事件：公司公布2025年报，2025年实现营收38.7亿元，同比增长59.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长161.6%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长121.3%。2025Q4公司实现营收15.2亿元，同比增长84.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长85.6%。公司公布2026年一季报，2026Q1实现营收10.9亿元，同比增长99.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长430.8%。
　　电源及驱动总成出货大幅增长，产能稳步释放。2025年公司产品出货量超216万套，构建驱动+电源系统货架式产品矩阵，总成类产品销售收入占比从76%提升至86%，多类产品销量位居国内Tier1供应商前列。其中，电源总成实现营收17.8亿元，同比+44.1%，毛利率为14.0%，同比-1.4pp，出货124.6万台，同比+42.9%；电驱总成实现营收15.7亿元，同比+155.7%，毛利率为14.3%，同比+10.9pp，出货23.6万台，同比+144.1%。珠海智能工厂（三期）已建成并正式投产，该基地实现数字化、智能化、自动化深度融合，可覆盖B级、C级车型动力系统配套需求，推动产能实现跨越式增长。
　　研发投入保持强劲，新领域放量有望抬升盈利水平。2025年，公司综合毛利率为15.9%，同比+1.0pp；净利率为4.8%，同比+1.9pp；期间费用率为11.9%，同比-1.2pp，研发费用为2.8亿元，同比+45.0%，公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。
　　深耕新能源领域，打造多元增长极。新能源车领域，乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。商用车已成功搭建轻卡驱动总成技术平台并完成核心产品开发，产品覆盖VAN类、微卡、轻卡等多个高潜力细分市场。非道路车辆领域，与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，以“集成芯”平台适配L4级智驾需求，已获新石器、九识、上海易咖、尚元智行等客户项目定点。低空经济领域，目前已获得亿航智能、VOLOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业多个项目定点。关节模组领域，产品可应用于新能源汽车、机器人等，采用氮化镓器件，依托汽车级安全体系，集成化高、安全可靠，研发顺利推进。电摩领域，与九号、比亚迪、雅迪等客户深度合作，构建“整车+核心零部件”协同模式，快速切入东南亚市场。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.4、3.2、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为30%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组、电摩等新领域快速拓展，打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、新领域拓展不及预期等风险。

　　投资要点：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入约38.74亿元，同比+59.5%；实现归母净利润1.86亿元，同比+161.6%。26Q1实现营业收入约10.87亿元，同比+99.2%；实现归母净利润0.57亿元，同比+430.8%。业绩超预期。
　　主业高增同比大幅改善。2025年公司实现营业收入38.74亿元，同比+59.45%；归母净利润1.86亿元，同比+161.62%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+121.26%，受益于公司的组织能力提升、客户订单增长、海外业务放量以及2025年可转债募投项目产能稳步释放。26Q1实现营业收入10.87亿元，同比+99.2%；归母净利润0.57亿元，同比+430.8%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比+547.89%。
　　规模效应拉动盈利水平提高，四费率同比下降。2025年公司毛利率15.88%，同比+1.02pct；26Q1毛利率17.27%，同比+2.27pct；自身规模效应有明显正贡献，客户的年降压力有限。2025年、26Q1公司四费率为11.9%/12.4%，同比-1.2pct/-3.3pct，毛利水平的提高和费用管控能力助力公司实现对应净利率4.8%/5.2%，同比+1.9pct/+3.3pct。
　　低空经济进展顺利。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入商业化落地的关键阶段。①亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付；合资公司云浮英航正在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应用于VT35。②亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。③Volocopter：已完成Xpro机型电推进系统开发，并已装机测试。④高域：样机开发进展顺利。
　　海外市场成为新增长极。公司新能源汽车动力系统表现强劲，核心驱动力来自产品结构升级和海外市场增长。①产品结构升级，高价值总成产品爆发：电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿元，同比+155.68%，出货量达23.63万台，同比+144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比+44.12%，出货量124.57万台，同比+42.86%②海外客户贡献收入暴增：公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现收入6.91亿元，同比+516.14%，收入占比大幅提升至17.8%。
　　投资分析意见：多年汽车行业研发和量产经验，公司在新赛道持续突破。考虑到后续eVTOL业务对收入贡献的弹性，以及新能源业务需求的持续兑现，上调26-27年营收预测由40/49亿至47/56亿元；调整26-27年归母净利预测由1.8/2.6亿至2.7/3.1亿，新增28年营收预测64亿元、归母净利预测3.9亿元，对应当前PE为35/30/24倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：价格战持续恶化、新业务开拓不及预期、原材料价格波动

　　公司公告2025年年度报告及2026年第一季度报告：1）2025年，公司实现营业收入38.74亿元，同比增长59.45%；归母净利润1.86亿元，同比增长161.62%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长121.26%。公司组织能力的提升、客户订单的增加、海外业务的快速增长以及2025年公司可转债募投项目（新能源汽车动力总成智能工厂）产能稳步释放，共同推动2025年业绩实现大幅增长。2）2026Q1，公司实现营业收入10.87亿元，同比增长99.2%；归母净利润0.57亿元，同比增长430.8%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长547.89%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率15.88%，同比提升1.02个百分点；净利率4.79%，同比提升1.87个百分点。2026Q1，公司毛利率17.27%，同比提升2.27个百分点；净利率5.22%，同比提升3.26个百分点。
　　主业稳健高增，海外市场成为新增长极。2025年，公司新能源汽车动力系统主业表现强劲，核心驱动力来自产品结构升级和客户结构的双重优化。1）产品结构：高价值总成产品放量。电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿元，同比增长155.68%，出货量达23.63万台，同比增长144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比增长44.12%，出货量124.57万台，同比增长42.86%。两大总成产品合计收入占比从2024年的75.97%提升至86.29%。2）客户结构：公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现收入6.91亿元，同比暴增516.14%，收入占比从4.61%大幅提升至17.82%。
　　新兴业务前瞻布局，打开长期成长空间。公司依托近二十年新能源动力系统技术积淀，积极向无人物流、电摩等新兴领域延伸，打开长期成长天花板。1）无人物流车：公司以“集成芯”平台化方案适配L4级智能驾驶需求，已成功获得新石器、九识、上海易咖、尚元智行等行业头部客户的项目定点，业务边界持续拓展。2）电摩：公司将汽车级技术深度赋能电摩领域，与九号、雅迪等头部企业达成深度合作。同时，公司于2026年1月以900万元增资杭州驭风拓界科技有限公司并取得15%股权，双方构建了“电摩整车+核心零部件”的产业协同模式，合作快速切入高增长的东南亚电摩市场。
　　低空经济多点开花，商业化落地或加速。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入商业化落地的关键阶段。1）亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付，正在进行耐久测试；合资公司云浮英航正在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应用于VT35。2）亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。3）Volocopter：Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。4）高域：公司为高域开发的样机进展顺利。
　　投资建议：基于公司2025年及2026年第一季度业绩，我们上调公司2026-27年盈利预测至2.2、2.7亿元（原预测值为1.7、2.6亿元），引入2028年盈利预测3.4亿元，对应2026-28年EPS分别为0.73、0.89、1.12元，对应PE分别为35、28、23倍，强调“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。

　　公司发布25Q3业绩。公司前三季度收入同比+47%；归母净利润1.49亿元，同比+191%；扣非后的净利润5128万元，同比+100.6%。25Q3收入9.89亿，同比+69%；扣非归母净利润0.18亿，同比+35%。收入增速超预期，扣非归母符合预期。
　　销量高增带来规模效应，费用率显著下降提升盈利能力。25Q1-Q3的销售/管理/研发/财务费用率合计12.96%，同比大幅减少3.32pct，其中主要下降的是研发和销售费用率。研发费用同比提升，也说明公司增长的持续性。资产减值损失同比扩大325%，主要来自存货跌价准备的计提。利润端大幅增长的核心驱动因素包括：产品销量提升带来的规模效益、转让子公司确认投资收益，以及政府补助等非经常性损益贡献。
　　低空领域把握核心客户，兑现将至。与亿航智能共同成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完成，已进入试产阶段；EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付。25年10月亿航智能发布了新机型VT35，定位于跨城市、跨海域、跨山区等中长途场景，满足更复杂的出行需求。VT35电推进系统由公司研发团队历经一年多完成开发工作，电推进系统样机已经交付。
　　海外布局逐步强化，三条线推进全球业务。一是直接拓展区域客户：重点聚焦东南亚市场，当前已成功。合作越南客户，并在持续开发其他东南亚区域的客户资源。二是借力合资公司开拓海外市场：通过与博世集团成立的乐晟博尔公司，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户，借助合作方资源打开细分市场。三是新增战略合作强化布局：公司已与金帝股份达成战略合作，进一步补充海外板块的合作资源与拓展能力。
　　投资分析意见：多年汽车行业研发和量产经验，公司在新赛道持续突破。考虑到后续evolt业务对收入贡献的弹性，以及新能源业务需求的持续兑现，上调25-27年营收预测由31/39/46亿至32/40/49亿元；调整25-27年归母净利预测由1.1/1.9/2.5亿至1.8/1.8/2.6亿，对应当前PE为45/45/32倍。考虑公司新业务的爆发力，维持增持评级。
　　风险提示：价格战持续恶化、新业务开拓不及预期、原材料价格波动