Fibocom Wireless reported 1H26 revenue/attributable net profit (NP) of RMB3,778/62mn (+1.92/-71.63% YoY). The 2Q26 figures were RMB2,100/52mn (+13.43/-47.90% YoY, +25.13/+439.59% QoQ). We judge that 1H26 earnings pressure was mainly due to shifts in product shipment mix, rising raw material procurement prices that reduced gross margins, higher R&D investments, and increased FX losses. The 2Q26 gross margin and net profit rebounded QoQ. Looking ahead, we are optimistic about a recovery in IoT module demand and the company's growth prospects as AI compute power penetrates edge and end-side devices. Maintain BUY.
Solutions business continued expanding in 1H26
By segment, module products generated RMB3,468mn in revenue in 1H26 (+0.62% YoY), while solutions generated RMB239mn (+11.01% YoY), mainly driven by increased revenue from smart retail solutions. Solutions represent a key strategic focus heavily invested in since 2024, gradually making commercial headway. By region, domestic revenue reached RMB1,846mn (+34.69% YoY), primarily driven by growth in auto electronics and smart home businesses. Overseas revenue was RMB1,932mn (-17.31% YoY), mainly impacted by declines in smart home and consumer electronics businesses.
Earnings forecasts and valuation
Considering short-term volatility in overseas market demand and gross margin fluctuations caused by rising raw material procurement prices, we lower our 2026-2028 revenue and gross margin assumptions. We project 2026/2027/2028 attributable NP at RMB359/483/634mn (-20/-15/-12% vs. our previous estimates). Given the company's leading positioning in on-device and edge-side AI, we value the stock at 56x 2026E PE (previous: 54x), above its peers' average of 54x on Wind consensus, for our target price of RMB22.33 (previous: RMB26.91). BUY.
Risks: on-device AI progress falling short of our expectations; intensified competition.

　　事件:近日,公司发布2026年半年度业绩报告。2026年上半年,公司实现营业收入37.78亿元,同比增长1.92%;实现归母净利润0.62亿元,同比下降71.63%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比下降80.66%。Q2单季度,公司实现营业收入21.00亿元,同比增长13.43%,环比增长25.13%;实现归母净利润0.52亿元,同比下降47.90%,环比增长439.59%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比下降56.43%,环比增长3303.26%。
　　传统模组业务短期承压,境内市场表现亮眼:分业务来看,上半年公司传统无线通信模组业务收入保持平稳增长（同比增长0.62%）,但盈利能力受到原材料采购价格上涨导致毛利下降、以及汇兑损失增加等影响。分地区看,公司境内市场业务表现出色,实现收入18.46亿元,同比增长34.69%,主要得益于汽车电子与智慧家庭业务的快速增长。而境外市场实现收入19.32亿元,同比下降17.31%,主要受智慧家庭与消费电子业务需求下滑影响。境内业务的增长显示了公司在国内市场的深厚根基和拓展能力,有效对冲了海外市场的不利影响。公司不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署,2026年上半年研发投入达2.86亿元,占公司营业收入的7.58%。
　　汽车电子、AI、机器人业务多点开花,打开长期成长空间:汽车业务方面,宣布拟收购航盛电子37.16%的股份,推动公司向汽车电子领域纵深发展;端侧AI业务方面,公司成立专门事业部,已陆续推出AI陪伴、AI会议机等解决方案。通过自研的FibocomAI技术平台,实现了对高通、MTK等多芯片平台和主流大模型的支持;机器人业务方面公司以智能割草机为切入点,已实现双目旗舰级解决方案的量产交付,并保持对国内外头部客户的持续发货。
　　投资建议:公司依托传统通信模组基本盘保障现金流,以AI和机器人等业务打造第二增长曲线,有望打开长期成长空间。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为77.91亿元、91.94亿元和109.86亿元,同比增速分别为11.50%、18.00%和19.50%。归母净利润分别为3.59亿元、4.85亿元和6.77亿元,同比增速分别为3.40%、35.26%和39.42%,EPS分别为0.40元、0.54元和0.75元,PE分别为46.94、34.70、24.89倍,维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:原材料采购价格上涨导致毛利下降的风险;汇率波动的风险等。

　　根据公司2026年中报，1H26公司营收为37.78亿元，同比增长1.92%；归母净利润为0.62亿元，同比下滑71.63%。其中2Q26单季公司营收为21.00亿元，同比增长13.43%、环比增长25.13%；归母净利润为0.52亿元，同比下滑47.90%、环比增长439.59%。我们判断公司1H26业绩承压主因公司产品出货结构变化、原材料采购价格上涨导致毛利率下降、研发投入增加以及汇兑损失增加所致；公司2Q26单季毛利率、净利润呈现环比回暖。展望未来，我们看好物联网模组市场需求有望复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　1H26解决方案业务持续开拓，境内收入实现良好增长
　　分业务来看，1H26公司模块产品实现收入34.68亿元，同比增加0.62%，解决方案实现收入2.39亿元，同比增加11.01%，主要为智慧零售解决方案收入增加，解决方案系公司2024年开始重点投入的业务之一，业务逐步得到拓展。从区域贡献来看，公司1H26境内实现收入18.46亿元，同比增加34.69%，主要由于汽车电子与智慧家庭业务增长所致；境外实现收入人民币19.32亿元，同比降低17.31%，主要为智慧家庭与消费电子业务下降所致。
　　Q2毛利率环比改善，研发保持高度投入
　　1H26公司综合毛利率为15.13%，同比下滑1.29pct；2Q26单季毛利率为16.62%，同比提升0.79pct、环比提升3.34pct，我们判断主因出货结构的改善。费用方面，1H26公司销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.20%/7.64%，分别同比+0.13/+0.25/+1.19pct，其中研发侧保持高度投入，公司持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署。截至1H26末，公司存货为32.33亿元，较Q1末增长45.37%，主要系原材料备货增加所致。
　　长期有望把握端侧AI机遇
　　我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内物联网模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。根据公司2026年中报，公司持续聚焦物联网垂直行业，丰富产品矩阵，发布多款新产品及解决方案，满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求，2026年4月，公司发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot；子公司广通远驰以5G车联网模组和AI智能座舱SIP两大类产品为主线，在车联网领域推出基于3GPPRelease17标准的新一代车规级5G通信模组AN778和AN976系列产品。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司境外市场需求的短期波动，以及原材料采购价格上涨导致毛利率波动，我们下调公司2026~2028年收入与毛利率预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.59/4.83/6.34亿元（下调幅度：20%/15%/12%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为54x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2026年PE56x（前值：2026年54x），对应目标价22.33元（前值：26.91元），维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

　　业绩简评
　　广和通披露2026年中报，26H1实现营收37.78亿元，同比增长1.92%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降71.63%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降80.66%。26Q2实现营收21.00亿元，同比增长13.43%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降47.90%。
　　经营分析
　　无线业务稳健，解决方案受益AI提速。26H1分业务看，无线通信模组实现收入34.68亿元，同比增长0.62%，基本盘保持平稳；解决方案实现收入2.39亿元，同比增长11.01%，主要系智慧零售解决方案收入增加，智能模组与AI模组成为新增长方向。物联网连接数持续增长带动蜂窝模组需求，5G-A产业化加速及RedCap进入规模化部署阶段，为模组业务提供长期支撑。
　　境内高增、境外承压，结构分化明显。26H1分区域看，境内收入18.46亿元，同比增长34.69%，主要受益于汽车电子与智慧家庭业务增长；境外收入19.32亿元，同比下降17.31%，主要系智慧家庭与消费电子业务下降所致。境内外增速分化，反映公司正加速向车载、智能家居等高成长赛道切换，海外消费电子需求阶段性疲弱仍是短期扰动因素。
　　存货战略性备货先行，指向下半年交付放量。2026年上半年公司存货较年初增长140%至32.33亿元（增加约19亿元），主要系原材料备货增加所致，存储等关键元器件价格受行业周期波动影响较大，主动备货具备前瞻性；合同负债较年初增长47%至7491万元，订单能见度提升。受备货增加及应收账款扩张影响，上半年经营性现金流净额为-17.02亿元（上年同期-0.19亿元）。我们预计，随着下半年新业务订单逐步交付，备货将陆续转化为收入，盈利能力有望修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为78.30/87.68/94.68亿元，归母净利润分别为2.97/5.75/7.74亿元，公司股票现价对应PE估值为57.76/29.87/22.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品结构变化致毛利率下滑、新业务投入大未显规模效应、海外贸易摩擦加剧地缘风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收16.8亿元，同环比分别-9.6%、+3.5%；实现归母净利润0.1亿元，同环比分别-91.8%、-68.7%。
　　一季度销售毛利率为13.3%，同比下滑3.7pct；销售净利率为0.83%，同比下滑5.7pct。
　　一季度业绩受存储芯片涨价和下游大颗粒场景需求波动影响。一季度存储芯片和元器件涨价对公司模组产品成本端压力开始显现，公司通过策略备货（一季度存货和预付款大幅增长）、价格传导、降本增效等方式积极应对。
　　同时，模组价格在传导过程中也有可能对成本敏感的下游终端场景出货量或是存储占比较高的高端智能模组拉货推迟。根据counterpoint2026年4月预测，2026年全球蜂窝物联网模组增长预计仅为4%，智能模组、5G和5GRedCap的部署可能因成本上涨而带来压力。整体市场出货量将由低端市场如Cat1bis和NBIoT支撑，但这些场景ASP较低将对模组供应商收入增长造成压力。公司下游收入占比较大的场景包括PC、车载、CPE、移动支付等短期可能持续受到需求压制，而新兴IoT场景比如AI盒子、割草机器人、移动智慧屏和对应的ODM业务等或将受益于AI功能的搭载逆势增长。
　　拟收购航盛电子实现车载通信模组向全栈汽车电子解决方案拓展。公司在车载模组深耕多年，2025年不仅发布了高算力5GAI智能网联座舱模组系列，还与欧菲光共同研发首发ToF+双目感知定位模块，更有望拓展智能座舱中控板等ODM业务。公司3月24日曾发布公告拟筹划收购深圳航盛电子，预计将构成重大资产重组。根据佐思汽车研究，航盛电子主营业务为智能座舱、智能驾驶、智能网联和测试服务等，为国内知名的Tier1汽车电子公司，其合作的芯片平台包括华为、高通、ARK、黑芝麻等。2022年，航盛电子营收超50亿元，具备年600万套各类汽车电子产品交付能力，并取得了日韩系、欧系、美系等国际车厂的认证。
　　端侧新品频发，内生外延探索AI玩具、AI盒子、具身智能等新场景。
　　AI玩具方面，广和通已开发了MagiCore2.0解决方案；2026年4月领投了AI陪伴硬件公司珞博智能，并携手华为小艺大模型赋能的芙崽憨憨亮相新品发布会；2026年5月赋能灵嗒智能推出全球首款星座AI潮玩AiMOON星座守护精灵。2026年5月，广和通战略投资灵伴科技（Rokid），后者是全球顶尖AR眼镜操作系统与智能终端服务商。2025年10月，广和通在法国NetworkX展发布家庭智享融合CPE解决方案，颠覆传统5GCPE形态，集成智能语音交互、人体与环境传感等，提供家庭网络智能控制、家庭安防与智能家居控制中心等多场景体验，2026年3月MWC期间广和通家庭CPE以AINAS功能全新升级，未来可承接家庭智能体网关和本地推理等。2026年4月，广和通正式发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot，率先支持全球顶尖具身智能公司PI最新VLA模型π0.6高效端侧部署。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润3.4/6.5/8.4亿元，同比增长-2.2%/90.2%/30.4%，对应EPS为0.38/0.72/0.94元，6月2日收盘价对应PE为60.5/31.8/21.1倍。我们认为公司成本压力降逐渐传导，公司H股上市后在手现金充裕，后续外延并购若落地可能对估值显著提振，维持“买入-B”评级。
　　风险提示：存储芯片和部分原材料成本上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率继续下滑，对成本相对敏感的下游终端市场推迟部署导致出货量下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致出货量继续下滑，端侧AI新品商业模式暂未成熟出货不及预期。

　　事项：
　　2025年公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05%。2026年一季度，公司实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%。
　　评论：
　　短期业绩阶段性承压，核心业务展现韧性。公司2025年及2026年一季度表观收入及利润均同比下滑，主要系2024年出售锐凌无线车载前装模组业务所致。剔除该业务影响后，2025年营业收入同比增长0.24%，核心主业经营保持稳健。2026年一季度利润端下滑幅度较大，主要受三方面阶段性因素影响：1）海外客户结算产生的汇兑损失导致财务费用增加；2）端侧AI模组与具身智能等新项目处于前期投入阶段，尚未规模化交付以摊薄成本；3）部分海外客户账期拉长，信用减值损失有所增加。我们认为上述因素多为短期扰动，随着新业务订单的逐步放量，盈利能力有望修复。
　　端侧AI与具身智能布局加速，有望打开长期增长空间。公司持续加大研发投入，积极布局“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI及机器人等战略方向。在端侧AI领域，公司技术平台FibocomAIStack已升级至2.0，覆盖高通、MTK等主流芯片平台并适配多款前沿模型；在具身智能领域，其开发平台Fibot已与全球领先的机器人公司建立战略合作关系。根据弗若斯特沙利文报告，AI模组市场预计在2025至2029年间将实现49.3%的复合年增长率，端侧AI市场空间广阔，公司卡位优势明显。
　　拟收购航盛电子，深度切入智能汽车供应链。公司于2026年3月公告拟以现金方式收购航盛电子控制权，其产品线与公司子公司广通远驰的车联网模组业务具有高度协同性。此次收购若顺利完成，将助力公司深度切入智能汽车供应链，实现从模组到系统解决方案的价值跃升，打开长期成长空间。
　　投资建议：公司为全球的物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，同时加大端侧AI和机器人投入，以抓住万物智联趋势下带来的发展机遇，我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.24、6.70、7.71亿元，参考可比公司我们给予公司2026年50倍PE估值，对应目标价为29.12元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：收购项目进展不及预期，上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧。