投资要点
　　EGR业务顺应混动化发展趋势，商乘并举稳固市场份额。公司深耕发动机废气再循环（EGR）领域二十余年，在保持商用车市场传统优势的同时，积极将业务版图拓展至乘用车插电混动（PHEV）领域，以适应汽车行业能源转型的需求。在乘用车板块，公司EGR产品已全面覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、广汽、上汽、五菱赛克等主流自主品牌，今年以来成功进入长安汽车、东风日产供应体系。
　　新能源板块不断开拓产品矩阵，从铁芯向半总成高价值环节跃升。在半总成业务方面，公司设立隆盛茂茂实施重大战略转型，产品涵盖定子总成与转子总成。该业务成长速度迅速，隆盛茂茂于2024年11月设立，仅用时7个月便完成了从成立到首套定转子半总成产品下线的全过程，并先后获得了博世及赛力斯的半总成项目定点。在铁芯零部件方面，公司依托“GlueFASTEC”自粘结技术授权、0.2mm薄材焊接等核心工艺壁垒及子公司微研精工的模具优势，深度切入核心战略客户供应链。目前，公司电机铁芯产品已配套问界M5/M7/M9、小米SU7/YU7等畅销车型，并进入某外资电动汽车（Model3/Y）、比亚迪、吉利银河等全球知名车企供应链。
　　拓展航空航天及低空经济领域，依托精密制造能力切入高壁垒赛道。公司通过控股子公司微研中佳布局航空航天及无人机零部件制造，重点开发卫星能源模块、通讯模块、控制模块及无人机精密结构件，构建新的业务增长点。在商业航天领域，公司与银河航天达成深度战略合作，成功纳入航天科技集团五院北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、东方空间（江苏）航天动力技术有限公司等重要客户，产品应用范围进一步延伸至精密导弹导引结构件、舵机结构件及发射装置。
　　确立“核心部件+整机研发”双路径战略，布局机器人市场。公司在机器人领域构建了“核心部件+整机研发”的技术架构，通过收购无锡蔚瀚智能，掌握了精密谐波减速器技术，其研发的结构紧凑型轻量化产品重量较传统产品减轻30%-40%，预计2026年一季度谐波减速器产能约为7万台。在整机研发方面，公司推出了“兰森二代”机器人，采用软硬深度协同开发模式，专注于解决重载抓取、缺陷检测、柔性搬运三大痛点。该机器人配备了自主研发的灵巧手及多模态电子皮肤，电子皮肤采用“摄像头+硅胶弹性体”集成设计。
　　投资建议：公司是EGR核心龙头厂商，新能源板块从马达铁芯拓展至向半总成的高价值环节，同时布局航空航天和机器人卡位优质赛道。我们预计2025-2027年营业总收入分别为28.86/35.22/40.96亿元，同比增速分别为20.4%/22.0%/16.3%；归母净利润分别为2.99/3.61/4.19亿元，同比增长33.1%/20.8%/16.2%；对应EPS分别为1.31/1.58/1.84元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，新业务拓展不及预期，产能扩张节奏不及预期等。

　　实现归母净利润2.10亿元，同比+36.9%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比-13.5%。业绩符合预期。
　　公司主业收入增速放缓，非经常性投资收益拉高短期利润。25Q3单季度公司实现营收5.86亿元，同环比+0.5%/-5.3%；归母净利润1.06亿元，同环比+109.8%/+129.1%；扣非归母净利润0.30亿元，同环比-45.1%/-32.5%。营收增速放缓系EGR出货量基数高、新能源马达铁芯主要客户特斯拉，利润增长主要来源于奇瑞上市带来的投资收益（公允价值变动收益）。
　　公司毛利率短期略有下滑，四费率增长主要系资产折旧。25Q3单季度公司实现毛利率15.2%，同环比-2.7pct/-2.8pct；实现归母净利率18.0%，同环比+9.4pct/+10.6pct；实现扣非归母净利率5.2%，同环比-5.3pct/-2.1pct。毛利率的下滑，主要由于新能源半总成业务处于爬坡阶段，以及EGR业务占比下滑影响。费用率方面，25Q3公司四费率合计10.5%，同比+1.1pct，其中管理费用率同比+1.4pct，系资产折旧增加所致，财务费用率维稳，研发、销售费用率同比-0.1pct/-0.2pct。
　　前瞻布局机器人等新方向多元腾飞。①机器人：布局触觉传感器、灵巧手、谐波、关节模组等，“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人，后续有望看到新产品和客户端进展；②铁芯：公司将在重庆市沙坪坝区投资约2亿元建设“隆盛茂茂新能源汽车轻量化零部件生产基地项目”，开展新能源汽车驱动类零部件、热管理、轻量化部件等产品的生产制造，进一步加深与赛力斯等主机厂绑定，Q4有望看到半总成业务随问界M7正式上量。③EGR：业绩支撑强而稳定，比亚迪、吉利、上汽下半年发布多款新车型均已配套公司混动产品；④航天航空：卫星模块项目、无人机项目业务量翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机。
　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司EGR业务放量节奏以及半总成业务爬坡带来的盈利能力变化，以及一次性收益影响，我们小幅下调公司2025-2027年预测至2.94/3.32/3.94亿元（前值2.96/3.67/4.37亿元），同比增速31.1%/13.0%/18.5%，对应当前PE为41x/36x/31x。公司长期扎根EGR系统领域，凭精密加工技术延伸新能源马达铁芯、机器人核心零部件领域，多元增长曲线支撑公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收18.10亿元，同比+10.13%；归母2.10亿元，同比+36.89%；扣非1.30亿元，同比-13.53%；其中2025Q3营收5.86亿元，同比+0.48%，环比-5.28%；归母1.06亿元，同比+109.83%，环比+129.13%；扣非0.30亿元，同比-45.11%，环比-69.83%。
　　营收保持稳健公允价值变动驱动归母高增。1）收入端：2025Q3营收5.86亿元，同比+0.48%，环比-5.28%，整体保持稳健；2）利润端：2025Q3归母净利润1.06亿元，同比+109.83%，环比+129.13%；扣非0.30亿元，同比-45.11%，环比-69.83%。2025Q3毛利率为15.23%，同比-2.68pct，环比-2.78pct，归母净利率为18.02%，同比+9.39pct，环比+10.57pct。归母净利润及归母净利率同比高增，主要系公司非经常性损益中，公允价值变动损益达0.87亿元所致；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/4.19%/4.14%/1.43%，同比分别-0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，环比分别+0.32/+0.31/+0.53/-0.13pct。管理费用率小幅提升，主要系管理用资产折旧增加所致。
　　与尼得科深入合作共绘新能源与人形机器人产业新蓝图。在未来汽车新能源装备方面，公司与尼得科聚焦“技术赋能+产能协同+市场共振”的多维合作框架，针对电驱动系统、电机铁芯半总成两大新能源汽车核心部件深入剖析技术迭代趋势与全球市场需求变化，未来有望在设备供应上达成深度合作，在产业链资源共享等形成合力；在人形机器人谐波减速器方面，公司与尼得科已就谐波减速器的技术研发、产能扩张及加工业务协作展开深入交流，并达成合作升级共识，未来双方将进一步深化协作，精准匹配人形机器人、协作机器人及工业机器人领域的增长需求，为产业链协同发展赋能，最终实现合作共赢与价值共创的目标。
　　战略投资叠动科技布局机器人触觉技术领域。2025年7月，公司战略投资深圳叠动科技有限公司。叠动科技公司核心团队来自香港科技大学、香港理工大学、清华大学、中南大学等国际知名高校。公司依托在传感器领域多年的技术积累与资源优势，全球首创将微机电系统（MEMS）工艺与视触觉传感器相结合，成功研发出全球首个毫米级高性能视触觉传感器。公司与叠动科技将形成“硬件+感知”的协同效应，叠动科技核心技术将赋能公司及其生态公司在机器人末端执行器、灵巧手等领域的应用，进一步推动机器人技术的智能化与精密化。
　　投资建议：公司EGR龙头地位稳固，形成"传统业务+新能源业务+国际化布局"的三维驱动格局。我们预计公司2025-2027年营收32.30/40.76/50.65亿元，归母净利3.03/3.81/5.29亿元，EPS为1.33/1.67/2.32元。对应2025年10月20日53.66元/股收盘价，PE分别40/32/23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营收18.10亿元，同比+10.13%，实现归母净利润2.10亿元，同比+36.89%；2025Q3实现营收5.86亿元，同比+0.48%，实现归母净利润1.06亿元，同比+109.83%。
　　观点：
　　头部客户销量波动&产品升级共同作用下Q3营收同比微增。2025Q3公司实现营收5.86亿元，同比+0.48%，我们认为主要影响因素有二：一是公司前三名客户中比亚迪/特斯拉2025Q3分别实现销量111.42/24.19万辆，同比-1.82%/-2.91%，其他主要客户吉利汽车/奇瑞汽车/赛力斯2025Q3销量分别同比+42.52%/+14.21%/+6.31%；二是公司新能源业务产品升级，孙公司隆盛茂茂已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户新能源半总成订单，2025年6月首套半总成产品下线，价值量提升推动营收正向增长。展望2025Q4，核心客户多款车型有望放量，特斯拉ModelYL订单已排期至12月；问界新M7首周大定量超过6万辆。叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025Q4营收同比增速有望提升。
　　公允价值变动带动Q3业绩高增，经营性现金净流量由负转正。公司2025Q3归母净利润同比+109.83%，主要系报告期内收入增长及投资理财收益增加所致，其中公允价值变动由135.35万元同比大幅增长至8638.70万元。公司2025Q3扣非归母净利润同比-45.11%至0.30亿元，主要系毛利率下滑以及期间费用率增长。其中2025Q3毛利率同比-2.67pct至15.23%，或系新能源电机半总成产线投产后折旧增加所致；2025Q3期间费用率同比+1.13pct至10.49%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，管理费用率增加主要系管理用资产折旧增加所致。公司2025Q3经营性现金净流入1.18亿元，去年同期为净流出0.01亿元，经营情况大幅改善。
　　客户开拓&产能扩建，积极推进人形机器人业务落地。客户方面，核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的核心Tier1供应商，历经多轮送样、深度技术交流后，获得客户认可；产能方面，截至9月初，公司谐波减速器拥有2万左右产能。公司已积极推进产能扩建，预计2026年一季度可形成约7万台谐波减速器产能，为业务规模扩张及快速响应客户需求奠定坚实基础。
　　盈利预测及投资评级：公司2025Q4营收&业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82亿元，当前股价对应PE为37.4/29.5/25.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

　　事件：10月20日，公司发布2025年前三季度业绩公告，实现收入18.1亿元，同比增长10.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长36.9%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比下降13.5%。对应Q3实现收入5.9亿元，同比增长0.5%、环比下降5.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长109.8%、环比增长129.1%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比下降45.1%、环比下降32.5%。
　　收入增速阶段性表现承压，乘商业务有所分化：公司25Q3收入同比增速有所放缓，我们判断，主要系核心业务乘用车EGR出货量同期高基数影响，25Q3行业插电混动车型销量同比仅增5.4%，增速较过往季度明显回落。同时，新能源铁芯业务受主要客户特斯拉在华销量同比下滑2.9%拖累。但受益于天然气重卡销量同环比双位数增长，对整体业绩形成有效支撑，公司收入表现总体保持稳健。
　　产能爬坡引盈利短期阵痛，总成业务有望驱动修复：公司25Q3毛利率为15.2%，同比下滑2.7个百分点，环比下滑2.8个百分点，主要系新能源业务仍处产能爬坡期，且新老产品切换对毛利形成阶段性拖累。当期公司期间费用率同环比上升，主因管理费用增加及季度投入加大，但整体管控仍属得当。展望未来，随着新能源半总成产品进入稳定交付期，叠加工艺持续优化，公司盈利能力有望逐步修复。
　　机器人业务多线并举，整机与核心零部件深化布局：整机方面，公司自研工业机器人已迭代至“兰森二代”，并在其马达铁芯产线中投入实际训练。核心部件方面：1）谐波减速器：持续推动技术升级，轻量化产品重量较传统产品减轻30%-40%，并同步开发PEEK材料版本，预计26Q1形成年产7万台产能，支撑往后业务规模扩张。2）灵巧手：正开发集成多传感器与先进控制的第三代产品，构建从硬件到抓取模型的软件技术布局，并针对产线需求开发具备大负载与触觉电子皮肤的高精度灵巧手。此外，公司与尼得科战略合作持续深化，有望借助其在超精密加工与全球资源方面的优势，协同推进新能源及机器人核心产品的研发与产业链整合。
　　盈利预测：2025-2027年公司有望实现营收28.3、33.8、41.1亿元，归母净利润3.1、3.7、4.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新业务进展不及预期等。