（可比公司平均PE为63/47/36倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险。