一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业及其发展情况　　公司主要从事宠物食品业务，以“用全球好产品推动宠物健康标准升级”为企业使命，以“成为人宠和谐健康生态的卓越建设者”为企业愿景。根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C132饲料加工”；根据中国上市公司协会发布的上市公司行业分类结果，公司所属行业为“CA13农副食品加工业”；根据《申万行业分类标准（2021版）》三级行业分类，公司属于“农林牧渔——饲料——宠物食品”行业（行业代码：110401）。　　宠物食品是指为满足宠物不同生命阶段或者特... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业及其发展情况
　　公司主要从事宠物食品业务，以“用全球好产品推动宠物健康标准升级”为企业使命，以“成为人宠和谐健康生态的卓越建设者”为企业愿景。根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C132饲料加工”；根据中国上市公司协会发布的上市公司行业分类结果，公司所属行业为“CA13农副食品加工业”；根据《申万行业分类标准（2021版）》三级行业分类，公司属于“农林牧渔——饲料——宠物食品”行业（行业代码：110401）。
　　宠物食品是指为满足宠物不同生命阶段或者特定生理、病理状态下的营养需要，将多种饲料原料和饲料添加剂按照一定比例配制的饲料。宠物食品贯穿于宠物的全生命周期，是饲养宠物最基本的需求，也是宠物消费的核心部分。因此，宠物食品是宠物行业最大和最成熟的细分市场，占比通常超过50%，行业具有强抗周期、稳定增长、超额增速等特征。
　　全球宠物经济规模庞大，并且仍在持续快速增长。欧睿数据显示，2025年全球宠物经济规模达到2073亿美元，同比增长4%。而国际货币基金组织（IMF）在2025年10月则预测2025年全球经济增长预期为3.2%。到2030年，全球宠物经济规模将达到2,705亿美元。2025年，全球宠物食品市场规模为1,528亿美元，同比增长4.2%，到2030年，这一规模将达到2,025亿美元。从欧美等成熟市场的发展经验看，宠物食品企业整体盈利能力强、利润率高且稳定，是全球消费领域中优质的赛道之一。
　　1、海外市场发展概况
　　宠物产业在欧美等发达市场历史悠久，已经步入成熟期，并形成了由宠物活体交易、宠物食品、宠物用品、宠物训练、宠物医疗等为主的产业体系。整个产业在管理上法规严谨、责任明确，政府和行业组织相互配合，产业运行体系完备、规范、有序，已成为社会经济的重要组成部分。
　　美国是全球宠物行业最大的单一市场，与欧洲市场共同构成了全球宠物经济的基本盘。美国宠物经济市场具有养宠家庭及宠物食品渗透率高、宠物基数大、市场规模大、单宠消费金额高、品牌/公司格局稳定等特点，是全球宠物产业的风向标。
　　日韩也是全球重要的宠物产品消费市场。日本是亚洲宠物经济最为成熟的代表市场，根据信达证券研究报告，即便穿越了经济周期，日本宠物食品市场仍保持稳健增长。2024年日本宠物食品市场规模约303亿人民币，在各消费品类中属于“未见顶”的赛道，而同期卫生巾、牙膏、婴童护理等市场均已见顶或萎缩。
　　近年来，以东南亚、南美为代表的新兴市场，已经成为全球宠物经济增长的主要动力，正处于“量价齐升”的快车道，受到越来越多的关注。
　　2、中国市场发展空间广阔
　　近年来，我国宠物行业呈现较高的景气度，经济的发展、城市化进程、消费观念的变迁、人口年龄结构和家庭人口结构的变化是宠物消费需求的基本背景。上述变化导致人们的精神需求、休闲方式呈现多元化，饲养宠物成为一种重要的生活方式，也逐渐培养出时尚潮流和宠物文化。
　　当前，我国宠物行业是全球最具活力的增量市场之一，市场规模持续扩容。《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》显示，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3,126亿元，较2024年增长4.1%。预计到2028年，这一数字将攀升至4,050亿元。城镇犬猫总数为1.26亿只，增速放缓至1.8%；但单只宠物年均消费创下历史新高，犬为3,006元，猫为2,085元。其中，食品是市场主导，占宠物消费总量的50%以上，且显示出消费升级的明显特征。在科学养宠理念的快速渗透下，宠物食品行业的消费升级成为行业发展的关键支撑。
　　另外，在国内宠物消费市场，消费（付费）群体年轻化，行业供给持续增加且市场集中度快速提升，行业监管日趋规范和严格，正逐步告别粗放式增长，进入高质量、规范化发展的新阶段。
　　在政策支持方面，宠物经济受到越来越多的关注和支持，各地方也纷纷将“它经济”纳入重点发展版图，成为行业高质量发展的重要保障。
　　（二）公司业务概况及主要产品
　　公司的主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物健康咀嚼类食品，宠物营养肉质零食，宠物干粮、湿粮及新型主粮等主粮产品，宠物营养保健食品等，主要供犬猫等家庭饲养的宠物食用。
　　报告期内，公司聚焦主业、聚焦宠物食品行业，主营业务、主要产品及服务与上一年度保持一致，主要经营模式及收入和利润结构均未发生重大变化。
　　1、公司是全球宠物功能性健康食品的龙头企业
　　公司是我国最早专业从事宠物食品行业的本土企业之一，也是我国宠物食品行业的龙头企业，现已发展成为国内具有较强影响力的综合性宠物食品企业和全球宠物功能性咀嚼食品的龙头企业。在海外市场，公司主要以ODM模式开展业务，凭借领先的研发创新与全球化供应链的优势，与多个国际行业巨头建立了长期深度战略合作关系，在国际市场中构建了极强的客户黏性与核心竞争护城河。
　　作为全球宠物功能性健康食品的龙头企业，公司在宠物咬胶领域确立了稳固的行业龙头地位，咬胶产品出货量持续位居全球前列。其中，公司在越南和柬埔寨设立的多个工厂，具备大规模交付宠物零食的能力，其规模化交付和上下游配套优势显著。
　　公司的行业地位不仅依托产能规模，更源于深厚的技术壁垒与权威资质。作为主要起草单位，公司参与制定了国家标准《宠物食品-狗咬胶》（GB/T23185-2008），并依托深厚的技术积累将清洁化生产、胶原纤维复合、动植物蛋白混合制备、冷冻干燥及高温烘焙等多项前沿工艺广泛应用于实际生产。这些核心技术有效推动了产品的持续迭代，更精准满足了市场与消费者日益升级的品质需求。
　　2、全球产能布局
　　公司在浙江温州和江苏泰州建有现代化工厂，品类布局完整，除了宠物咬胶和肉质零食等产品外，还积极通过自建主粮产能寻求新的业务增长点，目前已投产了宠物烘焙粮、风干粮、冻干粮、湿粮罐头等产线，为自主品牌提供完善的供应链支持。
　　在出海和全球化运营方面，公司是国内宠物食品行业最早“走出去”经营的企业之一，多年来坚定全球化产业布局，已在越南、新西兰、柬埔寨等国家建立了多个生产基地，产品涉及高端主粮、宠物零食等多个品类。其中，越南、柬埔寨工厂产能合计超3万吨，主要生产宠物零食产品，以ODM模式向欧美客户提供产品研发和制造等整套的宠物零食供应链服务。
　　公司在新西兰建有产能规模为4万吨的宠物主粮产线，充分依托当地高品质的农副产品资源和严格的生产管理体系，向全球客户提供高品质宠物主粮的研发、生产、包装和交付等全过程的供应链服务，工厂还自建了自主品牌SmartBalance（悦佰思）和Vivaland（鲜乐之野），已率先在国内上市销售。
　　3、自主品牌业务初具规模，蓄势待发
　　公司将自主品牌业务确立为发展战略的优先方向，持续加大品牌建设与渠道投入，致力于从生产制造为主向集“研发、制造、品牌运营、服务”于一体的综合性宠物食品企业转型升级。围绕这一战略，公司已构建覆盖不同价格带、不同细分市场的多层次自主品牌矩阵，持续提升在国内外宠物食品市场的品牌影响力与核心竞争力。
　　目前，公司已形成以爵宴为核心引领，好适嘉与齿能分别覆盖高性价比市场与功能性细分市场，SmartBalance（悦佰思）和Vivaland（鲜乐之野）聚焦新西兰高品质主粮的多品牌布局。各品牌定位清晰、协同互补，有效支撑公司自主品牌业务持续发展。
　　爵宴已发展成为国内宠物犬零食市场的龙头品牌。在宠物犬零食领域，爵宴以品质与产品创新为抓手，持续丰富肉干、罐头、冻干等品类布局，巩固细分赛道的用户心智、深化渠道渗透；同时，品牌正加快由宠物零食向“主粮+零食”的全品类方向延展。在主粮领域，爵宴以高品质和差异化为抓手，重点布局烘焙、风干、冻干等新型主粮品类，定位中高端市场。
　　除爵宴品牌外，公司通过细分定位构建多品牌矩阵：好适嘉承接爵宴价格带以下的市场，与爵宴形成价格梯次互补，有效拓展公司在大众市场的覆盖能力与渗透深度；对标海外成熟市场宠物功能性咀嚼食品的高频消费，齿能依托在宠物咀嚼产品领域的专业积累，确立了细分市场的技术领先地位，满足宠物口腔健康与功能性咀嚼需求，进一步丰富公司产品体系；在膨化主粮市场，公司依托新西兰高品质上游原材料与先进产线优势，辅以自有工厂的成本优势，启用SmartBalance（悦佰思）和Vivaland（鲜乐之野）两个品牌，主打新西兰高品质主粮，充分利用公司在新西兰的供应链布局、原材料优势与产地声誉，面向注重品质与产地的高端消费群体，构建在国内市场差异化优势与品牌出海的双重目标，进一步提升公司在主粮市场的品牌影响力与国际化水平。
　　未来，公司将继续深化自主品牌战略，依托研发创新与全球化供应链优势，持续提升品牌竞争力，推动ODM与OBM业务协同推进。
　　（三）公司的经营模式
　　通过对内外部经营环境进行分析，公司认为目前影响公司经营模式的关键因素包括主要原材料价格及其供应模式、终端消费市场特征、市场竞争格局、生产制造方式、产品技术特点等。公司目前在生产、采购、研发和销售等关键环节采取以下运营模式：
　　1、生产模式：公司在国外市场主要采用ODM和“以销定产”的模式，由市场部接到订单后，由业务部门牵头，组织采购、生产、品控、仓储等部门围绕订单开展工作，也可以由海外工厂负责实施。在国内市场，公司主要开展自有品牌业务，产品主要由自有产线生产，部分不具备生产条件的产品，交由外部工厂代工。
　　2、采购模式：公司采购业务由采购部负责组织，依据《采购业务内控制度》具体实施。根据需采购物资的性质，公司所有采购物资可划分为原材料、辅料、包装材料、设备与配件及其他物资五大类。原材料、辅料、包装材料等主要材料的采购，由采购部根据业务计划部提供的订单计划，并结合产品物料需求清单、材料库存情况制订采购计划，经总经理审核后实施。设备与配件及其他物资等特定资产由采购部根据公司具体要求进行专项采购。各控股子公司（生产基地）的采购活动受母公司的统一调配或者业务指导。
　　3、研发模式：公司已形成了以独立研发为主，兼顾外部技术合作、人才培养的研发模式，建立了高新技术企业研发中心、宠物健康营养产品研究院等研发平台。按照年度研发计划，公司将研发的新产品交由客户或以自有品牌的方式推向市场试销售，如市场反应达到预期，公司将扩大新产品的供应规模，按照市场需求实现量产。除新产品研发活动外，研发平台还承担了新型原材料研发、生产工艺改进、自动化水平提升等职责，以达到降低成本、提高效率的目的。除自主研发之外，公司也一直注重与外部科研机构的技术合作，积极与高校、专业科研机构建立产学研合作体系，开阔技术视野，培养行业技术人才。
　　4、销售模式：公司国内市场事业部负责自主品牌产品的销售和推广，国外市场销售部负责海外市场的营销与市场推广。按照目标市场的发展水平和特点，公司在国外市场和国内市场采用了不同的销售模式。
　　（1）国外市场的销售模式：在国外市场，公司主要采用ODM模式。在欧美等发达国家和地区，宠物食品市场发展成熟稳定，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场份额，而新进品牌的营销成本和风险相对较高。这种模式有利于发挥公司在多国制造、研发等优势，是在当前所处环境和行业发展阶段下的最优选项。在努力扩大ODM产品市场占有率的同时，公司非常重视自主品牌在海外市场的培育，目前已在加拿大沃尔玛和欧洲部分商超等零售渠道销售自主品牌的产品。
　　（2）国内市场的销售模式：在国内市场，公司以线上为重点和先发渠道，线上和线下同步进行全渠道布局，直销和分销协同开展，聚焦自主品牌和差异化的产品，形成了覆盖全面、主次清晰的业务内容。公司当前在国内市场实施多品牌策略，聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌，注重根据市场潮流和趋势判断，及时跟进，对单个品牌在资源投入上有所侧重和倾斜。相较于集中全部资源打造单一品牌的市场策略，多品牌运营策略更有利于形成品牌矩阵，发展空间更大，符合公司聚焦主业、做长期主义者的发展理念。
　　在线上渠道，公司已在天猫、京东、抖音等主流电商平台开设线上品牌旗舰店或专营店，入驻小红书等平台，积极拥抱营销新模式，通过直播、建立私域流量等新型营销方式适配中国市场，提高流量转化效率。一级渠道依托天猫、京东等传统电商平台进行布局，各品牌旗舰店配合自有专营店及线上分销完成销售目标；二级渠道围绕抖音、小红书、公众号、微博等平台进行布局，核心是加大品牌曝光和构建品牌用户流量池，完善用户运营体系，完成品牌用户的转化。
　　线下销售方面，公司已与全国主要省市的区域代理商和批发商建立紧密合作关系，采取分渠道、结构扁平化的经销商策略，将产品辐射至大型商场和各终端门店；同时与宠物连锁医院或宠物超市建立了独立直供合作。公司还与线下代理进行深度合作，将其职能转变为服务商，形成更加高效的合作模式，打造利益更加一致的新型合作关系。
　　（四）报告期内公司业绩及其驱动因素
　　公司坚持深耕主业，聚焦自主品牌、主粮等战略性业务，紧紧围绕年度经营目标开展各项工作。报告期内实现营业收入73,469.56万元，同比增长0.96%，业务规模保持平稳。
　　在海外市场，公司主要采用ODM模式开展业务，客户订单整体保持稳定；报告期内经营模式、主要产品、客户规模、产品单价均未发生重大变化。在国内市场，公司以自主品牌、自建渠道为核心开展业务，注重品牌调性、产品品质、产品差异化及用户体验。报告期内，爵宴品牌保持良好发展势头，新西兰工厂生产的主粮产品率先通过天猫国际和京东发售，正式进入国内市场。
　　本报告期，鸡肉采购价格整体上扬，环比呈先涨后降趋势。鸡肉在公司产品成本中的比重较高，使得业务营业成本同比增长6.30%，进而导致综合毛利率有所下降。公司预计本次原材料价格阶段性波动，不会对全年营业成本构成重大影响。
　　费用方面，销售费用、管理费用严格按照年度预算执行，较上年同期未发生重大变化。本报告期研发费用同比增长20.80%，主要系随着宠物主粮业务推进，公司增加主粮产品研发人员投入及相关试验材料消耗。研发投入对公司业务转型升级具有关键支撑作用，符合公司的发展理念。
　　本报告期财务费用同比增加2,638.16万元，增幅为728.77%，主要系人民币持续升值导致汇兑净损失增加。根据公司现有的业务模式和业务架构，外汇头寸管理重要性持续提升，亦为公司后续重点管控事项。

　　二、核心竞争力分析
　　公司作为我国最早专业从事宠物食品行业的企业之一，经过多年的积累，在销售渠道、品牌创新、国际化运营、研发创新、质量控制、专业人才团队等发展要素方面形成了较突出的竞争优势。
　　公司坚定实施“一体两翼”发展战略，聚焦主业，着力通过“研发、供应链、制造、市场、组织、标准”的全球化，不断提升销售渠道、研发创新、供应链与生产制造、质量管理等方面的核心竞争优势，形成ODM和OBM协同发展的格局。
　　（一）销售渠道优势
　　在海外市场，公司通过与众多国际知名品牌商、渠道商及零售商建立深度战略合作，构建了稳固的渠道护城河。在市场拓展层面，公司在巩固美国市场领先地位的同时，加速布局欧洲市场，推动全球渠道网络日益成熟；在合作模式上，多采用长期或独家供货协议，辅以定制化产品策略，通过深度绑定实现客户黏性与互利共赢。
　　面对全球增长最快、潜力巨大的中国宠物消费市场，公司已建立起显著的渠道优势。线上渠道方面，公司构建了以“品牌旗舰店”为核心的直销矩阵，并辅以广泛的分销网络，实现精准流量转化；线下网络方面，依托规模化经销商渠道，与代理商、终端门店及宠物医疗机构达成长期合作，沉淀了一批高忠诚度的优质客户。
　　（二）全球化供应链与卓越制造优势
　　公司深耕行业多年，建立了覆盖功能型健康咀嚼食品、营养肉制零食、高品质干湿粮等全品类的中高端产线。通过深度整合全球资源，实现了从原材料采购、生产制造到品牌流通的全链路优化，显著提升了经营安全系数与市场竞争力。
　　在产能布局方面，公司立足“中国质造”并积极出海。东南亚基地（越南、柬埔寨）充分利用当地资源优势，为欧美客户提供高效的ODM服务，构建极具竞争力的成本与效率优势；新西兰基地则打造世界级宠物主粮产线，依托全球领先的自动化设备、严选的高品质原材料供应链及资深技术团队，向全球输出绿色、天然、有机的宠物主粮，构筑高端主粮市场的技术壁垒。
　　公司的原材料采购网络已覆盖中国、中亚、东盟、美洲、大洋洲等关键区域。这种多元化的全球采购策略不仅有效平抑了成本波动，更大幅提升了供应链的抗风险能力。同时，公司正积极推动“引进来”与“走出去”战略，将海外工厂的特色产品，特别是新西兰工厂的高品质主粮引入中国，并将自有品牌推向全球，以优质供应链和卓越制造赋能品牌。
　　（三）研发和技术优势
　　作为国家高新技术企业及农业产业化国家重点龙头企业，公司始终坚持以技术创新为核心驱动力。公司建有省级宠物健康营养产品研究院及高新技术企业研发中心，全面负责新技术、新产品与新工艺的迭代研发，为公司发展提供坚实的战略支撑。
　　在产学研融合方面，公司与国内外多所高校及科研院所建立紧密合作机制，结合自主研发，已获多项核心专利。作为主要起草单位，公司参与制定了国家标准《宠物食品-狗咬胶》（GB/T23185-2008），彰显了行业领军地位。
　　（四）质量管控优势
　　历经多年深耕，公司已构建起完善的质量控制体系，严格遵循ISO9001、ISO14001、ISO22000、ISO45001、BRCGS等国际管理标准。公司熟谙美、加、欧、日等主要市场的法律法规，确保产品完全符合国际标准及客户特定要求，具备服务全球市场的准入能力。
　　在质量安全方面，公司在中国、越南及柬埔寨基地自建了多条电子束辐照杀菌生产线，实现生产环节自检自控，有效阻断二次污染风险。配合独立实验室及先进检测设备，公司通过软硬件持续升级，为全球客户提供坚实可靠的产品保障。
　　（五）管理团队优势
　　公司拥有经验丰富的管理团队，具备敏锐的行业洞察力和商业机会捕捉能力，能够准确把握发展方向与市场机遇。依托科学的战略决策，公司已建立起覆盖研发、采购、生产、品控、财务、营销及品牌建设的全链路现代管理体系，各职能部门均由资深专家坐镇。公司推行战略人力资源管理，围绕战略目标系统规划人才梯队，打造了一支专业化、高执行力的运营团队。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　通过对公司目前所处的内外部经营环境进行分析，结合未来发展战略和当前具体经营计划，公司本着科学审慎的原则识别了当前面临的风险因素。经评估，公司当前面临的风险因素较以前报告期未发生重大变化，现针对各项风险制定了具体的应对措施，具体如下：
　　1、海外核心客户收入占比较高的风险
　　报告期内，海外市场依然为公司主要的收入和利润来源，下游客户相对集中且市场集中度较高。公司核心客户均设有严格的供应商认定体系，公司在通过资质认定后通常会与客户保持长期稳定的业务合作关系。未来，若核心客户出现较大经营风险导致其减少采购，或公司不能持续进入其供应商体系，将对公司的销售收入和经营业绩产生较大影响。
　　应对措施：①市场多元化：积极开拓新市场与新客户，注重大客户的维护与新客户的培育。②深化合作：充分发挥自身在研发、全球制造布局等方面的优势，持续向客户提供新产品或对现有产品进行升级，增加合作黏性。③提升内销：随着国内市场开拓力度的加大，自有品牌收入快速提升，收入来源将更加多样，从而持续降低对国外核心客户的依赖。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司生产所使用的原材料主要为生皮、鸡肉、植物性淀粉等，其价格波动对公司的经营业绩存在一定影响。虽然公司日常注重对原材料价格和需求进行预测，且短期的价格波动影响较小，但受市场需求变动等多方面因素影响，若原材料价格出现大幅波动，将对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性。由于价格传导需要时间，公司可能面临业绩波动风险，从而导致成长性下降甚至业绩下滑。报告期内，除鸡肉价格略有上涨外，其他主要原材料价格基本稳定，但未来若出现大幅度波动，仍将对公司业绩产生较大影响。
　　应对措施：①供应链管理：通过加强库存管理、优化采购管理体系、拓展原材料采购地等方式应对价格波动。②研发降本：加大研发力度，通过降低损耗、寻求替代材料等途径降低影响。③国际化布局：积极寻求原材料供应链的国际化布局。
　　3、全球化经营风险
　　为积极拓展发展空间，整合国际优势资源，公司先后在越南、新西兰、柬埔寨等地设立生产基地。随着海外生产基地产能的持续释放和投资项目的增加，公司海外经营规模迅速扩大，资产规模和员工数量也随之快速增加。这一扩张态势对公司的经营管理水平、内部治理结构及内部控制措施的有效执行带来了严峻挑战。另外，境外投资项目一般经历建设、投产、产能爬坡等几个关键阶段，前期盈利水平可能与原计划存在一定的差距，对公司短期业绩造成一定影响。公司较早实施“走出去”经营并积累了一定海外项目运营经验，若无法完全满足快速发展的需求，出现海外经营人才不足，或者投资项目所在国未来出现汇兑限制、外资政策变化、政府征收、战争及公共卫生事件等情况，可能给公司带来投资损失。
　　应对措施：①完善管理制度：从生产、财务、内部审计监督等多方面加强对海外投资项目的日常管理和风险管控。②强化信息获取：保持与中国驻外使领馆和商会的联系，及时掌握海外经营所在地的政策法规及商务信息。③人才引进与培养：加强对既熟悉外国法律和文化又具有企业管理能力的专业人才的招揽和培养，重大事项寻求专业支持。④推进本地化运营：积极寻求海外投资项目的本地化运营。⑤提升柔性生产能力：提高公司在境内外各生产基地进行订单调配的灵活性。
　　4、人力成本上升的风险
　　公司生产人员薪酬占生产成本的比重较大，薪酬水平的持续上涨会影响公司经营业绩。随着我国社会经济水平的不断发展和人口红利消失，劳动者对工资水平增长的预期不断增加，公司面临人力成本上升的压力。同时，公司海外生产基地也存在劳动力成本上升的趋势。若公司不能有效控制人力成本，将面临盈利能力下降的风险。
　　应对措施：①自动化与创新：继续加强产品研发和创新，提高产品附加值和生产自动化水平。②人力资本提升：加大职工培训和后续教育投入，培养高技能的一线工人，以提高劳动力质量代替劳动力数量。③企业文化建设：加强企业文化建设，提升员工队伍的稳定性与忠诚度，降低人工替换成本。
　　5、市场竞争加剧的风险
　　随着居民在宠物方面的消费能力和消费意愿不断提升，国内宠物行业依然具备很大的发展空间，宠物食品作为刚性需求，市场前景广阔。然而，国内宠物企业众多，行业集中度普遍偏低，且仍有大量企业进入宠物行业，导致市场竞争加剧。公司作为国内宠物行业具有较强影响力的企业，尽管在销售渠道、产品供应链、研发创新等方面确立了较大竞争优势，但随着经营规模的扩大和投入的增加，未来若在研发、成本控制、销售策略选择等方面不能及时适应市场变化，将可能导致主要产品利润下滑或市场份额增长不及预期，对公司的盈利能力和持续增长产生不利影响。
　　应对措施：①打造差异化优势：持续提升企业的硬实力，充分利用产业链布局，打造差异化优势。②三力合一：借助新国货崛起的趋势，创新产品、营销方式及核心团队激励方式，打造品牌力、产品力和渠道力“三力合一”的综合优势。③数智化应用：通过数智化应用，提升运营效率。
　　6、国际政治经济环境变化风险
　　根据公司目前的产品和市场结构，产品销售以宠物零食出口为主，其中美国、欧洲等发达国家和地区占据主要份额，美国市场占比尤高。近年来，全球贸易稳定性不足，“逆全球化”和“反自由贸易”等思潮与行动是当前全球贸易环境中的核心挑战。综合来看，当前全球贸易呈现出一种“总量增长但脆弱性加剧”的复杂局面。一方面，全球贸易总额仍在攀升，但另一方面，增长的可持续性不足，且面临多重风险，这对公司未来业绩的稳定是一项重要的风险因素。
　　应对措施：①产品高附加值：鉴于海外市场为成熟市场，公司向海外出口的产品具有较高的附加值，具备较强的消费黏性和价格刚性。②市场多元化：积极向市场推出更具竞争力的新产品，提高产品附加值；积极开发其他潜力市场，降低单一市场的影响。③产能本地化：积极开拓国内市场，提升国内市场占比；增强海外生产基地的供货能力。
　　7、汇率波动风险
　　公司出口业务主要使用美元作为结算货币，汇率波动对公司出口业务的盈利能力产生较大不确定性。如未来人民币汇率仍存在较大的波动，这将导致公司业绩随之产生不确定性。
　　应对措施：①金融工具对冲：当汇率波动较大时，积极审慎开展外汇套期保值等业务，锁定业务利润。②价格联动机制：与客户积极协调，建立更科学的产品价格浮动机制。③积极拓展国内市场：加强国内市场拓展，提升国内市场收入占比。
　　8、税收优惠和政府补贴政策变化风险
　　我国对符合要求的出口产品实行退税政策，公司享受“免、抵、退”税的优惠政策。近年来，公司主要产品的出口退税率呈现下降趋势，这将最终影响公司经营业绩。此外，公司在越南、柬埔寨的工厂目前也正在享受不同程度的税收优惠政策，如优惠政策到期，也会对公司的业绩产生一定影响。同时，公司具有“高新技术企业”资格，享受15%的企业所得税率。如未来上述政策变化或公司无法再次被认定为高新技术企业，将导致公司不能继续享受上述税收优惠税率，从而一定程度上影响公司业绩。
　　应对措施：①研发驱动：继续加强产品的研发工作，增加产品附加值，降低出口退税政策变化对盈利水平的影响。②政策敏感度：完善相关管理制度，提高政策敏感性和反应速度。③内销战略：加大在国内市场的拓展力度。
　　9、人才流失风险
　　公司主要产品的更新、升级速度较快，对研发要求较高，需要不断加大投入引进优秀人才。此外，公司在营销、生产等业务链重点环节亦需要优秀核心人员的决策和执行，因此拥有稳定、高素质的专业人才对持续发展壮大至关重要。目前企业之间专业人才的争夺十分激烈，如果公司研发投入不足或者未能建立具有竞争力的薪酬体系、营造良好的工作环境，可能导致核心人员流失，从而对公司的生产经营造成不利影响。
　　应对措施：①人才氛围：实施战略人力资源管理，积极营造“吸引人、培养人、留住人、激励人”的氛围。②激励机制：不断健全完善公平合理、长中短期相结合的激励措施。③本地化招聘：海外项目积极扩大本地化运营，扎根当地，吸引当地优秀人才。
　　10、新产品及自有品牌开发推广风险
　　为扩大市场占有率以及满足宠物消费不断升级的需求，公司自成立以来一直致力于通过产品创新赢得市场。近年来公司坚定实施自主品牌战略，持续进行品类创新。新产品从立项到收获利润需要一定的投入和周期，特别是核心品类需要投入更多的资源，投入周期也可能更长。如果未来公司的新产品市场认可度低，前期的投入则存在无法收回的风险。因此，新产品在市场的成功率直接影响品牌业绩，进而影响公司业绩。
　　应对措施：①差异化策略：主动适应行业发展趋势，坚定实施高度差异化的产品策略。②柔性供应链：根据国内外不同市场的特点匹配柔性生产和供应链。③团队建设：以科学合理的激励措施提升营销团队能力，大力吸引高素质营销人才。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所从事的主营业务概况
　　公司的主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物健康咀嚼类食品，宠物营养肉质零食，宠物干粮、湿粮及新型主粮等主粮产品，宠物营养保健食品等，主要供犬猫等家庭饲养的宠物食用。报告期内，公司聚焦主业、聚焦宠物食品行业，主营业务、主要产品及服务与上一年度保持一致，主要经营模式及收入和利润结构均未发生重大变化。
　　（二）公司所处的产业链环节
　　公司主营业务涵盖了宠物食品的研发、生产、销售以及自主品牌的运营，上游企业主要有种植业及粮食加工企业、畜牧养殖、水产捕捞及其加工企业... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所从事的主营业务概况
　　公司的主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物健康咀嚼类食品，宠物营养肉质零食，宠物干粮、湿粮及新型主粮等主粮产品，宠物营养保健食品等，主要供犬猫等家庭饲养的宠物食用。报告期内，公司聚焦主业、聚焦宠物食品行业，主营业务、主要产品及服务与上一年度保持一致，主要经营模式及收入和利润结构均未发生重大变化。
　　（二）公司所处的产业链环节
　　公司主营业务涵盖了宠物食品的研发、生产、销售以及自主品牌的运营，上游企业主要有种植业及粮食加工企业、畜牧养殖、水产捕捞及其加工企业（鸡肉、鸭肉、鱼肉、牛肉、生皮等）、农产品贸易流通业、食品添加剂以及包装产业（彩袋、PE袋、PVC袋和纸箱等）等；产业链下游则涉及宠物食品的代理商、批发商和零售平台等。
　　（三）公司的主要经营模式
　　通过对内外部经营环境进行分析，公司认为目前影响公司经营模式的关键因素包括主要原材料价格及其供应模式、终端消费市场特征、市场竞争格局、生产制造方式、产品技术特点等。公司目前在生产、采购、研发和销售等关键环节采取以下运营模式：
　　1、生产模式：公司在国外市场主要采用ODM和“以销定产”的模式；在国内市场主要开展自有品牌业务，产品主要由公司自有工厂生产。公司在温州、泰州、越南、柬埔寨和新西兰建有大规模的生产基地，可以为全球主要市场提供不同品类的宠物食品。
　　2、采购模式：公司采购业务由采购部负责组织，依据《采购业务内控制度》具体实施。根据需采购物资的性质，公司所有采购物资可划分为原材料、辅料、包装材料、设备与配件及其他物资五大类。原材料、辅料、包装材料等主要材料的采购，由采购部根据业务计划部提供的订单计划，并结合产品物料需求清单、材料库存情况制订采购计划，经总经理审核后实施。设备与配件及其他物资等特定资产由采购部根据公司具体要求进行专项采购。各控股子公司（生产基地）的采购活动受母公司的统一调配或者业务指导。
　　3、研发模式：公司在原材料深加工、产品工艺、外观设计、宠物营养、适口性等方面进行大量的研发投入，品类不断丰富，原材料利用率不断提高，成本得到有效控制。目前，公司已形成了以独立研发为主，兼顾外部技术合作、人才培养的研发模式，建立了高新技术企业研发中心、宠物健康营养产品研究院等研发平台。按照年度研发计划，公司将研发的新产品交由客户或以自有品牌的方式推向市场试销售，如市场反应达到预期，公司将扩大新产品的供应规模，按照市场需求实现量产。除新产品研发活动外，研发平台还承担了新型原材料研发、生产工艺改进、自动化水平提升等职责，以达到降低成本、提高效率的目的。公司对研发团队和研发活动进行年度考核，主要考核指标有新产品订单量、出样数量、项目进展等。除自主研发之外，公司也一直注重与外部科研机构的技术合作，积极与高校、专业科研机构建立产学研合作体系，开阔技术视野，培养行业技术人才。通过对外技术合作，拓展了技术创新的信息渠道，形成了以企业为主体，以科研院所为依托的技术创新机制。
　　4、销售模式：公司国内市场事业部负责自主品牌产品的销售和推广，国外市场销售部负责海外市场的营销与市场推广。按照目标市场的发展水平和特点，公司在国外市场和国内市场采用了不同的销售模式。
　　（1）国外市场的销售模式：在国外市场，公司主要采用ODM模式。在欧美等发达国家和地区，宠物食品市场发展成熟稳定，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场份额，而新进品牌的营销成本和风险相对较高。这种模式有利于发挥公司在多国制造、研发等优势，是在当前所处环境和行业发展阶段下的最优选项。在努力扩大ODM产品市场占有率的同时，公司非常重视自主品牌在海外市场的培育，目前已在加拿大沃尔玛和欧洲部分商超等零售渠道销售自主品牌的产品。
　　（2）国内市场的销售模式：在国内市场，公司以线上为重点和先发渠道，线上和线下同步进行全渠道布局，直销和分销协同开展，聚焦自主品牌和差异化的产品，形成了覆盖全面、主次清晰的业务内容。公司当前在国内市场实施多品牌策略，聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌，注重根据市场潮流和趋势判断，及时跟进，对单个品牌在资源投入上有所侧重和倾斜。相较于集中全部资源打造单一品牌的市场策略，多品牌运营策略更有利于形成品牌矩阵，发展空间更大，符合公司聚焦主业、做长期主义者的发展理念。
　　在线上渠道，公司已在天猫、京东、抖音等主流电商平台开设线上品牌旗舰店或专营店，入驻小红书等平台，积极拥抱营销新模式，通过直播、建立私域流量等新型营销方式适配中国市场，提高流量转化效率。一级渠道依托天猫、京东等传统电商平台进行布局，各品牌旗舰店配合自有专营店及线上分销完成销售目标；二级渠道，围绕抖音、小红书、公众号、微博等平台进行布局，核心是构建品牌用户流量池，完善用户运营体系，完成品牌用户的直接高效转化。
　　线下销售方面，公司已与全国主要省市的区域代理商和批发商建立紧密合作关系，采取分渠道、结构扁平化的经销商策略，将产品辐射至大型商场和各终端门店；同时与宠物连锁医院或宠物超市建立了独立直供合作。公司还在尝试与线下代理进行深度合作，将其职能转变为服务商，形成更加高效的合作模式，打造利益更加一致的新型合作关系。
　　（四）公司发展的长期驱动因素
　　公司聚焦于主营业务，通过分析宠物零食ODM业务、自有品牌OBM业务、新西兰高端主粮业务和创新类业务的特点以及发展现状，认为公司正经历从规模扩张和价值创造并行的跃迁，驱动公司高质量发展的因素有三大支柱：一是以精准定位构建独特的品牌心智，聚焦在主粮业务在用户认知中实现差异化占位，稳步扩大宠物零食业务的规模和品牌声量；二是通过数字化与精益化升级全球化的业务布局和供应链，形成成本、响应与可持续的综合优势；三是打造健康的业务生态循环，推动优势资源的高效流转与多方协同，实现可持续增长。三者互为支撑，共同驱动企业迈向长期价值生成的新格局。
　　（五）报告期内公司业务发生的重要变化
　　报告期内，公司紧抓我国宠物食品行业稳健增长、持续向好的发展机遇，聚焦核心业务，深入贯彻既定发展战略。面对复杂多变的市场环境，公司管理层积极应对挑战，坚定推动业务向高质量、高价值方向转型，取得了显著成效。在此期间，公司重点推进了自主品牌建设与全球化运营两大核心任务，主营业务的优化与升级主要体现在以下三个方面：
　　1、深化ODM业务转型，构建多元化合作生态
　　为有效规避单一市场景气度波动、客户库存周期及贸易环境变化等潜在风险，公司主动对传统ODM业务模式进行了战略性调整。公司积极寻求与客户的合作模式向更多元、更丰富的方向演进。通过优化全球市场结构与产能布局，ODM业务正从单一制造向集研发、品牌、制造及供应链于一体的综合解决方案提供商转型，从而显著增强了业务的抗风险能力与价值创造潜力。
　　2、加速自主品牌建设，抢占国内市场高地
　　在自主品牌方面，公司旗下“爵宴”等品牌通过线上线下全渠道布局与精准的内容营销，成功触达并赢得了年轻消费群体的青睐，报告期内收入实现显著增长。同时，公司新西兰主粮品牌进军国内市场的战略取得关键性进展，多款产品已顺利完成进口备案，为后续的市场拓展奠定了坚实基础。
　　3、完善产品矩阵，夯实供应链核心优势
　　持续向高价值的主粮市场倾斜资源。随着新西兰主粮产线运营条件的不断完善，以及温州工厂烘焙粮产线的成功投产，公司主粮产能已全面覆盖膨化、烘焙、风干、冻干等宠物主粮的核心品类。在供应链端，坚持以研发创新为驱动，不断提升产品品质，并推出了多款具备科学营养配方的功能性产品，精准满足了市场日益精细化、科学化的养宠需求。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处行业分类
　　根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C132饲料加工”；根据中国上市公司协会发布的上市公司行业分类结果，公司所属行业为“CA13农副食品加工业”；根据《申万行业分类标准（2021版）》三级行业分类，公司属于“农林牧渔——饲料——宠物食品”行业（行业代码：110401）。
　　（二）公司所处行业概述
　　现代宠物产业起源于欧美国家，饲养宠物可以起到陪伴和缓解压力的作用，给人们带来安全感、陪伴感和情感寄托等精神价值，还可以促进人际交往和社交活动。随着经济和科技的发展、人口结构和社会的变迁以及社会文明的进步，特别是在人口老龄化、家庭少子化、单身人口快速增加等社会背景下，人们对宠物陪伴的需求越来越旺盛。
　　近年来，越来越多的宠物进入中国家庭，宠物在家庭中扮演了重要的角色，由原来的“看家护院”功能转变成为人们的伴侣、朋友乃至亲人，使宠物具备“人格化”特征。猫狗因为可以与人类建立很强的互动或者依恋关系，成为饲养宠物的主要选择。由于饲养宠物催生了大量的市场需求，因此宠物经济又称“它经济”，是指围绕饲养宠物而产生的生产、销售和服务等商业活动，包括食品、用品、医疗、美容、活体交易、保险以及殡葬等。
　　宠物食品是专门给饲养的宠物提供的食品，是饲养宠物过程中的刚性需求，贯穿宠物的整个生命周期，存在以下几个主要特点：
　　1.大行业：宠物食品是宠物消费的核心部分，也是宠物行业内最大和最成熟的细分市场，占比通常超过50%。宠物食品主要包括主粮、零食以及营养保健品等，其中主粮占据大部分市场空间，存在规模大、生产自动化程度高、复购率高、壁垒高等特点；宠物零食则具有品类丰富、功能和消费场景多样、产品升级迭代快速等特点；宠物保健品具有保健调理、营养补充及加强的作用，一方面可以用作宠物辅助治疗手段，另一方面可以提供宠物日常难以在食物中获取的微量元素。随着精细、科学养宠的理念不断深入，宠物主越来越多地追求宠物产品的特定功能，对宠物零食和保健品的需求日益增加。
　　2.好行业：一是盈利强，宠物食品企业整体盈利能力强、利润率高且稳定，是全球消费领域中优质的赛道之一；二是格局优，欧美是全球最成熟、集中度最高的宠物食品市场，美国市场呈现双巨头主导、多梯队竞争的格局，欧洲市场略低于美国，但仍高度集中，且本土品牌强势。
　　3.长青行业：宠物食品贯穿于宠物的全生命周期，是饲养宠物最基本的需求，行业具有强抗周期、稳定增长、超额增速等特征，长期跑赢GDP，是典型的长青赛道。
　　（三）宠物食品生产涉及的技术
　　宠物食品的研发和生产涉及多个学科，宠物生理学、解剖学、行为学和农副产品原材料的基础性科学研究是宠物食品研发的科学依据。宠物营养科学、产品配方设计、生产加工技术等构成了宠物食品研发的关键核心技术。人类食品工业化进程的加快及生产技术的不断提高，也为宠物食品产业的发展提供了更多可借鉴的技术和经验。
　　（四）国内外宠物食品产业发展概况
　　1、全球宠物产业发展概况
　　宠物产业在海外起步较早，已有100多年的历史，经过多年发展已经形成了由宠物活体交易、宠物食品、宠物用品、宠物训练、宠物医疗等为主的产业体系，其中部分国家已明令禁止活体交易。目前，欧美等发达宠物市场已经处于成熟期，养宠物已经成为社会发展程度的一种标志。人们对宠物的日益喜爱促使宠物数量快速上升，进而促使宠物产业逐渐成长壮大。整个产业在管理上法规严谨、责任明确，政府和行业组织相互配合，产业运行系统、规范，已成为国民经济的重要组成部分。近年来，以中国、东南亚为代表的新兴市场，已经成为全球宠物经济增长的主要动力，正处于“量价齐升”的快车道。
　　全球宠物经济规模已经是一个庞大的市场，并且仍在持续快速增长。欧睿数据显示，2025年全球宠物经济规模达到2073亿美元，同比增长4%。而国际货币基金组织(IMF)在2025年10月则预测2025年全球经济增长预期为3.2%。到2030年，全球宠物经济规模将达到2,705亿美元。2025年，全球宠物食品市场规模为1,528亿美元，同比增长4.2%，到2030年，这一规模将达到2,025亿美元。
　　在宠物食品行业增速方面，2015-2025年全球宠物食品行业CAGR（年复合增速）高增速国家或地区主要来自新兴市场。
　　2、美国宠物产业
　　美国是全球宠物行业最大的单一市场，与欧洲市场共同构成了全球宠物经济的基本盘。美国宠物经济市场具有养宠家庭及宠物食品渗透率高、宠物基数大、市场规模大、单宠消费金额高、品牌/公司格局稳定等特点，是全球宠物产业的风向标。
　　美国宠物用品协会（APPA）发布的《2026 State of the Industry Report》显示，2025年美国宠物行业零售总额达到1,580亿美元，较2024年增长3.7%。其中，宠物食品和零食是最大的销售类别，销售额为683亿美元，占行业总销售额的43.2%。报告预测，2026年行业总销售额将达到1,650亿美元，到2030年行业总销售额将达到1,979亿美元。
　　宠物拥有率方面，美国宠物市场同样处于领先地位，截至2025年有9,400万美国家庭拥有至少一只宠物，占家庭总数的71%，这一比例与2024年持平。拥有多只宠物的家庭数量有所增加，从2024年的63%上升至2025年的65%。其中，Z世代群体推动多宠饲养显著增长，70%的Z世代宠物主人拥有两只或以上宠物。宠物保有量的稳定增长，部分得益于千禧一代和Z世代中宠物主人数量的不断增加。
　　狗和猫依然是最受欢迎的宠物，养狗的家庭比例从2024年的51%上升至2025年的53%，养猫的家庭比例从2024年的37%上升至2025年的39%。
　　3、欧洲宠物产业
　　总体来看，欧洲是全球最大的宠物食品市场之一，宠物数量多，由此带来的宠物消费市场规模巨大，法律法规健全且更加严格，市场由少数国际品牌与本土企业主导。根据欧洲宠物食品协会（FEDIAF）2024年6月发布的2023—2024年行业数据，欧洲养宠物家庭达1.66亿户，宠物数量超过3.5亿只（其中：猫1.29亿只，狗1.06亿只），拥有率超过50%，同比增长4%。宠物食品的年销售额达292亿欧元，宠物食品年产量990万吨，行业年增长率9%。
　　近年来，受“宠物人性化”（Pet Humanization）、宠物数量增长以及对专业化营养需求的驱动，市场正处于稳步扩张阶段。宠物主人越来越愿意为宠物支付高额费用来换取更好的健康和生活质量，市场价值正在显著提升。Mordor Intelligence在其报告中指出，宠物零食不仅用于满足宠物日常的营养需求，还常被用于训练和奖励，这一点在幼年宠物身上体现得尤为明显，其预计到2029年的CAGR为8.3%。
　　4、中国宠物产业
　　1992年，我国小动物保护协会成立，标志着国内宠物行业的初步形成。而美国、日本动物爱护协会分别成立于1866年、1948年，与之相比，我国宠物行业起步较晚。2000—2010年，我国宠物行业发展进入孕育期。在这一时期，宠物数量快速增长，宠物角色逐步转向“孩子”等情感角色，国内开始出现一批专业的宠物食品生产企业。2010年以后，伴随着我国经济水平的提高、人口结构的改变以及产业资本的大量流入，我国宠物行业迎来快速发展期。
　　目前，我国宠物行业呈现较高的景气度，经济的发展、城市化进程、消费观念的变迁、人口年龄结构和家庭人口结构的变化是宠物消费需求的基本背景。上述变化导致人们的精神需求、休闲方式呈现多元化，饲养宠物成为一种重要的生活方式，也逐渐培养出时尚潮流和宠物文化。当前，我国宠物行业呈现以下几个显著特点：
　　（1）市场规模持续扩大。《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》（以下简称《白皮书》）显示，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3,126亿元，较2024年增长4.1%。预计到2028年，这一数字预计将攀升至4,050亿元。城镇犬猫总数为1.26亿只，增速放缓至1.8%；但单只宠物年均消费创下历史新高，犬为3,006元，猫为2,085元。
　　（2）宠物食品是市场主导，消费升级特征显著。《白皮书》显示，国内宠物食品占宠物消费的比例为53.7%，鲜粮、烘焙粮等更健康的食品偏好度上升。
　　（3）消费主力人群：养宠群体年轻化，“90后”宠物主占比42.7%，是绝对主力；“00后”占比26.3%，成为增长重要推动力。
　　（4）行业供给持续增加，行业正逐步告别粗放式增长，进入高质量、规范化发展的新阶段。中国饲料工业协会发布的《2025年全国饲料工业发展概况》显示，我国2025年宠物饲料产量188.4万吨，同比增长17.9%；
　　（5）各地政策积极促进宠物经济的发展。
　　2025年，中国宠物经济受到越来越多的关注和支持，各地政府纷纷将“它经济”纳入重点发展版图。从北京平谷发布全国首个地方专项政策“宠九条”，到深圳、佛山、无锡等地出台行动方案，政策重心已从单纯的产业扶持转向构建“制造+服务+消费”的全链条生态。一方面，各地依托自身优势，大力推动宠物产品制造领域的发展；另一方面，积极打造宠物友好商圈、主题公园和文旅线路，激发消费新活力。同时，全国启用动物诊疗电子证照，标志着行业迈入规范化、信息化监管新时代，为宠物经济的高质量发展奠定了坚实基础。
　　例如，宠物经济起步较早的浙江，已经形成了独特的产业集群优势，也正积极促进宠物产业向更高质量发展。2025年10月，浙江省农业农村厅等六部门印发了《关于促进宠物经济发展的意见的通知》，到2027年省内宠物经济消费市场规模突破300亿元；到2030年，建成全国宠物经济创新策源地、宠物食品品牌大省、宠物用品制造强省，力争省内宠物消费市场规模突破500亿元，形成宠物产业升级与宠物环境友好协同并进的发展新格局，增强温州平阳宠物产业集群辐射带动作用，全力打造浙南宠物食品用品制造集聚区。
　　（五）宠物食品行业的监管
　　在欧美等成熟市场，已建立了完善的法律法规和监管体系，且已运行多年，通过持续完善相关法律法规促进行业的有序发展。产品的安全性和质量是海外市场对宠物食品监管的核心内容，对相关企业的要求严格。
　　目前我国宠物食品划归到动物饲料领域，农业农村部是行政主管部门，饲料行业的监管工作由农业农村部畜牧兽医局具体负责，地方行政主管部门为各地农业农村厅（局）。2018年6月，农业农村部先后发布《宠物饲料管理办法》《宠物饲料生产企业许可条件》《宠物饲料标签规定》《宠物饲料卫生规定》等6项规范性文件，加强了对宠物食品的监督和管理。随着这些法规的颁布和实施，中国成为世界上为数不多的对宠物食品制定专门法规的国家之一。
　　宠物食品行业的行政主管部门主要包括国家发改委、农业农村部和海关总署。国家发改委的主要职责在于研究制定产业政策；农业农村部主要负责制定本行业的相关方针政策和总体规划，拟定法规和行政规章，对行业的发展进行宏观调控；海关总署主要承担行业相关产品的出入境检验检疫工作。此外，对于城市养犬，各地根据《中华人民共和国动物防疫法》《中华人民共和国治安管理处罚法》等法律法规出台相应的地方规定，旨在保护公民的人身和财产安全，维护社会公共秩序，对宠物行业的发展有一定的影响。
　　报告期内，宠物行业法规、监管和技术标准等多方面均迎来了一系列重要变化，出台了狂犬病强制免疫、动物诊疗电子证照等多项举措，推动行业向高质量、规范化发展。宠物食品监管方面，农业农村部发布第976号公告，正式批准364项中华人民共和国农业行业标准，明确所有标准自2026年5月1日起统一实施。其中，两项聚焦宠物食品领域的标准——NY/T4838《全价宠物食品——处方粮通用要求》与NY/T4839-2025《冻干宠物食品通用要求》的出台，填补了细分领域的标准空白，将为宠物食品行业规范化发展注入强劲动力。
　　（六）宠物食品行业的竞争格局
　　在全球较为成熟的市场中，通常CR5的市占率水平较高，欧美市场基本被几家巨头所垄断，上述企业市场开拓经验丰富、资金实力雄厚、研发能力突出，拥有较高的品牌影响力，其发展情况直接影响全球宠物食品市场的走向。近两年，我国本土宠物食品企业在国内市场竞争中取得了较快进步，部分品牌形成了一定的竞争优势，市场集中度有所上升。但总体上，行业尚未成熟，行业集中度较低。
　　展望国内市场中长期发展，随着行业需求蓬勃向上、电商渠道快速崛起、消费升级和分化并行，公司认为国产品牌在消费者触达、产品创新、进口替代等方面大有可为，市场份额有望逐步提升，这也将推动国内宠物食品市场趋于集中。
　　（七）宠物食品行业的发展趋势
　　1、发展空间巨大
　　尽管我国与欧美等国在宠物家庭渗透率、单宠年均消费金额上仍存在明显差距，但随着我国国民经济发展水平稳步提升，国家大力提振内需，居民购买力不断提高及养宠理念的变化，未来宠物消费将朝着品质化、品牌化、高端化方向升级，宠物消费市场仍具有广阔的上升潜力，总体市场规模仍存在较大的追赶空间。宠物食品作为刚需，将直接受益于宠物行业的发展和内需的扩大。
　　2、新家庭结构重塑宠物消费
　　随着生育率持续走低，“少子化、老龄化”将成为社会新常态。少子化、老龄化以及小型化成为未来家庭结构的主要形态，而宠物渗透率将进一步提升。更为重要的是，宠物消费人格化成为市场增长的核心引擎，宠物主人不再将其视为动物，而是视为家庭成员，这导致消费行为发生重大变化：健康意识提升，主人更关注宠物的健康和福祉，愿意购买具有特定健康益处的产品；特种食品需求激增，针对慢性病和消化敏感的特种处方粮需求大增；营养补充剂流行，宠物营养品市场快速增长。
　　3、创新和多元化发展并行
　　作为刚需，宠物食品仍是宠物消费最核心的部分，主粮和零食的发展方向则各有差异。主粮向着多元化的方向发展，原料、配方和生产工艺决定了主粮的产品力和竞争优势，特别是功能粮、烘焙粮等进阶新型主粮产品将快速发展。零食的主要使用场景集中在人宠互动、训练奖励、营养调剂及其他特定功能，尽管消费频次低于宠物主粮，但宠物主的消费意愿及消费兴趣更高，创新空间及成长潜力更大。
　　欧睿国际（Euromonitor International）2025年8月发布的报告认为，宠物护理主要由宠物食品驱动，尽管经济面临挑战，宠物消费仍保持韧性，需求量增长保持稳定。人与动物的纽带是宠物护理行业的核心优势。猫粮将在预测期内引领全球宠物护理增长，新兴市场和高端化开启新的价值机遇。虽然猫会获得更多市场，但狗——尤其是小型犬——将继续占据大部分支出。为了保持竞争力，品牌必须采用区域特定的策略，在狗粮创新与猫粮细分市场的可扩展性增长之间取得平衡。
　　4、品质为先
　　由于宠物消费的“人格化”属性，宠物主对宠物食品质量的关注快速提升，对于产品质量事件的容忍度较低。在消费者对品质的严苛要求下，行业正经历一场深刻的优胜劣汰，优质的供应链和可靠的品质将成为品牌的核心竞争力，也将加速淘汰缺乏核心研发能力和品控体系的品牌，市场集中度快速提升。
　　5、渠道变革
　　网络社交媒体对宠物食品的营销产生巨大的影响。宠物主购买宠物食品时更关注口碑和评价，社交媒体对其购买决策产生巨大的影响。我国电商、物流发达，社交媒体、网红经济、电商等元素的快速融合，将积极推动宠物食品行业的发展。
　　6、国货崛起
　　近年来，国产品牌充分利用互联网渠道红利，在原料创新、生产工艺差异化、品类创新等方面进步明显，增速明显高于进口品牌，并持续向高端方向发展。随着国产品牌逐步实现从“野蛮生长”到“精耕细作”的转变，从“跑马圈地”到“价值深挖”，正通过不断创新、抢占优质资源筑牢护城河。
　　7、可持续发展
　　可持续发展对宠物食品行业的重要性日益凸显，它已从一个边缘议题转变为影响行业未来的核心战略。消费者的环保意识正在深刻影响他们的购买决策，这使得可持续性成为品牌建立竞争优势的关键。积极采取可持续措施是企业履行社会责任的体现，也能带来切实的运营效益。宠物食品行业的可持续性发展主要体现在动物福利、对环境友好的包装、均衡营养的食品和可持续的供应链。
　　（八）公司所处行业地位
　　1、中国宠物食品行业的先行者
　　公司是我国较早专业从事宠物食品行业的本土企业，是我国宠物食品行业的龙头企业，现已成为国内具有较强影响力的综合性宠物食品企业和全球宠物咀嚼类食品产业的龙头企业，被国家发改委、农业农村部等八部委联合评定为农业产业化国家重点龙头企业。在出海和国际化运营方面，公司是国内宠物食品行业最早“走出去”实现全球化经营的企业之一，连续多年入选浙江本土民营企业跨国经营50强等。
　　2、全球宠物健康功能型食品的领跑者
　　在宠物健康功能型咀嚼食品领域，公司技术积累深厚，拥有全球领先的高品质、多品类宠物食品大规模制造能力，与全球范围内多家宠物行业巨头建立了长期合作关系，产品畅销多个国家和地区，出货量位居全球前列。目前，公司已将宠物咬胶的技术升级迭代至第六代，并在不断提升新产品的出货能力。
　　3、国内宠物行业全球化运营的领跑者
　　公司坚持国际化的产业布局，是我国宠物行业最早实施“走出去”发展和国际化运营的企业之一，目前已在越南、新西兰、柬埔寨等国家建立了多个生产基地，产品涉及高端主粮、宠物零食等多个品类。目前，公司正努力实现全球化运营，充分利用国内外优势资源和技术，通过资源整合，打造富有竞争力和弹性的高品质产品供应链，为全球客户提供专业化的服务，并为自主品牌赋能。
　　4、中国宠物食品品牌的新锐力量
　　近年来，公司在自主品牌建设方面取得了显著成绩，以差异化、高品质的产品为基础，塑造的爵宴、好适嘉等品牌赢得了良好的口碑，并保持了持续的高速发展态势。其中爵宴已发展成为国内宠物零食赛道的领军品牌。公司主粮战略进入到具体实施阶段，随着公司主粮产线陆续投入使用，自产的国产新型主粮和新西兰高品质主粮将共同进入公司自主品牌矩阵，构筑高度差异化的产品和供应链优势。
　　三、核心竞争力分析
　　公司作为我国最早专业从事宠物食品行业的企业之一，经过多年的积累，在销售渠道、品牌创新、国际化运营、研发创新、质量控制、专业人才团队等发展要素方面形成了较突出的竞争优势。报告期内，公司持续打造核心竞争力，在自主品牌运营、国际化运营、新产能项目提效等方面取得了显著进展。
　　（一）销售渠道优势
　　在海外市场，公司通过与众多国际知名品牌商、渠道商及零售商建立深度战略合作，构建了稳固的渠道护城河。在市场拓展层面，公司在巩固美国市场领先地位的同时，加速布局欧洲市场，推动全球渠道网络日益成熟；在合作模式上，多采用长期或独家供货协议，辅以定制化产品策略，通过深度绑定实现客户黏性与互利共赢。
　　面对全球增长最快、潜力巨大的中国宠物消费市场，公司已建立起显著的渠道优势。线上渠道方面，公司构建了以“品牌旗舰店”为核心的直销矩阵，并辅以广泛的分销网络，实现精准流量转化；线下网络方面，依托规模化经销商渠道，与代理商、终端门店及宠物医疗机构达成长期合作，沉淀了一批高忠诚度的优质客户。
　　（二）全球化供应链与卓越制造优势
　　公司深耕行业多年，建立了覆盖功能型健康咀嚼食品、营养肉制零食、高品质干湿粮等全品类的中高端产线。通过深度整合全球资源，实现了从原材料采购、生产制造到品牌流通的全链路优化，显著提升了经营安全系数与市场竞争力。在产能布局方面，公司立足“中国质造”并积极出海。东南亚基地（越南、柬埔寨）充分利用当地资源优势，为欧美客户提供高效的ODM服务，构建极具竞争力的成本与效率优势；新西兰基地则打造世界级宠物主粮产线，依托全球领先的自动化设备、严选的高品质原材料供应链及资深技术团队，向全球输出绿色、天然、有机的宠物主粮，构筑高端主粮市场的技术壁垒。
　　公司的原材料采购网络已覆盖中国、中亚、东盟、美洲、大洋洲等关键区域。这种多元化的全球采购策略不仅有效平抑了成本波动，更大幅提升了供应链的抗风险能力。同时，公司正积极推动“引进来”与“走出去”战略，将海外工厂的特色产品特别是高品质主粮引入中国，并将自有品牌推向全球，以优质供应链和卓越制造赋能自有品牌。
　　（三）研发和技术优势
　　作为国家重点高新技术企业及农业产业化国家重点龙头企业，公司始终坚持以技术创新为核心驱动力。公司建有省级宠物健康营养产品研究院及高新技术企业研发中心，全面负责新技术、新产品与新工艺的迭代研发，为公司发展提供坚实的战略支撑。
　　在产学研融合方面，公司与国内外多所高校及科研院所建立紧密合作机制，结合自主研发，已获多项核心专利。作为主要起草单位，公司参与制定了国家标准《宠物食品-狗咬胶》（GB/T23185-2008），彰显了行业领军地位。依托深厚的技术积累，公司已将清洁化生产、胶原纤维复合、动植物蛋白混合制备、冷冻干燥及高温烘焙等多项前沿工艺广泛应用于生产。这些核心技术不仅推动了产品的持续迭代，更精准满足了市场与消费者日益升级的品质需求。
　　（四）质量管控优势
　　历经多年深耕，公司已构建起完善的质量控制体系，严格遵循ISO9001、ISO14001、ISO22000、OHSAS18001及BRC等国际管理标准。公司熟谙美、加、欧、日等主要市场的法律法规，确保产品完全符合国际标准及客户特定要求，具备服务全球市场的准入能力。
　　在质量安全方面，公司在中国、越南及柬埔寨基地自建了多条电子束辐照杀菌生产线，实现生产环节自检自控，有效阻断二次污染风险。配合独立实验室及先进检测设备，公司通过软硬件持续升级，为全球客户提供坚实可靠的产品保障。
　　（五）管理团队优势
　　公司拥有经验丰富的管理团队，具备敏锐的行业洞察力和商业机会捕捉能力，能够准确把握发展方向与市场机遇。依托科学的战略决策，公司已建立起覆盖研发、采购、生产、品控、财务、营销及品牌建设的全链路现代管理体系，各职能部门均由资深专家坐镇。公司推行战略人力资源管理，围绕战略目标系统规划人才梯队，打造了一支专业化、高执行力的运营团队。
　　报告期内，核心管理、技术及市场团队保持稳定，员工忠诚度高，对公司未来发展前景充满信心。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，于公司而言充满了挑战，全球主要经济体中的欧美市场消费动能不足，地缘冲突多发，国际经贸环境极不稳定，外部环境的复杂性和不确定性持续加深。同时，这也是公司深化“一体两翼”战略的关键之年。面对复杂多变的外部环境与国内市场的结构性升级，公司主动求变，积极应对，将挑战转化为业务转型、提升核心竞争力的战略机遇。尽管转型期的投入对短期利润造成了一定影响，但公司在品牌建设与全球化布局上均取得了显著进展，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。在公司管理层的带领下，以高质量发展为主线，积极应对诸多挑战，开展了一系列卓有成效的工作。在战略层面，公司立足主业，ODM业务主动应对关税挑战，坚持以全球化经营构建更具韧性的全球供应链。同时，公司把握全球宠物消费升级的趋势，积极拓展欧洲、加拿大等高潜力市场，开拓新的增长极，以更灵活的市场策略服务全球客户，分散市场风险。尽管全球经济面临不确定性，但全球宠物人性化趋势未改，宠物食品作为刚需品类，市场基本面依然稳固。公司凭借稳定的产品质量和快速响应能力，与核心国际客户深化了战略合作，从单一的代工生产向联合研发、供应链深度绑定的方向升级，进一步巩固了公司在全球宠物产业链中的市场地位。
　　在国内市场，公司依旧坚定实施自主品牌工程，努力推动品牌由“制造驱动”向“品质与差异化驱动”升级。2025年，面对国内市场的激烈竞争，公司坚持“产品为王，品牌至上”的长期主义理念，以高品质、差异化的产品策略，重点投入重点品牌、重点渠道和重点品类，推出烘焙粮等多款符合新一代养宠人群需求的单品。
　　2025年“618”期间，爵宴品牌全渠道GMV突破3,800万元，同比增长52%，斩获狗零食综合排名、天猫宠物狗零食热销榜、京东狗零食及狗湿粮竞速榜、宠物零食好价榜金榜等多项第一。2025年“双十一”，爵宴品牌全渠道GMV突破5,500万元，同比增长超30%，位列天猫狗零食品牌榜、京东狗食品品类榜、抖音狗狗食品人气榜第一。此外，爵宴品牌旗下的风干粮、冻干零食等核心产品在细分品类TOP20中占据6席，产品矩阵优势显著，整体增长势头强劲。
　　2025年，爵宴品牌持续推新，原生风干粮系列新增鳕鱼配方，源力碗系列推出全价烘焙狗粮鸡肉三文鱼配方，新西兰进口系列零食新增鹿肉干、羊肺等，美食家系列新增全价成犬主食罐，单品新增羊奶果蔬饼干和蜜汁兔脊骨，冻干系列新增芦笋鸭、兔肉草莓、小花鲳、樱花酥等，延续了品牌一贯的高品质定位，也体现了品牌对宠物健康饮食生活方式的全新探索。
　　报告期内，公司实现营业收入14.49亿元，同比下滑12.67%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下滑36.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.13亿元，同比下滑37.53%。公司海外市场业务中美国市场的占比较高，收入端的下滑主要系出口受美国关税的影响，高额的关税导致客户下单较为谨慎。得益于海外工厂经营效率的持续提升和公司持续实施的精细化运营，主营业务的综合毛利率达31.86%，同比逆势增长8.51个百分点，在一定程度上对冲了收入端的波动，显示了稳健、富有韧性的盈利能力。本报告期，对公司利润表现影响最大的是对自主品牌和新西兰主粮产线的投入。
　　在成本结构方面，直接原材料、直接人工和制造费用在营业成本中的比重与上一年度基本持平。
　　在费用方面，管理费用同比增加17.39%，主要系新西兰天然纯主粮产线进入正式商业化运营，新增折旧与摊销较多，且当地的管理人员工资水平较高。财务费用较前一年度增加346.26%，主要由人民币汇率波动导致的汇兑收益同比减少1,311.89万元，占报告期内归属于上市公司股东的净利润的11.34%，同期的利息收入也有所减少。研发费用报告期内增长13.86%，主要因公司加大主粮领域的研发投入所致，与公司当前的主粮业务战略和主粮产线增加的状况保持一致。报告期内，经营活动产生的现金流净额同比下降47.84%，主要是作为主要现金流业务的海外市场收入减少所致。
　　报告期内，公司资产负债率为33.99%，处于健康水平，资产构成与上一年度基本保持平稳。
　　报告期内，全资子公司佩蒂智创(杭州)宠物科技有限公司和新西兰天然纯宠物食品有限公司的利润水平对公司当期业绩产生了较大影响，二者分别是自主品牌业务和新西兰主粮业务的核心企业，目前处于前期投入阶段。
　　综上，公司认为短期的利润波动是战略转型和业务投入期的必然阶段，随着自主品牌和新西兰高品质主粮业务的持续向好发展，其业务价值将远超当前财务报表上的短期数字，后续将为公司贡献高质量的业绩回报。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司发展战略及愿景
　　公司当前采取“一体两翼”的发展战略，稳固ODM业务、发展OBM业务、培育创新业务，坚持双核、双向协同发展，坐稳中国研发和中国制造，积极拓展外部发展空间，积极参与“一带一路”建设，通过在海外布局生产基地，利用当地优势资源，夯实公司在全球宠物健康功能型咀嚼食品的领跑者地位，并快速进入高端主粮市场，以满足经营安全、业绩提升和未来发展战略的需求。同时，在国内市场着力提升国内市场营销能力，线上渠道作为重点，并以线上渠道的成果实施线上线下全渠道布局，塑造公司旗下爵宴、好适嘉、Smart Balance、Vivaland等中高端搭配的宠物食品品牌；在宠物产业链中重点布局，以高质量的产品和高标准的服务为抓手，构建健康的产业生态。
　　未来，公司将紧紧抓住全球特别是我国宠物产业的发展机会，积极实施“研发、供应链、制造、市场、组织、标准”的全球化，在全球范围内整合资源、优化配置和创新研发，深耕不同地域终端市场和用户，将中国用户、中国市场、自主品牌放在优先位置。
　　公司以“用全球好产品推动宠物健康标准升级”为企业使命，以“成为人宠和谐健康生态的卓越建设者”为愿景，努力践行“阳光、保鲜、担当、靠谱”的企业价值观。
　　（二）2026年度经营计划
　　2026年，公司将继续深耕主业，聚焦宠物食品业务，围绕既定发展战略迈上新的发展阶段。管理层将以锐意进取的姿态，全力以赴，以创新驱动发展，以品质赢得市场，努力推动年度经营目标的实现。年度经营计划的主要内容如下：
　　继续巩固国外市场宠物零食ODM业务的竞争优势。在美国市场，进一步稳固公司在宠物健康咀嚼功能性食品领域的领先地位，持续优化产品结构，提升客户粘性；在欧洲市场，公司将加快市场拓展步伐，深化现有客户的合作关系，拓展高潜客户，力争实现业务的快速增长；积极寻找在南美、亚太和中东地区的市场机会。
　　大力推动自主品牌业务，以收入规模为核心绩效指标，努力提升自主品牌的收入规模。在产品布局方面，重点布局主粮品类，充分发挥公司在主粮供应链方面的优势，确保产品质量与供应稳定性。线上渠道方面，公司将加大投入力度，优化电商运营策略，提升品牌曝光度和用户转化率，打造线上线下协同发展的全渠道营销体系。
　　（三）可能面临的风险及应对措施
　　通过对公司目前所处的内外部经营环境进行分析，结合未来发展战略和当前具体经营计划，公司本着科学审慎的原则识别了当前面临的风险因素。经评估，公司当前面临的风险因素较以前年度未发生重大变化，现针对各项风险升级了应对措施，具体如下：
　　1.海外核心客户收入占比较高的风险
　　报告期内，海外市场依然为公司主要的收入和利润来源，下游客户相对集中且市场集中度较高。公司核心客户均设有严格的供应商认定体系，公司在通过资质认定后通常会与客户保持长期稳定的业务合作关系。未来，若核心客户出现较大经营风险导致其减少采购，或公司不能持续进入其供应商体系，将对公司的销售收入和经营业绩产生较大影响。
　　应对措施：①市场多元化：积极开拓新市场与新客户，注重大客户的维护与新客户的培育。②深化合作：充分发挥自身在研发、全球制造布局等方面的优势，持续向客户提供新产品或对现有产品进行升级，增加合作黏性。③提升内销：随着国内市场开拓力度的加大，自有品牌收入快速提升，收入来源将更加多样，从而持续降低对国外核心客户的依赖。
　　2.原材料价格波动风险
　　公司生产所使用的原材料主要为生皮、鸡肉、植物性淀粉等，其价格波动对公司的经营业绩存在一定影响。虽然公司日常注重对原材料价格和需求进行预测，且短期的价格波动影响较小，但受市场需求变动等多方面因素影响，若原材料价格出现大幅波动，将对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性。由于价格传导需要时间，公司可能面临业绩波动风险，从而导致成长性下降甚至业绩下滑。报告期内，主要原材料价格基本稳定，但未来若出现大幅度波动，仍将对公司业绩产生较大影响。
　　应对措施：①供应链管理：通过加强库存管理、优化采购管理体系、拓展原材料采购地等方式应对价格波动。②研发降本：加大研发力度，通过降低损耗、寻求替代材料等途径降低影响。③国际化布局：积极寻求原材料供应链的国际化布局。
　　3.全球化经营风险
　　为积极拓展发展空间，整合国际优势资源，公司先后在越南、新西兰、柬埔寨等地设立生产基地。随着海外生产基地产能的持续释放和投资项目的增加，公司海外经营规模迅速扩大，资产规模和员工数量也随之快速增加。这一扩张态势对公司的经营管理水平、内部治理结构及内部控制措施的有效执行带来了严峻挑战。公司较早实施“走出去”经营并积累了一定海外项目运营经验，若无法完全满足快速发展的需求，出现海外经营人才不足，或者投资项目所在国未来出现汇兑限制、外资政策变化、政府征收、战争及公共卫生事件等情况，可能给公司带来投资损失。
　　应对措施：①完善管理制度：从生产、财务、内部审计监督等多方面加强对海外投资项目的日常管理和风险管控。②强化信息获取：保持与中国驻外使领馆和商会的联系，及时掌握海外经营所在地的政策法规及商务信息。③人才引进与培养：加强对既熟悉外国法律和文化又具有企业管理能力的专业人才的招揽和培养，重大事项寻求专业支持。④推进本地化运营：积极寻求海外投资项目的本地化运营。⑤提升柔性生产能力：提高公司在境内外各生产基地进行订单调配的灵活性。
　　4.人力成本上升的风险
　　公司生产人员薪酬占生产成本的比重较大，薪酬水平的持续上涨会影响公司经营业绩。随着我国社会经济水平的不断发展和人口红利消失，劳动者对工资水平增长的预期不断增加，公司面临人力成本上升的压力。同时，公司海外生产基地也存在劳动力成本上升的趋势。若公司不能有效控制人力成本，将面临盈利能力下降的风险。应对措施：①自动化与创新：继续加强产品研发和创新，提高产品附加值和生产自动化水平。②人力资本提升：加大职工培训和后续教育投入，培养高技能的一线工人，以提高劳动力质量代替劳动力数量。③企业文化建设：加强企业文化建设，提升员工队伍的稳定性与忠诚度，降低人工替换成本。
　　5.市场竞争加剧的风险
　　随着居民在宠物方面的消费能力和消费意愿不断提升，国内宠物行业依然具备很大的发展空间，宠物食品作为刚性需求，市场前景广阔。然而，国内宠物企业众多，行业集中度低，且现仍有大量产业资本进入宠物行业参与竞争，导致市场竞争加剧。公司作为国内宠物行业具有较强影响力的企业，尽管在销售渠道、产品供应链、研发创新等方面确立了较大竞争优势，但随着经营规模的扩大和投入的增加，未来若在研发、成本控制、销售策略选择等方面不能及时适应市场变化，将可能导致主要产品利润下滑或市场份额增长不及预期，对公司的盈利能力和持续增长产生不利影响。
　　应对措施：①打造差异化优势：持续提升企业的硬实力，充分利用产业链布局，打造差异化优势。②三力合一：借助新国货崛起的趋势，创新产品、营销方式及核心团队激励方式，打造品牌力、产品力和渠道力“三力合一”的综合优势。③数智化应用：通过数智化应用，提升运营效率。
　　6.国际政治经济环境变化风险
　　根据公司目前的产品和市场结构，产品销售以宠物零食出口为主，其中美国、欧洲等发达国家和地区占据主要份额，美国市场占比尤高。近年来，全球贸易稳定性不足，“逆全球化”和“反自由贸易”等思潮与行动是当前全球贸易环境中的核心挑战。综合来看，当前全球贸易呈现出一种“总量增长但脆弱性加剧”的复杂局面。一方面，全球贸易总额仍在攀升，但另一方面，增长的可持续性不足，且面临多重风险，这对公司未来业绩的稳定是一项重要的风险因素。
　　应对措施：①产品高附加值：鉴于海外市场为成熟市场，公司向海外出口的产品具有较高的附加值，具备较强的消费黏性和价格刚性。②市场多元化：积极向市场推出更具竞争力的新产品，提高产品附加值；积极开发其他潜力市场，降低单一市场的影响。③产能本地化：积极开拓国内市场，提升国内市场占比；增强海外生产基地的供货能力。
　　7.汇率波动风险
　　公司出口业务主要使用美元作为结算货币，近年来随着人民币国际化进程和汇率市场化程度提高，汇率波动对公司出口业务的盈利能力产生不确定性影响。预计未来人民币汇率仍存在较大波动的风险，这将导致公司业绩随之产生不确定性。
　　应对措施：①金融工具对冲：当汇率波动较大时，积极审慎开展外汇套期保值等业务，锁定业务利润。②价格联动机制：与客户积极协调，建立更科学的产品价格浮动机制。③内销提升：加强国内市场拓展，提升国内市场收入占比。
　　8.税收优惠和政府补贴政策变化风险
　　我国对符合要求的出口产品实行退税政策，公司享受“免、抵、退”税的优惠政策。近年来，公司主要产品的出口退税率呈现下降趋势，这将最终影响公司经营业绩。此外，公司在越南、柬埔寨的工厂目前也正在享受不同程度的税收优惠政策，如优惠政策到期，也会对公司的业绩产生一定影响。同时，公司具有“国家级高新技术企业”资格，于2023年12月再次通过复评，享受15%的企业所得税率。如未来上述政策变化或公司无法再次被认定为高新技术企业，将导致公司不能继续享受上述税收优惠税率，从而一定程度上影响公司业绩。
　　应对措施：①研发驱动：继续加强产品的研发工作，增加产品附加值，降低出口退税政策变化对盈利水平的影响。②政策敏感度：完善相关管理制度，提高政策敏感性和反应速度。③内销战略：加大在国内市场的拓展力度。
　　9.人才流失风险
　　公司主要产品的更新、升级速度较快，对研发要求较高，需要不断加大投入引进优秀人才。此外，公司在营销、生产等业务链重点环节亦需要优秀核心人员的决策和执行，因此拥有稳定、高素质的专业人才对持续发展壮大至关重要。目前企业之间专业人才的争夺十分激烈，如果公司研发投入不足或者未能建立具有竞争力的薪酬体系、营造良好的工作环境，可能导致核心人员流失，从而对公司的生产经营造成不利影响。
　　应对措施：①人才氛围：实施战略人力资源管理，积极营造“培养人、留住人、吸引人、激励人”的氛围。②激励机制：不断健全完善公平合理、长中短期相结合的激励措施。③本地化招聘：海外项目积极扩大本地化运营，扎根当地，吸引当地优秀人才。
　　10.新产品及自有品牌开发推广风险
　　为扩大市场占有率以及满足宠物消费不断升级的需求，公司自成立以来一直致力于通过产品创新赢得市场。近年来公司坚定实施自主品牌战略，持续进行品类创新。新产品从立项到收获利润需要一定的投入和周期，特别是核心品类需要投入更多的资源，投入周期也可能更长。如果未来公司的新产品市场认可度低，前期的投入则存在无法收回的风险。因此，新产品在市场的成功率直接影响品牌业绩，进而影响公司业绩。
　　应对措施：①差异化策略：主动适应行业发展趋势，坚定实施高度差异化的产品策略。②柔性供应链：根据国内外不同市场的特点匹配柔性生产和供应链。③团队建设：以科学合理的激励措施提升营销团队能力，大力吸引高素质营销人才。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业的发展情况　　1.公司所在行业分类情况　　根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C132饲料加工”行业；根据中国上市公司协会2024年9月发布的《2024年上半年上市公司行业分类结果》，公司所属行业为“C13农副食品加工业”；根据《申万行业分类标准（2021版）》三级行业分类，公司属于“农林牧渔——饲料——宠物食品”行业（行业代码：110401）。　　2.公司所属行业的发展情况　　（1）行业概况　　人们在饲养宠物（主要指犬猫）的过程中产生了各种各... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业的发展情况
　　1.公司所在行业分类情况
　　根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C132饲料加工”行业；根据中国上市公司协会2024年9月发布的《2024年上半年上市公司行业分类结果》，公司所属行业为“C13农副食品加工业”；根据《申万行业分类标准（2021版）》三级行业分类，公司属于“农林牧渔——饲料——宠物食品”行业（行业代码：110401）。
　　2.公司所属行业的发展情况
　　（1）行业概况
　　人们在饲养宠物（主要指犬猫）的过程中产生了各种各样的需求，其中宠物食品贯穿宠物的整个生命周期，是宠物消费的刚性需求和核心部分，也是宠物行业最大的细分行业。据欧睿数据，2024年全球猫狗食品市场规模达到1,473亿美元，约合人民币10,606亿元，预计2024-2029年CAGR为5.7%，宠物食品终端需求仍在稳健增长。据《2025中国宠物行业白皮书（消费报告）》，宠物食品是宠物消费的最大细分市场，2024年的市场份额为52.8%；从细分结构看，2024年宠物主粮、零食和营养品在宠物消费中的占比分别为35.7%、13.5%和3.6%。美国宠物用品协会（APPA）发布的《2025年美国宠物行业状况报告》显示，2024年美国宠物消费金额为1,520亿美元，其中宠物食品和零食为658亿美元，占比43.29%。
　　宠物食品主要包括主粮、零食以及营养保健品等，其中主粮占据大部分市场空间，存在规模大、生产自动化程度高、复购率高、壁垒高等特点；宠物零食则具有品类丰富、功能和消费场景多样、产品升级迭代快等特点；宠物保健品具有保健调理、营养补充及加强的作用，一方面可以用作宠物辅助治疗手段，另一方面可以提供宠物日常难以在食物中获取的微量元素。随着精细化养宠理念的不断深入，宠物主越来越多地追求宠物产品的特定功能，对宠物零食和保健品的需求日益增加。
　　目前，欧美等发达宠物市场已经处于成熟期，养宠物已经成为社会发展程度的一种标志。人们对宠物的日益喜爱促使宠物数量快速上升，进而促使宠物产业逐渐成长壮大。整个产业在管理上法规严谨、责任明确，政府和行业组织相互配合，产业运行系统、规范，已成为国民经济的重要组成部分。
　　结合美国、欧洲等成熟市场的发展经验来看，宠物行业受经济波动的影响较小，年均增速明显高于同地区的宏观经济增速。对于宠物主而言，宠物相关消费呈现明显的刚性特征，也使行业具备了较强穿越周期的能力。美国和欧洲分列全球宠物市场规模的前二名。根据欧睿国际（EuromonitorInternational）数据，2024年美国宠物市场规模890.66亿美元，同比增长7.55%，其中宠物食品的市场规模618.66亿美元，同比增长8.79%。拆分宠物食品市场，狗粮市场规模421.44亿美元，同比增长8.41%；猫粮市场规模184.83亿美元，同比增长10.15%。根据《FEDIAF欧洲宠物市场报告2025》的数据，基于2023年数据，欧洲宠物食品市场总价值293亿欧元，年销量910万吨，同比增长9%；宠物相关服务及产品规模246亿欧元，增速同为9%；行业涵盖超400家宠物食品企业与500家生产工厂。海外宠物专业媒体GlobalPETS预测显示，全球宠物产业将从2023年的3200亿美元（2940亿欧元）增长至2030年的5000亿美元（4590亿欧元）。分析认为，这一增长得益于产品高端化，以及对宠物健康和延长宠物寿命的日益关注。目前，我国宠物行业处于快速发展阶段，呈现较高的景气度，社会经济的发展、城市化进程加速、人口年龄结构和家庭人
　　口结构的变化是宠物消费需求的基本背景。上述变化导致人们的精神需求、休闲方式呈现多元化，饲养宠物成为一种重要的生活方式，也逐渐培养出时尚潮流和宠物文化。
　　据《2025中国宠物行业白皮书（消费报告）》发布的数据，2024年我国城镇宠物犬猫的数量为12,441万只，其中犬5,258万只，猫7,153万只。2024年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3,002亿元，较2023年增长7.5%。其中，犬消费市场规模达1,557亿元，较2023年上升4.6%；猫消费市场规模达1,445亿元，较2023年上升10.7%。预计2027年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达4,042亿元。其中，犬消费市场规模达1,891亿元，猫消费市场规模达2,151亿元。食品仍是宠主的主要消费市场，市场份额为52.8%。
　　（2）行业所处产业链环节
　　宠物食品的上游企业主要有种植业及粮食加工企业，畜牧养殖、水产捕捞及其加工企业（提供鸡肉、鸭肉、鱼肉、牛肉、生皮等），农产品贸易流通企业，食品添加以及包装产业（彩袋、PE袋、PVC袋和纸箱等）等；下游产业涉及经营宠物食品的宠物店、商超、电商平台、宠物医院等。
　　（3）行业监管
　　在欧美等成熟市场，已建立了完善的法律法规和监管体系，且已运行多年，通过持续完善相关法律法规促进行业的有序发展。产品的安全性和质量是海外市场对宠物食品监管的核心内容，对相关企业的要求严格。
　　由于发展历史较短，我国宠物食品行业长时间内存在监管空白，导致市场上出现了很多质量参差不齐的生产厂家和品牌，曾在一定程度上打击了消费者信心。2018年6月，农业农村部先后发布《宠物饲料管理办法》《宠物饲料生产企业许可条件》《宠物饲料标签规定》《宠物饲料卫生规定》等6项规范性文件，加强了对宠物食品的监督和管理。宠物食品市场的成熟运作离不开行业标准的指导和规范，统一专业标准的制定有助于建立良好的市场机制，对处于上升期的宠物食品产业而言，具有针对性的标准将有助于引导行业向着正确的方向发展。
　　（4）行业竞争格局
　　在全球较为成熟的市场中，通常CR5的企业市占率水平较高，如欧美市场基本被玛氏、雀巢等几家巨头所垄断，上述企业市场开拓经验丰富、资金实力雄厚、研发能力突出，拥有较高的品牌影响力，其发展情况直接影响全球宠物食品市场的走向。
　　近两年，我国本土宠物食品企业在国内市场竞争中取得了较快进步，借助互联网营销优势和产品创新，部分品牌形成了一定的竞争优势，市场集中度有所上升。但总体上，行业尚未成熟，行业集中度较低。
　　根据欧睿国际（EuromonitorInternational）的数据，2024年中国宠物食品市场公司集中度（CR5、CR10）分别为25.40%、32.70%，品牌集中度（CR5、CR10）分别为18.90%、26.00%。相比美日等成熟市场（美国CR5约为70%左右），中国品牌集中度仍处于较低水平，提升空间充足。
　　（5）行业发展趋势
　　①国货崛起
　　近年来，中国宠物品牌敏锐地捕捉到了新消费和新媒体发展的机遇，依托产品创新、营销创新，重塑“国货”形象，成功占据消费者心智，快速成长。国产宠物食品品牌面临着重大发展机遇，公司也将把握机会，拓展更大的向上空间。②渗透率提升与消费升级并行
　　根据中金公司相关报告，2023年中国养宠家庭渗透率仅为22%，远低于美国（70%）、澳大利亚（69%）和英国（50%）等成熟市场。下沉城市的渗透率更低，三线及以下城市的宠物饲养普及率不足12%，这意味着在城市化、单身化和老龄化趋势持续深化的背景下，未来仍存在巨大的新增人群与消费激发空间。
　　另外，与宠物相关的消费正在呈现“量质并进”阶段，由年轻一代推动的宠物消费观念呈现出多元化、理性化、个性化等特点，在宠物在家庭角色逐步“家人化”和“科学喂养”观念的驱动下，宠物消费升级趋势明显，中高端产品占比提速。③市场集中度提升
　　展望国内市场中长期发展，随着行业需求蓬勃向上、电商渠道快速崛起、主粮消费升级和分化并行，国产品牌在消费者触达、产品创新、进口替代等方面大有可为，市场份额有望逐步提升，这也将推动国内宠物食品市场趋于集中。
　　④回归产业本质，产品力、供应链成为市场竞争的制胜之钥
　　消费者对宠物食品的要求越来越高，需求升级，除了要求加大研发投入、品牌营销变革之外，关键在于优质、高效、灵活的供应链，平衡好满足需求和成本控制之间的关系，从而为品牌和产品赋予更强大的吸引力，为企业的持久健康发展奠定基础。
　　（二）公司从事的主营业务
　　本公司主要从事宠物食品业务，集宠物食品研发、制造、销售和品牌运营于一体，产品覆盖可供宠物犬猫食用的全品类产品，主要有主粮和零食两大品类，其中主粮产品包括高品质膨化粮、主食罐头、烘焙粮、风干粮、冻干粮等，零食产品主要包括畜皮咬胶和植物咬胶等宠物健康咀嚼食品、营养肉质零食、零食罐头、冻干零食等。报告期内，公司聚焦主业、聚焦宠物食品行业，主营业务、主要产品及服务与上一年度保持一致，主要经营模式及收入和利润结构均未发生重大变化。
　　1.公司主要产品及其用途
　　公司当前经营的主要产品可分为宠物主粮和宠物零食两个大类：宠物主粮一般是指宠物配合饲料，是指为满足宠物不同生命阶段或者特定生理、病理状态下的营养需要，将多种饲料原料和饲料添加剂按照一定比例配制的饲料，单独使用即可满足宠物全面营养需要；物零食一般是指为实现奖励宠物、与宠物互动或者刺激宠物咀嚼、撕咬等目的，将几种饲料原料和饲料添加剂按照一定比例配制的饲料。
　　2.公司的经营模式
　　通过对内外部经营环境进行分析，公司认为目前影响经营模式的关键因素包括主要原材料及其供应模式、终端消费市场特征、市场竞争格局、生产制造方式、产品技术特点等。公司目前在生产、采购、研发和销售等关键环节采取以下运营模式：
　　在国外市场，公司主要采用ODM/OEM模式，根据市场需求和客户订单“以销定产”，动态调整生产规模、产品品类及规格。在国内市场，公司主要以自主品牌模式开展业务，以全球化优势的供应链为品牌提供覆盖宠物主粮和零食两大主要品类的产品，并不断优化产品结构，多品牌全渠道深耕市场，推进业务健康发展。
　　（1）采购模式
　　公司采购业务由采购部负责组织，依据《采购业务内控制度》具体实施。根据需采购物资的性质，公司所有采购物资可划分为原材料、辅料、包装材料、设备与配件及其他物资五大类。原材料、辅料、包装材料等主要材料的采购，由采购部根据业务计划部提供的订单计划，并结合产品物料需求清单、材料库存情况制订采购计划，经总经理审核后实施。设备与配件及其他物资等特定资产由采购部根据公司具体要求进行专项采购。
　　公司采购部按照供应商评价办法，对供应商进行评定，经评定合格的供应商列入各项物资采购目录。采购部根据不同类别的产品，选择合适的供应商，根据订单的交期合理安排采购周期并与供应商签订采购合同或订单，采购合同或订单明确采购的数量、单价、总价、质量验收标准、交期等内容。货物运达公司后，由仓储部门通知品质管理部进行进货检验；品质管理部根据合同和检验规程进行检验，验收合格后由仓储部办理入库，验收不合格的，由采购部与供应商根据合同条款进行调退换处理。
　　公司主要原材料为生牛皮、鸡肉、植物淀粉等，市场供应充裕。在采购活动中，公司从产品质量、交货期、价格、地理位置等方面对供应商进行综合评价，以此选定合格供应商，从而保证原材料的正常供应。各控股子公司（生产基地）的采购活动受母公司的统一调配或者业务指导。
　　（2）研发模式
　　公司在原材料深加工、产品工艺、外观设计、宠物营养、适口性等方面进行大量的研发投入，品类不断丰富，原材料利用率不断提高，成本得到有效控制。目前，公司已形成了以独立研发为主，兼顾外部技术合作、人才培养的研发模式，建立了高新技术企业研发中心、宠物健康营养产品研究院等研发平台。按照年度研发计划，公司将研发的新产品交由客户或以自有品牌的方式推向市场试销售，如市场反应达到预期，公司将扩大新产品的供应规模，按照市场需求实现量产。除新产品研发活动外，研发平台还承担了新型原材料研发、生产工艺改进、自动化水平提升等职责，以达到降低成本、提高效率的目的。公司对研发团队和研发活动进行年度考核，主要考核指标有新产品订单量、出样数量、项目进展等。除自主研发之外，公司也一直注重与外部科研机构的技术合作，积极与高校、专业科研机构建立产学研合作体系，开阔技术视野，培养行业技术人才。通过对外技术合作，拓展了技术创新的信息渠道，形成了以企业为主体，以科研院所为依托的技术创新机制。
　　（3）销售模式
　　公司国内市场事业部负责自主品牌产品的销售和推广，国外市场销售部负责海外市场的营销与市场推广。按照目标市场的发展水平和特点，公司在国外市场和国内市场采用了不同的销售模式。
　　①在国外市场的销售模式
　　在国外市场，公司主要采用ODM/OEM模式。在欧美等发达国家和地区，宠物食品市场发展成熟稳定，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场份额，而新进品牌的营销成本和风险相对较高。这种模式有利于发挥公司在多国制造、研发等优势，是在当前所处环境和行业发展阶段下的最优选项。在努力扩大ODM/OEM市场占有率的同时，公司非常重视自主品牌在海外市场的培育，目前已在加拿大和欧洲部分知名商超等零售渠道销售自主品牌的产品。
　　a.品牌端：聚焦重点品牌的多品牌策略
　　公司当前在国内市场实施多品牌策略，聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌，根据市场潮流和趋势判断，及时跟进，对单个品牌在资源投入上有所侧重和倾斜。其中，爵宴定位天然宠物食品标准的建设者，致力于为中高端宠物家庭提供全天候全场景的天然高标准饮食生活方式，目标客群是把宠物当“家人”高净值人群，他们对配方、原料溯源、营养与安全高度敏感，对价格相对不敏感。上半年，爵宴营业收入实现了近50%的增长。好适嘉主打“专业营养+质价比”定位，发力宠物食品中端市场，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成双品牌协同效应。
　　b.渠道端：线上为重点和先发渠道，线上和线下同步进行全渠道布局，直销和分销协同开展
　　在线上渠道，公司关注增长质量，保障用户匹配性及产品价格稳定，持续强化一级渠道如天猫、京东、抖音等主流电商平台官方店铺的运营及分销合作，已形成抖音为拉新，天猫承接，京东囤货的良性联动生态。二级渠道，主要围绕小红书平台官方店铺、微信小店等完成销售转化。
　　在线下渠道，公司已与全国主要省市的区域代理商、批发商、新零售渠道建立了紧密的合作关系，采取分渠道、结构扁平化的经销商策略，将产品辐射至大型商超渠道（山姆、沃尔玛、Cosco、大润发、永辉、胖东来、麦德龙、朴朴超市、小象超市、永旺、华润Ole’、华润万家、苏果、家家悦、物美、杭州联华、贵州合力、天虹等大型连锁超市）和专业渠道各终端门店（指面向各地宠物专门店、宠物医院的销售渠道），其中山姆、Cosco等大型商超渗透大幅提升，已成为该类渠道狗零食品类的头部产品。公司还在尝试与线下代理进行深度合作，将其职能转变为服务商，形成更加高效的合作模式，打造利益更加一致的新型合作关系。
　　3.公司的市场地位
　　（1）全球宠物健康咀嚼等功能性食品的龙头企业。公司是全球宠物健康咀嚼食品的引领者和最大供应商之一，出货量和产能规模均处于全球前列，目前已把宠物咬胶产品升级至第六代水平，实现跨代领先。（2）宠物行业国际化供应链的先行者。公司是我国宠物行业较早实施“走出去”发展的企业之一，在业内率先通过产地与产能进行组合，以全球优势资源的配置实现供应链、产能、市场和发展战略的匹配。公司先后在越南、柬埔寨建设了现代化的宠物零食工厂，满足欧美发达市场的需求。另外，公司还在新西兰建设了大规模的高品质主粮产线，通过高品质的原材料优势和产地背书，进入全球高端宠物主粮供应链，为未来打造高价值的自有主粮品牌奠定基础。
　　（3）根据既定发展战略，公司把国内市场以及自主品牌作为主营业务的核心发展方向之一，通过给予“爵宴”“好适嘉”“齿能”等自主品牌的差异化的定位，面向不同偏好的终端消费者，强化品牌心智。其中，爵宴品牌通过出色的产品和精准的市场定位已发展成为国内宠物零食细分领域的领导品牌，并正围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等创新性的产品持续推新。好适嘉通过持续推出冻干、零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成品牌协同效应。公司自主品牌业务正朝着向多品牌、全品类方向发展。
　　4.报告期内公司业绩的主要驱动因素
　　2025年上半年，国际贸易环境复杂多变，全球主要经济体之间的贸易摩擦加剧，对全球自由贸易构成了重大挑战；另一方面，国内宠物消费市场规模持续扩大，消费升级、持续创新的趋势明显，市场呈现多元化发展的特点，但市场竞争也日趋激烈。公司坚持长期主义发展路线，在既定发展战略的指引下，围绕“六个全球化”（市场、制造、研发、组织、标准、品牌）推进运营协同，以产品力为核心，把结构更优、现金流更稳的经营质量转化为健康、可持续的股东回报。报告期内，公司围绕年度经营目标、重点项目建设有序推进各项工作，严格执行预算管理制度，努力克服各种挑战，将新产品开发、市场拓展、品牌和渠道建设、主粮产线建设作为工作重点。报告期内，公司实现营业收入72,769.59万元，同比下滑13.94%，主要受到海外客户订单节奏的影响；营业成本同期降低20.52%，毛利率稳定增长，显示出较强的韧性，反映了主营业务主要由增长质量驱动。当前，公司在海外市场的业务收入占比较高，美国政府的关税政策对客户的订单节奏产生短期冲击，规模上阶段性承压，但没有改变客户的采购愿望和双方的合作关系。从中长期看，公司在产品研发、多国制造、海外项目运营、国际化原材料供应渠道等方面的优势将显示出较大的竞争优势，同时可以通过高研发投入推出更富盈利空间的产品，吸引更多的海外客户。同时，随着贸易政策的稳定，也将重构供应链、商业关系和定价体系。关税政策不会改变公司在国际市场的中长期竞争力。
　　公司坚定把自主品牌业务作为战略性发展方向。报告期内，自主品牌业务聚焦产品创新，爵宴品牌在零食板块推出多款针对小型犬的冻干新品，在主食湿粮方面推出牛骨汤主食罐系列，在主食干粮方面推出爵宴原生风干粮薄脆产品。下半年爵
　　宴将加码围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线，持续推出新品。好适嘉品牌上半年持续推出冻干零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成双品牌协同效应。下半年好适嘉将基于宠物多方面、多维度的进食需求，进一步完善产品矩阵，提供一站式营养解决方案。公司将按照既定计划持续推进自主品牌业务，以质量和规模共同驱动品牌发展。
　　本报告期末，公司资产负债率33.02%，比上年末减少1.24%，指标稳健，处于健康水平，是公司持续健康发展的基础。期间费用方面，销售费用增加9.56%，同比增长38.15%，主要是在自主品牌端的投入增加所致；管理费用同比增长24.67%，主要是由于新西兰天然纯产生较多的运营支出，其中办公费、折旧与摊销增长较多；财务费用受到利息以及汇兑的影响较大，报告期内利息收入同比减少71.38%，汇兑收益为1,431.84万元，同比减少17.17%；研发费用继续保持了稳定水平，报告期内的研发支出在主粮方面的投入较多。
　　报告期内，经营活动产生的现金流量净额减少较多，主要系公司当前在海外市场的经营模式下产生的波动，海外客户普遍为知名宠物产品品牌商或者零售商，信誉良好，不会对公司业绩和正常经营产生重大影响。除了上述日常经营计划的开展之外，报告期内公司主要就新型主粮产线的烘焙粮产线建设、新西兰主粮进口以及相关品牌规划、精细化成本管理等重点年度任务开展工作。

　　二、核心竞争力分析
　　公司作为我国最早专业从事宠物食品行业的企业之一，持续打造核心竞争力，在销售渠道、品牌创新、国际化运营、研发创新、质量控制、专业人才团队等发展要素方面形成了较突出的竞争优势。
　　（一）销售渠道优势
　　近年来，公司充分利用高强度研发、产品质量管控、全球化制造等优势，积极实施销售网络的全渠道建设。
　　中国市场作为全球发展最快、最具潜力的宠物消费市场，公司通过近年来的不断投入，已形成了一定的渠道优势。目前，公司除了在线上拥有品牌旗舰店、宠物用品专营店等直销店铺外，还建立了较大规模的线上分销渠道。在线下，公司也已建立了较大规模的经销商渠道，与众多宠物产品代理商、终端销售商、宠物医疗机构等建立了长期合作关系，形成了一批具有较高认可度的忠诚客户。
　　经过在海外市场多年的积累，公司与众多国际知名的品牌商、渠道商、零售商等建立了密切的合作关系，形成了一定的渠道壁垒。在合作模式上，一般双方签订长期供货协议或独家供应协议，通过定制化的产品增强合作黏性，深度绑定产品，实现利益共赢。近年来，公司在海外渠道的优势不断得到巩固加强。
　　（二）国际化运营优势
　　公司具备宠物功能型健康咀嚼食品、营养肉制零食、高品质干粮和湿粮等主要品类的中高端宠物食品产线，具备了向全球各主要市场供应多样化产品的能力。其中，在中国、越南、柬埔寨、新西兰等国家设有生产基地，能为国内外市场提供品类丰富、高品质的产品，满足国内外客户的多样化需求。
　　近年来，公司不断加快供应链的国际化进程，原材料采购活动已覆盖中国、中亚、东盟、美洲、大洋洲等国家和地区，降低生产成本，提升经营安全系数，增强核心竞争力。同时，公司还将海外工厂的高端、富有特色的产品引入到中国市场，助力自主品牌业务的发展。
　　（三）研发和技术优势
　　公司系国家重点高新技术企业和农业产业化国家重点龙头企业，建有省级宠物健康营养产品研究院、高新技术企业研发中心等多个研发平台，负责公司新技术、新产品、新工艺的研发、推广、改进及技术创新管理，为公司的发展提供战略指导及技术支撑。公司还通过完善和优化科技创新制度、提供适宜的制度安排和创新环境、积极引进人才等途径，建立了具备较强竞争力的企业技术研发创新体系。
　　通过与国内外高校、科研院所建立产学研合作计划以及自主研发等多种渠道，目前公司的核心技术已在国内外获得多项专利保护，并作为主要参与方起草了国家标准《宠物食品-狗咬胶》（GB/T23185-2008）。通过多年的技术积累，公司已将畜皮咬胶的清洁化生产工艺技术、胶原纤维复合技术、动植物蛋白混合制备技术、宠物食品压纹技术、宠物食品冷冻干燥技
　　术、农产品精深加工工艺、胶原蛋白宠物食品生产制备技术、高温技术制备烘焙宠粮、新型无添加肉干宠物食品及其生产方法等应用于产品的研发和工艺的改进，促进产品的更新换代，满足客户和消费者不断升级的需求。
　　（四）质量控制优势
　　经过多年的积累和发展，公司已建立完善的质量控制体系，严格按照GMP、ISO9001、ISO22000、ISO14001、ISO45001、BRC、FSMA等管理体系或者规范的要求，按照相关国际标准、进口国标准以及客户的特定要求组织生产，掌握了美国、加拿大、欧洲、日本等主要国家和地区的宠物食品法律法规和标准，能够为全球各主要市场提供符合市场标准的产品。公司严把产品质量安全关，目前已在中国、越南、柬埔寨基地自建有多条电子束辐照杀菌生产线，能够独立完成产品的辐照杀菌，实现生产环节的自检自控，降低产品二次污染的风险，为产品安全提供可靠保障。公司建有独立的实验室，配备专业的技术人员和先进的检测设备。产品经过公司内部检测合格后，再委托第三方的实验室进行检测，经检验合格后方可发货。
　　通过持续的软硬件建设，产品质量控制水平持续提升，为公司提升在国内外市场的竞争力夯实基础。
　　（五）大规模、高品质制造优势
　　公司在国内外均建有高标准、规模化的生产基地，具备了大规模、高品质制造的基础，叠加当地优势资源，持续释放规模效应，从而提升市场竞争力。
　　随着公司高品质、差异化主粮战略不断推进，尤其是新西兰年产4万吨高品质主粮产线的正式投产，具备了向全球主要市场提供高品质、绿色天然有机宠物食品的能力。产线拥有全球领先的自动化设备、高品质的原材料供应链和经验丰富的技术和管理团队，构建了公司在全球高端宠物主粮市场的竞争力。
　　（六）管理优势
　　公司拥有从业经验丰富的管理团队，具备判断行业发展趋势的专业能力，对行业内的商业机会有敏锐的捕捉力。凭借自身丰富的经验，公司可以有效地把握行业方向，抓住市场机会。
　　得益于正确的战略决策和稳定高效的管理，经过多年的探索，公司已逐步建立起涵盖新产品开发、原材料采购、生产运营、质量控制、成本管理、财务管理、市场营销和品牌建设等方面的现代科学管理体系，各职能部门均有经验丰富的人员支撑。
　　公司实施战略人力资源管理，以战略目标为导向，系统地对人力资源各种活动进行计划和管理，已建立了一支专业化的运营团队。报告期内，公司核心管理团队、关键技术和市场拓展团队保持稳定，对公司的发展前景充满信心，员工忠诚度、士气较高，富有创造性和积极性。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　通过对目前所处的内外部经营环境进行分析，结合未来发展战略和当前具体经营计划，公司以科学审慎的原则识别了当前面临的风险因素，认为当前面临的风险因素较以前报告期未发生重大变化，并不断升级针对性应对措施。具体如下：1、海外核心客户收入占比较大的风险
　　报告期内，海外市场依然为公司主要的收入和利润来源。公司海外下游客户相对集中，其均有较为严格的供应商认定体系，公司在通过核心客户的供应商资质认定后，双方一般会保持持续稳定的业务合作关系，导致大客户总体稳定，但其收入占公司当期营业收入的比重较高。未来若公司核心客户出现较大经营风险导致其减少向公司采购或公司不能持续进入核心客户的供应商体系，将对公司的销售收入和经营业绩产生较大影响。应对措施：公司将积极开拓新市场、新客户，注重大客户的维护与新客户的持续开发培育。近年来，公司充分利用全球产能布局，不断开发和升级产品，积极拓展欧洲及其他非美地区客户以及具备较大潜力的中小客户，降低海外客户集中度。同时，大客户随着与公司合作的深入，增加对公司产品的了解与信任，其采购数量及金额将维持较高水平。另外，随着公司在国内市场开拓力度的加大，自有品牌收入快速提升，收入来源更加多样，也将持续降低国外核心客户收入占比较大的风险。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司产品成本原材料占比较高，所使用的原材料主要为生皮、鸡肉、鸭肉、植物性淀粉等，其价格波动对公司的经营业绩存在一定影响。虽然公司日常注重对原材料价格和需求进行预测，价格的短期波动对公司的影响较小，但受市场需求变动等多方面因素的影响，如果原材料价格出现大幅波动，将对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性影响。原材料价格变化向下游客户和消费者的传导也需要一定的时间，可能会导致公司在生产经营过程中须面对原材料价格大幅波动引致的业绩波动风险，从而导致公司成长性下降甚至业绩下滑。报告期内，主要原材料鸡肉和生皮价格基本稳定，但未来公司生产所需原材料如出现大幅度价格波动，将对公司业绩产生较大影响。应对措施：公司将积极通过加强库存管理、优化采购管理体系、增加优质供应商和原材料采购地等方式应对原材料价格波动；同时，加大研发力度，通过降低原材料损耗、寻求原材料替代等途径降低原材料价格波动带来的影响；积极寻求原材料供应链的多样化。
　　3、全球化经营风险
　　为积极拓展发展空间，整合国际优势资源，公司先后在越南、新西兰、柬埔寨等地设立生产基地。随着海外生产基地产能的持续释放和投资项目的持续增加，海外经营的规模迅速扩大，资产规模、员工数量也随之快速增加，对公司在市场拓展、经营管理水平、内部治理结构、内部控制措施的有效执行等方面带来了挑战。由于公司较早实施“走出去”发展策略，积累了丰富的境外经营管理经验，但仍无法满足快速发展的需要，海外经营人才尚需进一步补充。同时，投资项目所在国如未来出现汇兑限制、外资政策变化、东道国政府征收、战争及政治、公共卫生事件等情形，可能给公司带来投资损失。因此公司面临由于海外经营经验及人才储备不足、境外经营环境恶化导致的海外经营风险。应对措施：第一，完善公司海外投资项目的各项管理制度，从生产、财务、内部审计监督等多方面加强对海外投资项目的日常管理和风险管控；第二，保持与中国驻外使领馆和商会的联系与交流，及时掌握海外经营所在地的政策法规及商务信息；第三，加强对既熟悉外国法律和文化又具有企业管理能力的专业人才的招揽和培养，重大事项寻求管理咨询、律师、会计师等专业支持；第四，积极寻求海外项目的本地化运营；第五，加强生产的柔性化，提高公司在境内外各生产基地进行订单调配的灵活性。
　　4、人力成本上升的风险
　　公司生产人员薪酬占生产成本的比重较大，其薪酬水平的持续上涨会影响公司生产成本进而影响公司经营业绩。同时，公司海外生产基地也存在劳动力成本上升的趋势。未来公司如果不能有效控制人力成本，劳动力成本持续增加，则将面临盈利能力下降的风险。
　　应对措施：继续加强产品的研发和创新工作，提高产品附加值和生产的自动化水平，降低劳动力成本上升对公司盈利水平
　　的影响；加大职工的培训和后续教育，加大人力资本积累与储备，培养一批经验丰富、专业技术熟练、劳动生产率高的一线工人，以提高劳动力质量代替劳动力数量；另外，加强企业文化建设，提升员工队伍的稳定性与忠诚度，从而稳定生产，降低人工替换成本，努力达到人力成本相对可控的效果。
　　5、市场竞争加剧的风险
　　随着居民在宠物方面的消费能力和消费意愿不断提升，国内宠物行业依然具备很大的发展空间，宠物食品作为刚性需求，市场前景广阔。国内宠物企业众多，行业集中度低，现仍有大量产业资本进入宠物行业参与市场竞争，宠物行业未来市场竞争将加剧。公司作为国内宠物行业具有较强影响力的企业，尽管在销售渠道、品牌影响力、研发能力、供应链体系、生产规模、核心管理团队等方面确立了较大竞争优势，但随着经营规模的扩大，投入增加，未来如果在研发、成本控制、销售策略选择等方面不能及时适应市场变化，将可能导致主要产品利润下滑或市场份额增长不及预期，对公司的盈利能力和持续增长产生不利影响。
　　应对措施：充分利用国际化的产能布局，打造公司在宠物咀嚼功能性健康食品、高品质零食、新型主粮、新西兰原产高品质主粮等高门槛产线的供应链优势；借助国货崛起的趋势，创新产品、营销方式、核心团队的激励方式，打造品牌力、产品力和渠道力的“三力合一”综合优势；通过数智化应用，提升运营效率，缩短与服务用户的距离，提升产品消费体验。6、国际政治经济环境变化风险
　　根据公司目前的产品和市场结构，零食产品和海外市场占营业收入的比重较高，产品主要出口到美国、欧洲等发达国家和地区，其中美国市场占据的份额较高。近年来，国际贸易面临全球经济增长不均衡、地缘政治、极端保护主义等影响，对公司业绩产生较大潜在影响。
　　应对措施：海外市场为成熟市场，公司向海外市场出口的产品具有较高的产品附加值，具备了较强的消费黏性和价格刚性，且在目标市场自行生产的成本较高，或者不具备必需的产业链。公司将积极向市场推出更具市场竞争力的新产品，提高产品附加值，与客户加深合作层次，增加客户黏性；积极开发其他潜力市场，降低单一市场的影响；积极开拓国内市场，提升国内市场占比；增强海外生产基地的供货能力。
　　7、汇率波动风险
　　公司出口业务主要使用美元作为结算货币，近年来随着人民币国际化进程和汇率市场化程度提高，汇率波动对公司出口业务的盈利能力产生不确定性影响，预计未来人民币汇率仍存在较大波动的风险，这将导致公司业绩随之产生不确定性。应对措施：当汇率波动较大时，积极审慎开展外汇套期保值等业务，锁定业务利润；与客户积极协调，建立更科学的产品价格浮动机制；加强国内市场拓展，提升国内市场收入占比。
　　8、税收优惠和政府补贴政策变化引致的风险
　　我国对符合要求的出口产品实行退税政策，根据相关政策，公司享受国家对于生产企业的出口货物实行“免、抵、退”税的优惠政策。近年来，公司主要产品的出口退税率呈现逐渐下降的趋势，这将最终影响公司经营业绩。公司面临出口退税政策变化导致盈利波动的风险。另外，公司在越南、柬埔寨的工厂目前也正在享受不同程度的税收优惠政策，如优惠政策到期，也会对公司的业绩产生一定影响。
　　公司具有“国家级高新技术企业”资格，于2023年12月再次通过复评，根据相关政策规定继续享受15%的企业所得税率。如未来上述政策变化或公司无法再次被认定为高新技术企业，将导致公司不能继续享受上述税收优惠税率，将会一定程度上影响公司业绩。
　　应对措施：将继续加强产品的研发工作，增加产品附加值，降低出口退税政策变化对盈利水平的影响；完善相关管理制度，提高政策敏感性和反应速度；加大在国内市场的拓展力度，努力提高国内市场销售占比。
　　9、人才流失风险
　　公司主要产品的更新、升级速度较快，对产品的研发要求较高，需要不断加大投入引进优秀人才。此外，公司在营销、生产等业务链重点环节亦需要优秀核心人员的决策和执行，因此拥有稳定、高素质的专业人才对持续发展壮大至关重要。目前企业之间专业人才的争夺十分激烈，如果公司研发投入不足或者未能建立具有竞争力的薪酬体系、营造良好的工作环境，可能导致核心人员流失，从而对公司的生产经营造成不利影响。
　　应对措施：实施战略人力资源管理，积极营造“培养人、留住人、吸引人、激励人”的氛围；不断健全完善公平合理、长中短期相结合的激励措施；海外项目积极扩大本地化运营，扎根当地，吸引当地优秀人才。
　　10、新产品及自有品牌开发推广风险
　　为扩大市场占有率以及满足宠物消费不断升级的需求，公司自成立以来一直致力于通过产品创新赢得市场，注重针对不同市场和客户制定个性化的产品和营销方案。近年来公司坚定实施自主品牌战略，持续进行品类创新，不断寻找潜力增量。新产品从立项到收获利润需要一定的投入和周期，特别是核心品类需要投入更多的资源，投入周期也可能更长。如果未来公司的新产品市场认可度低，前期的投入则存在无法收回的风险。因此，新产品在市场的成功率直接影响品牌自身的业绩，进而影响公司业绩。
　　应对措施：主动适应行业发展趋势，坚定实施高度差异化的产品策略，做好新产品开发、营销策略的风险评估；根据国内外不同市场的特点匹配柔性生产和供应链，满足不同市场的多元化需求；以科学合理的激励措施提升营销团队的能力，大力吸引高素质营销人才。 收起▲