圣邦股份发布2026年三季报，公司Q3实现营收17.09亿元（yoy+74.05%，qoq+14.13%），毛利率51.77%（yoy+0.88pct，qoq-0.23pct），归母净利润3.19亿元（yoy+123.75%，qoq+7.41%）。公司26Q1-3实现营收43.04亿元（yoy+53.69%），毛利率51.81%（yoy+1.40pct），归母净利润7.39亿元（yoy+115.28%），归母净利率17.17%（yoy+4.91pct）。公司单季度营收再创新高，毛利率同比稳中有升，净利率同比大幅提升。AI数据中心需求快速增长，汽车智能化与电动化持续推进，工业市场结构性复苏，看好公司平台化布局持续受益，公司外延进展顺利，拟收购上海申矽凌58.29%股权，再进行模拟芯片领域的横向业务整合，维持买入。
　　26Q3回顾：单季度收入再创新高，净利率同比大幅提升
　　公司26Q1-3实现营收43.04亿元（yoy+53.69%），Q3实现营收17.09亿元（yoy+74.05%，qoq+14.13%），单季收入再创新高，主因1）持续推出新产品，高端产品占比不断提升；2）光模块等市场领域完成多品类产品布局，实现客户全面覆盖；3）工业领域产品销量提升。公司26Q1-3毛利率51.81%（yoy+1.40pct），Q3毛利率51.77%（yoy+0.88pct，qoq-0.23pct），同比稳中有升。受益于规模效应，公司Q3期间费用率30.0%（yoy-11.9pct，qoq-1.6pct），其中研发费用率20.5%（yoy-10.3pct，qoq-1.1pct）。公司Q1-3归母净利率17.17%（yoy+4.91pct），同比大幅提升。
　　下游市场展望：AI数据中心带来新增量，汽车工业出现结构性机会
　　分下游来看。1）AI数据中心市场:AI服务器对电源转换效率、热管理及高速接口要求严苛，驱动电源管理、监控、传感及信号链需求激增。2）汽车市场：出口与智能化维持结构性增长。汽车电动化的扩展以及高阶智驾的演进推动单车芯片价值量稳步提升；800V平台、座舱多屏、ADAS持续拉动车规MCU、功率半导体、模拟芯片及传感器需求。3）工业市场：结构性复苏。AI与新能源相关自动化设备保持高景气度，行业整体需求的增长持续拉动中高端工业MCU、驱动芯片及模拟芯片需求。此外成熟制程芯片产能紧张、价格上涨，推动汽车&工业领域本土半导体方案的加速验证。
　　研发迭代加速，收购上海申矽凌进行模拟领域横向业务整合
　　目前公司自主研发的可供销售产品7,200余款，涵盖38个产品类别。3Q26公司研发费用3.50亿元，占营业收入的20.49%。公司研发投入、研发人员数量逐年增加。2026年10月，公司拟以8.33亿元收购上海申矽凌58.29%股权，进行模拟芯片领域的横向业务整合。申矽凌专注于传感器及混合信号芯片设计，产品涵盖温度、温湿度传感器、数字接口及数模转换芯片等，已实现数百款芯片研发量产，下游覆盖工业、网络与计算、医疗及智能穿戴等领域。双方产品及应用场景形成差异化互补，有望在市场渠道、客户资源及供应链等方面形成协同，进一步完善公司产品矩阵，提高综合竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到行业景气度复苏以及公司产品加速导入，我们上调公司26-28年收入7.1%/7.1%/7.1%至60.6/81.9/102.4亿元（不含申矽凌并表），上调归母净利11.2%/9.5%/4.7%至10.3/16.2/23.3亿元。AI数据中心需求快速增长，汽车智能化与电动化持续推进，工业市场结构性复苏，看好公司平台化布局，持续受益于AI、工业、汽车等模拟芯片需求高增，业绩持续高增。基于可比公司均值2027年PE43.5倍给予一定溢价，基于55X2027年PE给予目标价129.8元（前值：156.1元，对应14倍2027年PS），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。

　　主要观点：
　　事件
　　公司2026年上半年实现营业收入25.95亿元，同比增加43%；归母净利润4.20亿元，同比增加109%；扣非净利润3.56亿元，同比增加165%。
　　上半年综合毛利率51.84%，同比提升1.68个百分点。
　　新品及应用拓展带动营收增长，毛利率提升与费用摊薄推动利润高增
　　公司上半年营收同比增长43%，主要得益于持续推出新品、高端产品占比逐步提升，应用领域及客户群体不断拓展；同时，公司在光模块市场完成多品类产品布局并实现客户全面覆盖，叠加工业领域产品销量提升，共同推动收入增长。
　　分产品看，信号链、电源管理收入分别为10.36亿元、15.21亿元，同比分别增长53%、35%。盈利方面，电源管理产品毛利率同比提升3.32个百分点至47.97%，较高毛利率的信号链产品收入占比提高，共同支撑综合毛利率改善；研发、销售及管理费用增速分别为22%、27%、22%，均低于收入增速，其中研发费用率同比下降4.13个百分点至23.77%，收入增长带来的费用摊薄效应推动利润增速显著高于营收。
　　高强度研发持续丰富产品矩阵，车规及高性能芯片拓宽成长空间
　　公司上半年研发投入6.17亿元，同比增加22%，研发人员1401人，占员工总数73%，持续夯实高性能模拟芯片技术积累。截至报告期末，公司已形成38大类、7200余款可供销售产品，以信号链和电源管理为核心，并拓展传感器、存储器及相关产品，车规芯片已覆盖数十个品类、六百余款。
　　上半年持续推出18位2MSPSADC、120V16位高精度数字电源监测AFE、700V氮化镓增强型功率晶体管，以及车规级65V超低功耗DC/DC降压控制器、四通道摄像头PMIC等新品。
　　公司有望依托持续研发投入、广泛产品覆盖及本地化客户支持能力，进一步拓展汽车电子、人工智能、机器人及工业控制等应用，提升高端模拟芯片国产替代能力。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.64、11.37、13.79亿元，对应的EPS分别为1.26、1.66、2.01元，对应2026年9月28日收盘价PE分别为92.90、70.57、58.21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

Earnings forecasts and valuation
Considering industry recovery and accelerated product adoption, we raise our 2026/2027 revenue forecasts by 19.12/34.20% to RMB5.65/7.64bn, and our attributable NP forecasts by 15.28/38.39% to RMB0.93/1.48bn. We project 2028 revenue/attributable NP at RMB9.56/2.22bn. Possessing 7,200 SKUs and the most comprehensive product layout, SGM is poised to be a prime beneficiary of domestic substitution. We value the stock at 14x 2027E PS (vs its peers' average of 9.4x on Wind consensus), for our target price of RMB156.10.
Risks: global semiconductor downcycle, weaker analog chip demand than we expect, and intensified competition.

　　圣邦股份2026年H1实现营收25.95亿元（yoy+42.70%），归母净利4.20亿元（yoy+109.28%），扣非净利3.56亿元（yoy+164.56%）。其中Q2实现营收14.97亿元（yoy+45.48%，qoq+36.35%），归母净利2.97亿元（yoy+110.26%，qoq+139.81%）。1H26公司高端产品占比不断提升；光模块等市场完成多品类产品布局和客户覆盖；工业领域相关产品销量提升。模拟行业景气度持续恢复，AI拉动电源管理、信号链需求，新能源相关自动化设备保持高景气度，模拟公司业绩维持高增。公司持续加大研发投入，看好公司平台化布局，持续受益于AI，工业、汽车等模拟芯片市场需求高增，业绩持续高增，维持买入。
　　1H26收入高增，产品组合优化带动毛利率增长，利润亮眼
　　1H26收入高增，主因1）持续推出新产品，高端产品占比不断提升；2）光模块等市场领域完成多品类产品布局，实现客户全面覆盖；3）工业领域相关产品销量提升。1H26信号链芯片营收10.4亿元（yoy+53.1%），占比40%（yoy+1.9pct），毛利率57.1%（yoy-1.7pct）；电源管理芯片营收15.2亿元（yoy+35.5%），占比59%（yoy-3.1pct），毛利率48.0%（yoy+3.3pct）。信号链产品占比提升带来公司1H26毛利率提升至51.8%。Q2营收15.0亿元（yoy+45.5%，qoq+36.4%），毛利率52.0%（yoy+1.0pct/qoq+0.4pct），净利3.0亿元（yoy+110.3%，qoq+139.8%），净利率20.0%（yoy+6.9pct，qoq+8.8pct）。
　　下游市场展望：AI数据中心带来新增量，汽车工业出现结构性机会
　　分下游来看，1）AI数据中心市场：AI服务器对电源转换效率、热管理及高速接口要求严苛，驱动电源管理、监控、传感及信号链需求激增。2）汽车市场：出口与智能化维持结构性增长。汽车电动化的扩展以及高阶智驾的演进推动单车芯片价值量稳步提升；800V平台、座舱多屏、ADAS持续拉动车规MCU、功率半导体、模拟芯片及传感器需求。3）工业市场：结构性复苏。AI与新能源相关自动化设备保持高景气度，行业整体需求的增长持续拉动中高端工业MCU、驱动芯片及模拟芯片需求。此外成熟制程芯片产能紧张、价格上涨，推动汽车&工业领域本土半导体方案的加速验证。
　　研发迭代加速，布局汽车&工业&AI数据中心等多领域拓展市场份额
　　目前公司自主研发的可供销售产品7,200余款，涵盖38个产品类别。公司持续推出新产品，如车规级6MHz高精度高压运放、低温漂高精度仪表放大器、高低边电压输出电流传感差分放大器等。根据弗若斯特沙利文数据，公司2025年收入在中国模拟集成电路企业中排名第一。1H26公司研发费用支出6.17亿元，占营业收入的23.77%；研发人员1,401人，占公司员工总数的72.70%。公司研发投入、研发人员数量逐年增加。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是人工智能、新能源车、光伏储能、智能制造、机器人等应用领域的发展趋势，以求及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。
　　盈利预测与估值
　　考虑行业景气度复苏以及公司产品加速导入，我们上修公司26-27年收入（19.12%/34.20%）至56.5/76.4亿元，对应上修公司26-27年归母净利润（15.28%/38.39%）至9.3/14.8亿元。我们预计公司2028年收入/归母净利润95.6/22.2亿元。公司当前有7200款料号，布局最全，有望率先受益于国产替代，基于14倍27年PS（可比公司均值为9.4倍PS）给予目标价156.1元。
　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，行业竞争加剧。

　　核心观点
　　公司公告：2026年上半年实现营业收入25.95亿元，同比+42.70%；归母净利润4.20亿元，同比+109.28%；扣非归母净利润3.56亿元，同比+164.56%，综合毛利率51.84%，同比提升1.68pct，业绩符合预期。
　　2Q26:营收利润大幅增长，产品结构优化带动盈利提升。从单季度表现来看，2Q26公司实现营收15.00亿元，同比+45.5%，环比+36.6%；归母净利润2.97亿元，同比+110.3%，环比+139.5%，单季营收、利润创阶段新高。业绩增长主要源于：1）信号链、电源管理两大模拟芯片产品线同步放量，高端料号占比持续提升，拉动毛利率上行；2）AI光模块、工业控制领域实现大规模客户覆盖，车规级产品持续导入，泛工业高附加值业务占比提升；3）下游消费电子需求稳步复苏，公司7200余款SKU充分覆盖多场景需求，经销渠道订单饱满。
　　3Q26:下游需求延续复苏，车规与AI相关新品进入爬坡期。展望26Q3，消费电子传统旺季叠加工业、算力硬件需求维持景气，公司通用模拟芯片订单有望延续向好态势。车规级电源、信号链芯片持续推进车企认证，部分型号进入小批量供货；面向光模块、AI硬件的高性能ADC、电源管理芯片逐步上量，有望贡献增量。需要注意，模拟芯片行业竞争仍存，新品放量节奏受下游客户导入进度影响，同时上游晶圆代工成本波动或对毛利率形成扰动。我们认为，应重点关注公司车规产品落地、AI算力硬件客户订单释放情况。
　　打造国内平台型模拟龙头，推进高端化+车规化国产替代。公司长期发展路径清晰，坚持Fabless设计模式，持续扩充信号链与电源管理产品矩阵，巩固通用模拟芯片基本盘，持续推进高端模拟芯片的国产替代进程。第二增长曲线聚焦汽车电子、工业、AI算力硬件等高景气赛道，持续加大车规产品研发投入，推进AECQ100认证，打开车载市场空间，研发端维持高研发费率，持续扩充高端人才队伍，完善海内外渠道布局。长期来看，国内模拟芯片进口替代空间广阔，公司依托完备SKU储备、持续迭代的产品能力与优质客户资源，有望充分受益下游多行业需求扩张，打开中长期成长天花板。
　　投资建议：我们预计公司20262028年实现营业收入49.69/62.75/86.95亿元，归母净利润9.90/13.77/19.19亿元，摊薄EPS分别为1.44/2.01/2.80元，对应PE为80.94/58.19/41.75倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入25.95亿元，同比增长42.70%，实现归母净利润4.20亿元，同比增长109.28%。
　　平安观点：
　　把握光模块、工业等市场机遇，公司业绩高增：公司2026年上半年，实现营业收入25.95亿元（+42.70%YoY），归母净利润4.20亿元，同比增长109.28%，实现扣非归母净利润3.56亿元，同比增长164.56%，主要系：1）公司连年持续推出新产品，高端产品占比逐步提升；不断拓展应用领域，持续扩大客户群体；2）在光模块等市场领域完成多品类产品布局，实现客户全面覆盖，把握住产业增长机遇；3）依托在工业领域的长期积累等多重因素，相关产品销量提升，营业收入同比增长。其中，公司信号链芯片实现销售收入10.36亿元，同比增长53.13%；电源管理芯片实现销售收入15.21亿元，同比增长35.45%。2026年上半年，公司整体毛利率和净利率分别是51.84%（+1.68pctYoY）和16.25%（+5.6pctYoY）。其中，公司信号链芯片产品毛利率为57.11%（-1.89pctYoY）；电源管理芯片产品毛利率为47.97%（+3.32pctYoY）。从费用端来看，2026年上半年，公司期间费用率为33.89%（-4.00pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.45%（-0.79pctYoY）、2.82%（-0.47pctYoY）、0.86%（+1.41pctYoY）和23.77%（-4.13pctYoY）。2026Q2单季度，公司实现营收14.97亿元（+45.48%YoY，+36.35%QoQ），公司Q2实现归母净利润2.97亿元（+110.26%YoY，+139.81%QoQ）。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为51.99%（+0.99pctYoY，+0.36pctQoQ）和19.97%（+6.85pctYoY，+8.79pctQoQ）。
　　公司产品服务于广泛市场和客户，在光模块领域积累深厚：公司产品广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算和消费电子等领域，2025年度有交易客户逾6000家。2026年上半年，泛工业应用占公司整体营收约70%，其中，工业与能源占比逾37%，汽车占约7%，网络与计算占比25%；消费电子应用占营收约30%，其中，手机和广泛的非手机消费电子各占比约15%。网络与计算业务2026年上半年营收同比增长近100%，其中二季度同比增长逾100%，环比增长逾45%，目前主要增长驱动为光模块。在光模块领域，公司经过近十年的积累，产品全面覆盖主信道以外的模拟芯片需求，并广泛服务于国内外主要厂商，收入增长迅速。在终端应用快速迭代过程中，公司持续与业内主流客户保持紧密配合，谋求市场份额持续提升。
　　投资建议：公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟信号和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链、电源管理、传感器及存储器等领域，目前拥有38大类7200余款可供销售产品。结合公司最新财报和行业发展趋势，我们上调了公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润9.96亿元（前值为7.34亿元）、15.26亿元（前值为9.50亿元）和20.14亿元（前值为12.01亿），对应9月3日收盘价的PE分别为75.6X、49.3X和37.4X，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期风险：模拟IC下游需求广泛，如未来市场需求出现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场竞争加剧的风险：未来如果市场参与者过多竞争加剧，会对公司产品价格产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。