业绩简评
　　2024年4月28日，公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收6.0亿元，同比下滑24.3%；毛利润同比下滑9.1%，毛利率为26.4%、同比提升4.4pct，主要系毛利率较低的系统集成业务占比下降。公司扣非后归母净利润为0.31亿元，同比下滑15.2%；剔除股份支付影响的扣非净利润为0.47亿元，同比增长26.9%。
　　经营分析
　　分业务而言：1）软件开发业务2024年第一季度营收为4.0亿元，同比下滑1.2%。其中信贷业务增势强劲、催收产品实现重要突破；数据资产业务新增订单亮眼，在银行和非银市场均有大单突破；数字银行及员工渠道业务均发力中国港澳台及东南亚市场机会。2）系统集成业务2024年第一季度营收为1.8亿元，同比下滑50.3%，主要系2023年第一季度基数较高；3）创新运营业务2024年第一季度营收为0.3亿元，该业务毛利率提升9.58pct。
　　报告期内公司积极推动降本增效措施，因而销售及研发费用分别同比下滑22.4%、8.9%，公司持续通过数字化管理提升经营效率。
　　AI及信创方面，公司与华为、百度、腾讯、智谱等公司合作，共同推广金融行业AI解决方案，包括但不限于供应链金融、积分链、可信计算、合规Token等内容。公司将自己对行业的业务理解和产品能力与合作伙伴的产品进行整体封装，推出营销协同一体机、云原生一体机、大模型应用一体机以及智能流量管理一体机，实现对金融机构业务增长的赋能。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为55.1/58.4/62.2亿元，同比增长5.8%/6.1%/6.4%；归母净利润分别为4.1/5.2/6.1亿元，同比增长26.9%/24.8%/18.7%，分别对应22.5/18.0/15.2倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。

　　宇信科技：24Q1营收yoy-24.25%，归母净利润yoy-23.29%
　　宇信科技2024年Q1实现营收6.01亿（yoy-24.25%），归母净利3211.29万（yoy-23.29%），扣非净利3125.05万（yoy-15.21%）；经营性净现金流为-2.99亿元，同比+31.86%。维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.57/0.71/0.86元，对应PE分别23/18/15倍，可比公司2024年平均PE为31倍（Wind），给予公司2024年目标PE31倍，对应目标价为17.81元（前值14.94元），给予买入评级。
　　系统集成收入下降拖累营收增速，剔除股份支付扣非净利润yoy+26.89%
　　24Q1公司系统集成业务收入同比减少50%，对整体营收同比增速造成拖累。24Q1公司软件开发业务毛利率同比提升1.5pct，同时由于软件开发业务收入占比提升，带动公司综合毛利率同比提升+4.41pct至26.41%。
　　24Q1公司期间/销售/管理/研发费用率为23.34%/3.35%/11.85%/9.48%，同比+0.08pct/+3.93pct/+1.59pct，费用率提升主要系24Q1股份支付增加所致，24Q1股份支付为1551.71万，23Q1为0。实际上公司24Q1继续降本增效，使得不含股份支付费用的各项费用均同比有所减少，公司剔除股份支付费用影响后的扣非净利润为4,676.76万，同比增长26.89%。
　　银行IT：定制化服务需求更多，行业进入整合与分化期
　　2023年银行业数字化转型需求持续旺盛，但同时也对IT服务商的定制化服务与治理能力提出更高要求，预计未来三到五年，银行IT行业将步入整合与分化期，头部厂商的优势将更加明显。2023年宇信主动选择优质项目，凭借信贷、数据、渠道和监管等产品优势，2023年新签软件订单同比增长5%。同时公司加大金融信创、海外市场、创新运营等业务布局，成效显著。
　　2024年展望：金融信创、全面出海、生成式AI是公司三大驱动力
　　公司自2022H2起加大金融信创投入力度，随着金融信创从一般业务走向核心业务，24年金融信创仍将是公司最重要的行业机遇之一。公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等方案在东南亚市场获得较好反馈，已中标相关订单，24年有望实现高速增长。公司通过和大模型公司合作，率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1个开发平台，同时还推出宇信一体机。2024年生成式AI将为公司带来更多降本增效的业务机会。
　　风险提示：银行IT支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧。

　　事件：
　　公司于2024年3月29日收盘后发布《2023年年度报告》。
　　点评：
　　系统集成业务高速增长，带动公司整体业绩向上
　　2023年，公司实现营业收入52.04亿元，同比增长21.45%；实现归母净利润3.26亿元，同比增加28.76%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增加29.34%。分产品看，软件开发及服务业务实现收入33.22亿元，同比增长5.54%，毛利率为31.13%；系统集成销售及服务业务实现收入17.20亿元，同比增长77.47%，毛利率为10.48%；创新运营业务实现收入1.57亿元，同比下降4.53%。随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行IT解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级，公司的系统集成业务实现快速增长。
　　深化华为生态合作，海外业务稳步推进
　　公司是华为在金融行业的重要伙伴，在鲲鹏原生生态方面，双方将基于鲲鹏硬件底座，OpenEuler、开发套件KunpengDevKit、应用使能套件KunpengBoostKit开展面向金融行业的原生应用开发，并持续发布性能更优的鲲鹏商用软件版本，打造鲲鹏原生应用开发合作样板。鸿蒙原生生态方面，公司不仅在鸿蒙系统1.0推出开始，就率先完成手机银行、移动开发基础平台等渠道产品与HarmonyOS系统的适配，还积极携手多家金融机构推进基于HarmonyOS系统的金融场景解决方案。海外业务方面，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订；在市场拓展方面，公司在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，积极推进新项目的签约；在创新业务上，公司在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。
　　持续加大研发投入，探索智谱大模型应用
　　公司研发聚焦投入在信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向，2023年公司研发投入5.68亿元，同比增长13.63%。公司与国产大模型公司北京智谱华章科技有限公司正式签署大模型合作协议。双方将聚焦技术创新、业务协同、平台与生态共建等方面展开深入合作，加速推动大语言模型技术在更多金融业务场景的落地应用，目前已与多家金融机构展开沟通交流，探索大模型在具体业务中的落地应用。
　　盈利预测与投资建议
　　金融与科技深度融合，信创在金融行业持续推进，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2024-2026年的营业收入为58.01、63.48、68.18亿元，归母净利润为3.70、4.27、4.85亿元，EPS为0.52、0.60、0.68元/股，对应的PE为24.71、21.38、18.83倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险；服务对象行业及销售客户相对集中的风险；技术与产品开发质量的风险；侵权风险；核心技术人员流失的风险；季节性风险；监管风险；海外市场风险。

　　公司23年营收、归母净利润分别同比增长21.45%、28.76%
　　公司2023年实现营收52.04亿，yoy+21.45%；归母净利润3.26亿，yoy+28.76%；扣非净利润3.16亿，yoy+29.34%；剔除股份支付后的扣非净利3.62亿，yoy+65.49%，系23年股份支付费用4581万，22年未达到激励条件冲回2569万股份支付费用；经营性现金净流量为4.47亿，yoy+155.09%。鉴于银行IT行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年EPS分别为0.57/0.71元（前值0.71/0.92元），新增2026年预测EPS为0.86元，对应PE分别23/19/15倍，可比公司2024年平均PE为26倍（Wind），给予公司2024年目标PE26倍，对应目标价为14.94元（前值19.83元），给予买入评级。
　　23年：软件业务稳定增长，系统集成高速增长，创新业务略有下滑
　　2023年收入构成：1）软件开发及服务：营收33.22亿，yoy+5.54%，其中，国有大行及股份行收入占比51.04%，中小银行和农信社收入占比33.95%，非银金融、外资银行和其他金融客户收入占比15.01%；2）系统集成销售及服务：营收17.20亿，yoy+77.47%；3）创新运营：营收1.57亿，yoy-4.53%；4）其他业务：营收462.14万，yoy+30.04%。公司综合毛利率25.94%，yoy-1.07pct，系低毛利率的集成收入占比提升影响，其中软件/集成/创新业务毛利率分别同比变动1.71/1.40/（-1.59）pct。公司期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动（-1.01）/（-0.18）/0.21/（-0.75）pct。
　　银行对IT定制化服务能力要求更高，银行IT行业将进入整合与分化期
　　2023年银行业数字化转型需求持续旺盛，但同时也对IT服务商的定制化服务与治理能力提出更高要求，预计未来三到五年，银行IT行业将步入整合与分化期，头部厂商的优势将更加明显。2023年宇信主动选择优质项目，凭借信贷、数据、渠道和监管等产品优势，2023年新签软件订单同比增长5%。同时公司加大金融信创、海外市场、创新运营等业务布局，成效显著。
　　2024公司三大机遇：金融信创、全面出海、生成式AI
　　公司自2022H2起加大金融信创投入力度，随着金融信创从一般业务走向核心业务，24年金融信创仍将是公司最重要的行业机遇之一。公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等方案在东南亚市场获得较好反馈，已中标相关订单，24年有望实现高速增长。公司通过和大模型公司合作，率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1个开发平台，同时还推出宇信一体机。2024年生成式AI将为公司带来更多降本增效的业务机会。
　　风险提示：银行IT支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧。

　　业绩简评
　　2024年3月29日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收52.0亿元，同比增长21.4%；公司毛利润同比增长16.6%，毛利率为25.9%、同比下滑1.1pct，主要系毛利率较低的系统集成业务占比提升。公司扣非后归母净利润为3.2亿元，同比增长29.3%；剔除股份支付影响的扣非净利润为3.6亿元，同比增长65.5%。
　　2023年第四季度公司营收为21.5亿元，同比增长30.6%，主要系第四季度系统集成业务批量验收；毛利润同比增长23.9%，毛利率为23.5%、同比下滑1.3pct；扣非后归母净利润为1.5亿元，同比增长16.4%。
　　经营分析
　　分业务而言：1）软件开发业务2023年营收为33.2亿元，同比增长5.5%，全年新签订单同比增长5%；Q4营收同比下滑11.2%，主要系部分客户验收延迟。其中数据业务线发展较好，23年新签订单超过半数均为信创相关业务。2）系统集成业务2023年营收为17.2亿元，同比增长77.5%；Q4营收为9.1亿元，同比增长253.9%，主要系中信等大客户验收，预计24年持续受益于金融信创的深化推进。3）创新运营业务2023年营收为1.6亿元，同比下滑4.5%。公司实现了个贷不良资产与厦门资产管理有限公司的合作，与某城商行达成汽车金融业务运营的深度合作，印尼的两项运营业务也已经进入稳定运营期并产生收益。预计未来出海及多业务深度运营会成为创新运营业务的助推器。
　　费用方面，2023年公司成本及三费之和（剔除集成成本和股份支付费用影响）为33.0亿元，同比增长4.7%，慢于收入增速。剔除集成业务的人均创收为27.8万元，近年呈现提升趋势。
　　AI方面，公司与华为、百度、腾讯、智谱等公司合作，共同推广金融行业AI解决方案，包括但不限于供应链金融、积分链、可信计算、合规Token等内容，目前已推出4个应用级产品、1个开发平台以及宇信一体机。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为57.2/63.1/69.6亿元，同比增长10.0%/10.2%/10.4%；归母净利润分别为3.6/4.2/4.9亿元，同比增长11.9%/15.5%/16.0%，分别对应25.7/22.2/19.2倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。

　　事项：
　　公司公告2023年年报，2023年实现营业收入52.04亿元，同比增长21.45%，实现归母净利润3.26亿元，同比增长28.76%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金2.0元（含税）。
　　平安观点：
　　收入增速边际抬升，系统集成业务高增。2023年实现营业收入52.04亿元，同比增长21%（vs前三季度16%），增速边际抬升，分项来看，1）2023年公司软件开发及服务实现收入33.22亿元，同比增长6%，占总收入的64%，其中国有大行、股份制银行贡献51%软件收入，中小银行和农信社贡献34%的软件收入，非银及其他金融客户的软件收入占比为15%。2）2023年公司系统集成销售及服务实现收入17.20亿元，同比增长77%，高速增长主要源自银行IT信创需求增长的推动。3）2023年公司创新运营业务实现收入1.57亿元，同比下降5%。利润端来看，公司2023年实现归母净利润3.26亿元，同比增长29%（vs前三季度42%），而扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归母净利润为3.62亿元，同比增长65%。
　　期间费用率同比下降，净利率相对平稳。公司2023年毛利率同比下降1.07个百分点至25.94%，主要来自收入结构中毛利率较低的系统集成业务占比的提升，占比由2022年23%上升到33%。具体来看，软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营业务毛利率分别同比变动+1.71pct、+1.40pct、-1.59pct至31.13%、10.48%、84.13%。公司2023年期间费用率同比下降1.01个百分点至19.47%，同时，公司研发投入保持增长，2023年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）5.68亿元，同比增长14%，研发费用率为10.92%。在费用率同比下降的背景下，公司2023年净利率同比提升0.36个百分点至6.26%。
　　金融信创业务渐入佳境，战略合作持续推进。公司一方面仍在积极拓展银行IT市场，2023年软件开发业务新签软件订单较上年同期增长5%。数据业务线方面，2023年新增订单中超过半数为与信创相关的业务，公司与华为、腾讯、星环、南大通用在国产大数据平台的领域均有重要订单。信贷业务线，新增多个超千万的信贷中台项目，在资产保全、贷后管理、不良催收等细分领域取得绝对优势，中标率超80%。监管产品体系方面，公司监管合规领域荣登IDC和赛迪两项排名第一，继续拓展某政策性银行监管项目、某股份制银行一表通项目、大型城商行统一监管项目，顺利实现某股份制银行监管平台提升项目上线。另一方面，公司在运营业务和生成式AI合作等创新领域不断突破。创新运营业务方面，公司新增一家银行、七家非银机构的平台合作；与某城商行达成汽车金融业务运营的深度合作；金融云新签一家中央金融企业、两家股份制银行和一家担保公司；与厦门资管签订战略合作协议，在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系。生成式AI方面，2023年公司与国产大模型公司智谱AI正式签署大模型合作协议。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.81亿元（前值为4.97亿元）、4.46亿元（前值为5.96亿元）、5.28亿元（新增），对应EPS分别为0.54元、0.63元、0.75元，对应3月29日收盘价的PE分别为24.6倍、21.0倍、17.7倍。公司深耕银行IT二十余年，是国内产品线较为完备的银行软件及服务厂商，成长路径清晰。当前，公司金融信创业务渐入佳境，战略合作持续推进，同时公司前瞻性布局生成式AI的战略机会。我们继续看好公司金融IT行业领先地位的保持，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧的风险：公司已经位于行业的第一梯队，但业内其他细分领域龙头厂商若加快横向拓展或新进入的竞争者增多，将导致行业竞争加剧，公司可能出现渗透率不及预期。2）创新运营业务或海外业务进展受阻的风险：公司将创新运营业务以及海外业务定位为未来重要的发展方向，并加大投入在东南亚市场布局并设立分支机构，如果创新运营业务进展放缓、东南亚市场竞争加剧等外部因素突发，公司的业绩增长将不及预期。3）银行IT投入不及预期的风险：公司主要客户为银行业为主的金融机构，若下游银行业的IT投入不及预期，则公司的经营也将受到影响。