事件
　　公司2025年第二季度实现营业收入10亿元，同比增加21%，环比增加30%；归母净利润1亿元，同比增加14%，环比增加136%；扣非净利1亿元，同比减少7%，环比增加196%。
　　公司2025年上半年实现营业收入18亿元，同比增加15%；归母净利润2亿元，同比增加12%；扣非净利1亿元，同比减少15%。
　　模拟下游整体温和复苏，信号链受益于泛工业领域需求回暖
　　2025年上半年，信号链产品业务表现突出，实现营业收入约7亿元，同比增长29%，主要是泛工业领域需求回暖；电源管理收入约11亿元，同比增长8%，主要是消费类相对疲软。公司上半年毛利率50%，同比下降2pct，主要是公司主动选择扩大营收规模，同时不断发展中高端产品线，使得整体毛利率保持在50%上下的水平。
　　不断加强研发投入，持续丰富产品矩阵
　　公司2025年上半年研发费用占营收比例高达28%，在多年的高研发投入下，公司持续推出高性能模拟芯片，如24位高精度ADC、60nA超低功耗DC/DC转换器等，核心技术指标达到国际领先水平。目前公司产品涵盖34大类，5900余款，满足广泛市场需求，同时多款车规级芯片已实现量产，不断增强进口替代能力和市场竞争力。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为0.97、1.40、1.84元，最新收盘价对应PE分别为86x、59x、45x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收18.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%。
　　点评：
　　基本业绩情况：公司25Q2业绩实现同比、环比增长，单季度收入创历史新高，盈利能力同比略有下滑但环比提升。公司2025年上半年实现营收18.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%，对应25Q2营收为10.29亿元，同比增长21.46%，环比增长30.35%，单季度收入创历史新高；对应25Q2归母净利润为1.41亿元，同比增长13.52%，环比增长136.04%。公司25Q2单季度销售毛利率为51.00%，同比下降1.19pct，环比提高1.94pct，公司25Q2单季度销售净利率为13.12%，同比下降1.23pct，环比提高5.69pct。
　　信号链、电源管理两大业务协同发展，营收均实现同比增长。公司是国内模拟IC设计领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，下游应用涵盖工业控制、汽车电子、通讯设备、医疗仪器和消费类电子等领域，以及人工智能、机器人、新能源和物联网等新兴市场。报告期内，公司两大业务进展顺利，其中电源管理芯片2025年上半年实现营收11.27亿元，同比增长8.16%，信号链产品2025年上半年实现营收6.92亿元，同比增长28.57%。
　　毛利率方面，公司25H1信号链产品毛利率为58.85%，同比提高1.55pct，电源管理产品销售毛利率为44.64%，同比下降5.11pct。
　　大力加码研发投入，持续强化产品矩阵。报告期内公司大力加码研发投入，2025年上半年研发费用支出为5.08亿元，占营收比重达27.90%，研发人员1219人，占员工总数72.56%。公司研发投入、研发人员数量逐年增加。截至2025年末，公司累计获得授权专利430件（其中380件为发明专利）。受益研发驱动，公司开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术和产品，如高精度运放、超低噪声运放、高速运放、超低功耗运放、高精度电流检测放大器、仪表放大器、高速比较器、高速高精度ADC、大动态背光LED驱动、4通道AMOLED屏电源芯片、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源管理芯片、锂电池充电管理及保护芯片、高性能电荷泵充电芯片、电子保险丝、多种类型的高功率马达驱动芯片、氮化镓（GaN）晶体管驱动器、功率MOSFET以及各类车规芯片等，截至2025年6月底拥有34大类5,900余款可供销售产品，市场份额不断扩大，客户认可度及品牌影响力不断提升。
　　投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为1.31元和1.82元，对应PE分别为66倍和48倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

　　圣邦股份发布半年报，2025年H1实现营收18.2亿元（yoy+15%），归母净利润2.0亿元（yoy+12%）。其中25Q2实现营收10.29亿元（yoy+21%，qoq+30%），归母净利润1.41亿元（yoy+14%，qoq+136%），2Q25销售毛利率51%（yoy-1.19pct，qoq+1.93pct）。公司Q2业绩环比高增，毛利率维持稳健。2025年模拟芯片需求持续复苏，公司不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入，核心受益于需求回暖以及模拟芯片国产化加速。公司8月29日公告拟申请首次公开发行H股并上市，有望深化公司全球化战略布局。看好公司作为国产模拟器件龙头持续增长，维持“买入”。
　　1H25：收入稳健增长，Q2营收创历史新高，毛利率稳中有升
　　公司上半年收入实现稳健增长，1H25电源管理收入11.2亿元，同比增长8.2%，毛利率44.6%，同比-5.11pct；信号链收入6.9亿元，同比增长23.9%，毛利率58.9%，同比+1.55pct。1H25公司研发费用达到5.1亿元，同比增长21.5%，研发人员1219人，研发投入、研发人员数量逐年增加。公司25Q2实现营收10.29亿元创历史新高，同比增长21%，环比增长30%，源于下游需求恢复及公司产品、客户顺利导入；Q2毛利率51%，环比+1.93pct；Q2研发费用2.62亿元，同比增长30%，导致Q2归母净利润1.41亿元，同比增长14%，低于收入增速。截至2Q25存货11.56亿元，环比下滑1.2%。
　　研发迭代加快，布局汽车及工业等应用，进一步拓展市场份额
　　公司全面覆盖信号链和电源管理两大领域，目前公司可供销售产品5,900余款，涵盖34个产品类别，广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、医疗仪器和消费类电子等领域，覆盖几千家客户。新兴领域公司目前已在汽车电子、人工智能、机器人、新能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备和无人机等取得了一定的成绩。公司近几年持续加大研发，2021-2024四年合计投入研发26.1亿元，新增料号数量从2017-2020年每年推出二、三百款提升到2024年的700余款。展望后续，有望看到公司继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，进一步拓展市场份额。
　　展望：需求持续回暖，静待新品放量及国产替代加速推动增长
　　德州仪器在25Q2业绩会上提出模拟行业继续呈现复苏态势，ADI业绩超彭博一致预期并在业绩会指出工业需求持续增长。公司不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入，积极开拓新市场、新客户，看好公司作为国产模拟器件龙头持续稳健发展。近期受中美双方关税政策影响，下游出于供应链安全考虑，模拟芯片国产化有望逐步加速。公司产品应用于多个领域，内生+外延平台化布局进一步扩张。公司8月29日公告，为深化公司全球化战略布局，提升公司国际化品牌形象，多元化公司融资渠道，拟申请首次公开发行H股并上市。
　　盈利预测与估值
　　考虑到新产品放量需要时间，我们下调公司25-27年收入（-2.9%/-5.9%/-5.9%）至39.6/47.5/57.0亿元，对应下修公司25-27年归母净利润（-1.4%/-11.2%/-13.9%）至6.01/8.05/10.70亿元。近期板块估值整体抬升，公司当前有5900款料号，布局最全，有望率先受益于国产替代，基于16倍25年PS（可比公司均值为9.9倍PS）给予目标价102.4元（基于最新股本目标价前值为98.89元，对应15倍25年PS）。
　　风险提示：半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，行业竞争加剧。

　　报告要点：
　　10月25日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现28.01亿元（YoY+14.55%），归母净利3.43亿元（YoY+20.47%），毛利率和净利率分别为50.42%和11.87%。单季度25Q3方面，公司营收实现9.82亿元（YoY+13.06%，QoQ-4.60%），归母净利实现1.42亿元（YoY+34.02%，QoQ+0.94%），毛利率和净利率分别为50.89%和14.13%。
　　今年上半年，下游客户端因为中美关税不确定性和相对较低的库存而进行了补库需求，这个趋势到了三季度或有一定的放缓，带动公司单季度营收增速略有下降。从行业看，下游工业和汽车呈现较好的成长态势，而消费电子的补库需求有一定的降低。
　　相较于TI等公司近期稳毛利的价格策略，公司三季度毛利率较二季度略有下降，保持稳定，判断是客户补库需求降低以及国内竞争因素所致。而后期随着工业、汽车类产品占比提升，毛利率有望持续改善。
　　公司加速新产品的研发进度，报告期内同比增长24.8%，达到8.1亿。相比去年研发费用18%的同比增长，有加速趋势。
　　另外报告期，公司加速了企业合并的进展，整体商誉达到3.01亿，较去年同期增长272.52%。
　　我们预测公司25-26年营收39.19/47.85亿元,归属母公司净利润为5.94/7.33亿元，对应PE分别为81/66倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　上行风险：工业和消费电子加速回暖；反倾销落地加速国产替代；竞争对手产品涨价公司市占率提升
　　下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营收18.19亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%；实现扣非净利润1.34亿元，同比下降14.98%。2025年Q2公司实现营业收入10.29亿元，同比增长21.46%，环比增长30.35%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长13.52%，环比增长136.04%；实现扣非净利润1.00亿元，同比下降6.69%，环比增长195.83%。
　　25H1业绩同比稳健增长，盈利能力环比增长：2025年上半年，公司营收和归母净利润同比增长，主要系公司不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制。分产品来看，2025上半年，公司电源管理芯片产品实现营收11.23亿元，同比增长8.16%，信号链产品实现营收6.92亿元，同比增长28.57%。2025年上半年，公司整体毛利率为50.16%，同比-2.17pct；净利率为10.65%，同比-0.32pct；2025年Q2，公司整体毛利率为51.00%，同比-1.19pct，环比+1.93pct；净利率为13.12%，同比-1.22pct，环比+5.69pct，盈利能力环比增长。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为7.24%/3.29%/27.90%/-0.55%，同比变动分别为-0.17/+0.03/+1.41/+0.76pct；财务费用率同比增长，主要原因系利息收入及汇兑损益变动所致。
　　完善产品矩阵，新品进展顺利：目前公司自主研发的可供销售产品5,900余款，涵盖34个产品类别，可满足客户的多元化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，提前布局、积累相关技术，目前已在汽车电子、人工智能、机器人、新能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备和无人机等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。2025年上半年，公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的模拟集成电路制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。公司对芯片产品的可靠性、抗干扰性、生产的良率及稳定性等指标一向有严格的要求，各项指标达到国内外同行业的一流水平，具备较强的市场竞争力。
　　中国集成电路出口数量持续增长，产品优势巩固领先地位：据中国海关总署于2025年7月14日发布的统计数据，2025年1-6月中国集成电路出口数量为1677.7亿个，比上年同期增长287.1亿个，同比增长20.6%；出口金额为90473.3百万美元，较上年同期增长14364.4百万美元，同比增长18.9%。公司专注于模拟芯片的研究开发，并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品，如高精度运放、超低噪声运放、高速运放、超低功耗运放、高精度电流检测放大器、仪表放大器、高速比较器、高速高精度ADC、大动态背光LED驱动、4通道AMOLED屏电源芯片、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源管理芯片、锂电池充电管理及保护芯片、高性能电荷泵充电芯片、电子保险丝、多种类型的高功率马达驱动芯片、氮化镓（GaN）晶体管驱动器、功率MOSFET以及各类车规芯片等。公司产品的综合性能指标达到国际同类产品的先进水平，部分关键技术指标达到国际领先水平，多品类产品实现进口替代，并逐渐创新及引领需求。公司深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。
　　维持“增持”评级：公司专注于模拟芯片的研究开发，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。公司通过完成信号链类及电源管理类模拟芯片开发及产业化项目，积极拓展产品线、提升产品性能和拓宽产品应用领域，持续提升公司核心竞争力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.52亿元、8.73亿元、11.01亿元，EPS分别为1.05、1.41、1.78元/股，PE分别为79X、59X、47X。
　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

　　报告要点：
　　8月28日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现18.19亿元，YoY+15.37%；归母净利实现2.01亿元，YoY+12.42%；毛利率和净利率分别为50.16%和10.65%。单季度2Q25来看，公司营收实现10.29亿元，YoY+21.46%，QoQ+30.35%；归母净利实现1.41亿元，YoY+13.52%，QoQ+136.04%；毛利率和净利率分别为51.00%和13.12%。
　　当前行业仍处于整体上行周期中。
　　分行业来看，全球消费电子上行景气度仍在持续，国内市场因为国补带来的消费乘数仍起到积极作用。但行业竞争仍激烈，整体价格还保持一定下降趋势。
　　工业已进入周期修复阶段，二季度行业客户从“去库存”到“补库存”力度超出市场预期，或同中美关税不确定性带来的提前补货效应有一定关系。未来两个季度可能面临一定的去库存压力，但整体上升态势会保持。
　　汽车方向，行业周期上行趋势未明显，但客户整体库存水平保持地位。关税预期有望加速国产芯片上车进展。
　　TI/ADI今年产品涨价态势，有利于公司在汽车和工业等方向取得更多的市场份额。但同海外其他厂商以及国内供应商的竞争仍激烈，公司在电源管理芯片上的毛利率下降明显。
　　我们判断25年公司整体收入将保持20%以上的增长，26年，随着工业和汽车的景气度持续，增速有望得到保持。而消费电子业务竞争压力加大和毛利率持续下降，对公司整体盈利修复带来一定影响。
　　我们预测公司25-26年归母净利5.35/6.84亿元，对应PE为89x/70x，给予公司2026年75x估值，对应目标价83元/股，上行预期对应股价89元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　上行风险：工业和消费电子加速回暖；汽车行业进入上行周期；竞争对手产品涨价公司市占率提升
　　下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险